工業(yè)氣體的商業(yè)模式

工業(yè)氣體的商業(yè)模式工業(yè)氣體是廣義化學(xué)工業(yè)中少數(shù)幾個(gè)為投資者提供長期增長趨勢(shì)及產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的（specialtychemicals）（commoditychemicals）的獨(dú)特因素是特種化學(xué)企業(yè)不把自己的產(chǎn)品當(dāng)作商品來定價(jià)。即是說在現(xiàn)貨市場明碼標(biāo)價(jià)的產(chǎn)品受供需基本面影響，在本質(zhì)上是商品。economiesofscop。雖然生產(chǎn)工業(yè)氣體的原料空氣（多數(shù)情況下是如此）是免費(fèi)的有效生態(tài)系統(tǒng)，這降低了它們的服務(wù)成本，從而更為整合增加了不利因素。正如修建資本密集型設(shè)施為固定客戶提供專用供應(yīng)渠道的公共設(shè)施服務(wù)提供商一樣業(yè)氣體企業(yè)商談的都是長期（一般15年由于銷量和利潤在很大程度上得到了保護(hù)對(duì)可靠供應(yīng)的需求以及資本密集型商業(yè)所需的必要條件也使進(jìn)入工業(yè)氣體行業(yè)的門檻極高。隨著現(xiàn)有業(yè)者尋求在各地?cái)U(kuò)張，該行業(yè)在過去10年經(jīng)歷了一個(gè)整合高峰期，這使得全球4大企業(yè)占據(jù)了世界市場約70%的份額。高度整合加上高進(jìn)入門檻與廣義的化學(xué)工業(yè)再次形成鮮明對(duì)比，工業(yè)氣體行業(yè)內(nèi)部從而掌握了更有利的定價(jià)規(guī)則，獲取了更高的收益。盡管工業(yè)氣體企業(yè)的服務(wù)對(duì)象有些是化學(xué)工業(yè)等周期性終端市場雖然對(duì)大型工業(yè)氣體用戶的供應(yīng)也許需要通過現(xiàn)場工廠這使得工業(yè)氣體與生俱來是地方性商業(yè)，企業(yè)收益性最好的地區(qū)一定是服務(wù)密度最高，規(guī)則，形成了長期增長及自由現(xiàn)金流的有利結(jié)合，而這在化學(xué)工業(yè)中是很少見的。歷史及市場發(fā)展18世紀(jì)末通過化學(xué)方法把氣體從空氣中分離出來為工業(yè)氣體行業(yè)奠定了基礎(chǔ)。DanielRutherford（1749-1819）在1772年首次把氮分離出來。不久之后JosephPriestley以及CarlWilhelmScheele1776年分離出來了氧氣。氧氣起初用于醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，然后在19世紀(jì)末1863年發(fā)現(xiàn)了乙炔，1877年發(fā)明了分餾的加工方法，這第一次使大量生產(chǎn)氣體不用再花費(fèi)巨資。迅速發(fā)展的工業(yè)化，兩次世界大戰(zhàn)，以及運(yùn)用氧乙炔炬（oxyacetylenetorch）焊接在20世紀(jì)中期大大推動(dòng)了工業(yè)氣體需求的增長。第二次氣體需求大增長發(fā)生于20世紀(jì)60年代初，原因是鋼廠放棄早期的空氣噴射法airinjectionmethod）（oxygeninjectionproces。氧氣噴射法減少了碳與19601965年增加了10倍。同時(shí)氮也被大量用作惰性“覆蓋劑（blanketingagen。由此推動(dòng)了氣體生產(chǎn)設(shè)備的大規(guī)模興建。2080年代中期電子產(chǎn)業(yè)也開始興起，這推動(dòng)特種氣體的需求進(jìn)一步提高。金屬預(yù)2090年代持續(xù)增長。能源領(lǐng)域在過去數(shù)年成了氣體行業(yè)發(fā)展的最大動(dòng)力21世紀(jì)初繼續(xù)走強(qiáng)。58072%左右。工業(yè)氣體行業(yè)的增速傳統(tǒng)上是全球GDP1.52.010年中它的8%。在法國，Linde在德國及英國，而AirProducts及Praxair則在美國。生產(chǎn)方法20世紀(jì)初低溫空氣分離法基本上包括過濾和壓縮空氣，去除各種污染物，如水蒸氣和二氧化碳，20年前開始實(shí)現(xiàn)商用。這些方法一般利用物理特性而非沸點(diǎn)把空氣分離成各種成份。非低溫體系屬于兩大范疇之一：吸附及薄膜擴(kuò)散分離。UniversalIndustrialGases公司指出，基于吸附的分離體系利用氣體在特制材料上不同的吸附度將空氣分離成各種成份。而基于薄膜的分離法則利用氣體之間不同的擴(kuò)散率diffusionrate分類可以根據(jù)氣體類型及其最終用途特征或銷售模式對(duì)工業(yè)氣體劃分門類（1）按類別劃分工業(yè)氣體企業(yè)出廠的主要產(chǎn)品可以三類：空氣（或大氣）氣體、合成（或加工）氣體及特種氣體。①空氣氣體②合成氣體的脫硫，因此氫氣需求正快速增大。③特種氣體（2）按銷售模式劃分現(xiàn)場供應(yīng)主要由需求量大的客戶組成，他們一般經(jīng)由現(xiàn)場生產(chǎn)工廠的直通管道獲取氣capitalcommitment，在這樣一種安排下簽訂的均為長期照付不議合約，客戶要承諾購買一定量的氣體?，F(xiàn)場工廠生產(chǎn)大氣氣體的成本中比重最大的是電與天然氣hurdlerat?，F(xiàn)場供應(yīng)模式最適用于需要?dú)怏w專用供應(yīng)管道及全年不休的大型行業(yè)氣體銷售的批量或商業(yè)性供應(yīng)模式適用于氣體需求波動(dòng)不定或?qū)Χ喾N氣體有零碎需求的35封裝銷售模式與現(xiàn)場模式的主要區(qū)別是封裝模式更少關(guān)注技術(shù)能力及與客戶的關(guān)系成本結(jié)構(gòu)及收益率（就氫氣而言是天然氣25%30%20%左右。封裝氣體業(yè)務(wù)因?yàn)檫\(yùn)營成本更高，所以它的運(yùn)營利潤率最低，約為15%。60%至70%的新增資本開支用于現(xiàn)場項(xiàng)目。匯豐認(rèn)為這項(xiàng)目回報(bào)上文關(guān)于項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)的分析可能暗示項(xiàng)目回報(bào)率不隨時(shí)間的改變而改變分析。各銷售模式的成功因素市場結(jié)構(gòu)工業(yè)氣體行業(yè)的整合度很高，四大生產(chǎn)商就占據(jù)了全球市場份額的70%多。鑒于氣體四大氣體企業(yè)的業(yè)務(wù)及地區(qū)組合部分是歷史形成及并購的結(jié)果的封裝氣體在業(yè)務(wù)中所占比重大大高于美國企業(yè)。是建立根基最快速的方法，從而導(dǎo)致該行業(yè)的高度整合。因?yàn)槠髽I(yè)總是被要求某些業(yè)務(wù)以便使交易獲得反壟斷監(jiān)管層的批準(zhǔn)LindeBOC2006140億美元的合并案，由此引發(fā)了一波資產(chǎn)出售的浪潮。10年打開了工業(yè)氣體行業(yè)的新局面，主要?dú)怏w生產(chǎn)商的數(shù)量從7個(gè)降410年來規(guī)模最大的收購包括LindeAGAGroup和BOC，以及AirLiquideMesser，這些活動(dòng)大大整合區(qū)域市場。工業(yè)氣體行業(yè)整合長期以來受反壟斷的困擾，歷史上AirProductsAirLiquide聯(lián)合收BOC以及LindeMesserPraxair收購了Messer部分在德國收益高的管道資產(chǎn)，而AirProducts則收購了BOC在波蘭的業(yè)務(wù)。鑒于四大氣體企業(yè)目前所持有的地區(qū)市場份額匯豐估計(jì)美國封裝氣體業(yè)務(wù)約半數(shù)由年銷售額不到250Airgas在過去幾年一直致力于進(jìn)行整合，但匯豐認(rèn)為整合的空間依然很大。整合的協(xié)同作用會(huì)產(chǎn)生顯著的成本協(xié)同作用。雖然測量成本協(xié)同作用相對(duì)crosssel，它僅使密度在一特定區(qū)域得到提高，降低服務(wù)成本，從而提高了贏取新項(xiàng)目的比率。四.投資風(fēng)險(xiǎn)違反資本規(guī)范工業(yè)氣體行業(yè)資本回報(bào)率提高的主要原因之一是20世紀(jì)中后期的過度投資壓低回報(bào)率1074個(gè)。雖然匯豐認(rèn)為資本開支的規(guī)范將維持下去，但是工業(yè)氣體行業(yè)依然是資本密集型的行業(yè)，在氣化、原油強(qiáng)化回收等新開發(fā)市場有大量發(fā)展機(jī)會(huì)。由于企業(yè)追求更高的增長率，它們確實(shí)在冒險(xiǎn)違反過去幾年反復(fù)灌輸?shù)耐顿Y規(guī)范，AirLiquide就是一個(gè)例子。500指數(shù)之間的交易差距，并可能使股價(jià)下跌。執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)58%10%，匯豐估計(jì)收入及資本金基礎(chǔ)整體上將大增40%以上，這要求工程及總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩終端市場動(dòng)蕩匯豐對(duì)四大氣體企業(yè)的收入增長預(yù)測基于自下往上的終端市場增長模型科技泡沫在21世紀(jì)初破滅后電子行業(yè)極其低迷，近年來開始復(fù)蘇。電子、金屬、化學(xué)加工等終端市場的周期性導(dǎo)致的氣體市場動(dòng)蕩不安可能會(huì)使匯豐大幅下調(diào)其收入增長預(yù)測。匯率及新興市場的影響氣體行業(yè)的全球性意味著主要?dú)怏w企業(yè)的收入平均約半數(shù)是以不同于它們報(bào)表幣種的貨幣結(jié)算的。而且，所有主要?dú)怏w企業(yè)目前的業(yè)務(wù)重心放在拉美、中東及亞洲等新興市場，這些地區(qū)的匯率制度又與它們的報(bào)表貨幣不同1218AirProductsPraxair，但不利于歐洲企業(yè)AirLiquideLinde。如果美元兌歐元及其它貨幣繼續(xù)走軟，匯豐預(yù)計(jì)美國企業(yè)將獲益，而歐洲的業(yè)者則要為此付出代價(jià)。原料市場的動(dòng)蕩四大氣體企業(yè)均受到能源及天然氣成本上升的影響，它們?cè)谏a(chǎn)成本中所占比重最大。雖然氣體企業(yè)簽有合約，可以將大漲的原料成本轉(zhuǎn)嫁給現(xiàn)場及大型商業(yè)客戶，但是它們的封裝氣體業(yè)務(wù)依然不能擺脫原料價(jià)格動(dòng)蕩的影響，在這一領(lǐng)域轉(zhuǎn)嫁成本更難。政策對(duì)家庭護(hù)理產(chǎn)品盈利的影響由于調(diào)整的政策繼續(xù)削減對(duì)氧氣供應(yīng)及設(shè)備的補(bǔ)償額度太陽能電池及氣化可能使氣體企業(yè)意外獲利匯豐雖然看好光電池及氣化的長期走勢(shì)5