原生金融工具

金融工具（1）：原生金融工具2金融工具（Financialinstrument）可以分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營業(yè)績。衍生工具（Derivativeinstrument）其價值是原生金融工具的價值派生出來，是或有要求權(quán)（Contingentclaim）。任何金融工具都是標(biāo)準(zhǔn)化的資本證券，標(biāo)準(zhǔn)化的目的是增強(qiáng)流動性。一般要把期限、交易條款、交易金額標(biāo)準(zhǔn)化，只剩下交易價格需要由市場決定，從而買賣雙方之間只要討論價格，這樣就減少交易成本。金融資產(chǎn)的四大特性回報和收益風(fēng)險性流動性現(xiàn)金流的時間價值34傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限：可以分為貨幣市場（Moneymarket）工具和資本市場（Capitalmarket）工具。貨幣市場上的金融工具包括短期的、可交易的、流動的、低風(fēng)險的債券。貨幣市場工具有時被稱作是現(xiàn)金的等同物。相反，資本市場上的金融工具包括一些長期的、風(fēng)險較大的固定收益證券和股票等。5金融工具貨幣市場工具資本市場工具固定收益證券股票衍生金融工具6

貨幣市場工具貨幣市場（Moneymarket）貨幣市場是固定收益（Fixedincome）市場的一部分。特點(diǎn)：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、適合機(jī)構(gòu)投資者。主要品種有：短期國債、歐洲美元等。7貨幣市場的構(gòu)成

（單位：10億美元）8

短期國債（TreasuryBills,T-Bills）由一國財(cái)政部發(fā)行、由該國政府提供信用擔(dān)保的短期融資工具。期限：13個星期、26個星期、52星期（美國）最小面值10000美元，折價出售，到期按照面值贖回，免稅。是貨幣市場中流動性最好的金融工具，無信用風(fēng)險。9發(fā)行短期國庫券的目的：中央銀行進(jìn)行公開市場運(yùn)作（貨幣政策）為市場提供無風(fēng)險利率基準(zhǔn)（也叫無風(fēng)險債券）第二準(zhǔn)備金（幾乎沒有違約風(fēng)險）籌集資金（財(cái)政政策）10美國的短期國債發(fā)行方式：拍賣——競爭性或非競爭性的報價。競爭性：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先，無數(shù)量限制，注意：有報價風(fēng)險。非競爭性：是無條件的，以成功的競爭性報價的平均價格為國庫券的成交價，最大購買額為每一定單不能超過100萬美元。按照投資者報價的高低排序，依次向競爭性與非競爭性投資者出售國庫券，直至國庫券全部售完為止。11國家商商務(wù)部部中國國國際際經(jīng)濟(jì)濟(jì)合作作學(xué)會會國國際經(jīng)經(jīng)濟(jì)研研究員員世界宏宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)研研究專專家吳吳東東華短期國國債成成美國國經(jīng)濟(jì)濟(jì)新型型殺手手？背景：：美國國國債總量截截至2009年1月2日為10.7萬億美元左右，，其中中政府機(jī)機(jī)構(gòu)如社會會保障障信托托基金持有將將近4.3萬億美美元，，私人人投資者持有有將近近6.4萬億美美元。。2007年日本本國債債相當(dāng)當(dāng)于GDP的182%，德國國相當(dāng)當(dāng)于65%，而美美國國國債即即使增增加2萬億美美元，，在美美國發(fā)發(fā)展中中心高高級研研究員員斯科科特看看來，，也僅僅相當(dāng)當(dāng)于整整體經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的53%，比上上世紀(jì)紀(jì)90年初的的水平平高了了幾個個百分分點(diǎn)。。(國債占占GDP的比比例越越高，，貨幣幣越不不安全全？美美國國國債是是否比比日本本國債債安全全）12短期國國債的的收益益率計(jì)計(jì)算方方法——銀行折折現(xiàn)收收益率率期限為為182天（26周）的的票面面價值值為10000美元的的國庫庫券，，售價價為9600美元半年的的收益益率為為：400/9600=0.0417年收益益率r=(1+0.0417)2-1=8.51%銀行折折現(xiàn)（（bankdiscountmethod）收益益率為為其中，，P是國庫庫券價價格，，n是國庫庫券期期限的的天數(shù)數(shù)。13在本例例中，，銀行行折現(xiàn)現(xiàn)收益益率為為7.912%。問題：：為什什么銀銀行折折現(xiàn)收收益率率低于于年收收益率率？銀行折折現(xiàn)收收益率率是按按一年年360天而非非365天計(jì)算算的；；轉(zhuǎn)換成成計(jì)算算銀行行折現(xiàn)現(xiàn)年收收益率率的技技術(shù)使使用的的是單單利而而不是是復(fù)利利以面值值作為為分母母，而而不是是國庫庫券的的購買買價格格作為為分母母。14中國的的短期期國債債改革開開放前前只有有50年代有有國債債，但但沒有有短期期國債債。1991我國首首次發(fā)發(fā)行國國債，，當(dāng)時時也只只有中中長期期國債債。我國國國債的的品種種：記記帳式式國債債，無無記名名國債債，憑憑證式式國債債。我國國國債的的發(fā)行行方式式：行行政攤攤派（（81-90年）、、承購購包銷銷（1991年）和和拍賣賣（1996年）15中國的的短期期國債債：無無記名名國債債無記名名國債債，是是一種種實(shí)物物債券券，以以實(shí)物物券的的形式式記錄錄債權(quán)權(quán)，面面值不不等，，不掛掛失，，可上上市流流通。。是發(fā)行行紙制制憑證證，不不在憑憑證上上記載載投資資者姓姓名的的國債債。發(fā)行期期內(nèi)，，投資資者可可直接接在銷銷售國國債機(jī)機(jī)構(gòu)的的柜臺臺購買買。在在證券券交易易所設(shè)設(shè)立賬賬戶的的投資資者，，可委委托證證券公公司通通過交交易系系統(tǒng)申申購。。發(fā)行期期結(jié)束束后，，實(shí)物物券持持有者者可在在柜臺臺賣出出，也也可將將實(shí)物物券交交證券券交易易所托托管，，再通通過交交易系系統(tǒng)賣賣出。。16記賬式式國債債以記記賬形形式記記錄債債權(quán)，，通過過證券券交易易所的的交易易系統(tǒng)統(tǒng)發(fā)行行和交交易，，記名名、可可掛失失。由財(cái)政政部通通過無無紙化化方式式發(fā)行行的、、以電電腦記記賬方方式記記錄債債權(quán)，，并可可以上上市交交易的的債券券。投資者者進(jìn)行行記賬賬式證證券買買賣，，必須須在證證券交交易所所設(shè)立立賬戶戶。由于記記賬式式國債債的發(fā)發(fā)行和和交易易均為為無紙紙化，，所以以效率率高，，成本本低，，交易易安全全。中國的的短期期國債債：記記賬式式國債債17中國的的短期期國債債：憑憑證式式國債債國債債憑證式式國債債是一一種國國家儲儲蓄債債，記記名、、可掛掛失，，以““憑證證式國國債收收款憑憑證””記錄錄債權(quán)權(quán)，不能上上市流流通，從購購買之之日起起計(jì)息息。在持有有期內(nèi)內(nèi)，持持券人人如遇遇特殊殊情況況需要要提取取現(xiàn)金金，可可以到到購買買網(wǎng)點(diǎn)點(diǎn)提前前兌取取。提前兌兌取時時，除除償還還本金金外，，利息息按實(shí)實(shí)際持持有天天數(shù)及及相應(yīng)應(yīng)的利利率檔檔次計(jì)計(jì)算。。18回購協(xié)協(xié)議（（RepurchaseAgreement）概念：：證券券的賣賣方承承諾在在將來來某一一個指指定日日期、、以約約定價價格向向該證證券的的買方方購回回原先先已經(jīng)經(jīng)售出出的證證券。。其實(shí)實(shí)質(zhì)是是賣方向向買方方發(fā)出出的以以證券券為抵抵押品品的抵抵押貸貸款。?；刭弲f(xié)協(xié)議的的功能能：為為各種種金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)提供供短期期資金金B(yǎng)A1000萬元10天后到期的國債BA1010萬元

到期的國債10天后19回購協(xié)協(xié)議利利率水水平的的影響響因素素：有關(guān)機(jī)機(jī)構(gòu)的的信用用越高高，抵抵押品品的質(zhì)質(zhì)量和和流動動性越越好，，回購購利率率就越越低。。交割的的方式式。如果只只需要要以記記帳的的方式式交割割，反反回購購方?jīng)]沒有拿拿到抵抵押品品，風(fēng)風(fēng)險相相對較較大，，回購購利率率將較較高；；如果需需要進(jìn)進(jìn)行實(shí)實(shí)際的的交割割，則則回購購利率率將較較低。。問題：：回購購協(xié)議議中的的多次次抵押押？201985年，美美國回回購市市場由由于幾幾個政政府證證券交交易商商的破破產(chǎn)而而受重重創(chuàng)。。交易商商同樣樣以政政府證證券作作抵押押，與與投資資者簽簽定了了正式式協(xié)議議。但但投資資者并并未實(shí)實(shí)際享享受協(xié)協(xié)議中中的權(quán)權(quán)利，，他們們沒有有得到到按規(guī)規(guī)定應(yīng)應(yīng)得到到的證證券。。更不幸幸的是是，部部分交交易商商以同同樣一一些證證券重重復(fù)做做多次次不同同的回回購交交易，，當(dāng)這這些交交易商商破產(chǎn)產(chǎn)時，，投資資者發(fā)發(fā)現(xiàn)自自己無無法得得到早早已在在第一一次回回購交交易階階段就就已““購買買了””的證證券。。保護(hù)利利益的的最好好方法法莫過過于拿拿到證證券，，或通通過直直接領(lǐng)領(lǐng)取，，或通通過委委托代代理，，如尋尋找銀銀行保保管人人。投資學(xué)學(xué)第第2章21歐洲美美元（（Eurodollar）歐洲美美元指指外國國銀行行或者者美國國銀行行的國國外分分支機(jī)機(jī)構(gòu)的的美元元存款款。盡盡管冠冠以““歐洲洲”二二字，，但這這些帳帳戶并并不一一定設(shè)設(shè)在歐歐洲地地區(qū)的的銀行行。歐洲美美元可可以免免受美美國聯(lián)聯(lián)邦儲儲備委委員會會的管管制。。產(chǎn)生的的原因因：前前蘇聯(lián)聯(lián)的美美元存存款，，石油油美元元的出出現(xiàn)。。主要業(yè)業(yè)務(wù)：：數(shù)額額巨大大、期期限少少于6個月的的定期期存款款和大大額存存單。。問題：：人民民幣在在境外外流通通，市市場呼呼喚歐歐洲人人民幣幣業(yè)務(wù)務(wù)。22大額可可轉(zhuǎn)讓讓存單單（CertificateOfDeposits，CDs）面額大大于10萬美元元的存存款單單；本質(zhì)上上是定定期存存款，，但由由于存存款一一般不不能流流通，，因此此，需需要進(jìn)進(jìn)行標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化化為固固定金金額、、固定定期限限的存存款；；存款后后不能能隨時時提款款，但但可以以轉(zhuǎn)讓讓。大額存存單被被聯(lián)邦邦存款款保險險公司司視為為一種種銀行行存款款。23商業(yè)票票據(jù)（（Commercialpaper）著名的的大公公司發(fā)發(fā)行的的短期期負(fù)債債票據(jù)據(jù)，一一般期期限小小于270天，多多數(shù)是是1個月到到2個月以以內(nèi)，，面額額通常常為10萬美元元或其其整數(shù)數(shù)倍。。由于公公司的的經(jīng)營營狀況況在1個月內(nèi)內(nèi)是可可以準(zhǔn)準(zhǔn)確預(yù)預(yù)測的的，因因此其其安全全系數(shù)數(shù)相當(dāng)當(dāng)高。。許多公公司采采用商商業(yè)票票據(jù)的的滾動動發(fā)行行，為為舊商商業(yè)票票據(jù)還還本付付息。。24案例：：美國國賓州州中央央運(yùn)輸輸公司司商業(yè)業(yè)票據(jù)據(jù)在1970年，賓賓州中中央（（PennCentral）運(yùn)輸輸公司司違約約，未未付的的商業(yè)業(yè)票據(jù)據(jù)高達(dá)達(dá)8200萬美元元。但但是，，PennCentral事件是是過去去40年中商商業(yè)票票據(jù)違違約的的唯一一大案案。原因：：貸款款人對對公司司前景景過于于樂觀觀，卷卷入公公司循循環(huán)信信用式式的滾滾動發(fā)發(fā)行，，就可可能遭遭受巨巨大的的損失失。由于該該事件件的影影響，，今天天幾乎乎所有有的商商業(yè)票票據(jù)都都要經(jīng)經(jīng)過信信用評評級機(jī)機(jī)構(gòu)進(jìn)進(jìn)行信信用評評級，，才能能為市市場所所認(rèn)可可。25銀行承承兌匯匯票（（Bank’’sAcceptanceBill）銀行承承兌匯匯票是是指客客戶委委托銀銀行承承兌遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯票，，一般般期限限是6個月。。在承承兌期期內(nèi)，，它與與遠(yuǎn)期期支票票相似似。因因此，，當(dāng)銀銀行對對匯票票背書書表示示同意意承兌兌時，，銀行行就成成為匯匯票持持有者者最終終支付付的責(zé)責(zé)任人人。由于銀銀行的的承兌兌，匯匯票可可在二二級市市場上上交易易流通通，以以銀行行的信信用代代替交交易者者的信信用（（信用用增級級），，因而而是十十分安安全的的金融融資產(chǎn)產(chǎn)。在國際際貿(mào)易易中，，交易易者互互不知知曉對對方的的信用用，因因而銀銀行承承兌匯匯票得得到了了廣泛泛的運(yùn)運(yùn)用。。銀行行承兌兌匯票票也可可以像像短期期國債債一樣樣以面面值的的折扣扣價出出售。。26貨幣市市場的的利率率在美國國，商商業(yè)銀銀行準(zhǔn)準(zhǔn)備金金帳戶戶上的的資金金稱為為聯(lián)邦邦基金金（Federalfunds,orFedfunds）。。銀行把把它們們的錢錢存到到聯(lián)邦邦儲備備銀行行——準(zhǔn)備金金。任任何時時候，，銀行行之間間所需需要的的準(zhǔn)備備金存存在不不平衡衡，由由此就就形成成了銀銀行間間的借借貸。。聯(lián)邦基基金利利率：在聯(lián)聯(lián)邦基基金市市場上上，有有多余余基金金的銀銀行將將資金金借給給基金金不足足的銀銀行。。這些些銀行行間的的貸款款，通通常是是隔夜貸貸款，所使使用的的利率率即聯(lián)聯(lián)邦基基金利利率。。27倫敦銀銀行同同業(yè)拆拆借利利率（（LondonInterbankOfferedRate,LIBOR）是倫倫敦大大銀行行之間間愿意意出借借資金金的利利率。。以歐洲洲美元元貸款款利率率表示示的利利率已已經(jīng)成成為歐歐洲貨貨幣市市場最最主要要的短短期利利率報報價例如，，一家家公司司可能能以浮浮動利利率貸貸款，，貸款款利率率就為為倫敦敦銀行行同業(yè)業(yè)拆放放利率率再加加上2%。28固定收收入證證券（（Fixed-IncomeSecurities）收入固固定且且定期期得到到支付付，主主要是是指一一些債債務(wù)類類工具具，如如中長長期國國債、、公司司債券券，一一般期期限較較長（（1年以上上）。。注意：：短期期國債債是貨貨幣市市場工工具，，是貼貼現(xiàn)發(fā)發(fā)行，，到期期時一一次性性付息息，而而平時時不付付息，，而固固定收收入證證券按按合約約提供供固定定的現(xiàn)現(xiàn)金流流（Cashflow），故故有其其名稱稱。一般意意義上上的債債券指指固定定收入入證券券。29中、長長期國國債中期國國債（（T-Notes）：一一年以以上10年以下下長期國國債（（T-Bonds）：：10年～30年。國債的的收益益（資資本利利得和和利息息）可可以免免稅。。美國：：兩者者都是是以1000美元的的面值值發(fā)行行，每每半年年付息息一次次，屬屬于息息票（（Coupon）債券券。注：傳統(tǒng)的的債券券附有有息票票，投投資者者需要要撕下下息票票到債債券發(fā)發(fā)行機(jī)機(jī)構(gòu)的的代理理處索索取相相應(yīng)的的利息息，但但現(xiàn)在在都被被計(jì)算算機(jī)取取代。。30知識點(diǎn)點(diǎn)滴：：中國國外匯匯儲備備中的的美國國國債債中國政政府和和企業(yè)業(yè)從1990年開始始進(jìn)入入美國國資本本市場場，投投資于于大量量的美美國聯(lián)聯(lián)邦政政府債債券，，并構(gòu)構(gòu)成了了中國國外匯匯儲備備的主主要部部分。。同時時，中中國政政府也也成為為美國國政府府債券券的第第二大大買家家。2005.2.19，美國國財(cái)政政部公公布，，截至至去年年11月份止止，中中國持持有的的美國國國債債，包包括中中長期期債和和短期期債，，總金金額達(dá)達(dá)1911億美元元，較較10月份的的1867億美元元增加加44億美元元，占占中國國同期期外匯匯儲備備的33.3%，但這僅僅是中中國外外匯儲儲備中中持有有美國國國債債的一一部分分？31中國月月度增增持美美國債債額度度時間增增持額額度持持有有額度度2008年10月659億美元元6841億美元元2008年11月291億美元元7132億美元元2008年12月142億美元元7274億美元元2009年1月122億美元元7396億美元元2009年2月46億美元7442億美元2009年3月237億美元7679億美元2009年4月－－44億美元7635億美元2009年5月380億美元8015億美元（數(shù)據(jù)來源源：美國財(cái)財(cái)政部網(wǎng)站站）32國家商務(wù)部部中國國際際經(jīng)濟(jì)合作作學(xué)會國國際經(jīng)濟(jì)研研究員世界宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)研究專專家吳吳東華短期國債成成美國經(jīng)濟(jì)濟(jì)新型殺手手？背景：美國國債總量截至2009年1月2日為10.7萬億美元左右，其中中政府機(jī)構(gòu)如社會保障障信托基金持有將近4.3萬億美元，，私人投資者持有將近近6.4萬億美元。。2007年日本國債債相當(dāng)于GDP的182%，德國相當(dāng)當(dāng)于65%，而美國國國債即使增增加2萬億億美美元元，，在在美美國國發(fā)發(fā)展展中中心心高高級級研研究究員員斯斯科科特特看看來來，，也也僅僅相相當(dāng)當(dāng)于于整整體體經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的53%，比比上上世世紀(jì)紀(jì)90年初初的的水水平平高高了了幾幾個個百百分分點(diǎn)點(diǎn)。。33中國國國國債債實(shí)實(shí)例例財(cái)政政部部2001年記記賬賬式式國國債債類型型：：固固定定利利息息附附息息債債券券發(fā)行行總總額額：：200億元元人人民民幣幣期限限：：5年票面面利利率率按按競競爭爭性性招招標(biāo)標(biāo)中中標(biāo)標(biāo)利利率率確確定定該國國債債從從2001年11月27日開開始始發(fā)發(fā)行行，，12月3日結(jié)結(jié)束束。。發(fā)發(fā)行行結(jié)結(jié)束束后后，，在在全全國國銀銀行行間間債債券券市市場場流流通通。。該該國國債債利利息息按按年年支支付付，，每每年年11月27日支支付付利利息息，，2006年11月27日償償還還本本金金并并支支付付最最后后一一次次利利息息。。34公司司債債券券（（CorporateBonds）公司司債債券券與與國國債債最最主主要要的的區(qū)區(qū)別別：：違違約約（（信信用用））風(fēng)風(fēng)險險較較高高。。因因此此，，公公司司債債券券的的收收益益要要高高于于國國債債。。公司司債債券券的的發(fā)發(fā)行行需需要要進(jìn)進(jìn)行行評評級級（（Ranking）公司司債債券券的的主主要要分分類類有有：：（1）擔(dān)擔(dān)保保債債券券（（Securedbonds）：：債債券券在在公公司司破破產(chǎn)產(chǎn)時時有有明明確確的的抵抵押押品品作作為為擔(dān)擔(dān)保保。。35（2）無擔(dān)擔(dān)保保債債券券（（Debenture）：：無無明明確確的的抵抵押押品品次級級無無擔(dān)擔(dān)保保債債券券（（SubordinatedDebenture）在在公公司司破破產(chǎn)產(chǎn)時時僅僅對對資資產(chǎn)產(chǎn)具具有有更更低低一一級級的的要要求求權(quán)權(quán)。。問題題：：同同一一個個公公司司發(fā)發(fā)行行的的上上述述三三種種債債券券，，若若其其他他條條件件相相同同，，何何者者價價格格更更高高？？資產(chǎn)要求權(quán)回收率（％面值）標(biāo)準(zhǔn)差（％）優(yōu)先擔(dān)保債券53.8026.86優(yōu)先無擔(dān)保債券51.1325.45優(yōu)先次級債券38.5223.81次級債券32.7420.18初級次級債券17.0910.9036（3）可可贖贖回回債債券券（（RedemptiveBonds）債券券的的發(fā)發(fā)行行者者有有根根據(jù)據(jù)一一定定的的條條件件（（贖贖回回價價格格、、期期限限））贖贖回回債債券券的的權(quán)權(quán)利利。?？哨H贖回回債債券券相相當(dāng)當(dāng)于于普普通通債債券券＋＋期期權(quán)權(quán)。。（4）可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換（（Convertible）債債券券：：債債券券持持有有者者具具有有可可以以按按照照一一定定的的條條件件，，將將債債券券按按照照一一定定的的比比例例轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換為為股股票票的的選選擇擇權(quán)權(quán)。。注意意：：贖贖回回權(quán)權(quán)屬屬于于發(fā)發(fā)行行者者（（持持有有人人賣賣出出一一個個看看漲漲期期權(quán)權(quán)）），，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換權(quán)權(quán)屬屬于于持持有有人人。。37抵押押支支持持證證券券（（MortgageBackedSecurities，MBs）受一一組組抵抵押押支支撐撐的的債債權(quán)權(quán)的的所所有有權(quán)權(quán)。。抵抵押押貸貸款款的的發(fā)發(fā)起起人人（（如如銀銀行行））將將貸貸款款打打包包后后在在二二級級市市場場出出售售———資產(chǎn)產(chǎn)證證券券化化（（Securitization）。。抵押貸款發(fā)起人（銀行）借款人A、B、C…..房地產(chǎn)抵押借款抵押支持證券借款投資者A、B、C…..抵押押貸貸款款的的發(fā)發(fā)起起人人，，通通過過向向借借款款人人收收取取本本金金和和利利息息，，并并轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)付付給給MBS的投投資資者者。。38例如如，，有有10份30年期期的的抵抵押押證證券券，，每每份份價價值值100,000美元元，，共共計(jì)計(jì)1,000,000美元元。。如如果果抵抵押押貸貸款款利利率率為為10%，每每份份貸貸款款在在第第一一個個月月的的支支付付總總額額為為877.57美元元，，其其中中的的833.33美元元是是利利息息，，44.24美元元為為償償還還的的本本金金。。持持有有人人第第一一個個月月可可獲獲得得支支付付8775.70美元元，，這這是是10份的的支支付付總總額額。。另外外，，無無論論在在哪哪一一月月份份，，如如果果其其中中的的一一份份抵抵押押契契據(jù)據(jù)支支付付完完畢畢，，則則證證券券的的持持有有人人也也可可獲獲得得本本金金的的支支付付。。在在以以后后的的時時間間中中，，抵抵押押組組合合中中包包含含的的貸貸款款會會越越來來越越少少，，本本息息支支付付也也就就更更少少。。先先付付的的抵抵押押實(shí)實(shí)際際上上表表示示抵抵押押證證券券持持有有者者投投資資的的已已償償付付的的部部分分。。39優(yōu)先先股股（（Preferredstock，Preferencebond）優(yōu)先先股股是是股股票票，，但但通通常常把把它它歸歸結(jié)結(jié)到到固固定定收收益益工工具具中中，，它它與與債債券券一一樣樣，，承承諾諾支支付付定定量量的的利利息息。。不同的的是：：在不不能支支付股股息時時候，，不會會導(dǎo)致致公司司破產(chǎn)產(chǎn)。優(yōu)先股股相當(dāng)當(dāng)于永永續(xù)年年金(無限期期的債債券））。而而普通通股沒沒有““股息息”，，只有有可有有可無無的““紅利利”——剩余索索取權(quán)權(quán)。40優(yōu)先股股的優(yōu)優(yōu)先權(quán)權(quán)體現(xiàn)現(xiàn)在兩兩個方方面：：分得公公司利利潤的的順序序優(yōu)于于普通通股破產(chǎn)清清償順順序優(yōu)優(yōu)于普普通股股優(yōu)先股股只是是比普普通股股“優(yōu)優(yōu)先””，仍仍““滯后后”于于債券券。剝奪兩兩個權(quán)權(quán)利：（1）不能參參與公公司的的經(jīng)營營管理理；（（2）沒有有選舉舉董事事會和和監(jiān)事事會的的權(quán)利利。房地產(chǎn)產(chǎn)信托托投資資公司司與優(yōu)優(yōu)先股股：信托投投資公公司獲獲得房房地產(chǎn)產(chǎn)公司司的股股權(quán)，，但對對于公公司的的日常常經(jīng)營營、人人事安安排等等沒有有決定定權(quán)。?！豆痉ǚā分袥]有有優(yōu)先先股的的規(guī)定定41其他固固定收收益證證券市政債債券（（Municipalbond）：由由地方方政府府發(fā)行行，與與國債債類似似。國際債債券：：外國國債券券（由由債券券銷售售所在在國之之外得得另一一國的的籌資資者發(fā)發(fā)行））和歐歐洲債債券（（以一一國貨貨幣發(fā)發(fā)行但但在另另一國國市場場出售售的債債券））。垃圾債債券（（Junkbond）：較較高的的違約約風(fēng)險險，低低于標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)普普爾BBB級（投投資級級）。。垃圾債債券對對我國國中小小企業(yè)業(yè)發(fā)展展的啟啟示巨災(zāi)債債券（（Calamitybond）：將將災(zāi)難難風(fēng)險險轉(zhuǎn)嫁嫁給資資本市市場，，代表表了具具體風(fēng)風(fēng)險從從市場場保險險的新新途徑徑。42總結(jié)：：固定定收益益證券券的特特點(diǎn)（1）性質(zhì)質(zhì)（以以債券券為例例）購買債債券實(shí)實(shí)際上上等于于將資資金借借給發(fā)發(fā)行者者，所所以債債券本本質(zhì)上上只是是借款款的憑憑證（（借據(jù)據(jù)）。。但一一般的的借據(jù)據(jù)由于于是個個性化化，因因此不不可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓，，但債債券是是一種種非個個性化化（標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化化）的的借據(jù)據(jù)。金融工工具的的首要要條件件：標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化化債券仍仍是反反映債債權(quán)和和債務(wù)務(wù)關(guān)系系。借借款人人出具具債務(wù)務(wù)憑證證是向向很多多不知知名的的投資資者借借錢，，因此此，每每個人人的條條件都都是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化化的，，格式式相同同、內(nèi)內(nèi)容相相同、、責(zé)任任義務(wù)務(wù)相同同——這樣債債券才才具有有可分分割、、可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓。。43（2）債券券的要要素面值：：幣種種（國國內(nèi)債債券或或歐洲洲債券券）、、面值值大小?。烂绹灰话闶鞘?000美元））；期期限：：一般般是1～30年，英國統(tǒng)統(tǒng)一公公債沒沒有期期限。。利率：：支付付利息息的依依據(jù)，，又可可分為為固定定利率率和浮浮動利利率中國當(dāng)當(dāng)前實(shí)實(shí)際上上是負(fù)負(fù)利率率，市市場需需要浮浮動利利率公公債。。（3）債券券與股股票的的區(qū)別別：收益固固定；；有限的的期限限，因因此要要?dú)w還還本金金；債權(quán)債債務(wù)關(guān)關(guān)系，，無權(quán)權(quán)參與與公司司的內(nèi)內(nèi)部管管理，，是外外部人人（股股東是是內(nèi)部部人））。44（4）債券券與存存款的的異同同點(diǎn)同點(diǎn):利息預(yù)預(yù)定（（這也也是與與股票票的根根本區(qū)區(qū)別））有期限限，因因此期期滿后后歸還還本金金。異點(diǎn)：：提前變變現(xiàn)的的方式式不同同提前變變現(xiàn)的的對象象不同同可轉(zhuǎn)讓讓性期限45（5）債券券投資資的特特點(diǎn)收益性性：籌籌資和和投資資的角角度銀行貸貸款利利率>債券的的利率率>銀行存存款利利率債券融融資是是直接接融資資，中中介費(fèi)費(fèi)用少少，而而銀行行存貸貸款是是間接接融資資討論：：為什什么債債券的的利率率處于于居中中的位位置？？安全性性：：債券券<銀行存存款討論：：商業(yè)業(yè)銀行行的脆脆弱性性（Frangibility）與羊群群效應(yīng)（（Herding）。流動性：：債券>銀行存款款46權(quán)益證券券（股票票）權(quán)益（Equity）證券的持持有人是是獲得企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營決策策權(quán)、控控制權(quán)等等，比一一般債權(quán)權(quán)人多得得多的權(quán)權(quán)利，股股票是實(shí)實(shí)施這種種權(quán)利的的憑證，，也是獲獲得剩余余利潤的的依據(jù)。。以股票賦賦予的““權(quán)”直直接控制制企業(yè)，，才能獲獲得企業(yè)業(yè)的“益益”——紅利。企業(yè)的股股東是內(nèi)內(nèi)部人，，因此，，股東的的命運(yùn)掌掌握的在在自己的的手上和和腳上。?！坝檬滞锻镀薄焙秃汀坝媚_腳投票””的權(quán)利利。47普通股的的特征（1）期限的的永久性性股東是內(nèi)內(nèi)部人（（Insider）：期限限的永久久性保證證了企業(yè)業(yè)的永續(xù)續(xù)經(jīng)營；；道德風(fēng)險險：各國國法律嚴(yán)嚴(yán)格限制制公司減減資，股股東無權(quán)權(quán)要求公公司退股股，但股股票可以以轉(zhuǎn)讓。。對企業(yè)而而言，股股本資金金沒有期期限，也也無須償償還，這這樣企業(yè)業(yè)只會增增資擴(kuò)股股。問題：中國的上上市企業(yè)業(yè)一旦被被勒令退退市（如如水仙、、鄭百文文）難以以轉(zhuǎn)讓更更不能退退股，對對股民是是傷害最最大的?。?8（2）報酬的的剩余性性股利在企企業(yè)報酬酬支付序序列中排排在最后后，也就就是，只只有支付付了排在在股東之之前的其其他利益益相關(guān)者者的收益益后，有有剩余才才能支付付股利。。所以支支付股利利取決于于兩個條條件：企業(yè)是否否有剩余余的利潤潤；股利政策策問題：為為什么股股東的報報酬必須須是剩余余的？49（3）清償上上的附屬屬性所謂附屬屬性就是是可有可可無。股股本并不不是必然然要償還還的。《破產(chǎn)法》規(guī)定的清清償順序序：清算算費(fèi)用、、職工工工資、有有抵