中孚信息研究報告

中孚信息研究報告1信創(chuàng)保密安全領軍，從保密安全向數據安全邁進1.1國內信創(chuàng)安全保密領域的領軍企業(yè)中孚信息于2002年成立，是國內信創(chuàng)安全保密領域的領軍企業(yè)。2017年5月，中孚信息在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板成功上市。公司擁有齊全的業(yè)務運營資質和產品質量體系，著力于集中優(yōu)質資源打造在整體網絡空間安全的核心競爭力，鞏固和夯實在網絡安全領域的優(yōu)勢地位。公司主要產品和業(yè)務如下：

1）五條產品線：主機與網絡安全、數據安全、安全監(jiān)管平臺、檢查檢測、密碼應用五條產品線2）信息安全服務。3）三大業(yè)務主線、三類行業(yè)場景化解決方案：基于用戶典型應用場景，圍繞基于信創(chuàng)終端安全防護、保密監(jiān)測預警、基于零信任數據安全三大業(yè)務主線，打造覆蓋黨政、央國企、特殊行業(yè)用戶的場景化解決方案體系，推動公司業(yè)務由小、散的產品銷售向體系化解決方案演進，持續(xù)提升公司市場挖掘能力、業(yè)務布局能力，構建以產品及解決方案驅動公司高速發(fā)展和客戶價值提升的良好局面。從產品條線來看，主機與網絡安全產品占比最高：

（1）網絡安全產品：2021年營收為7.86億元，同比增長36.15%，占總營收的比例為62.05%。其中：主機與網絡安全產品營收為4.19億元，同比增長8.64%，占總營收的比例為33.09%；數據安全產品與檢查檢測平臺的增長率分別為190.76%和133.78%，增長勢頭迅猛。（2）信息安全服務：2021年營收為3.62億元，同比增長8.83%，占總營收的比例為28.59%。（3）密碼應用產品：2021年營收為568.99萬元，占比0.45%，2020年與2021年營收同比下降55.68%和43.30%。從下游收入結構來看，根據公司2022年半年報披露，公司收入中政府及事業(yè)單位占比最大為65.91%，央企集團占比13.33%，特殊行業(yè)占比8%，信息技術行業(yè)占比7.77%。公司管理層擁有豐富的ICT和安全行業(yè)頭部廠商從業(yè)經驗，在行業(yè)深耕發(fā)展多年，部分高管曾在華為、中興、天融信等公司的任職，具有豐富的行業(yè)經歷和優(yōu)秀的管理能力。1.2業(yè)務產品不斷擴張，從保密安全向數據安全邁進公司立足于國家網絡安全戰(zhàn)略，推進公司從“保密安全”邁向“數字安全”：

（1）戰(zhàn)略驅動：公司成立以來持續(xù)深耕安全保密領域，堅持網絡安全要以“創(chuàng)新驅動”為引領，從“邊界”走向“核心”，從“單輪”走向“雙輪”，需要“網絡安全”與“信息保密”高度融合的新模式；數據安全要以“全維防護”為核心，開發(fā)從“單鏈”走向“雙鏈”，從“周期”走向“場景”，需要“業(yè)務場景”與“生命周期”互嵌互補的新方案。（2）產品研發(fā)：公司開展多項技術攻關行動，推進產品“從可用到好用”的有效轉變，繼續(xù)圍繞大數據、商用密碼、云安全等領域加大研發(fā)投入，加快構建“平臺+引擎+能力”的技術創(chuàng)新體系。A、著力構建圍繞國家秘密數據、核心重要數據和敏感數據的防護、數據安全交換、檢查評估、網絡安全監(jiān)測以及數據監(jiān)管的核心技術能力，包括終端安全能力、國產平臺安全能力、移動安全能力、網絡安全能力、大數據安全能力、硬件安全能力、電磁技術能力、云安全能力等，廣泛應用于黨政、央國企、防務行業(yè)等客戶群體。B、面對數字化新場景帶來的數據安全新需求，公司從核心數據安全邁向數字安全，積極探索新的安全技術能力，以攻防并舉、攻守兼?zhèn)錇樵瓌t、以“深度識別、主動防護、智能檢測、運營監(jiān)管”為技術路徑，基于原有技術基礎結合實際情況進行實時動態(tài)調整，實現持續(xù)循環(huán)優(yōu)化的安全閉環(huán)，創(chuàng)新突破智能分類分級、態(tài)勢感知、安全數據中臺、數據防泄露、UEBA等關鍵技術，構建集數據資產識別分類、數據資產安全防護、數據資產風險檢測、數據資產安全運營監(jiān)管于一體的數據安全能力體系。（3）市場拓展:公司積累了大量優(yōu)質客戶，確立了在網絡安全領域的競爭優(yōu)勢。公司在北京、上海、南京、深圳、天津、新疆、武漢、青島、西安、成都、河南、廣西、贛州、黑龍江、湖南、浙江、吉林等地設立了子公司或分公司，在內蒙古、貴州、云南、遼寧、河北等地設立了辦事處，形成了覆蓋全國的營銷及服務網絡。同時，公司進一步打造產品、分銷、集成等立體化、系列化生態(tài)合作體系，根據不同應用場景，持續(xù)打造并完善解決方案體系。2政策變化：發(fā)展與安全并重，信創(chuàng)與網安加速推進2.1二十大報告中國家安全定位大幅提升實現高水平科技自立自強。報告在“十四五”規(guī)劃“關鍵核心技術實現重大突破”的提法基礎上，用更加綜合的“實現高水平科技自立自強”作為目標，進一步彰顯了科技突圍的決心和信心。當前圍繞科技制高點的競爭空前激烈，面對日益嚴重的“卡脖子”封鎖局面，如何變被動為主動、變跟隨為引領，在報告中作了重點部署。“強化國家戰(zhàn)略科技力量”、“培育創(chuàng)新文化”、“集聚力量進行原創(chuàng)性引領性科技攻關”等，都是實現科技自立自強的重要途徑。尤為重要的是，報告提出“開辟發(fā)展新領域新賽道”這一有遠見的要求，將更大力度鼓勵科學領域的自由探索，這對于實現彎道超車將起到重要的助推作用。建成教育強國、科技強國、人才強國。報告把“科技強國”提到目標部分，并微調了原幾個“強國”的順序，將“教育強國、科技強國、人才強國”提前，這與后面的任務部分形成鮮明的呼應。報告任務部分結構的一大變化，就是把教育、科技、人才作為一個整體，并放到第二條重大任務，這是發(fā)展理念、規(guī)劃思路的一大創(chuàng)新。報告通篇貫徹了發(fā)展

“為了人”的重要理念，同時通過更加重視發(fā)揮人才的支撐性作用，充分體現了發(fā)展“依靠人”的思想，這是一種更加全面的以人為本理念的反映。把教育、科技、人才集成到現代化建設的重要位置，緊跟在高質量發(fā)展的首要任務之后，實現了教育的目的、創(chuàng)新的動力與人才的培養(yǎng)相統(tǒng)一。在現代化新征程中，人才作為最重要的支撐要素，將持續(xù)發(fā)揮基礎性的作用。國家安全體系和能力全面加強。從經濟角度看，未來幾年中國金融、能源、糧食等領域繼續(xù)存在較大風險，時刻不能松懈。同時，意識形態(tài)較量、地緣政治沖突等也加劇了外部環(huán)境的不可預測性。因此報告中在形勢分析中提出“兩個隨時”的判斷，即來自外部的打壓遏制隨時可能升級，各種“黑天鵝”、“灰犀?！笔录S時可能發(fā)生。在這樣的背景下，報告中首次單列安全部分，凸顯了中央對統(tǒng)籌發(fā)展和安全的高度重視。報告把維護國家安全貫穿黨和國家工作各方面全過程，在體系方面主要是強化經濟、重大基礎設施、金融、網絡、數據、生物、資源、核、太空等安全保障體系建設，在能力方面主要是加強糧食、能源資源、重要產業(yè)鏈供應鏈等重點領域安全能力建設。只有全方位守住安全底線，才能經受住風高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗，以新安全格局為新發(fā)展格局提供堅實保障。2.2信創(chuàng)與網安產業(yè)加速推進基礎軟硬件國產替代深化，信創(chuàng)產業(yè)從1到10。中國信創(chuàng)產業(yè)經歷了自2020年開始的三年全面推廣階段之后，即使早期發(fā)展非常不成熟的CPU、數據庫、操作系統(tǒng)等基礎軟硬件也早已實現從“不可用”到“可用”，正在完成從“可用”到“好用”的跨越，國產生態(tài)雛形已現。而2022年作為信創(chuàng)產業(yè)三年從試點到推廣的收官之年，部分領域短期內面臨需求斷檔，導致業(yè)務和股價表現承壓。從完整內循環(huán)的終局倒推來看，產業(yè)仍有極其廣闊的發(fā)展空間。站在當前時點，我們認為應當樂觀看待中長期信創(chuàng)產業(yè)的高增長和確定性，一方面未來黨政信創(chuàng)將深入區(qū)縣進行下沉，另一方面“2+8+N”的信創(chuàng)體系也將推動應用范圍不斷擴大：據億歐統(tǒng)計，截至2021年金融信創(chuàng)已成為落地實踐最多的行業(yè)信創(chuàng)。隨著黨的二十大報告樹立科技攻關方向指示，四季度乃至2023年需求側有望快速起底反彈。信創(chuàng)是一項國家戰(zhàn)略，也是數據安全、網絡安全的基礎，當今形勢下經濟發(fā)展的新動能。其目標是實現信息技術領域的自主可控和信息安全，在基礎硬件、基礎軟件、應用軟件、信息安全等領域完成國產替代。信創(chuàng)全產業(yè)鏈主要包括：

1）IT基礎設施：CPU芯片、服務器、存儲、交換機、路由器等；

2）基礎軟件：操作系統(tǒng)、數據庫、中間件、BIOS等；

3）應用軟件：OA、ERP、辦公軟件、政務應用、流版簽軟件等；

4）信息安全：邊界安全產品、終端安全產品等。從國內信創(chuàng)的發(fā)展步驟來看：第一步，在黨政等封閉市場進行應用，打磨產品和生態(tài)，培育骨干企業(yè)，預計有千億市場空間；第二步，在產品好用和生態(tài)相對成熟之后，進入重點行業(yè)市場，如電信、軌交、電力等行業(yè)，市場規(guī)模較前期明顯放大；第三步，將信創(chuàng)產品全面應用到消費市場，迎來萬億級市場。信創(chuàng)產業(yè)快速發(fā)展為基于國產平臺的網絡安全產品帶來了巨大需求?！袄忡R門”、“中興事件”、“華為事件”等一系列事件暴露了中國IT基礎設施的薄弱以及關鍵技術受制于人的現實。黨和政府高度重視，出臺了一系列政策支持信創(chuàng)產業(yè)的發(fā)展。網絡安全作為IT基礎設施的關鍵內容，基于國產平臺的網絡安全產品也將迎來巨大的市場需求。公司核心業(yè)務為黨政信創(chuàng)場景的保密安全，其“三合一”及配套產品作為首批通過相關部門測評的安全產品，近年來顯著受益于信創(chuàng)產業(yè)爆發(fā)，基于國產平臺的網絡安全產品未來仍將繼續(xù)保持快速增長。3黨政、特種、央國企領域信創(chuàng)將驅動公司業(yè)績高增3.1黨政、特種信創(chuàng)風起，帶來網安成長空間大2022年1月6日國家發(fā)改委發(fā)布“十四五”推進國家政務信息化規(guī)劃提出“到2025年國家電子政務網安全保障達到新水平，全面落實信息安全和信息系統(tǒng)等級分級保護制度，基本實現政務信息化安全可靠應用，確保政務信息化建設和應用全流程安全可靠”。規(guī)劃的發(fā)布標志著“十四五”期間，黨政信創(chuàng)將從電子公文領域向電子政務領域延伸。具備一體化信息安全解決方案的廠商，將在電子政務網建設中獲得先發(fā)優(yōu)勢。黨政及事業(yè)單位信創(chuàng)市場空間廣闊。據北信源披露數據，到2021年底，黨政公文系統(tǒng)采購的信創(chuàng)PC總量約為400萬臺。而據億歐智庫統(tǒng)計，整個黨政+事業(yè)單位系統(tǒng)的PC存量超過3000萬臺。以5年更新周期計算，每年PC采購需求為600萬臺。因此若未來黨政信創(chuàng)范圍從公文系統(tǒng)拓展至公文+政務全系統(tǒng)，則市場空間將有明顯擴大。特種行業(yè)信創(chuàng)拉開序幕。隨著信創(chuàng)產業(yè)的發(fā)展，為特種行業(yè)創(chuàng)建安全可信的信息網絡環(huán)境奠定了安全基礎，基于信創(chuàng)背景下的應用系統(tǒng)創(chuàng)新是推動特種行業(yè)信息化建設的重要抓手。2021年，大連、天津等多地開展特種行業(yè)信創(chuàng)推動會，如國產中間件等典型信創(chuàng)產品也有項目中標簽約，特種行業(yè)信創(chuàng)已經拉開序幕。據億歐智庫數據，2021年特種行業(yè)PC存量為230萬臺，大致相當于黨政公文系統(tǒng)50%市場規(guī)模，預計特種行業(yè)信創(chuàng)的推進也將為國產供應商帶來較好的市場機遇。央企覆蓋了涉及國計民生的核心行業(yè)與關鍵領域，是行業(yè)信創(chuàng)的關鍵。國資委近期提出央企國企全面信創(chuàng)要求，從黨政+8大行業(yè)拓展到央企國企這一市場經濟的主要參與者；作為具備特殊屬性的企業(yè)，需發(fā)揮帶領作用，承擔產業(yè)發(fā)展和社會安全的責任，主動參與行業(yè)標準的建立，積極探索行業(yè)信創(chuàng)的路徑，形成可復用可參考的標桿案例，成為下一步信創(chuàng)推廣的中堅力量。除外部政策導向外，央企信創(chuàng)還需挖掘自身內部的驅動力，例如行業(yè)擔當、組織改革、信息化建設等，與自身的實際需求充分結合。央企中進行信創(chuàng)的過程中形成具有復用價值的方法論，可幫助信創(chuàng)標準在央企外行業(yè)信創(chuàng)的推廣，從而真正做到全產業(yè)全行業(yè)的信息技術應用創(chuàng)新。3.2公司在終端安全競爭力強，信創(chuàng)將帶動業(yè)績高增公司涉足信創(chuàng)行業(yè)多年，多次獲得權威獎項認可：

（1）自2011年開始涉足信創(chuàng)相關產品研發(fā)、適配應用及產品化推廣，積極參與信創(chuàng)產業(yè)生態(tài)建設，并于2012年參與了工信部組織的信創(chuàng)相關產品的研制，是最早參與信創(chuàng)產業(yè)建設的企業(yè)之一。憑著在信創(chuàng)領域的突出表現，在2020年9月舉辦的“信創(chuàng)為基安全突圍”為主題的第二屆中國電子政務安全大會上，獲得了“2020中國電子政務領域信創(chuàng)特殊貢獻獎”。（2）經過二十年的發(fā)展，中孚信息始終堅持自主創(chuàng)新，研發(fā)了主要面向黨政機關、央國企、特殊行業(yè)的安全產品，部分產品在行業(yè)內處于領先地位，在國內率先推出具有深度數據恢復技術的安全保密檢查工具，并在全國進行推廣配備。（3）憑借自主研發(fā)的“三合一”產品列入首批國家保密技術防護專用系統(tǒng)產品檢測合格單位目錄。公司多年技術積累深厚，競爭力強：

（1）2021年3月，行業(yè)咨詢機構“安全?！卑l(fā)布了第八版中國網絡安全行業(yè)全景圖，公司再次憑借優(yōu)秀的業(yè)務數據和日益提升的市場份額，分別進入網絡與通訊安全、身份與訪問安全、數據安全、安全管理與運營服務等四大類一級安全領域榜單，涉及9個細分領域。同年11月，“安全?！卑l(fā)布“第九版中國網絡安全企業(yè)100強”榜單，公司位列第18位

（2）2021年6月，中國網絡安全產業(yè)聯盟（CCIA）發(fā)布了2021年中國網絡安全市場競爭力報告，憑借在網絡安全領域領先的技術實力以及突出的市場表現，中孚信息進入“2021年中國網安產業(yè)競爭力50強”榜單第13位。（3）國內數字化產業(yè)第三方咨詢機構數世咨詢發(fā)布中國網絡安全百強報告(2021)，中孚信息入選“網絡安全100強·領軍者”榜單。2024年中國終端安全管理產品市場規(guī)模將達到60.8億元。據賽迪顧問中國終端安全管理產品市場研究報告(2022)報告顯示，2021年中國終端安全管理產品增長率為9.1%，市場規(guī)模達到43.1億元。近些年來安全事件的頻發(fā)使得用戶對于終端安全管理的需求不斷升級，終端安全管理產品的市場需求也在快速增長，預計三年復合增長率將達12.2%。公司在信創(chuàng)終端領域市占率高，將持續(xù)受益于特種領域信創(chuàng)、黨政信創(chuàng)向區(qū)縣滲透、以及央國企信創(chuàng)推進，有望迎來業(yè)績高增。在信創(chuàng)終端安全領域，公司自2019年中標全國最大的信創(chuàng)安全項目以來，持續(xù)占據優(yōu)勢份額，奠定了公司在信創(chuàng)安全保密領域的龍頭地位，在信創(chuàng)四期目錄中有21款產品入圍，市場競爭力進一步增強。隨著二十大精神和政策不斷落地，我們看好特種領域信創(chuàng)、黨政信創(chuàng)向區(qū)縣滲透、以及央國企信創(chuàng)推進，公司有望持續(xù)受益并迎來業(yè)績高增。4、盈利預測收入端核心假設：

中孚信息是國內信創(chuàng)終端安全領先企業(yè)，主營業(yè)務可分為網絡安全產品、密碼應用產品和信息安全服務。由于公司近年來業(yè)務由保密安全向數據安全演進，并著力開拓黨政及事業(yè)單位之外的其他行業(yè)客戶，我們認為下游行業(yè)的拓展是公司業(yè)績的主要驅動力，因此按各行業(yè)進行分析和預測。（1）政府及事業(yè)單位隨著黨政公文系統(tǒng)信創(chuàng)收官，政