平安銀行研究報(bào)告：息差回升信用成本繼續(xù)回落

平安銀行研究報(bào)告：息差回升，信用成本繼續(xù)回落核心觀點(diǎn)：平安銀行發(fā)布2022年一季報(bào)，22Q1營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.6%、13.3%、26.8%，業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。從22Q1累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)上看，規(guī)模增長(zhǎng)和撥備計(jì)提是主要正貢獻(xiàn)，息差和中收為主要負(fù)貢獻(xiàn)。受主動(dòng)壓降非標(biāo)類產(chǎn)品以及資本市場(chǎng)低迷影響，22Q1財(cái)富管理類收入同比負(fù)增6.8%（環(huán)比21Q4顯著改善，增速26.4%），主要是代理基金收入同比下降，但代理理財(cái)、保險(xiǎn)、信托收入保持較高增速，整體中收依然保持韌性。在風(fēng)險(xiǎn)出清、資產(chǎn)質(zhì)量向好的背景下，22Q1信用成本同比、環(huán)比均大幅回落，帶動(dòng)業(yè)績(jī)加速釋放。息差回升，負(fù)債成本管控有效。22Q1累計(jì)凈息差2.80%，較上年末上升1bp，同比下降7bp。資產(chǎn)端繼續(xù)加大對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)客群的信貸投放，收益率有所下行，新一貸、汽車金融規(guī)模保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，信用卡、按揭及抵押貸款受消費(fèi)季節(jié)性波動(dòng)及疫情影響，新增投放量有所下降。負(fù)債端，零售代發(fā)、交易銀行及綜合金融業(yè)務(wù)對(duì)存款的帶動(dòng)作用持續(xù)增強(qiáng)，存款實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)雙優(yōu)。22Q1存款較年初增長(zhǎng)6.3%，增速遠(yuǎn)好于同期，存款/計(jì)息負(fù)債比重提升至70.1%，活期存款占比提升至38.1%，存款成本率同比下降1bp，負(fù)債成本率同比下降4bp，較上年末下降3bp，達(dá)到近五年以來(lái)最優(yōu)水平。預(yù)計(jì)2022年負(fù)債端改善邊際效應(yīng)減弱，資產(chǎn)端收益率大概率下行，息差承壓但仍能保持合理水平。盈利預(yù)測(cè)與投資分析：預(yù)計(jì)22/23年歸母凈利潤(rùn)增速為19.3%/18.5%，EPS為2.09/2.50元/股，BVPS為18.75/21.11元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22/23年P(guān)B為0.79X/0.70X。公司背靠平安集團(tuán)，堅(jiān)持“