吳如剛債券市場創(chuàng)新與發(fā)展

吳如剛作品第五講債券市場小組成員：李學文魏榕王悅吳如剛ContentsPage目錄頁*債券市場的創(chuàng)新與發(fā)展第五章債券市場二級市場交易機制第四章債券市場一級市場發(fā)行機制第三章債券市場信用評級及投資策略分析第二章債券市場概述及產(chǎn)品種類第一章吳如剛作品*第五章

債券市場的創(chuàng)新與發(fā)展

第一節(jié)美國債券市場第二節(jié)國際主要發(fā)達債券市場的共性第三節(jié)我國債券市場發(fā)展現(xiàn)狀及問題第四節(jié)我國債券市場創(chuàng)新與發(fā)展吳如剛作品第一節(jié)

美國債券市場1美國債券市場概況美國債券市場是世界上歷史最悠久的債券市場之一。美國債券市場的發(fā)展可以追溯到1792年，當時為了美國政府債券的銷售和交易，成立了紐約股票交易所。換言之，作為當今世界交易額最大的股票市場，紐約股票交易所在當年實際上是債券交易所?，F(xiàn)在，債券已經(jīng)成為美國政府和企業(yè)最重要的融資工具之一，美國的債券市場也成為了匯聚全球資金的重要資本市場。截止到2009年第二季度，美國債券市場余額已達34.318萬億美元。以2007年數(shù)據(jù)統(tǒng)計，美國債市余額占全球債市總余額的38.4%。

1.1總體存量現(xiàn)狀無論從絕對規(guī)模還是從相對比重來看，也無論從市場總體還是從各類子市場來看，美國債券市場在全球都占有舉足輕重的地位。以2007年數(shù)據(jù)統(tǒng)計，美國債市余額占世界市場份額的44.2%。

美國債券市場現(xiàn)狀

從圖二我們可以進一步看出雖然美國債市的總規(guī)模一直在增加，但增加的速度逐沒有其它債市變化的那么明顯。1.2美國債券市場發(fā)行現(xiàn)狀

從發(fā)行的總量變化來看，十多年來，美國債市的發(fā)行量穩(wěn)步增加，從1996年的2.1015萬億美元增加到2006年的5.7687萬億美元，其中2003年還一度達到了6.7765萬億美元，十年增加了三倍。

以2008年的發(fā)行結(jié)果為例，國債仍然是債券發(fā)行的大頭，占據(jù)發(fā)行總量的44%，公司債券沒有大的變化，占11%。值得注意的是以ABS和MBS為代表的結(jié)構(gòu)化債券，兩者合計占發(fā)行總量的33%，繼續(xù)呈現(xiàn)加速發(fā)展之勢。1.3美國債券市場交易量現(xiàn)狀像美國股票市場一樣，美國債券市場是全球最大，也是流動性最高的市場，交易活躍，交易量巨大，而且增長速度很快。

2000年以后有大幅的增長，交易活躍(如左圖所示)。市政債券、公司債券和聯(lián)邦機構(gòu)債券日均交易量雖也有所增長，但交易仍然相對清淡，特別是公司債券的交易量不足，于我國的情況很相似，將不利用公司債券市場功能的發(fā)揮。

交易量是衡量市場效率的重要指標，一個有效的市場必定是高透明度、高流動性的市場，因此必定是一個交易活躍的市場，交易量正是反映這種市場質(zhì)量的最佳指標。1.4美國債券市場未清償數(shù)額現(xiàn)狀初試復試人事或招聘經(jīng)理進行面試，主要是對應聘者的綜合素質(zhì)進行把關，看是否與公司的企業(yè)文化合拍。用人部門負責人進行面試，主要是考察應聘者的專業(yè)知識、專業(yè)技能（含實踐經(jīng)驗、管理能力等）。

從絕對量來看，美國債券市場的存量規(guī)模十年來穩(wěn)步增長，未清償債券量由1996年的12.265萬億美元增長到2008年的34.318萬億。

截至2009年上半年，美國債券市場的未清償債券存量達到了34.318萬億元,仍然是全球第一大債券市場。美國國國債美國國政政府府機機構(gòu)構(gòu)債債券券公司司債債券券市政政債債券券住房房抵抵押押貸貸款款與與資資產(chǎn)產(chǎn)抵抵押押貸貸款款債債券券2美國國債債券券市市場場品品種種結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)2.1美國國國國債債（（treasurynotesandbonds）美國國國國債債的的發(fā)發(fā)行行主主體體是是美美國國財財政政部部，，可可分分為為原原始始還還款款期期為為1~10年的的中中期期國國債債，，10~30年的的長長期期國國債債。。美國國中中長長期期國國債債的的面面額額為為1000美元或者者更高，，以息票票的形式式每半年年支付一一次利息息。①②③

由于存在在利率風風險，中中長期國國債的利利率都高高于貨幣幣市場債債券利率率，且波波動率小小于短期期債券利利率。注：在國國債的基基礎上還還創(chuàng)造了了通貨膨脹脹指數(shù)債債券、本息剝離離證券A.通脹指數(shù)數(shù)債券（（inflation-protectedtreasurybonds）是指債券券本金和和利息的的到期支支付根據(jù)據(jù)既定的的通脹指指數(shù)變化化情況調(diào)調(diào)整的債債券。該該種債券券發(fā)行時時通常先先確定一一個實際際票面利利率，而而到期利利息支付付除按票面面確定的的利率標標準外還要再加加上按債債券條款款規(guī)定期期間的通貨膨脹脹率升水水，本金的的到期支支付一般般也根據(jù)據(jù)債券存存續(xù)期間間通脹率率調(diào)整后后支付。。通脹指指數(shù)化債債券的設設計有不不同的種種類，其其中最基基本的可可概括為為兩種基基本形式式：本金金指數(shù)化化和利率率指數(shù)化化。*B.本息剝離證證券（separatetradingofregisteredinterestandprincipalofsecurities）經(jīng)常被稱稱為零息債債券.但是，從嚴嚴格意義上上講，它實實際上是零零息債券的的衍生產(chǎn)品品。在國際際上，本息息剝離債券券是近二十十年來債券券市場很有有意義的創(chuàng)創(chuàng)新產(chǎn)品之之一，它的的設計簡單單，卻是實實現(xiàn)投資組組合的收益益目標、對對沖所面臨臨的市場風風險以及構(gòu)構(gòu)造各種復復合金融產(chǎn)產(chǎn)品的非常常有用的工工具，它在在活躍債券券市場、方方便投資者者等方面有有著十分重重要的作用用。吳如剛作品2.2美國債券這種由美國國政府（財財政部）發(fā)發(fā)放的債券券稱為國庫庫券。有三三種分類：：2.21美國政府債債券人們普遍認認為國庫券券是最為安安全的債券券投資，因因為有美國國政府完全全的信用擔擔保。除非非天災人禍禍，否則到到期一定會會兌付。債債券期限越越長，利息息便越高，，因為你所所承擔的風風險會越大大，所以，，30年的國庫券券比3個月或5年的T-bill或note更有吸引力力。但它也也承受著通通貨膨脹及及信用等風風險。但與與其他債券券相比，即即使30年到期的債債券也是安安全的。它它還有一個個長處：投投資所得免免交州及地地方稅。美國短期國國庫券（TreasuryBills）期限3個月~1年不等美國中期國國庫券（TreasuryNotes）期限2~10年不等美國長期國國債（TreasuryBonds）期限10~30年不等①一般債務債券（generalobligationbond，簡稱Gobond）是由政府的一般征稅權(quán)力為擔保，需以政府的稅收來償還，這種債券只有有權(quán)征稅的政府才能發(fā)行。

地方性債券券較國庫券券的風險高高了一層，，但卻在稅稅收方面給給予了補償償。收入債券（revenuebond）由政府事業(yè)的收入作為擔保，由這些事業(yè)所獲得的收入來償付債券本息，例如供水收入債券以城市供水系統(tǒng)的收入來償付。

這種債券的的回報常常常會免交市市、州、聯(lián)聯(lián)邦稅款（（這通常被被稱為三重重稅務赦免免）。但是是也要付出出代價：這這種免稅收收入對高薪薪者吸引力力極大，所所以此種債債券的利息息低于需納納稅的債券券。2.22地方性政府府債券這種債券主主要由州、、地方政府府或其代理理機構(gòu)發(fā)行行，用于為為學校、道道路、環(huán)境境和住房等等基礎設施施以及其他他公共投資資籌集資金金，分為一一般債務債債券和收入入債券。②由美國聯(lián)邦邦政府所屬屬機構(gòu)或聯(lián)聯(lián)邦政府創(chuàng)創(chuàng)辦的經(jīng)營營機構(gòu)發(fā)行行的債券。。這種債券券不是由美美國財政部部發(fā)行的，，因而不是是美國財政政部的直接接債券。2.23政府機構(gòu)債債券（federalagencydebt)美國有權(quán)發(fā)發(fā)行此種債債券的機構(gòu)構(gòu)有兩類：：一是聯(lián)邦邦政府所屬屬機構(gòu)，二二為由聯(lián)邦邦政府主持持或創(chuàng)辦，，目前已成成為獨立經(jīng)經(jīng)營，但仍仍在某種程程度上受政政府控制和和管理的，，具有“相相對獨立性性的機構(gòu)，，稱為聯(lián)邦邦創(chuàng)辦機構(gòu)構(gòu)。政府機構(gòu)債債券又可以以進一步細細分為聯(lián)邦邦機構(gòu)債券券、抵押支支持債券和和資產(chǎn)支持持債券。發(fā)行主體主主要是政府府支持的企企業(yè)，但沒沒有政府完完全信用的的擔保，風風險較大，，可發(fā)行品品種有一級級和次級債債務。它是指非抵抵押的金融融資產(chǎn)所創(chuàng)創(chuàng)造的，由由潛在資產(chǎn)產(chǎn)支付所支支持的債券券。證券化化的資產(chǎn)包包括信用卡卡、汽車貸貸款、設備備租賃、商商業(yè)抵押和和貸款等。。資產(chǎn)證券券化在一定定程度上也也降低了融融資方的借借款利率。主要由聯(lián)邦邦抵押貸款款協(xié)會和聯(lián)聯(lián)邦家庭抵抵押貸款公公司發(fā)行，，政府國民民抵押協(xié)會會作為擔保保，由家庭庭抵押資產(chǎn)產(chǎn)池作為支支持。該債債券主要用用于家庭抵抵押融資，，融資成本本相對較低低。聯(lián)邦機構(gòu)債債券抵押支持債債券資產(chǎn)支持債債券市政債券大大體可分為為兩類，一一般責任債債券（generalobligationbonds，或或GOs））和收益?zhèn)鶄ɑ蚴帐杖雮╮evenuebonds）。2.3市政債券（（municipalbonds）1一般責任債券是由州、市市、縣或鎮(zhèn)鎮(zhèn)（政府））發(fā)行的，，均以發(fā)行行者的稅收收能力為后后盾（以一一種或幾種種方式的稅稅收），其其信用來自自發(fā)行者的的稅收能力力。2收益?zhèn)怯蔀榱私ńㄔ炷骋换A設施依依法成立的的代理機構(gòu)構(gòu)、委員會會和授權(quán)機機構(gòu)等所發(fā)發(fā)行的債券券，其償債債資金來源源于這些設設施有償使使用帶來的的收益。2.4公司債券(corporationbonds)公司債券是是指公司依依照法定程程序發(fā)行的的，約定在在一定期限限內(nèi)還本付付息的有價價證券。公公司債券是是公司債的的表現(xiàn)形式式，基于公公司債券的的發(fā)行，在在債券的持持有人和發(fā)發(fā)行人之間間形成了以以還本付息息為內(nèi)容的的債權(quán)債務務法律關系系。因此，，公司債券券是公司向向債券持有有人出具的的債務憑證證。*住房抵押債債券（mortgage-backedsecuritization，簡稱MBS）是是以住房抵抵押貸款這這種信貸資資產(chǎn)為基礎礎，以借款款人對貸款款進行償付付所產(chǎn)生的的現(xiàn)金流為為支撐，通通過金融市市場發(fā)行證證券（大多多是債券））融資的過過程。資產(chǎn)抵押債債券（Asset-BackedSecurity，，簡稱ABS）是以以資產(chǎn)的組組合作為抵抵押擔保而而發(fā)行的債債券，是以以特定資產(chǎn)產(chǎn)池（AssetPool）所產(chǎn)生生的可預期期的穩(wěn)定現(xiàn)現(xiàn)金流為支支撐，在資資本市場上上發(fā)行的一一種債券工工具.2.5住房抵抵押貸貸款與與資產(chǎn)產(chǎn)抵押押貸款款債券券備注：：Fedwire———美聯(lián)儲儲轉(zhuǎn)移移大額額付款款的系系統(tǒng)——是美國國金融融基礎礎設施施的重重要組組成部部分。。Fedwire和相關關支付付系統(tǒng)統(tǒng)的運運作，，經(jīng)常常將大大額短短期信信用暴暴露給給系統(tǒng)統(tǒng)的參參與者者（反反映為為通常常所說說的日日間透透支））。3美國債債券市市場架架構(gòu)財政部證券交易委員會（SEC）證券交易所場外市場聯(lián)邦政府債券非聯(lián)邦政府債券政府證券清算部（GSD）抵押證券清算部（MBSD）固定收益證券清算公司（FICC）全美證券清算公司（NSCC）全美證券托管公司（DTC）Fedwire證券服務系統(tǒng)發(fā)行交易結(jié)算托管聯(lián)邦政政府債債券1.交易品品種豐豐富，，種類類繁多多例如：：國債債、公公司債債券、、資產(chǎn)產(chǎn)支持持債券券、機機構(gòu)債債券、、CP等第二節(jié)節(jié)國國際際主要要發(fā)達達債券券市場場的共共性2.投資者者以機機構(gòu)投投資者者為主主，類類型多多樣化化2.投資者者以機機構(gòu)投投資者者為主主，類類型多多樣化化2.投資者者以機機構(gòu)投投資者者為主主，類類型多多樣化化3.交易方方式以以報價價驅(qū)動動為主主，多多在場場外進進行——HR美國國國債市市場成成交金金額的的99%都是在在場外外進行行，德德國85%—91%的債券券交易易都是是在場場外市市場達達成，，日本本98%以上的的公債債主要要在場場外市市場完完成交交易。。報價驅(qū)驅(qū)動指令驅(qū)驅(qū)動4.信息披披露、、信用用評級級機制制完善善獨立、、公正正、客客觀的的信用用評級級制度度會對對債券券市場場的發(fā)發(fā)展起起到很很大的的促進進作用用。。對于投投資者者來說說，信信用評評級可可以作作為判判斷信信用風風險、、評價價投資資價值值的重重要依依據(jù)，，有利利于投投資者者規(guī)避避風險險、保保護自自身利利益；；對于發(fā)發(fā)行人人來說說，有有利于于按照照優(yōu)惠惠條件件迅速速實惠惠發(fā)行行，并并為在在更大大范圍圍內(nèi)籌籌資提提供了了可能能；對于監(jiān)監(jiān)管當當局來來說，，有利利于有有甄別別地實實施監(jiān)監(jiān)管，，提高高監(jiān)管管效率率；對社會會來說說，則則可以以降低低信息息成本本，提提高證證券市市場的的效率率，實實現(xiàn)資資源的的合理理配置置。以商業(yè)業(yè)銀行行債、、企業(yè)業(yè)債、、中期期票據(jù)據(jù)、短短期融融資券券和公公司債債等為為代表表的信信用產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)發(fā)行規(guī)規(guī)模合合計5.35萬萬億元元，同同比增增長37.53%，，占同同期債債券募募集總總額的的29.17%，其其中私私募債債、商商業(yè)銀銀行債債和保保險公公司債債發(fā)行行規(guī)模模大幅幅增加加，其其余主主要券券種發(fā)發(fā)行量量也都都有不不同程程度的的增長長。1我國債券市場發(fā)展現(xiàn)狀2016年年上半半年，，全國國債券券市場場共發(fā)發(fā)行各各類債債券13414期，，發(fā)行行金額額合計計18.34萬萬億元元，同同比增增加9.48萬萬億，，同比比大幅幅增長長107.00%。。其中中，以以國債債、地地方政政府債債、同同業(yè)存存單和和政策策性銀銀行債債為代代表的的利率率產(chǎn)品品合計計發(fā)行行12.99萬萬億元元，同同比大大幅增增長161.90%，占占同期期債券券募集集總額額的70.83%，，增長長主要要源自自地方方政府府債和和同業(yè)業(yè)存單單發(fā)行行量大大幅增增加。。第三節(jié)我國債券市場場發(fā)展現(xiàn)狀及及問題利率債市場方方面，地方政政府債保持快快速增長，發(fā)發(fā)行規(guī)模進一一步擴大，2016年上半年發(fā)行行金額為3.58億元，同比增增長317.03%。同業(yè)存單繼繼續(xù)延續(xù)2015年的井噴趨勢勢，2016年上半年繼續(xù)續(xù)保持放量增增長。2016年上半年，信信用債市場繼繼續(xù)保持穩(wěn)步步增長的趨勢勢。其中一般般公司債和私私募債受政策策因素影響，，發(fā)行規(guī)模進進一步擴大。。2016年上半年發(fā)行行金額同比分分別增長1262.61%和3045.34%。受發(fā)改委陸續(xù)續(xù)出臺多項措措施鼓勵企業(yè)業(yè)債發(fā)行的影影響，2016年上半年，企企業(yè)債發(fā)行規(guī)規(guī)模大幅增長長，同比增長長79.79%。從債券市場存存量規(guī)?？?，，截至2016年6月末，全國債債券市場存量量債券余額57.55萬億元，比年年初增加9.07萬億元，存量量規(guī)模繼續(xù)保保持平穩(wěn)增長長。從債券市場存存量債券券種種分布看，2016年6月末，國債、、地方政府債債、央行票據(jù)據(jù)、同業(yè)存單單和政策性銀銀行債為主的的利率產(chǎn)品合合計36.44萬億元，占比比63.31%；以商業(yè)銀行行債、企業(yè)債債、中期票據(jù)據(jù)、短期融資資券和公司債債等為主的信信用產(chǎn)品合計計21.12萬億元，占比比36.69%。2016年上半年，為為應對經(jīng)濟下下行壓力，中中國人民銀行行于2016年2月進行降準操操作，自3月1日起普遍下調(diào)調(diào)金融機構(gòu)人人民幣存款準準備金率0.5個百分點，表表現(xiàn)在債券市市場收益率方方面.不同期限國債債收益率均有有不同程度的的回升，其中中1年期期國國債債收收益益率率6月末末由由年年初初的的2.09%上升升至至2.39%，上上升升了了30BP；3年、、5年、、7年和10年期國債收收益率保持持穩(wěn)定，6月末與年初初相比分別別下降2BP、5BP、2BP和3BP。從發(fā)行期限限看，2016年上半年發(fā)發(fā)行的債券券以中短期期為主，其其中1年以下期限限品種占同同期債券發(fā)發(fā)行量的68.15%，1-3年、3-5年期、5-7年期、7-10年期以及10年以上期限限占比分別別為13.60%、10.76%、4.37%、2.61%和0.52%，5年期以下債債券合計占占比92.51%。債券市場的的發(fā)展因素素微觀層面供需層面宏觀層面機構(gòu)的創(chuàng)新新動力企業(yè)發(fā)債需需求貨幣供應量量政策支持力力度“四因素””宏觀政策支支持力度貨幣供應量量企業(yè)發(fā)債需需求機構(gòu)的創(chuàng)新新動力頂層政策制制定方針M2增長趨勢及及M2增速與債券券托管余額額的關系企業(yè)融資成成本、融資資效率及提提升企業(yè)形形象方面創(chuàng)新新的的政政策策環(huán)環(huán)境境及及機機構(gòu)構(gòu)開開發(fā)發(fā)新新型型債債券券產(chǎn)產(chǎn)品品的的動動力力2我國債券市場發(fā)展中存在的問題2.1投融融資資渠渠道道有有限限，，資資源源配配置置功功能能尚尚未未充充分分發(fā)發(fā)揮揮債券券市市場場規(guī)規(guī)模模小小，，公公司司債債券券發(fā)發(fā)展展嚴嚴重重滯滯后后債券券市市場場產(chǎn)產(chǎn)品品還還不不豐豐富富，，投投資資功功能能發(fā)發(fā)揮揮有有限限直接接融融資資與與間間接接融融資資比比例例不不協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)公司司債債券券市市場場與與政政府府債債券券市市場場比比例例不不協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)缺乏乏市市政政債債券券等等產(chǎn)產(chǎn)品品債券券市市場場產(chǎn)產(chǎn)品品發(fā)發(fā)展展不不平平衡衡2.2風險險規(guī)規(guī)避避功功能能有有待待于于進進一一步步完完善善金融融風風險險仍仍過過度度集集中中于于銀銀行行體體系系避險險工工具具匱匱乏乏金融融買買斷斷式式回回購購債券券遠遠期期2.3價格格發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)機機制制還還不不完完善善①流動動性性不不高高，，市市場場價價格格不不能能充充分分反反映映市市場場供供求求②收益益率率曲曲線線還還不不完完善善交易所市場銀行間債券市市場2.4市場監(jiān)管效率率低，法律法法規(guī)不健全監(jiān)管法律體系系尚不健全，，相關法律與與實施細則、、其他規(guī)章制制度之間不配配套有些法律法規(guī)規(guī)制定過時，，已不適應目目前市場發(fā)展展的需要有法不依、有有法難依現(xiàn)象象時有發(fā)生各部門監(jiān)管監(jiān)監(jiān)管目標模糊糊、政策自相相矛盾第四節(jié)我國債券市場場創(chuàng)新發(fā)展交易方式的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變投資者結(jié)構(gòu)的的變化債券市場產(chǎn)品品創(chuàng)新債券市場制度度創(chuàng)新交易方式的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變要建立債券柜柜臺交易市場場，滿足個人人投資者和小小額機構(gòu)投資資者買賣債券券的需要。進進一步發(fā)展證證券交易所場場內(nèi)債券市場場，為資本市市場的穩(wěn)定發(fā)發(fā)展提供有效效的保障。充分發(fā)揮做市市商制度，提提高債券流動動性，充分發(fā)發(fā)揮債券市場場功能。真正統(tǒng)一債券券中央登記托托管系統(tǒng)，使使債券場外市市場和證券交交易所場內(nèi)市市場能共同協(xié)協(xié)調(diào)發(fā)展，最最終實現(xiàn)債券券市場的有機機統(tǒng)一。投資者結(jié)構(gòu)的的變化要切實發(fā)揮債債券市場對供供給者改革的的支持作用。。其核心在于于消除金融市市場扭曲，形形成有效的收收益率曲線，，引導資金合合理配置。在經(jīng)濟下行的的背景下微觀觀主體的信用用風險會逐步步顯性化。隱隱性擔保、剛剛性兌付導致致的價格扭曲曲現(xiàn)象，必然然不利于優(yōu)化化資源配置。。2015年在違約事事件有所增加加、剛性兌付付得以打破的的情況下，不不同信用等級級債券的信用用利差出現(xiàn)分分化。2016年要要有序打破剛剛性兌付、消消除信用市場場定價扭曲，，同時要健全全規(guī)范化、法法制化的信用用風險處置機機制，做好信信用風險事件件的處置工作作，維護投資資人的合法權(quán)權(quán)益。最后，還要加加強財政和金金融的協(xié)調(diào)配配合，完善國國債發(fā)行品種種和相關稅收收政策，形成成有效的國債債收益率曲線線，引導資金金更合理地配配置。債券市場產(chǎn)品品創(chuàng)新要加強頂層設設計，努力建建設一個統(tǒng)一一、有深度、、有廣度的債債券市場。要要進一步放松松管制，推進進市場開放，，形成有利于于市場主體創(chuàng)創(chuàng)新的環(huán)境。。比如，推廣和和完善債券發(fā)發(fā)行自律管理理注冊制，進進一步降低并并消除行政管管制，統(tǒng)籌協(xié)協(xié)調(diào)債券發(fā)行行管理規(guī)則和和制度安排，，進一步擴大大境外機構(gòu)投投資者范圍，，引入更多中中長期投資者者，明確并完完善涉及對外外開放的會計計、審計、稅稅收等制度安安排，完善對對外開放中債債券市場基礎礎設施整體布布局，做好境境內(nèi)外市場體體系和制度的的銜接，提升升跨境投資的的便利程度，，同時充分考考慮我國國情情，建立完善善的宏觀審慎慎管理的框架架。債券市場發(fā)展展動力根本還還是來源于市市場主體的創(chuàng)創(chuàng)新。中國經(jīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、中中國經(jīng)濟改革革開放以及中中國經(jīng)濟新常常態(tài)，都對市市場主體提出出很多創(chuàng)新要要求。債券市市場制制度創(chuàng)創(chuàng)新比如，，隨著著債券券違約約的增增多，，CDS這這樣的的風險險緩釋釋工具具亟需需發(fā)展展。目目前我我國企企業(yè)杠杠桿率率較高高，含含權(quán)性性質(zhì)的的永續(xù)續(xù)債也也有大大力發(fā)發(fā)展的的客觀觀需求求。此外，，中國國經(jīng)濟濟轉(zhuǎn)型型、建建立創(chuàng)創(chuàng)新型型國家家、加加快綠綠色發(fā)發(fā)展，，并購購債、、高收收益?zhèn)鶄?、綠綠色債債均有有很大大發(fā)展展空間間。這這些市市場需需求均均需要要市場場主體體認識識新常常態(tài)、、適應應新常常態(tài)、、引領領新常常態(tài)，，創(chuàng)新新各類類產(chǎn)品品。作作為債債券市市場主主管部部門，，為市市場主主體創(chuàng)創(chuàng)造良良好創(chuàng)創(chuàng)新環(huán)環(huán)境也也有義義不容容辭的的責任任。1423發(fā)行行主主體體的的創(chuàng)創(chuàng)新新承銷銷主主體體的的創(chuàng)創(chuàng)新新投資資主主體體的的創(chuàng)創(chuàng)新新市場場監(jiān)監(jiān)管管的的創(chuàng)創(chuàng)新新國內(nèi)內(nèi)債債券券市場場創(chuàng)創(chuàng)新新Thanks多提提意意見見Designedby@wurugang9、靜靜夜夜四四無無鄰鄰，，荒荒居居舊舊業(yè)業(yè)貧貧。。。。12月月-2212月月-22Thursday,December22,202210、雨雨中中黃黃葉葉樹樹，，燈燈下下白白頭頭人人。。。。01:32:0501:32:0501:3212/22/20221:32:05AM11、以我獨獨沈久，，愧君相相見頻。。。12月-2201:32:0501:32Dec-2222-Dec-2212、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。01:32:0501:32:0501:32Thursday,December22,202213、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。12月-2212月-2201:32:0501:32:05December22,202214、他鄉(xiāng)生白白發(fā)，舊國國見青山。。。22十二二月20221:32:05上上午01:32:0512月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月221:32上上午12月-2201:32December22,202216、行動動出成成果，，工作作出財財富。。。2022/12/221:32:0501:32:0522December202217、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時時，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點的的射線向前前。。1:32:05上上午1:32上上午01:32:0512月-229、沒有失敗敗，只有暫暫時停止成成功！。12月-2212月-22Thursday,December22,202210、很多事事情努力力了未必必有結(jié)果果，但是是不努力力卻什么么改變也也沒有。。。01:32:0501:32:0501:3212/22/20221:32:05AM11、成功就就是日復復一日那那一點點點小小努努力的積積累。。。12月-2201:32:0501:32Dec-2222-Dec-2212、世間成事，，不求其絕對對圓滿，