共享充電寶行業(yè)研究報告：如何看待共享充電寶行業(yè)的資本邏輯

共享充電寶行業(yè)研究報告：如何看待共享充電寶行業(yè)的資本邏輯？報告綜述：中國最大的共享充電寶企業(yè)怪獸充電擬赴美上市，2020

年市場份額

34.4%、凈利潤

7540

萬元：通過背靠紫米供應鏈，怪獸充電通過出租充

電寶獲取收入、占比

95%以上，目前已鋪設超過

66.4

萬

POI(點位)和

500

萬多個充電寶，累計注冊用戶超過

2.19

億。根據(jù)艾瑞咨詢報告，2020

年怪獸充電市場份額達

34.4%，位列共享充電行業(yè)第一。2020

年，怪獸

充電實現(xiàn)營收

28.1

億元（+38.9%）。2019、2020

年怪獸充電實現(xiàn)凈利潤

1.67

億元和

7542.7

萬元，凈利潤率從

8.2%下滑至

2.7%。共享充電寶目前形成以分成激勵地推運營-加速點位搶占-形成規(guī)模

效應-提價實現(xiàn)盈利的商業(yè)模式：縱觀共享充電寶行業(yè)，主要是搭建營

銷團隊、開拓

B端商家、密集鋪設線下點位、與商戶分成獲取利潤。

其中點位、運營以及資金是核心要素。其中

1）點位-讓利

60%給商家：

共享充電寶不具有用戶粘性，對線下場景的依賴性較強，特別是熱門

商圈入駐成本、分成升高，廠商通過充分讓利搶占市場。怪獸充電

2020

年傭金比率為

44.1%，對地區(qū)合作伙伴的入場費率達到

14%；2）運營：

目前以直營和服務商為主，激勵費率受到行業(yè)競爭的影響，早期階段

主要以地推為主，后續(xù)階段共享充電寶將與重要位臵合作伙伴和網(wǎng)絡

合作伙伴提供競爭性一攬子服務，以確保有效的擴展和保留。3）資金：

不僅僅用于充電寶設備的成本，實際上主要是線下設備的鋪設成本。

早期階段資本提供充足的現(xiàn)金流供運營商擴張、占領市場，后期市場

鋪設完畢后，仍需資本加持，如

2019、2020

年，怪獸充電的經營活動

凈現(xiàn)金流入量

9.8

億元，投資活動凈現(xiàn)金流出達到

11.29

億元。美團入局、快充技術等沖擊市場格局，單一的盈利模式后續(xù)可開發(fā)廣

告收入、挖掘客戶流量：美團于

2020

年上半年重啟充電寶業(yè)務，憑借

流量和商家資源優(yōu)勢，有望對目前市場格局（“三電一獸”CR4

高達

83.1%）形成沖擊，獲得競爭領先地位。除此之外，快充技術以及手機

電池續(xù)航能力增強有望緩解用電焦慮，分場景漲價下削弱用戶消費意

愿，后續(xù)在產品性能、專利技術以及拓展多元化收入結構是重點。目

前廣告收入在營收占比中不足

5%，參照自動售貨機友寶在線廣告收入

達到近

20%，后續(xù)廣告端收入開發(fā)是共享充電寶公司需要大力拓展的

重要方向。緩解充電焦慮、滿足應急性消費需求，移動充電服務市場

CAGR為

36.2%、下沉市場有待進一步拓展：智能手機滲透率提升，用戶手機使

用時間延長，碎片化場景增多，龐大的潛在用戶以及用電焦慮驅動，

2020-2028

年共享充電寶市場

CAGR為

36.2%、2028

年預計

1063

億元，

用戶數(shù)達到近

3

億人。目前行業(yè)發(fā)展日趨成熟，商業(yè)模式得到市場驗

證，一二線高產區(qū)域得以覆蓋，用戶習慣培養(yǎng)成功，并且基本實現(xiàn)盈

利。其中餐飲場景滲透率達到

50%，預計一線和二線城市的滲透率將

提高，同時將逐漸進入三線及以下城市。從用戶規(guī)模、設備鋪設密度

和廣度以及規(guī)模體量上看，“三電一獸”都處于領先地位，2020

年行業(yè)

CR4

高達

83.1%。1.

怪獸充電赴美上市，共享充電寶“第一股”表現(xiàn)如何？2021

年

3

月

12

日，怪獸充電正式向美國證券交易委員會遞交了

IPO申請，計劃在納斯達克

掛牌上市，擬募集資金

1

億美元。高盛、花旗和華興資本擔任聯(lián)席主承銷商，中銀國際為副

承銷商。募集資金將用于持續(xù)擴張

POI數(shù)量與類別，舉辦線下活動吸引潛在客戶，以及執(zhí)行

戰(zhàn)略聯(lián)盟與投資機會，探索新商業(yè)模式。阿里為第一大股東，持股

16.5%。此外，高瓴持股

11.7%，順為持股

8.8%，軟銀亞洲持股

7.7%，小米和尚珹資本均持股

7.5%，云九和

CMC分別持股

5.8%和

5.4%。同時，據(jù)招股

書披露，怪獸充電在上市前已完成了超

2

億美元的

D輪融資，由阿里、CMC領投，凱雷、

高瓴、軟銀亞洲跟投。1.1.

公司概況：中國市場最大的共享充電寶企業(yè)，2020

年市場份額

34.4%公司通過廣泛的在線和離線網(wǎng)絡提供移動設備充電服務。根據(jù)艾瑞咨詢報告，怪獸充電于

2017

年

5

月成立于上海，是中國市場最大的共享充電寶企業(yè)。主要提供通過充電寶提供充電付費服務，放臵在由合作伙伴運營的

POI中，例如娛樂場所，飯店，購物中心，酒店，交

通樞紐和公共場所。通過小程序，用戶可以租用移動電源，以便在他們攜帶時隨身攜帶，且

通過廣泛的網(wǎng)絡和強大的技術支持，用戶可以在任何

POI上歸還移動電源。作為到

2020

年

12

月

31

日，公司擁有超過

664,000

個

POI網(wǎng)絡，覆蓋了中國

1,500

多個地區(qū)，截至

2020

年

12

月

31

日，累計注冊用戶為

2.194

億。在招股書中，怪獸充電聲稱覆蓋了

1500

個地區(qū)。而中國目前有近

2900

個縣級行政區(qū)域，

覆蓋接近一半。怪獸充電約

57.6%的興趣點位于一、二線城市，約

42.4%則位于三線及以下

城市。1.2.

業(yè)務模式：由銷售激勵推動、搶占商戶資源驅動，共享充電寶盈利依賴于漲

價1.2.1.

結構：共享充電寶收入占據(jù)絕大比例、達到

95%以上營收構成層面，共享充電寶收入占據(jù)絕大比例、達到

95%以上。怪獸充電的收入主要是移動

設備充電業(yè)務、移動電源銷售以及其他收入三部分，近兩年移動設備充電業(yè)務的收入為

19.24

億元、27.12

億元，分別占總收入的比例為

95.2%、96.5%。移動電源銷售業(yè)務近兩年的收

入規(guī)模分別為

7044.8

萬元、7759.8

萬元，占比分別只有

3.5%、2.8%。其他收入以廣告收

入為主，占比只在

1%左右。移動充電服務主要將設備（包括機柜和移動電源）部署在娛樂場所、餐廳、由合作伙伴運營的購物中心，

酒店，交通樞紐和公共場所等。單個用戶可以使用其移動設備掃描機柜上的二維碼，下達使

用移動電源的訂單。通常，用戶下的每個訂單都需要支付押金，但那些具有合格信用評分的

用戶（由微信或支付寶之類的付款門戶網(wǎng)站評估）除外。用戶退回移動電源時，押金將退還

給用戶。銷售充電寶收入

如果用戶購買移動電源，將從移動電源的銷售中產生收入。其他收入

多為廣告收入。1.2.2.

產品：自主研發(fā)確保產品安全，實時追蹤產品狀態(tài)公司移動設備充電服務通過充電寶和柜機兩種硬件提供服務。怪獸充電寶與大部分移動設備

兼容，無需用戶自備充電線。尺寸為

145.8

*

68.8

*

14.7mm，重量約為

168g，僅比手機稍

大。已滿足《便攜式數(shù)字設備用移動電源通用規(guī)范》標準及其他必須的證書。耐用性方面，

產品具有至少

500

個完整充電周期的電池壽命，而不會損害電池容量。截至本招股說明書發(fā)

布之日，未有因產品質量問題引起的事件。作為小米充電寶生產商的紫米科技還為怪獸充電提供了產品解決方案。怪獸充電與紫米科技

共同設計研發(fā)充電寶產品，同時依托于紫米成熟的生產供應鏈保障充電產品供應。怪獸充電

招股書顯示，2020

年全年怪獸充電從紫米科技購買充電寶和機柜相關交易額達

2.34

億元，

約占年度采購總額的

60%。所有的充電寶都與公司網(wǎng)絡，可以實時跟蹤充電寶狀態(tài)。如果充電寶被強行從機柜中取出，

充電寶也會自鎖以免被濫用。到

2020

年

12

月

31

日，公司使用專有技術無縫運行超過

500

萬個充電寶。通過與組裝合作方的技術集成，怪獸充電能夠在硬件制造后立即對其進行跟蹤。

柜機是充電寶的充電中樞。它們具有用于存儲和釋放充電寶的插槽，可在其中為充電寶充電。

公司提供不同尺寸類型的柜機以及不同的互聯(lián)網(wǎng)連接模式來適應每個

POI用例。

與充電寶相同，柜機也與公司網(wǎng)絡相連用以監(jiān)控服務狀態(tài)，例如存儲的充電寶數(shù)量和產生的

收入。作為充電寶的樞紐，柜機具有強大的在線功能，并具有支持

AI的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境檢測系

統(tǒng)，以確保高在線率。

為確保柜機能提供安全的服務，大多數(shù)機柜都配備了熱控制功能，可以主動監(jiān)控所有插入充

電寶的溫度。如果溫度高于或低于特定極限，機柜將鎖定所有充電寶并停止其租賃功能。通

過大數(shù)據(jù)和機器學習技術處理從硬件中收集的數(shù)據(jù)，怪獸充電可以獲得第一手的用戶資料。

怪獸充電使用內部研發(fā)團隊開發(fā)硬件，擁有與移動電源技術和設計相關的

13

項專利。公司

已經獲得了《中國信息技術—便攜式數(shù)字設備用移動電源通用規(guī)范》所要求的證書，以及其

他安全證書，例如中國國家無線電法規(guī)和

UL標準。1.2.3.

運營：直營與加盟并行，通過分成、傭金模式搶占高流量POI

怪獸充電通過在人流量較大的地方開設網(wǎng)點來向用戶提供移動設備充電服務。充電寶被存儲

在安裝于網(wǎng)點中的柜機中。用戶可以通過小程序來找到公司的網(wǎng)點，并在柜機上租借充電寶。

用戶可以在任何網(wǎng)點借用充電寶并為自己的移動設備充電，并在全國范圍內的任何柜機上歸

還。同時，用戶也可以通過小程序直接購買充電寶。如果出現(xiàn)逾期未歸還的現(xiàn)象，租借押金

將被抵扣。公司提供的充電寶租賃價格通常為

1

元到

2

元每半小時。租賃時，用戶需支付

99

元的可退還押金，并在歸還充電寶時支付使用費用。如果未歸還充電寶，押金將被扣除。部

分具有高芝麻信用評分的用戶將免收押金。充電寶柜機的普及程度越高，用戶的數(shù)量和使用頻率就會更高。隨著服務網(wǎng)絡的擴展，公司

的產品變得越來越易得，同時也越來越容易歸還。這進一步培養(yǎng)了用戶習慣和品牌聲譽，以

提高使用時間和使用頻率。這一良性循環(huán)確保公司在市場上保持領先地位和品牌知名度，且

能夠不斷拓展新的

POI和地區(qū)而不影響現(xiàn)有服務。公司的大多數(shù)

POI都是人流量大，營業(yè)

時間長或消費者花費時間較長的地方，例如餐館和購物中心。怪獸充電同時擁有直營和加盟業(yè)務。大城市地區(qū)以及與

KA合作通常是直營模式，而加盟業(yè)

務則用于拓展二三線市縣市場。

在直接運營模式下，怪獸充電直接與地區(qū)合作伙伴進行談判，通過付款門戶網(wǎng)站直接向用戶

收取費用，再根據(jù)各自的合同與地區(qū)合作伙伴結算傭金。對于某些地區(qū)合作伙伴，公司也根

據(jù)

POI的預計收入支付進場費以確保合作。地區(qū)合作伙伴的激勵費用包括進場費和傭金，占

放臵在其場所的設備產生收入的

50%到

70%之間。由于市場競爭激烈，為確保

POI覆蓋率，

公司在進場費用正逐年上升。僅

2019

年至

2020

年，該費用已上升

260.2%。直接運營模式

主要覆蓋較大的城市地區(qū)。公司雇用業(yè)務開發(fā)人員來擴展，管理和維護

POI。他們也負責維

護充電寶和柜機。截至

2019

年

12

月

31

日和

2020

年

12

月

31

日，直接運營占據(jù)了約

68%

和

61%的

POI。

在加盟模式下，加盟伙伴從公司購買設備，并負責

POI的聯(lián)系、設備的放臵以及維護。公司

在加盟模式下不會與地區(qū)合作方直接結算，且加盟伙伴將從設備產生的收入中分取一定部分

的傭金。傭金比率較為穩(wěn)定。2019

年至

2020

年，向地區(qū)合作伙伴以及加盟伙伴支付的傭金

分別為總營收的

42.7%和

44.1%。為保障服務質量，怪獸充電將對加盟商進行資格審查與業(yè)

務培訓。怪獸充電通過精簡的充電寶和櫥柜設計，創(chuàng)造與年輕和時尚相關的品牌形象。公司與地區(qū)合

作伙伴和

IP合作伙伴發(fā)起創(chuàng)意活動，吸引用戶從線上到線下，并推動用戶與

IP合作伙伴之

間的互動。不同的廣告系列為公司品牌增加新元素，從而使品牌具有多維性，并能夠覆蓋不

同的用戶群體。怪獸充電已與肯德基中國等多家知名

KA簽訂了獨家長期合同。公司目標成為制造定制柜機以適應所在地合作伙伴的美學和其他定制需求的最佳企業(yè)。通過

吸引更多的地區(qū)合作伙伴，進一步將公司品牌推廣給他們的客戶，來進行品牌自我強化。1.3.

財務數(shù)據(jù)：漲價、POI上漲帶動增收，合作方入場費用率提升壓縮盈利空間1.3.1.

規(guī)模體量：2020

年營收

28.1

億元、凈利潤

7540

萬元，盈利空間逐漸壓縮招股書顯示，怪獸充電

2019

年營業(yè)收入為

20.223

億元，2020

年營業(yè)收入為

28.094

億元，

同比增長

38.9%。2019

年、2020

年凈利潤分別為

1.666

億元、7540

萬元，非美國通用會

計準則下，經調整后的凈利潤分別為

2.066

億元和

1.126

億元。從收入結構上來看，充電寶

收入是絕對的大頭。2020

年這部分收入為

27.115

億元，占比達到

96.5%，此外還有小部分

收入來自充電寶銷售。2019

年和

2020

年凈利潤率分別為

8.2%和

2.7%、調整后凈利潤率為

10.2%和

4.0%。1.3.2.

盈利能力：入場費、分成費構成成本大頭，激勵費用呈上升態(tài)勢、近

60%2020

年，怪獸充電銷售費用達

21.2

億，占總營收的

75.5%。其中，支付給商家的分成就高

達

12

億，同比增長

45.5%。主要系高流量商家提高入場費和分成比例導致。市場營銷費用發(fā)生了巨幅增長，從

2019

年的

13.62

億增長至

2020

年的

21.21

億。市場營

銷費用的增長源自激勵費用的增加。這筆費用主要用于支付地區(qū)合作伙伴和加盟商的傭金和

入場費用。該費用從

2019

年

9.28

億增至

2020

年的

15.76

億，同比增長

70%。激勵費比例在

2019

年和

2020

年分別占充電寶租賃收入的

48.2%和

58.1%。其中對地區(qū)合

作伙伴和加盟伙伴的傭金從

2019

年的

8.22

億增至

2020

年的

11.96

億，增長了

45.5%。傭

金比率較為穩(wěn)定，兩年分別為

42.7%和

44.1%。對地區(qū)合作伙伴的入場費率從

5.5%增至

14%。

入場費率增長歸因于與多個

KA新合作，且由于新冠影響，2020

年上半年收入低于預期。2.

如何理解共享充電寶的低頻應急消費需求？自

2017

年以來，中國共享充電寶行業(yè)先后經歷了爆發(fā)、沉淀等階段，市場開始走向成熟，

并在

2019

年后進入了規(guī)范發(fā)展期。2020

上半年，一方面，5G技術的推廣和短視頻的應用

對設備電量的消耗增多，而終端電池技術并未出現(xiàn)重大突破，因此對移動電源的需求將長期

存在;另一方面，受到疫情影響，酒店、餐廳、商場、景點等場景消費人群下降，對共享充電

寶行業(yè)造成了一定沖擊。行業(yè)供應鏈上游是以充電寶制作商，包括充電寶技術的研發(fā)、充電寶產品的設計、充電寶的

加工制造廠商。中游是共享充電寶服務提供商，負責挑選

POI、拓寬市場，維護和運營充電

寶租賃網(wǎng)絡。下游則是客流量為導向的商場等

POI，擁有引導客流量的作用。在研發(fā)設計方

面，業(yè)內公司通常選擇自主研發(fā)+OEM的生產模式，在移動電源的充電模組，租借設備的運

行系統(tǒng)以及硬件監(jiān)控系統(tǒng)等方面搭建技術壁壘。怪獸充電招股說明顯示，充電寶租賃業(yè)務仍是營收主力，2019

年和

2020

年分別占總收入的

的

95.2%和

96.5%。此外，業(yè)內公司也會進行充電寶的銷售以及在充電寶租賃設備上投放屏

顯廣告、柜體廣告、小程序廣告等來獲得一定的收入。因此，對于客戶流量的獲得依然是業(yè)

內企業(yè)的重中之重。2.1.

行業(yè)主體：頭部“三電一獸”競爭格局明確，美團重啟充電寶業(yè)務沖擊市場雖然疫情在一定程度上延緩共享充電寶企業(yè)發(fā)展進程，但市場競爭格局仍然分明，怪獸、街

電科技、小電科技等企業(yè)暫時處于行業(yè)頭部位臵，且從知名度、網(wǎng)絡口碑上均領先其他企業(yè)。

通過線上和線下網(wǎng)絡提供移動設備充電服務。2020

年怪獸充電行業(yè)內總收入第一，已在移

動設備充電市場中占據(jù)

34.4%的份額。巨大的市場同樣吸引著互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局，美團于

2020

年上半年重啟充電寶業(yè)務，憑借流量

和商家資源優(yōu)勢，有望對目前市場格局形成沖擊，獲得競爭領先地位。自

2017

年暫停共享

充電寶項目后，美團充電再次入局，原因不僅在于共享充電寶龐大的市場規(guī)模和商業(yè)模式，

還在于線上和線下流量的轉換。在美團

App中，充電寶擁有獨立入口。從用戶規(guī)模、設備鋪設密度和廣度以及規(guī)模體量上看，“三電一獸”都處于領先地位，2020

年行業(yè)

CR4

高達

83.1%。對于美團的入局，美團在商戶資源和渠道運營上具有優(yōu)勢，會倒

逼現(xiàn)有玩家進步并加快優(yōu)勝劣汰進程。2.2.

驅動因素：低頻應急消費需求釋放，供需不平衡推動市場擴張2.2.1.

智能手機滲透率提升，龐大的潛在用戶以及用電焦慮驅動龐大的潛在用戶（2020

年移動電話用戶總數(shù)達

15.94

億戶）以及用電焦慮的持續(xù)增長推動

共享充電寶市場的增長。由于用戶手機使用時間延長，碎片化場景增多。其中手機重度使用

場景，如視頻服務與游戲服務占據(jù)第一與第三的位臵。娛樂移動應用程序在中國的出現(xiàn)促成

了中國智能手機用戶的大量使用和依賴他們的智能手機。例如，2017

年中國每個移動設備

在短視頻應用上平均花費的時間為每月

5.9

個小時、2020

年每月

33.2

小時，預計到

2024

年將增長到每月

55.4

小時。平均時間每個移動設備在移動游戲上的花費在

2017

年為每月

8.9

小時，在

2020

年為每月

12.0

小時，預計到

2024

年每月

20.6

小時。且用戶對手機的依

賴和重度場景的使用與日俱增，與此同時，手機續(xù)航能力并未見質的飛躍。除此之外，由于我國有許多日?；顒又衅鹬诵淖饔玫摹氨匦杵窇贸绦颉钡氖⑿幸约耙苿?/p>

設備的迅猛發(fā)展，如部分支付

app使得智能手機用戶越來越依賴于他們的移動設備。根據(jù)艾

瑞報告，每月?lián)碛谐^

5

億次訪問的移動應用程序的數(shù)量從

2016年

11

月的3

個增加到

2020

年

11

月的

11

個。到

2020

年，中國每個用戶每月在移動應用上花費的時間約為

167.5

小時。龐大的潛在用戶（2020

年移動電話用戶總數(shù)達

15.94

億戶），逐步擴大的鋪設范圍和低線城

市的拓展，為共享充電寶的推廣帶來了可觀的市場空間。移動互聯(lián)網(wǎng)普及率達

60%以上，并

且居民人均每周上網(wǎng)時長快速增長，人們對于智能手機使用率也在上升，特別在

4G時代短

視頻等應用產品的快速推廣，使用戶對于手機電量的需求也在提升，客觀上為共享充電寶行

業(yè)發(fā)展提供動能。2.2.2.

移動設備電池進入技術瓶頸，共享充電或成解決方案由于中國智能手機使用量的增加，預計2020年智能手機的平均每日電池消耗約為7,261

mAh

（毫安時），比主流智能手機的平均電池容量多約

2,989

mAh。由于采用了

5G技術，智能手

機預計將來會更為耗電。例如，5G手機的芯片的能耗大約是目前廣泛使用的

4G芯片的

2.5

倍。

然而，智能手機電池技術與充電技術并沒有與需求相匹配的發(fā)展。目前有兩種主流方式為智

能手機增加電池容量，一是增加電池的大小，二是增加電池的能量密度。由于智能手機的設

計限制和電池行業(yè)所經歷的技術瓶頸，智能手機不太可能在短期內更換容量更高的電池。目

前的電池技術決定了當手機電池規(guī)格變大，電池的穩(wěn)定性將顯著變低，并影響安全性。此外，

由于消費者不愿接受笨重的電池，目前手機設計傾向于便攜和輕薄。另一方面，目前沒有高

性價比的技術來安全的增加電池能量密度。2016

年至

2020

年間，主流智能機的電池容量僅

以

6.6%的復合年均增長率提升。電池容量技術缺乏突破性發(fā)展的同時，快充技術和無線充電技術在短期內也缺乏取得技術飛

躍的可能，難以滿足中國對手機電量消耗增加的需求增長。無線充電技術并不能改變消費者

對移動設備充電服務的需求，因為該技術僅僅改變了充電方法而未改善電池使用時間。目前，

所有主流市場的無線充電設備都要求設備充電時與充電底座物理接觸，這使得充電底座限制

了用戶在為移動設備充電時的移動性。因此，無線充電技術并不能取代移動電源。據(jù)推算，

無充電底座的無線充電技術進入大眾市場還需大致

8

到

10

年。

快充技術可能會降低移動設備充電服務的使用時間，但該技術仍然缺乏統(tǒng)一的行業(yè)標準。該

項技術仍有安全方面的顧慮，并有研究表明快充技術可能會損害其充電設備的電池使用壽命。

這些問題使得快充技術不太可能對移動設備充電服務行業(yè)產生有意義的影響。2.3.

市場空間：移動充電服務市場潛力巨大、CAGR為

36.2%，下沉市場有待進

一步拓展2.3.1.

2020

年到

2028

年

CAGR為

36.2%、2028

年預計

1063

億元，用戶數(shù)達到近

3

億人行業(yè)保持高增速增長，2020

年到

2028

年

CAGR為

36.2%、2028

年預計

1063

億元市場空

間。中國共享充電寶行業(yè)于

2014

年興起，并于

2017

年開始擴大規(guī)模。智能手機的電池消

耗量，主要是由于智能手機的使用更加密集，而智能手機的電池壽命則受到技術障礙的阻礙

在不久的將來不太可能解決。且艾瑞咨詢調查顯示，接受調查的智能手機用戶中有

93%曾經

體驗過需要在離開家或辦公室時為移動設備充電。根據(jù)艾瑞咨詢報告，2020

年中國移動設

備充電服務市場規(guī)模為

90

億元人民幣，預計到

2028

年將增長到

1063

億元人民幣，從

2020

年到

2028

年的復合年增長率

CAGR為

36.2%。主要是行業(yè)對一二線市場的場景布局日趨完

善，市場開始向三四線城市下沉。除了受疫情影響的

2020

年，未來幾年行業(yè)仍將保持

50%-80%

的高速增長趨勢。2019

年中國共享充電寶用戶規(guī)模保持快速增長，達到

2.5

億人，共享充電寶覆蓋城市及場景

逐漸完善，其用戶滲透情況將長期保持增長態(tài)勢。2.3.2.

餐飲場景滲透率達到

50%，城市下沉逐步推進到2019年底和2020年底，中國移動設備充電服務提供商分別僅占8.0%和9.3%的潛在

POI，

這意味著具備巨大的市場潛力。此外，目前充電寶柜機覆蓋的大多數(shù)

POI是餐廳和娛樂場所，

過去行業(yè)參與者對許多類型的潛在

POI（例如醫(yī)院和公共交通樞紐）服務不足。據(jù)艾瑞咨詢

報告顯示，到

2020

年底，提供移動設備充電服務的公共交通樞紐數(shù)量約為

113,000

個，到

2024

年底，這一數(shù)字預計將增長至約

755,000

個，復合年增長率為

60.6%。共享充電寶場景滲透率較低、餐飲的場景滲透率達到

50%，后續(xù)下沉市場有望進一步拓展。

共享充電寶整體線下消費場景滲透率在

20%-30%之間，點位的布局尚未飽和，尤其是三四

線城市還有較大的開發(fā)空間。截至

2019

年底，餐飲場景的滲透率最高，約占

50.0%，其次

是休閑娛樂，包括購物場所、影院、KTV、酒吧、網(wǎng)吧等，約占

30.0%，最后是其他類，如

醫(yī)院、酒店、交通樞紐等場所。在中國的大小城市中，POI的滲透率之間也存在差距。截至

2019

年底，一線和二線城市移動設備充電服務行業(yè)的

POI滲透率為

17.0%，三線及以

下城市的

POI滲透率為

2.8%。根據(jù)艾瑞咨詢報告，該數(shù)據(jù)將在

2020

年分別增加至

19.1%

和

3.7%，2024

年預計達到

45.5%和

39.4%。移動設備充電服務市場的主要趨勢是，預計一線和二線城市的滲透率將提高，同時將逐漸進

入三線及以下城市。根據(jù)艾瑞咨詢報告，POI覆蓋率和滲透率預計將在每個城市層級中大幅

增長。3.

細分拆解，共享充電寶的商業(yè)模式究竟如何？共享充電寶作為消費品服務業(yè)，可以為商場等

POI提供附加價值。當消費場所普遍提供共享

充電寶服務時，該業(yè)務對于商家來說將成為必需品。共享充電寶行業(yè)的護城河來源于資本、

產品、運營以及規(guī)模。行業(yè)初期，利用資金優(yōu)勢形成規(guī)模從而擁有足夠的競爭力。隨著行業(yè)

逐漸成熟，運營與產品則決定是否能持續(xù)維持規(guī)模的擴張。為保證客流規(guī)模，共享充電服務

提供商很難與作為流量引入口的商家議價，尤其是高流量

POI提供者會擁有極強的議價權。

另一方面，缺乏產品差異化導致業(yè)內公司不得不選擇成本領先戰(zhàn)略，這對業(yè)內公司的采購、

物流、設備維護等運維能力提出了較高的要求。同時，市場內激烈的價格戰(zhàn)會使得顧客對共

享充電寶的租賃價格會較為敏感，在完成市場壟斷之前價格的提升會比較困難。3.1.

點位競爭：鋪設點位越多流量越多，優(yōu)質流量點位入駐成本逐步升高共享充電寶不具有用戶粘性，對線下場景的依賴性較強，均為就近取用、滿足應急性需求，

核心在于鋪設點位越多流量越多。而共享充電寶的生意依賴于鋪設門店的生意，高人流量的

商圈能為共享充電寶充分資額庵引流。在這一單一盈利模式下，共享充電寶目前演變成為線

下點位競爭，特別是熱門商圈入駐成本、分成升高，廠商通過充分讓利搶占市場。而伴隨著美團共享充電寶的入局，在優(yōu)質點位的競爭更為激烈，核心在于美團通過實現(xiàn)流量

的臵換，美團擁有平臺的優(yōu)勢。對于用戶來說，使用共享充電寶最多的場景就是餐廳、占比

達到

50%以上，而餐廳大部分使用美團大眾點評等，在商家資源方面美團具備規(guī)模和先發(fā)優(yōu)

勢。對于很多商家來說，美團自然具有強大的吸引力。而其他充電寶品牌不得不以增加入場

費以及提高銷售分成的模式來與頭部商家門店進行談判。根據(jù)艾瑞咨詢，共享充電寶的成本構成是：支付手續(xù)成本占

0.5%；倉儲物流成本占

2%；BD成本占

10.5%；設備成本占

15.4%；商戶入駐成本占

46.8%。而我們拆解怪獸充電

2020

年

數(shù)據(jù)，其中傭金比率為

44.1%，對地區(qū)合作伙伴的入場費率為

14%。隨著市場競爭加劇，商家話語權增強，商家向上游運營商索取的入場費和收入分成也越來越

高，巨大的資金投入可能使競爭淪為內耗嚴重的低效競爭。如果渠道成本提高，盈利模式單

一的情況持續(xù)下去，隨著未來電池技術不斷進步，用戶充電需求頻次變低，可能會威脅到未

來的盈利空間。相比之下，共享充電寶的折舊反而顯得微不足道。2019

年和

2020

年，共享充電寶的折舊成

本占移動設備充電和充電寶銷售收入的百分比分別為

7.6%和

10%。移動電源折舊為三年，

機柜的折舊為五年。3.2.

運營模式：早期地推分成，后續(xù)注重維護以及業(yè)務拓展行業(yè)目前以直營和服務商為主，自營團隊負責開拓重要渠道，服務商則適合開拓中小商戶。

目前一些巨頭采用代理商兼做服務商的合作模式來彌補各模式的不足。業(yè)內共享充電寶公司

普遍選擇三種混合的運營方式：直營、加盟以及服務商。在直營的情況下，各公司與

POI提供者直接談判，并負責全部的設備提供以及后續(xù)維護的成本。POI運營商將從充電寶租賃

收入中獲得一定的傭金分成。此外，在一些客流量較大的

POI場所，公司還會預先支付一筆

入場費作為提高自身競爭力的籌碼。該費用隨著市場競爭的白熱化而逐漸升高，據(jù)怪獸充電

年報顯示，僅

2019

年至

2020

年，該費用已經上升

260.2%，占

2020

年總營收的

13.5%。

代理加盟是由公司向加盟商出售設備，此后的鋪設和運營不再由公司負責。公司將抽取少量

服務費（通常

10%-20%），后續(xù)與

POI的分成由代理商自定。服務商則無需購買設備，分成

方式可以選擇一次性收費，或是在收取部分進場費用后按流水抽成。據(jù)怪獸充電招股說明書

披露，該抽成比例在

50%到

70%之間。以怪獸充電為例，共享充電業(yè)務主要采取兩種運營模式：直接運營和網(wǎng)絡合作伙伴。在直接

操作下，怪獸充電自己管理移動電源和機柜的放臵，根據(jù)放臵在

POI機柜產生收入的百分比

向地點合作伙伴支付傭金；通常來說，包括傭金和入場費的激勵費用占到設備所產生收入的

50%至

70%之間。

在網(wǎng)絡合作伙伴模式下，網(wǎng)絡合作伙伴管理移動電源和機柜的放臵。怪獸充電按月向網(wǎng)絡合

作伙伴支付傭金，依據(jù)為設備產生收入的一定百分比，然后由網(wǎng)絡合作伙伴與他們覆蓋的地

點合作方再進行結算。網(wǎng)絡合作伙伴的傭金比率一般在

75%至

90%之間。

激勵費率受到行業(yè)競爭的影響，早期階段主要以地推為主，后續(xù)階段共享充電寶將與重要位

臵合作伙伴和網(wǎng)絡合作伙伴提供競爭性一攬子服務，以確保有效的擴展和保留。怪獸充電在

2019

年和

2020

年的獎勵費率分別為

48.2%和

58.1%。其中傭金率相對穩(wěn)定，分別為

42.7%

和

44.1；入場費率從

2019

年的

5.5%增加到

2020

年的

14.0%。由于與

COVID19

大流行的

影響，2020

年與

KA進行新的合作而導致的入場費增加（與

2019

年同期相比），并且

2020

年上半年的收入低于預期。行業(yè)發(fā)展日趨成熟，商業(yè)模式得到市場驗證，一二線高產區(qū)域得以覆蓋，用戶習慣培養(yǎng)成功，

并且基本實現(xiàn)盈利。但同時，下沉市場還處于早期，尚有大量用戶紅利可以挖掘，并且創(chuàng)新

業(yè)務和競爭格局的不確定性也帶來了很多機會和挑戰(zhàn)。行業(yè)整體處于成熟期的早期，仍有較

大的成長空間。3.3.

資金支撐：搶占點位打造規(guī)模優(yōu)勢，多家公司大額融資持續(xù)推進怪獸充電尚未披露擬發(fā)行的美國存托憑證（ADS）數(shù)量以及發(fā)行價區(qū)間，暫定募資規(guī)模為

1

億美元。怪獸充電計劃將這次

IPO籌得的資金用于：1）25%用于業(yè)務擴張，吸引更多新的

合作伙伴；2）20%用于擴大員工團隊，招募和留住專業(yè)人才；3）35%用于資本開支和充電

裝臵和充電柜的投資；4）其余用于尋找潛在商業(yè)和并購機會，以及用于一般企業(yè)用途。資金不僅僅用于充電寶設備的成本，實際上主要是線下設備的鋪設成本。聚焦共享充電寶行

業(yè)，其中涉及到用戶的競爭以及對于商戶資源的競爭，地推成本以及給予鋪設門店的收益，

是決定共享充電寶品牌規(guī)模效應以及點位數(shù)量的核心要素，對于資金要求較高。不僅僅是一

個充電寶設備的成本，但其實更大的是線下設備的鋪設成本。在展開業(yè)務之前，共享充電運

營商需事先投入人力、資源、資金，用來購買充電寶、充電裝臵，并需要與商家和合作伙伴

就

POI達成協(xié)議；要繼續(xù)擴大業(yè)務和維持競爭力，怪獸充電還需要不斷地購買充電寶，不斷

地投入資源。在早期階段資本提供充足的現(xiàn)金流供運營商擴張，短期