VR技術帶動游戲娛樂消費產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長

VR技術帶動游戲娛樂消費產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長

2018年前三季度傳媒行業(yè)整體收入增速基本持平,凈利潤增速延續(xù)下滑態(tài)勢.2017年傳媒行業(yè)整體的收入增速為14.23%,凈利潤增速為-27.48%,營收和凈利潤增速分別同比下滑13.7和48.08個百分點.2018年前三季度申萬傳媒板塊營收和凈利潤增速分別為15.99%和-3.08%.2013年至2017年傳媒營收及凈利潤增速情況（%）

2014-2018前三季度傳媒營收及凈利潤增速（%）

2018年前三季度傳媒板塊各子行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)拐點,下滑趨勢得以緩解.2018年前三季度平面媒體、影視動漫、有線電視、營銷傳播和互聯(lián)網(wǎng)傳媒的營收增速分別為5.26%、7.02%、-2.2%、33.83%和18.89%；歸母凈利潤增速分別為1.42%、11.65%、-5.26%、-3.1%和-7.1%.

2018年前三季度傳媒行業(yè)的銷售毛利率和銷售凈利率均延續(xù)下滑態(tài)勢,分別為25.79%和9.87%.三費方面,公司的銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為7.35%、6.35%和0.79%.銷售費用率微降,主要因經(jīng)濟下行、整體廣告預算下滑所致；管理費用率下降2.36個百分點主要因并購受限以及內(nèi)部整合降低費用所致；財務費用率維持小幅攀升的態(tài)勢,主要因融資成本上升以及股權融資受限從而推動債權融資所致.2014-2018年前三季度傳媒銷售毛利率情況（%）2014-2018年前三季度傳媒銷售凈利率情況（%）2014-2018年前三季度傳媒行業(yè)三費情況（%）

應收賬款方面,2018年前三季度應收賬款周轉(zhuǎn)率為3.47次,與去年同期基本持平,扭轉(zhuǎn)了持續(xù)下滑的態(tài)勢.經(jīng)營活動現(xiàn)金流與營收的占比也受應收賬款周轉(zhuǎn)率向好影響而呈現(xiàn)出止跌反轉(zhuǎn)的態(tài)勢.傳媒行業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率情況（次）傳媒行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流/營收情況（%）

自2011年以來,傳媒行業(yè)在消費和技術升級、政策紅利等多因素的共振下,進入到快速發(fā)展期.對比美國：自上世紀六七十年代美國人均GDP達到5000美元以來,文娛行業(yè)就進入到爆發(fā)期；2011年中國人均GDP為36403元,超過5000美元的文化消費爆發(fā)點,人們的消費結(jié)構更偏向于精神文化需求,文娛行業(yè)進入到新的成長期.

未來隨著95后逐步成為消費主力軍,我們認為二次元文化亦將引領風潮.此外,娛樂技術的快速發(fā)展也助力行業(yè)持續(xù)發(fā)展,我們看好VR技術重新帶動游戲板塊,4D乃至5D技術帶來影視板塊的持續(xù)發(fā)展,AR等增強現(xiàn)實的技術也可拉動實景娛樂.中國人均可支配收入的不斷提升配合著產(chǎn)業(yè)不斷升級,娛樂消費產(chǎn)業(yè)會穩(wěn)定增長.

根據(jù)報告,2017年中國傳媒產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達18966.7億元,同比增長16.6%,預計2018年將達2萬億元.傳媒產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值

未來兩三年移動游戲具有比較大的市場空間；動漫、影視和互聯(lián)網(wǎng)廣告將會維持較為穩(wěn)定的增速；端游、頁游已達行業(yè)天花板；音樂和網(wǎng)絡文學處于發(fā)展起步階段,隨著消費者對內(nèi)容版權付費意識的提升,內(nèi)容付費板塊將迎來快速發(fā)展.各細分領域產(chǎn)業(yè)規(guī)模和發(fā)展前景細分領域產(chǎn)業(yè)規(guī)模（2017年）用戶天花板發(fā)展空間年均復合增速網(wǎng)游2355億5.07億頁游、端游已達天花板--移動游戲1489億4.5億2020年達2648億三年內(nèi)約1159億21%電影558億（含服務費）觀影人次16.21億2020年達820億三年內(nèi)約260億14%電視劇200億(版權)飽和2020年達285億三年內(nèi)約85億13%動漫1518億3億2018年達1765億-16%音樂30億5.8億2020年達80億剛開始發(fā)展39%網(wǎng)絡文學125億3.8億2020年達200億三年內(nèi)約75億17%互聯(lián)網(wǎng)廣告3010億8.5億2020年達4400億三年內(nèi)約1400億13%

因監(jiān)管部門調(diào)整,2018年3月28日起暫停游戲版號的審批發(fā)放.2018年6月6日,文化部國產(chǎn)網(wǎng)游備案申報暫停,網(wǎng)站上的申報選項也暫時取消.2018年8月30日,教育部等八部委推出綜合防控兒童青少年近視實施方案,要求國家新聞出版署對網(wǎng)絡游戲上線運營數(shù)量進行總量調(diào)控,控制新增網(wǎng)游商務運營數(shù)量；探索符合國情的適齡提示制度,實現(xiàn)游戲分級；采取措施限制未成年人使用時間.近年,游戲行業(yè)監(jiān)管趨嚴,相關的監(jiān)管政策梳理如下：游戲行業(yè)監(jiān)管政策梳理時間政策頒布機構內(nèi)容2010年《網(wǎng)絡游戲管理暫行辦法》文化部國產(chǎn)網(wǎng)絡游戲在上網(wǎng)運營之日起30日內(nèi)應當按規(guī)定向國務院文化行政部門履行備案手續(xù)。2016年6月《關于移動游戲出版服務管理的通知》廣電總局未經(jīng)總局批準的游戲，不得上網(wǎng)出版運營。在各渠道推廣移動APP時，必須要取得游戲版號。2016年6月《文化部加強移動網(wǎng)絡游戲管理規(guī)范》文化部運營發(fā)行移動網(wǎng)絡游戲的企業(yè)，需要取得《網(wǎng)絡文化經(jīng)營許可證》。2018年2月《關于嚴格規(guī)范網(wǎng)絡游戲市場管理的意見》宣傳部、網(wǎng)信辦、工信部等整治規(guī)范幾類產(chǎn)品：一是用戶數(shù)量大、社會影響力大的頭部產(chǎn)品，二是內(nèi)容低俗、含有暴力色情的產(chǎn)品，三是對未經(jīng)許可、版號等內(nèi)容不全的產(chǎn)品，四是來自境外，含有法律法規(guī)禁止內(nèi)容的產(chǎn)品。2018年3月《游戲申報審批重要事項通知》廣電總局由于監(jiān)管部門調(diào)整，全面暫停所有游戲版號的發(fā)放。2018年8月《綜合防控兒童青少年近視實施方案》教育部等八部委要求國家新聞出版署對網(wǎng)絡游戲上線運營數(shù)量進行總量調(diào)控，控制新增網(wǎng)游商務運營數(shù)量；探索符合國情的適齡提示制度，實現(xiàn)游戲分級；采取措施限制未成年人使用時間。

2018年3月28日起暫停游戲版號的審批發(fā)放.2018年6月6日,文化部國產(chǎn)網(wǎng)游備案申報暫停,網(wǎng)站上的申報選項也暫時取消.受此影響,2018Q2中國網(wǎng)絡游戲市場首次出現(xiàn)同比下滑.2018Q2中國網(wǎng)絡游戲市場規(guī)模達573.6億元,環(huán)比下跌10.8%,同比下跌3.6%.2018年上半年中國網(wǎng)絡游戲市場規(guī)模達1216.9億元,同比僅增長3.26％.2016Q2-2018Q2中國網(wǎng)絡游戲市場規(guī)模

2017年全球游戲市場規(guī)模約7079億元,同比增長9.3%.2017年中國游戲市場規(guī)模約2355億元,同比增長31.6%.2012年至2017年,中國游戲市場規(guī)模占全球比重呈不斷上漲態(tài)勢,2017年占比約33%.2012年-2017年全球和中國游戲市場規(guī)模及增速

移動游戲在2016年首超端游成中國游戲領域第一大細分市場,2017年依舊保持較高增速.根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2017年中國移動游戲市場規(guī)模達1489.2億,同比增長45.6%.在整個網(wǎng)游中占比高達62.1%.中國移動游戲市場規(guī)模（億元）2014-2020年中國網(wǎng)絡游戲產(chǎn)業(yè)細分

受到版號暫停發(fā)放以及高基數(shù)等影響,2018年上半年中國移動游戲市場規(guī)模達到798億元,同比僅增長9%.2016Q2-2018Q2中國移動游戲市場規(guī)模

根據(jù)預測,到2020年中國移動游戲市場規(guī)模將超2600億元.移動游戲市場的高增長有以下幾點原因：1）生活水平的提高、通勤時間增加、網(wǎng)絡覆蓋普及性、游戲APP精準營銷等都增加了居民對手游的需求.2）從供給端看,企業(yè)也提供越來越多和端游相媲美的優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品,創(chuàng)新的運營和商業(yè)模式也提供了更多渠道.3）游戲版號政策的放開會加速行業(yè)的規(guī)模發(fā)展.

手游收入=用戶數(shù)*付費率*人均付費額（ARPU）,近兩年來國內(nèi)手游用戶數(shù)逐步趨于穩(wěn)定,人口紅利消失,而付費率也較為穩(wěn)定.現(xiàn)階段國內(nèi)游戲研發(fā)商的重點已從開發(fā)新客戶到增加現(xiàn)有客戶的ARPU值.2016Q2-2018Q2中國移動游戲用戶規(guī)模

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,2008年到2018年,中國網(wǎng)絡游戲海外市場銷售收入呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢.2018年上半年中國自主研發(fā)網(wǎng)游海外市場銷售收入達46.