宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件

第三講證券基本分析之一

——宏觀分析（上）第三講證券基本分析之一

證券投資基本分析證券基本分析之一：宏觀分析231證券基本分析之二：行業(yè)分析證券基本分析之三：公司分析證券投資基本分析證券基本分析之一：宏觀分析231證券基本證券投資分析的邏輯價值模型技術(shù)分析財務(wù)分析財務(wù)預測公司基本素質(zhì)了解證券（股票、債券）宏觀分析行業(yè)分析企業(yè)分析求實的學習生活態(tài)度性格決定錢途知識決定財運證券投資分析的邏輯價值模型技術(shù)分析財務(wù)分析財務(wù)預測公司基本素證券投資基本分析能力目標

1.掌握各經(jīng)濟指標和經(jīng)濟政策對證券價格的影響；2.學會分析行業(yè)所屬的不同市場類型、行業(yè)所處的不同生命周期、行業(yè)的業(yè)績以及區(qū)域經(jīng)濟對于證券價格的影響；3.學會分析公司的競爭能力、盈利能力、經(jīng)營管理能力、發(fā)展?jié)摿?、財?wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績以及潛在風險。證券投資基本分析能力目標1.掌握各經(jīng)濟指

2010年，伴隨宏觀調(diào)控在三季度陷入調(diào)結(jié)構(gòu)與保增長的僵持，中國經(jīng)濟在內(nèi)外疊加效應(yīng)下，無論從供給面還是從需求面來看，都將在四季度面臨繼續(xù)回落的尷尬。排除財政政策在下半年出臺對經(jīng)濟的擾動，預計四季度的中國經(jīng)濟增長仍將繼續(xù)放緩，與此同時通脹壓力也將有所緩解，經(jīng)濟回歸內(nèi)生性增長的跡象也恰是經(jīng)濟自然觸底的前兆。雖然市場對通脹風險存在一些擔憂，甚至提出中周期滯脹的邏輯——盡管不能否定這種邏輯上的可能性，但就短期而言，決定通脹的三大因素都在逐漸回落或者放緩。因此，可以認為物價追隨經(jīng)濟的回落正是為以“十二五”為標志的新周期的開啟作準備。就通脹而言，從產(chǎn)出缺口、農(nóng)產(chǎn)品價格以及流動性三大因素上進行分析，總體上可以判斷三季度就是2010年的通脹脈沖高點，10月份有所反彈但不會創(chuàng)新高，而11月和12月物價將繼續(xù)回落，這也意味著四季度的通脹壓力會有所緩解。就外圍經(jīng)濟而言，2010年下半年美國就業(yè)市場的情況并不樂觀，很可能將延續(xù)上半年人口普查影響的路徑，出現(xiàn)環(huán)比改善的過程，但是也難以達到上半年強勁的正向推動局面，因此回歸弱勢的緩慢復蘇是最為現(xiàn)實的情況。引例長江證券：轉(zhuǎn)型的起點靜待經(jīng)濟的底部來臨2010年，伴隨宏觀調(diào)控在三季度陷入調(diào)結(jié)構(gòu)與保增長的僵持，另外，消費零售和地產(chǎn)市場在就業(yè)不景氣時很難有明顯的起色。因為各類消費品支出取決于收入的增長，而在銀行去杠桿化和企業(yè)投資前景不明朗時，只能看到美國家庭儲蓄的回升和收入增長的緩慢，因此居民支出削減難以支持消費和地產(chǎn)的持續(xù)復蘇，而這一趨勢預計在四季度仍將延續(xù)。此外，盡管2010年上半年愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機已經(jīng)告一段落，而且二季度歐元區(qū)的經(jīng)濟增長也有較好的表現(xiàn)，但是客觀上可以認為處于半分化狀態(tài)的歐洲仍存在多方面的安全隱患，如經(jīng)濟復蘇的差異化、債務(wù)國融資壓力以及巨大的財政赤字壓力等。然而，市場對這些隱患的意識仍較為初步，因此四季度應(yīng)當密切關(guān)注投資者可能的投資情緒變化。引例另外，消費零售和地產(chǎn)市場在就業(yè)不景氣時很難有明顯的起色。

綜合上面的分析來看，我國在2010年四季度面臨的是前三個季度所積聚的海外經(jīng)濟風險的滯后傳導。而在2010年底這個敏感的時點，在人民幣面臨政治壓力而大幅升值的背景下，我國必須對出口回落和國內(nèi)調(diào)控的共振以及由之而產(chǎn)生的經(jīng)濟風險保持警惕。點評：綜合上面的分析來看，我國在2010年四季度面臨的是前三個季歷次央行降息給股市帶來的盛宴歷次央行降息給股市帶來的盛宴自從11月21日央行宣布降息，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。在此舉引發(fā)市場熱議的同時，A股股民對周一股市走向也有了更多期待。距離上一次央行降息已過去兩年多時間，但股民仍記得降息對股市帶來的盛宴。在降息后的第二天，雖早盤股市一度低迷并探出新低，但午后在釀酒、地產(chǎn)、券商、生物制藥行業(yè)等板塊帶領(lǐng)下兩市節(jié)節(jié)攀升，滬指收盤漲逾1%，深成指漲幅更是逼近3%。對于此次降息，市場人士幾乎一致看好。作為市場的堅定多頭，英大證券研究所所長李大霄肯定了降息是股市的重大利好，并且認為利好地產(chǎn)、基建、高鐵等板塊。自從11月21日央行宣布降息，一年期存款基準利率下調(diào)0.252015年，央行宣布，自2015年3月1日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。央行稱，此次利率調(diào)整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準利率的引導作用，進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。分析人士指出，在經(jīng)濟下行壓力較大、通縮風險加劇的宏觀背景下，“松緊適度”的貨幣政策將更偏松，貨幣政策將進入降息降準的通道。而為了更好地拉動經(jīng)濟增長，貨幣政策之外，財政政策也應(yīng)更為積極。2015年，央行宣布，自2015年3月1日起，金融機構(gòu)一年期研究(討論)問題:(1)宏觀經(jīng)濟主要研究什么樣的問題?(2)你認為宏觀經(jīng)濟因素的變動對證券投資活動的何影響?請舉簡單例子說明.(3)去年我國幾次提高了存貸款的利率,這對證券市場帶來怎樣的影響?

思考：???第一節(jié)宏觀經(jīng)濟概述思考：???第一節(jié)宏觀經(jīng)濟概述教學指引：教學目標：1）了解宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響；2）掌握財政政策、貨幣政策對證券市場的影響；3）了解國際金融市場環(huán)境對證券市場的影響；能力要求：能夠根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行指標判斷政策取向，從而判斷證券市場的總體運行趨勢；

教學指引：教學目標：能力要求：1、把握證券市場的總體變動趨勢2、判斷整個證券市場的平均投資價值3、掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場影響的力度與方向。一、宏觀分析的意義1、把握證券市場的總體變動趨勢一、宏觀分析的意義宏觀指標總量、結(jié)構(gòu)分析向好或向壞增持或減持1.調(diào)查研究與收集資料2.依據(jù)資料對指標進行分析3.預測未來的經(jīng)濟形勢4.判斷證券市場的總體變動進行投資決策宏觀經(jīng)濟分析的基本思路宏觀指標總量、結(jié)構(gòu)分析向好或向壞增持或減持1.調(diào)查研究與收集宏觀經(jīng)濟分析基本方法結(jié)構(gòu)分析法總量分析法

深化和補充

靜態(tài)分析

動態(tài)分析

總量指標速度經(jīng)濟運行的動態(tài)過程

組成部分相互關(guān)系

經(jīng)濟現(xiàn)象的相對靜態(tài)狀態(tài)宏觀經(jīng)濟分析基本方法結(jié)構(gòu)分析法總量分析法深化和補充靜態(tài)分1、經(jīng)濟指標先行指標：對將來的經(jīng)濟提供預示性的信息。先行指標可以對經(jīng)濟的高峰和低谷做出計算和分析，得出結(jié)論的時間可以比實際高峰和低谷出現(xiàn)時間大約提前半年。

同步指標：這類指標計算出的國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)折點大致與總的經(jīng)濟活動的轉(zhuǎn)變時間同時發(fā)生。滯后指標：這類指標反映出的國民經(jīng)濟的轉(zhuǎn)折點一般比實際晚半年。宏觀經(jīng)濟分析主要分析方法1、經(jīng)濟指標宏觀經(jīng)濟分析主要分析方法2、計量經(jīng)濟模型經(jīng)濟現(xiàn)象及其主要影響因素之間的數(shù)量關(guān)系的方程式。計量經(jīng)濟模型主要有經(jīng)濟變量，參數(shù)與隨機誤差三要素。3、概率預測概率預測方法運用得比較多的比較成功的是對宏觀經(jīng)濟的短期預測，西方預測時限通常為一年或一年半。2、計量經(jīng)濟模型宏觀經(jīng)濟分析基本變量總體指標1.GDP2.工業(yè)增加值3.失業(yè)率4.通貨膨脹5.國際收支投資指標1.政府投資2.企業(yè)投資消費指標1.社會消費品零售總額2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額金融指標1.貨幣供應(yīng)量2.金融機構(gòu)各項存款余額3.金融資產(chǎn)總量4.利率5.匯率6.外匯儲備財政指標1.財政收入2.財政支出3.赤字或結(jié)余宏觀經(jīng)濟分析基本變量總體指標1.GDP2.工業(yè)增加值3二、宏觀經(jīng)濟的運行分析GDP含義：一年內(nèi)在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)產(chǎn)生的、以市場價格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的價值總和，是一國宏觀經(jīng)濟成就的根本反映。1、基本經(jīng)濟變量GDP要將在國內(nèi)生產(chǎn)而輸出到國外的包括進去，在國外生產(chǎn)而在本國消耗的不計算在內(nèi)。區(qū)分國內(nèi)生產(chǎn)與國外生產(chǎn)主要以“常住居民”為標準。常住居民是指：

居住在本國的居民暫居外國的本國公民長期居住本國而未加入本國國籍的居民二、宏觀經(jīng)濟的運行分析GDP含義：一年內(nèi)在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)產(chǎn)生GDP與證券市場關(guān)系GDP變動證券市場相應(yīng)變動影響機制持續(xù)穩(wěn)定高速增長證券價格上漲公司營銷效益上升；投資者信心上升；居民收入上升高通脹下的增長證券價格下跌企業(yè)經(jīng)營困難居民收入降低宏觀調(diào)控下減速增長證券市場平穩(wěn)漸升經(jīng)濟矛盾得到緩解轉(zhuǎn)折性向正增長轉(zhuǎn)變由下跌轉(zhuǎn)為上升惡化的環(huán)境逐步得到改善惡化環(huán)境逐步改善向高增長變動證券價格快速上漲新一輪經(jīng)濟高速增長來臨GDP與證券市場關(guān)系GDP變動證券市場相應(yīng)變動影響機制持續(xù)GDP增長率反映的是經(jīng)濟增長狀況；研究表明，經(jīng)濟增長率高低與股市關(guān)聯(lián)性的深層原因在于經(jīng)濟增長率變動會引起資本規(guī)模的相應(yīng)變動，經(jīng)濟增長導致資本規(guī)模的壙張，要么通過銀行間接信用，要么通過發(fā)行股票的直接信用，由于信用的使用是有成本的，資本規(guī)模的擴張，必然要求企業(yè)利潤和上市公司收益率的提高，從而成為促使股價上揚的基礎(chǔ)性作用。GDP增長率反映的是經(jīng)濟增長狀況；宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件2.失業(yè)率失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。國際上：失業(yè)率=失業(yè)人口/勞動力人口我國統(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。我國失業(yè)人口=城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口/（城鎮(zhèn)從業(yè)人口+城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口）*100%充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經(jīng)濟生活中不可能達到失業(yè)率為零的狀態(tài)。失業(yè)率很高時，人們收入減少，購買力減弱，資源嚴重浪費，經(jīng)濟蕭條。經(jīng)濟繁榮時，伴隨著較高的就業(yè)率。2.失業(yè)率3.通貨膨脹率用某種價格水平來衡量一般價格水平的上漲幅度，通常人們把物價指數(shù)視為通貨膨脹率。通貨膨脹的3種分類：溫和(10%以下)、嚴重(兩位數(shù))、惡性3.通貨膨脹率宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件[簡評]：CPI漲幅越大代表老百姓的日常消費支出越多，尤其是食品價格的上漲。目前人民幣的情況是對外升值而對內(nèi)貶值，所以還是強調(diào)有定價能力的上市公司是未來物價溫和上漲中能夠有效轉(zhuǎn)移成本的贏家，因此在市場繼續(xù)動蕩期還是要從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系去確定行業(yè)和公司。[簡評]：CPI漲幅越大代表老百姓的日常消費支出越多，尤其是CPICPI4.利率反映的是形用關(guān)系中債務(wù)人支付給債權(quán)人的使用資金的代價，也是債權(quán)人出讓資金使用權(quán)的報酬。在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，市場利率有不同的表現(xiàn)：1.經(jīng)濟持續(xù)繁榮時，資金供不應(yīng)求時，利率上升。2.經(jīng)濟蕭條時，資金需求減少，利率下降。4.利率5.匯率匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。以外幣為基準，當匯率上升時，本幣貶值，國外的本幣持有人就會拋出本幣，或者加快從國內(nèi)市場購買商品的速度。對于國內(nèi)來說，一方面是流回國內(nèi)的本幣增多，另一方面是從國內(nèi)流出的商品增多，出口量擴大，這就形成了國內(nèi)需求的擴大和供給的減少。當匯率下降時，本幣升值，國外對本幣的需求增大以及流出增加，對國內(nèi)的進口增加，這就使國內(nèi)需求減少，使國內(nèi)供給增加?？傮w效應(yīng)就是：提高匯率會擴大國內(nèi)總需求，降低匯率會縮減國內(nèi)總需求。5.匯率比如說1美元=7.5元人民幣匯率提高，本幣貶值(比如說1美元=8元人民幣)，刺激出口，擴大國內(nèi)需求;匯率降低，本幣升值(比如說1美元=7元人民幣)，抑制出口，縮小國內(nèi)需求。中國的匯率制度是“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度比如說1美元=7.5元人民幣6.財政指標財政指標主要由財政收入、財政支出、赤字或結(jié)余等三個單項指標構(gòu)成。

1．財政收入

財政收入指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。財政收人的內(nèi)容主要包括各項稅收、專項收入、國有企業(yè)計劃虧損補貼、其他收入。2．財政支出

財政支出指國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足經(jīng)濟建設(shè)和各項事業(yè)的需要，可歸類為兩部分，一部分是經(jīng)常性支出，包括政府的日常性支出、公共消費產(chǎn)品的購買、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移等；另一部分是資本性支出，就是政府的公共性投資支出，包括政府在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資、環(huán)境改善方面的投資以及政府儲備物資的購買等。

3．赤字或結(jié)余

財政收入與財政支出的差額即為赤字(差值為負時)或結(jié)余(差值為正時)。財政發(fā)生赤字的時候有兩種彌補方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補；二是通過向銀行借款來彌補。6.財政指標7.主權(quán)債務(wù)主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔保向外（不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家）借來的債務(wù)。歷史上出現(xiàn)比較有影響的主權(quán)債務(wù)違約案例有：20世紀90年代阿根廷主權(quán)債務(wù)事件，2009年11月發(fā)生的迪拜主權(quán)債務(wù)違約事件。1導致新的貿(mào)易保護。2危機國財政緊縮、稅收增加和失業(yè)率增加，社會矛盾激化。3危機國貨幣貶值、資金外流。4危機國國債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無法發(fā)行國債。5對危機國經(jīng)濟和金融市場產(chǎn)生極大不良影響。7.主權(quán)債務(wù)證券投資的宏觀經(jīng)濟分析的主要內(nèi)容宏觀經(jīng)濟指標分析宏觀經(jīng)濟運行分析宏觀經(jīng)濟政策分析

第二節(jié)宏觀經(jīng)濟運行分析證券投資的宏觀經(jīng)濟分析的主要內(nèi)容第二節(jié)宏觀經(jīng)濟運股市被稱作“國民經(jīng)濟的晴雨表”，其發(fā)展和波動同時受制于和反映著國民經(jīng)濟的變化。經(jīng)濟從來不是單向性地運動，而總是在一定波動性的周期中運行的，經(jīng)歷著繁榮——衰退——蕭條——復蘇的循環(huán)過程，只是每一階段變化周期會隨時局的不同而有所波動，經(jīng)濟的局期波動直接影響整個社會的投資，生產(chǎn)和消費，影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績和投資者的心理預期。在經(jīng)濟復蘇與繁榮的向好時期，投資與消費旺盛，有利于公司業(yè)績和利好人氣增長，也會帶動股市交投活躍，股價上漲；股市被稱作“國民經(jīng)濟的晴雨表”，其發(fā)展和波動同時受制于和反映在經(jīng)濟衰退和危機的向壞時期，社會需求減少，投資利潤下降，不利于公司業(yè)績增長和市場人氣的維持，股市收益和股價自然會受較大影響。更重要的是股票市場會對可能的經(jīng)濟景氣變動提前作出反應(yīng)。許多專家跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，美國、日本等幾個主要國家股價指數(shù)與經(jīng)濟發(fā)展周期之間有著相對穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性。幾十年來道·瓊斯平均數(shù)的K線斜率與美國經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)性是很大的。在經(jīng)濟衰退和危機的向壞時期，社會需求減少，投資利潤下降，不利（一）經(jīng)濟周期的含義

又稱商業(yè)周期，是指經(jīng)濟形勢由高峰到低谷周而復始的運動。是沿著經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴張和收縮。

（一）經(jīng)濟周期的含義

又稱商業(yè)周期，是指經(jīng)濟形勢由高峰到低谷（二）經(jīng)濟周期與股票市場投資

1、蕭條階段。在蕭條階段，信用萎縮、投資減少、生產(chǎn)下降、失業(yè)嚴重、人們收入減少，必然會減少對股票的投資需求，因而股市呈現(xiàn)熊市景象。2、復蘇階段。在復蘇階段，經(jīng)濟開始回生，公司經(jīng)營趨于好轉(zhuǎn)，人們收入開始增加，也會增加對股票的需求，股價開始進入上升通道。3、繁榮階段。在繁榮階段，信用擴張，就業(yè)水平較高，消費旺盛，收入增加，股價往往屢創(chuàng)新高。但此時應(yīng)注意防范由于政府實施宏觀經(jīng)濟政策給股票市場帶來的系統(tǒng)性風險。4、衰退階段。在衰退階段，隨著經(jīng)濟的萎縮，股票投資者也開始退出股市，股價也會由高位回落。（二）經(jīng)濟周期與股票市場投資

原因：股市股價的漲落包含著投資者對經(jīng)濟走勢變動的預期和投資者的心理反應(yīng)等因素。注意：通常情況下經(jīng)濟周期與股價指數(shù)的變動不是同步的，而是股價指數(shù)先于經(jīng)濟周期一步。（西方國家，股價指數(shù)領(lǐng)先經(jīng)濟周期3--6個月）股價指數(shù)經(jīng)濟周期股價指數(shù)經(jīng)濟周期宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件既然股價反映的是對經(jīng)濟形式的預期，因而其表現(xiàn)必定領(lǐng)先于經(jīng)濟的實際表現(xiàn)（除非預期出現(xiàn)偏差，經(jīng)濟形勢本身才對股價產(chǎn)生糾錯反應(yīng)。）當經(jīng)濟持續(xù)衰退至尾聲即蕭條時期，百業(yè)不振，投資者已遠離證券市場，每日成交稀少，此時，那些有眼光而且在不停搜索和分析有關(guān)經(jīng)濟形勢并作出合理判斷的投資者已經(jīng)在默默吸納股票，股價已緩緩上升，當各種媒介開始傳播蕭條已去、經(jīng)濟日漸復蘇時，股價實際上已經(jīng)升至一定水平。而那些有識之士在綜合分析經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上，認為經(jīng)濟將不會再創(chuàng)熱潮時，就悄然拋出股票，股價雖然還在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。當經(jīng)濟形勢逐漸被更多的投資者所認識，供求趨于平衡直至供大于求時，股價開始下跌。既然股價反映的是對經(jīng)濟形式的預期，因而其表現(xiàn)必定領(lǐng)先于經(jīng)濟的因此根據(jù)經(jīng)濟周期來進行股票投資的策略選擇是：復蘇期---持有股票繁榮期---中后期賣出股票衰退期---持有現(xiàn)金蕭條期---末期買進股票因此根據(jù)經(jīng)濟周期來進行股票投資的策略選擇是：宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件我國的經(jīng)濟增長大約有三個周期，每十年一個。上個世紀80年代是第一個周期：80年代初是經(jīng)濟調(diào)整期，1982年到達高峰，1986年著地，1989年開始進入調(diào)整期。第二個十年周期是從1991年開始，處于調(diào)整期，1992年十四大召開到1994年經(jīng)濟上升并達到高峰，1995-1996年調(diào)整，1997年亞洲金融危機，1998年金融危機影響中國經(jīng)濟。第三個十年是十六大召開以后，2000年、2001年經(jīng)濟調(diào)整，2002-2007年經(jīng)濟上升，2007年下半年調(diào)整減速，同時受美國次貸危機影響，2008、2009年到現(xiàn)在是調(diào)整期。這個十年周期長一點，主要是因為美國次貸危機和歐洲債務(wù)危機影響了我國的出口。我國的經(jīng)濟增長大約有三個周期，每十年一個。中國11月PMI連續(xù)兩個月下跌，投資者或許已經(jīng)感受到，中國經(jīng)濟的嚴峻形勢是如何逼迫中央政府作出降息的決定。從改革開放36年的角度來看，HighFrequencyEconomics的中國專家CarlWeinberg表示，中國這只東方雄獅只是正在稍作歇息。在他看來，中國正在經(jīng)歷1970年代末以來的第四個經(jīng)濟周期，這個周期和之前的相比沒有更長，也沒有更深，只不過是增長低于平均水平。他說可以將其稱之為一個“蕭條型增長”，并預測這個周期可能會以一個高于潛在增長率的GDP增長終結(jié)。他指出，現(xiàn)代化是一個不會逆轉(zhuǎn)的過程，經(jīng)濟不會長期陷入困境。中國11月PMI連續(xù)兩個月下跌，投資者或許已經(jīng)感受到，中國經(jīng)2、經(jīng)濟周期分析1）各行業(yè)對經(jīng)濟周期的反應(yīng)強度不同：能源、建材、商業(yè)受影響大：日用品、公用事業(yè)、交通設(shè)置受影響相對小2）判斷經(jīng)濟周期階段方法：宏觀資料政策信息3）當前我國經(jīng)濟周期情況：下行壓力依然，通縮趨勢顯現(xiàn)，政策全面寬松----經(jīng)濟增長速度：增長目標下調(diào)至7%（2014年：7.4%；2013：7.7%）----物價指數(shù)：2014：2%；2013：2.5%

2、經(jīng)濟周期分析課堂討論：我國股指漲跌變化與經(jīng)濟波動是否具有較大的關(guān)聯(lián)性？有無指導意義？從我國的實證分析來看，較為規(guī)范的股市發(fā)展是從1991年開始，由于我國市場經(jīng)濟發(fā)展較晚，明顯的經(jīng)濟周期性特征尚不明顯，但股市大的趨勢與經(jīng)濟波動的關(guān)聯(lián)性還是較大的。宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件分析GDP、經(jīng)濟周期與股價波動時應(yīng)注意：（1）經(jīng)濟總在波動中前進，股價伴隨經(jīng)濟相應(yīng)波動，但股價波動對經(jīng)濟有預見作用，股市的低迷和高漲不是永恒的。（2）現(xiàn)代經(jīng)濟下，經(jīng)濟周期特征趨弱，反映經(jīng)濟增長的各指標要素間相互關(guān)聯(lián)性增強。（3）注意收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟運行資料和政策信息，正確把握當經(jīng)濟發(fā)展處于何種階段，認識到經(jīng)濟增長波浪式完成的特征，切勿被股價的“小漲”驅(qū)使而追逐小利或回避小失。（4）要結(jié)合股市中普遍的預期來分析經(jīng)濟增長對股價的影響。（5）不同行業(yè)的股票對經(jīng)濟增長變化反映的敏感程度存在明顯差異，如鋼鐵、能源、制造等周期性股票受影響較明顯，在股市上漲和下跌時均首當其沖。分析GDP、經(jīng)濟周期與股價波動時應(yīng)注意：（一）財政政策與股市波動1、財政政策是由財政目標，財政手段和財政效果組成的。從期限長短上分為短期，中期，長期財政政策，從原因和效果上分為緊縮型，擴張型和中性財政政策。2、財政政策的經(jīng)濟效應(yīng)現(xiàn)實經(jīng)濟條件下，實行的要么是偏松的，要么是偏緊的財政政策，對應(yīng)要解決的問題分別是經(jīng)濟發(fā)展過冷和經(jīng)濟發(fā)展過熱。這里以解決社會有效需求不足，通貨緊縮的松財政政策為例：松的財政政策的主要手段有擴大財政支出，實行赤字預算，減少稅收，擴大減免稅范圍，增加財政補貼和財政貼息，發(fā)行國債，增加政府支配建設(shè)資金等；三、宏觀經(jīng)濟政策分析（一）財政政策與股市波動三、宏觀經(jīng)濟政策分析其政策的經(jīng)濟效應(yīng)是：政府通過政府購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，擴大財政開支，增加政府直接支配財力，增加微觀經(jīng)濟主體的收入，以刺激投資需求和消費需求，擴大內(nèi)需，激勵企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，從刺激投資和生產(chǎn)，擴大社會供給能力，拉動經(jīng)濟復蘇和增長。其對股市有影響是：增加各主體收入水平，同時增加了他們的投資需求和消費支出，居民手中持有貨幣增加，加大了其購買力度，同時社會總需求的增加反過來刺激企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司利潤增加，經(jīng)濟景氣的趨勢更增強居民投資信心，買氣增強，證券市場需求活躍，促進股價上揚。其政策的經(jīng)濟效應(yīng)是：政府通過政府購買和公共支出增加商品和勞務(wù)緊縮的財政政策效果相反。---當社會總供給不足時，單純使用緊縮性政策，通過減少開支，增加稅收，增加出售國債，減少財政補貼等措施，壓縮社會總需求，股市下跌。---當社會總需求不足時，單純使用松的擴張性政策，通過擴大支出，增加赤字，以擴大社會總需求，也可以擴大減免稅，增加財政補貼刺激微觀經(jīng)濟主體的需求，而股市上揚；---當社會總供大于社會總需求時，可以搭配運用“松”“緊”政策，一方面通過增加赤字，擴大支出等措施刺激總需求增長，另一方面采取擴大稅收，調(diào)高稅率等措施抑制微觀經(jīng)濟主體的供給。如果支出總量效應(yīng)大于稅收效應(yīng)，對證券價格上揚會起到推動作用。緊縮的財政政策效果相反。---當社會總供給小于社會總需求時，可以搭配使用“松”“緊”政策，一方面通過壓縮支出，減少赤字等措施縮小社會總需求，另一方面采取擴大稅收減免，減少稅收等措施刺激微觀經(jīng)濟主體增加供給。支出的壓縮效應(yīng)大于稅收的緊縮效應(yīng)，股價下跌。財政政策對股市的影響是十分深刻的，也是十分復雜的，應(yīng)注意以下幾個方面：

——關(guān)注相關(guān)統(tǒng)計資料信息。

——從各種媒介中了解經(jīng)濟人士，政府官員的看法，日?；顒?，講話，分析其經(jīng)濟觀點，主張，性格等，預見政府政策及時機。

——關(guān)注政府人士及政策傾向變化。---當社會總供給小于社會總需求時，可以搭配使用“松”“緊”——關(guān)注財政收支指標變化，了解政府的投資重點和傾斜政策?！Y(jié)合經(jīng)濟形勢分析，預見財政政策調(diào)整?！莆肇斦哒{(diào)整可能對經(jīng)濟形勢和個股趨勢的綜合影響?！P(guān)注財政收支指標變化，了解政府的投資重點和傾斜政策。（二）貨幣政策1、貨幣政策簡介：貨幣政策目標總體上包括：穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和國際收支平衡。貨幣政策工具主要有法定存款準備金率，再貼現(xiàn)率，中央銀行貨款，公開市場業(yè)務(wù)操作，中央銀行外匯操作，貸款限額，貨幣投放量，中央銀行存貨款利率，直接信用控制間接信用指導等。貨幣政策就其內(nèi)涵來分類，無非是松動銀根，即擴大貨幣供應(yīng)量的擴張政策，和緊縮銀根，即減少貨幣供應(yīng)量的緊縮政策。（二）貨幣政策2、貨幣政策對股市的影響：松的貨幣政策將使股價上揚，緊的貨幣政策將使股價下跌。（1）法定存款準備金率（2）再貼現(xiàn)率與存貸款利率利率除了以上宣傳和示范效應(yīng)外，其對社會經(jīng)濟的實質(zhì)影響主要有兩方面：第一，影響公司負債經(jīng)營成本和利潤率，第二，利率的調(diào)整，會打破貨幣儲蓄收益率與貨幣投資收益率的格局促使社會資金在儲蓄和投資領(lǐng)域間流動。（3）公開市場操作業(yè)務(wù)央行向各商業(yè)銀行發(fā)出購買（賣出）國債的指令→國債需求（供給）增加，貨幣供應(yīng)量增加（減少），商行超額準備金增加（減少），國債價格上漲（下跌）→國債收益率降低（上升）→市場利率水平降低（上升）→股價指數(shù)上漲（下跌）2、貨幣政策對股市的影響：松的貨幣政策將使股價上揚，緊的貨幣手段種類效應(yīng)財政政策1.國家預算2.稅收3.國債4.財政補貼5.財政管理體制6.轉(zhuǎn)移支付制度擴張性刺激經(jīng)濟，證券市場走強緊縮性抑制經(jīng)濟，證券市場走弱中性貨幣政策1.法定存款準備金2.再貼現(xiàn)政策3.公開市場業(yè)務(wù)4.直接信用控制5.間接信用指導緊的證券價格下跌松的證券價格上升宏觀經(jīng)濟分析－宏觀經(jīng)濟政策手段種類效應(yīng)財政政策1.國家預算擴張性刺激經(jīng)濟，證券市場走強案例分析：調(diào)整存款準備金對我國證券市場的影響2007年度我國中央銀行5次提高利息率及10次上調(diào)存款準備金率，其對證券市場的影響。案例分析：調(diào)整存款準備金對我國證券市場的影響我國上證指數(shù)1996—2008年的月K線走勢圖我國上證指數(shù)1996—2008年的月K線走勢圖小組討論對比兩張圖，大致判斷我國調(diào)整存款準備金對上證指數(shù)的影響。小組討論對比兩張圖，大致判斷我國調(diào)整存款準備金對上證指數(shù)的影國際經(jīng)濟環(huán)境1、國際經(jīng)濟形勢：各國經(jīng)濟通過進口與出口彼此影響2、國際經(jīng)濟政策（1）金融政策：A、利率政策：美國降低利率對中國的影響B(tài)、匯率政策：人民幣升值問題—紙業(yè)、航空業(yè)的機會（2）貿(mào)易政策：保護或自由的政策-----加入WTO后中國紡織服裝業(yè)的機會（3）國際間經(jīng)濟合作：中國與東盟經(jīng)濟關(guān)系國際經(jīng)濟環(huán)境案例分析：人民幣升值對我國服裝業(yè)的影響從2005年到2007年，人民幣升值15%，紡織服裝出口退稅下降6%。一兩年工夫，紡織業(yè)利潤已被擠掉21%！紡織這一行哪里還有賺頭？”在前不久山東省一個紡織品展銷會上，一個昔日的紡織大亨訴苦說。中國東南沿海云集了數(shù)以萬計的紡織服裝企業(yè)，改革開放后他們最早從出口貿(mào)易中受益。而今，在人民幣升值加速的背景下，他們也將成為第一批遭受重創(chuàng)的企業(yè)。從山東濱州，到廣東虎門，不止一個企業(yè)家預言，2008年是紡織服裝行業(yè)的“洗牌年”。一大批“弱小”企業(yè)將倒在升值的“門檻”前。紡織業(yè)面臨前所未有的危機。案例分析：人民幣升值對我國服裝業(yè)的影響從2005年到2007紡織業(yè)的利潤究竟有多薄呢？紡織行業(yè)協(xié)會的人士指出，07年，全國紡織行業(yè)平均利潤率不到4%，68%的企業(yè)利潤不到0.4%。很多工廠“機器一開，就開始賠錢”。紡織業(yè)仿佛走到了“生死線”上。而人民幣升值在2008年加快了速度，前兩個月對美元升值已達2.8%。與此同時美元貶值卻帶動國際棉價大漲，棉紡織業(yè)成本上漲。很多企業(yè)表示目前已經(jīng)是入不敷出，“現(xiàn)在是我們最難的時候”。紡織業(yè)的利潤究竟有多薄呢？紡織行業(yè)協(xié)會的人士指出，07年，全補充：美國次貸危機美國次貸危機，全稱應(yīng)該是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機。而顧名思義，次級按揭貸款，是相對于給資信條件較好的按揭貸款而言的。因為相對來說，按揭貸款人沒有（或缺乏足夠的）收入/還款能力證明，或者其他負債較重，所以他們的資信條件較“次”，這類房地產(chǎn)的按揭貸款，就被稱為次級按揭貸款。指銀行針對信用記錄較差的客戶發(fā)放的房貸。正常情況下，這樣的客戶很難從銀行貸款。前幾年，美國樓市火熱的時候，很多按揭公司或銀行為擴張業(yè)務(wù)，介入次級房貸業(yè)務(wù)。一般發(fā)放次級房貸，銀行能收取更高利率。補充：美國次貸危機2007年4月，次級抵押信貸市場風險乍現(xiàn)——以新世紀房貸公司申請破產(chǎn)保護為開端。

2007年8月，中國銀行、工商銀行卷入“美國次貸風暴”。在8月9日和10日兩天內(nèi)，歐洲、美國、加拿大、澳大利亞、日本等央行總共注資3023億美元，是為“911事件”后最大的一次全球央行聯(lián)合行動。8月14日，歐洲央行再向歐元區(qū)銀行系統(tǒng)注資77億歐元，其注資總額已超過2100億歐元。截止到8月15日，身處風暴中央的美聯(lián)儲向市場注入總額達700億美元，完成了2001年9月14日之后最大一筆儲備金注入。2008年1月24日，摩根士丹利稱將在一周內(nèi)裁員約1000人；美國銀行和美聯(lián)銀行公布，2007年四季度盈利降幅分別高達95%和98%。2007年4月，次級抵押信貸市場風險乍現(xiàn)——以新世紀房貸公司課堂討論：我國當前的宏觀經(jīng)濟政策取向及我國證券市場總體運行趨勢？中美利率變動對中國證券市場有何影響？技能訓練技能訓練第三講證券基本分析之一

——宏觀分析（上）第三講證券基本分析之一

證券投資基本分析證券基本分析之一：宏觀分析231證券基本分析之二：行業(yè)分析證券基本分析之三：公司分析證券投資基本分析證券基本分析之一：宏觀分析231證券基本證券投資分析的邏輯價值模型技術(shù)分析財務(wù)分析財務(wù)預測公司基本素質(zhì)了解證券（股票、債券）宏觀分析行業(yè)分析企業(yè)分析求實的學習生活態(tài)度性格決定錢途知識決定財運證券投資分析的邏輯價值模型技術(shù)分析財務(wù)分析財務(wù)預測公司基本素證券投資基本分析能力目標

1.掌握各經(jīng)濟指標和經(jīng)濟政策對證券價格的影響；2.學會分析行業(yè)所屬的不同市場類型、行業(yè)所處的不同生命周期、行業(yè)的業(yè)績以及區(qū)域經(jīng)濟對于證券價格的影響；3.學會分析公司的競爭能力、盈利能力、經(jīng)營管理能力、發(fā)展?jié)摿?、財?wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績以及潛在風險。證券投資基本分析能力目標1.掌握各經(jīng)濟指

2010年，伴隨宏觀調(diào)控在三季度陷入調(diào)結(jié)構(gòu)與保增長的僵持，中國經(jīng)濟在內(nèi)外疊加效應(yīng)下，無論從供給面還是從需求面來看，都將在四季度面臨繼續(xù)回落的尷尬。排除財政政策在下半年出臺對經(jīng)濟的擾動，預計四季度的中國經(jīng)濟增長仍將繼續(xù)放緩，與此同時通脹壓力也將有所緩解，經(jīng)濟回歸內(nèi)生性增長的跡象也恰是經(jīng)濟自然觸底的前兆。雖然市場對通脹風險存在一些擔憂，甚至提出中周期滯脹的邏輯——盡管不能否定這種邏輯上的可能性，但就短期而言，決定通脹的三大因素都在逐漸回落或者放緩。因此，可以認為物價追隨經(jīng)濟的回落正是為以“十二五”為標志的新周期的開啟作準備。就通脹而言，從產(chǎn)出缺口、農(nóng)產(chǎn)品價格以及流動性三大因素上進行分析，總體上可以判斷三季度就是2010年的通脹脈沖高點，10月份有所反彈但不會創(chuàng)新高，而11月和12月物價將繼續(xù)回落，這也意味著四季度的通脹壓力會有所緩解。就外圍經(jīng)濟而言，2010年下半年美國就業(yè)市場的情況并不樂觀，很可能將延續(xù)上半年人口普查影響的路徑，出現(xiàn)環(huán)比改善的過程，但是也難以達到上半年強勁的正向推動局面，因此回歸弱勢的緩慢復蘇是最為現(xiàn)實的情況。引例長江證券：轉(zhuǎn)型的起點靜待經(jīng)濟的底部來臨2010年，伴隨宏觀調(diào)控在三季度陷入調(diào)結(jié)構(gòu)與保增長的僵持，另外，消費零售和地產(chǎn)市場在就業(yè)不景氣時很難有明顯的起色。因為各類消費品支出取決于收入的增長，而在銀行去杠桿化和企業(yè)投資前景不明朗時，只能看到美國家庭儲蓄的回升和收入增長的緩慢，因此居民支出削減難以支持消費和地產(chǎn)的持續(xù)復蘇，而這一趨勢預計在四季度仍將延續(xù)。此外，盡管2010年上半年愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機已經(jīng)告一段落，而且二季度歐元區(qū)的經(jīng)濟增長也有較好的表現(xiàn)，但是客觀上可以認為處于半分化狀態(tài)的歐洲仍存在多方面的安全隱患，如經(jīng)濟復蘇的差異化、債務(wù)國融資壓力以及巨大的財政赤字壓力等。然而，市場對這些隱患的意識仍較為初步，因此四季度應(yīng)當密切關(guān)注投資者可能的投資情緒變化。引例另外，消費零售和地產(chǎn)市場在就業(yè)不景氣時很難有明顯的起色。

綜合上面的分析來看，我國在2010年四季度面臨的是前三個季度所積聚的海外經(jīng)濟風險的滯后傳導。而在2010年底這個敏感的時點，在人民幣面臨政治壓力而大幅升值的背景下，我國必須對出口回落和國內(nèi)調(diào)控的共振以及由之而產(chǎn)生的經(jīng)濟風險保持警惕。點評：綜合上面的分析來看，我國在2010年四季度面臨的是前三個季歷次央行降息給股市帶來的盛宴歷次央行降息給股市帶來的盛宴自從11月21日央行宣布降息，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。在此舉引發(fā)市場熱議的同時，A股股民對周一股市走向也有了更多期待。距離上一次央行降息已過去兩年多時間，但股民仍記得降息對股市帶來的盛宴。在降息后的第二天，雖早盤股市一度低迷并探出新低，但午后在釀酒、地產(chǎn)、券商、生物制藥行業(yè)等板塊帶領(lǐng)下兩市節(jié)節(jié)攀升，滬指收盤漲逾1%，深成指漲幅更是逼近3%。對于此次降息，市場人士幾乎一致看好。作為市場的堅定多頭，英大證券研究所所長李大霄肯定了降息是股市的重大利好，并且認為利好地產(chǎn)、基建、高鐵等板塊。自從11月21日央行宣布降息，一年期存款基準利率下調(diào)0.252015年，央行宣布，自2015年3月1日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。央行稱，此次利率調(diào)整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準利率的引導作用，進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。分析人士指出，在經(jīng)濟下行壓力較大、通縮風險加劇的宏觀背景下，“松緊適度”的貨幣政策將更偏松，貨幣政策將進入降息降準的通道。而為了更好地拉動經(jīng)濟增長，貨幣政策之外，財政政策也應(yīng)更為積極。2015年，央行宣布，自2015年3月1日起，金融機構(gòu)一年期研究(討論)問題:(1)宏觀經(jīng)濟主要研究什么樣的問題?(2)你認為宏觀經(jīng)濟因素的變動對證券投資活動的何影響?請舉簡單例子說明.(3)去年我國幾次提高了存貸款的利率,這對證券市場帶來怎樣的影響?

思考：???第一節(jié)宏觀經(jīng)濟概述思考：???第一節(jié)宏觀經(jīng)濟概述教學指引：教學目標：1）了解宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響；2）掌握財政政策、貨幣政策對證券市場的影響；3）了解國際金融市場環(huán)境對證券市場的影響；能力要求：能夠根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行指標判斷政策取向，從而判斷證券市場的總體運行趨勢；

教學指引：教學目標：能力要求：1、把握證券市場的總體變動趨勢2、判斷整個證券市場的平均投資價值3、掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場影響的力度與方向。一、宏觀分析的意義1、把握證券市場的總體變動趨勢一、宏觀分析的意義宏觀指標總量、結(jié)構(gòu)分析向好或向壞增持或減持1.調(diào)查研究與收集資料2.依據(jù)資料對指標進行分析3.預測未來的經(jīng)濟形勢4.判斷證券市場的總體變動進行投資決策宏觀經(jīng)濟分析的基本思路宏觀指標總量、結(jié)構(gòu)分析向好或向壞增持或減持1.調(diào)查研究與收集宏觀經(jīng)濟分析基本方法結(jié)構(gòu)分析法總量分析法

深化和補充

靜態(tài)分析

動態(tài)分析

總量指標速度經(jīng)濟運行的動態(tài)過程

組成部分相互關(guān)系

經(jīng)濟現(xiàn)象的相對靜態(tài)狀態(tài)宏觀經(jīng)濟分析基本方法結(jié)構(gòu)分析法總量分析法深化和補充靜態(tài)分1、經(jīng)濟指標先行指標：對將來的經(jīng)濟提供預示性的信息。先行指標可以對經(jīng)濟的高峰和低谷做出計算和分析，得出結(jié)論的時間可以比實際高峰和低谷出現(xiàn)時間大約提前半年。

同步指標：這類指標計算出的國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)折點大致與總的經(jīng)濟活動的轉(zhuǎn)變時間同時發(fā)生。滯后指標：這類指標反映出的國民經(jīng)濟的轉(zhuǎn)折點一般比實際晚半年。宏觀經(jīng)濟分析主要分析方法1、經(jīng)濟指標宏觀經(jīng)濟分析主要分析方法2、計量經(jīng)濟模型經(jīng)濟現(xiàn)象及其主要影響因素之間的數(shù)量關(guān)系的方程式。計量經(jīng)濟模型主要有經(jīng)濟變量，參數(shù)與隨機誤差三要素。3、概率預測概率預測方法運用得比較多的比較成功的是對宏觀經(jīng)濟的短期預測，西方預測時限通常為一年或一年半。2、計量經(jīng)濟模型宏觀經(jīng)濟分析基本變量總體指標1.GDP2.工業(yè)增加值3.失業(yè)率4.通貨膨脹5.國際收支投資指標1.政府投資2.企業(yè)投資消費指標1.社會消費品零售總額2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額金融指標1.貨幣供應(yīng)量2.金融機構(gòu)各項存款余額3.金融資產(chǎn)總量4.利率5.匯率6.外匯儲備財政指標1.財政收入2.財政支出3.赤字或結(jié)余宏觀經(jīng)濟分析基本變量總體指標1.GDP2.工業(yè)增加值3二、宏觀經(jīng)濟的運行分析GDP含義：一年內(nèi)在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)產(chǎn)生的、以市場價格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的價值總和，是一國宏觀經(jīng)濟成就的根本反映。1、基本經(jīng)濟變量GDP要將在國內(nèi)生產(chǎn)而輸出到國外的包括進去，在國外生產(chǎn)而在本國消耗的不計算在內(nèi)。區(qū)分國內(nèi)生產(chǎn)與國外生產(chǎn)主要以“常住居民”為標準。常住居民是指：

居住在本國的居民暫居外國的本國公民長期居住本國而未加入本國國籍的居民二、宏觀經(jīng)濟的運行分析GDP含義：一年內(nèi)在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)產(chǎn)生GDP與證券市場關(guān)系GDP變動證券市場相應(yīng)變動影響機制持續(xù)穩(wěn)定高速增長證券價格上漲公司營銷效益上升；投資者信心上升；居民收入上升高通脹下的增長證券價格下跌企業(yè)經(jīng)營困難居民收入降低宏觀調(diào)控下減速增長證券市場平穩(wěn)漸升經(jīng)濟矛盾得到緩解轉(zhuǎn)折性向正增長轉(zhuǎn)變由下跌轉(zhuǎn)為上升惡化的環(huán)境逐步得到改善惡化環(huán)境逐步改善向高增長變動證券價格快速上漲新一輪經(jīng)濟高速增長來臨GDP與證券市場關(guān)系GDP變動證券市場相應(yīng)變動影響機制持續(xù)GDP增長率反映的是經(jīng)濟增長狀況；研究表明，經(jīng)濟增長率高低與股市關(guān)聯(lián)性的深層原因在于經(jīng)濟增長率變動會引起資本規(guī)模的相應(yīng)變動，經(jīng)濟增長導致資本規(guī)模的壙張，要么通過銀行間接信用，要么通過發(fā)行股票的直接信用，由于信用的使用是有成本的，資本規(guī)模的擴張，必然要求企業(yè)利潤和上市公司收益率的提高，從而成為促使股價上揚的基礎(chǔ)性作用。GDP增長率反映的是經(jīng)濟增長狀況；宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件2.失業(yè)率失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。國際上：失業(yè)率=失業(yè)人口/勞動力人口我國統(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。我國失業(yè)人口=城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口/（城鎮(zhèn)從業(yè)人口+城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口）*100%充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經(jīng)濟生活中不可能達到失業(yè)率為零的狀態(tài)。失業(yè)率很高時，人們收入減少，購買力減弱，資源嚴重浪費，經(jīng)濟蕭條。經(jīng)濟繁榮時，伴隨著較高的就業(yè)率。2.失業(yè)率3.通貨膨脹率用某種價格水平來衡量一般價格水平的上漲幅度，通常人們把物價指數(shù)視為通貨膨脹率。通貨膨脹的3種分類：溫和(10%以下)、嚴重(兩位數(shù))、惡性3.通貨膨脹率宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件[簡評]：CPI漲幅越大代表老百姓的日常消費支出越多，尤其是食品價格的上漲。目前人民幣的情況是對外升值而對內(nèi)貶值，所以還是強調(diào)有定價能力的上市公司是未來物價溫和上漲中能夠有效轉(zhuǎn)移成本的贏家，因此在市場繼續(xù)動蕩期還是要從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系去確定行業(yè)和公司。[簡評]：CPI漲幅越大代表老百姓的日常消費支出越多，尤其是CPICPI4.利率反映的是形用關(guān)系中債務(wù)人支付給債權(quán)人的使用資金的代價，也是債權(quán)人出讓資金使用權(quán)的報酬。在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，市場利率有不同的表現(xiàn)：1.經(jīng)濟持續(xù)繁榮時，資金供不應(yīng)求時，利率上升。2.經(jīng)濟蕭條時，資金需求減少，利率下降。4.利率5.匯率匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。以外幣為基準，當匯率上升時，本幣貶值，國外的本幣持有人就會拋出本幣，或者加快從國內(nèi)市場購買商品的速度。對于國內(nèi)來說，一方面是流回國內(nèi)的本幣增多，另一方面是從國內(nèi)流出的商品增多，出口量擴大，這就形成了國內(nèi)需求的擴大和供給的減少。當匯率下降時，本幣升值，國外對本幣的需求增大以及流出增加，對國內(nèi)的進口增加，這就使國內(nèi)需求減少，使國內(nèi)供給增加。總體效應(yīng)就是：提高匯率會擴大國內(nèi)總需求，降低匯率會縮減國內(nèi)總需求。5.匯率比如說1美元=7.5元人民幣匯率提高，本幣貶值(比如說1美元=8元人民幣)，刺激出口，擴大國內(nèi)需求;匯率降低，本幣升值(比如說1美元=7元人民幣)，抑制出口，縮小國內(nèi)需求。中國的匯率制度是“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度比如說1美元=7.5元人民幣6.財政指標財政指標主要由財政收入、財政支出、赤字或結(jié)余等三個單項指標構(gòu)成。

1．財政收入

財政收入指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。財政收人的內(nèi)容主要包括各項稅收、專項收入、國有企業(yè)計劃虧損補貼、其他收入。2．財政支出

財政支出指國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足經(jīng)濟建設(shè)和各項事業(yè)的需要，可歸類為兩部分，一部分是經(jīng)常性支出，包括政府的日常性支出、公共消費產(chǎn)品的購買、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移等；另一部分是資本性支出，就是政府的公共性投資支出，包括政府在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資、環(huán)境改善方面的投資以及政府儲備物資的購買等。

3．赤字或結(jié)余

財政收入與財政支出的差額即為赤字(差值為負時)或結(jié)余(差值為正時)。財政發(fā)生赤字的時候有兩種彌補方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補；二是通過向銀行借款來彌補。6.財政指標7.主權(quán)債務(wù)主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔保向外（不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家）借來的債務(wù)。歷史上出現(xiàn)比較有影響的主權(quán)債務(wù)違約案例有：20世紀90年代阿根廷主權(quán)債務(wù)事件，2009年11月發(fā)生的迪拜主權(quán)債務(wù)違約事件。1導致新的貿(mào)易保護。2危機國財政緊縮、稅收增加和失業(yè)率增加，社會矛盾激化。3危機國貨幣貶值、資金外流。4危機國國債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無法發(fā)行國債。5對危機國經(jīng)濟和金融市場產(chǎn)生極大不良影響。7.主權(quán)債務(wù)證券投資的宏觀經(jīng)濟分析的主要內(nèi)容宏觀經(jīng)濟指標分析宏觀經(jīng)濟運行分析宏觀經(jīng)濟政策分析

第二節(jié)宏觀經(jīng)濟運行分析證券投資的宏觀經(jīng)濟分析的主要內(nèi)容第二節(jié)宏觀經(jīng)濟運股市被稱作“國民經(jīng)濟的晴雨表”，其發(fā)展和波動同時受制于和反映著國民經(jīng)濟的變化。經(jīng)濟從來不是單向性地運動，而總是在一定波動性的周期中運行的，經(jīng)歷著繁榮——衰退——蕭條——復蘇的循環(huán)過程，只是每一階段變化周期會隨時局的不同而有所波動，經(jīng)濟的局期波動直接影響整個社會的投資，生產(chǎn)和消費，影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績和投資者的心理預期。在經(jīng)濟復蘇與繁榮的向好時期，投資與消費旺盛，有利于公司業(yè)績和利好人氣增長，也會帶動股市交投活躍，股價上漲；股市被稱作“國民經(jīng)濟的晴雨表”，其發(fā)展和波動同時受制于和反映在經(jīng)濟衰退和危機的向壞時期，社會需求減少，投資利潤下降，不利于公司業(yè)績增長和市場人氣的維持，股市收益和股價自然會受較大影響。更重要的是股票市場會對可能的經(jīng)濟景氣變動提前作出反應(yīng)。許多專家跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，美國、日本等幾個主要國家股價指數(shù)與經(jīng)濟發(fā)展周期之間有著相對穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性。幾十年來道·瓊斯平均數(shù)的K線斜率與美國經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)性是很大的。在經(jīng)濟衰退和危機的向壞時期，社會需求減少，投資利潤下降，不利（一）經(jīng)濟周期的含義

又稱商業(yè)周期，是指經(jīng)濟形勢由高峰到低谷周而復始的運動。是沿著經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴張和收縮。

（一）經(jīng)濟周期的含義

又稱商業(yè)周期，是指經(jīng)濟形勢由高峰到低谷（二）經(jīng)濟周期與股票市場投資

1、蕭條階段。在蕭條階段，信用萎縮、投資減少、生產(chǎn)下降、失業(yè)嚴重、人們收入減少，必然會減少對股票的投資需求，因而股市呈現(xiàn)熊市景象。2、復蘇階段。在復蘇階段，經(jīng)濟開始回生，公司經(jīng)營趨于好轉(zhuǎn)，人們收入開始增加，也會增加對股票的需求，股價開始進入上升通道。3、繁榮階段。在繁榮階段，信用擴張，就業(yè)水平較高，消費旺盛，收入增加，股價往往屢創(chuàng)新高。但此時應(yīng)注意防范由于政府實施宏觀經(jīng)濟政策給股票市場帶來的系統(tǒng)性風險。4、衰退階段。在衰退階段，隨著經(jīng)濟的萎縮，股票投資者也開始退出股市，股價也會由高位回落。（二）經(jīng)濟周期與股票市場投資

原因：股市股價的漲落包含著投資者對經(jīng)濟走勢變動的預期和投資者的心理反應(yīng)等因素。注意：通常情況下經(jīng)濟周期與股價指數(shù)的變動不是同步的，而是股價指數(shù)先于經(jīng)濟周期一步。（西方國家，股價指數(shù)領(lǐng)先經(jīng)濟周期3--6個月）股價指數(shù)經(jīng)濟周期股價指數(shù)經(jīng)濟周期宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件既然股價反映的是對經(jīng)濟形式的預期，因而其表現(xiàn)必定領(lǐng)先于經(jīng)濟的實際表現(xiàn)（除非預期出現(xiàn)偏差，經(jīng)濟形勢本身才對股價產(chǎn)生糾錯反應(yīng)。）當經(jīng)濟持續(xù)衰退至尾聲即蕭條時期，百業(yè)不振，投資者已遠離證券市場，每日成交稀少，此時，那些有眼光而且在不停搜索和分析有關(guān)經(jīng)濟形勢并作出合理判斷的投資者已經(jīng)在默默吸納股票，股價已緩緩上升，當各種媒介開始傳播蕭條已去、經(jīng)濟日漸復蘇時，股價實際上已經(jīng)升至一定水平。而那些有識之士在綜合分析經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上，認為經(jīng)濟將不會再創(chuàng)熱潮時，就悄然拋出股票，股價雖然還在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。當經(jīng)濟形勢逐漸被更多的投資者所認識，供求趨于平衡直至供大于求時，股價開始下跌。既然股價反映的是對經(jīng)濟形式的預期，因而其表現(xiàn)必定領(lǐng)先于經(jīng)濟的因此根據(jù)經(jīng)濟周期來進行股票投資的策略選擇是：復蘇期---持有股票繁榮期---中后期賣出股票衰退期---持有現(xiàn)金蕭條期---末期買進股票因此根據(jù)經(jīng)濟周期來進行股票投資的策略選擇是：宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件我國的經(jīng)濟增長大約有三個周期，每十年一個。上個世紀80年代是第一個周期：80年代初是經(jīng)濟調(diào)整期，1982年到達高峰，1986年著地，1989年開始進入調(diào)整期。第二個十年周期是從1991年開始，處于調(diào)整期，1992年十四大召開到1994年經(jīng)濟上升并達到高峰，1995-1996年調(diào)整，1997年亞洲金融危機，1998年金融危機影響中國經(jīng)濟。第三個十年是十六大召開以后，2000年、2001年經(jīng)濟調(diào)整，2002-2007年經(jīng)濟上升，2007年下半年調(diào)整減速，同時受美國次貸危機影響，2008、2009年到現(xiàn)在是調(diào)整期。這個十年周期長一點，主要是因為美國次貸危機和歐洲債務(wù)危機影響了我國的出口。我國的經(jīng)濟增長大約有三個周期，每十年一個。中國11月PMI連續(xù)兩個月下跌，投資者或許已經(jīng)感受到，中國經(jīng)濟的嚴峻形勢是如何逼迫中央政府作出降息的決定。從改革開放36年的角度來看，HighFrequencyEconomics的中國專家CarlWeinberg表示，中國這只東方雄獅只是正在稍作歇息。在他看來，中國正在經(jīng)歷1970年代末以來的第四個經(jīng)濟周期，這個周期和之前的相比沒有更長，也沒有更深，只不過是增長低于平均水平。他說可以將其稱之為一個“蕭條型增長”，并預測這個周期可能會以一個高于潛在增長率的GDP增長終結(jié)。他指出，現(xiàn)代化是一個不會逆轉(zhuǎn)的過程，經(jīng)濟不會長期陷入困境。中國11月PMI連續(xù)兩個月下跌，投資者或許已經(jīng)感受到，中國經(jīng)2、經(jīng)濟周期分析1）各行業(yè)對經(jīng)濟周期的反應(yīng)強度不同：能源、建材、商業(yè)受影響大：日用品、公用事業(yè)、交通設(shè)置受影響相對小2）判斷經(jīng)濟周期階段方法：宏觀資料政策信息3）當前我國經(jīng)濟周期情況：下行壓力依然，通縮趨勢顯現(xiàn)，政策全面寬松----經(jīng)濟增長速度：增長目標下調(diào)至7%（2014年：7.4%；2013：7.7%）----物價指數(shù)：2014：2%；2013：2.5%

2、經(jīng)濟周期分析課堂討論：我國股指漲跌變化與經(jīng)濟波動是否具有較大的關(guān)聯(lián)性？有無指導意義？從我國的實證分析來看，較為規(guī)范的股市發(fā)展是從1991年開始，由于我國市場經(jīng)濟發(fā)展較晚，明顯的經(jīng)濟周期性特征尚不明顯，但股市大的趨勢與經(jīng)濟波動的關(guān)聯(lián)性還是較大的。宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響課件分析GDP、經(jīng)濟周期與股價波動時應(yīng)注意：（1）經(jīng)濟總在波動中前進，股價伴隨經(jīng)濟相應(yīng)波動，但股價波動對經(jīng)濟有預見作用，股市的低迷和高漲不是永恒的。（2）現(xiàn)代經(jīng)濟下，經(jīng)濟周期特征趨弱，反映經(jīng)濟增長的各指標要素間相互關(guān)聯(lián)性增強。（3）注意收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟運行資料和政策信息，正確把握當經(jīng)濟發(fā)展處于何種階段，認識到經(jīng)濟增長波浪式完成的特征，切勿被股價的“小漲”驅(qū)使而追逐小利或回避小失。（4）要結(jié)合股市中普遍的預期來分析經(jīng)濟增長對股價的影響。（5）不同行業(yè)的股票對經(jīng)濟增長變化反映的敏感程度存在明顯差異，如鋼鐵、能源、制造等周期性股票受影響較明顯，在股市上漲和下跌時均首當其沖。分析GDP、經(jīng)濟周期與股價波動時應(yīng)注意：（一）財政政策與股市波動1、財政政策是由財政目標，財政手段和財政效果組成的。從期限長短上分為短期，中期，長期財政政策，從原因和效果上分為緊縮型，擴張型和中性財政政策。2、財政政策的經(jīng)濟效應(yīng)現(xiàn)實經(jīng)濟條件下，實行的要么是偏松的，要么是偏緊的財政政策，對應(yīng)要解決的問題分別是經(jīng)濟發(fā)展過冷和經(jīng)濟發(fā)展過熱。這里以解決社會有效需求不足，通貨緊縮的松財政政策為例：松的財政政策的主要手段有擴大財政支出，實行赤字預算，減少稅收，擴大減免稅范圍，增加財政補貼和財政貼息，發(fā)行國債，增加政府支配建設(shè)資金等；三、宏觀經(jīng)濟政策分析（一）財政政策與股市波動三、宏觀經(jīng)濟政策分析其政策的經(jīng)濟效應(yīng)是：政府通過政府購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，擴大財政開支，增加政府直接支配財力，增加微觀經(jīng)濟主體的收入，以刺激投資需求和消費需求，擴大內(nèi)需，激勵企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，從刺激投資和生產(chǎn)，擴大社會供給能力，拉動經(jīng)濟復蘇和增長。其對股市有影響是：增加各主體收入水平，同時增加了他們的投資需求和消費支出，居民手中持有貨幣增加，加大了其購買力度，同時社會總需求的增加反過來刺激企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司利潤增加，經(jīng)濟景氣的趨勢更增強居民投資信心，買氣增強，證券市場需求活躍，促進股價上揚。其政策的經(jīng)濟效應(yīng)是：政府通過政府購買和公共支出增加商品和勞務(wù)緊縮的財政政策效果相反。---當社會總供給不足時，單純使用緊縮性政策，通過減少開支，增加稅收，增加出售國債，減少財政補貼等措施，壓縮社會總需求，股市下跌。---當社會總需求不足時，單純使用松的擴張性政策，通過擴大支出，增加赤字，以擴大社會總需求，也可以擴大減免稅，增加財政補貼刺激微觀經(jīng)濟主體的需求，而股市上揚；---當社會總供大于社會總需求時，可以搭配運用“松”“緊”政策，一方面通過增加赤字，擴大支出等措施刺激總需求增長，另一方面采取擴大稅收，調(diào)高稅率等措施抑制微觀經(jīng)濟主體的供給。如果支出總量效應(yīng)大于稅收效應(yīng)，對證券價格上揚會起到推動作用。緊縮的財政政策效果相反。---當社會總供給小于社會總需求時，可以搭配使用“松”“緊”政策，一方面通過壓縮支出，減少赤字等措施縮小社會總需求，另一方面采取擴大稅收減免，減少稅收等措施刺激微觀經(jīng)濟主體增加供給。支出的壓縮效應(yīng)大于稅收的緊縮效應(yīng)，股價下跌。財政政策對股市的影響是十分深刻的，也是十分復雜的，應(yīng)注意以下幾個方面：

——關(guān)注相關(guān)統(tǒng)計資料信息。

——從各種媒介中了解經(jīng)濟人士，政府官員的看法，日?；顒?，講話，分析其經(jīng)濟觀點，主張，性格等，預見政府政策及時機。

——關(guān)注政府人士及政策傾向變化。---當社會總供給小于社會總需求時，可以搭配使用“松”“緊”——關(guān)注財政收支指標變化，了解政府的投