指數(shù)與創(chuàng)新產(chǎn)品研究系列之十四：2022海外產(chǎn)品“萬(wàn)物皆可ETF”時(shí)代的創(chuàng)新破局

——指數(shù)與創(chuàng)新產(chǎn)品研究系列之十四01月18日研究本期投資提示：美國(guó)ETF維持高速發(fā)行，產(chǎn)品重視收益屬性。2022年對(duì)美國(guó)ETF市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是較為艱難的參與度提升；2)高波動(dòng)環(huán)境下關(guān)注紅20年需求大幅提升，但2021年明顯降低、美股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，下跌保護(hù)產(chǎn)品需求下降，管理人Innovator也進(jìn)一步個(gè)人投資者參與度回升，概念主題產(chǎn)品、吸引眼球的政治立場(chǎng)及價(jià)值觀型產(chǎn)品發(fā)行較多；ETF同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步下降。在美國(guó)近三千只ETF中，跟蹤同指數(shù)的ETF數(shù)量最多為4只，2022年除了黃金產(chǎn)品，仍然沒(méi)有其他被動(dòng)產(chǎn)品跟蹤同一指數(shù)。近三年發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量多的管理人較為分散、各具特色，除了產(chǎn)品布局最廣的貝萊德，其他管理人包括近兩DirexionSimplify及Pacer等，各管理人都在自己FETFETF非代表特定的投資模式，場(chǎng)外主動(dòng)管理人會(huì)根據(jù)策略特征選擇轉(zhuǎn)型或新發(fā)，對(duì)沖基海外其他地區(qū)產(chǎn)品創(chuàng)新：新能源相關(guān)細(xì)分行業(yè)是2022年美國(guó)以外地區(qū)最關(guān)注的的領(lǐng)域，尤其是在亞太地區(qū)，中國(guó)臺(tái)灣的電池和儲(chǔ)能ETF、韓國(guó)的二次電池、中美電動(dòng)車、中國(guó)電TF對(duì)我國(guó)的發(fā)展啟示：1)產(chǎn)品發(fā)行與市場(chǎng)行情的配合可進(jìn)一步加強(qiáng)，重視收益屬性；2)多ETF場(chǎng)景。部分。析師沈思逸A0230521070001shensy@鄧虎A0230520070003denghu@人逸shensy@必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明權(quán)益量化研究權(quán)益權(quán)益量化研究證券研究報(bào)證券研究報(bào)告權(quán)益量化研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想美國(guó)ETF維持高速發(fā)行，產(chǎn)品重視收益屬性 5 2.近三年美國(guó)產(chǎn)品創(chuàng)新中的特征與變化 15 2.2同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步下降 17 3.海外其他地區(qū)產(chǎn)品創(chuàng)新 194.對(duì)我國(guó)的發(fā)展啟示 214.1產(chǎn)品發(fā)行與市場(chǎng)行情的配合可進(jìn)一步加強(qiáng)，重視收益屬性 224.2多元化是生命力的保障 22TF 5.風(fēng)險(xiǎn)提示 23請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想圖1：美國(guó)ETF規(guī)模和數(shù)量變化 5圖2：2022年美國(guó)ETF數(shù)量分布(按資產(chǎn)類型) 5圖3：2022年美國(guó)ETF規(guī)模分布(按資產(chǎn)類型，億美元) 5圖4：2022年美國(guó)新發(fā)ETF數(shù)量分布(按資產(chǎn)類型) 6圖5：2022年美國(guó)新發(fā)ETF規(guī)模分布(按資產(chǎn)類型，億美元) 6圖6：資本集團(tuán)紅利ETF資金流入情況 9圖7：主要紅利產(chǎn)品年度表現(xiàn) 10圖8：2022年美國(guó)新發(fā)ESGETF數(shù)量分布(按資產(chǎn)類型) 11圖9：2022年美國(guó)新發(fā)ESGETF規(guī)模分布(按資產(chǎn)類型，億美元) 11圖10：2022年美國(guó)以外境外地區(qū)新發(fā)ETF數(shù)量分布(按地區(qū)) 19圖11：2022年美國(guó)以外境外地區(qū)新發(fā)ETF規(guī)模分布(按地區(qū)，億美元) 19圖12：國(guó)內(nèi)2022新發(fā)ETF規(guī)模分布(億元，按資產(chǎn)類型) 21圖13：國(guó)內(nèi)2022新發(fā)ETF數(shù)量分布 21圖14：國(guó)內(nèi)2022新發(fā)國(guó)內(nèi)股票ETF規(guī)模分布(億元) 21圖15：國(guó)內(nèi)2022新發(fā)國(guó)內(nèi)股票ETF數(shù)量分布 21請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第4頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想表1：美國(guó)ETF主被動(dòng)產(chǎn)品分布 6表2：美國(guó)ETF主被動(dòng)產(chǎn)品2022年資金流入分布 7表3：2022年美國(guó)新發(fā)規(guī)模前十ETF 7表4：DimensionalETF產(chǎn)品線 8表5：資本集團(tuán)首批ETF 8表6：美國(guó)規(guī)模前十紅利ETF 9表7：2022美國(guó)新發(fā)規(guī)模前五期權(quán)策略ETF 13表8：GlobalX部分CoveredCall產(chǎn)品 13表9：美國(guó)2022新發(fā)規(guī)模前五行業(yè)主題ETF 14表10：2020-2022年美國(guó)新發(fā)ETF重點(diǎn)關(guān)注品種 15表11：2021年新發(fā)代表行業(yè)主題ETF 16表12：美國(guó)跟蹤ETF數(shù)量最多的指數(shù) 17表13：近三年美國(guó)ETF發(fā)行數(shù)量前十管理人 18表14：美國(guó)以外境外地區(qū)2022年發(fā)行規(guī)模前十產(chǎn)品 19表15：美國(guó)以外境外地區(qū)2022年發(fā)行規(guī)模前十行業(yè)主題ETF 20請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第5頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想1.美國(guó)ETF維持高速發(fā)行，產(chǎn)品重視收益屬性2022年對(duì)美國(guó)ETF市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是較為艱難的一年，在加息環(huán)境中，股票、債券資產(chǎn)都有較明顯的下跌，雖然ETF數(shù)量較上一年有近300只的凈增長(zhǎng)，但規(guī)模呈現(xiàn)了較明顯的縮水，從2021年末的7.2萬(wàn)億美元跌至2022年末的6.5萬(wàn)億美元：2021年美國(guó)的464只新發(fā)ETF創(chuàng)下年度新發(fā)產(chǎn)品數(shù)記錄，較2020年增長(zhǎng)近50%，2022年雖然市場(chǎng)低迷，但新發(fā)產(chǎn)品在數(shù)量上保持了2021年的快節(jié)奏，全年新發(fā)430只ETF，年末產(chǎn)品總數(shù)接近3000只。截至2022年末，美國(guó)ETF產(chǎn)品的數(shù)量、規(guī)模分布如下：圖2：2022年美國(guó)ETF數(shù)量分布(按資產(chǎn)類型)圖3：2022年美國(guó)ETF規(guī)模分布(按資產(chǎn)類型，億美元)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想其中，2022年新發(fā)產(chǎn)品合計(jì)470.7億美元，不同資產(chǎn)類別的數(shù)量、規(guī)模分布如下：圖4：2022年美國(guó)新發(fā)ETF數(shù)量分布(按資產(chǎn)類型)圖5：2022年美國(guó)新發(fā)ETF規(guī)模分布(按資產(chǎn)類型，億美元)mberg相比于全部ETF的分布，2022年新發(fā)產(chǎn)品中另類產(chǎn)品的數(shù)量、規(guī)模占比都明顯更高。下面我們對(duì)2022年美國(guó)新發(fā)產(chǎn)品中體現(xiàn)的幾個(gè)主要趨勢(shì)進(jìn)行總結(jié)分析。在主動(dòng)ETF發(fā)行流程簡(jiǎn)化、非透明模式獲批后的2020、2021年，我們都看到了美國(guó)主動(dòng)ETF發(fā)行意愿的提升，兩年的數(shù)量占比分別為55%和66%，2022年該趨勢(shì)得到延續(xù)，主動(dòng)產(chǎn)品數(shù)量占比為65%，規(guī)模占比86%：規(guī)模(億美元)403.1867.553491規(guī)模(億美元)403.1867.553491.6761535.37量2812022新發(fā)2022新發(fā)2022年新發(fā)產(chǎn)品中主動(dòng)產(chǎn)品的規(guī)模、數(shù)量都占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)產(chǎn)品占比明顯高于其在所有ETF的占比；而經(jīng)過(guò)過(guò)去三年主動(dòng)化產(chǎn)品的快速發(fā)行，雖然規(guī)模上與被動(dòng)產(chǎn)品有較大差距，但主動(dòng)產(chǎn)品在所有ETF中的數(shù)量占比已經(jīng)超過(guò)1/3，成為十分重要的組成部分。而若我們計(jì)算2022年所有產(chǎn)品的資金流向，則發(fā)現(xiàn)雖然全部美國(guó)ETF中主動(dòng)產(chǎn)品的規(guī)模占比僅在5%左右，但其在2022年近6000億的資金流入中請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想是是是是否是是是是是是是否是是是貢獻(xiàn)了近15%，對(duì)資金流入的貢獻(xiàn)比其規(guī)模貢獻(xiàn)明顯更高，這也體現(xiàn)了主動(dòng)ETF的投資者認(rèn)可程度有了明顯的提升：ETF動(dòng)產(chǎn)品2022年資金流入分布年資金流入比年資金流入比.74占比 (億美元)216.8739.54875.78508216.8739.54875.785085.642022新發(fā)截至2022年末，美國(guó)新發(fā)ETF規(guī)模前十的產(chǎn)品如下，其中僅一只被動(dòng)產(chǎn)品，其余全部為主動(dòng)產(chǎn)品：表3：2022年美國(guó)新發(fā)規(guī)模前十ETFDUHP理JPMorganInternationalResearchEnhancedEquityETF年末規(guī)模(億美元)管理費(fèi)(%)首發(fā)規(guī)模(億美元)5/9/20226/13/202235/9/20226/13/20223/24/20222/24/20222/24/20222/24/20224/12/20224/27/20222/24/20222/24/202280.6548.5277.29是44DimensionalInternational44DimensionalUSHighProfitabilityETFividendValueETFwthETFGoldmanSachsMarketbetaUS1000EquityDimensionalEmergingMarketsCore44upGlobalGrowthEquityETF規(guī)模最大的兩只產(chǎn)品都為場(chǎng)外主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，因此產(chǎn)品在發(fā)行之初就已經(jīng)有了較大的規(guī)模。Dimensional和JPMorgan也是過(guò)去2年中場(chǎng)外主動(dòng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型最活躍的管理人，Dimensional轉(zhuǎn)型的7只產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模接近500億美元，而JPMorgan4只產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型規(guī)模也超過(guò)100億美元。從動(dòng)機(jī)來(lái)看，ETF的形式在稅收效率、運(yùn)營(yíng)成本上都相比傳統(tǒng)共同基金具備一定的優(yōu)勢(shì)，管理人也更傾向于將換手率相對(duì)更高、有節(jié)稅需求的場(chǎng)外產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為ETF；近年來(lái)資金不斷流出場(chǎng)外權(quán)益基金、流入ETF的趨勢(shì)也對(duì)轉(zhuǎn)型有推動(dòng)作用。除了轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，上述前十產(chǎn)品中Dimensional的其他上榜產(chǎn)品主要為場(chǎng)外主動(dòng)產(chǎn)品的同策略ETF版本，發(fā)行后場(chǎng)外主動(dòng)基金、ETF版本同時(shí)存在，這些ETF產(chǎn)品請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想，Dimensional管理的ETF資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到724億美元，目前是美國(guó)管理規(guī)模排名第八的ETF管理人，其30只ETF產(chǎn)品全部為主動(dòng)ETF且均發(fā)行于近三年，其目前的ETF產(chǎn)品線覆蓋已經(jīng)較為齊全：表4：DimensionalETF產(chǎn)品線量56量565規(guī)模(億美元)295.58201.4041.19、盈利、地產(chǎn)國(guó)際、國(guó)內(nèi)(市政債、通脹保護(hù)債)股票—策略、行業(yè)除了通過(guò)密集的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和再發(fā)行躋身ETF管理人前十的Dimensional和轉(zhuǎn)型規(guī)模近百億的JPMorgan，2022年新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模排名第三的為主動(dòng)管理巨頭資本集團(tuán)，首次加入ETF領(lǐng)域后全年新發(fā)9只產(chǎn)品，年末合計(jì)規(guī)模達(dá)到59億美元，3只產(chǎn)品進(jìn)入當(dāng)年新發(fā)前十名。資本集團(tuán)自2014年就開(kāi)始嘗試推進(jìn)主動(dòng)ETF的發(fā)行，但直到2022年才正式進(jìn)入這一領(lǐng)域，雖然其已經(jīng)獲得了富達(dá)半透明模式的授權(quán)，但首個(gè)系列仍然采用全透明模式，公司未來(lái)可能在特定的領(lǐng)域采用半透明模式。資本集團(tuán)2月首發(fā)的系列一共包含6只產(chǎn)品，主打長(zhǎng)期配置型資金的核心倉(cāng)位：CapitalGroupCapitalGroupCorePlusIncomeETFlobalGrowthEquityETFwthETFdendValueETFlGroupInternationalFocusEquityETFreEquityETF0.34%0.47%0.34%0.47%0.39%0.33%0.54%0.33%長(zhǎng)股票長(zhǎng)股息外成長(zhǎng)股票后續(xù)10月發(fā)行的3只產(chǎn)品則均為債券產(chǎn)品。資本集團(tuán)2022年新發(fā)產(chǎn)品中規(guī)模最大的為紅利產(chǎn)品，產(chǎn)品3月上市以來(lái)跌幅僅6.1%，跑贏標(biāo)普500近6%，在持續(xù)的超額表現(xiàn)中產(chǎn)品也獲得了持續(xù)的資金流入，成立以來(lái)流入超過(guò)13億美元：請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想整體來(lái)看，相比于此前2年的主動(dòng)化趨勢(shì)，2022年老牌管理人的影響力明顯更大，相比于此前主題產(chǎn)品多，去年新發(fā)規(guī)模靠前的主動(dòng)產(chǎn)品主打長(zhǎng)期配置型資金的核心倉(cāng)位，主動(dòng)ETF的定位出現(xiàn)了一定的變化。在權(quán)益市場(chǎng)明顯較高的波動(dòng)水平下，海外機(jī)構(gòu)投資者歷來(lái)在高波動(dòng)環(huán)境中較多使用的紅利策略2022年表現(xiàn)也較為出色，前十名的紅利ETF合計(jì)規(guī)模2758億美元，2022年累計(jì)凈流入金額達(dá)到480億美元，而平均跌幅僅6%，跑贏標(biāo)普50013.5%，部分產(chǎn)品跑贏超過(guò)20%： 代碼名稱成立日期規(guī)模2022凈流入2022日均成交2022收益(%)(億美元)(億美元)(億美元)VIGVanguardDividendAppreciationETF4/27/2006654.2736.172.65-11.59VYMVanguardHighDividendYieldETF11/16/2006502.0488.752.30-3.48SCHDSchwabUSDividendEquityETF10/20/2011447.26155.592.46-6.54DGROiSharesCoreDividendGrowthETF6/12/2014244.6138.731.07-10.04SDYSPDRS&PDividendETF11/15/2005235.8332.820.78-3.11DVYiSharesSelectDividendETF11/7/2003229.9835.531.311.08HDViSharesCoreHighDividendETF3/31/2011131.2655.681.323.22FVDFirstTrustValueLineDividendIndexFund8/26/2003124.424.470.56-7.27NOBLProSharesS&P500DividendAristocratsETF10/10/2013110.7919.740.59-8.34RDVYFirstTrustRisingDividendAchieversETF1/7/201477.9812.980.59-13.53請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第10頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想美國(guó)紅利ETF主要分為兩類，分別為高股息和高股息增長(zhǎng)策略，其中高股息策略今年表現(xiàn)明顯更出色：VYM跌幅僅3.5%、HDV有所上漲，產(chǎn)品的流入也更為突出；而高股息增長(zhǎng)的VIG、DGRO表現(xiàn)相對(duì)較弱，但仍有8%以上的超額收益。全年流入最多的紅利產(chǎn)品為嘉信理財(cái)?shù)腟CHD，該產(chǎn)品在策略上更為特殊，跟蹤標(biāo)普道瓊斯美國(guó)紅利100指數(shù)，指數(shù)采用多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)篩選股票，主要包括自由現(xiàn)金流與負(fù)債比、ROE、股息率、5年股息增長(zhǎng)(當(dāng)前股息/滾動(dòng)5年股息均值-1)，4個(gè)項(xiàng)目分別打分后等權(quán)合成，前100只股票被選入指數(shù)。可以看到，該指數(shù)使用的標(biāo)準(zhǔn)較多，同時(shí)兼顧了股息和股息增長(zhǎng)，屬于以紅利為主的多因子產(chǎn)品。紅利因子在高波動(dòng)中表現(xiàn)占優(yōu)的特征并非偶然，在權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱的2008、2011、2018年，紅利因子都有更出色的超額收益，這也使得美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者形成了在高波動(dòng)時(shí)期投向紅利策略的習(xí)慣：在紅利產(chǎn)品持續(xù)占優(yōu)、投資者關(guān)注度較高的2022年，新發(fā)產(chǎn)品在紅利策略上的關(guān)注度也明顯較高，除了我們前面提到的資本集團(tuán)的主動(dòng)ETF獲得了持續(xù)的資金流入，另有19只新發(fā)產(chǎn)品名稱中均帶有“Dividend”，合計(jì)規(guī)模11.8億美元。此外還有部分產(chǎn)品選擇在主動(dòng)、被動(dòng)SmartBeta產(chǎn)品中加入紅利因子成為復(fù)合產(chǎn)品。去年新發(fā)產(chǎn)品中有一只另類紅利策略產(chǎn)品較有特色，為FirstTrust發(fā)行的紅利疊加期權(quán)的另類產(chǎn)品，使用資產(chǎn)管理公司CBOEVestFinancial設(shè)計(jì)的目標(biāo)收益策略，主要買入NasdaqUSRisingDividendAchieversIndex中的高股息增長(zhǎng)股票并賣出標(biāo)普500的股票或掛鉤ETF，通過(guò)該策略，投資者可獲得紅利策略的超額收益，在市場(chǎng)波動(dòng)增加的階段具有更高的價(jià)值?？梢钥吹剑绹?guó)管理人在高波動(dòng)的一年中提升了對(duì)收益本身的關(guān)注度，希望通過(guò)該階段表現(xiàn)更好的紅利策略為投資者帶來(lái)收益。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第11頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想而過(guò)去一年中管理人對(duì)ESG產(chǎn)品的關(guān)注同樣也有“安全性”層面的考慮：通過(guò)嘗試在股債策略中增加ESG因子，管理人希望為組合規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，以在弱市中獲得超額收益。根據(jù)ETF.com的產(chǎn)品分類，2022年美國(guó)新發(fā)產(chǎn)品中ESG產(chǎn)品共有57只，合計(jì)規(guī)模23.4億美元，管理人對(duì)ESG產(chǎn)品的發(fā)行熱情較高。2021年美國(guó)新發(fā)產(chǎn)品中有61只涉及ESG，規(guī)模合計(jì)38.7億美元，2022年整體規(guī)模有所下降，但數(shù)量上仍然體現(xiàn)了較高的發(fā)行意愿。按類型、主被動(dòng)的分布如下：圖8：2022年美國(guó)新發(fā)ESGETF數(shù)量分布(按資產(chǎn)圖9：2022年美國(guó)新發(fā)ESGETF規(guī)模分布(按資類型)產(chǎn)類型，億美元)erg相比于所有新發(fā)產(chǎn)品主動(dòng)規(guī)模占比明顯更高的情況，ESG產(chǎn)品上相對(duì)均衡，雖然數(shù)量上也是主動(dòng)產(chǎn)品多，但規(guī)模上股票被動(dòng)產(chǎn)品超過(guò)主動(dòng)產(chǎn)品。2022年新發(fā)規(guī)模最大的ESG產(chǎn)品為iShares的iSharesParis-AlignedClimateMSCIUSAETF，規(guī)模超過(guò)8億美元，占全部新發(fā)ESG產(chǎn)品的1/3以上，說(shuō)明機(jī)構(gòu)客戶資源仍然是ESG產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)的較關(guān)鍵因素。2021年我們就觀察到了類似的現(xiàn)象：雖然新發(fā)ESG產(chǎn)品數(shù)量眾多，但大多數(shù)規(guī)模集中在貝萊德的產(chǎn)品上，且產(chǎn)品在成立一周內(nèi)就吸引到了10億美元以上的資金，而產(chǎn)品在業(yè)績(jī)上并沒(méi)有明顯的突出之處。這一現(xiàn)象充分體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)客戶資源對(duì)ESG產(chǎn)品規(guī)模發(fā)展的重要性，貝萊德在全球市場(chǎng)擁有廣泛的合作機(jī)構(gòu)，當(dāng)機(jī)構(gòu)認(rèn)可其ESG產(chǎn)品的理念后，產(chǎn)品即得到明顯的資金流入，2022年發(fā)行的上述產(chǎn)品在成立后一周的2月17日獲得了6億美元的資金流入，而產(chǎn)品在2022年下半年跑輸標(biāo)普5002%，但也并不影響機(jī)構(gòu)資金對(duì)其的認(rèn)可。除了貝萊德，2022年參與ESG主題產(chǎn)品發(fā)行的管理人涉及的面較廣，既包括高盛、道富、JPMorgan等大型管理人，許多小型或新加入ETF市場(chǎng)的管理人也發(fā)行了相關(guān)產(chǎn)品。大型管理人中，高盛與iShares一樣在2月10日發(fā)行ESG產(chǎn)品，同樣聚焦降低碳排放的公司，但與iShares的產(chǎn)品定位偏核心持倉(cāng)、持股數(shù)量超過(guò)300只不同，高盛的這只產(chǎn)品更偏向清潔能源主題，使用FactSet的主題數(shù)據(jù)，選擇190家全球公司，美股新紀(jì)元能源和A股寧德時(shí)代合計(jì)權(quán)重超過(guò)10%，產(chǎn)品也同時(shí)持有杜克能源等傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型企業(yè)。不過(guò)，清潔能源這一主題在美國(guó)ETF中也已經(jīng)較為請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第12頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想擁擠，產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到30只該產(chǎn)品發(fā)行后的規(guī)模也并不理想，目前規(guī)模不足1000萬(wàn)美元。此外，小型管理人也希望通過(guò)ESG因子規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，例如新加入ETF管理人市場(chǎng)的Thrivent發(fā)行的首只ETFThriventSmall-MidCapESGETF投向在ESG方面較為突出的中小公司，在ESG數(shù)據(jù)上主要選擇SustainabilityAccountingStandardsBoard和MSCI的數(shù)據(jù)；同樣偏向小盤(pán)的ESG包括Avantis的小盤(pán)價(jià)值ESG產(chǎn)品，Avantis的小盤(pán)價(jià)值ETF在2021年表現(xiàn)出色，22年公司選擇在原產(chǎn)品的基礎(chǔ)上加入ESG因子發(fā)行了新產(chǎn)品。無(wú)論是紅利還是ESG策略，管理人2022年對(duì)其的關(guān)注更多都體現(xiàn)在“安全”屬性上，在高波動(dòng)、下行風(fēng)險(xiǎn)較大的市場(chǎng)中，紅利的防御屬性和ESG規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)都是其在產(chǎn)品發(fā)行中占優(yōu)勢(shì)的原因；但不同的是，ESG雖然具備理論上的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)特性，但在實(shí)際表現(xiàn)上多數(shù)產(chǎn)品沒(méi)有明顯跑贏大盤(pán)指數(shù)，因此在22年的資金吸引力上也弱于紅利策略：名稱中帶有ESG的產(chǎn)品2022年流入合計(jì)30.8億美元，明顯低于紅利策略的480億美元。略發(fā)行熱度顯著提升在股債雙殺行情下，傳統(tǒng)的股債產(chǎn)品都難以避免Beta的下跌，為了幫助投資者獲得收益，2022年有較多管理人選擇通過(guò)疊加期貨、期權(quán)的方式為投資者尋找收益。2022年，帶期權(quán)策略發(fā)行熱度較高，45只新發(fā)產(chǎn)品在數(shù)量上約占到10%，規(guī)模22億美元。除了近兩年發(fā)行速度一直較快的Buffer下跌保護(hù)產(chǎn)品，該年度期權(quán)策略產(chǎn)品的種類相對(duì)更為豐富，且80%以上的產(chǎn)品為主動(dòng)產(chǎn)品。以下跌保護(hù)策略聞名的Innovator也開(kāi)發(fā)了名為“BufferStep-Up”的期權(quán)策略產(chǎn)品，相比于之前設(shè)置固定收益結(jié)構(gòu)的Buffer產(chǎn)品，該策略通過(guò)基金經(jīng)理的主動(dòng)管理希望盡可能提供更高的收益上限，當(dāng)指數(shù)跌幅過(guò)高或上漲過(guò)快時(shí)基金經(jīng)理都可能調(diào)整持倉(cāng)。首批兩只掛鉤標(biāo)普500的產(chǎn)品分別提供9%、15%的下跌保護(hù)，與此前的固定期限不同，每次基金經(jīng)理重新調(diào)整持倉(cāng)期權(quán)后，保護(hù)期都將重新開(kāi)始計(jì)算，因此產(chǎn)品期限不固定、調(diào)倉(cāng)不固定，本質(zhì)上不再具備傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)化收益產(chǎn)品的特點(diǎn)，而更像是下行風(fēng)險(xiǎn)可控的絕對(duì)收益產(chǎn)品，主動(dòng)管理的空間較大。新發(fā)產(chǎn)品中規(guī)模前五的期權(quán)策略產(chǎn)品如下，通過(guò)買賣期權(quán)獲得收益增強(qiáng)的產(chǎn)品居多：請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第13頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想表7：2022美國(guó)新發(fā)規(guī)模前五期權(quán)策略ETF是是是2022是是是2022凈流入 (億美元).38JUCY日期5/3/20229/22/2022 (億美元).36JPMorgan.36hancedYieldETFFTCboeVestUSEquityEnhance&ModerateBufferETF-SeptemberBUYWMainBuyWriteETF是9/12/20221.620.13 SHDGSoundwatchHedgedEquityETF是10/24/20220.960.01JPMorgan于5月發(fā)行的納斯達(dá)克100增強(qiáng)ETF通過(guò)持有指數(shù)成份股、權(quán)證和賣出看漲期權(quán)在降波動(dòng)的同時(shí)獲得收益，該產(chǎn)品在2022年下半年凈流入約10億美元，且流入呈現(xiàn)出很強(qiáng)的持續(xù)性。不過(guò)，JEPQ在過(guò)去半年中跑輸納斯達(dá)克100約5%，而JPMorgan此前已發(fā)行的同策略標(biāo)普500產(chǎn)品JEPI發(fā)行于2020年5月，目前規(guī)模超過(guò)170億美元，今年僅下跌4%，跑贏標(biāo)普500超過(guò)15%，在市場(chǎng)下跌的環(huán)境中因?yàn)槌錾某~收益而受到較廣泛的關(guān)注。CoveredCall產(chǎn)品在2022年的高流入水平也說(shuō)明通過(guò)期權(quán)增強(qiáng)收益的方式確實(shí)得到了投資者的廣泛認(rèn)可，GlobalX發(fā)行于2020年以前的3只產(chǎn)品在2022年合計(jì)流入超過(guò)50億美元，目前規(guī)模已接近百億，日均換手都在1%以上：表8：GlobalX部分CoveredCall產(chǎn)品名稱名稱成立日期規(guī)模2022凈流入2022日均成交2022收益 (億美元)(億美元)(億美元)(%)GlobalXNasdaq100CoveredCallETF12/12/201363.9226.970.96-20.69GlobalXS&P500CoveredCallETF6/24/201321.5616.580.22-22.06GlobalXRussell2000CoveredCallETF4/22/201913.68.660.19-22.94在前期產(chǎn)品成功之后，GlobalX2022年又布局了基于道指的CoveredCall產(chǎn)品以及基于羅素2000、標(biāo)普醫(yī)療保健/信息技術(shù)/金融指數(shù)的CoveredCall&Growth產(chǎn)品，新系列僅在一半多頭頭寸上使用CoveredCall策略，希望兼顧回撤多頭收益。除了期權(quán)策略，與商品期貨、對(duì)沖基金相關(guān)的策略也受到關(guān)注，發(fā)行于2019年的iMGPDBiManagedFuturesStrategyETF采用機(jī)器學(xué)習(xí)方法復(fù)制頭部CTA對(duì)沖基金的收益，產(chǎn)品在2022年獲得了12.8%的絕對(duì)收益，也吸引了近10億美元的資金流入。這一產(chǎn)品獲得成功后，其他管理人也開(kāi)始參考類似的方法，UnlimitedHFNDMulti-StrategyReturnTrackerETF就是2022年由前橋水投資經(jīng)理發(fā)行的采用機(jī)器學(xué)習(xí)方法跟蹤對(duì)沖基金策略的主動(dòng)產(chǎn)品。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第14頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想是是否否是是是否否是2022年商品產(chǎn)品在發(fā)行上也有較多使用了復(fù)雜的另類策略，例如NeubergerBermanCommodityStrategyETF是一只場(chǎng)外量化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，采用宏觀驅(qū)動(dòng)、單品種基本面結(jié)合的定量策略；專注商品ETF的Teucrium12月發(fā)行的TeucriumAilaLong-ShortAgricultureETF跟蹤AiLA提供的基于機(jī)器學(xué)習(xí)方法構(gòu)建的策略指數(shù)，使用量化模型決定不同品種的開(kāi)倉(cāng)方向和權(quán)重以獲得絕對(duì)收益，指數(shù)在2017-2021年的5年中年化收益接近20%，夏普率達(dá)到2.37，2022年以來(lái)收益也超過(guò)20%，為投資者提供了優(yōu)秀的另類投資工具。整體而言，在股債多頭收益不理想的情況下，商品、對(duì)沖策略、期權(quán)策略是為數(shù)不多的能幫助投資者獲得絕對(duì)收益的策略類型，因此2022年投資者對(duì)這類策略的接受度有明顯提升，而管理人也在這類產(chǎn)品的發(fā)行上下了更多的功夫。主題產(chǎn)品新發(fā)規(guī)模不理想與另類策略受歡迎對(duì)應(yīng)的則是傳統(tǒng)多頭產(chǎn)品關(guān)注度的下降。雖然美國(guó)ETF近兩年在發(fā)行上也有明顯的細(xì)分化特征，股票行業(yè)主題產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量維持在高位，但資金吸引力持續(xù)下降。2022年，美國(guó)共新發(fā)287只股票產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模405.9億美元，其中116只為行業(yè)主題產(chǎn)品，但規(guī)模僅32.85億美元，占比不足10%。表9：美國(guó)2022新發(fā)規(guī)模前五行業(yè)主題ETFPREDRLLPREDRLL (億美元)04.479.14理日期產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)益 (%).58-19.56ltyIncomeltyIncomeETFalUSRealEstateETFgyETFrateCultureETF.014.803.612.12.04-DimensionalGlobalRealEstate2/24/20228/9/202210/13/202212/7/2022-2.03-規(guī)模前五的產(chǎn)品有3只均為地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)品，持倉(cāng)中REITs占比高，實(shí)際更偏向單獨(dú)的資產(chǎn)類別而非細(xì)分行業(yè)，其余產(chǎn)品中，Strive的能源ETF是資金流入最多的產(chǎn)品，該產(chǎn)品在宣傳上主打“反ESG”特色，而實(shí)際是一只能源主題基金，前兩大持倉(cāng)?？松梨诤脱┓瘕埖恼急冉咏?0%，產(chǎn)品在成立一個(gè)月內(nèi)迅速吸引了數(shù)億美元資金。事實(shí)上，這并不是美國(guó)市場(chǎng)第一只“反ESG”主題的產(chǎn)品，2021年年末一只投向傳統(tǒng)ESG理念認(rèn)為“不正確”的領(lǐng)域的ETF發(fā)行，產(chǎn)品代碼為醒目的“BAD”，該產(chǎn)品的覆蓋行業(yè)比DRLL更廣，是更嚴(yán)格意義上的“反ESG”產(chǎn)品，主要投向博彩、酒精和制藥領(lǐng)域，跟蹤的定制指數(shù)由酒精與迷幻劑生產(chǎn)商、博彩公司和制藥行業(yè)三大領(lǐng)域等權(quán)構(gòu)成，這些都是通常情況下ESG相關(guān)產(chǎn)品直接排除的公司，BAD希望找到這些領(lǐng)域中具備可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、有護(hù)城河的公司。DRLL和BAD在宣傳上都突出請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第15頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想20212021了其“反ESG”的屬性，但兩者在資金關(guān)注度上卻有非常明顯的差異，這實(shí)際上是由于投資領(lǐng)域差異帶來(lái)凈值表現(xiàn)上的差異，進(jìn)而在產(chǎn)品吸引力上出現(xiàn)明顯差別：DRLL上市一個(gè)月上漲5.04%，跑贏標(biāo)普500近9%，在一個(gè)月內(nèi)迅速吸引了近4億美元的資金流入；而B(niǎo)AD表現(xiàn)與標(biāo)普500相對(duì)更接近，彈性偏弱，目前規(guī)模不到10002022年美股表現(xiàn)低迷，多數(shù)行業(yè)表現(xiàn)不佳，能源行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)最好，因此相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)行意愿、投資意愿也相對(duì)更高。其他2022年管理人選擇較多的發(fā)行方向包括元宇宙、數(shù)字貨幣、基建等，但關(guān)注度都較低。從快速的發(fā)行節(jié)奏、創(chuàng)新產(chǎn)品的覆蓋方向來(lái)看，美國(guó)從來(lái)不缺乏吸引眼球的創(chuàng)新產(chǎn)品，但單純的概念吸引對(duì)資金的吸引力不斷降低，尤其是在市場(chǎng)普遍下跌的環(huán)境中，只有當(dāng)產(chǎn)品階段性地表現(xiàn)十分突出時(shí)，產(chǎn)品規(guī)模才可能出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。2.近三年美國(guó)產(chǎn)品創(chuàng)新中的特征與變化疫情后的三年，我們見(jiàn)證了美國(guó)ETF市場(chǎng)創(chuàng)新力度不斷加大、新產(chǎn)品發(fā)行不斷提速的三年，合計(jì)新發(fā)ETF數(shù)量超過(guò)1200只，目前存續(xù)的1124只產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模2030.5億美元。雖然創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)美國(guó)ETF總規(guī)模較小，但其體現(xiàn)的管理人思維、創(chuàng)新思考也是龐大的美國(guó)ETF市場(chǎng)能夠保持生命力的基礎(chǔ)，下面我們對(duì)過(guò)去三年產(chǎn)品創(chuàng)新中的特點(diǎn)及體現(xiàn)的美國(guó)ETF市場(chǎng)格局進(jìn)行總結(jié)。雖然過(guò)去三年都有較多產(chǎn)品發(fā)行，但每一年的發(fā)行重點(diǎn)、受歡迎的產(chǎn)品略有差異，我們概括三年中發(fā)行關(guān)注度較高的產(chǎn)品品種如下：表10：2020-2022年美國(guó)新發(fā)ETF重點(diǎn)關(guān)注品種注品種2020收益策略、價(jià)值觀及概念主題202020222022源：申萬(wàn)宏源研究整理2020年，作為規(guī)則調(diào)整后“主動(dòng)ETF”快速發(fā)展的元年，新發(fā)ETF的主動(dòng)產(chǎn)品占比從這一年開(kāi)始快速提升，當(dāng)年即有55%的新發(fā)產(chǎn)品為主動(dòng)管理形式。當(dāng)年度主動(dòng)管理產(chǎn)品中增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品類型為結(jié)構(gòu)化收益(DefinedOutcome)類產(chǎn)品，由Innovator、FirstTrustAllianz、Truemark4家機(jī)構(gòu)在該年合計(jì)發(fā)行了超過(guò)50只產(chǎn)品，目前存續(xù)規(guī)模約70億美元。結(jié)構(gòu)化策略ETF產(chǎn)品由Innovator于2018年率先發(fā)行，經(jīng)典策略主要為緩沖(Buffer)下跌保護(hù)策略，產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)為保護(hù)一定請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第16頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想是是是否ARKXCRPTFirstTrustSkyBridgeCryptoIndustryandDigital是是是否ARKXCRPTFirstTrustSkyBridgeCryptoIndustryandDigital是9/21/2021主題EconomyETFFidelityElectricVehiclesandFutureTransportation否0/7/2021區(qū)間內(nèi)的下跌，例如10%下跌保護(hù)產(chǎn)品，指數(shù)區(qū)間跌幅在0~10%之間時(shí)投資者不承擔(dān)損失，超過(guò)10%時(shí)僅承擔(dān)超出部分的損失，同時(shí)產(chǎn)品根據(jù)期權(quán)價(jià)格設(shè)置一定收益上限。產(chǎn)品的創(chuàng)新性在于增加了ETF的交易屬性后，投資者除了可以通過(guò)持有到期按給定收益結(jié)構(gòu)獲取收益，也可以通過(guò)靈活的交易達(dá)到實(shí)際上降低權(quán)益波動(dòng)的效果。因此，產(chǎn)品在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)明顯提升的2020年需求大幅提升。進(jìn)入2021年后，市場(chǎng)波動(dòng)明顯降低、美股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，此時(shí)下跌保護(hù)產(chǎn)品的需求下降，該領(lǐng)域突出的管理人Innovator也進(jìn)一步拓寬結(jié)構(gòu)化收益產(chǎn)品線，推出“加速策略”，產(chǎn)品在一定范圍內(nèi)提供多倍上漲收益、單倍下跌收益的結(jié)構(gòu)，Innovator基于指數(shù)“小幅上漲”的判斷主推此類產(chǎn)品，充分體現(xiàn)其根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整產(chǎn)品布局策略的特點(diǎn)。2022年，市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱，投資者不滿足于給定的下跌保護(hù)結(jié)構(gòu)，更靈活的另類策略受歡迎，Innovator也嘗試通過(guò)“BufferStep-up”產(chǎn)品向更主動(dòng)的方向探索。由Innovator的發(fā)展路徑可以看到，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、投資者需求變化“順勢(shì)而為”是其產(chǎn)品策略的最重要特征。而“順勢(shì)而為”同樣也是整個(gè)美國(guó)ETF市場(chǎng)在這兩年體現(xiàn)的特征，除了結(jié)構(gòu)化收益策略上的變化，行業(yè)主題產(chǎn)品的變化也體現(xiàn)了這一特點(diǎn)。2020年，疫情擾動(dòng)下行業(yè)之間的分化加大，結(jié)構(gòu)性行情明顯、個(gè)人投資者參與度回升，創(chuàng)新ETFARKK也在這一年大獲成功。此時(shí)管理人積極根據(jù)事件背景布局概念主題產(chǎn)品，例如“居家辦公”、“線上零售”、“美國(guó)制造”等，而為了吸引個(gè)人投資者的關(guān)注，基于政治立場(chǎng)、平等理念等價(jià)值觀型的產(chǎn)品也開(kāi)始出現(xiàn)，不過(guò)后續(xù)表現(xiàn)證明光有概念、沒(méi)有業(yè)績(jī)依然無(wú)法得到投資者的關(guān)注。而2021年，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，管理人也意識(shí)到了出色的業(yè)績(jī)配合主題概念才能吸引資金，因此該年度涉及細(xì)分主題的產(chǎn)品明顯增加，這一點(diǎn)也和中國(guó)市場(chǎng)保持了一致。在疫情影響供給、需求大幅回升的情況下，能源板塊表現(xiàn)出色，新老能源、能源轉(zhuǎn)型產(chǎn)品發(fā)行熱度提升，而彈性大的科技相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行也較多，2021年新發(fā)的代表行業(yè)主題產(chǎn)品如下：表11：2021年新發(fā)代表行業(yè)主題ETF理日期MetaverseETF否6/30/2021ARKSpaceExploration&InnovationETF是3/30/2021eTechLeadersEquityETF是9/16/2021USCFMidstreamEnergyIncomeFund是3/24/2021GSFPTheGoldmanSachsFuturePlanetEquityETFreHealthCareEquityETFGBUYGoldmanSachsFutureConsumerEquityETFSOXQInvescoPHLXSemiconductorETF6/9/2021請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第17頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想而進(jìn)入2022年，高通脹、加息環(huán)境中股債表現(xiàn)都較差，行業(yè)主題產(chǎn)品的吸引力大幅降低，此時(shí)管理人更關(guān)注這一特定環(huán)境中什么策略能為投資者提供絕對(duì)收益，因此紅利、主動(dòng)期權(quán)策略產(chǎn)品、對(duì)沖基金復(fù)制等另類產(chǎn)品明顯增加。以上產(chǎn)品發(fā)行思路都充分體現(xiàn)了美國(guó)管理人根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、需求發(fā)行產(chǎn)品的“順2.2同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步下降雖然產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量不斷提升，但美國(guó)ETF的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象卻持續(xù)降低，管理人也逐漸找到自己的產(chǎn)品特色。在美國(guó)近三千只ETF中，跟蹤同指數(shù)的ETF數(shù)量最多為4只，跟蹤數(shù)量前十的指數(shù)如下：ETF最多的指數(shù)指數(shù)名稱個(gè)數(shù)規(guī)模(億美元)S&P中盤(pán)4004867.1S&P小盤(pán)6004747.5S&P50039302.2S&P500成長(zhǎng)3473.3S&P500價(jià)值3401.7S&P小盤(pán)600價(jià)值3120.9S&P中盤(pán)400成長(zhǎng)392.4S&P小盤(pán)600成長(zhǎng)378.9納斯達(dá)克10021556.6羅素1000成長(zhǎng)2673.62022年，除了黃金產(chǎn)品，仍然沒(méi)有其他被動(dòng)產(chǎn)品跟蹤同一指數(shù)。在行業(yè)主題上，即使是類似的方向，管理人也會(huì)傾向于使用不同指數(shù)公司的指數(shù)或者采用主動(dòng)管理形式，2020年的居家辦公、2021年的元宇宙、2022年的能源金屬都是類似的情況。在近兩年的新發(fā)產(chǎn)品中，發(fā)行數(shù)量多的管理人較為分散、各具特色，除了產(chǎn)品布局最廣的貝萊德，其他管理人包括近兩年積極布局結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的Innovator和FirstTrust、行業(yè)主題領(lǐng)域活躍的GlobalX、主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的Dimensional、不斷推出因子策略的Invesco和AmericanCentury、持續(xù)發(fā)行杠桿反向產(chǎn)品的Direxion和另類策略管理人Simplify及Pacer：請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第18頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想ETF發(fā)行數(shù)量前十管理人2022規(guī)模(億美元)2022規(guī)模(億美元)32.3174.82724.2878.664.6230.78數(shù)量9554BlackRockFirstTrustGlobalXDimensionalionSimplifyAmericanCenturyer上述各管理人都在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域推出產(chǎn)品，形成多樣化、差異化的美國(guó)ETF2.3萬(wàn)物皆可ETF：ETF形式的包容性不斷增強(qiáng)近三年中，越來(lái)越多的管理人選擇以主動(dòng)形式發(fā)行產(chǎn)品，Dimensional、JPMorgan等公司也積極通過(guò)場(chǎng)外主動(dòng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型布局主動(dòng)ETF。相比于2020-2021年主動(dòng)產(chǎn)品中創(chuàng)新主題較多的情況，2022年的新產(chǎn)品更關(guān)注“核心持倉(cāng)”，資本集團(tuán)加入并獲得成功后也開(kāi)始有更多的管理人使用傳統(tǒng)主動(dòng)基金的管理策略來(lái)管理主動(dòng)ETF。相比于三年前，目前的ETF更像一種產(chǎn)品形式，而非代表特定的投資模式，“萬(wàn)Dimensional目前已是美國(guó)規(guī)模排名第八的ETF管理人，其在產(chǎn)品布局上選擇了場(chǎng)外產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、場(chǎng)外產(chǎn)品再發(fā)行、普通新發(fā)產(chǎn)品相結(jié)合的發(fā)行模式，對(duì)高換手、有節(jié)稅需求的場(chǎng)外產(chǎn)品進(jìn)行直接轉(zhuǎn)型，而其他場(chǎng)外產(chǎn)品可能選擇再發(fā)行。這一布局考慮充分說(shuō)明管理人希望發(fā)揮ETF作為產(chǎn)品形式的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于更適合ETF形式的策略直接轉(zhuǎn)型，而其余策略可同時(shí)保留場(chǎng)外和ETF形式。對(duì)沖基金復(fù)制策略、ETF型FOF、期權(quán)策略的興起同樣體現(xiàn)了ETF更多被作為一種形式看待，任何類型的策略都可以通過(guò)ETF的形式以更透明、流動(dòng)性更好的方式提供給投資者，成為投資者組合的一部分。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第19頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想3.海外其他地區(qū)產(chǎn)品創(chuàng)新除了中國(guó)和美國(guó)，海外其他地區(qū)及中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣2022年共新發(fā)665只ETF產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模196.7億美元，分地區(qū)的數(shù)量、規(guī)模分布如下：ETF2年美國(guó)以外境外地區(qū)新發(fā)ETF規(guī)模分布 (按地區(qū))(按地區(qū)，億美元)oomberg歐洲地區(qū)的產(chǎn)品在愛(ài)爾蘭發(fā)行的最多，而韓國(guó)、加拿大也是ETF發(fā)行較為活躍的地區(qū)。下面我們也對(duì)美國(guó)以外海外地區(qū)2022年產(chǎn)品發(fā)行的特點(diǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。在其他地區(qū)新發(fā)產(chǎn)品中，彭博明確分類為股票產(chǎn)品的數(shù)量占比在2/3左右，規(guī)模占比也與數(shù)量相當(dāng)。在股票產(chǎn)品中，184只為行業(yè)主題產(chǎn)品，規(guī)模33.6億美元，超過(guò)股票產(chǎn)品總規(guī)模的20%。在主動(dòng)、被動(dòng)的區(qū)分上，境外其他地區(qū)主動(dòng)產(chǎn)品數(shù)量占比不及美國(guó)，但也超過(guò)100只，境外其他地區(qū)ETF也有一定的主動(dòng)化趨勢(shì)。境外2022年發(fā)行規(guī)模前十的產(chǎn)品如下：國(guó)以外境外地區(qū)2022年發(fā)行規(guī)模前十產(chǎn)品理日期地區(qū)類別 (億美元) (%)SamsungKODEXKOFRActiveETFSynth是4/25/202223.72ghtUCITSETF否8/4/2022爾蘭票4isAlignedClimate否6/13/2022爾蘭4.55SPDRBloombergSASB0-3YearEuroCorporateESG否5/4/2022爾蘭4.35NEXTFUNDSSolactiveJapanESGCoreIndexdedFund否4/8/2022票4.10F否10/31/2022爾蘭票4.09ualWeightUCITSETF否爾蘭票請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第20頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想否否是是是是否否否是是是是否AmundiEtfIcav-AmundiS&P500EqualWeightEsgLeadersUcitsEtf理否日期6/21/2022地區(qū)愛(ài)爾蘭類別股票 (億美元) (%)SamsungKODEX23-12BankBondAA+ActiveETFAmundiAmundiMSCIUSAESGLeadersExtraUCITSETF是否否爾蘭票.84.76韓國(guó)的兩只產(chǎn)品都為固收產(chǎn)品，規(guī)模最大的為隔夜拆借利率的跟蹤產(chǎn)品，說(shuō)明高波動(dòng)環(huán)境中投資者對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益掛鉤產(chǎn)品認(rèn)可度較高。歐洲地區(qū)有多只產(chǎn)品來(lái)自美國(guó)頭部管理人iShares、道富，另有多只來(lái)自本土管理人Amundi，產(chǎn)品有多只投向美國(guó)地區(qū)，也有不少產(chǎn)品使用了ESG因子，突出了歐洲、日本作為ESG投資領(lǐng)域較為領(lǐng)先的地區(qū)，依然對(duì)ESG保持著高關(guān)注度。在行業(yè)主題產(chǎn)品上，歐洲、亞太地區(qū)和加拿大都較為積極，亞太地區(qū)中韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣發(fā)行的行業(yè)主題產(chǎn)品數(shù)量最多，美國(guó)以外地區(qū)2022年發(fā)行前十產(chǎn)品如下：表15：美國(guó)以外境外地區(qū)2022年發(fā)行規(guī)模前十行業(yè)主題ETF理地區(qū)日期理地區(qū)日期1/25/20223/7/20223/4/20224/7/20223/15/20222/14/20221/27/20223/22/2022 (億美元).22.20蘭國(guó)臺(tái)灣拿大拿大國(guó)堡堡拿大蘭國(guó)臺(tái)灣拿大拿大國(guó)堡堡拿大qualWeightUCITSETFCTBCBatteryandEnergyStorageTechnologyETFNinepointEnergyIncomeFundBMOBrookfieldGlobalRenewablesInfrastructureFundBNPParibasEasyECPIGlobalESGHydrogenEconomy否BNPParibasEasyFTSEEPRANareitGlobalDeveloped否ETFFFHamiltonEnhancedCanadianFinancialsETFSamsungKODEXMSCIChinaAllSharesBatteriesETF否新能源相關(guān)細(xì)分行業(yè)是2022年美國(guó)以外地區(qū)最關(guān)注的的領(lǐng)域，尤其是在亞太地區(qū)，中國(guó)臺(tái)灣的電池和儲(chǔ)能ETF、韓國(guó)的二次電池、中美電動(dòng)車、中國(guó)電池ETF都關(guān)注該領(lǐng)域，而在這一領(lǐng)域中多只產(chǎn)品都對(duì)中國(guó)企業(yè)有相當(dāng)?shù)膫?cè)重。韓國(guó)在行業(yè)主題產(chǎn)品上的創(chuàng)新性一直較為領(lǐng)先，在2021年“元宇宙”ETF的元年，韓國(guó)也發(fā)行了多只產(chǎn)品，而跟蹤Solactive中國(guó)電動(dòng)車指數(shù)的ETF規(guī)模超過(guò)20億美元，已是韓國(guó)第2大股票ETF。韓國(guó)資產(chǎn)管理公司在主題ETF上的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)也明顯強(qiáng)于美國(guó)，此次發(fā)行的二次電池主題此前已由未來(lái)資產(chǎn)、三星發(fā)行了相關(guān)產(chǎn)品，請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第21頁(yè)共24頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想但跟蹤的指數(shù)有所不同。雖然韓國(guó)本土細(xì)分行業(yè)的挖掘空間不大，但韓國(guó)資產(chǎn)管理人積極放眼全球，在美國(guó)、中國(guó)等地區(qū)的細(xì)分行業(yè)中積極尋找機(jī)會(huì)，美國(guó)半導(dǎo)體、中國(guó)電動(dòng)車、中國(guó)科創(chuàng)50都是極具代表性的產(chǎn)品，韓國(guó)管理人的主題投資理念在未來(lái)資產(chǎn)旗下GlobalX在美國(guó)的廣泛主題產(chǎn)品布局中也有所體現(xiàn)。整體而言，境外其他地區(qū)的創(chuàng)新程度略遜于美國(guó)，亞太地區(qū)的行業(yè)主題產(chǎn)品發(fā)行熱情更高，歐洲地區(qū)的產(chǎn)品則更為傳統(tǒng)。4.對(duì)我國(guó)的發(fā)展啟示2022年，我國(guó)146只新發(fā)ETF產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模1031億元，發(fā)行速度較2021年有較明顯的放緩。產(chǎn)品的數(shù)量、規(guī)模分布具體如下：圖12：國(guó)內(nèi)2022新發(fā)ETF規(guī)模分布(億元，按資產(chǎn)類型)2新發(fā)ETF數(shù)量分布元)圖15：國(guó)內(nèi)2022新發(fā)國(guó)內(nèi)股票ETF數(shù)量布請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第22頁(yè)共24頁(yè)