項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)課件

4、項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)4、項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)1概述項(xiàng)目融資模式是項(xiàng)目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心部分。設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資模式，需要與項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步考慮，并在項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)確定下來之后，進(jìn)一步細(xì)化完成融資模式的設(shè)計(jì)工作。嚴(yán)格地講，國際上很少有任何兩個(gè)項(xiàng)目融資的模式是完全—樣的，這是由于項(xiàng)目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，以及投資者對(duì)項(xiàng)目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮所造成的。概述項(xiàng)目融資模式是項(xiàng)目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的2項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)考慮的因素實(shí)現(xiàn)有限追索分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)通過稅務(wù)安排降低投資成本和融資成本有效地利用財(cái)務(wù)杠桿項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系近期和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略的綜合考慮實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)考慮的因素實(shí)現(xiàn)有限追索3主要的項(xiàng)目融資模式投資者直接安排項(xiàng)目融資模式投資者通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資模式以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資BOT模式主要的項(xiàng)目融資模式投資者直接安排項(xiàng)目融資模式4項(xiàng)目融資模式的基本結(jié)構(gòu)特征雖然任何—個(gè)具體的融資方案，由于時(shí)間、地理位置、項(xiàng)目性質(zhì)、投資者狀況及其日標(biāo)要求等多方面的差別，都會(huì)帶有各自的特點(diǎn)，但是基本的項(xiàng)目融資模式都離不開以下三個(gè)方面的結(jié)構(gòu)持征：(1)在貸款形式上(a)一個(gè)有限追索或無追索的貸款(該貸款將從項(xiàng)目的現(xiàn)金流量中償還)；(b)購買項(xiàng)目一定的資源儲(chǔ)量和產(chǎn)品(將該資源儲(chǔ)備以及相應(yīng)的預(yù)期生產(chǎn)量轉(zhuǎn)換成為項(xiàng)目的銷售收入現(xiàn)值，在融資初期以資本形式一次或分幾次注入項(xiàng)目，表現(xiàn)形式為“生產(chǎn)支付’’或者“遠(yuǎn)期購買”)。(2)在信用保證上(a)要求對(duì)項(xiàng)目的資產(chǎn)(對(duì)于資源性項(xiàng)日，包括所有的資源儲(chǔ)量或者開采權(quán))擁有第一抵押權(quán)，對(duì)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具有有效的控制；項(xiàng)目融資模式的基本結(jié)構(gòu)特征雖然任何—個(gè)具體的融資方案，由于時(shí)5(b)要求把項(xiàng)投資者(借款人)一切與項(xiàng)目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行；(c)要求項(xiàng)目成為一個(gè)單—業(yè)務(wù)的實(shí)體(即把項(xiàng)目的經(jīng)營活動(dòng)盡量與投資者的其它業(yè)務(wù)分開)，除了項(xiàng)目融資安排之外，限制該實(shí)體籌措其它債務(wù)資金，(d)對(duì)于從建設(shè)期開始的項(xiàng)目，要求項(xiàng)目投資者(或項(xiàng)目工程公司等)提供項(xiàng)目的完工擔(dān)保；(e)在市場(chǎng)方面，要求項(xiàng)目具有類似“無論提貨與否均需付款”或者“提貨與付款”性質(zhì)的市場(chǎng)合約安排，除非貸款銀行對(duì)于項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)狀況充滿信心。(3)在時(shí)間結(jié)構(gòu)上無論一個(gè)融資方案結(jié)構(gòu)如何復(fù)雜都可以按照項(xiàng)目進(jìn)程分解為兩個(gè)階段，即項(xiàng)目的建設(shè)、開發(fā)階段和項(xiàng)目的經(jīng)營階段。項(xiàng)目建設(shè)階段是風(fēng)險(xiǎn)最高的階段。這階段的融資對(duì)于投資者通常帶有完全迫索的性質(zhì)，貸款行還要求對(duì)工程合同以及相應(yīng)擔(dān)保加以一定的控制。當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)入經(jīng)營階段，貸款行的項(xiàng)目融資對(duì)投資者的完全追索將轉(zhuǎn)變成為有限追索或無追索，但貸款銀行將會(huì)增加新的信用保證，對(duì)產(chǎn)品銷售收入及其它收入加以控制。(b)要求把項(xiàng)投資者(借款人)一切與項(xiàng)目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)6項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排7項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排8投資者直接安排項(xiàng)目融資(一)根據(jù)合資協(xié)議，投資者分別投入一定比例的自有資金，統(tǒng)一安排項(xiàng)目融資，由各投資者獨(dú)立與貸款銀行簽協(xié)議；投資者按投資比例合資組建一個(gè)項(xiàng)目管理公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)，代表投資者簽訂工程建設(shè)合同，監(jiān)督項(xiàng)目建設(shè)，支付項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用；項(xiàng)目建成后，項(xiàng)目管理公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的經(jīng)營與管理，并作為投資者的代理人銷售項(xiàng)目產(chǎn)品；項(xiàng)目的銷售收入進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控下的賬戶，按融資協(xié)議中規(guī)定的資金使用的優(yōu)先序列用于支付生產(chǎn)費(fèi)用、再投資，到期債務(wù)及盈余資金分配。投資者直接安排項(xiàng)目融資(一)根據(jù)合資協(xié)議，投資者分別投入一定9投資者直接安排項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)之一投資者直接安排項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)之一10投資者直接安排項(xiàng)目融資(二)投資者按照投資比例，直接支付項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況自行安排融資；項(xiàng)目投資者根據(jù)合資協(xié)議組建合資項(xiàng)目，任命項(xiàng)目管理公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)管理項(xiàng)目管理公司代表投資者安排項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營，組織原材料供應(yīng)，并根據(jù)投資比例將項(xiàng)目產(chǎn)品分配給項(xiàng)目投資者；投資者按協(xié)議規(guī)定的價(jià)格購買產(chǎn)品，銷售收入根據(jù)與貸款銀行之間簽訂的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控帳戶，并按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)行分配。投資者直接安排項(xiàng)目融資(二)投資者按照投資比例，直接支付項(xiàng)目11投資者直接安排項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)之二投資者直接安排項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)之二12投資者直接安排項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略需要較靈活地安排融資結(jié)構(gòu)不同投資者可以根據(jù)需要在多種融資方式和資金來源中進(jìn)行自主選擇和組合投資者可以根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流和自身資金狀況較靈活地安排債務(wù)比例信譽(yù)好的投資者可以充分利用其商業(yè)信譽(yù)得到優(yōu)惠的貸款條件投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)并控制現(xiàn)金流量，有利于作靈活的稅務(wù)安排投資者直接安排項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略需要較靈13投資者直接安排項(xiàng)目融資缺點(diǎn)貸款由投資者安排并直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)有限追索在法律上相對(duì)較復(fù)雜若不同投資者在信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、營銷和管理能力等方面不一致，以現(xiàn)金流量及項(xiàng)目資產(chǎn)作為融資擔(dān)保和抵押在法律上就較為復(fù)雜；在安排融資時(shí)需要?jiǎng)澢逋顿Y者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的融資責(zé)任和其它業(yè)務(wù)責(zé)任之間的界限。較難安排成為非公司負(fù)債型融資投資者直接安排項(xiàng)目融資缺點(diǎn)貸款由投資者安排并直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任14通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資兩種基本形式：通過項(xiàng)目子公司安排融資 建立項(xiàng)目子公司，以該子公司的名義與其它投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資。由于項(xiàng)目子公司缺乏必要的信用記錄，可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。通過項(xiàng)目公司安排融資 由投資者共同投資組建一個(gè)項(xiàng)目公司，以項(xiàng)目公司的名義建設(shè)、擁有、經(jīng)營項(xiàng)目和安排有限追索融資。項(xiàng)目建設(shè)期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資兩種基本形式：15投資者通過項(xiàng)目公司安排融資投資者通過項(xiàng)目公司安排融資16合伙制項(xiàng)目直接安排項(xiàng)目融資介于投資者直接安排融資和通過項(xiàng)目公司安排融資兩者之間的項(xiàng)目融資模式，即在合伙制投資結(jié)構(gòu)中，利用合伙制項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量直接安排項(xiàng)目融資。雖然這種合伙制結(jié)構(gòu)不是項(xiàng)目公司那樣的獨(dú)立法人，項(xiàng)目貸款的借款人也不是項(xiàng)目公司，而是由獨(dú)立的合伙人共同出面，但項(xiàng)目融資安排的基本思路是一樣的。投資者以合伙制項(xiàng)目的資產(chǎn)共同安排有限追索融資，債務(wù)責(zé)任被限制在項(xiàng)目資產(chǎn)和項(xiàng)日的觀眾流量范圍內(nèi)，投資者只是提供“無論提貨與否均需付款”的市場(chǎng)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的附加倍用保證。采用這種結(jié)構(gòu)，貸款銀行將對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量實(shí)施較為嚴(yán)格的控制?！爱a(chǎn)品承購合同”即“無論提貨與否均需付款”合同。合伙制項(xiàng)目直接安排項(xiàng)目融資介于投資者直接安排融資和通過項(xiàng)目公17投資者通過合伙制項(xiàng)目安排融資投資者通過合伙制項(xiàng)目安排融資18通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)法律關(guān)系較簡單，便于銀行就項(xiàng)目資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益，融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款銀行接受投資者的債務(wù)責(zé)任清楚，項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司中，易實(shí)現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資可避免投資者之間在融資方面的相互競爭可利用大股東的資信優(yōu)勢(shì)獲得優(yōu)惠的貸款條件項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司，便于管理。管理上較靈活，項(xiàng)目公司可直接運(yùn)作項(xiàng)目，也可僅在法律上擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，而將項(xiàng)目運(yùn)作委托給另外的管理公司。通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)法律關(guān)系較簡單，便于銀行就項(xiàng)目19通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資的缺點(diǎn) 缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對(duì)融資的各種要求，主要表現(xiàn)在：在稅務(wù)安排上缺乏靈活性；債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性，雖然投資者可以選擇多種形式進(jìn)行投資，但由于投資者難以直接控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量，各個(gè)投資者難以單獨(dú)選擇債務(wù)形式。通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資的缺點(diǎn) 缺乏靈活性，很難滿足不同投資20以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資設(shè)施使用協(xié)議（TollingAgreement）是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)，項(xiàng)目投資者可以利用與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方（即項(xiàng)目設(shè)施使用者）的信用來安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)。以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式適用于資本密集，收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目。這種融資方式在項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的選擇上比較靈活。成敗的關(guān)鍵是設(shè)施使用者能否提供一個(gè)“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的承諾。以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資設(shè)施使用協(xié)議（Tolling21國際上，一些項(xiàng)目融資是圍繞著一個(gè)工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議作為主體安排的。這種設(shè)施使用協(xié)議，在工業(yè)項(xiàng)目中有時(shí)也稱為“委托加工協(xié)議”，是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的一種具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。利用以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目公司安排融資，主要應(yīng)用于一些帶有服務(wù)性質(zhì)的項(xiàng)目，例如石油、天然氣管道項(xiàng)目、發(fā)電設(shè)施、某種專門產(chǎn)品的運(yùn)輸系統(tǒng)以及港門、鐵路設(shè)施等。80年代以來，由國際上，一些項(xiàng)目融資是圍繞著一個(gè)工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用22利用“設(shè)施使用協(xié)議”安排項(xiàng)目融資，其成敗的關(guān)鍵是項(xiàng)目設(shè)施的使用者能否提供一個(gè)強(qiáng)有力的具有“無論提貨與否均需付款”(在這里也可以稱為“無論使用與否均需付款”)性質(zhì)的承諾。這個(gè)承諾要求項(xiàng)目設(shè)施的使用者在融資期間定期向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的預(yù)先確定下來的項(xiàng)目設(shè)備使用費(fèi)。這種承諾是無條件的，不管項(xiàng)目設(shè)施的使用者是否真正地利用了項(xiàng)目設(shè)施所提供的服務(wù)。在項(xiàng)目融資中，這種無條件承諾的合約權(quán)益將被轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行，通常再加上項(xiàng)目投資者的完工擔(dān)保，就構(gòu)成為項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。理論上，項(xiàng)目設(shè)施的使用費(fèi)在融資期間應(yīng)能夠足以支付項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營成本和項(xiàng)目債務(wù)還本付息。利用“設(shè)施使用協(xié)議”安排項(xiàng)目融資，其成敗的關(guān)鍵是項(xiàng)目設(shè)施的2380年代初期澳大利亞一個(gè)運(yùn)煤港口項(xiàng)目的建設(shè)實(shí)例。通過這案例的分析可以具體了解“設(shè)施使用協(xié)議”是如何被用來安排項(xiàng)目融資的。A、B、C等幾個(gè)公司以非公司型合資結(jié)構(gòu)的形式在澳大利亞昆士蘭州的著名產(chǎn)煤區(qū)投資興建了一個(gè)大型的煤礦項(xiàng)目。該項(xiàng)目與日本、歐洲等地公司訂有長期的煤炭供應(yīng)協(xié)議。但是，由于港口運(yùn)輸能力不夠，影響項(xiàng)目的生產(chǎn)和出口，該項(xiàng)目的幾個(gè)投資者勺主要煤炭客戶談判，希望能夠共同參與港口的擴(kuò)建工作，以擴(kuò)大港門的出口能力，滿足買方的需求。然而，買方是國外的貿(mào)易公司，不愿意進(jìn)行直接的港口項(xiàng)目投資，而A、B、C等幾家公司或者出于本身財(cái)務(wù)能力的限制，或者出于發(fā)展戰(zhàn)賂上的考慮，也不愿意單獨(dú)承擔(dān)起港口的擴(kuò)建工作。最后，煤礦項(xiàng)目投資者與主要煤炭客戶等各方共同商定采用“設(shè)施服務(wù)協(xié)議”作基礎(chǔ)安排項(xiàng)目融資來籌集資金進(jìn)行港口擴(kuò)建。80年代初期澳大利亞一個(gè)運(yùn)煤港口項(xiàng)目的建設(shè)實(shí)例。通過這案例的24第一步，煤炭項(xiàng)目的投資者與日本及歐洲的客戶談判達(dá)成協(xié)議，內(nèi)煤炭客戶聯(lián)合提供一個(gè)具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的港口設(shè)施使用協(xié)議，在港口擴(kuò)建成功的前題條件廠定期向港口的所有者支付規(guī)定數(shù)額的港n使用費(fèi)作為項(xiàng)目融資的信用保證。由于簽約方是日本和歐洲主要的實(shí)力雄厚的大公司，因而這個(gè)港口設(shè)施使用協(xié)議能夠?yàn)橘J款銀行所接受。第二步，A、B、C等幾家公司以買方的港口設(shè)施使用協(xié)議以及煤炭的長期銷售合約作為基礎(chǔ)，投資組建了一個(gè)煤炭運(yùn)輸港口公司，由該公司負(fù)責(zé)擁有、建設(shè)、經(jīng)營整個(gè)煤炭運(yùn)輸港口系統(tǒng)。因?yàn)楦劭诘奈磥硗掏铝考捌湓鲩L是有協(xié)議保證的，港口經(jīng)營收入也相對(duì)穩(wěn)定和有保障，所以煤礦項(xiàng)目的投資者成功地將新組建的煤炭運(yùn)輸港口公司推上股票市場(chǎng)，吸收當(dāng)?shù)卣?、機(jī)構(gòu)投資者和公眾的資金作為項(xiàng)目的主要股本資金。第三步，港口的建設(shè)采用招標(biāo)的形式進(jìn)行。中標(biāo)的公司必須具備一定標(biāo)準(zhǔn)的資信和經(jīng)驗(yàn)，并且能夠由銀行提供履約擔(dān)保。第四步，新組建的港口公司從煤礦項(xiàng)目投資者手中轉(zhuǎn)讓過來港口的設(shè)施使用協(xié)議，以該協(xié)議和工程公司的承建合同以及由銀行提供的工程履約擔(dān)保作為融資的主要信用保證框架。這樣，一個(gè)以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資就組織起來了。對(duì)于日本、歐洲等地的煤炭客戶來說，這樣的安排比直接參與港口擴(kuò)建投資，節(jié)約了大量的資金，也避免了投資風(fēng)險(xiǎn)，只是承諾了正常使用港口設(shè)施和支付港口使用費(fèi)的義務(wù)；對(duì)于煤礦項(xiàng)目的投資者，既避免了大量的資金投入，又有效地將港口項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分散給了與項(xiàng)目有關(guān)的用戶、工程公司以及其它投資者，完成了港口的擴(kuò)建工作，更重要的是通過這一安排保證了煤礦項(xiàng)目的長期市場(chǎng)。從這一個(gè)案例中，也可以進(jìn)一步看到市場(chǎng)安排在項(xiàng)目融資中所起到的關(guān)鍵性和主導(dǎo)性作用。第一步，煤炭項(xiàng)目的投資者與日本及歐洲的客戶談判達(dá)成協(xié)議，內(nèi)25以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資實(shí)例以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資實(shí)例261投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活，既可以采用公司型合資結(jié)構(gòu)，也可以來用非公司型合資結(jié)構(gòu)、臺(tái)伙制結(jié)構(gòu)或者信托基金結(jié)構(gòu)。投資結(jié)構(gòu)選擇的主要依據(jù)是項(xiàng)目的性質(zhì)、項(xiàng)目投資者相設(shè)施使用者的類型及融資、稅務(wù)等方面的要求。2項(xiàng)目的投資者可以利用與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方(即項(xiàng)目設(shè)施使用者)的信用來安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約初始資金投入，因而特別適用于資本密集，收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類型項(xiàng)目。3具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議是項(xiàng)目融資的不可缺少的組成部分。這種項(xiàng)目設(shè)施使用協(xié)議在使用費(fèi)的確定上至少需要考慮到項(xiàng)目投資在以下三個(gè)方面的回收：(a)生產(chǎn)運(yùn)行成本和資本再投入費(fèi)用；(b)融資成本，包括項(xiàng)目融資的本金和利息的償還；(c)投資者收益；這方面的安排可以較前兩方面靈活一些。在安排融資時(shí)，可以根據(jù)投資者股本資金的投入數(shù)量和投入方式做出不同的結(jié)構(gòu)安排。4采用這種模式的項(xiàng)目融資，在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上需要比較謹(jǐn)慎。雖然國際有些項(xiàng)目將擁有“設(shè)施使用協(xié)議”的公司的利潤水平安排在損益平衡點(diǎn)上，以達(dá)到轉(zhuǎn)移利潤的目的，但是有些國家的稅務(wù)制度是不允許這樣做的。以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資主要特點(diǎn)1投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活，既可以采用公司型合資結(jié)構(gòu)，也可以27以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式，是指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項(xiàng)目投資者）的一種融資結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費(fèi)，貸款銀行得到的信用保證主要是項(xiàng)目的資產(chǎn)資產(chǎn)以及對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制。前述幾種融資模式的設(shè)計(jì)主要側(cè)重于資金的安排、流向、有限追索的形式及其程度，以及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等問題上，而將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理問題放在項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)中加以考慮和解決；杠桿租賃融資模式則不同，在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)不僅需要以項(xiàng)目本身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度特別是現(xiàn)金流量狀況作為主要的參考依據(jù)，而且也需要將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個(gè)重要的組成部分加以考慮。因此，杠桿租賃融資模式也被稱為結(jié)構(gòu)性融資模式。以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式，28以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資

參與者之間的法律關(guān)系租賃協(xié)議貸款協(xié)議 信用保證協(xié)議合伙制結(jié)構(gòu)協(xié)議管理協(xié)議： 合伙制代理人協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)承租協(xié)議現(xiàn)金流量管理協(xié)議資產(chǎn)出租人/承租人資產(chǎn)出租人/銀行資產(chǎn)出租人/銀行/承租人股本參加者

經(jīng)理人/資產(chǎn)出租人 經(jīng)理人/資產(chǎn)承租人 經(jīng)理人/債務(wù)參加者以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資

參與者之間的法律關(guān)系租賃協(xié)議資29杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)中各參與者之間的關(guān)系杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)中各參與者之間的關(guān)系30杠桿租賃項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以利用項(xiàng)目的蔽稅收益降低融資和投資成本。應(yīng)用范圍比較廣泛，既適合于大型項(xiàng)目融資，也適合于專項(xiàng)設(shè)備融資。缺點(diǎn)：融資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性較小。成功的關(guān)鍵：資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費(fèi)，融資成功的關(guān)鍵在于稅務(wù)安排的有效性以及蔽稅收益的數(shù)額。杠桿租賃項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：成功的關(guān)鍵：資產(chǎn)出租人的31第一，項(xiàng)目的投資者通過一個(gè)項(xiàng)目公司安排杠桿租賃的融資結(jié)構(gòu)，為項(xiàng)目報(bào)資籌集資金。在項(xiàng)目建設(shè)期，投資者為融資安排提供一個(gè)完工擔(dān)保，承擔(dān)項(xiàng)目的全部責(zé)任；在項(xiàng)目的生產(chǎn)期，投資者只提供一個(gè)具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的產(chǎn)品承購協(xié)議，融資安排成為一種有限追索的形式；第二，作為項(xiàng)目資產(chǎn)法律上的持有者，為杠桿租賃專門組織起來的合伙制結(jié)構(gòu)從債務(wù)參加者相股本參加者處獲得項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)用和流動(dòng)資金，與工程公司簽訂工程建設(shè)合同，支付項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)用；第三，根據(jù)租賃協(xié)議，投資者的項(xiàng)目公司獲得項(xiàng)目資產(chǎn)的使用權(quán)，在支付了相應(yīng)生產(chǎn)費(fèi)用和租賃費(fèi)用之后取得使用項(xiàng)目資產(chǎn)所生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，然后再根據(jù)產(chǎn)品承購協(xié)議將產(chǎn)品出售給項(xiàng)目的投資者；第四，杠桿租賃的經(jīng)理人與股本參加者達(dá)成管理協(xié)議，負(fù)責(zé)管理融資結(jié)構(gòu)的運(yùn)作，收取一定的管理費(fèi)用，為了保護(hù)融資結(jié)構(gòu)中股本參加者和債務(wù)參加者的利益，杠桿租賃經(jīng)理人監(jiān)督或者直接管理資產(chǎn)承租人的項(xiàng)目現(xiàn)金流量，保證項(xiàng)目現(xiàn)金流量的分配和使用按照以下順序進(jìn)行：生產(chǎn)費(fèi)用、項(xiàng)目的資本性版、杠桿租賃經(jīng)理人的管理費(fèi)、債務(wù)參加有的債務(wù)償還、股本參加者的投資收益、可作為投資者收益的盈余資金。第一，項(xiàng)目的投資者通過一個(gè)項(xiàng)目公司安排杠桿租賃的融資結(jié)構(gòu)，為32實(shí)例1971年，美國阿納河達(dá)公司(AMonda)準(zhǔn)備在肯塔基州興建一個(gè)總投資為1．38億美元的電解鋁廠。由于該公司當(dāng)時(shí)有3．56億美元的意外虧損，無法在短期內(nèi)有效地利用新的鋁廠項(xiàng)目投資中由于折舊和政府投資稅務(wù)優(yōu)惠政策等因素所帶來的稅務(wù)好處，所以決定只投資購買項(xiàng)目場(chǎng)地，而以杠桿租賃融資的方式籌款1．107億美元用來購買設(shè)備和建設(shè)項(xiàng)目。一個(gè)專門為這個(gè)項(xiàng)目組織起來的租賃機(jī)構(gòu)——第一肯塔基信托基金從漢華實(shí)業(yè)銀行等六家金融機(jī)構(gòu)獲得了3870萬美元的股本資金，并籌集到了7200萬美元的無追索貸款(貸款利率9．12%)，全部資金用于項(xiàng)目投資并將其資產(chǎn)租賃給阿納柯達(dá)公司。租賃協(xié)議為20年，每半年預(yù)付1次租賃費(fèi)．前21次租賃費(fèi)每次為399萬美元，后19次每次為546萬美元。提供貸款的保險(xiǎn)公司(債務(wù)參加者)擁有租賃協(xié)議的第一請(qǐng)求權(quán)和項(xiàng)目資產(chǎn)的抵押權(quán)。股本參加者在法律上擁有項(xiàng)目，可以享受到項(xiàng)目的稅務(wù)好處以及獲得債務(wù)償還后的租賃費(fèi)。從資產(chǎn)出租人的角度，項(xiàng)目租賃協(xié)議的凈現(xiàn)值為300萬美元。值得注意的是．股本參加者從項(xiàng)目折舊及投資優(yōu)惠中獲得的稅務(wù)抵免現(xiàn)值為5200萬美元，為其股本資金的1.33倍。稅務(wù)收益的風(fēng)險(xiǎn)是比較低的，因?yàn)檫@部分收益不依賴于資產(chǎn)承租人的經(jīng)營情況。從資產(chǎn)承租人一阿納柯達(dá)公司的角度，采用杯桿租賃進(jìn)行融資的經(jīng)濟(jì)效益可以從兩個(gè)方面來分析：第一，單純將杠桿租賃融資與假設(shè)的肯分之百公司貸款(假定公司貸款利率與杠桿租賃中的貸款利率相等，同為9．125％)相比較，其結(jié)果是杠桿租賃融資成本降低了3.7％，20年中少支付貸款利息5525萬美元；第二，結(jié)合公司稅務(wù)的考慮，由于項(xiàng)目的稅務(wù)已被全部轉(zhuǎn)讓給了股本參加者，所以杠桿租賃融資對(duì)阿納柯達(dá)公司的價(jià)值在很大程度上取決于該公司的稅務(wù)結(jié)構(gòu)。如果該公司從第—年就需要付稅，則杠桿租賃的價(jià)值就為一300萬美元。杠桿租賃融資的價(jià)值平衡點(diǎn)在第三年上，第二年之后杠桿租賃的價(jià)值迅速上升，最高可以達(dá)到3500萬美元。實(shí)例1971年，美國阿納河達(dá)公司(AMonda)準(zhǔn)備在肯塔33以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)34項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)35項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)361融資模式比較復(fù)雜。由于杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)小涉及的參與者數(shù)日較多，資產(chǎn)抵押以及其它形式的信用保證在股本參加者與債務(wù)參加者之間的分配和優(yōu)先順序問題也比一般項(xiàng)目融資模式復(fù)雜，再加上稅務(wù)、資產(chǎn)管理與轉(zhuǎn)讓等問題，造成組織這種融資模式所花費(fèi)的時(shí)間要相對(duì)長些，法律結(jié)構(gòu)及文件也相對(duì)復(fù)雜一些。因而比較適合大型項(xiàng)目的融資安排。2杠桿租賃由于充分利用了項(xiàng)目的稅務(wù)好處作為股本參加者的投資收益，所以降低了投資者的融資成本和投資成本，同時(shí)也增加融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)償還的靈活性。利用稅務(wù)扣減一般可以償還項(xiàng)目全部融資總額(包括股本參加者貸款和債務(wù)參加者貸款)的30％一50％。3杠桿租賃融資應(yīng)用范圍比較廣泛，既可以作為大型項(xiàng)目的項(xiàng)目融資安排，也可以為項(xiàng)目的一部分建設(shè)工程安排融資，例如用于購置項(xiàng)目的某一專項(xiàng)大型設(shè)備。4項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)扣減的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資模式的關(guān)鍵。租賃結(jié)構(gòu)的稅務(wù)扣減主要包括設(shè)備折舊、貸款利息和其它一些費(fèi)用開支，這些扣減與項(xiàng)目投資者可以從—個(gè)項(xiàng)目投資中獲得的標(biāo)準(zhǔn)扣減沒有任何區(qū)別。然而，—些國家對(duì)于杠桿租賃的使用范圍和稅務(wù)扣減有很具體的規(guī)定和限制，在設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)時(shí)需要掌握當(dāng)?shù)胤珊途唧w的稅務(wù)規(guī)定。通常在融資結(jié)構(gòu)中的貸款銀行不承擔(dān)任何稅務(wù)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)，而是要求項(xiàng)目資產(chǎn)的承租人(即項(xiàng)目的投資者)補(bǔ)償由此造成的稅務(wù)損失。為降低資產(chǎn)承租人的融資風(fēng)險(xiǎn)，一種行之有效的做法是在融資結(jié)構(gòu)最后完成之前，申報(bào)有關(guān)稅務(wù)部門取得批準(zhǔn)。5由于以上幾種復(fù)雜因素的影響，杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性以及可供選擇的重新融資余地就變得較小。1融資模式比較復(fù)雜。由于杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)小涉及的參與者數(shù)日37以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資由貸款銀行或項(xiàng)目投資者建立一個(gè)融資中介機(jī)構(gòu)(一般為信托基金結(jié)構(gòu))，由該機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，購買項(xiàng)目全部或一定比例的資源儲(chǔ)量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量。融資中介機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目公司提供項(xiàng)目的建設(shè)資金，而項(xiàng)目公司則承諾按照一定的價(jià)格計(jì)算公式安排生產(chǎn)支付，并以項(xiàng)目固定資產(chǎn)抵押和完工擔(dān)保作為項(xiàng)目融資的信用保證。以生產(chǎn)支付協(xié)議的權(quán)益為抵押，貸款銀行為融資中介機(jī)構(gòu)安排用于購買這部分資源性產(chǎn)品的資金。在項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議，項(xiàng)目公司作為融資中介機(jī)構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進(jìn)入融資中介機(jī)構(gòu)用以償還債務(wù)。以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資由貸款銀行或項(xiàng)目投資者建立一個(gè)融資38以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資的特點(diǎn)一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且項(xiàng)目現(xiàn)金流能夠較準(zhǔn)確計(jì)算的資源開發(fā)型項(xiàng)目。融資的信用保證是由貸款銀行直接擁有一定的資源儲(chǔ)量和銷售收入權(quán)益，資源銷售收益是主要償債資金來源。項(xiàng)目投資者和經(jīng)營者的素質(zhì)、資信、技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮的重要因素。受資源儲(chǔ)量和經(jīng)濟(jì)生命期的限制。優(yōu)點(diǎn)：較易于被安排成無追索或有限追索融資形式，較少受債務(wù)比例的限制，融資的靈活性較大。以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資的特點(diǎn)一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且39以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)40下圖是一個(gè)生產(chǎn)支付融資的結(jié)構(gòu)。這個(gè)結(jié)構(gòu)的基本思路是，第一，由貸款銀行或者項(xiàng)目投資者建立一個(gè)“融資的中介結(jié)構(gòu)”(一般為信托基金結(jié)構(gòu))從項(xiàng)目公司購買一定比例項(xiàng)目資源的生產(chǎn)量(如石油、天然氣、礦藏儲(chǔ)量)作為融資的基礎(chǔ)。第二，貸款銀行為融資中介機(jī)構(gòu)安排用以購買這部分項(xiàng)目資源生產(chǎn)量的資金，融資中介機(jī)構(gòu)再根據(jù)生產(chǎn)支付協(xié)議將資金注入項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目的建設(shè)和資本投資資金；作為生產(chǎn)支付協(xié)議的一個(gè)組成部分項(xiàng)目公司承諾按照—·定的公式(購買價(jià)格加利息)安排生產(chǎn)支付；同時(shí)，以項(xiàng)目固定資產(chǎn)抵押和完工擔(dān)保作為項(xiàng)目融資的信用保證；第三，在項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議項(xiàng)目公司作為融資中介機(jī)構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入(即生產(chǎn)收入)將直接進(jìn)入融資中介機(jī)構(gòu)用來償還債務(wù)。在生產(chǎn)支付融資中也可以不使用中介機(jī)構(gòu)而直接安排融資，但是這樣融資的信用保證結(jié)構(gòu)將會(huì)變得較為復(fù)雜；另外，使用中介機(jī)構(gòu)還可以幫助貸款銀行將一些由于直接擁有資源或產(chǎn)品而引起的責(zé)任和義務(wù)(例如環(huán)境保護(hù)責(zé)任)限制在中介機(jī)構(gòu)內(nèi)。下圖是一個(gè)生產(chǎn)支付融資的結(jié)構(gòu)。這個(gè)結(jié)構(gòu)的基本思路是，第一，41如何計(jì)算所購買的資源儲(chǔ)量的現(xiàn)值是安排生產(chǎn)支付融資的一個(gè)關(guān)鍵性的問題，同時(shí)也是實(shí)際工作中一個(gè)較為復(fù)雜的問題。為了計(jì)算資源儲(chǔ)量現(xiàn)值，需要列出一系列假設(shè)條件，而每一個(gè)條件都有可能成為借貸雙方談判中的爭議焦點(diǎn)。—‘些主要的假設(shè)條件包括：①項(xiàng)目已證實(shí)資源總量(這個(gè)條件將決定最大的生產(chǎn)支付融資的可能性)；②資源價(jià)格；③生產(chǎn)計(jì)劃(包括年度開采計(jì)劃和財(cái)務(wù)須算)；④通貨膨脹率、匯率、利率和其它一些經(jīng)濟(jì)因素；⑤資源稅和其它有關(guān)政府稅收。如何計(jì)算所購買的資源儲(chǔ)量的現(xiàn)值是安排生產(chǎn)支付融資的一個(gè)關(guān)鍵性42BOT模式BOT模式43來賓模式

——BOT投融資方式在中國的成功實(shí)踐來賓模式

——BOT投融資方式在中國的成功實(shí)踐44來賓B項(xiàng)目總投資為6.16億美元，其中總投資的25％即1.54億美元為股東投資，由法國電力國際和通用電氣·阿爾斯通公司分別按60％和40％比例出資作為項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本；其余的75％通過項(xiàng)目融資方式籌措。我國各級(jí)政府、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)沒有為該項(xiàng)目的融資提供任何形式擔(dān)保。項(xiàng)目融資貸款由法國東方匯理銀行、香港匯豐投資銀行、英國巴克萊銀行作為安排行牽頭組成由19家銀行參加的銀團(tuán)聯(lián)合承貸，貸款中約３.１２億美元由法國政府出口信貸機(jī)構(gòu)－法國對(duì)外貿(mào)易保險(xiǎn)公司提供出口信貸保險(xiǎn)。來賓電廠B廠從1995年5月國家計(jì)委正式批準(zhǔn)進(jìn)行BOT方式試點(diǎn)至1997年9月廣西政府和項(xiàng)目公司正式簽署特許權(quán)協(xié)議并開工建設(shè)，僅2年4個(gè)月時(shí)間，在這么短的時(shí)間內(nèi)完成一個(gè)總投資6億美元項(xiàng)目的招投標(biāo)及項(xiàng)目融資工作，這在國內(nèi)同類利用外資項(xiàng)目中是沒有先例的，在國際上也是不多見的。與國內(nèi)其它大中型投資項(xiàng)目相比也是非常快的。出乎了國內(nèi)外許多專家和學(xué)者意料。來賓B項(xiàng)目電價(jià)水平低。來賓電廠B廠建設(shè)規(guī)模為2臺(tái)36萬千瓦燃煤機(jī)組，特許期18年（含建設(shè)期）。運(yùn)營第一年的上網(wǎng)電價(jià)為0.4685元人民幣/千瓦時(shí)（含稅）。15年運(yùn)營期內(nèi)水平上網(wǎng)電價(jià)為0.4665元人民幣/千瓦時(shí)（含稅）。這一電價(jià)水平與國內(nèi)同等規(guī)模的中外合資、合作、外商獨(dú)資電廠相比有競爭力。項(xiàng)目自1995年8月推向國際市場(chǎng)公開招標(biāo)，不僅在我國得到了政府有關(guān)部門和社會(huì)的大力支持，同時(shí)也得到了國際社會(huì)的廣泛關(guān)注。1995年國家計(jì)委批準(zhǔn)項(xiàng)目實(shí)施后，當(dāng)年就被海外譽(yù)為世界十大BOT熱門項(xiàng)目之一。1996年11月在北京草簽特許權(quán)協(xié)議后，該項(xiàng)目在國內(nèi)被《中國投資與建設(shè)》雜志評(píng)為“1996年度中國投資建設(shè)十件大事”，并被中央人民廣播電臺(tái)評(píng)為“96年十大經(jīng)濟(jì)新聞”，在國際上被國際著名的《亞洲金融》雜志評(píng)為“1996年亞洲最佳融資項(xiàng)目”。1997年正式簽訂特許權(quán)協(xié)議后，該項(xiàng)目又被國際著名的《項(xiàng)目融資》雜志評(píng)為“97年度最佳中國項(xiàng)目”和“97年度亞太最佳項(xiàng)目”、《國際金融法評(píng)論》雜志評(píng)為“97年度最佳電力項(xiàng)目”、《法律業(yè)務(wù)》雜志評(píng)為“97年度最佳項(xiàng)目”、《亞洲法律與實(shí)踐》雜志評(píng)為“97年度最佳基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目”、《國際項(xiàng)目融資年鑒》評(píng)為“97年度最佳亞太電力項(xiàng)目”、《亞洲法律》雜志評(píng)為“97年度最佳項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施融資”、《機(jī)構(gòu)投資者》雜志評(píng)為“1997年杰出項(xiàng)目”。該項(xiàng)目的成功實(shí)施既緩解了廣西政府近50億元的資金壓力，啟動(dòng)了急待上馬的項(xiàng)目；培養(yǎng)鍛煉了一批面向國際市場(chǎng)的人才。成為國際資本進(jìn)入中國基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)的一個(gè)模式。來賓電廠B廠BOT投融資方式在我國的成功實(shí)踐，為我國利用BOT方式招商引資積累了許多寶貴的經(jīng)驗(yàn)來賓B項(xiàng)目總投資為6.16億美元，其中總投資45來賓B電廠BOT項(xiàng)目結(jié)構(gòu)來賓B電廠BOT項(xiàng)目結(jié)構(gòu)461、采用競爭性招標(biāo)方式選擇投資人來賓B項(xiàng)目的實(shí)踐表明，國際競爭性招標(biāo)具有高效、經(jīng)濟(jì)、公平的特點(diǎn)。首先，給予所有合格的潛在投標(biāo)人參與投標(biāo)的機(jī)會(huì)；其次，由于投標(biāo)競爭激烈，政府可以獲得有利的電價(jià)和其它條件；第三，選擇投資人的工作公正、公平、公開，減少作弊和腐敗的可能；第四，競爭性招標(biāo)程序緊湊，縮短前期工作時(shí)間，相應(yīng)減少費(fèi)用；第五，可以取得更有利、更主動(dòng)的談判地位，這使得在談判過程中扯皮較少。由于整個(gè)招標(biāo)過程公開、公正、公平，有力地促進(jìn)了國外投資人的積極參與，同時(shí)也為廣西政府樹立了良好的形象，為廣西政府今后其它類似項(xiàng)目的招標(biāo)打下了良好的基礎(chǔ)。2、建立了有效的運(yùn)作約束機(jī)制根據(jù)BOT項(xiàng)目運(yùn)作的不同階段，招標(biāo)文件對(duì)約束問題進(jìn)行了規(guī)范。在投標(biāo)階段，投標(biāo)人須向廣西政府繳納1000萬美元的投標(biāo)保證金，在建設(shè)階段，中標(biāo)人還必須繳納3000萬美元的履約保證金，以保證項(xiàng)目公司在建設(shè)期履行特許權(quán)協(xié)議項(xiàng)下的義務(wù)。繳納履約保證金的同時(shí)解除投標(biāo)保證金。在運(yùn)營階段，項(xiàng)目公司須再繳納1500萬美元的運(yùn)營維護(hù)保證金，以保證項(xiàng)目公司履行運(yùn)營維護(hù)義務(wù)，運(yùn)營維護(hù)保證金有效期至移交日后12個(gè)月。繳納運(yùn)營維護(hù)保證金的同時(shí)解除履約保證金。這樣一種設(shè)計(jì)，是參考國際慣例，并吸取和借鑒了我國利用外資的一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)而做出來的。某市的高速公路BOT項(xiàng)目3、走出了固定回報(bào)率的誤區(qū)投資回報(bào)率問題的合理性顯然取決于投資人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及該項(xiàng)目為政府帶來的額外收益，而追求合理的投資回報(bào)率是中外雙方的共同目標(biāo)，但是中方不應(yīng)該承諾和擔(dān)保固定的回報(bào)率。如果這樣，將使外商失去降低成本、提高效率的積極性和動(dòng)力。1、采用競爭性招標(biāo)方式選擇投資人47來賓B項(xiàng)目引進(jìn)了競爭機(jī)制，讓投標(biāo)人就上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行競爭，廣西政府不與投標(biāo)人在回報(bào)率高低上討價(jià)還價(jià)。在評(píng)標(biāo)階段時(shí)，主要看投標(biāo)人的電價(jià)高低，誰的電價(jià)低，誰就能獲得高分。在評(píng)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)中，電價(jià)水平及走勢(shì)占評(píng)標(biāo)總分的60％，融資、技術(shù)及法律等方面占評(píng)標(biāo)總分的40％。從而改變了以往在其它利用外資辦電項(xiàng)目中先談回報(bào)率，并由成本加上固定回報(bào)率確定上網(wǎng)電價(jià)的做法。在特許期內(nèi)，每年的上網(wǎng)電價(jià)都是確定的，廣西政府不保其回報(bào)率。如果外商加強(qiáng)管理，降低成本，則可獲得比預(yù)期還高的回報(bào)率，否則會(huì)達(dá)不到預(yù)期回報(bào)率。從而，較好地體現(xiàn)了誰投資、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則。4、4充分重視貸款人的權(quán)利融資問題是一個(gè)項(xiàng)目最終取得成功的關(guān)鍵，尤其是外商投資的項(xiàng)目融資項(xiàng)目。來賓電廠B廠總投資的75％即4.62億美元是通過境外貸款獲得。在招標(biāo)階段，廣西政府提醒投標(biāo)人注意融資問題的重要性，并要求投標(biāo)書須獲得貸款人的支持并出具支持函件，促使貸款人提前介入項(xiàng)目。在評(píng)標(biāo)階段，廣西政府十分重視融資方案可行性和貸款人的意見。在談判階段，中外雙方不僅邀請(qǐng)貸款人直接參與整個(gè)項(xiàng)目的談判，而且對(duì)已達(dá)成協(xié)議或重要條款也反復(fù)征求貸款人意見，爭取貸款人的支持。在特許權(quán)協(xié)議中，廣西政府還注意保護(hù)貸款人利益，并使貸款人成為仲裁協(xié)議的簽署方。為整個(gè)項(xiàng)目的成功奠定了基礎(chǔ)。5、政府給予了強(qiáng)有力的支持政府的支持是BOT項(xiàng)目成功與否的關(guān)鍵因素。來賓B項(xiàng)目從一開始就得到了中央政府有關(guān)部門的密切關(guān)注和強(qiáng)有力的支持，國家計(jì)委、國家外匯管理局、原電力工業(yè)部分別為項(xiàng)目出具了支持函。這些支持函雖然無法律的約束力，但其具有的權(quán)威性解除和減輕了投資人、貸款人的擔(dān)心和顧慮，同時(shí)提高了廣西政府的信用等級(jí)。為使B0T試點(diǎn)工作規(guī)范有序地進(jìn)行，國家計(jì)委跟蹤了來賓B項(xiàng)目實(shí)施的全過程，直接參與項(xiàng)目的決策和具體指導(dǎo)，并承擔(dān)了協(xié)調(diào)中央其它有關(guān)部門對(duì)來賓B項(xiàng)目的支持。另一方面，廣西政府成立了BOT項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組。來賓B項(xiàng)目引進(jìn)了競爭機(jī)制，讓投標(biāo)人就上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行競爭，廣西政486、規(guī)范項(xiàng)目融資的方式和行為BOT項(xiàng)目的融資多采用項(xiàng)目融資方式。由于項(xiàng)目融資對(duì)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)和收入無追索權(quán)，貸款的償還依賴項(xiàng)目的現(xiàn)金流，貸款人的利益通過項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等措施來保障，金融機(jī)構(gòu)不提供任何形式的保證，其它非金融機(jī)構(gòu)也不能提供還貸擔(dān)保。在我國現(xiàn)階段，由于對(duì)項(xiàng)目融資的經(jīng)驗(yàn)和認(rèn)識(shí)不足，目前國內(nèi)一些地方和部門在項(xiàng)目融資的過程中存在著不規(guī)范的融資行為，增大了中方的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。一些國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)提供了各種形式的融資擔(dān)保、履約擔(dān)保。在沙角B電廠的項(xiàng)目融資過程中，廣東某信托投資公司就提供了融資方面的某些擔(dān)保。來賓B項(xiàng)目也采用項(xiàng)目融資方式籌措資金。在項(xiàng)目融資過程中，嚴(yán)格遵守國家有關(guān)法規(guī)，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)沒有提供任何形式的融資擔(dān)保，政府為項(xiàng)目出具的支持函也沒有改變項(xiàng)目融資的性質(zhì)。7、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有了合理分?jǐn)偤侠矸謸?dān)風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到協(xié)議各方的經(jīng)濟(jì)利益，它是BOT項(xiàng)目成功的一個(gè)重要因素，風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偛缓侠肀厝粫?huì)增加協(xié)議一方的成本負(fù)擔(dān)，從而影響合作的積極性并可能導(dǎo)致項(xiàng)目失敗。來賓B項(xiàng)目特許權(quán)協(xié)議貫穿的風(fēng)險(xiǎn)合理分配原則：①風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)相適應(yīng)的原則，由投資人根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度確定相應(yīng)的回報(bào)；②風(fēng)險(xiǎn)由最具控制力的一方承擔(dān)的原則，若一方不能獨(dú)立承擔(dān)，則由雙方共同承擔(dān)；③成本原則，風(fēng)險(xiǎn)由管理和控制該風(fēng)險(xiǎn)成本最低的一方承擔(dān)。根據(jù)這些原則，投資人將獨(dú)自承擔(dān)設(shè)計(jì)、投融資、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)等方面的商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，如融資風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、還貸風(fēng)險(xiǎn)等。當(dāng)因法律變更對(duì)項(xiàng)目造成非實(shí)質(zhì)性影響時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)由投資人承擔(dān)；造成實(shí)質(zhì)性影響時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)由廣西政府承擔(dān)，但由法律變更給投資人帶來的益處，由廣西政府和投資人共享。一般性的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)由投資人自費(fèi)購買保險(xiǎn)來解決；政策變化或政府因素造成的不可投保的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，由廣西政府承擔(dān)；非政策變化或政府行為造成的不可投保的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，由投資人和廣西政府共同承擔(dān)。廣西政府除了承擔(dān)一般意義上的政治風(fēng)險(xiǎn)和法律變更風(fēng)險(xiǎn)外，還承擔(dān)電力市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)、燃料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、部分匯率風(fēng)險(xiǎn)等。廣西政府是有能力控制、防范和化解這些風(fēng)險(xiǎn)的。廣西政府承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于投資人必須承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)，實(shí)質(zhì)上是一種相互保證的方式和行為。6、規(guī)范項(xiàng)目融資的方式和行為BOT項(xiàng)目的融資多采用項(xiàng)目融資498、引導(dǎo)投資人使用國內(nèi)的服務(wù)及貨物一般BOT項(xiàng)目承包商通常會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的國外成熟設(shè)備和服務(wù)，這不利于所在國的民族經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為此，特許權(quán)協(xié)議特別規(guī)定，當(dāng)中國的服務(wù)和貨物在質(zhì)量、服務(wù)、相關(guān)專業(yè)技術(shù)、交貨期和價(jià)格方面具有競爭性時(shí)，項(xiàng)目公司及其承包商和分包商應(yīng)使用中國的服務(wù)和貨物。來賓電廠B廠的設(shè)備制造部分約有40％左右分包給國內(nèi)設(shè)備制造商；電廠土建工程和安裝工程的大部分工作量也分包給中建二局、山東電建、廣西火電安裝公司等國內(nèi)建筑承包商。9．聘請(qǐng)權(quán)威的招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)BOT的招標(biāo)工作是系統(tǒng)工程，有一套完整的程序，每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要精心策劃、周密組織，需要一個(gè)熟悉國際BOT運(yùn)作方式并擁有大批高素質(zhì)的人才的招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)，對(duì)招標(biāo)全過程進(jìn)行周密的組織管理，這是項(xiàng)目成功的根本保證。廣西政府委托熟悉大地橋基礎(chǔ)設(shè)施咨詢公司作為來賓B項(xiàng)目的招標(biāo)代理人，并通過大地橋公司聘請(qǐng)法國基德律師事務(wù)所、北京新紀(jì)元律師事務(wù)所為中方法律顧問；瑞銀華寶公司為中方財(cái)務(wù)顧問；廣西電力設(shè)計(jì)院為中方技術(shù)顧問。招標(biāo)代理人和顧問們對(duì)招標(biāo)全過程進(jìn)行周密的策劃、組織、管理以及規(guī)范化的操作，滿足了來賓B項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性、時(shí)效性及法律嚴(yán)密性的要求，保證了項(xiàng)目的成功。10、選擇中國的仲裁機(jī)構(gòu)由于特許權(quán)協(xié)議的法律性質(zhì)（由兩個(gè)中國法人實(shí)體簽署），來賓B項(xiàng)目的仲裁機(jī)構(gòu)確定為中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)，仲裁地點(diǎn)為北京。國際上利用外資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常會(huì)考慮選擇境外的仲裁機(jī)構(gòu)，如斯德哥爾摩商會(huì)仲裁院等。8、引導(dǎo)投資人使用國內(nèi)的服務(wù)及貨物50BOT模式BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項(xiàng)目融資只是BOT的一個(gè)階段。政府是BOT項(xiàng)目實(shí)施過程的主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干涉項(xiàng)目公司的正常經(jīng)營，但要參與項(xiàng)目實(shí)施過程的組織協(xié)調(diào)，并對(duì)項(xiàng)目服務(wù)質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)行監(jiān)督。政府與項(xiàng)目公司是經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在法律上是平等的經(jīng)濟(jì)主體。BOT以項(xiàng)目為融資主體，項(xiàng)目公司承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。項(xiàng)目特許權(quán)通常通過規(guī)范的競爭性招標(biāo)來授予。BOT模式BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項(xiàng)目融資51BOT模式的主要內(nèi)容項(xiàng)目公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議”作為項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)和安排融資的基礎(chǔ)。項(xiàng)目公司將特許權(quán)協(xié)議等權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀團(tuán)作為抵押，并提供其它信用擔(dān)保，安排融資。工程承包商與項(xiàng)目公司簽訂承包合同進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，并提供完工擔(dān)保。經(jīng)營公司根據(jù)經(jīng)營協(xié)議負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)行、維護(hù)，獲得投資收益并支付貸款本息。特許經(jīng)營期結(jié)束時(shí)將項(xiàng)目移交給政府。BOT模式的主要內(nèi)容項(xiàng)目公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議”作為52BOT概念模型BOT概念模型53BOT的衍生形式Build-Operate-Transfer(BOT)Build-Own-Operate(BOO)Build-Transfer-Operate(BTO)Build-Lease-Transfer(BLT)Design-Build-Finance-Operate(DBFO)Rehabilitate-Operate-Transfer(ROT)Purchase-Operate-Transfer(POT) Transfer-Operate-Transfer(TOT) Build-Own-Operate-Transfer(BOOT)Finance-Build-Own-Operate-Transfer(FBOOT) Design-Build-Operate-Transfer(DBOT)建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 建設(shè)－擁有－經(jīng)營 建設(shè)－轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營 建設(shè)－租賃－轉(zhuǎn)讓 設(shè)計(jì)－建設(shè)－融資－經(jīng)營改造－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 購買－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓融資－建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 設(shè)計(jì)－建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓BOT的衍生形式Build-Operate-Transfer54BOT項(xiàng)目的實(shí)施步驟1.項(xiàng)目識(shí)別a.項(xiàng)目識(shí)別b.確定是否以BOT方式執(zhí)行c.預(yù)可行性研究2.合同采購a.確定采購方式： 公開招標(biāo)、有限招標(biāo)、獨(dú)家談判等b.確定項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營規(guī)則c.確定投標(biāo)資格d.研究確定技術(shù)參數(shù)，準(zhǔn)備招標(biāo)文件e.確定投標(biāo)評(píng)價(jià)準(zhǔn)則f.投標(biāo)者資格預(yù)審g.邀請(qǐng)投標(biāo)BOT項(xiàng)目的實(shí)施步驟1.項(xiàng)目識(shí)別55BOT項(xiàng)目的實(shí)施步驟3.有投資意向者投標(biāo)a.組建投資者財(cái)團(tuán)b.可行性研究c.準(zhǔn)備投標(biāo)文件4.選擇投資者a.對(duì)標(biāo)書進(jìn)行評(píng)價(jià)b.澄清與調(diào)整標(biāo)書， 進(jìn)行合同談判c.授項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)， 簽訂項(xiàng)目委托協(xié)議5.項(xiàng)目開發(fā)a.組建項(xiàng)目公司b.投入股本金c.簽訂貸款協(xié)議d.簽訂工程承包合同e.簽訂材料供應(yīng)合同f.簽訂設(shè)備購買協(xié)議g.簽訂保險(xiǎn)合同h.簽訂設(shè)施經(jīng)營維修合同6.項(xiàng)目執(zhí)行a.建造設(shè)施、安裝設(shè)備b.項(xiàng)目驗(yàn)收7.項(xiàng)目經(jīng)營人員培訓(xùn)，運(yùn)營管理8.項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓BOT項(xiàng)目的實(shí)施步驟3.有投資意向者投標(biāo)b.投入股本金56BOT項(xiàng)目基本結(jié)構(gòu)BOT項(xiàng)目基本結(jié)構(gòu)57采用BOT模式融資的典型結(jié)構(gòu)采用BOT模式融資的典型結(jié)構(gòu)58BOT項(xiàng)目主要參與者的目標(biāo)政府：利用外資或民間資金建設(shè)公共設(shè)施；引進(jìn)新技術(shù)，改善和提高項(xiàng)目的管理水平；獲得間接的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。項(xiàng)目投資者：找到新的商業(yè)機(jī)會(huì)，通過提供有競爭力的服務(wù)獲得滿意的利潤；最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)，特別是無法管理的風(fēng)險(xiǎn)。貸款銀行：保證項(xiàng)目貸款的安全性，能夠如期收回貸款本金并獲得利息收入。BOT項(xiàng)目主要參與者的目標(biāo)政府：59BOT項(xiàng)目發(fā)起人關(guān)心的問題項(xiàng)目的建設(shè)成本、工期、特許期限、建成后的運(yùn)營成本、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及其調(diào)整程序和辦法；項(xiàng)目的現(xiàn)金流能否滿足償還債務(wù)的要求并為投資者帶來滿意的投資回報(bào)；政府對(duì)BOT項(xiàng)目是否有明確的政策、規(guī)則或?qū)ｉT法規(guī)，這些政策和法規(guī)對(duì)項(xiàng)目的影響；項(xiàng)目所在國的政治經(jīng)濟(jì)狀況、建設(shè)條件及競爭項(xiàng)目的情況，這些因素對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響；政府是否愿意分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些投資者不能控制的風(fēng)險(xiǎn)。BOT項(xiàng)目發(fā)起人關(guān)心的問題項(xiàng)目的建設(shè)成本、工期、特許期限、建60貸款銀行關(guān)心的問題項(xiàng)目完工計(jì)劃和技術(shù)目標(biāo)的可行性，若項(xiàng)目未能按時(shí)完工或未達(dá)到原設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)由誰承擔(dān)；項(xiàng)目絕大部分建設(shè)資金的落實(shí)情況；償還債務(wù)的收入來源是否有可靠，能否保證一部分項(xiàng)目收入用于償還債務(wù)；貸款擔(dān)保條件，項(xiàng)目發(fā)起人及其它參與者作出的承諾，貸款人擁有多大的追索權(quán)；政府實(shí)施項(xiàng)目的決心、實(shí)力及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的態(tài)度。貸款銀行關(guān)心的問題項(xiàng)目完工計(jì)劃和技術(shù)目標(biāo)的可行性，若項(xiàng)目未能61BOT項(xiàng)目合同采購的特點(diǎn)為了充分發(fā)揮投標(biāo)者的創(chuàng)新能力，招標(biāo)文件中一般只粗略地列出項(xiàng)目應(yīng)滿足的條件或性能指標(biāo)；合同涉及包括項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的分配等復(fù)雜的財(cái)務(wù)安排問題；BOT項(xiàng)目招標(biāo)更重視競爭者的質(zhì)量而不是數(shù)量，一般要進(jìn)行嚴(yán)格的競標(biāo)者資格預(yù)審；評(píng)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)不僅包括投標(biāo)報(bào)價(jià)，還包括競標(biāo)者提出的一攬子財(cái)務(wù)計(jì)劃的吸引力、項(xiàng)目公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)營管理水平等；要先與中標(biāo)人進(jìn)行談判并簽訂投資意向書，待進(jìn)一步考慮和落實(shí)未決問題后再簽訂特許權(quán)協(xié)議書。BOT項(xiàng)目合同采購的特點(diǎn)為了充分發(fā)揮投標(biāo)者的創(chuàng)新能力，招標(biāo)文62BOT項(xiàng)目合同采購的策略明確界定項(xiàng)目目標(biāo)采購程序要規(guī)范、透明、公平促進(jìn)競爭鼓勵(lì)創(chuàng)新保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭取投資者的信任及時(shí)與公眾溝通盡量減少項(xiàng)目合同采購的費(fèi)用和時(shí)間合理的項(xiàng)目投資回報(bào)率BOT項(xiàng)目合同采購的策略明確界定項(xiàng)目目標(biāo)63競標(biāo)方案評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容技術(shù)方案：項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案的技術(shù)優(yōu)點(diǎn)；滿足招標(biāo)要求的程度；對(duì)環(huán)境問題的考慮；項(xiàng)目的質(zhì)量保證體系。項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)：建議人在項(xiàng)目管理、融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)及運(yùn)行方面的經(jīng)驗(yàn)；項(xiàng)目公司的組織及人員構(gòu)成；建議的項(xiàng)目管理方式。財(cái)務(wù)方案：建議的融資安排；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與調(diào)價(jià)方式；項(xiàng)目特許期，政府投入與收益，利潤封頂機(jī)制；對(duì)鄰近區(qū)域土地的利用方案。競標(biāo)方案評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容技術(shù)方案：64競標(biāo)方案評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容資金實(shí)力：建議人的資金實(shí)力及相關(guān)證據(jù)；對(duì)必要的股本金投入所持的態(tài)度；對(duì)投資承諾的肯定程度。風(fēng)險(xiǎn)與收益分配：對(duì)項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營及維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的分析及防范措施；建議的商務(wù)合同中政府與項(xiàng)目建議人之間風(fēng)險(xiǎn)與收益分配的辦法；減少項(xiàng)目成本和風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新性建議。競標(biāo)方案評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容資金實(shí)力：65BOT項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)宏觀投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（或稱國別風(fēng)險(xiǎn)）政治風(fēng)險(xiǎn)，主要指國家政局不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；國別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要指匯率和利率變動(dòng)、外匯管制及通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)；法律和政策變動(dòng)造成的政府違約風(fēng)險(xiǎn)。具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，指項(xiàng)目競標(biāo)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)和成本超支風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，包括相關(guān)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。BOT項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)宏觀投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（或稱國別風(fēng)險(xiǎn)）66BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分配的原則項(xiàng)目參與各方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要與期望的收益相匹配；將特定風(fēng)險(xiǎn)分配給最有能力承擔(dān)或管理的一方?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)的辦法通過簽訂協(xié)議及合同將各種風(fēng)險(xiǎn)盡可能“鎖定”，即合同各方在相應(yīng)的條款中提供履約承諾和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，使得項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在政府與財(cái)團(tuán)之間、債主與股東之間、財(cái)團(tuán)與分包商之間有一個(gè)合理的分配，構(gòu)成整個(gè)項(xiàng)目的安全保證框架。BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分配的原則67BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)政府可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律與政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、一部分國別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、一部分不能保險(xiǎn)的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、一部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及由政府方面的原因造成完工延期和項(xiàng)目費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)等。由項(xiàng)目發(fā)起人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)通常包括：開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、一部分運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等。項(xiàng)目發(fā)起人可以通過簽定施工進(jìn)度合同、固定總價(jià)合同或交鑰匙合同等將部分工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給工程承包商。可以通過簽定運(yùn)營維護(hù)合同、鎖定價(jià)格的供應(yīng)合同等將部分運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給經(jīng)營公司和供應(yīng)商。BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)政府可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律與政68BOT項(xiàng)目的安全框架BOT項(xiàng)目的安全框架69深圳沙角B電廠的投資結(jié)構(gòu)深圳沙角B電廠的投資結(jié)構(gòu)70深圳沙角B電廠項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)深圳沙角B電廠項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)71馬亞西亞南北高速公路項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)馬亞西亞南北高速公路項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)72英法海峽隧道項(xiàng)目結(jié)構(gòu)英法海峽隧道項(xiàng)目結(jié)構(gòu)73英法海峽隧道項(xiàng)目的資金來源英法海峽隧道項(xiàng)目的資金來源74成都水廠BOT項(xiàng)目的組織結(jié)構(gòu)成都水廠BOT項(xiàng)目的組織結(jié)構(gòu)75項(xiàng)目融資文件寫明貸款條件、保護(hù)條款等的基本融資協(xié)議；擔(dān)保文件；項(xiàng)目貸款人和擔(dān)保權(quán)益托管人之間的信托協(xié)議或共同貸款人協(xié)議；安慰信和其它支持文件；當(dāng)借款不是唯一或第一籌資來源時(shí)，應(yīng)包括發(fā)行債券、商業(yè)票據(jù)、股票承銷報(bào)價(jià)等融資文件；可能涉及某些貸款人或第三方的附加融資文件。項(xiàng)目融資文件寫明貸款條件、保護(hù)條款等的基本融資協(xié)議；76融資協(xié)議必須包括的主要條款融資金額和目的；利率和還本付息計(jì)劃；安排、代理傭金和費(fèi)用；貸款前提條件：對(duì)向借款人或其它有關(guān)方追索的限制；對(duì)現(xiàn)金流量的專門使用；成本補(bǔ)償、利率選擇、市場(chǎng)干擾、標(biāo)準(zhǔn)貨幣等保護(hù)性條款；能力、責(zé)任等陳述和保證；項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)和項(xiàng)目執(zhí)行約定；還款能力系數(shù)和其它融資契約；對(duì)借款、分紅和資產(chǎn)處理等的限制性條款；違約事件處理；項(xiàng)目的竣工，轉(zhuǎn)換和放棄；融資信息和項(xiàng)目信息報(bào)告以及監(jiān)督機(jī)制；從收益帳戶劃出資金的機(jī)制，監(jiān)管帳戶；代理?xiàng)l款，支付機(jī)制，銀行間的協(xié)調(diào)和收入分配；委托和轉(zhuǎn)讓條款；融資協(xié)議必須包括的主要條款融資金額和目的；還款能力系數(shù)和其它77項(xiàng)目融資可能涉及的擔(dān)保抵押文件土地、建筑物和其它固定資產(chǎn)設(shè)押；動(dòng)產(chǎn)、帳面?zhèn)鶆?wù)和產(chǎn)品的設(shè)押；建設(shè)合同、承包商和供貨商的履約保函、許可證和合資合同等的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；項(xiàng)目保險(xiǎn)和經(jīng)紀(jì)人的保證的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；銷售合同、使用或收費(fèi)合同、項(xiàng)目資產(chǎn)收益和經(jīng)營收入的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；長期供貨合同的權(quán)益轉(zhuǎn)讓，項(xiàng)目管理、技術(shù)支持和咨詢合同的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；項(xiàng)目公司股票及股息的設(shè)押；各種設(shè)押和委托下產(chǎn)生的有關(guān)擔(dān)保文件。項(xiàng)目融資可能涉及的擔(dān)保抵押文件土地、建筑物和其它固定資產(chǎn)設(shè)押78項(xiàng)目融資可能涉及其它文件各項(xiàng)政府特許、批準(zhǔn)文件；關(guān)于土地所有權(quán)的文件；項(xiàng)目發(fā)起人間的合資文件；股東協(xié)議；項(xiàng)目公司的組織文件；項(xiàng)目管理文件和技術(shù)顧問合同；項(xiàng)目建設(shè)文件和分包合同；承包商和分包商的履約保函和預(yù)付款保函；項(xiàng)目的各種保險(xiǎn)文件；供貨合同；銷售合同；使用合同；技術(shù)和運(yùn)營許可證；計(jì)劃和環(huán)境部門的批準(zhǔn)書；基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)合同；運(yùn)輸合同；發(fā)起人的其它融資合同項(xiàng)目融資可能涉及其它文件各項(xiàng)政府特許、批準(zhǔn)文件；項(xiàng)目的各種保79項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)80項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)81項(xiàng)目的5億美元銀行貸款來自46家國際銀行，貸款協(xié)議只要求售電收入能用于還貸。私記公司Hopewell公司投資1700萬美元股本，圖表示BOT項(xiàng)目成套工程(Package)的關(guān)鍵因素，圖7—5表示在項(xiàng)目施工、運(yùn)行和轉(zhuǎn)讓階段的關(guān)鍵活動(dòng)。項(xiàng)目的5億美元銀行貸款來自46家國際銀行，貸款協(xié)議只要求售電82項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)83以上的分析表明，BOT項(xiàng)目有不同的特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)。6個(gè)項(xiàng)目的投資范圍從3．1億美元到103億美元，特許期限從10年到55年，項(xiàng)目主辦者使用不同類型的融資方式，并承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)，而政府則提供間接扣保和獎(jiǎng)勵(lì)。雖然對(duì)這些項(xiàng)目沒有直接的擔(dān)保，但也有差別，目前6個(gè)項(xiàng)目都在順利運(yùn)營或在建設(shè)中。這證明，即使是在大型基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)項(xiàng)目中，把政府、承包商、貸款方、投資者和建筑承包商按共同利益結(jié)合在一起的BOT概念是可行的。得到政府支持．將風(fēng)險(xiǎn)合理分配．對(duì)參加工程項(xiàng)目的各方給予有意義的合同獎(jiǎng)勵(lì)和擔(dān)保，是BOT項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵因素。分析和結(jié)論我國政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)活躍，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制正在形成．法制日益完善，能夠滿足承包商對(duì)投資環(huán)境的基本要求。美國一家公司評(píng)估我國的信用等級(jí)為BBB+，按國際標(biāo)準(zhǔn)屬投資級(jí)信譽(yù)。《參考消息》公布的世界1000家大公司投資趨勢(shì)表明，57％的公司對(duì)外投資首選中國。我國利用BOT方式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的條件是具備的。以上的分析表明，BOT項(xiàng)目有不同的特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)。84來賓模式

——BOT投融資方式在中國的成功實(shí)踐來賓模式

——BOT投融資方式在中國的成功實(shí)踐85來賓B項(xiàng)目總投資為6.16億美元，其中總投資的25％即1.54億美元為股東投資，由法國電力國際和通用電氣·阿爾斯通公司分別按60％和40％比例出資作為項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本；其余的75％通過項(xiàng)目融資方式籌措。我國各級(jí)政府、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)沒有為該項(xiàng)目的融資提供任何形式擔(dān)保。項(xiàng)目融資貸款由法國東方匯理銀行、香港匯豐投資銀行、英國巴克萊銀行作為安排行牽頭組成由19家銀行參加的銀團(tuán)聯(lián)合承貸，貸款中約３.１２億美元由法國政府出口信貸機(jī)構(gòu)－法國對(duì)外貿(mào)易保險(xiǎn)公司提供出口信貸保險(xiǎn)。來賓電廠B廠從1995年5月國家計(jì)委正式批準(zhǔn)進(jìn)行BOT方式試點(diǎn)至1997年9月廣西政府和項(xiàng)目公司正式簽署特許權(quán)協(xié)議并開工建設(shè)，僅2年4個(gè)月時(shí)間，在這么短的時(shí)間內(nèi)完成一個(gè)總投資6億美元項(xiàng)目的招投標(biāo)及項(xiàng)目融資工作，這在國內(nèi)同類利用外資項(xiàng)目中是沒有先例的，在國際上也是不多見的。與國內(nèi)其它大中型投資項(xiàng)目相比也是非?？斓?。出乎了國內(nèi)外許多專家和學(xué)者意料。來賓B項(xiàng)目電價(jià)水平低。來賓電廠B廠建設(shè)規(guī)模為2臺(tái)36萬千瓦燃煤機(jī)組，特許期18年（含建設(shè)期）。運(yùn)營第一年的上網(wǎng)電價(jià)為0.4685元人民幣/千瓦時(shí)（含稅）。15年運(yùn)營期內(nèi)水平上網(wǎng)電價(jià)為0.4665元人民幣/千瓦時(shí)（含稅）。這一電價(jià)水平與國內(nèi)同等規(guī)模的中外合資、合作、外商獨(dú)資電廠相比有競爭力。項(xiàng)目自1995年8月推向國際市場(chǎng)公開招標(biāo)，不僅在我國得到了政府有關(guān)部門和社會(huì)的大力支持，同時(shí)也得到了國際社會(huì)的廣泛關(guān)注。1995年國家計(jì)委批準(zhǔn)項(xiàng)目實(shí)施后，當(dāng)年就被海外譽(yù)為世界十大BOT熱門項(xiàng)目之一。1996年11月在北京草簽特許權(quán)協(xié)議后，該項(xiàng)目在國內(nèi)被《中國投資與建設(shè)》雜志評(píng)為“1996年度中國投資建設(shè)十件大事”，并被中央人民廣播電臺(tái)評(píng)為“96年十大經(jīng)濟(jì)新聞”，在國際上被國際著名的《亞洲金融》雜志評(píng)為“1996年亞洲最佳融資項(xiàng)目”。1997年正式簽訂特許權(quán)協(xié)議后，該項(xiàng)目又被國際著名的《項(xiàng)目融資》雜志評(píng)為“97年度最佳中國項(xiàng)目”和“97年度亞太最佳項(xiàng)目”、《國際金融法評(píng)論》雜志評(píng)為“97年度最佳電力項(xiàng)目”、《法律業(yè)務(wù)》雜志評(píng)為“97年度最佳項(xiàng)目”、《亞洲法律與實(shí)踐》雜志評(píng)為“97年度最佳基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目”、《國際項(xiàng)目融資年鑒》評(píng)為“97年度最佳亞太電力項(xiàng)目”、《亞洲法律》雜志評(píng)為“97年度最佳項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施融資”、《機(jī)構(gòu)投資者》雜志評(píng)為“1997年杰出項(xiàng)目”。該項(xiàng)目的成功實(shí)施既緩解了廣西政府近50億元的資金壓力，啟動(dòng)了急待上馬的項(xiàng)目；培養(yǎng)鍛煉了一批面向國際市場(chǎng)的人才。成為國際資本進(jìn)入中國基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)的一個(gè)模式。來賓電廠B廠BOT投融資方式在我國的成功實(shí)踐，為我國利用BOT方式招商引資積累了許多寶貴的經(jīng)驗(yàn)來賓B項(xiàng)目總投資為6.16億美元，其中總投資861、采用競爭性招標(biāo)方式選擇投資人來賓B項(xiàng)目的實(shí)踐表明，國際競爭性招標(biāo)具有高效、經(jīng)濟(jì)、公平的特點(diǎn)。首先，給予所有合格的潛在投標(biāo)人參與投標(biāo)的機(jī)會(huì)；其次，由于投標(biāo)競爭激烈，政府可以獲得有利的電價(jià)和其它條件；第三，選擇投資人的工作公正、公平、公開，減少作弊和腐敗的可能；第四，競爭性招標(biāo)程序緊湊，縮短前期工作時(shí)間，相應(yīng)減少費(fèi)用；第五，可以取得更有利、更主動(dòng)的談判地位，這使得在談判過程中扯皮較少。由于整個(gè)招標(biāo)過程公開、公正、公平，有力地促進(jìn)了國外投資人的積極參與，同時(shí)也為廣西政府樹立了良好的形象，為廣西政府今后其它類似項(xiàng)目的招標(biāo)打下了良好的基礎(chǔ)。2、建立了有效的運(yùn)作約束機(jī)制根據(jù)BOT項(xiàng)目運(yùn)作的不同階段，招標(biāo)文件對(duì)約束問題進(jìn)行了規(guī)范。在投標(biāo)階段，投標(biāo)人須向廣西政府繳納1000萬美元的投標(biāo)保證金，在建設(shè)階段，中標(biāo)人還必須繳納3000萬美元的履約保證金，以保證項(xiàng)目公司在建設(shè)期履行特許權(quán)協(xié)議項(xiàng)下的義務(wù)。繳納履約保證金的同時(shí)解除投標(biāo)保證金。在運(yùn)營階段，項(xiàng)目公司須再繳納1500萬美元的運(yùn)營維護(hù)保證金，以保證項(xiàng)目公司履行運(yùn)營維護(hù)義務(wù)，運(yùn)營維護(hù)保證金有效期至移交日后12個(gè)月。繳納運(yùn)營維護(hù)保證金的同時(shí)解除履約保證金。這樣一種設(shè)計(jì)，是參考國際慣例，并吸取和借鑒了我國利用外資的一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)而做出來的。某市的高速公路BOT項(xiàng)目3、走出了固定回報(bào)率的誤區(qū)投資回報(bào)率問題的合理性顯然取決于投資人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及該項(xiàng)目為政府帶來的額外收益，而追求合理的投資回報(bào)率是中外雙方的共同目標(biāo)，但是中方不應(yīng)該承諾和擔(dān)保固定的回報(bào)率。如果這樣，將使外商失去降低成本、提高效率的積極性和動(dòng)力。1、采用競爭性招標(biāo)方式選擇投資人87來賓B項(xiàng)目引進(jìn)了競爭機(jī)制，讓投標(biāo)人就上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行競爭，廣西政府不與投標(biāo)人在回報(bào)率高低上討價(jià)還價(jià)。在評(píng)標(biāo)階段時(shí)，主要看投標(biāo)人的電價(jià)高低，誰的電價(jià)低，誰就能獲得高分。在評(píng)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)中，電價(jià)水平及走勢(shì)占評(píng)標(biāo)總分的60％，融資、技術(shù)及法律等方面占評(píng)標(biāo)總分的40％。從而改變了以往在其它利用外資辦電項(xiàng)目中先談回報(bào)率，并由成本加上固定回報(bào)率確定上網(wǎng)電價(jià)的做法。在特許期內(nèi)，每年的上網(wǎng)電價(jià)都是確定的，廣西政府不保其回報(bào)率。如果外商加強(qiáng)管理，降低成本，則可獲得比預(yù)期還高的回報(bào)率，否則會(huì)達(dá)不到預(yù)期回報(bào)率。從而，較好地體現(xiàn)了誰投資、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則。4、4充分重視貸款人的權(quán)利融資問題是一個(gè)項(xiàng)目最終取得成功的關(guān)鍵，尤其是外商投資的項(xiàng)目融資項(xiàng)目。來賓電廠B廠總投資的75％即4.62億美元是通過境外貸款獲得。在招標(biāo)階段，廣西政府提醒投標(biāo)人注意融資問題的重要性，并要求投標(biāo)書須獲得貸款人的支持并出具支持函件，促使貸款人提前介入項(xiàng)目。在評(píng)標(biāo)階段，廣西政府十分重視融資方案可行性和貸款人的意見。在談判階段，中外雙方不僅邀請(qǐng)貸款人直接參與整個(gè)項(xiàng)目的談判，而且對(duì)已達(dá)成協(xié)議或重要條款也反復(fù)征求貸款人意見，爭取貸款人的支持。在特許權(quán)協(xié)議中，廣西政府還注意保護(hù)貸款人利益，并使貸款人成為仲裁協(xié)議的簽署方。為整個(gè)項(xiàng)目的成功奠定了基礎(chǔ)。5、政府給予了強(qiáng)有力的支持政府的支持是BOT項(xiàng)目成功與否的關(guān)鍵因素。來賓B項(xiàng)目從一開始就得到了中央政府有關(guān)部門的密切關(guān)注和強(qiáng)有力的支持，國家計(jì)委、國家外匯管理局、原電力工業(yè)部分別為項(xiàng)目出具了支持函。這些支持函雖然無法律的約束力，但其具有的權(quán)威性解除和減輕了投資人、貸款人的擔(dān)心和顧慮，同時(shí)提高了廣西政府的信用等級(jí)。為使B0T試點(diǎn)工作規(guī)范有序地進(jìn)行，國家計(jì)委跟蹤了來賓B項(xiàng)目實(shí)施的全過程，直接參與項(xiàng)目的決策和具體指導(dǎo)，并承擔(dān)了協(xié)調(diào)中央其它有關(guān)部門對(duì)來賓B項(xiàng)目的支持。另一方面，廣西政府成立了BOT項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組。來賓B項(xiàng)目引進(jìn)了競爭機(jī)制，讓投標(biāo)人就上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行競爭，廣西政886、規(guī)范項(xiàng)目融資的方式和行為BOT項(xiàng)目的融資多采用項(xiàng)目融資方式。由于項(xiàng)目融資對(duì)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)和收入無追索權(quán)，貸款的償還依賴項(xiàng)目的現(xiàn)金流，貸款人的利益通過項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等措施來保障，金融機(jī)構(gòu)不提供任何形式的保證，其它非金融機(jī)構(gòu)也不能提供還貸擔(dān)保。在我國現(xiàn)階段，由于對(duì)項(xiàng)目融資的經(jīng)驗(yàn)和認(rèn)識(shí)不足，目前國內(nèi)一些地方和部門在項(xiàng)目融資的過程中存在著不規(guī)范的融資行為，增大了中方的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。一些國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)提供了各種形式的融資擔(dān)保、履約擔(dān)保。在沙角B電廠的項(xiàng)目融資過程中，廣東某信托投資公司就提供了融資方面的某些擔(dān)保。來賓B項(xiàng)目也采用項(xiàng)目融資方式籌措資金。在項(xiàng)目融資過程中，嚴(yán)格遵守國家有關(guān)法規(guī)，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)沒有提供任何形式的融資擔(dān)保，政府為項(xiàng)目出具的支持函也沒有改變項(xiàng)目融資的性質(zhì)。7、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有了合理分?jǐn)偤侠矸謸?dān)風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到協(xié)議各方的經(jīng)濟(jì)利益，它是BOT項(xiàng)目成功的一個(gè)重要因素，風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偛缓侠肀厝粫?huì)增加協(xié)議一方的成本負(fù)擔(dān)，從而影響合作的積極性并可能導(dǎo)致項(xiàng)目失敗。來賓B項(xiàng)目特許權(quán)協(xié)議貫穿的風(fēng)險(xiǎn)合理分配原則：①風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)相適應(yīng)的原則，由投資人根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度確定相應(yīng)的回報(bào)；②風(fēng)險(xiǎn)由最具控制力的一方承擔(dān)的原則，若一方不能獨(dú)立承擔(dān)，則由雙方共同承擔(dān)；③成本原則，風(fēng)險(xiǎn)由管理和控制該風(fēng)險(xiǎn)成本最低的一方承擔(dān)。根據(jù)這些原則，投資人將獨(dú)自承擔(dān)設(shè)計(jì)、投融資、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)等方面的商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，如融資風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、還貸風(fēng)險(xiǎn)等。當(dāng)因法律變更對(duì)項(xiàng)目造成非實(shí)質(zhì)性影響時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)由投資人承擔(dān)；造成實(shí)質(zhì)性影響時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)由廣西政府承擔(dān)，但由法律變更給投資人帶來的益處，由廣西政府和投資人共享。一般性的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)由投資人自費(fèi)購買保險(xiǎn)來解決；政策變化或政府因素造成的不可投保的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，由廣西政府承擔(dān)；非政策變化或政府行為造成的不可投保的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，由投資人和廣西政府共同承擔(dān)。廣西政府除了承擔(dān)一般意義上的政治風(fēng)險(xiǎn)和法律變更風(fēng)險(xiǎn)外，還承擔(dān)電力市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)、燃料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、部分匯率風(fēng)險(xiǎn)等。廣西政府是有能力控制、防范和化解這些風(fēng)險(xiǎn)的。廣西政府承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于投資人必須承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)，實(shí)質(zhì)上是一種相互保證的方式和行為。6、規(guī)范項(xiàng)目融資的方式和行為BOT項(xiàng)目的融資多采用項(xiàng)目融資898、引導(dǎo)投資人使用國內(nèi)的服務(wù)及貨物一般BOT項(xiàng)目承包商通常會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的國外成熟設(shè)備和服務(wù)，這不利于所在國的民族經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為此，特許權(quán)協(xié)議特別規(guī)定，當(dāng)中國的服務(wù)和貨物在質(zhì)量、服務(wù)、相關(guān)專業(yè)技術(shù)、交貨期和價(jià)格方面具有競爭性時(shí)，項(xiàng)目公司及其承包商和分包商應(yīng)使用中國的服務(wù)和貨物。來賓電廠B廠的設(shè)備制造部分約有40％左右分包給國內(nèi)設(shè)備制造商；電廠土建工程和安裝工程的大部分工作量也分包給中建二局、山東電建、廣西火電安裝公司等國內(nèi)建筑承包商。9．聘請(qǐng)權(quán)威的招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)BOT的招標(biāo)工作是系統(tǒng)工程，有一套完整的程序，每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要精心策劃、周密組織，需要一個(gè)熟悉國際BOT運(yùn)作方式并擁有大批高素質(zhì)的人才的招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)，對(duì)招標(biāo)全過程進(jìn)行周密的組織管理，這是項(xiàng)目成功的根本保證。廣西政府委托熟悉大地橋基礎(chǔ)設(shè)施咨詢公司作為來賓B項(xiàng)目的招標(biāo)代理人，并通過大地橋公司聘請(qǐng)法國基德律師事務(wù)所、北京新紀(jì)元律師事務(wù)所為中方法律顧問；瑞銀華寶公司為中方財(cái)務(wù)顧問；廣西電力設(shè)計(jì)院為中方技術(shù)顧問。招標(biāo)代理人和顧問們對(duì)招標(biāo)全過程進(jìn)行周密的策劃、組織、管理以及規(guī)范化的操作，滿足了來賓B項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性、時(shí)效性及法律嚴(yán)密性的要求，保證了項(xiàng)目的成功。10、選擇中國的仲裁機(jī)構(gòu)由于特許權(quán)協(xié)議的法律性質(zhì)（由兩個(gè)中國法人實(shí)體簽署），來賓B項(xiàng)目的仲裁機(jī)構(gòu)確定為中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)，仲裁地點(diǎn)為北京。國際上利用外資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常會(huì)考慮選擇境外的仲裁機(jī)構(gòu)，如斯德哥爾摩商會(huì)仲裁院等。8、引導(dǎo)投資人使用國內(nèi)的服務(wù)及貨物90

項(xiàng)目名稱悉尼港海灣隧道dartfold橋英法海峽隧道曼谷二期高速公路habriver電廠南北高速公路所在國澳大利亞英國英國泰國巴基斯坦馬來西亞項(xiàng)目發(fā)起人transfield和kumagai歐洲幾家銀行歐洲隧道公司曼谷快車道公司unjxre等公司聯(lián)合工程公司特許期限30年（1992～2022）20（1988～2008）55（1987～2042）30（1988～2018）23（1990～2113）30（1988～2018）籌集總額5.5億美元3.1億美元103億美元8.8億美元13億美元18億美元融資結(jié)構(gòu)1100萬元股票2.79億債券2.23億無息貸款1．21億附屬貸款證券1.85億辛迪加貸85億貸款(209家銀行)1.72億元股票8000萬元政府股票（49%）1.4億元股票6.5億元出口信貸機(jī)構(gòu)4.1億psedf貸款6.5億政府貸款股本債務(wù)比5：95(較特殊)20：8020：8020：8010：90

項(xiàng)目名稱悉尼港海灣隧道dartfold橋英法海峽隧道曼谷二911986年動(dòng)工興建的廣東沙角火力發(fā)電B廠項(xiàng)目是國內(nèi)最早嘗試使用BOT融資方式興建的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，我國第一例正式的BOT試點(diǎn)項(xiàng)目則是

1995年5月由國家計(jì)委批準(zhǔn)的廣西來賓電廠B廠項(xiàng)目。來賓電廠從發(fā)起到項(xiàng)目融資結(jié)束，一直受到國內(nèi)外的普遍關(guān)注，產(chǎn)生了廣泛的影響，該項(xiàng)目被評(píng)為1995年世界十大BOT項(xiàng)目之一。

BOT項(xiàng)目融資方式可以直接吸收外商投資，不額外增加政府償還外債的責(zé)任，外方或民間投資者承擔(dān)了建設(shè)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、采購、經(jīng)營、市場(chǎng)、維護(hù)等方面的風(fēng)險(xiǎn)，因而更加重視成本控制和風(fēng)險(xiǎn)管理以及市場(chǎng)開拓和提高服務(wù)質(zhì)量。BOT方式有利于引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，改善和提高項(xiàng)目的管理水平。所以，近年來BOT融資方式逐步拓展到高速公路、收費(fèi)路橋、隧道、自來水廠及污水處理廠等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，成為我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)用最多的項(xiàng)目融資方式。以廣州地區(qū)為例，近年來建設(shè)的廣深高速公路、廣州北環(huán)高速公路、廣州東、南、西環(huán)高速公路和廣州地鐵二號(hào)線等項(xiàng)目都是以BOT方式實(shí)施的。項(xiàng)目融資在我國的發(fā)展1986年動(dòng)工興建的廣東沙角火力發(fā)電B廠項(xiàng)目是92

具有創(chuàng)新性和適用性的

TOT融資方式，近年來在我國也有了嘗試性的運(yùn)用。河南省新鄉(xiāng)電廠新廠項(xiàng)目是1993年以TOT方式進(jìn)行建設(shè)的一個(gè)較早案例。近年來，上海市在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌資方面，盤活基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)存量、出售部分專營權(quán)的做法也是采用了TOT方式。上海南浦大橋、楊浦大橋建設(shè)投入22億元，通過出售49％的專營權(quán)，加上評(píng)估升值等因素，共籌資25億元，用于徐浦大橋的建設(shè)。滬嘉、滬寧高速公路上海段，也采用了這種融資辦法。其他一些省市也進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓公路經(jīng)營權(quán)等方面的嘗試。實(shí)踐證明，這種方式避開了BOT方式的風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜性，易于達(dá)成合作，有利于盤活國有資產(chǎn)存量，既為擬建項(xiàng)目引進(jìn)資金，又為建成項(xiàng)目引進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，是一種比較適合我國國情的項(xiàng)目融資方式。

ABS項(xiàng)目融資方式是指以項(xiàng)目所屬資產(chǎn)為支撐，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來募集資金的融資方式。它可以不受原始權(quán)益人自身?xiàng)l件的限制，繞開一些客觀存在的籌資壁壘，實(shí)現(xiàn)以較低的成本籌集到大量資金的目的，這一特點(diǎn)適合我國的國情。我國相當(dāng)一部分技術(shù)密集型的中小企業(yè)由于信用級(jí)別較低、放款風(fēng)險(xiǎn)高而不易找到合適的擔(dān)保人或抵押晶，難于獲得銀行貸款，ABS融資方式正好解決了這一困難。在我國大力發(fā)展資本市場(chǎng)和鼓勵(lì)境外融資的形勢(shì)下，是一種有前途的融資方式。

具有創(chuàng)新性和適用性的

TOT融資方式，近年來在我國93我國BOT和項(xiàng)目融資的法律框架我國BOT和項(xiàng)目融資的法律框架944、項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)4、項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)95概述項(xiàng)目融資模式是項(xiàng)目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心部分。設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資模式，需要與項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步考慮，并在項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)確定下來之后，進(jìn)一步細(xì)化完成融資模式的設(shè)計(jì)工作。嚴(yán)格地講，國際上很少有任何兩個(gè)項(xiàng)目融資的模式是完全—樣的，這是由于項(xiàng)目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，以及投資者對(duì)項(xiàng)目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮所造成的。概述項(xiàng)目融資模式是項(xiàng)目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的96項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)考慮的因素實(shí)現(xiàn)有限追索分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)通過稅務(wù)安排降低投資成本和融資成本有效地利用財(cái)務(wù)杠桿項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系近期和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略的綜合考慮實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)考慮的因素實(shí)現(xiàn)有限追索97主要的項(xiàng)目融資模式投資者直接安排項(xiàng)目融資模式投資者通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資模式以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資BOT模式主要的項(xiàng)目融資模式投資者直接安排項(xiàng)目融資模式98項(xiàng)目融資模式的基本結(jié)構(gòu)特征雖然任何—個(gè)具體的融資方案，由于時(shí)間、地理位置、項(xiàng)目性質(zhì)、投資者狀況及其日標(biāo)要求等多方面的差別，都會(huì)帶有各自的特點(diǎn)，但是基本的項(xiàng)目融資模式都離不開以下三個(gè)方面的結(jié)構(gòu)持征：(1)在貸款形式上(a)一個(gè)有限追索或無追索的貸款(該貸款將從項(xiàng)目的現(xiàn)金流量中償還)；(b)購買項(xiàng)目一定的資源儲(chǔ)量和產(chǎn)品(將該資源儲(chǔ)備以及相應(yīng)的預(yù)期生產(chǎn)量轉(zhuǎn)換成為項(xiàng)目的銷售收入現(xiàn)值，在融資初期以資本形式一次或分幾次注入項(xiàng)目，表現(xiàn)形式為“生產(chǎn)支付’’或者“遠(yuǎn)期購買”)。(2)在信用保證上(a)要求對(duì)項(xiàng)目的資產(chǎn)(對(duì)于資源性項(xiàng)日，包括所有的資源儲(chǔ)量或者開采權(quán))擁有第一抵押權(quán)，對(duì)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具有有效的控制；項(xiàng)目融資模式的基本結(jié)構(gòu)特征雖然任何—個(gè)具體的融資方案，由于