美國“三支柱”建設(shè)給我國個人養(yǎng)老金發(fā)展帶來哪些啟示

一中美養(yǎng)老體系“三支柱”的歷史與比較美國三大支柱養(yǎng)老險體系是如何建立？美國是世上實養(yǎng)老險制度最的國之一經(jīng)過長期展與后，形成經(jīng)典“三”養(yǎng)老險體：即家強制養(yǎng)保險雇主養(yǎng)金劃個儲養(yǎng)老險。圖表1：美國養(yǎng)老體系來源1862年實施的士兵養(yǎng)老金規(guī)定是美國的養(yǎng)老保障體系的起源，規(guī)定了要對戰(zhàn)爭失去動能力的兵提足額養(yǎng)老金支，同也把陣士的屬計養(yǎng)老的放群。美國政府于1935年通過了《社會保障法案，這是美國歷史上個全國性質(zhì)的社保法案，也是美國首次建立起現(xiàn)收現(xiàn)付制1的社會養(yǎng)老保障的度它著OAI的這目美三大柱老險體系的第一柱的出對美國養(yǎng)保障度的善與改革有重的意義這是代會障制發(fā)史的程。美國政府于1974年通過了ERISA，也稱《雇休收入法案，并且成立了全國性質(zhì)的PBGC(養(yǎng)老福利擔(dān)保公司)。這些措施極大地推動了職業(yè)養(yǎng)金制的快進(jìn)步。美三大柱養(yǎng)保險體系的二三支柱也因該案臺后進(jìn)了對速發(fā)展段。美國的職養(yǎng)老制度含兩大類待遇定型B計劃和費確型1現(xiàn)收現(xiàn)付制是由現(xiàn)在工作的一代人來供養(yǎng)已經(jīng)退休的一代人。DC計通過1974年ERISA案，乎有的業(yè)只擇DB計劃但是DC計隨當(dāng)時改逐完，且利用RISA的惠措施速大著的41k計和40b劃就是DC計中成的項目401k計劃指國1978年國稅法第401條k的，它的前身由雇與雇聯(lián)合創(chuàng)立一種老保計劃，采的是全積累2的運行模式它創(chuàng)立了雇主與雇員一起承擔(dān)養(yǎng)老責(zé)任的局面。按照該計劃，工和業(yè)各一定比例這個戶存相應(yīng)資金企業(yè)員工供3-4種合資劃，工以據(jù)己需要行擇。個人休戶RA也個背下運生這一種新養(yǎng)金計劃，也我們本中重對比的三支柱第三柱是個養(yǎng)老金劃沒有政府企直接與，類似個人財，能享受政稅收惠政策個養(yǎng)計了IRA式外還保模式僅比三支柱的5，模小。年在定額限下儲在IRA賬額，可以延策除了延惠外美第三柱RA賬的之所以發(fā)壯大有一常被人忽的重原因就是它具靈活賬功能，IRA制度允許個人在一定條件下將第二支柱的養(yǎng)老金資產(chǎn)，如401(k、43(b、47(b等計，入RA賬并享稅減政。圖表2：普通理財賬戶傳統(tǒng)IRA賬戶比較（假稅率15）為了加晰觀到A賬稅優(yōu)的用舉一例，設(shè)將雇員年工收入5000元存入普理賬戶以繳費的式存?zhèn)鹘y(tǒng)IRA中在3個，設(shè)．財戶益和IA的收益都是％假設(shè)．五年后員退，從IRA提已積累的休；設(shè)．圖表2：普通理財賬戶傳統(tǒng)IRA賬戶比較（假稅率15）普通理財賬戶傳統(tǒng)IRA來源除了統(tǒng)型RA國現(xiàn)的IRA式有斯IRA以雇發(fā)起式IR1）統(tǒng)IRA個人休入主來。傳統(tǒng)IRA采稅收遞延方式個人以將前一定額的收存入戶，賬戶的資及其所帶的投資益都以延期稅，只當(dāng)個達(dá)到法規(guī)定條時才可從戶取金按當(dāng)稅繳個所稅即ET式羅斯RA采的個后收繳，其戶金及產(chǎn)的資收2積累制是指繳費人收入的直接轉(zhuǎn)移和延期支付，即將他們在工作期間的部分收入轉(zhuǎn)移到將來使用。益都稅即TEE模相對傳統(tǒng)IRA說斯IRA有取條件更為活、對費者年齡沒限制、規(guī)定始領(lǐng)取年齡等點這對那年的員常具吸力并羅斯IRA和通IRA資范圍是致的但是用范圍要得多甚至可以用于育領(lǐng)，因而人普遍轉(zhuǎn)了斯IRA3）雇主起式IRA內(nèi)容較雜，要包括單IR、SPIRA形式簡單RA由建立退計，該退休計劃許合雇員計劃繳納部分前報，也就是這部收入的稅延到休劃分時行單IA允許主費行稅收扣除，雇員繳費不納稅，但分配時需要納稅，屬于ET模式。而SEPIA是為了個體戶和個體雇主準(zhǔn)備的，主要是小型獨資企業(yè)和合伙公司采用養(yǎng)老計劃雇主必須納全養(yǎng)老用，雇員有賬的控制。圖表：IRA賬戶種類內(nèi)容傳統(tǒng)IRA羅斯IRA雇主發(fā)起式IRASEPIRA SIMPLEIRA賬戶開要求在下；身的于0于0的于0元。15在和8到員。2到0到。資金來源稅收優(yōu)政策除除賬除存入上限0為0元為0。為000美。個。為0美為0美00元為0元）酬支取條件0年上，疾0年日年Sban0,中國養(yǎng)老金制度的發(fā)展進(jìn)程如何？第一段1951年-184年中養(yǎng)金系開始于951，此階段我國開始立公養(yǎng)老金制，在鑒蘇模式的前下，給付確定現(xiàn)收付制以“國家”模式立了社會障制此時養(yǎng)金度蓋低，有厚計的彩。第二(984年-995)：階國改開久，逐在市場經(jīng)濟體過渡此時建立的城職工老保制度仍主是計濟體制下國家險制，但對第階存在缺陷進(jìn)行修正作上，中和省政府責(zé)制度的架的訂和訂，而縣地區(qū)級政府則養(yǎng)老險的要執(zhí)行者從模上看仍然是給確定現(xiàn)付的度體，雇與雇員按定的率繳保險金，中雇繳納的險比由資額的％到1％雇員納比為工資為3第三(95-2021年)國院于195頒布《于化企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的通知，正式開啟了對企業(yè)養(yǎng)老保障制度的改革。該件在結(jié)了地養(yǎng)老金革的礎(chǔ)上將原有職養(yǎng)老險制度進(jìn)全新整，初建立起會統(tǒng)籌個人戶相結(jié)（統(tǒng)賬合的多次新企養(yǎng)保險度。第四(022年今)2022年4月21務(wù)院公關(guān)推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》正式對外發(fā)布。據(jù)《意見，在中國境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工本養(yǎng)保險者城鄉(xiāng)居基本老保的勞動者可以個人養(yǎng)老制度個人老金實行人賬制度繳費完全參加人承行全累。圖表4：中國養(yǎng)老體系展脈絡(luò)時時期 類型 覆蓋人群 繳費比例 統(tǒng)籌層次

給付確定現(xiàn)收現(xiàn)付

業(yè)單位給付確定型同上，但在19業(yè)單位給付確定型同上，但在198年停直接計入國家統(tǒng)籌和現(xiàn)收現(xiàn)付制止了退休管理費用企業(yè)統(tǒng)籌給付確定型城市地區(qū)的國企、0雇主支付15城鎮(zhèn)統(tǒng)籌和現(xiàn)收現(xiàn)付制集體企業(yè)、30的私員工雇員支付3行業(yè)統(tǒng)籌

雇主支付3％ 國家統(tǒng)籌195年以后

城市地區(qū)雇員雇主支付（197城市地區(qū)雇員雇主支付（197），省級統(tǒng)籌17（205）城市地區(qū)雇員雇主支付（197），（205）；省級統(tǒng)籌雇員支付4（197），8（00）全體社會成員保險公司等收繳確定完全積累收繳確定完全積累全社?；頃?我國的養(yǎng)體和美類似，同由三支柱成即基養(yǎng)老制度、企補充養(yǎng)金制和個人蓄養(yǎng)老制度個養(yǎng)老障制度成第一支柱本養(yǎng)金制決定了我養(yǎng)老體系基本功能我國本養(yǎng)老保的保障力嚴(yán)不足，具有強性的統(tǒng)賬結(jié)、部分的模式，蓋范很大第二支柱業(yè)補養(yǎng)老制度是由業(yè)根實際設(shè)立的老金劃，具有強制，通政府引導(dǎo)企業(yè)立職的個人賬戶費用企業(yè)員工一起擔(dān)。第三柱個人儲養(yǎng)老險計劃是對他養(yǎng)保障系的重要充，要是人或家庭過儲購買專業(yè)養(yǎng)老險來現(xiàn)。我國養(yǎng)老體系前實際上作用是現(xiàn)收付制第一柱，而第支柱第三柱暫時未養(yǎng)老障制度發(fā)支性作。我國現(xiàn)行養(yǎng)老險“支”體和美“支”的核是差異的我現(xiàn)的老障體可大的為個基賬：社會統(tǒng)籌賬戶。在歐美等發(fā)達(dá)國家，社會統(tǒng)籌賬戶一直是接受政府財政的一分稅注入我國205年后，統(tǒng)籌賬戶開始受國家財政15％-5％稅的注入，此社統(tǒng)籌戶才是真建立了。同時，我國企業(yè)必須依照法律規(guī)定將工資總額的20％繳入社會統(tǒng)籌賬戶中屬于本社養(yǎng)老保險一部，屬我國第一柱中老年的。個人繳費賬戶。這個賬戶的費用是由企業(yè)和職工一起承擔(dān)的，由政府負(fù)責(zé)管理，目前，這個賬戶是依據(jù)職工1％的工資這個標(biāo)準(zhǔn)而創(chuàng)立的，一般況下工納4％到8，剩下部分由企業(yè)承，職工出6％企業(yè)須出％。同是于基社會老保險的部分于我第支中養(yǎng)年金范。社會統(tǒng)籌個費帳相結(jié)合的本養(yǎng)保險度是我國世界首創(chuàng)的一種新型的基本養(yǎng)老保險制度。我國養(yǎng)老保險“第一支柱”具有“統(tǒng)結(jié)”特。企業(yè)年金賬戶。企業(yè)年金是對國家基本養(yǎng)老保險的重要補充，屬第二支柱中的養(yǎng)老年金的范疇，不具有強制性。95年在勞動部政策的積極引導(dǎo)之下，部分企業(yè)就建立了企業(yè)年金，00年國務(wù)院分布的《關(guān)于印完善鎮(zhèn)社保障體系點方的通》中首次述了業(yè)年金”概念使之“補充”獨立來，為單獨的柱，現(xiàn)階的業(yè)金形過于一主是買業(yè)性的壽險。個人儲蓄賬戶。屬于第三支柱的范疇。我國個人養(yǎng)老金建設(shè)起步較晚，208年5月開施稅收遞型養(yǎng)保險點，但反較小然而，在020中央工作會議及“范發(fā)第三支柱老?！焙?，221個養(yǎng)金度建明提并地022年4月21日，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》正式對外發(fā)布。據(jù)《意見》示，人養(yǎng)金實行個賬戶度，費完全由加人承擔(dān)實完積制。第一支柱第二支柱第三支柱個人繳費企業(yè)年金個人儲蓄圖表第一支柱第二支柱第三支柱個人繳費企業(yè)年金個人儲蓄來源中美養(yǎng)老體系對比從三支柱規(guī)模對比來看，中美差異較大。美國二三支柱是整個養(yǎng)老體系的中流柱，分占比57.9及3.4。國是第一支占對主導(dǎo)地，比62這也反映政老壓較大，而三支比幾為，人老的正出會目局逐漸到善。圖表：中美三支柱比較柱 金)8 金 ()4 0 人資與會障公報中數(shù)至0年，國據(jù)至1從IRA賬戶初始資每上限來看，中美個養(yǎng)賬戶金額上限/可支配收入的比例為近。IRA賬建之（974年參者年可以入戶資上為2000元美國個人老賬戶金額上限/人均可支配收入占比為0.3。002年IRA可費上限高到美元，208起高到500美s在202高到600元國內(nèi)方面，《國院辦廳關(guān)于推個人老金展的意見表述參加人年納人老的上為2000元中個人養(yǎng)老賬戶金額上限/人均可支配收入占比為0.34《意見》表示，人力資源社會保障部、財政部根經(jīng)濟會發(fā)水平和多次、支柱老保險體發(fā)展況等因適調(diào)繳上。圖表7：IRA賬戶初始資每上限金 家 份 入 限 元元二借鑒美國IR，如何對我國第三支柱養(yǎng)老金增長規(guī)模入市節(jié)奏進(jìn)行測算？美國養(yǎng)老體系“第三支柱”和股市的關(guān)系美國養(yǎng)老第三柱IAs計劃資產(chǎn)主要向是同基金，基金也占比5，且以股基金和偏型基為主可見美國市的期利好發(fā)吸引了量的老金資流入。行存和保險比相對低分別RA資的5與4。圖表8：美國IRA投向共同基金 銀行存款 保險 其他資產(chǎn),,,,,,數(shù)止1年末我國養(yǎng)老金規(guī)模及增速測算近日我國臺了關(guān)個養(yǎng)老金的關(guān)政，著推動第三柱養(yǎng)在我國養(yǎng)金市的重發(fā)展，目我國三支正處于起階段展規(guī)模有大提空間我們測算老金思路要有兩大驟，步是對總體養(yǎng)老金規(guī)模做出測算，運用的是線性擬合的方法，測算出2022-042的總體模。第二步預(yù)測第支的規(guī)模，考美第三支柱養(yǎng)老金市場發(fā)展的占比，預(yù)計到2042年第三支柱規(guī)模將達(dá)到9.7億。圖表9：養(yǎng)老金總規(guī)模億元）圖表1：第三支柱養(yǎng)老規(guī)模預(yù)測（億元）第三支柱養(yǎng)老金 第三支柱占比增 第三支柱養(yǎng)年份 預(yù)計占比（右 速（） 金總規(guī)模軸） (億元）20220.27-391.4020230.641.361,012.4020241.110.741,923.1020251.510.352,827.7020261.990.324,049.8820272.430.225,354.2120282.520.045,981.4620293.380.348,601.5720304.970.4713,564.8920316.500.3118,983.0220328.590.3226,774.51203310.440.2234,646.37203412.510.2044,154.36203514.050.1252,587.55203614.830.0658,796.21203714.870.0062,352.66203816.300.1072,171.50203917.030.0479,520.84204017.580.0386,427.72204117.900.0292,513.66204217.940.0097,400.13來源圖表：第三支柱養(yǎng)金規(guī)模預(yù)測（億元） 來源我國養(yǎng)老金增長的規(guī)模以及進(jìn)入股市的情況從資金入市節(jié)奏來看，個人養(yǎng)老金作為養(yǎng)老保險體系的“第三支柱，未來可會為資市場來增量金補充從美養(yǎng)老金展經(jīng)驗看個人養(yǎng)老發(fā)展期，民傾向于向銀存款穩(wěn)定收益品，著入市資金斷擴，會慢轉(zhuǎn)向股以及金類品，從而斷擴股市的金模為市來長大穩(wěn)的金。在測算“第三支柱”進(jìn)入股市的節(jié)奏時，需綜合考慮我國的限制條件與美國IRA入市的節(jié)奏。在測算“三支”進(jìn)股市的限時，以參國內(nèi)目前第一支柱”投股的限條件。中養(yǎng)老投資資產(chǎn)配置保守早進(jìn)入股投資是全社?；鹩?01市投資，定最限額為40。隨后企業(yè)金在207年允進(jìn)入場投資，高限30。220年底人社出通知將額比例高到40?；B(yǎng)老基金則在2015年被進(jìn)入股票場投，投于股票市的上為30我在算三投資股市最限，同為0。圖表12“第一、二支”投限制投資機構(gòu)投資類型 限制全國社?；鸨壤坏玫陀?。其中，銀銀行存款和國債 行存款的比例不得低于%，在一家行的存款不得高于社?；疸y行存款額的%。企業(yè)債和金融債 比例不得高于證券投資基金、股票 比例不得高于企業(yè)年金銀行活期存款、中央銀行票 不得低于投資組合企業(yè)年金基金資產(chǎn)據(jù)、債券回購等流動性產(chǎn)品以 值的%，投資債券正回購的比例不得及貨幣市場基金 高于投資組合企業(yè)年金基金資產(chǎn)凈值銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)(公司)債、?短期融資券、中期票據(jù)、萬能保險產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品? 不得高于投資組合企業(yè)年金基金財產(chǎn)以及可轉(zhuǎn)換債(含分離交易可? 值的轉(zhuǎn)換債)、債券基金、投資連結(jié)保險產(chǎn)品(股票投資比例不高?于%)股票等權(quán)益類產(chǎn)品以及股票? 不得高于投資組合企業(yè)年金基金資產(chǎn)基金、混合基金 值的基本養(yǎng)老保險銀行活期存款，一年期以內(nèi)(含一年)的定期存款，中央銀行票據(jù)，剩余期限在一年期以內(nèi)(含一年)合計不得低于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的的國債，債券回購，貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品，貨幣市場基金一年期以上的銀行定期存款協(xié)議存款、同業(yè)存單，剩余限在一年期以上的國債，政性、開發(fā)性銀行債券，金融債，企業(yè)合計不得高于養(yǎng)老金資產(chǎn)凈(公司)債，地方政府債券，可轉(zhuǎn)換債值的%。其中，債券正回購(含分離交易可 的資金余額在每個交易日均不得高于轉(zhuǎn)換債)，短期融資券,中期票 老基金資產(chǎn)凈值的據(jù)，資產(chǎn)支持證券，固定收型養(yǎng)老金產(chǎn)品，混合型養(yǎng)老產(chǎn)品，債券基金股票、股票基金、混合基金、? 合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品國家重大項目和重點企業(yè)股權(quán) 合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的全社?；頃?結(jié)合已有限制件，算我國個養(yǎng)老的入比例時，們認(rèn)以參美國IRA展階段198-19的增速從比5逐漸發(fā)展為2。我們預(yù)計，201年我國個人養(yǎng)老金入市規(guī)?？梢猿?000億。圖表13：個人養(yǎng)老金入測（億）三、美國經(jīng)驗來看，養(yǎng)老金管理路在何方我國養(yǎng)老金增長的規(guī)模以及進(jìn)入股市的情況我國各資機構(gòu)是在自的平臺發(fā)展老金產(chǎn)品，但前品一，且存發(fā)展驗不，供給較有限產(chǎn)品質(zhì)化明顯問題體金產(chǎn)現(xiàn)如：銀行養(yǎng)老金融產(chǎn)品：主包括老儲產(chǎn)和養(yǎng)理財品。老產(chǎn)品，即民以老為的的儲蓄與同限普定期存款比，在于提前取可據(jù)實持有期限檔計，在足中長期儲蓄的同時，升收性；老理財產(chǎn)，是追求老資產(chǎn)長穩(wěn)健為目的，勵客長期有的銀行財產(chǎn)。從入門檻來，銀金融產(chǎn)認(rèn)購點和加金額有年下的意。如上海行和安銀行起金分為5萬元和10元追金則為1萬元和1千元。近年，需1元即認(rèn)，加額為1元從資限來看，產(chǎn)期限設(shè)置經(jīng)由短期長轉(zhuǎn)型部分產(chǎn)品投資限達(dá)到了—9的平其是出產(chǎn)達(dá)到了30年久，還會據(jù)行況時期。保險養(yǎng)老金融產(chǎn)品：現(xiàn)的養(yǎng)服務(wù)融系包商業(yè)老保及保障管理品等當(dāng)前險市場上大多商業(yè)老產(chǎn)品，是限費的年金保險。商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展較早，并且208年4月起在部分地區(qū)得收延惠點政221年5月8日，保會公廳發(fā)布《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知，決定于021年6月1日起在浙?。▽幉ǎ┖椭貞c開展屬商業(yè)養(yǎng)老險試，期暫定一年其中中國壽、人保險、平人壽、保壽險泰康壽以及華人壽六家險公司與此次點保險公司有一養(yǎng)老品——老保管理產(chǎn)。養(yǎng)老保管理務(wù)是指養(yǎng)老保險公司作為管理人，接受政府機關(guān)、企事業(yè)單位及其他社會組織等體委人和人委托人委托為其供養(yǎng)老保以及老保障相關(guān)的資金管理服務(wù)，包括方案設(shè)計、受托管理、賬戶管理、投資理待支、酬遞、利劃留激勵服事。圖表14：支持養(yǎng)老保障理產(chǎn)發(fā)展的文件時時間 部門 文件 要點 相關(guān)內(nèi)容8會

義 7會》

采形()(多個委人理合養(yǎng)保管業(yè))展老障理務(wù)，閉式構(gòu)初費管貨托費解費投轉(zhuǎn)貨6會

式4會

值5基設(shè)投計、動相金產(chǎn)、他融產(chǎn)投余不超投組價值75，中一目投余不超投組價的0。()放投組開頻為0以的另資的資例得過投組資的0；()放投組開頻為0