9-長期投資決策實(shí)務(wù)解析課件

第九章長期投資決策實(shí)務(wù)第九章長期投資決策實(shí)務(wù)1主要內(nèi)容：長期投資決策實(shí)務(wù)概述長期投資決策實(shí)務(wù)評(píng)價(jià)長期投資決策的新發(fā)展主要內(nèi)容：長期投資決策實(shí)務(wù)概述2第一節(jié)長期投資決策實(shí)務(wù)概述長期投資決策的一般原則講求效益原則進(jìn)行項(xiàng)目投資的最基本的目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化具體問題具體分析原則不同的項(xiàng)目類型以及企業(yè)和項(xiàng)目本身的具體情況不同，要選擇合適的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性原則首先淘汰不具備財(cái)務(wù)可行性的投資項(xiàng)目分清主次指標(biāo)原則分清主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)第一節(jié)長期投資決策實(shí)務(wù)概述長期投資決策的一般原則3長期投資決策實(shí)務(wù)的分類固定資產(chǎn)的購置決策固定資產(chǎn)的更新決策固定資產(chǎn)的租賃決策長期投資決策實(shí)務(wù)的分類4第二節(jié)長期投資決策實(shí)務(wù)評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)購置決策應(yīng)否購入該設(shè)備如何購置該設(shè)備——購置方案的選擇第二節(jié)長期投資決策實(shí)務(wù)評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)購置決策5應(yīng)否購入該設(shè)備獨(dú)立方案。只需判斷購置該項(xiàng)固定資產(chǎn)給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值是否大于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，如果對(duì)于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，則該項(xiàng)固定資產(chǎn)的投資是可行的?？赏ㄟ^NPV的計(jì)算來進(jìn)行決策例題：P215-216應(yīng)否購入該設(shè)備6購置方案決策比較方案有效期相同時(shí),直接比較現(xiàn)金流量凈額例某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品,目前每年正常生產(chǎn)能力為1000件?，F(xiàn)因甲產(chǎn)品市場供不應(yīng)求，該企業(yè)準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，以增加產(chǎn)量。現(xiàn)有兩個(gè)備選方案，自行建造或直接購買，有關(guān)資料見下表。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，預(yù)定投資報(bào)酬率為15%，所得稅稅率為40%。購置方案決策7項(xiàng)目自建購買投資額(元)210000240000年生產(chǎn)量(件)18002000產(chǎn)品單位售價(jià)(元)100100產(chǎn)品單位變動(dòng)性生產(chǎn)成本(元)5755產(chǎn)品單位變動(dòng)性銷售費(fèi)用(元)55期滿設(shè)備殘值(元)20005000效用期(年)1010項(xiàng)目自建購買投資額(元)210000240000年生產(chǎn)量(件8自建時(shí)的現(xiàn)金流量為:

初始現(xiàn)金流出量為210000元經(jīng)營期現(xiàn)金流量為:凈利潤+折舊[或(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)×(1-稅率)+折舊×稅率]=稅后利潤+折舊（P207）年折舊額為(210000-2000)÷10=20800元凈利潤為

[(100-57-5)×1800-20800]×(1-40%)=28560元經(jīng)營期間現(xiàn)金流入量為

(28560+20800)×(P/A,15%,10)=247737.84元終結(jié)現(xiàn)金流入量為2000×(P/F,15%,10)=494元現(xiàn)金流量凈額為247737.84+494-210000=38231.84元自建時(shí)的現(xiàn)金流量為:9外購時(shí)的現(xiàn)金流量為:

初始現(xiàn)金流出量為240000元經(jīng)營期現(xiàn)金流量為:凈利潤+折舊或(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)×(1-稅率)+折舊×稅率年折舊額為(240000-5000)÷10=23500元

凈利潤為：

[(100-55-5)×2000-23500]×(1-40%)=33900元經(jīng)營期間現(xiàn)金流入量為：

(33900+23500)×(P/A,15%,10)=288090.6元終結(jié)現(xiàn)金流量為5000×(P/F,15%,10)=1235元現(xiàn)金流量凈額為288090.6+1235-240000=49325.6元外購比自建多49325.6-38231.84=11093.76元外購時(shí)的現(xiàn)金流量為:10有效期不相同的固定資產(chǎn)購置方案決策當(dāng)兩方案預(yù)計(jì)使用年限不同時(shí)，則不能用現(xiàn)金流量凈值做為比較，而應(yīng)該用等年值指標(biāo)來評(píng)價(jià)。承上例，如果自建設(shè)備的使用年限只有8年，而外購設(shè)備的使用年限為10年時(shí)，如何決策。自建時(shí)現(xiàn)金流量為：初始現(xiàn)金流量不變?yōu)?10000元;終結(jié)現(xiàn)金流量為2000元年折舊為(210000-2000)÷8=26000元

經(jīng)營期凈利潤為

[(100-57-5)×1800-26000]×(1-40%)+26000=51440元現(xiàn)金凈流量為

51440×(P/A,15%,8)+2000×(P/F,15%,8)-210000=21465.28

有效期不相同的固定資產(chǎn)購置方案決策11自建時(shí)，年現(xiàn)金流量凈額為

21465.28÷(P/A,15%,8)=4783.88元外購時(shí)，年現(xiàn)金流量凈額為

49325.6÷(P/A,15%,10)=9827.77元自建時(shí)，年現(xiàn)金流量凈額為12固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)的更新決策與購置決策所不同的地方在于，固定資產(chǎn)的更新決策中繼續(xù)使用原來的舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值改變了初始現(xiàn)金流量。固定資產(chǎn)應(yīng)否更新固定資產(chǎn)何時(shí)更新固定資產(chǎn)如何更新固定資產(chǎn)應(yīng)否更新例某企業(yè)經(jīng)營某種產(chǎn)品，其年產(chǎn)銷量為10000件，現(xiàn)因故擬對(duì)生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備進(jìn)行更新。有關(guān)資料如下表所示。其中該企業(yè)預(yù)定的投資報(bào)酬率為12%，所得稅稅率為40%，稅法規(guī)定該設(shè)備按直線法計(jì)提折舊。固定資產(chǎn)更新決策13項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)1215022500預(yù)計(jì)使用年限1410已使用年限40稅法規(guī)定殘值6001500目前變現(xiàn)價(jià)格3000——成本降低額——0.28價(jià)格提高額——o.22項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)1215022500預(yù)計(jì)使用年限141014進(jìn)行設(shè)備更新時(shí)的初始現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流出量：新設(shè)備的購入價(jià)格22500元現(xiàn)金流入量：1）舊設(shè)備的出售價(jià)格3000元2）舊設(shè)備出售抵消稅款按照稅法規(guī)定目前舊設(shè)備每年計(jì)提折舊

(12150-600)÷14=825

舊設(shè)備目前的賬面價(jià)值為

12150-825×4=8850

舊設(shè)備抵消稅款為

(8850-3000)×40%=2340總初始現(xiàn)金流量為22500-3000-2340=17160進(jìn)行設(shè)備更新時(shí)的初始現(xiàn)金流量：15更新設(shè)備的經(jīng)營性現(xiàn)金流量為

1)年收入增加額為0.22×10000=22002)年成本節(jié)約額為0.28×10000=28003)年折舊增長額為新設(shè)備年折舊額為(22500-1500)÷10=2100

年折舊增長額為2100-825=1275

年現(xiàn)金流入增量為

(2200+2800)×(1-40%)+1275×40%=3510

經(jīng)營期現(xiàn)金流入量為

3510×(P/A,12%,10)=19831.5更新設(shè)備的終結(jié)現(xiàn)金流量為

(1500-600)×(P/F,12%,10)=289.8總現(xiàn)金流量為

19831.5+289.8-17160=2961.3更新設(shè)備的經(jīng)營性現(xiàn)金流量為16固定資產(chǎn)何時(shí)更新尋找設(shè)備使用總成本最小的年份——折舊價(jià)值和運(yùn)行成本的選擇。首先，計(jì)算出固定資產(chǎn)更新前的總成本的現(xiàn)值固定資產(chǎn)的總成本現(xiàn)值＝式中：C——設(shè)備原值；

Sn——第n年的設(shè)備余值；

Cn——第n年的設(shè)備運(yùn)行成本；

n——設(shè)備的更新年份；

i——企業(yè)的投資報(bào)酬率。然后，根據(jù)“總成本”的現(xiàn)值，計(jì)算其平均年成本最后，比較年均成本，其最佳更新時(shí)間為平均年成本最低的年份。例題P219-220固定資產(chǎn)何時(shí)更新17固定資產(chǎn)如何更新比較有效期相同的固定資產(chǎn)更新決策可直接比較兩種方案的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的差額比較有效期不同的固定資產(chǎn)更新決策由于有效期不同，不能簡單使用凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值來評(píng)價(jià)，而必須比較兩個(gè)投資方案的年均使用成本。例題P222-223固定資產(chǎn)如何更新18固定資產(chǎn)租賃決策經(jīng)營租賃融資租賃是租賃還是構(gòu)建例題P224-225固定資產(chǎn)租賃決策19第三節(jié)長期投資決策的新發(fā)展挑戰(zhàn)信息量大知識(shí)更新快投資決策目標(biāo)變化投資項(xiàng)目變化（傳統(tǒng)對(duì)有形長期資產(chǎn)的依賴，無形資產(chǎn)控制低下）投資項(xiàng)目高風(fēng)險(xiǎn)新發(fā)展定量分析和定性分析相結(jié)合財(cái)務(wù)分析和非財(cái)務(wù)分析相結(jié)合綜合分析和評(píng)價(jià)第三節(jié)長期投資決策的新發(fā)展挑戰(zhàn)20第九章長期投資決策實(shí)務(wù)第九章長期投資決策實(shí)務(wù)21主要內(nèi)容：長期投資決策實(shí)務(wù)概述長期投資決策實(shí)務(wù)評(píng)價(jià)長期投資決策的新發(fā)展主要內(nèi)容：長期投資決策實(shí)務(wù)概述22第一節(jié)長期投資決策實(shí)務(wù)概述長期投資決策的一般原則講求效益原則進(jìn)行項(xiàng)目投資的最基本的目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化具體問題具體分析原則不同的項(xiàng)目類型以及企業(yè)和項(xiàng)目本身的具體情況不同，要選擇合適的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性原則首先淘汰不具備財(cái)務(wù)可行性的投資項(xiàng)目分清主次指標(biāo)原則分清主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)第一節(jié)長期投資決策實(shí)務(wù)概述長期投資決策的一般原則23長期投資決策實(shí)務(wù)的分類固定資產(chǎn)的購置決策固定資產(chǎn)的更新決策固定資產(chǎn)的租賃決策長期投資決策實(shí)務(wù)的分類24第二節(jié)長期投資決策實(shí)務(wù)評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)購置決策應(yīng)否購入該設(shè)備如何購置該設(shè)備——購置方案的選擇第二節(jié)長期投資決策實(shí)務(wù)評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)購置決策25應(yīng)否購入該設(shè)備獨(dú)立方案。只需判斷購置該項(xiàng)固定資產(chǎn)給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值是否大于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，如果對(duì)于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，則該項(xiàng)固定資產(chǎn)的投資是可行的。可通過NPV的計(jì)算來進(jìn)行決策例題：P215-216應(yīng)否購入該設(shè)備26購置方案決策比較方案有效期相同時(shí),直接比較現(xiàn)金流量凈額例某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品,目前每年正常生產(chǎn)能力為1000件?，F(xiàn)因甲產(chǎn)品市場供不應(yīng)求，該企業(yè)準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，以增加產(chǎn)量?，F(xiàn)有兩個(gè)備選方案，自行建造或直接購買，有關(guān)資料見下表。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，預(yù)定投資報(bào)酬率為15%，所得稅稅率為40%。購置方案決策27項(xiàng)目自建購買投資額(元)210000240000年生產(chǎn)量(件)18002000產(chǎn)品單位售價(jià)(元)100100產(chǎn)品單位變動(dòng)性生產(chǎn)成本(元)5755產(chǎn)品單位變動(dòng)性銷售費(fèi)用(元)55期滿設(shè)備殘值(元)20005000效用期(年)1010項(xiàng)目自建購買投資額(元)210000240000年生產(chǎn)量(件28自建時(shí)的現(xiàn)金流量為:

初始現(xiàn)金流出量為210000元經(jīng)營期現(xiàn)金流量為:凈利潤+折舊[或(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)×(1-稅率)+折舊×稅率]=稅后利潤+折舊（P207）年折舊額為(210000-2000)÷10=20800元凈利潤為

[(100-57-5)×1800-20800]×(1-40%)=28560元經(jīng)營期間現(xiàn)金流入量為

(28560+20800)×(P/A,15%,10)=247737.84元終結(jié)現(xiàn)金流入量為2000×(P/F,15%,10)=494元現(xiàn)金流量凈額為247737.84+494-210000=38231.84元自建時(shí)的現(xiàn)金流量為:29外購時(shí)的現(xiàn)金流量為:

初始現(xiàn)金流出量為240000元經(jīng)營期現(xiàn)金流量為:凈利潤+折舊或(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)×(1-稅率)+折舊×稅率年折舊額為(240000-5000)÷10=23500元

凈利潤為：

[(100-55-5)×2000-23500]×(1-40%)=33900元經(jīng)營期間現(xiàn)金流入量為：

(33900+23500)×(P/A,15%,10)=288090.6元終結(jié)現(xiàn)金流量為5000×(P/F,15%,10)=1235元現(xiàn)金流量凈額為288090.6+1235-240000=49325.6元外購比自建多49325.6-38231.84=11093.76元外購時(shí)的現(xiàn)金流量為:30有效期不相同的固定資產(chǎn)購置方案決策當(dāng)兩方案預(yù)計(jì)使用年限不同時(shí)，則不能用現(xiàn)金流量凈值做為比較，而應(yīng)該用等年值指標(biāo)來評(píng)價(jià)。承上例，如果自建設(shè)備的使用年限只有8年，而外購設(shè)備的使用年限為10年時(shí)，如何決策。自建時(shí)現(xiàn)金流量為：初始現(xiàn)金流量不變?yōu)?10000元;終結(jié)現(xiàn)金流量為2000元年折舊為(210000-2000)÷8=26000元

經(jīng)營期凈利潤為

[(100-57-5)×1800-26000]×(1-40%)+26000=51440元現(xiàn)金凈流量為

51440×(P/A,15%,8)+2000×(P/F,15%,8)-210000=21465.28

有效期不相同的固定資產(chǎn)購置方案決策31自建時(shí)，年現(xiàn)金流量凈額為

21465.28÷(P/A,15%,8)=4783.88元外購時(shí)，年現(xiàn)金流量凈額為

49325.6÷(P/A,15%,10)=9827.77元自建時(shí)，年現(xiàn)金流量凈額為32固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)的更新決策與購置決策所不同的地方在于，固定資產(chǎn)的更新決策中繼續(xù)使用原來的舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值改變了初始現(xiàn)金流量。固定資產(chǎn)應(yīng)否更新固定資產(chǎn)何時(shí)更新固定資產(chǎn)如何更新固定資產(chǎn)應(yīng)否更新例某企業(yè)經(jīng)營某種產(chǎn)品，其年產(chǎn)銷量為10000件，現(xiàn)因故擬對(duì)生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備進(jìn)行更新。有關(guān)資料如下表所示。其中該企業(yè)預(yù)定的投資報(bào)酬率為12%，所得稅稅率為40%，稅法規(guī)定該設(shè)備按直線法計(jì)提折舊。固定資產(chǎn)更新決策33項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)1215022500預(yù)計(jì)使用年限1410已使用年限40稅法規(guī)定殘值6001500目前變現(xiàn)價(jià)格3000——成本降低額——0.28價(jià)格提高額——o.22項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)1215022500預(yù)計(jì)使用年限141034進(jìn)行設(shè)備更新時(shí)的初始現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流出量：新設(shè)備的購入價(jià)格22500元現(xiàn)金流入量：1）舊設(shè)備的出售價(jià)格3000元2）舊設(shè)備出售抵消稅款按照稅法規(guī)定目前舊設(shè)備每年計(jì)提折舊

(12150-600)÷14=825

舊設(shè)備目前的賬面價(jià)值為

12150-825×4=8850

舊設(shè)備抵消稅款為

(8850-3000)×40%=2340總初始現(xiàn)金流量為22500-3000-2340=17160進(jìn)行設(shè)備更新時(shí)的初始現(xiàn)金流量：35更新設(shè)備的經(jīng)營性現(xiàn)金流量為

1)年收入增加額為0.22×10000=22002)年成本節(jié)約額為0.28×10000=28003)年折舊增長額為新設(shè)備年折舊額為(22500-1500)÷10=2100

年折舊增長額為2100-825=1275

年現(xiàn)金流入增量為

(2200+2800)×(1-40%)+1275×40%=3510