匯率的決定與變動(dòng)課件

第三章匯率的決定與變動(dòng)南京大學(xué)商學(xué)院第三章匯率的決定與變動(dòng)南京大學(xué)商學(xué)院1

本章主要分兩部分來(lái)講授：第一節(jié):金本位制度和紙幣流通制度下的匯率的價(jià)值基礎(chǔ)、市場(chǎng)供求和波動(dòng)規(guī)則；第二節(jié):了解影響匯率變動(dòng)的主要因素，以及匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響；主要內(nèi)容南京大學(xué)商學(xué)院本章主要分兩部分來(lái)講授：主要內(nèi)容南京大學(xué)商學(xué)院2教學(xué)重點(diǎn)1、匯率的價(jià)值基礎(chǔ)、外匯市場(chǎng)的供求、匯率波動(dòng)的規(guī)則；2、影響匯率變動(dòng)的因素及其對(duì)匯率變動(dòng)的影響過程；南京大學(xué)商學(xué)院教學(xué)重點(diǎn)1、匯率的價(jià)值基礎(chǔ)、外匯市場(chǎng)的供求、匯率波動(dòng)的規(guī)則；31、不同貨幣本位制度下，匯率的價(jià)值基礎(chǔ)及波動(dòng)規(guī)則；2、影響匯率波動(dòng)的因素和匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響；教學(xué)難點(diǎn)南京大學(xué)商學(xué)院1、不同貨幣本位制度下，匯率的價(jià)值基礎(chǔ)及波動(dòng)規(guī)則；教學(xué)難點(diǎn)4一、金本位制度下的匯率決定二、紙幣流通制度下的匯率決定第一節(jié)匯率的決定南京大學(xué)商學(xué)院一、金本位制度下的匯率決定第一節(jié)匯率的決定南京大學(xué)商學(xué)院5

一、金本位制度下的匯率決定

金本位制度泛指以黃金為一般等價(jià)物的貨幣制度，包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。(一)價(jià)值基礎(chǔ)---

在金幣本位制下，各國(guó)都以法律形式規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色，即法定含金量（goldcontent）。兩國(guó)貨幣的價(jià)值量之比就直接而簡(jiǎn)單地表現(xiàn)為他們的含金量之比，稱為鑄幣平價(jià)（mintparity）或法定平價(jià)（parofexchange），黃金是價(jià)值的化身。鑄幣平價(jià)是決定兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)。

1單位A國(guó)貨幣＝A國(guó)貨幣含金量/B國(guó)貨幣含金量=若干單位B國(guó)貨幣

鑄幣平價(jià)南京大學(xué)商學(xué)院一、金本位制度下的匯率決定(一)價(jià)值基礎(chǔ)---6(二)外匯市場(chǎng)的供求

鑄幣平價(jià)與外匯市場(chǎng)上的實(shí)際匯率是不相同的。鑄幣平價(jià)是法定的，一般不會(huì)輕易變動(dòng)，而實(shí)際匯率受外匯市場(chǎng)供求影響，經(jīng)常地上下波動(dòng)。但在典型的金幣本位制下，由于黃金可以不受限制地輸入輸出，不論外匯供求的力量多么強(qiáng)大，實(shí)際匯率的漲落都是有限度的，即被限制在黃金的輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)之間。

南京大學(xué)商學(xué)院(二)外匯市場(chǎng)的供求南京大學(xué)商學(xué)院7黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱黃金輸送點(diǎn)，是指金幣本位制下，匯率漲落引起黃金輸出和輸入國(guó)境的界限。以直接標(biāo)價(jià)法表示：黃金輸出點(diǎn)=鑄幣平價(jià)+運(yùn)送黃金費(fèi)用黃金輸入點(diǎn)=鑄幣平價(jià)—運(yùn)送黃金費(fèi)用。南京大學(xué)商學(xué)院黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱黃金輸送點(diǎn)，是指金幣本位制下，匯率8例：在美國(guó)和英國(guó)之間運(yùn)送價(jià)值為1英鎊黃金的運(yùn)費(fèi)為0.03美元，英鎊與美元的鑄幣平價(jià)為4.8665美元，那么對(duì)美國(guó)廠商來(lái)說(shuō)，黃金輸送點(diǎn)是：黃金輸出點(diǎn)＝4.8665＋0.03＝4.8965(美元)黃金輸入點(diǎn)＝4.8665－0.03＝4.8365(美元)南京大學(xué)商學(xué)院例：南京大學(xué)商學(xué)院9(三)波動(dòng)規(guī)則

在金幣本位制下，匯率波動(dòng)的規(guī)則是：匯率圍繞鑄幣平價(jià)，根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況，在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動(dòng)。當(dāng)匯率高于黃金輸出點(diǎn)或低于黃金輸入點(diǎn)時(shí)，就會(huì)引起黃金的跨國(guó)流動(dòng)，從而自動(dòng)地把匯率穩(wěn)定在黃金輸送點(diǎn)所規(guī)定的幅度之內(nèi)。南京大學(xué)商學(xué)院(三)波動(dòng)規(guī)則在金幣本位制下，匯率波動(dòng)的規(guī)則是：匯率圍10南京大學(xué)商學(xué)院南京大學(xué)商學(xué)院11二、紙幣流通制度下的匯率決定

紙幣是從貨幣的流通手段職能中產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的。它幾乎沒有內(nèi)在價(jià)值，而只是充當(dāng)了由國(guó)家發(fā)行、強(qiáng)制流通和不可兌現(xiàn)的貨幣符號(hào)。在紙幣流通制度下，現(xiàn)鈔不能自由兌換、黃金不能再進(jìn)入流通，金本位制度下的黃金輸送點(diǎn)和鑄幣平價(jià)也不復(fù)存在，但貨幣交換的比例，即匯率依然有它的價(jià)值基礎(chǔ)，而且受外匯市場(chǎng)供求狀況影響。同時(shí)，由于人為的制度安排，匯率的波動(dòng)也是有一定規(guī)則的。南京大學(xué)商學(xué)院二、紙幣流通制度下的匯率決定紙幣是從貨幣的流通手段職能12

(一)價(jià)值基礎(chǔ)

1、在實(shí)行紙幣流通制度的早期階段，各國(guó)一般都規(guī)定過紙幣的金平價(jià)，即紙幣名義上或法律上所代表的金量。但在現(xiàn)實(shí)生活中，由于紙幣不能與黃金兌換，其發(fā)行又不受黃金準(zhǔn)備限制，紙幣發(fā)行總量往往超過由流通所需金量按金平價(jià)決定的數(shù)量，這就使得紙幣實(shí)際代表的金量與國(guó)家規(guī)定的含金量相背離。南京大學(xué)商學(xué)院(一)價(jià)值基礎(chǔ)1、在實(shí)行紙幣流通制度的早期階段，各13

2、人們更直觀地把單位紙幣所代表的價(jià)值視為單位貨幣同一定商品的交換比例，即紙幣的購(gòu)買力。在紙幣流通制度下，貨幣的購(gòu)買力成為價(jià)值的化身，匯率的決定依然是以價(jià)值為基礎(chǔ)的，它的本質(zhì)還是兩國(guó)貨幣所代表的價(jià)值量之比。南京大學(xué)商學(xué)院南京大學(xué)商學(xué)院14（二）外匯市場(chǎng)供求在紙幣流通制度下，匯率除以兩國(guó)貨幣所代表的價(jià)值量為基礎(chǔ)外，而且還隨著外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而變化。當(dāng)外匯供不應(yīng)求時(shí)，外匯匯率上升；當(dāng)外匯供過于求時(shí)，外匯匯率下降；當(dāng)外匯供求相等時(shí)，外匯匯率達(dá)到均衡；實(shí)際匯率由外匯市場(chǎng)供給與需求的均衡點(diǎn)所決定。南京大學(xué)商學(xué)院（二）外匯市場(chǎng)供求在紙幣流通制度下15南京大學(xué)商學(xué)院南京大學(xué)商學(xué)院16

(三)波動(dòng)規(guī)則1、在布雷頓森林體系的安排下，各成員國(guó)貨幣的匯率是圍繞著平價(jià)，根據(jù)外匯市場(chǎng)供求狀況，并被人為地限制在很小范圍內(nèi)（1%的幅度）進(jìn)行波動(dòng)的，常被稱為“可調(diào)整的釘住匯率制”。南京大學(xué)商學(xué)院(三)波動(dòng)規(guī)則南京大學(xué)商學(xué)院17圖3-3布雷頓森林體系下的匯率波動(dòng)

南京大學(xué)商學(xué)院圖3-3布雷頓森林體系下的匯率波動(dòng)南京大學(xué)商學(xué)院182、在“牙買加體系”，金平價(jià)或與美元的平價(jià)在決定匯率方面的作用已被嚴(yán)重削弱，外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系對(duì)匯率的變化起決定性的作用。其最一般或最典型的匯率波動(dòng)則是匯率自由漲落，幾乎不受限制。南京大學(xué)商學(xué)院2、在“牙買加體系”，金平價(jià)或與美元的平價(jià)在決定匯率方面19圖3-4牙買加體系下的匯率自由浮動(dòng)

南京大學(xué)商學(xué)院圖3-4牙買加體系下的匯率自由浮動(dòng)南京大學(xué)商學(xué)院20第二節(jié)匯率的變動(dòng)

一、影響匯率變動(dòng)的因素二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響南京大學(xué)商學(xué)院第二節(jié)匯率的變動(dòng)一、影響匯率變動(dòng)的因素南京大學(xué)商學(xué)院21

一、影響匯率變動(dòng)的因素影響匯率變動(dòng)的因素國(guó)際收支通貨膨脹差異國(guó)際利差經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)政府干預(yù)南京大學(xué)商學(xué)院影響匯率變動(dòng)的因素國(guó)際收支通貨膨脹差異國(guó)際利差經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)22

（一）國(guó)際收支

國(guó)際收支是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的綜合反映，其收支差額直接影響外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系，并在很大程度上決定了匯率的基本走勢(shì)和實(shí)際水平。逆差外匯需求增加、供給減少外幣升值、本幣貶值南京大學(xué)商學(xué)院（一）國(guó)際收支逆差外匯需求增加、供給減少23

（二）通貨膨脹差異在紙幣流通制度下，一國(guó)貨幣發(fā)行過多，流通中的貨幣量超過商品流通的實(shí)際需要，就會(huì)造成通貨膨脹。

兩國(guó)通脹率同兩國(guó)名義匯率不變A國(guó)貨幣通脹率高于BA國(guó)貨幣較B國(guó)匯率趨于下跌南京大學(xué)商學(xué)院（二）通貨膨脹差異兩國(guó)通脹率同兩國(guó)名義匯率不變A國(guó)貨幣通24通脹率高本幣購(gòu)買力下降本幣對(duì)內(nèi)貶值本幣對(duì)外貶值外幣升值通脹率高本國(guó)商品、勞務(wù)價(jià)格上漲進(jìn)口需求增加逆差（影響市場(chǎng)信心和投資者預(yù)期）

外幣升值、本幣貶值

南京大學(xué)商學(xué)院通脹率高本幣購(gòu)買力下降本幣對(duì)內(nèi)貶值25

（三）國(guó)際利差當(dāng)國(guó)際間存在利率差距時(shí)，在特定匯率水平下，為套利而跨國(guó)流動(dòng)的貨幣資本就會(huì)大量出現(xiàn)，并通過影響外匯市場(chǎng)的供求，促使匯率變動(dòng)，而匯率的變動(dòng)又會(huì)反過來(lái)遏制資金的跨國(guó)流動(dòng)。只有當(dāng)利率差與匯率變動(dòng)的水平相等，貨幣資本跨國(guó)流動(dòng)無(wú)利可圖時(shí)，利率差對(duì)匯率的影響才會(huì)消除。

南京大學(xué)商學(xué)院（三）國(guó)際利差南京大學(xué)商學(xué)院26

實(shí)際利率＝名義利率－通脹率利率上升資本內(nèi)流順差外幣貶值、本幣升值（套利行為）利率下降資本外流逆差外幣增值、本幣貶值南京大學(xué)商學(xué)院實(shí)際利率＝名義利率－通脹率南京大學(xué)商學(xué)院27

（四）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(復(fù)雜)1、2、3、國(guó)民收入提高對(duì)外需求增加逆差本幣匯率趨于下跌資本收益率高資本凈流入增加可能抵消或超過逆差本幣匯率可能上升出口超過進(jìn)口經(jīng)常項(xiàng)目順差本幣匯率可能上升南京大學(xué)商學(xué)院國(guó)民收入提高對(duì)外需求增加逆差本幣匯率趨于下跌資本收益率高28

（五）外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)一般說(shuō)來(lái)，外匯市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)有兩種，一是穩(wěn)定性投機(jī)，二是不穩(wěn)定性投機(jī)。南京大學(xué)商學(xué)院（五）外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)南京大學(xué)商學(xué)院29（六）政府干預(yù)（1）進(jìn)行公開市場(chǎng)操作（在外匯市場(chǎng)買賣外匯）（2）調(diào)整國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策（3）公開發(fā)表能夠影響預(yù)期的導(dǎo)向性言論（4）與其它國(guó)家進(jìn)行貨幣合作等。南京大學(xué)商學(xué)院（六）政府干預(yù)南京大學(xué)商學(xué)院30國(guó)際收支通貨膨脹差異相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率影響匯率變動(dòng)因素長(zhǎng)期因素短期因素相對(duì)利率水平外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)政府干預(yù)南京大學(xué)商學(xué)院國(guó)際收支影響匯率變動(dòng)因素長(zhǎng)期因素短期因素相對(duì)利率水平南京大學(xué)31二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響（1）貨幣的升值與貶值是同固定匯率制相聯(lián)系的。如果政府正式宣布提高本國(guó)貨幣的法定平價(jià)，或者提高本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的基準(zhǔn)匯率，即是升值，反之則是貶值。（2）匯率的上浮與下浮是貨幣相對(duì)價(jià)值變動(dòng)的一種現(xiàn)象，即是指貨幣匯率隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而上下波動(dòng)，但其法定平價(jià)并未調(diào)整。（3）匯率的高估與低估是指貨幣的匯率高于或低于其均衡匯率。南京大學(xué)商學(xué)院二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響南京大學(xué)商學(xué)院32（一）貶值對(duì)國(guó)際收支的影響1、貶值對(duì)貿(mào)易收支的影響本幣貶值出口品外幣價(jià)下降進(jìn)口品外幣價(jià)上升出口增加進(jìn)口減少收入增加支出減少貿(mào)易收支改善南京大學(xué)商學(xué)院（一）貶值對(duì)國(guó)際收支的影響1、貶值對(duì)貿(mào)易收支的影響本出口品外33

2、貶值對(duì)非貿(mào)易收支的影響（1）促進(jìn)該國(guó)旅游和其它收入的增加。（2）抑制了該國(guó)的對(duì)外勞務(wù)支出。（3）對(duì)該國(guó)的單方面轉(zhuǎn)移可能產(chǎn)生不利影響。貶值對(duì)非貿(mào)易收支的影響同樣也存在供求彈性的制約和“時(shí)滯”問題。南京大學(xué)商學(xué)院2、貶值對(duì)非貿(mào)易收支的影響南京大學(xué)商學(xué)院34

3、貶值對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)的影響

（1）對(duì)國(guó)際間的長(zhǎng)期資本流動(dòng)來(lái)說(shuō)，貶值造成的影響比較小。因?yàn)殚L(zhǎng)期資本流動(dòng)遵循的是“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益；低風(fēng)險(xiǎn)，低收益”的決策原則，注重投資環(huán)境總體的好壞。（2）貶值也有一定的影響力。例如，在其它條件不變的情況下，貶值使得外國(guó)貨幣的購(gòu)買力相對(duì)上升，有利于吸引外商到貨幣貶值國(guó)進(jìn)行新的直接投資。南京大學(xué)商學(xué)院3、貶值對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)的影響南京大學(xué)商學(xué)院35

4、貶值對(duì)短期資本流動(dòng)的影響對(duì)國(guó)際間的短期資本流動(dòng)來(lái)說(shuō)，貶值造成的影響則比較大。因?yàn)槎唐谫Y本流動(dòng)性和套現(xiàn)能力強(qiáng)，一旦貶值使金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值降低，便會(huì)發(fā)生“資本抽逃”現(xiàn)象。南京大學(xué)商學(xué)院4、貶值對(duì)短期資本流動(dòng)的影響南京大學(xué)商學(xué)院36

（二）貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1、貶值對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響

（1）出口增加，刺激出口企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)原材料的需求增加，帶動(dòng)部分國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格上漲，從而推動(dòng)消費(fèi)品價(jià)格上漲。（2）以進(jìn)口原材料為主原料的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格上升。南京大學(xué)商學(xué)院（二）貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響南京大學(xué)商學(xué)院37

2、貶值對(duì)社會(huì)總產(chǎn)量的影響（1）一國(guó)貨幣貶值的“獎(jiǎng)出限進(jìn)”作用，能夠擴(kuò)大該國(guó)的出口商品和進(jìn)口替代品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上占有的份額。（2）由于生產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性，出口商品和進(jìn)口替代品市場(chǎng)的擴(kuò)大，又會(huì)直接或間接地推動(dòng)整個(gè)工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。（3）還有利于增加該國(guó)的外匯積累，加大資本投入，形成新的生產(chǎn)能力。工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展和新生產(chǎn)能力的形成，往往又使一國(guó)社會(huì)總產(chǎn)量明顯增加。南京大學(xué)商學(xué)院2、貶值對(duì)社會(huì)總產(chǎn)量的影響南京大學(xué)商學(xué)院38

3、貶值對(duì)就業(yè)水平的影響一國(guó)貨幣貶值有利于出口商品的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和出口創(chuàng)匯企業(yè)的利潤(rùn)水平提高，而這又會(huì)“牽引”國(guó)內(nèi)其它行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，因此，國(guó)內(nèi)就業(yè)總水平也將提高。南京大學(xué)商學(xué)院3、貶值對(duì)就業(yè)水平的影響南京大學(xué)商學(xué)院39

4、貶值對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響在開放經(jīng)濟(jì)的條件下，各種資源較多地流向出口廠商和部門，流向進(jìn)口替代行業(yè)，有助于加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，優(yōu)化資源配置，使該國(guó)的行業(yè)結(jié)構(gòu)更接近國(guó)際市場(chǎng)的需求結(jié)構(gòu)。南京大學(xué)商學(xué)院4、貶值對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響南京大學(xué)商學(xué)院40

（三）貶值對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響大量事實(shí)表明，一國(guó)貨幣貶值帶來(lái)的國(guó)際收支狀況改善和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快，很可能使其貿(mào)易伙伴國(guó)的國(guó)際收支狀況惡化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢。出于一國(guó)狹隘私利而進(jìn)行的貶值，往往會(huì)激起國(guó)際社會(huì)的強(qiáng)烈不滿，或引起各國(guó)貨幣的競(jìng)相貶值，或招致其它國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義政策的報(bào)復(fù)，其結(jié)果是惡化國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系。南京大學(xué)商學(xué)院（三）貶值對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響南京大學(xué)商學(xué)院41國(guó)內(nèi)物價(jià)社會(huì)總產(chǎn)量就業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響（以貶值為例）對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響對(duì)國(guó)際收支的影響貿(mào)易收支非貿(mào)易收支長(zhǎng)期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響南京大學(xué)商學(xué)院國(guó)內(nèi)物價(jià)貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響對(duì)國(guó)際收支的42本章小結(jié)

匯率是一種貨幣與另一種貨幣之間的交換比率，其本質(zhì)是兩種貨幣各自所代表的價(jià)值量之比。不論是在金本位制度還是在信用本位制度下，匯率總是根據(jù)外匯市場(chǎng)供求的變化，圍繞著價(jià)值量之比（平價(jià)）上下波動(dòng)的。同時(shí)，匯率波動(dòng)的幅度還受不同制度安排的制約或影響。在外匯市場(chǎng)上，影響匯率變動(dòng)的因素主要是國(guó)際收支、通貨膨脹差異、國(guó)際利差、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、外匯市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)和政府干預(yù)等。匯率變動(dòng)也會(huì)對(duì)貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支、國(guó)際資本流動(dòng)、國(guó)內(nèi)物價(jià)、社會(huì)總產(chǎn)量、就業(yè)水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系等產(chǎn)生影響。南京大學(xué)商學(xué)院本章小結(jié)南京大學(xué)商學(xué)院43復(fù)習(xí)思考題1.匯率的本質(zhì)是什么？2.試述金本位制下匯率決定的一般原理。3.試述紙幣流通制度下匯率決定的一般原理。4.影響匯率變化的主要因素有哪些？5.本幣貶值對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有哪些重要影響？南京大學(xué)商學(xué)院復(fù)習(xí)思考題南京大學(xué)商學(xué)院44第三章匯率的決定與變動(dòng)南京大學(xué)商學(xué)院第三章匯率的決定與變動(dòng)南京大學(xué)商學(xué)院45

本章主要分兩部分來(lái)講授：第一節(jié):金本位制度和紙幣流通制度下的匯率的價(jià)值基礎(chǔ)、市場(chǎng)供求和波動(dòng)規(guī)則；第二節(jié):了解影響匯率變動(dòng)的主要因素，以及匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響；主要內(nèi)容南京大學(xué)商學(xué)院本章主要分兩部分來(lái)講授：主要內(nèi)容南京大學(xué)商學(xué)院46教學(xué)重點(diǎn)1、匯率的價(jià)值基礎(chǔ)、外匯市場(chǎng)的供求、匯率波動(dòng)的規(guī)則；2、影響匯率變動(dòng)的因素及其對(duì)匯率變動(dòng)的影響過程；南京大學(xué)商學(xué)院教學(xué)重點(diǎn)1、匯率的價(jià)值基礎(chǔ)、外匯市場(chǎng)的供求、匯率波動(dòng)的規(guī)則；471、不同貨幣本位制度下，匯率的價(jià)值基礎(chǔ)及波動(dòng)規(guī)則；2、影響匯率波動(dòng)的因素和匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響；教學(xué)難點(diǎn)南京大學(xué)商學(xué)院1、不同貨幣本位制度下，匯率的價(jià)值基礎(chǔ)及波動(dòng)規(guī)則；教學(xué)難點(diǎn)48一、金本位制度下的匯率決定二、紙幣流通制度下的匯率決定第一節(jié)匯率的決定南京大學(xué)商學(xué)院一、金本位制度下的匯率決定第一節(jié)匯率的決定南京大學(xué)商學(xué)院49

一、金本位制度下的匯率決定

金本位制度泛指以黃金為一般等價(jià)物的貨幣制度，包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。(一)價(jià)值基礎(chǔ)---

在金幣本位制下，各國(guó)都以法律形式規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色，即法定含金量（goldcontent）。兩國(guó)貨幣的價(jià)值量之比就直接而簡(jiǎn)單地表現(xiàn)為他們的含金量之比，稱為鑄幣平價(jià)（mintparity）或法定平價(jià)（parofexchange），黃金是價(jià)值的化身。鑄幣平價(jià)是決定兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)。

1單位A國(guó)貨幣＝A國(guó)貨幣含金量/B國(guó)貨幣含金量=若干單位B國(guó)貨幣

鑄幣平價(jià)南京大學(xué)商學(xué)院一、金本位制度下的匯率決定(一)價(jià)值基礎(chǔ)---50(二)外匯市場(chǎng)的供求

鑄幣平價(jià)與外匯市場(chǎng)上的實(shí)際匯率是不相同的。鑄幣平價(jià)是法定的，一般不會(huì)輕易變動(dòng)，而實(shí)際匯率受外匯市場(chǎng)供求影響，經(jīng)常地上下波動(dòng)。但在典型的金幣本位制下，由于黃金可以不受限制地輸入輸出，不論外匯供求的力量多么強(qiáng)大，實(shí)際匯率的漲落都是有限度的，即被限制在黃金的輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)之間。

南京大學(xué)商學(xué)院(二)外匯市場(chǎng)的供求南京大學(xué)商學(xué)院51黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱黃金輸送點(diǎn)，是指金幣本位制下，匯率漲落引起黃金輸出和輸入國(guó)境的界限。以直接標(biāo)價(jià)法表示：黃金輸出點(diǎn)=鑄幣平價(jià)+運(yùn)送黃金費(fèi)用黃金輸入點(diǎn)=鑄幣平價(jià)—運(yùn)送黃金費(fèi)用。南京大學(xué)商學(xué)院黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱黃金輸送點(diǎn)，是指金幣本位制下，匯率52例：在美國(guó)和英國(guó)之間運(yùn)送價(jià)值為1英鎊黃金的運(yùn)費(fèi)為0.03美元，英鎊與美元的鑄幣平價(jià)為4.8665美元，那么對(duì)美國(guó)廠商來(lái)說(shuō)，黃金輸送點(diǎn)是：黃金輸出點(diǎn)＝4.8665＋0.03＝4.8965(美元)黃金輸入點(diǎn)＝4.8665－0.03＝4.8365(美元)南京大學(xué)商學(xué)院例：南京大學(xué)商學(xué)院53(三)波動(dòng)規(guī)則

在金幣本位制下，匯率波動(dòng)的規(guī)則是：匯率圍繞鑄幣平價(jià)，根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況，在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動(dòng)。當(dāng)匯率高于黃金輸出點(diǎn)或低于黃金輸入點(diǎn)時(shí)，就會(huì)引起黃金的跨國(guó)流動(dòng)，從而自動(dòng)地把匯率穩(wěn)定在黃金輸送點(diǎn)所規(guī)定的幅度之內(nèi)。南京大學(xué)商學(xué)院(三)波動(dòng)規(guī)則在金幣本位制下，匯率波動(dòng)的規(guī)則是：匯率圍54南京大學(xué)商學(xué)院南京大學(xué)商學(xué)院55二、紙幣流通制度下的匯率決定

紙幣是從貨幣的流通手段職能中產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的。它幾乎沒有內(nèi)在價(jià)值，而只是充當(dāng)了由國(guó)家發(fā)行、強(qiáng)制流通和不可兌現(xiàn)的貨幣符號(hào)。在紙幣流通制度下，現(xiàn)鈔不能自由兌換、黃金不能再進(jìn)入流通，金本位制度下的黃金輸送點(diǎn)和鑄幣平價(jià)也不復(fù)存在，但貨幣交換的比例，即匯率依然有它的價(jià)值基礎(chǔ)，而且受外匯市場(chǎng)供求狀況影響。同時(shí)，由于人為的制度安排，匯率的波動(dòng)也是有一定規(guī)則的。南京大學(xué)商學(xué)院二、紙幣流通制度下的匯率決定紙幣是從貨幣的流通手段職能56

(一)價(jià)值基礎(chǔ)

1、在實(shí)行紙幣流通制度的早期階段，各國(guó)一般都規(guī)定過紙幣的金平價(jià)，即紙幣名義上或法律上所代表的金量。但在現(xiàn)實(shí)生活中，由于紙幣不能與黃金兌換，其發(fā)行又不受黃金準(zhǔn)備限制，紙幣發(fā)行總量往往超過由流通所需金量按金平價(jià)決定的數(shù)量，這就使得紙幣實(shí)際代表的金量與國(guó)家規(guī)定的含金量相背離。南京大學(xué)商學(xué)院(一)價(jià)值基礎(chǔ)1、在實(shí)行紙幣流通制度的早期階段，各57

2、人們更直觀地把單位紙幣所代表的價(jià)值視為單位貨幣同一定商品的交換比例，即紙幣的購(gòu)買力。在紙幣流通制度下，貨幣的購(gòu)買力成為價(jià)值的化身，匯率的決定依然是以價(jià)值為基礎(chǔ)的，它的本質(zhì)還是兩國(guó)貨幣所代表的價(jià)值量之比。南京大學(xué)商學(xué)院南京大學(xué)商學(xué)院58（二）外匯市場(chǎng)供求在紙幣流通制度下，匯率除以兩國(guó)貨幣所代表的價(jià)值量為基礎(chǔ)外，而且還隨著外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而變化。當(dāng)外匯供不應(yīng)求時(shí)，外匯匯率上升；當(dāng)外匯供過于求時(shí)，外匯匯率下降；當(dāng)外匯供求相等時(shí)，外匯匯率達(dá)到均衡；實(shí)際匯率由外匯市場(chǎng)供給與需求的均衡點(diǎn)所決定。南京大學(xué)商學(xué)院（二）外匯市場(chǎng)供求在紙幣流通制度下59南京大學(xué)商學(xué)院南京大學(xué)商學(xué)院60

(三)波動(dòng)規(guī)則1、在布雷頓森林體系的安排下，各成員國(guó)貨幣的匯率是圍繞著平價(jià)，根據(jù)外匯市場(chǎng)供求狀況，并被人為地限制在很小范圍內(nèi)（1%的幅度）進(jìn)行波動(dòng)的，常被稱為“可調(diào)整的釘住匯率制”。南京大學(xué)商學(xué)院(三)波動(dòng)規(guī)則南京大學(xué)商學(xué)院61圖3-3布雷頓森林體系下的匯率波動(dòng)

南京大學(xué)商學(xué)院圖3-3布雷頓森林體系下的匯率波動(dòng)南京大學(xué)商學(xué)院622、在“牙買加體系”，金平價(jià)或與美元的平價(jià)在決定匯率方面的作用已被嚴(yán)重削弱，外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系對(duì)匯率的變化起決定性的作用。其最一般或最典型的匯率波動(dòng)則是匯率自由漲落，幾乎不受限制。南京大學(xué)商學(xué)院2、在“牙買加體系”，金平價(jià)或與美元的平價(jià)在決定匯率方面63圖3-4牙買加體系下的匯率自由浮動(dòng)

南京大學(xué)商學(xué)院圖3-4牙買加體系下的匯率自由浮動(dòng)南京大學(xué)商學(xué)院64第二節(jié)匯率的變動(dòng)

一、影響匯率變動(dòng)的因素二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響南京大學(xué)商學(xué)院第二節(jié)匯率的變動(dòng)一、影響匯率變動(dòng)的因素南京大學(xué)商學(xué)院65

一、影響匯率變動(dòng)的因素影響匯率變動(dòng)的因素國(guó)際收支通貨膨脹差異國(guó)際利差經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)政府干預(yù)南京大學(xué)商學(xué)院影響匯率變動(dòng)的因素國(guó)際收支通貨膨脹差異國(guó)際利差經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)66

（一）國(guó)際收支

國(guó)際收支是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的綜合反映，其收支差額直接影響外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系，并在很大程度上決定了匯率的基本走勢(shì)和實(shí)際水平。逆差外匯需求增加、供給減少外幣升值、本幣貶值南京大學(xué)商學(xué)院（一）國(guó)際收支逆差外匯需求增加、供給減少67

（二）通貨膨脹差異在紙幣流通制度下，一國(guó)貨幣發(fā)行過多，流通中的貨幣量超過商品流通的實(shí)際需要，就會(huì)造成通貨膨脹。

兩國(guó)通脹率同兩國(guó)名義匯率不變A國(guó)貨幣通脹率高于BA國(guó)貨幣較B國(guó)匯率趨于下跌南京大學(xué)商學(xué)院（二）通貨膨脹差異兩國(guó)通脹率同兩國(guó)名義匯率不變A國(guó)貨幣通68通脹率高本幣購(gòu)買力下降本幣對(duì)內(nèi)貶值本幣對(duì)外貶值外幣升值通脹率高本國(guó)商品、勞務(wù)價(jià)格上漲進(jìn)口需求增加逆差（影響市場(chǎng)信心和投資者預(yù)期）

外幣升值、本幣貶值

南京大學(xué)商學(xué)院通脹率高本幣購(gòu)買力下降本幣對(duì)內(nèi)貶值69

（三）國(guó)際利差當(dāng)國(guó)際間存在利率差距時(shí)，在特定匯率水平下，為套利而跨國(guó)流動(dòng)的貨幣資本就會(huì)大量出現(xiàn)，并通過影響外匯市場(chǎng)的供求，促使匯率變動(dòng)，而匯率的變動(dòng)又會(huì)反過來(lái)遏制資金的跨國(guó)流動(dòng)。只有當(dāng)利率差與匯率變動(dòng)的水平相等，貨幣資本跨國(guó)流動(dòng)無(wú)利可圖時(shí)，利率差對(duì)匯率的影響才會(huì)消除。

南京大學(xué)商學(xué)院（三）國(guó)際利差南京大學(xué)商學(xué)院70

實(shí)際利率＝名義利率－通脹率利率上升資本內(nèi)流順差外幣貶值、本幣升值（套利行為）利率下降資本外流逆差外幣增值、本幣貶值南京大學(xué)商學(xué)院實(shí)際利率＝名義利率－通脹率南京大學(xué)商學(xué)院71

（四）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(復(fù)雜)1、2、3、國(guó)民收入提高對(duì)外需求增加逆差本幣匯率趨于下跌資本收益率高資本凈流入增加可能抵消或超過逆差本幣匯率可能上升出口超過進(jìn)口經(jīng)常項(xiàng)目順差本幣匯率可能上升南京大學(xué)商學(xué)院國(guó)民收入提高對(duì)外需求增加逆差本幣匯率趨于下跌資本收益率高72

（五）外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)一般說(shuō)來(lái)，外匯市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)有兩種，一是穩(wěn)定性投機(jī)，二是不穩(wěn)定性投機(jī)。南京大學(xué)商學(xué)院（五）外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)南京大學(xué)商學(xué)院73（六）政府干預(yù)（1）進(jìn)行公開市場(chǎng)操作（在外匯市場(chǎng)買賣外匯）（2）調(diào)整國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策（3）公開發(fā)表能夠影響預(yù)期的導(dǎo)向性言論（4）與其它國(guó)家進(jìn)行貨幣合作等。南京大學(xué)商學(xué)院（六）政府干預(yù)南京大學(xué)商學(xué)院74國(guó)際收支通貨膨脹差異相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率影響匯率變動(dòng)因素長(zhǎng)期因素短期因素相對(duì)利率水平外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)政府干預(yù)南京大學(xué)商學(xué)院國(guó)際收支影響匯率變動(dòng)因素長(zhǎng)期因素短期因素相對(duì)利率水平南京大學(xué)75二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響（1）貨幣的升值與貶值是同固定匯率制相聯(lián)系的。如果政府正式宣布提高本國(guó)貨幣的法定平價(jià)，或者提高本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的基準(zhǔn)匯率，即是升值，反之則是貶值。（2）匯率的上浮與下浮是貨幣相對(duì)價(jià)值變動(dòng)的一種現(xiàn)象，即是指貨幣匯率隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而上下波動(dòng)，但其法定平價(jià)并未調(diào)整。（3）匯率的高估與低估是指貨幣的匯率高于或低于其均衡匯率。南京大學(xué)商學(xué)院二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響南京大學(xué)商學(xué)院76（一）貶值對(duì)國(guó)際收支的影響1、貶值對(duì)貿(mào)易收支的影響本幣貶值出口品外幣價(jià)下降進(jìn)口品外幣價(jià)上升出口增加進(jìn)口減少收入增加支出減少貿(mào)易收支改善南京大學(xué)商學(xué)院（一）貶值對(duì)國(guó)際收支的影響1、貶值對(duì)貿(mào)易收支的影響本出口品外77

2、貶值對(duì)非貿(mào)易收支的影響（1）促進(jìn)該國(guó)旅游和其它收入的增加。（2）抑制了該國(guó)的對(duì)外勞務(wù)支出。（3）對(duì)該國(guó)的單方面轉(zhuǎn)移可能產(chǎn)生不利影響。貶值對(duì)非貿(mào)易收支的影響同樣也存在供求彈性的制約和“時(shí)滯”問題。南京大學(xué)商學(xué)院2、貶值對(duì)非貿(mào)易收支的影響南京大學(xué)商學(xué)院78

3、貶值對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)的影響

（1）對(duì)國(guó)際間的長(zhǎng)期資本流動(dòng)來(lái)說(shuō)，貶值造成的影響比較小。因?yàn)殚L(zhǎng)期資本流動(dòng)遵循的是“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益；低風(fēng)險(xiǎn)，低收益”的決策原則，注重投資環(huán)境總體的好壞。（2）貶值也有一定的影響力。例如，在其它條件不變的情況下，貶值使得外國(guó)貨幣的購(gòu)買力相對(duì)上升，有利于吸引外商到貨幣貶值國(guó)進(jìn)行新的直接投資。南京大學(xué)商學(xué)院3、貶值對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)的影響南京大學(xué)商學(xué)院79

4、貶值對(duì)短期資本流動(dòng)的影響對(duì)國(guó)際間的短期資本流動(dòng)來(lái)說(shuō)，貶值造成的影響則比較大。因?yàn)槎唐谫Y本流動(dòng)性和套現(xiàn)能力強(qiáng)，一旦貶值使金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值降低，便會(huì)發(fā)生“資本抽逃”現(xiàn)象。南京大學(xué)商學(xué)院4、貶值對(duì)短期資本流動(dòng)的影響南京大學(xué)商學(xué)院80

（二）貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1、貶值對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響

（1）出口增加，刺激出口企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)原材料的需求增加，帶動(dòng)部分國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格上漲，從而推動(dòng)消費(fèi)品價(jià)格上漲。（2