財務(wù)報告分析框架課件

第二講

財務(wù)報告分析框架

唐國瓊西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院第二講

財務(wù)報告分析框架唐國瓊1主要內(nèi)容有效的報表分析要求分析者不僅要學(xué)會運用會計數(shù)據(jù),而且要善于運用非會計數(shù)據(jù)。本講系統(tǒng)地介紹財務(wù)報告分析框架,目的在于：了解財務(wù)報表的分析框架；了解戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會計分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財務(wù)分析的主要方法主要內(nèi)容有效的報表分析要求分析者不僅要學(xué)會運用會計數(shù)2

財務(wù)報表分析框架

1、從企業(yè)活動到財務(wù)報表企業(yè)活動會計系統(tǒng)

財務(wù)報表企業(yè)外部環(huán)境會計環(huán)境經(jīng)營戰(zhàn)略會計策略

財務(wù)報表分析框架

1、從企業(yè)活動到財務(wù)報表企業(yè)活動會計系統(tǒng)3

財務(wù)報表管理人員的信息優(yōu)勢會計估計錯誤的干擾管理人員會計政策選擇導(dǎo)致的報表失真其他可獲取的公開信息行業(yè)和公司數(shù)據(jù)其他公司的財務(wù)報表商業(yè)上的運用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析公司信息戰(zhàn)略分析通用報表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績

會計分析通過評估會計政策和會計估計來評估會計信息的質(zhì)量財務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績前景分析對企業(yè)未來價值進行預(yù)測財務(wù)報告分析框架

財務(wù)報表商業(yè)上的運用分析工具戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分4財務(wù)報表分析框架2、財務(wù)報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析財務(wù)報表分析框架2、財務(wù)報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析5二、戰(zhàn)略分析

一、戰(zhàn)略分析，主要進行行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟中的地位和作用市場總量及增長前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行業(yè)市場邊界買方賣方數(shù)量及相對規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度二、戰(zhàn)略分析

一、戰(zhàn)略分析，主要進行行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及6二、戰(zhàn)略分析

（一）行業(yè)生命周期分析投入期增長期成熟期衰退期二、戰(zhàn)略分析

（一）行業(yè)生命周期分析投增成衰7二、戰(zhàn)略分析

（二）不同生命周期的特性投入期增長期成熟期衰退期市場廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽，開拓銷售渠道保護既有市場，滲入其他市場選擇市場區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價格優(yōu)勢財力利用財務(wù)杠桿開發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長領(lǐng)域研究開發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長領(lǐng)域成功關(guān)鍵因素營銷、市場份額、消費者信任對市場需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)面向新的增長領(lǐng)域利潤虧損或微利迅速增長開始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒有或極少少量至增長增長大量至衰竭二、戰(zhàn)略分析

（二）不同生命周期的特性投入期8現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進入對手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟先動優(yōu)勢市場進入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對手的價格和業(yè)績消費者意愿的轉(zhuǎn)換

行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場上談判的能力消費者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商的數(shù)量和每個供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量（三）行業(yè)獲利能力分析現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭新進入對手的威脅替代產(chǎn)9（四）競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費用或者廣告費嚴(yán)格的成本控制機制差異優(yōu)勢

以成本低于售價供應(yīng)獨一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價值鏈和活動相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性（四）競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢差異優(yōu)勢競爭優(yōu)勢10Step3:評價會計策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會計政策Step2:評估會計彈性Step4:評價披露質(zhì)量Step5:辨別危險信號Step6:消除會計信息失真財務(wù)分析二、會計分析步驟及方法Step3:Step1Step2:Step4:Ste11（一）辨認(rèn)危險信號

常見的危險信號未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長報告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴大報告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴大過分熱衷于融資機制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見”的審計報告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估巨額的補貼收入、資產(chǎn)捐贈（一）辨認(rèn)危險信號常見的危險信號12（二）消除會計信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法偶然因素剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計報告分析法現(xiàn)金流量分析法（二）消除會計信息失真虛擬資產(chǎn)偶然因素關(guān)聯(lián)交易審計報告現(xiàn)金13三、財務(wù)分析（一）財務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資策略股利政策收入與費用管理營運資本與固定資產(chǎn)管理負債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤分配三、財務(wù)分析（一）財務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)14三、財務(wù)分析（二）財務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage三、財務(wù)分析（二）財務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)15三、財務(wù)分析（三）DuPont財務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費用利息費用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存貨其他流動××÷÷÷-+三、財務(wù)分析（三）DuPont財務(wù)指標(biāo)分析法凈資總資權(quán)益16（四）現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費用的確認(rèn)時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？（四）現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差17四、前景分析主要對企業(yè)未來價值進行預(yù)測。分析者必須將公司競爭優(yōu)勢和行業(yè)成長周期等結(jié)合起來進行綜合判斷。四、前景分析主要對企業(yè)未來價值進行預(yù)測。18財務(wù)報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析財務(wù)報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析19OwerthanksOwer20企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場資本市場商品市場供應(yīng)商

消費者競爭對手商業(yè)規(guī)程企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場21會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)契約和治理會計規(guī)定和慣例稅法和財務(wù)會計的關(guān)系外部審計會計問題的法律規(guī)定會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)22經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍:

多樣化經(jīng)營的程度多樣化經(jīng)營的類型競爭地位:成本優(yōu)勢產(chǎn)品的區(qū)別度成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍:23會計策略會計政策的選擇會計估計的選擇報告形式的選擇財務(wù)報告附注披露內(nèi)容的選擇會計策略會計政策的選擇24會計系統(tǒng)確認(rèn)、計量、記錄和報告企業(yè)活動的經(jīng)濟結(jié)果會計系統(tǒng)確認(rèn)、計量、記錄和報告25財務(wù)報表管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù)活動的信息優(yōu)勢會計估計錯誤會計選擇導(dǎo)致的歪曲財務(wù)報表管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù)活動的信息優(yōu)勢26關(guān)聯(lián)交易剔除法既然企業(yè)喜歡利用關(guān)聯(lián)交易的手法來弄虛作假，那么，我們不妨就把這一個部分加以剔除，然后來看一看它的真相。簡單的方法是：將來自于關(guān)聯(lián)交易企業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額，從企業(yè)利潤表中加以剔除。這樣做的目的就是，比較真實地了解該企業(yè)的實際盈利能力，判斷該企業(yè)的盈利在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)企業(yè)，從而判定其利潤來源是否穩(wěn)定、未來的成長性是否可靠等等。轉(zhuǎn)下頁關(guān)聯(lián)交易剔除法既然企業(yè)喜歡利用關(guān)聯(lián)交易的手法來弄虛作假，那么271、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率＝各關(guān)聯(lián)方占用資產(chǎn)總和/流動資產(chǎn)×100%關(guān)聯(lián)方占用資產(chǎn)主要體現(xiàn)在公司應(yīng)收帳款科目和其他應(yīng)收款科目,均屬流動資產(chǎn),因此本指標(biāo)選用流動資產(chǎn)金額為除數(shù)。又由于上述科目屬于應(yīng)收款項,也可用應(yīng)收款項金額作除數(shù)。該比率數(shù)值較高,風(fēng)險越大.一般認(rèn)為達到流動資產(chǎn)的5%或應(yīng)收款項的40%時,應(yīng)發(fā)出預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率轉(zhuǎn)下頁281、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率

另外,在使用該指標(biāo)時,還應(yīng)結(jié)合對“應(yīng)收帳款”、“其他應(yīng)收款”及“待攤費用”三項財務(wù)數(shù)據(jù)的分析進行綜合判斷。

①應(yīng)收帳款:

如該帳款數(shù)額較前期增長過快,或集中在會計報表日前發(fā)生,則可認(rèn)為發(fā)出預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率

另外,在使用該指標(biāo)時,還應(yīng)結(jié)合對291、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率

②其他應(yīng)收款:原指企業(yè)發(fā)生的非購銷活動的應(yīng)收債權(quán),如企業(yè)發(fā)生的各種賠款、備用金以及應(yīng)向職工收取的各種墊付款等。但在現(xiàn)實中,其他應(yīng)收款卻沒有如此簡單,往往有公司利用該科目起到了推遲確認(rèn)費用、調(diào)節(jié)利潤的作用。另外,大股東通過“往來款”方式占用上市公司資金情況也在該科目中反映。

因此,該科目數(shù)額過大,則可認(rèn)為發(fā)出預(yù)警信號。

轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率

②其他應(yīng)收款:轉(zhuǎn)下頁301、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率③待攤費用:在一些上市公司的會計處理中,待攤費用攤銷很不規(guī)范,為上市公司推遲確認(rèn)費用提供了便利。

因此,該科目數(shù)額過大或變動過大時,可認(rèn)為發(fā)出預(yù)警信號。

轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率③待攤費用:轉(zhuǎn)下頁312、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率

計算公式為:關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率＝關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的收入(成本)/主營業(yè)務(wù)收入(成本)×100%

該比率是關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例。

如該指標(biāo)數(shù)值較高,達到70%以上,說明公司采購銷售系統(tǒng)的獨立性值得懷疑。轉(zhuǎn)下頁2、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率

計算公式為:轉(zhuǎn)下頁322、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率此外，關(guān)注重點可以是采購與銷售活動的關(guān)聯(lián)交易。查看該類交易的進行是否公平、公正，交易價格是否合理,是否集中在年底完成，并追蹤調(diào)查該交易收入的資金收回到帳情況及有無會計報表日后大宗退回情況。

如有這些情況,則存在操縱利潤的可能,產(chǎn)生預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁2、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率此外，關(guān)注重點可以是采購333、投資收益率

投資收益率是指投資收益(稅后)占投資成本的比率。計算公式為:

投資收益率＝投資收益/投資成本×100%

投資收益率反映投資的收益能力。當(dāng)該比率明顯低于公司凈資產(chǎn)收益率時,說明其對外投資是失敗的,應(yīng)改善對外投資結(jié)構(gòu)和投資項目；當(dāng)該比率遠高于一般企業(yè)凈資產(chǎn)收益率時,則存在操縱利潤的嫌疑,應(yīng)進一步分析各項收益的合理性。轉(zhuǎn)下頁3、投資收益率

投資收益率是指投資收益(稅后)占投資成34例如

2000年年報顯示，陜長嶺以每股1元的價格購買母公司持有的圣方科技1000萬股，隨后以8元/股的價格將這部分股份轉(zhuǎn)讓給了美鷹玻璃實業(yè)公司，獲投資收益7000萬元，占2000年利潤總額13360萬元的52.4％。世紀(jì)中天以人民幣1950萬元受讓第一大股東持有的亞太東方通信網(wǎng)絡(luò)有限公司40％的股權(quán)，然后以3000萬美元價格轉(zhuǎn)讓，獲投資收益21750萬元，占2000年利潤總額的80.1％。轉(zhuǎn)下頁例如2000年年報顯示，陜長嶺以每股1元的價格購買35(2)ST銀廣夏

該公司于1994年6月17日上市，2001年造假暴光。

通過公開披露的信息我們可以看到，該公司1999、2000年業(yè)績連續(xù)翻番、提升迅速。通過會計報表附注發(fā)現(xiàn),其主要的利潤來自于天津子公司。1999年的利潤有76%來自于天津廣夏而天津廣夏的主要造假手段為：偽造購銷合同、偽造出口報關(guān)單、虛開增值稅發(fā)票等從而虛構(gòu)經(jīng)營利潤7.45億元。轉(zhuǎn)下頁(2)ST銀廣夏

該公司于1994年6月17日上36(2)ST銀廣夏我們通過如下常識性手段發(fā)現(xiàn)其利潤異常情況:1、增值稅。公司明確揭示公司所適用的增值稅稅率為17%，也沒有增值稅減免政策。但通過2000年年報我們可以發(fā)現(xiàn)：公司的年末應(yīng)交增值稅余額為負數(shù)，即增值稅不但不欠款,還有大量的沒有抵扣完的稅款；通過現(xiàn)金流量表,看到：2000年公司已經(jīng)交納的增值稅僅為52602.31元，但公司的工業(yè)銷售收入8.27億元，毛利潤5.43億元。而對于這樣的巨額收入公司應(yīng)該交納的增值稅是比較大的，但事實卻相反。通過收入與稅金的不匹配，我們有理由對其收入質(zhì)疑。轉(zhuǎn)下頁(2)ST銀廣夏我們通過如下常識性手段發(fā)現(xiàn)其利潤異常情況:轉(zhuǎn)37(2)ST銀廣夏

2、關(guān)于其主要的業(yè)務(wù)利潤來源----出口銷售收入。銀廣夏1998年10月19日發(fā)布公告:天津廣夏與德國誠信公司簽定出口供貨協(xié)議,每年向德國公司提供二氧化碳超臨界萃取技術(shù)所生產(chǎn)的蛋黃卵磷脂50噸,及桂皮精油、桂皮含油樹脂和生姜精油等80噸,金額超過5000萬馬克。2000年1月又與其簽定了1.1億馬克的供貨合同。通過銀廣夏一系列公告，可以發(fā)現(xiàn)，其合同中所標(biāo)明的產(chǎn)量、價格都是不可能的，其價格之高近乎荒謬。另外，我國鼓勵出口，出口都有退稅，但是銀廣夏公開披露的報表中，從來沒有此項記錄。通過以上常識性的分析判斷，不難看出銀廣夏收入造假的可能性。轉(zhuǎn)下頁(2)ST銀廣夏2、關(guān)于其主要的業(yè)務(wù)利潤來源----出38(2)ST銀廣夏ST銀廣夏近年主要財務(wù)報表

時間

每股收益

凈資產(chǎn)收益率

主營收入

主營利潤

凈利潤

(元)

(%)

(萬元)

(萬元)

(萬元)1993年

0.27

27.87

4123

1011

1994年

0.295

15.52

10635

9572181.3

1995年

0.224

10.03

22556

19242747.3

1996年

0.323

14.71

42951

45734722.65

1997年

0.225

10.1

32432

50864663.60

1998年

0.405

15.35

60938

227698915.45

1999年

0.51

13.56

52604

2085812778.66

2000年

0.827

34.56

90899

5782641764.64

2001年中

-0.039

-3.77

7251

1916

回上頁(2)ST銀廣夏ST銀廣夏近年主要財務(wù)報表

回上頁39虛擬資產(chǎn)剔除法這里的虛擬資產(chǎn)除包括長期待攤費用等不良資產(chǎn)項目外，還包括可能產(chǎn)生潛虧的資產(chǎn)項目，如高齡應(yīng)收款項、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產(chǎn)損失等。由于不良資產(chǎn)是資產(chǎn)中的黑洞，是導(dǎo)致公司虛盈實虧的重要原因，同時也是公司一個未引爆的“定時炸彈”，因此，在對那些存在高額不良資產(chǎn)的公司進行財務(wù)報表分析時，對不良資產(chǎn)進行剔除分析就顯得十分重要。在識別過程中，可以將不良資產(chǎn)總額與凈資產(chǎn)比較，如果不良資產(chǎn)總額接近或超過凈資產(chǎn)，就說明該公司的持續(xù)經(jīng)營能力可能有問題。同時，也可以將當(dāng)期不良資產(chǎn)的增加額與當(dāng)期利潤總額的增加額相比較，如果前者超過后者，說明該公司當(dāng)期的利潤表可能有“水分”。虛擬資產(chǎn)剔除法這里的虛擬資產(chǎn)除包括長期待攤費用等不良資產(chǎn)項40審計報告審讀法注冊會計師在審計企業(yè)的會計報表以后，可能會留下不同的意見。這種不同意見，通常會在會計報表的意見段和說明段中加以反映。所以，讀者可以通過閱讀注冊會計師留下的保留意見，幫助自己判斷會計報表的失真程度。關(guān)于這一點，現(xiàn)在一些讀者并不重視這個問題，其實這是很重要的。如果注冊會計師的保留意見屬實，可能會在很大程度上或者從根本上改變企業(yè)的盈虧結(jié)果。審計報告審讀法注冊會計師在審計企業(yè)的會計報表以后，可能會41偶然性因素剔除法這里的偶然性因素是指那些來源不穩(wěn)定、不可能經(jīng)常發(fā)生的收益。常見的偶然性收入包括補貼收入、營業(yè)外收入、債務(wù)重組收益、因會計政策變更或會計差錯更正而調(diào)整的利潤、發(fā)行新股凍結(jié)資金的利息等。將這些因偶然性因素發(fā)生的損益從企業(yè)的利潤總額中剔除，能夠較為客觀地分析和評價該公司盈利能力的高低和利潤來源的穩(wěn)定性。偶然性因素剔除法這里的偶然性因素是指那些來源不穩(wěn)定、不可能42現(xiàn)金流量分析法現(xiàn)金流量分析法，是指將企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，分別與主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和凈利潤的質(zhì)量。一般而言，沒有相應(yīng)現(xiàn)金凈流量的利潤，其質(zhì)量是不可靠的。如果企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長期低于凈利潤，這就意味著與已經(jīng)確認(rèn)為利潤相對應(yīng)的資產(chǎn)，有可能屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的虛擬資產(chǎn)，也就表明，企業(yè)可能存在著粉飾會計報表的現(xiàn)象?，F(xiàn)金流量分析法現(xiàn)金流量分析法，是指將企業(yè)在經(jīng)營活動43第二講

財務(wù)報告分析框架

唐國瓊西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院第二講

財務(wù)報告分析框架唐國瓊44主要內(nèi)容有效的報表分析要求分析者不僅要學(xué)會運用會計數(shù)據(jù),而且要善于運用非會計數(shù)據(jù)。本講系統(tǒng)地介紹財務(wù)報告分析框架,目的在于：了解財務(wù)報表的分析框架；了解戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會計分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財務(wù)分析的主要方法主要內(nèi)容有效的報表分析要求分析者不僅要學(xué)會運用會計數(shù)45

財務(wù)報表分析框架

1、從企業(yè)活動到財務(wù)報表企業(yè)活動會計系統(tǒng)

財務(wù)報表企業(yè)外部環(huán)境會計環(huán)境經(jīng)營戰(zhàn)略會計策略

財務(wù)報表分析框架

1、從企業(yè)活動到財務(wù)報表企業(yè)活動會計系統(tǒng)46

財務(wù)報表管理人員的信息優(yōu)勢會計估計錯誤的干擾管理人員會計政策選擇導(dǎo)致的報表失真其他可獲取的公開信息行業(yè)和公司數(shù)據(jù)其他公司的財務(wù)報表商業(yè)上的運用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析公司信息戰(zhàn)略分析通用報表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績

會計分析通過評估會計政策和會計估計來評估會計信息的質(zhì)量財務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績前景分析對企業(yè)未來價值進行預(yù)測財務(wù)報告分析框架

財務(wù)報表商業(yè)上的運用分析工具戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分47財務(wù)報表分析框架2、財務(wù)報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析財務(wù)報表分析框架2、財務(wù)報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析48二、戰(zhàn)略分析

一、戰(zhàn)略分析，主要進行行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟中的地位和作用市場總量及增長前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行業(yè)市場邊界買方賣方數(shù)量及相對規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度二、戰(zhàn)略分析

一、戰(zhàn)略分析，主要進行行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及49二、戰(zhàn)略分析

（一）行業(yè)生命周期分析投入期增長期成熟期衰退期二、戰(zhàn)略分析

（一）行業(yè)生命周期分析投增成衰50二、戰(zhàn)略分析

（二）不同生命周期的特性投入期增長期成熟期衰退期市場廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽，開拓銷售渠道保護既有市場，滲入其他市場選擇市場區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價格優(yōu)勢財力利用財務(wù)杠桿開發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長領(lǐng)域研究開發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長領(lǐng)域成功關(guān)鍵因素營銷、市場份額、消費者信任對市場需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)面向新的增長領(lǐng)域利潤虧損或微利迅速增長開始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒有或極少少量至增長增長大量至衰竭二、戰(zhàn)略分析

（二）不同生命周期的特性投入期51現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進入對手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟先動優(yōu)勢市場進入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對手的價格和業(yè)績消費者意愿的轉(zhuǎn)換

行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場上談判的能力消費者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商的數(shù)量和每個供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量（三）行業(yè)獲利能力分析現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭新進入對手的威脅替代產(chǎn)52（四）競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費用或者廣告費嚴(yán)格的成本控制機制差異優(yōu)勢

以成本低于售價供應(yīng)獨一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價值鏈和活動相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性（四）競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢差異優(yōu)勢競爭優(yōu)勢53Step3:評價會計策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會計政策Step2:評估會計彈性Step4:評價披露質(zhì)量Step5:辨別危險信號Step6:消除會計信息失真財務(wù)分析二、會計分析步驟及方法Step3:Step1Step2:Step4:Ste54（一）辨認(rèn)危險信號

常見的危險信號未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長報告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴大報告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴大過分熱衷于融資機制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見”的審計報告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估巨額的補貼收入、資產(chǎn)捐贈（一）辨認(rèn)危險信號常見的危險信號55（二）消除會計信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法偶然因素剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計報告分析法現(xiàn)金流量分析法（二）消除會計信息失真虛擬資產(chǎn)偶然因素關(guān)聯(lián)交易審計報告現(xiàn)金56三、財務(wù)分析（一）財務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資策略股利政策收入與費用管理營運資本與固定資產(chǎn)管理負債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤分配三、財務(wù)分析（一）財務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)57三、財務(wù)分析（二）財務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage三、財務(wù)分析（二）財務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)58三、財務(wù)分析（三）DuPont財務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費用利息費用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存貨其他流動××÷÷÷-+三、財務(wù)分析（三）DuPont財務(wù)指標(biāo)分析法凈資總資權(quán)益59（四）現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費用的確認(rèn)時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？（四）現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差60四、前景分析主要對企業(yè)未來價值進行預(yù)測。分析者必須將公司競爭優(yōu)勢和行業(yè)成長周期等結(jié)合起來進行綜合判斷。四、前景分析主要對企業(yè)未來價值進行預(yù)測。61財務(wù)報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析財務(wù)報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析62OwerthanksOwer63企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場資本市場商品市場供應(yīng)商

消費者競爭對手商業(yè)規(guī)程企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場64會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)契約和治理會計規(guī)定和慣例稅法和財務(wù)會計的關(guān)系外部審計會計問題的法律規(guī)定會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)65經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍:

多樣化經(jīng)營的程度多樣化經(jīng)營的類型競爭地位:成本優(yōu)勢產(chǎn)品的區(qū)別度成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍:66會計策略會計政策的選擇會計估計的選擇報告形式的選擇財務(wù)報告附注披露內(nèi)容的選擇會計策略會計政策的選擇67會計系統(tǒng)確認(rèn)、計量、記錄和報告企業(yè)活動的經(jīng)濟結(jié)果會計系統(tǒng)確認(rèn)、計量、記錄和報告68財務(wù)報表管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù)活動的信息優(yōu)勢會計估計錯誤會計選擇導(dǎo)致的歪曲財務(wù)報表管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù)活動的信息優(yōu)勢69關(guān)聯(lián)交易剔除法既然企業(yè)喜歡利用關(guān)聯(lián)交易的手法來弄虛作假，那么，我們不妨就把這一個部分加以剔除，然后來看一看它的真相。簡單的方法是：將來自于關(guān)聯(lián)交易企業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額，從企業(yè)利潤表中加以剔除。這樣做的目的就是，比較真實地了解該企業(yè)的實際盈利能力，判斷該企業(yè)的盈利在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)企業(yè)，從而判定其利潤來源是否穩(wěn)定、未來的成長性是否可靠等等。轉(zhuǎn)下頁關(guān)聯(lián)交易剔除法既然企業(yè)喜歡利用關(guān)聯(lián)交易的手法來弄虛作假，那么701、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率＝各關(guān)聯(lián)方占用資產(chǎn)總和/流動資產(chǎn)×100%關(guān)聯(lián)方占用資產(chǎn)主要體現(xiàn)在公司應(yīng)收帳款科目和其他應(yīng)收款科目,均屬流動資產(chǎn),因此本指標(biāo)選用流動資產(chǎn)金額為除數(shù)。又由于上述科目屬于應(yīng)收款項,也可用應(yīng)收款項金額作除數(shù)。該比率數(shù)值較高,風(fēng)險越大.一般認(rèn)為達到流動資產(chǎn)的5%或應(yīng)收款項的40%時,應(yīng)發(fā)出預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率轉(zhuǎn)下頁711、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率

另外,在使用該指標(biāo)時,還應(yīng)結(jié)合對“應(yīng)收帳款”、“其他應(yīng)收款”及“待攤費用”三項財務(wù)數(shù)據(jù)的分析進行綜合判斷。

①應(yīng)收帳款:

如該帳款數(shù)額較前期增長過快,或集中在會計報表日前發(fā)生,則可認(rèn)為發(fā)出預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率

另外,在使用該指標(biāo)時,還應(yīng)結(jié)合對721、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率

②其他應(yīng)收款:原指企業(yè)發(fā)生的非購銷活動的應(yīng)收債權(quán),如企業(yè)發(fā)生的各種賠款、備用金以及應(yīng)向職工收取的各種墊付款等。但在現(xiàn)實中,其他應(yīng)收款卻沒有如此簡單,往往有公司利用該科目起到了推遲確認(rèn)費用、調(diào)節(jié)利潤的作用。另外,大股東通過“往來款”方式占用上市公司資金情況也在該科目中反映。

因此,該科目數(shù)額過大,則可認(rèn)為發(fā)出預(yù)警信號。

轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率

②其他應(yīng)收款:轉(zhuǎn)下頁731、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率③待攤費用:在一些上市公司的會計處理中,待攤費用攤銷很不規(guī)范,為上市公司推遲確認(rèn)費用提供了便利。

因此,該科目數(shù)額過大或變動過大時,可認(rèn)為發(fā)出預(yù)警信號。

轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率③待攤費用:轉(zhuǎn)下頁742、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率

計算公式為:關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率＝關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的收入(成本)/主營業(yè)務(wù)收入(成本)×100%

該比率是關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例。

如該指標(biāo)數(shù)值較高,達到70%以上,說明公司采購銷售系統(tǒng)的獨立性值得懷疑。轉(zhuǎn)下頁2、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率

計算公式為:轉(zhuǎn)下頁752、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率此外，關(guān)注重點可以是采購與銷售活動的關(guān)聯(lián)交易。查看該類交易的進行是否公平、公正，交易價格是否合理,是否集中在年底完成，并追蹤調(diào)查該交易收入的資金收回到帳情況及有無會計報表日后大宗退回情況。

如有這些情況,則存在操縱利潤的可能,產(chǎn)生預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁2、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率此外，關(guān)注重點可以是采購763、投資收益率

投資收益率是指投資收益(稅后)占投資成本的比率。計算公式為:

投資收益率＝投資收益/投資成本×100%

投資收益率反映投資的收益能力。當(dāng)該比率明顯低于公司凈資產(chǎn)收益率時,說明其對外投資是失敗的,應(yīng)改善對外投資結(jié)構(gòu)和投資項目；當(dāng)該比率遠高于一般企業(yè)凈資產(chǎn)收益率時,則存在操縱利潤的嫌疑,應(yīng)進一步分析各項收益的合理性。轉(zhuǎn)下頁3、投資收益率

投資收益率是指投資收益(稅后)占投資成77例如

2000年年報顯示，陜長嶺以每股1元的價格購買母公司持有的圣方科技1000萬股，隨后以8元/股的價格將這部分股份轉(zhuǎn)讓給了美鷹玻璃實業(yè)公司，獲投資收益7000萬元，占2000年利潤總額13360萬元的52.4％。世紀(jì)中天以人民幣1950萬元受讓第一大股東持有的亞太東方通信網(wǎng)絡(luò)有限公司40％的股權(quán)，然后以3000萬美元價格轉(zhuǎn)讓，獲投資收益21750萬元，占2000年利潤總額的80.1％。轉(zhuǎn)下頁例如2000年年報顯示，陜長嶺以每股1元的價格購買78(2)ST銀廣夏

該公司于1994年6月17日上市，2001年造假暴光。

通過公開披露的信息我們可以看到，該公司1999、2000年業(yè)績連續(xù)翻番、提升迅速。通過會計報表附注發(fā)現(xiàn),其主要的利潤來自于天津子公司。1999年的利潤有76%來自于天津廣夏而天津廣夏的主要造假手段為：偽造購銷合同、偽造出口報關(guān)單、虛開增值稅發(fā)票等從而虛構(gòu)經(jīng)營利潤7.45億元。轉(zhuǎn)下頁(2)ST銀廣夏

該公司于1994年6月17日上79(2)ST銀廣夏我們通過如下常識性手段發(fā)現(xiàn)其利潤異常情況:1、增值稅。公司明確揭示公司所適用的增值稅稅率為17%，也沒有增值稅減免政策。但通過2000年年報我們可以發(fā)現(xiàn)：公司的年末應(yīng)交增值稅余額為負數(shù)，即增值稅不但不欠款,還有大量的沒有抵扣完的稅款；通過現(xiàn)金流量表,看到：2000年公司已經(jīng)交納的增值稅僅為52602.31元，但公司的工業(yè)銷售收入8.27億元，毛利潤5.43億元。而對于這樣的巨額收入公司應(yīng)該交納的增值稅是比較大的，但事實卻相反。通過收入與稅金的不匹配，我們有理由對其收入質(zhì)疑。轉(zhuǎn)下頁(2)ST銀廣夏我們通過如下常識性手段發(fā)現(xiàn)其利潤異常情況:轉(zhuǎn)80(2)ST銀廣夏

2、關(guān)于其主要的業(yè)務(wù)利潤來源----出口銷售收入。銀廣夏1998年10月19日發(fā)布公告:天津廣夏與德國誠信公司簽定出口供貨協(xié)議,每年向德國公司提供二氧化碳超臨界萃取技術(shù)所生產(chǎn)的蛋黃卵磷脂50噸,及桂皮精油、桂皮含油樹脂和生姜精油等80噸,金額超過5000萬馬克。2000年1月又與其簽定了1.1億馬克的供貨合同。通過銀廣夏一系列公告，可以發(fā)現(xiàn)，其合同中所標(biāo)明的產(chǎn)量、價格都是不可能的，其價格之高近乎荒謬。另外，我國鼓勵出口，出口都有退稅，但是銀廣夏公開披露的報表中，從來沒有此項記錄。通過以上常識性的分析判斷，不難看出銀廣夏收入造假的可能性。轉(zhuǎn)下頁(2)ST銀廣夏2、關(guān)于其主要的業(yè)務(wù)利潤來源----出81(2)ST銀廣夏ST