大宗商品周報

中國金屬交易中心METALEXCHANGEOFCHINA201407.21-07.25NO.010周報大宗商品國際交易平臺上海自貿(mào)區(qū)——互聯(lián)網(wǎng)讓人類大宗商品交易更簡單、自由——國際大宗商品界投行的“把戲”不止在不斷升級的監(jiān)管力度和較低波動性的市場迫使競爭對手撤退之際，高盛卻迅速擴張其作為金字招牌的大宗商品業(yè)務(wù)。高盛逆勢而為商品融資是高盛大宗商品業(yè)務(wù)中增長最快的部分之一。該領(lǐng)域當(dāng)前更為普遍、政治色彩更淡。高盛大宗商品業(yè)務(wù)全球聯(lián)席負責(zé)人GregAgran表示，融資已經(jīng)從邊緣業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲暮诵牟糠?。一想到未來幾年的增長前景，我傾向于認為，商品融資是我們最感興趣的領(lǐng)域之一。商品融資是全球原材料貿(mào)易的潤滑劑，其涵蓋領(lǐng)域廣泛，比如為國際貨運船只提供短期貸款，或者為石油精煉商提供營運資本。不過，商品融資被業(yè)內(nèi)視為低回報、低風(fēng)險業(yè)務(wù)，且多年以來都被歐洲大型商業(yè)銀行所把持，而非投資銀行。實際上，銀行大宗商品業(yè)務(wù)正持續(xù)面臨嚴峻環(huán)境：市場波動性和交易活動普遍保持在較低水平。咨詢公司Coalition預(yù)計，去年，前十大銀行大宗商品收益跌至45億美元。而在2008年該領(lǐng)域收益曾高達141億美元，并創(chuàng)下歷史紀錄。然而，高盛的優(yōu)勢在于其自身在大宗商品領(lǐng)域的強大實力。該集團在1981年收入囊中的JAron公司就是華爾街商品貿(mào)易的雙頭壟斷者之一，現(xiàn)任首席執(zhí)行官LloydBlankfein和總裁GaryCohn均是JAron最出色的員工。貿(mào)易融資領(lǐng)域的潛在抵押品就是現(xiàn)貨商品。去年，JAron向美國進口了超過10萬噸鋁。而高盛鋁融資業(yè)務(wù)相關(guān)的船貨由高盛旗下的倉儲運營商Metro獨立管理。注意到，倫敦現(xiàn)貨鋁價自2011年4月起開始步入熊市，至今年2月末累計跌去了40%，但此后鋁價大幅上升25%至2000美元/噸。高盛一方面在去年低價進貨，在現(xiàn)貨市場上賺得巨大利潤，另一方面鋁價的持續(xù)抬升令其商品融資業(yè)務(wù)得到更多青睞。雖然沒有實質(zhì)性證據(jù)表明近期鋁價上漲與高盛有直接關(guān)系，不過仍可重點關(guān)注高盛其他交易項目，有利于預(yù)判各類商品未來的價格波動。而就在今年5月底，高盛宣布正式啟動出售Metro的程序，這是否預(yù)示著鋁價在未來有回落的可能？而高盛同時也在加強大宗商品衍生品銷售業(yè)務(wù)。本月初，高盛宣布聘請原巴克萊倫敦原油市場營銷高管RoyGolender作為能源銷售部門副總裁。當(dāng)前，高盛集團在部分領(lǐng)域正承受壓力。周二（7月22日）公布的二季度財報顯示，高盛固定收益、貨幣和商品業(yè)務(wù)營收同比下滑10%。新出臺的沃克爾規(guī)則還禁止銀行自營交易。此外，高盛裁減了240名大宗商品部門前臺員工，這相當(dāng)于其雇員峰值的75%。另一個壟斷者摩根士丹利正準備擴大大宗商品業(yè)務(wù)。而就在一年多前，該行卻在縮減這方面業(yè)務(wù)。摩根士丹利計劃在美國招聘約12名交易員，銷售和其它專業(yè)人員。該行正在加強大宗商品交易和融資業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)在監(jiān)管收緊情況下也能賺錢。該行一位參與這項業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的高層表示，大摩希望通過資本新規(guī)的角度看待這些業(yè)務(wù)。這就是如今華爾街銀行的現(xiàn)實處境。近年來，監(jiān)管層對大型銀行大宗商品業(yè)務(wù)的規(guī)則標準逐步提升，包括限制銀行自營交易。大宗商品十年繁榮期終結(jié)，加之監(jiān)管新規(guī)愈加嚴苛，這重塑了全球大宗商品國際市場。從摩根大通、德意志銀行到高盛、巴克萊銀行等商品交易領(lǐng)域的巨頭都紛紛在減持旗下現(xiàn)貨商品部門或退出大部分大宗商品業(yè)務(wù)。上個月，摩根士丹利將出售石油存儲和運輸公司TransMontaigne給NGLEnergyPartnersLP。交易完成后，摩根士丹利實質(zhì)上就退出了現(xiàn)貨原油市場，也意味著該行長期以來作為華爾街最大現(xiàn)貨石油交易商的角色將終結(jié)。上周四（7月17日）摩根士丹利財報也顯示，盡管二季度凈利潤跳漲46%，但固定收益、貨幣和商品交易營收下降了12.3%，主因二季度缺少波動性抑制了交易。不過，不只是摩根士丹利，老牌銀行高盛也重新布局大宗商品市場，高盛商品融資業(yè)務(wù)正快速增長。摩根士丹利的擴展業(yè)務(wù)包括，考慮向能源生產(chǎn)商發(fā)放更多貸款，向散戶投資者出售更多與大宗商品相關(guān)的產(chǎn)品。其它大宗商品業(yè)務(wù)現(xiàn)在看來也變得更加吸引人。比如，通常采用衍生品供客戶押注市場走勢或降低風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，這類產(chǎn)品預(yù)計將成為一個增長領(lǐng)域。再生能源初創(chuàng)企業(yè)也在使用結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為融資換取稅惠。摩根士丹利還發(fā)現(xiàn)利用經(jīng)紀業(yè)務(wù)中的客戶和存款提高商品業(yè)務(wù)營收的機會。該行高層計劃向富裕投資客戶出售更多大宗商品相關(guān)的衍生品，還計劃利用摩根士丹利銀行中的存款，為能源交易提供融資，和向能源公司放貸。瑞信的抉擇瑞士信貸集團（CreditSuisseGroupAG，簡稱：瑞信）今年二季度錄得凈虧損7億瑞士法郎后，決定退出大宗商品交易業(yè)務(wù)并裁撤其它一些投行業(yè)務(wù)。本周二（7月22日）瑞信公布其季報，今年二季度凈虧損7億瑞郎，報出雷曼兄弟倒閉以來最差季報。而去年同期該行則盈利10.5億瑞郎。造成如此大差距的主要原因是其幫助美國客戶逃稅，今年5月被美國監(jiān)管機構(gòu)重罰26億美元。一些分析師呼吁瑞信首席執(zhí)行官BradyDougan在FICC（固定收益、外匯、商品）業(yè)務(wù)上作出重大改革，雖然這些業(yè)務(wù)原本可以產(chǎn)生大量利潤，但經(jīng)過金融危機如今面臨市場萎縮，監(jiān)管更加嚴格的限制。除了去年秋天曾表示要削減40%表現(xiàn)不佳的利率交易業(yè)務(wù)，此前瑞信一直不愿大幅縮減業(yè)務(wù)線，如今卻也跟很多投行一樣加入撤離大宗商品交易業(yè)務(wù)的大軍。去年年底美國批準了沃克爾規(guī)則，這項規(guī)則令銀行從事新的買賣交易業(yè)務(wù)更加困難，目的為阻止銀行危機再次爆發(fā)，避免救助成本還由納稅人買單，標志著華爾街核心的最賺錢的自營業(yè)務(wù)將進入更加嚴苛的監(jiān)管時代，華爾街大行的相關(guān)業(yè)務(wù)也受到擠壓。顯然，各大投行已經(jīng)做好了撤出現(xiàn)貨自營業(yè)務(wù)的準備，但他們?nèi)詫L試通過控股子公司或商品融資業(yè)務(wù)來維持其在大宗商品界的權(quán)威和話語權(quán)。大宗商品界投行的“把戲”不止國際亞洲大宗商品融資欣欣向榮為銀行業(yè)帶來難得亮點亞洲大宗商品貿(mào)易融資方興未艾，對西方銀行而言是個難得的亮點。由于監(jiān)管和資本控制的收緊，西方銀行不得不從大宗商品的其它領(lǐng)域中撤出。最近幾年乃至2013年的上半年，銀行業(yè)的大宗商品營收大幅萎縮。根據(jù)金融咨詢公司Coalition的數(shù)據(jù)，前10大投資銀行的大宗商品領(lǐng)域營收下滑約20%，僅有27億美元?！安诲e，營收有非常大的下滑，但并非全面潰散。大宗商品的某些方面，營收情況實際上一直還相當(dāng)好，”Coalition研究主管GeorgeKuznetsov說。“其中之一便是庫存融資的營收。如果看一下亞洲市場大宗商品的營收，就會發(fā)現(xiàn)相對于全球的下滑，這里呈現(xiàn)上升的局面?！彼麑β吠副硎尽Ｐ袠I(yè)消息人士稱，渣打銀行(STAN.L)、標準銀行(SBKJ.J)和德意志銀行(DBKGn.DE)是庫存融資領(lǐng)域的佼佼者。庫存融資是向生產(chǎn)者提供短期貸款，同時將商品運至買家。盡管全球制造業(yè)重心整體向亞洲轉(zhuǎn)移，助長商品融資的需求，但對于部份銀行而言，銀行業(yè)的變化也提升了交易營收。銀行產(chǎn)業(yè)融資活動從傳統(tǒng)貿(mào)易融資部門向商品經(jīng)紀轉(zhuǎn)移，使得向銅生產(chǎn)商等客戶以更低費率提供更多融資成為可能。德意志銀行駐新加坡的亞洲商品主管StuartSmith稱，亞洲總體商品存貨融資以每年10-20%左右的速度增長，已形成隨時有150-200億美元短期交易的業(yè)務(wù)規(guī)模。

放貸更加積極“(庫存融資)出現(xiàn)新增長，實際原因在于銀行介入大宗商品業(yè)務(wù)，對制成品的放貸略趨積極，”他向路透表示。Smith指出，舉例來說，一般貿(mào)易融資部門對于智利銅生產(chǎn)商在船貨航行至中國的40-50日間，可能提供的融資額度約為船貨價值的一半，而專辦大宗商品融資的銀行部門通常樂于承做的額度約為貿(mào)易融資部門的兩倍，或者是全額提供融資。這是因為這類銀行在被迫接手作為擔(dān)保品的船貨時，有信心能夠出售這些商品。隨著亞洲作為全球經(jīng)濟的制造業(yè)中心，大宗商品融資規(guī)模多年來一直在增長。各銀行越來越關(guān)注大宗商品融資，因為大宗商品其他領(lǐng)域的業(yè)務(wù)愈發(fā)艱困。認識到這一潛力后，荷蘭銀行ABRGPA.UL本月在新加坡設(shè)立了負責(zé)金屬、農(nóng)產(chǎn)品和石油等大宗商品庫存融資的部門。“在大宗商品貿(mào)易融資方面，各方角逐興趣很濃。銀行正撤離大宗商品交易，但沒有放棄大宗商品貿(mào)易融資。這方面的客戶需求仍然旺盛，”荷蘭銀行金屬商品全球主管Piet-HeinIngenHousz向路透表示。德國最大銀行--德意志銀行將業(yè)務(wù)聚焦于基本金屬、鐵礦石和煤炭。由于監(jiān)管更趨嚴厲，美國的主要銀行已經(jīng)退出了自營大宗商品業(yè)務(wù)，并將實貨業(yè)務(wù)出售，但對于監(jiān)管機構(gòu)而言庫存融資不是一個大問題?！拔野l(fā)現(xiàn)貿(mào)易融資是監(jiān)管者非常放心的領(lǐng)域之一，”Smith稱。國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨交易市場發(fā)展政策及清理整頓概述6月24日，部際聯(lián)席會議辦公室下發(fā)了《關(guān)于開展各類交易場所現(xiàn)場檢查的通知》，近期對各類交易場所集中開展一次現(xiàn)場檢查，交易市場進入新一輪清理整頓。根據(jù)該通知，此次檢查的對象是已經(jīng)通過驗收地區(qū)納入清理整頓范圍的各類交易場所，包括驗收通過后新設(shè)的交易場所，重點檢查對象是貴金屬類、文化產(chǎn)權(quán)及藝術(shù)品類和股權(quán)類交易場所，以及驗收通過后投訴舉報和媒體負面報道較多的相關(guān)交易場所。而就在7月16日，市場有消息稱，山東農(nóng)產(chǎn)品電子交易市場總經(jīng)理李志勝攜客戶保證金款2億多元“跑路”，當(dāng)前該交易市場賬戶上只有個別交易商新存入的護倉資金900萬元，該市場網(wǎng)站以及交易客戶端也均已無法登錄。這無疑為監(jiān)管層本輪核查大幕的拉開，在市場上投放了一枚重磅炸彈。

政策回顧這些年，圍繞著大宗商品電子交易市場發(fā)展與監(jiān)管，從中央到地方，出臺了一系列的制度措施：

1、國家政策

2011年11月18日，《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》(國發(fā)38號文)下發(fā)。

2012年7月12日，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易市場的實施意見》(國發(fā)辦37號)下發(fā)。兩份文件明確了各類交易場所清理整頓的政策界限和措施，引發(fā)交易場所的清理整頓風(fēng)暴。

2013年11月8日，《商品現(xiàn)貨市場交易特別規(guī)定(試行)》發(fā)布，該規(guī)定自2014年1月1日起正式實施。如上政策法規(guī)實施以后，各省地市關(guān)于各類交易場所的清理整頓工作取得一定成效，但部分以電子商務(wù)名義采用集中交易方式開展標準化合約交易的公司仍存在違法違規(guī)亂象。

2013年12月23日，六部委聯(lián)合發(fā)文下發(fā)《關(guān)于禁止以電子商務(wù)名義開展標準化合約交易活動的通知》，要求各地市對本地區(qū)從事電子商務(wù)的公司進行集中檢查，對直接或以會員、代理等方式開展標準化合約交易活動的，責(zé)令停止交易、限期整改，對以無正當(dāng)理由未完成整改或繼續(xù)從事違法違規(guī)交易的責(zé)令依規(guī)取締或關(guān)閉，保證資金安全，對涉嫌范圍的，移送司法機關(guān)并追究法律責(zé)任。針對電子交易的清理整頓工作進一步細化、力度不斷加大。

2013年12月31日，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于做好商品現(xiàn)貨市場非法期貨交易活動認定有關(guān)工作的通知》。

2014年6月24日，部際聯(lián)席會議下發(fā)《關(guān)于開展各類交易場所現(xiàn)場檢查的通知》(清整聯(lián)辦28號)，由各證監(jiān)局會同當(dāng)?shù)厥〖壢嗣裾鹑?、商?wù)、文化、工商等部門組織實施對已經(jīng)通過驗收地區(qū)納入清理整頓范圍的各類交易場所進行現(xiàn)場檢查。檢查對象是已經(jīng)通過驗收地區(qū)納入清理整頓范圍的各類交易場所，包括驗收通過后新設(shè)的交易場所，重點檢查對象是貴金屬類、文化產(chǎn)權(quán)及藝術(shù)品類和股權(quán)類交易場所，以及驗收通過后投訴舉報和媒體負面報道較多的相關(guān)交易場所。自此，關(guān)于交易場所的清理整頓方向更加明確、力度再次加大。國內(nèi)

2、地方措施

2013年12月6日，天津發(fā)布關(guān)于支持現(xiàn)貨商品交易所交易商企業(yè)在津開展業(yè)務(wù)的意見

2013年12月12日，天津市金融辦擬定的天津市交易所監(jiān)督管理辦法(試行)設(shè)立交易所監(jiān)督管理委員會，成員單位由天津市金融辦、天津證監(jiān)局、天津市工商局、人行天津分行、天津銀監(jiān)局等十余個部門組成。

2014年3月13日，山東省金融辦、發(fā)改委、經(jīng)信委、商務(wù)廳、工商局、銀監(jiān)局、證監(jiān)局等7個部門，再次聯(lián)手對以電子商務(wù)名義開展標準化合約交易活動進行清理整頓。此時全國各省市地區(qū)基本都已下發(fā)清理整頓以電子商務(wù)名義開展標準化合約交易活動的通知，第二輪清理整頓已大范圍展開。浙江、山西、河南、內(nèi)蒙古等各省市地區(qū)也相繼開展。

2014年3月，河南省金融辦清理所有轄市(縣)內(nèi)渤海商品交易所的服務(wù)機構(gòu)。

2013年11月7日，安徽省政府金融辦發(fā)布風(fēng)險提示從未對農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬現(xiàn)貨進行批復(fù)。

2014年4月，天津、上海自貿(mào)區(qū)、山東、青島、深圳紛紛出臺大宗商品交易市場發(fā)展政策和規(guī)劃。

2014年4月，江蘇省金融辦關(guān)于叫停貴金屬做市商模式的通知。

2014年5月27日，青島清理整頓電子商務(wù)交易企業(yè)。

2014年6月23日，山西省政府金融工作辦公室聯(lián)合省商務(wù)廳等七部門印發(fā)了《關(guān)于清理整頓以電子商務(wù)名義開展標準化合約交易活動的通知》。即日起至10月底，對全省范圍內(nèi)從事電子商務(wù)的公司以電子商務(wù)名義進行標準化合約交易活動開展清理整頓。

2014年7月8日，山東省金融工作辦公室下發(fā)《關(guān)于督促對涉嫌違規(guī)從事標準化合約交易的機構(gòu)進行整改的通知》。

2014年7月14日，寧波下發(fā)《關(guān)于寧波交易場所現(xiàn)場檢查有關(guān)事項的通知》。

2014年7月15日，廣東省下發(fā)《關(guān)于開展各類交易場所現(xiàn)場聯(lián)合檢查工作的通知》。

2014年7月16日，深圳下發(fā)《關(guān)于開展各類交易場所現(xiàn)場檢查工作的通知》。

2014年7月18日，山東省下發(fā)《關(guān)于開展各類交易場所現(xiàn)場檢查工作的通知》。

2014年7月22日，湖南省下發(fā)《關(guān)于開展各類交易場所現(xiàn)場檢查工作的通知》。

核查

2014年，無疑是大宗商品電子交易市場核查與整頓最為嚴厲的一年，這今年的核查與整頓中，據(jù)中國大宗商品交易服務(wù)網(wǎng)統(tǒng)計，40多家市場遭受重大打擊，輕者暫停交易，重者直接關(guān)門。

大宗商品現(xiàn)貨交易市場發(fā)展政策及清理整頓概述國內(nèi)

1月25日，山東亞寧特色農(nóng)產(chǎn)品交易中心被限期出金

1月25日，河南煒祺商品交易市場強制出金

1月26日，榆林農(nóng)惠農(nóng)副產(chǎn)品電子交易被限期出金

1月26日，山西立諾特電子商務(wù)有限公司終止與某第三方支付公司合作

3月19日，山西和桂堂暫?，F(xiàn)貨訂單電子交易

3月19日，山西立諾特暫?，F(xiàn)貨訂單電子交易

5月22日，遼寧天順農(nóng)產(chǎn)品交易市場停止交易

5月26日，湖南東銳電子商務(wù)有限公司關(guān)于系統(tǒng)升級將逐步終止交易的通知

5月27日，山西大宗農(nóng)產(chǎn)品有限公司起暫停交易系統(tǒng)升級公告

5月27日，山西東方鼎盛農(nóng)產(chǎn)品交易市場暫停交易

5月28日，遼寧亞東大宗商品交易中心暫停交易

5月30日，甘肅金信大宗商品電子交易有限責(zé)任公司暫停交易

6月4日，遼寧泛亞金屬交易市場配合政府檢查無法開市

6月4日，河南正合電子交易中心暫停交易

6月4日，江西銀鵬投資有限公司停盤

6月9日，河南中保利現(xiàn)貨交易平臺網(wǎng)絡(luò)故障暫停交易

6月16日，甘肅瑞豐特產(chǎn)商品交易市場暫停交易

6月19日，河北冀展綜合特色產(chǎn)品交易服務(wù)中心暫停交易

6月20日，天津元創(chuàng)特種鋼交易市場暫停開盤

6月23日，天津稀有金屬交易市場因交易系統(tǒng)升級停開新倉

6月23日，天津天保大宗系統(tǒng)升級暫停開立新倉發(fā)布公告

6月23日，天津元創(chuàng)特種鋼交易市場繼續(xù)暫停開盤

6月23日，天津稀有金屬交易系統(tǒng)升級,即日起暫停入金

6月24日，中盛安泰商品交易市場暫停交易

6月26日，大河銀發(fā)布暫停交易的通知

6月26日，江蘇泰弘銀有色金屬電子交易有限公司暫停交易的通知

6月26日，天津天新大宗關(guān)于茶葉交易平臺交易模式變更及系統(tǒng)升級

6月26日，日照日月明系統(tǒng)卡機延遲，6月30日起暫停交易

6月26日，天津天保大宗煤炭交易市場關(guān)于系統(tǒng)全面升級的通知

6月30日，興蒙商品交易中心調(diào)整交易模式及系統(tǒng)升級、30日起暫停交易

7月1日，?陽澄湖大閘蟹交易市場提示客戶及時出金

7月2日，中鼎信德國際商品交易市場有限公司(清河羊絨(國際)交易中心)因國家對現(xiàn)貨行業(yè)整頓規(guī)范，市場停盤

7月2日，河北省滄州市公安局發(fā)布公告，中盛安泰被查封

7月3日，內(nèi)蒙古農(nóng)產(chǎn)品交易市場停盤并進行重組

7月3日，安徽之金貴金屬電子商務(wù)交易中心停盤公告

7月4日，中京商品交易市場關(guān)于7月15日系統(tǒng)升級停盤交易公告

7月4日，昆明貴金屬交易所交易因系統(tǒng)升級暫停交易

7月4日，疑魯銀貴金屬接管安徽福欣貴金屬業(yè)務(wù)

7月8日，天新大宗商品交易市場受黑客攻擊，發(fā)出暫停交易的公告

7月10日，天津天新大宗商品交易市場提示客戶7月10日為最后交易日

7月11日，魯銀交易中心建行系統(tǒng)維護暫停交易

7月14日，河北航證交易市場因網(wǎng)絡(luò)故障暫停交易

7月15日，山東農(nóng)產(chǎn)品交易市場整改停盤通知

7月17日，青島金智發(fā)電子商務(wù)有限公司因系統(tǒng)升級暫停出金

7月19日，青島金智發(fā)電子商務(wù)有限公司關(guān)于公司于7月21日起重組停盤的公告

7月21日安徽瑞銀提醒客戶出金

7月21日安徽新益辰提醒客戶禮拜四之前出金

7月21日安徽國元暫停出金大宗商品現(xiàn)貨交易市場發(fā)展政策及清理整頓概述國內(nèi)

未來目前，各省市地區(qū)正在積極準備此番現(xiàn)場檢查，對于非法期貨認定的消息，各地相關(guān)模式的市場憂心忡忡。前期通過清理整頓的各家市場在第二輪清理整頓影響下，再度向合規(guī)合法交易邁進。據(jù)統(tǒng)計，第一輪清理整頓，權(quán)益類及商品類交易場所中，200多家通過整頓；但第二輪開始之后，已通過清理整頓的市場，陸續(xù)中招，目前此番清整還遠未結(jié)束，具體數(shù)字還有待后期精確。分析認為，電視電話會議的召開和現(xiàn)場檢查文件的下發(fā)預(yù)示著本次大宗商品交易市場的清理整頓工作已進入尾聲，大宗商品市場的格局已然形成，大型集團和實體背景將會是商品交易市場的有力支撐，地方政府的區(qū)域優(yōu)勢會是商品市場發(fā)展的助推器，連續(xù)交易是否可以繼續(xù)使用、交易模式或經(jīng)營模式創(chuàng)新才是重中之重。貴金屬或?qū)蔀橄乱粋€目標，尤其315晚會點名曝光某些市場的不道德行為之后，整個貴金屬交易行業(yè)目前正處于且還將是被重點清理整頓的群體。)研究認為，從最近各方面政策頻出以及各個監(jiān)管口互相配合力度不斷加大可以看出，國家對扶持和規(guī)范現(xiàn)貨行業(yè)發(fā)展的決心，現(xiàn)貨交易與實體經(jīng)濟緊密結(jié)合的大形勢已不可扭轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨交易市場的集團化大型化、相同資源整合、綜合配套服務(wù)的完善才剛剛起步。周四(7月24日)有市場傳言稱，“天津貴金屬交易所(簡稱津貴所)所報的做市商、撮合、掛牌模式全部被證監(jiān)會否定”，這意味著津貴所將暫時摒棄上述所有交易模式。消息并稱，“目前天津貴金屬交易所已經(jīng)接受保留公司改為現(xiàn)貨白銀銷售模式?！痹讷@知這一消息后，鹿頭社第一時間與天津貴金屬交易所方面取得了聯(lián)系并嘗試核實，但后者對此次事件暫時不予置評。天津貴金屬交易所向真正合規(guī)發(fā)展的第一步有業(yè)內(nèi)人士指出，無論上述傳言最終是否成為現(xiàn)實，監(jiān)管機構(gòu)在扶正行業(yè)發(fā)展方面的堅定決心已然可見一斑，對于目前的國內(nèi)金融要素市場狀況而言，證監(jiān)會的這一動作乃即時取得成效的少數(shù)途徑之一。而對于此次傳言的主角津貴所來說，該交易所作為行業(yè)內(nèi)無論資格還是規(guī)模均數(shù)一數(shù)二的領(lǐng)軍角色，配合監(jiān)管機構(gòu)重塑行業(yè)風(fēng)貌乃分內(nèi)之事。同時也標志著天津貴金屬交易所向著真正合規(guī)發(fā)展的方向邁出了第一步。如此，廣大市場參與者將更有信心與之進行合作，津貴所也將作為其他同業(yè)者的楷模而存在。

近日多家國內(nèi)貴金屬交易平臺進行會員單位的會議，包括天津渤海商品交易所也于這2日進行會員的會議，政府及相關(guān)管理單位對于之前貴金屬的模式及連續(xù)現(xiàn)貨交易模式都定性是“準期貨”。天津貴金屬交易所交易模式將進行顛覆性調(diào)整大宗商品現(xiàn)貨交易市場發(fā)展政策及清理整頓概述國內(nèi)自貿(mào)區(qū)再建兩大交易中心

上?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)聯(lián)合會自貿(mào)區(qū)服務(wù)貿(mào)易展示交易中心

（以下簡稱展示交易中心）、上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所現(xiàn)代服務(wù)業(yè)資產(chǎn)交易中心

（以下簡稱資產(chǎn)交易中心），在7月19日舉辦的上?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)聯(lián)合會自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新論壇上宣布正式啟動。

同時，自貿(mào)試驗區(qū)在國際金融市場建設(shè)、融資租賃業(yè)務(wù)、大宗商品現(xiàn)貨市場、跨國公司總部外匯資金集中運營等也初見成效。業(yè)內(nèi)人士表示，下半年將出現(xiàn)貨平臺的監(jiān)管政策。

“目前我們和上海商委共同推動的自貿(mào)試驗區(qū)大宗商品交易市場，在5月1日已開始實施了，目前申辦企業(yè)也比較多，在滿足第三方清算和第三方倉單公示的兩個要求下，年內(nèi)將會批準3~5家成熟市場開始籌建，爭取早日開展交易。”上海自貿(mào)區(qū)管委會常務(wù)副主任戴海波透露。

將開展非標資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)

據(jù)了解，展示交易中心是由上?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)聯(lián)合會籌建成立，資產(chǎn)交易中心則是由上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所成立。兩大中心均由上海富匯現(xiàn)代服務(wù)貿(mào)易展示有限公司負責(zé)交易中心實際運作。

據(jù)富越匯通金融服務(wù)有限公司創(chuàng)始合伙人兼首席執(zhí)行官俞妙根介紹，資產(chǎn)交易中心將搭建交易系統(tǒng)、清算系統(tǒng)，并實現(xiàn)各類資產(chǎn)掛牌交易。短期資產(chǎn)交易中心將開展非標金融資產(chǎn)的交易業(yè)務(wù)，具體來看主要包含三個方面的產(chǎn)品交易?！暗谝粔K是基于債權(quán)的產(chǎn)品，如小微貸款應(yīng)收款、企業(yè)應(yīng)收賬款、商業(yè)物業(yè)租賃收入、融資租賃應(yīng)收款等；第二塊是基于收益權(quán)的產(chǎn)品，如電力、供水、高速公路、燃氣等；第三塊資產(chǎn)交易產(chǎn)品則包括私募股權(quán)、信托產(chǎn)品、小額貸款、商業(yè)債權(quán)、信貸資產(chǎn)、租賃產(chǎn)品等?！庇崦罡硎??！巴ㄟ^搭建境內(nèi)外企業(yè)的投融資項目信息公開平臺，可以為國內(nèi)外企業(yè)下半年現(xiàn)貨平臺監(jiān)管政策將出提供獲取跨境投資的機會，降低信息不對稱造成的經(jīng)濟效益損失?！庇崦罡嬖V記者，“現(xiàn)在非標的債權(quán)資產(chǎn)數(shù)量很大，信托資產(chǎn)達到12萬億元，租賃資產(chǎn)2萬億元，還有第三方理財、P2P、小額貸款公司、地方融資平臺等，都可以拿到平臺上來交易。

對于展示交易中心，將分為三大功能區(qū)，分別是資產(chǎn)交易中心、促進與展示中心、商品批發(fā)市場?！斑@和傳統(tǒng)的貨物貿(mào)易的展示有本質(zhì)的區(qū)別，我們更多的是一個業(yè)務(wù)上的交流和展示，為大家提供IT線上支持技術(shù)平臺、運營服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)和O2O服務(wù)?！庇崦罡f。

鑒別貨物倉單真實性是難點

戴海波在上?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)聯(lián)合會自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新論壇上，介紹了自貿(mào)試驗區(qū)金融創(chuàng)新的最新進展。官方數(shù)據(jù)顯示，自由貿(mào)易賬戶體系在正式啟動后，到6月底，有7家銀行通過人行的系統(tǒng)驗收，開立484個賬戶，部分企業(yè)通過開立自由貿(mào)易賬戶開展了跨境資金劃撥和貿(mào)易融資服務(wù)，制度框架基本形成。戴海波稱，在自貿(mào)試驗區(qū)深化拓展金融服務(wù)功能，在金融方面進行突破主要有四個方面的抓手，一是推進面向國際的金融市場建設(shè)，推進上海金融中心的國際化程度；二是推動融資租賃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；三是推進大宗商品現(xiàn)貨市場，進一步提高國際資源的配置能力；四是開展跨國公司總部外匯資金集中運營管理，促進總部經(jīng)濟發(fā)展。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，在推進大宗商品平臺的過程中，仍有不少難點需要攻克。在7月19、20日舉行的“2014·上海新金融年會暨互聯(lián)網(wǎng)金融外灘峰會”上，上海新金融研究院理事單位代表、上海清算所副總經(jīng)理李瑞勇表示，上海清算所也在和現(xiàn)貨平臺，包括自貿(mào)區(qū)政府、銀行都在談，總體來看，整個制度的安排基本完成，現(xiàn)在的難點在于全國很多現(xiàn)貨平臺借著現(xiàn)貨名義做遠期、調(diào)期，隱含著風(fēng)險，所以比較難的是如何鑒別貨物艙單的真實。今年下半年應(yīng)該會出臺相關(guān)的具體監(jiān)管政策，關(guān)鍵是政府如何與海關(guān)聯(lián)手監(jiān)管倉單。國內(nèi)侯凡春：交易場所整頓給我們的啟示國內(nèi)至少有近百家平臺在做貴金屬交易。貴金屬交易火爆的原因有三方面：一是，中國投資渠道狹窄；二是，投資主體的散戶結(jié)構(gòu)；三是，缺乏監(jiān)管。還有，同樣的貴金屬交易，正規(guī)軍做不過地方軍。這是中國才有的現(xiàn)象，因為中國是一個散戶結(jié)構(gòu)的市場。眾所周知，散戶由于資金規(guī)模不大，加上投資的知識貧乏，所以其對交易平臺的公信力沒有更高要求，對交易的公平性也缺乏了解。也正是這一原因，貴金屬廣告才會泛濫成災(zāi)，國內(nèi)主流媒體幾乎是一個腔調(diào)都在為貴金屬搖旗吶喊。那些具有誘惑性的語言，不知使多少沒有投資知識的人血本無歸。要知道，在這個投資群體里有很多是退休一族呀！他們是在拿僅有的一點養(yǎng)老金來進行賭博。如果真是賭博還好一些，因為規(guī)范的賭博至少是公平的。問題是，規(guī)則不平等，信息不對稱導(dǎo)致客戶在下賭注之前就決定了你的投資注定是不可能盈利的，這才是問題的核心。整頓給我們的啟示之一：國家對這類市場應(yīng)該重新定性。一直以來，大宗商品市場都缺乏一個符合實際的定性，它到底是現(xiàn)貨市場、電子交易市場還是場外市場（OTC），其實它們都不是。因為中國是一個特殊回想每一次的整頓，都是因為一個“亂”字引起。投機過度導(dǎo)致各種事件頻繁發(fā)生、既是裁判員又是運動員、任意挪用客戶保證金等等……。當(dāng)然，這是以前的“亂”。在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)在的“亂”卻增加了平臺功能傳銷、高返傭攬客、中國式的對賭等等。還有，貴金屬交易的瘋狂斂財已達到無以復(fù)加的地步，這直接導(dǎo)致大宗商品市場規(guī)模非理性迅速膨脹。據(jù)悉，僅貴金屬一項就占據(jù)了大宗市場成交的七成，利潤的九成。一個貴金屬年代理席位費居然能達到成百上千萬元，一個平臺的年手續(xù)費收入甚至可以達到數(shù)百億元。也正是這樣的賺錢效應(yīng)，使得有能力和無能力的平臺都要去追逐這一銀色的盛宴。據(jù)悉，的商品市場，其與西方發(fā)達國家完全不同。中國是在現(xiàn)貨市場極不成熟的時候建立起了期貨市場，所以才有現(xiàn)在的散戶結(jié)構(gòu)市場和投機過度的市場。在現(xiàn)貨市場間市場”，意味著這類市場同樣具有金融屬性，一切的先進交易方式都可以被他們使用。如果將大宗市場定性“中間市場”，對這類市場的監(jiān)管就應(yīng)該交由證監(jiān)會?？傊?，中國的大宗商品中遠期市場既不是現(xiàn)貨市場，也不是電子交易市場，更不是場外市場。

整頓啟示之二：缺乏有效監(jiān)管是導(dǎo)致大宗市場混亂的重要原因。從發(fā)達國家的商品市場發(fā)展看，一個具有金融屬性的市場天生就需要嚴格監(jiān)管。但是，由于國家事先就對這類市場定性存在問題，所以沒有對這類市場進行有效監(jiān)管那是一定的。現(xiàn)貨市場、電子交易市場和場外市場他不具有金融屬性。誰家的孩子誰抱的結(jié)果決定了地方不大可能對所轄市場進行有效的監(jiān)管，因為地方市場與地方政府他們是利益共同體。如果一個具有金融屬性的市場缺乏監(jiān)管，那平臺組織方一定會將賺錢放在第一位，什么“三公原則”，甚至連國家法律都可能被拋在腦后，暴利面前必有勇夫。整頓啟示之三：平臺組織方對即將可能發(fā)生的變化要做好充分準備。也許這次整頓之后，國家真的會接受“中間市場”的建議。果真如此，平臺組織方就應(yīng)該做好各種準備，去適應(yīng)新的發(fā)展需要。不成熟的條件下，實體經(jīng)濟是鮮有期貨交易需求的。中間市場是當(dāng)下中國最需要的市場模式，它獨有的方法使得不成熟的現(xiàn)貨市場能夠有效地與期貨市場進行連接，白糖品種就是這一模式成功的典范。如果將大宗市場定性為“中國內(nèi)楊凡天：商品現(xiàn)貨應(yīng)脫虛就實

重塑本真一、商品現(xiàn)貨之市場興廢暨前言近日，商品現(xiàn)貨群里來了一位獲得商品期貨執(zhí)業(yè)“執(zhí)照”的記者，初來乍到，大談商品現(xiàn)貨的諸多不是，可引經(jīng)據(jù)典，卻多是商品期貨的玩意。這就好比對著自己的、商品現(xiàn)貨的孩子，卻大談他人的、商品期貨的孩子一樣，讓人感覺得有點滑稽。商品現(xiàn)貨肯定不是商品期貨——雖然商品期貨傳承于商品現(xiàn)貨；雖然自上世紀九十年代至今，中國商品現(xiàn)貨市場就和商品期貨市場糾纏不清，并于此間誕生了上期所、大商所和鄭商所，并至今還有些這樣或那樣的“交易場所”，“惦記”著成為上述三家及其后的中金所之后的第五家、第六家商品交易所——更準確地說商品期貨交易所。這是多么“悲壯”的中國商品市場

“當(dāng)代史”，可惜，環(huán)顧世界商品市場——尤其商品期貨商品的發(fā)展史；甚至包括世界資本、金融市場的發(fā)展史，中國目前數(shù)以千計的商品現(xiàn)貨市場，想要一朝“鯉魚躍龍門”地成為商品期貨市場——這個證監(jiān)會的“天子門生”，幾乎都成為了“一枕黃粱”。所以說，商品現(xiàn)貨市場，無論你如何投市場之機、投政策之機，而意圖謀得下一個的商品期貨市場的“準生證”、“戶口本”，都將是徒勞的。更何況，商品期貨市場的“脫實就虛”亦飽受詬病，且不得不面臨回歸服務(wù)實體經(jīng)濟的諸多挑戰(zhàn)。如此，商品現(xiàn)貨市場能不能“返祖歸宗”，從自己大宗商品現(xiàn)貨所傳承的、專業(yè)的商品批發(fā)市場中，找到自己的“家門”、“戶籍”呢？筆者不知能不能，只想問傳承于零售商品市場的淘寶、京東能不能。如果他們說能，那么，也許你就真的能；如果他們都說不能，那么，難道你就不能也能么？在人類商品經(jīng)濟已經(jīng)高度發(fā)達的今天，商品期貨在充分發(fā)揮其商品市場屬性的同時，不斷地注入其所需要的資本市場屬性、金融市場屬性。在同樣的今天，批發(fā)商品市場——甚至包括零售商品市場，在更貼近商品現(xiàn)貨生產(chǎn)、流通的需要的同時，去更加符合產(chǎn)業(yè)資本——甚至包括金融資本——的投資及經(jīng)營管理需求。如此可知，商品現(xiàn)貨市場只顧著盯著商品期貨市場去“山寨”；只顧著盯著商品現(xiàn)貨市場自己的“二畝三分”地，卻沒有盯著古老的商品市場及其經(jīng)濟的歷史與現(xiàn)實傳承；沒有盯著廣闊的資本、金融市場的發(fā)展軌跡，又怎么能夠從廣袤的商品經(jīng)濟及其市場經(jīng)濟中，尋到到、并認清自己是誰呢？而商品現(xiàn)貨市場的興廢，又豈在于人、而不在于己呢！二、商品現(xiàn)貨之產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在《廣義資本論綱要——社會主義政治經(jīng)濟學(xué)大綱》中，將人類在商品經(jīng)濟條件下的物質(zhì)質(zhì)量的社會價值的生產(chǎn)與流通，用商品價值與資本價值來加以概括。在這其中，商品價值構(gòu)成了物質(zhì)質(zhì)量及其社會價值的表現(xiàn)形式，而資本價值構(gòu)成了物質(zhì)質(zhì)量及其社會價值的表現(xiàn)內(nèi)容。以此而論，無論是商品現(xiàn)貨、還是期貨市場——包括資本市場本身及金融市場，只有深入到構(gòu)成其市場的投資資本的主體，到底是由哪一類資本構(gòu)成或為主的，才能明確地確認某個商品市場，究竟是屬于現(xiàn)貨市場、還是期貨市場。而這一點，恰恰是目前國內(nèi)有關(guān)政策當(dāng)局，沒有系統(tǒng)把握有關(guān)市場性質(zhì)“認定”的重要理論與實踐缺失之一。國內(nèi)認定商品市場的現(xiàn)貨與期貨性質(zhì)并不難。其不難的要點之一，就是這個市場的服務(wù)主體或客戶主體，究竟是產(chǎn)業(yè)資本、還是金融資本。因為，這實際是詮釋從資金或資本、再到市場，要脫虛就實地服務(wù)實體經(jīng)濟的關(guān)鍵。首先，就金融資本而言，其尋求的高流動、高杠桿和高波動——這“三高”的市場投資要求，是產(chǎn)業(yè)資本所難以望其項背、或可望而不可及的。在這里，筆者僅以高流動為例。高流動所需要的市場流動敞口，是金融資本尋求其市場投資機會的重要條件之一。如果沒有或不具備這個條件，那么，金融資本對任何市場，都是不感“興趣”的。因為，金融資本的投資安全性，往往是通過市場的流動性，來為自身提供保障的。這一點，從某方面來講，比市場監(jiān)管方面來得更為重要。不過，從另一方面講，市場流動敞口的本身，也是可以與市場的風(fēng)險敞口相對應(yīng)的。這個問題，其實不僅存在于成熟的金融市場、資本市場，以及商品期貨市場，同樣也存在于目前以金融資本為投資主體的國內(nèi)商品現(xiàn)貨市場?？上У?，是目前國內(nèi)的商品現(xiàn)貨市場，其對流動性的監(jiān)管，卻較之上述的市場，存在更大和更多的、來自市場本身及一系列的制度上的種種缺陷。比如對商品現(xiàn)貨市場的流動性的監(jiān)管，到底是誰或應(yīng)該是誰？是靠“歸口”的央行、銀監(jiān)會、金融辦，抑或是相應(yīng)的證監(jiān)會、商務(wù)部等政策當(dāng)局？還是靠銀行等相關(guān)行業(yè)？如果是靠政策當(dāng)局，那么，它究竟是誰或應(yīng)該是誰？如果靠銀行，可銀行就是金融資本的“祖宗”，又怎么可能真正地起到對流動性監(jiān)管的作用呢！其次，就產(chǎn)業(yè)資本而言，其資本尋求的、極其重要的自身安全保障，是投資成本。因為，對資本——尤其是投資經(jīng)營周期長、且流程復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)資本來講，投資成本其實就決定著投資利潤的多少與成敗。因此，如果說，金融資本尋求的是市場投資成本的機會成本的話，那么，產(chǎn)業(yè)資本所尋求的市場投資成本，就是可控成本。因為，相對于金融資本，產(chǎn)業(yè)資本的投資成本，不僅成本運行周期長，而且運營的成本項目也比較多。尤其是對商品現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)來講，其從原材料采購、庫存成本，到生產(chǎn)過程中的生產(chǎn)管理及勞動力成本，再到產(chǎn)成品的庫存及市場營銷成本，無疑對其資本的投資利潤的最終實現(xiàn)，構(gòu)成實質(zhì)而巨大的影響。因此，金融資本所“喜聞樂見”的高流動、高杠桿和高波動這“三高”，至少有其中的“兩高”——高杠桿、高波動——尤其是高波動，將直接影響到產(chǎn)業(yè)資本投資成本的可控性。這一點，也恰恰是商品現(xiàn)貨市場及其電子交易，所亟需為產(chǎn)業(yè)資本、為實體經(jīng)濟，提供相應(yīng)的、一系列的市場服務(wù)的關(guān)鍵。第三，即使產(chǎn)業(yè)資本也追求其資本的流動性，但其流動的渠道與金融資本比，也有著鮮明的區(qū)別。因為，就金融資本而言，其資本流動渠道的多向性、靈活性，是產(chǎn)業(yè)資本所不能比擬的。這類的金融資本，可以在至少涵蓋更廣泛的整個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、市場領(lǐng)域——如工業(yè)品、如農(nóng)產(chǎn)品等等，進行其資本投資的“選項”。但產(chǎn)業(yè)資本卻不能這樣的“瀟灑”。在產(chǎn)業(yè)資本的投資流動性——當(dāng)然也包括其成本可控性——上，其對自身產(chǎn)業(yè)相關(guān)的、上游及下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)投資的“專注性”，是這一類企業(yè)能夠充分利用行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈，來進行包括金融、但并不限于金融的“融貨”與“融資”經(jīng)營的重要途徑或手段。比如，不少人對商品現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)——包括商品現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)，可以虧本向其采購商提供產(chǎn)品或商品供貨服務(wù)，就是為了維護其苦心經(jīng)營的產(chǎn)品或商品流動渠道。而這樣的、商品現(xiàn)貨生產(chǎn)與貿(mào)易企業(yè)的極其“在意”的流動性需求，目前的國內(nèi)商品現(xiàn)貨市場及其電子交易，又在其市場交易產(chǎn)品、服務(wù)產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)上，提供了什么樣的市場保障？事實上，商品現(xiàn)貨市場及其電子交易，如果能夠在市場交易產(chǎn)品、服務(wù)產(chǎn)品的設(shè)計及開發(fā)，以及其市場自身的結(jié)構(gòu)、制度建設(shè)等方面，解決了上述的、產(chǎn)業(yè)資本投資成本的可控性問題，那么其市場所置根的建設(shè)與發(fā)展基礎(chǔ)，就將變得非常厚實、肥沃。如此擁有豐富的產(chǎn)業(yè)資本投資資源的楊凡天：商品現(xiàn)貨應(yīng)脫虛就實

重塑本真國內(nèi)商品現(xiàn)貨市場，又何愁那些四處尋求機會成本的金融資本，不為了市市場產(chǎn)業(yè)資本的投資活躍及市場本身的活躍、而有鳳來儀呢！基于上述的、對金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的簡單詮釋，就不難提綱挈領(lǐng)地說明目前國內(nèi)商品現(xiàn)貨、以及其與商品期貨市場，從理論到實踐的“糾結(jié)”，究竟在哪里了。而且，也應(yīng)當(dāng)就此明確了商品現(xiàn)貨市場當(dāng)今及未來的——以服務(wù)產(chǎn)業(yè)資本為主，以服務(wù)金融資本為輔——的發(fā)展方向。最后，請業(yè)內(nèi)同仁謹記：幫助各種產(chǎn)業(yè)謀生，亦是商品現(xiàn)貨市場及其自身行業(yè)或產(chǎn)業(yè)謀生的根本之道！

三、商品現(xiàn)貨之商品現(xiàn)貨與期貨無論商品現(xiàn)貨市場所服務(wù)的主體是產(chǎn)業(yè)資本，還是商品期貨市場所服務(wù)的主體是金融資本，這些市場所服務(wù)的主體，其實都是資本。而只要是資本，就具有資本為追求利潤而存在的投資及投機的二重性。這一點，也已經(jīng)在筆者的廣義資本論綱要的有關(guān)章節(jié)中，有了一定的系統(tǒng)闡述。另外，從商品市場來講，無論是商品現(xiàn)貨，還是商品期貨，它們都是構(gòu)成整個商品市場“一奶同胞”；都具有商品——甚至包括其衍生品——價值與價格的、內(nèi)在與外在的二重性。這就如同充當(dāng)一般等價物的特殊商品——貨幣，也在其基礎(chǔ)貨幣的基礎(chǔ)上具有投資貨幣、商品貨幣的二重性——甚至多重性一樣。因此，在談?wù)撋唐番F(xiàn)貨與期貨的問題時，是不能就其一個方面或某個領(lǐng)域，來展開客觀、系統(tǒng)而科學(xué)論證的。尤其是在以下的內(nèi)容中所涉及的商品現(xiàn)貨與期貨的、整個商品市場的系統(tǒng)對接問題時，就更不能以偏概全地加以闡述了。對于中期以來的、以證監(jiān)會“認定”為主導(dǎo)的、對商品現(xiàn)貨市場的“清理整頓”，坊間多以為有關(guān)政策當(dāng)局“偏幫”商品期貨市場之嫌。但縱觀國際——如美國對大宗商品高頻、“黑池”或“暗池”等內(nèi)幕、場外交易所進行的司法調(diào)查來看；縱觀國內(nèi)商品現(xiàn)貨市場自身所存在的、屢禁不止的問題來看，顯然是未必如是的?？稍趪鴥?nèi)商品現(xiàn)貨市場，以商品衍生品的交易品種及模式，大量吸收社會游資、散戶資金進入所謂的場外交易的同時，國內(nèi)商品期貨市場的所謂場內(nèi)交易，則存在著逾半數(shù)的交易品種，淪為“僵尸”品種的尷尬局面。問題也許可以說上個十條、八條，但國內(nèi)商品期貨市場與現(xiàn)貨市場的“骨肉”分離，并最終為政策面、市場面及產(chǎn)業(yè)面的“脫實就虛”所詬病，顯然是其中最主要的一條。而這其中，商品期貨市場交易品種設(shè)計、開發(fā)，脫離商品現(xiàn)貨市場標的商品及其具體市場認定的閉門造車，恐怕是最最主要的一條。一個商品期貨交易品種的設(shè)計、開發(fā)，是以多個具體的商品現(xiàn)貨市場，以及其交易產(chǎn)品或品種的實際市場交易為基礎(chǔ)的。而這樣的商品期貨品種的設(shè)計、開發(fā)，雖然仍具有很強的市場概括性，但其對標的