投資銀行學(xué)案例企業(yè)并購

投資銀行學(xué)案例企業(yè)并購迷霧1993年9月，沉淹于幾個(gè)月凄迷市道中的上海股市卻出現(xiàn)了一道風(fēng)景線——延中實(shí)業(yè)逆市而揚(yáng)。1993年9月6日，延中實(shí)業(yè)（600601）開盤9.20元，收盤9.45元，成交量71600股，價(jià)升量增，走出了長期低迷徘徊于8.8元的盤局。以后接連11個(gè)交易日該股逆市連續(xù)上漲，到9月29日，收盤價(jià)為12.05元，引起了市場的種種猜測。舉牌9月30日上午11點(diǎn)15分，延中股份12.91元時(shí)，上海證券交易所突然宣布延中暫時(shí)停牌，一個(gè)傳聞了近兩個(gè)星期的消息終于得到了證實(shí)！深圳寶安集團(tuán)上海分公司公告：“本公司于本日已擁有延中實(shí)業(yè)股份有限公司發(fā)行在外的普通股5%以上的股份，現(xiàn)根據(jù)國務(wù)院《股票發(fā)行與交易暫行條例》第四章‘上市公司的收購’第四十七條的規(guī)定，特此公告?！睂毎舱叫际召徰又?，在股市上掀起了引人注目的“寶延風(fēng)波”。此時(shí)，寶安已持有延中15.98%的股份。惡戰(zhàn)迷底揭開，上海昌平路，延中公司總部猶如晴天霹靂，一場收購與反收購戰(zhàn)打響。面對(duì)寶安咄咄逼人之勢，延中實(shí)業(yè)聘請(qǐng)?jiān)趹?yīng)付敵意收購方面有豐富經(jīng)驗(yàn)的施羅德集團(tuán)香港寶源投資有限公司作為公司反收購顧問，謀劃反擊行動(dòng)。10月4日，寶安再次公布已持有延中16%的股份，事實(shí)上已成為延中第一大股東。10月5日下午，延中總經(jīng)理秦國梁在《證券法（草案）》討論會(huì)上提出三大疑問：1、9月29日，寶安上海公司已持有延中股票的4.56%，按照5%就在申報(bào)的規(guī)定，它只能再買0.5%。然而，9月30日集合競價(jià)時(shí)，滬寶安一筆就購進(jìn)延中股票342萬股，如此跳過5%，一下達(dá)到16%，是否犯規(guī)？2、既然滬寶安9月30日實(shí)際已購得479萬余股，公告時(shí)為何只籠統(tǒng)說5%？3、近兩天滬寶安僅買延中股票就用了6000多萬元，這筆巨額資金從何而來？10月6日，寶安集團(tuán)與延中實(shí)業(yè)兩家領(lǐng)導(dǎo)層首次面對(duì)面接觸。寶安上海公司總經(jīng)理何彬向延中董事會(huì)提出兩點(diǎn)要求：一是10月20日之前召開臨時(shí)股東大會(huì)，改選董事會(huì)，討論公司新的發(fā)展規(guī)劃；二是查閱公司會(huì)計(jì)賬目。延中則表示：寶安的收購是敵意收購，認(rèn)為一個(gè)企業(yè)可以收購延中，延中也可以反收購。雙方會(huì)談不歡而散。當(dāng)天下午寶安即公布，對(duì)延中的持股量已達(dá)18%。10月8日，寶安集團(tuán)上海公司發(fā)表致延中實(shí)業(yè)全體股東及員工的公開信，信稱如果寶安參與延中實(shí)業(yè)的經(jīng)營與決策，將會(huì)用寶安的經(jīng)驗(yàn)，完善和加強(qiáng)延中的經(jīng)營管理，大力支持延中發(fā)展項(xiàng)目，增強(qiáng)蠃利能力，提高員工待遇。而延中董事長則表示不會(huì)因?qū)毎卜降奶嶙h而召開臨時(shí)股東大會(huì)。寶延雙方就延中實(shí)業(yè)的控制權(quán)問題爭得難解難分。狂炒“魚蚌相爭，漁翁得利”。在寶安與延中惡戰(zhàn)的同時(shí)，股票市場上的炒手也開始了對(duì)延中股票的瘋狂炒作。10月4日，延中復(fù)牌，股價(jià)收在22.8元；10月7日，延中再次復(fù)牌，當(dāng)日最高價(jià)42.2元，收盤價(jià)34.16元。在這驚心動(dòng)魄的一周里，延中創(chuàng)造了中國股市四個(gè)之最：個(gè)股交易量之最，個(gè)股換手率之最，個(gè)股日漲幅之最，個(gè)股日成交量之量。結(jié)局在寶延雙方無法就并購達(dá)成一致的情況下，中國證監(jiān)會(huì)、上海市證管辦和上海證券交易所組成聯(lián)合調(diào)查組對(duì)此事進(jìn)行了聯(lián)合調(diào)查，依據(jù)當(dāng)時(shí)的法律法規(guī)進(jìn)行了處理。10月16日，證監(jiān)會(huì)公布了聯(lián)合調(diào)查的結(jié)果和處理決定。由于寶安公司在收購過程中涉嫌違規(guī)，做出了處理意見：1、承認(rèn)寶安上海公司對(duì)延中實(shí)業(yè)的控股地位；2、寶安上海公司的兩個(gè)關(guān)聯(lián)企業(yè)于9月30日賣給社會(huì)公眾的24.60萬股延中股票所獲利潤歸還延中公司；3、對(duì)未按規(guī)定履行有關(guān)文件和信息的報(bào)告、公開和公布義務(wù)的寶安上海公司給以警告處分，罰款人民幣100萬元，對(duì)其兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)給以警告處分。在上海證管辦的安排下，寶延雙方在本次股權(quán)收購案的問題舉行了會(huì)談，在寶安參與延中的管理和決策方面達(dá)成了一致。寶安持有延中股份達(dá)19.8%，憑股權(quán)優(yōu)勢控制了延中。延中放棄起訴和反收購。寶延雙方都作出了一定程度的妥協(xié)。至此，沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“寶延風(fēng)波”暫告一段落。意義義開創(chuàng)創(chuàng)了了中中國國股股市市市市場場并并購購之之先先河河；；創(chuàng)造造了了中中國國股股市市的的““三三無無概概念念””股股；；對(duì)有有關(guān)關(guān)法法律律法法規(guī)規(guī)的的完完善善，，證證券券市市場場的的監(jiān)監(jiān)管管提提出出了了思思考考。。一年年多多以以后后，，新新的的董董事事長長上上任任，，給給延延中中帶帶來來了了勃勃勃勃生生機(jī)機(jī)，，在在較較短短的的時(shí)時(shí)間間內(nèi)內(nèi)，，延延中中新新建建了了房房地地產(chǎn)產(chǎn)、、飲飲用用水水、、服服裝裝等等10來來個(gè)個(gè)子子公公司司。。到到1995年年，，延延中中已已發(fā)發(fā)展展成成一一個(gè)個(gè)多多元元化化企企業(yè)業(yè)。?？偪傎Y資產(chǎn)產(chǎn)達(dá)達(dá)5億億多多元元，，比比1993年年增增長長了了93倍倍，凈凈利利潤潤3000多多萬萬元元，，增增長長了了62倍倍。后續(xù)續(xù)1998年年5月月11日日，，北北大大方方正正舉舉牌牌延延中中，，5月月25日日，，在在延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)默默許許下下，，北北大大方方正正改改組組了了延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)董董事事會(huì)會(huì)，，取取得得了了對(duì)對(duì)延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營營管管理理的的控控制制權(quán)權(quán)。。1999年年，，延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)更更名名方正正科科技技，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了了借殼殼上上市市；北大大方方正正入入主主延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)后后，，對(duì)對(duì)延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)實(shí)實(shí)施施了了大大手手術(shù)術(shù)，，把把那那些些與與科科技技無無關(guān)關(guān)的的子子公公司司孫孫公公司司全全部部切切出出，，裝裝進(jìn)進(jìn)計(jì)計(jì)算算機(jī)機(jī)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)等等高高科科技技項(xiàng)項(xiàng)目目，，并并以以北北京京、、上上海海、、深深圳圳為為中中心心，，成成立立了了計(jì)計(jì)算算機(jī)機(jī)研研發(fā)發(fā)、、生生產(chǎn)產(chǎn)、、銷銷售售、、服服務(wù)務(wù)體體系系。。2000年年，，方方正正科科技技主主打打產(chǎn)產(chǎn)品品方方正正電電腦腦的的年年銷銷售售量量就就達(dá)達(dá)80多多萬萬臺(tái)臺(tái)，，市市場場占占有有率率穩(wěn)穩(wěn)居居全全國國第第二二位位，，并并連連續(xù)續(xù)7個(gè)個(gè)季季度度進(jìn)進(jìn)入入亞亞太太10強(qiáng)強(qiáng)。。2000年年中中報(bào)報(bào)顯顯示示，，方方正正科科技技總總資資產(chǎn)產(chǎn)達(dá)達(dá)到到了了10個(gè)個(gè)億億，，凈凈利利潤潤6000多多萬萬元元。。2001年年5月月12日日，，北北京京裕裕興興舉舉牌牌北北大大方方正正；；2001年年11月月12日日，，上上海海高高清清舉舉牌牌北北大大方方正正；；收購購與與反反收收購購戰(zhàn)戰(zhàn)仍仍在在繼繼續(xù)續(xù)。。背景景中國國零零售售業(yè)業(yè)自自1992年年起據(jù)統(tǒng)計(jì)2003年，23家外資連鎖企業(yè)在國內(nèi)銷售總額達(dá)1009億元，而百強(qiáng)中92家中資連鎖企業(yè)銷售總額為2175億元，外資商業(yè)資本所占市場份額超過了四分之一，民族連鎖零售商面臨的競爭環(huán)境越來越殘酷。為了了整整合合產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)資資源源，，消消除除同同業(yè)業(yè)競競爭爭，，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)集集約約經(jīng)經(jīng)營營、、連連鎖鎖發(fā)發(fā)展展，，追追求求規(guī)規(guī)模合并方財(cái)務(wù)顧問：合并并方方式式合并并方方————第第一一百百貨貨（（600631，，前前收收盤盤價(jià)價(jià)9.27元元））被合合并并方方————華華聯(lián)聯(lián)商商廈廈（（6存續(xù)公司——百聯(lián)（集團(tuán)）股份（600631）第一百貨通過換股吸收合并華聯(lián)商廈，使華聯(lián)商廈的全部資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益并入第一百貨（采用權(quán)益集合法），其現(xiàn)有的法人資格因合并而被注銷，合并后存續(xù)公司更名為上海百聯(lián)（集團(tuán)）股份有限公司。這一并購行為開創(chuàng)了中國證券市場上市公司換股合并之先河。合并并前前后后第一一百百貨貨(600631)非流流通通股股3.94億億股股流通通股股1.88億億股股華聯(lián)聯(lián)商商廈廈(600632)非流流通通股股2.9億億股股流通通股股1.23億億股股存續(xù)續(xù)公公司司百聯(lián)聯(lián)股股份份折股股比比例例非流通通股1:1.273流通股股1:1.114換股方方案換股方方案華聯(lián)商商廈第第一一百貨貨新新公公司非流通億億股流通股股11.1143.26億股股11億億股現(xiàn)金選選擇權(quán)權(quán)非流通通股3.527元元/股股2.957元/股流通股股7.74元元/股股7.62元元/股股折股比比例兼顧四四方利利益非流通通股：每股股凈資資產(chǎn)為為折股股比例例的基基礎(chǔ)；；流通股股：每股股股價(jià)價(jià)為價(jià)價(jià)值基基礎(chǔ)，，雙方方董事事會(huì)召召開前前30個(gè)交交易日日每日日加權(quán)權(quán)平均均價(jià)格格算術(shù)術(shù)平均均值為為基準(zhǔn)準(zhǔn)。在此基基礎(chǔ)上上，合合并雙雙主主主要考考慮了了商用用房地地產(chǎn)潛潛在價(jià)價(jià)值、、盈利利能力力及業(yè)業(yè)務(wù)成成長性性等因因素對(duì)對(duì)折股股比例例進(jìn)行行加成成計(jì)算算。加成系系數(shù)為為5.4%非流通通股折折股比比例折股比比例=被合合并方方每股股凈資資產(chǎn)/合并并方每每股凈凈資產(chǎn)產(chǎn)×（1+加成成系數(shù)數(shù)）折股比比例=（3.572/2.957）×（1+5.4%））=1.273流通股股折股股比例例折股比比例=（華華聯(lián)商商廈董董事會(huì)會(huì)召開開前30個(gè)個(gè)交易易日加加權(quán)股股價(jià)均均值+每股股未分分配利利潤））/（（第一一百貨貨董事會(huì)會(huì)召開開前30個(gè)個(gè)交易易日加加權(quán)股股價(jià)均均值+每股股未分分配利利潤））×（（1+加成成系數(shù)數(shù)）折股比比例=（8.91+0.39）/（8.69+0.11））×（（1+5.4%）=1.114現(xiàn)金選選擇權(quán)權(quán)體現(xiàn)對(duì)對(duì)中小小投資資者進(jìn)進(jìn)行最最低成成本保保護(hù)流通股股現(xiàn)金金選擇擇權(quán)價(jià)價(jià)格以以董事事會(huì)召召開前前12個(gè)月月每日日加權(quán)權(quán)平均均價(jià)格格的算算數(shù)平平均數(shù)數(shù)上浮浮5%計(jì)算算?？紤]因因素：：1、12個(gè)個(gè)月每每日加權(quán)平平均價(jià)價(jià)格的算數(shù)數(shù)平均均值表表示最最近12個(gè)個(gè)月投投資者者的平平均持持股成成本；；2、在在上價(jià)價(jià)格基基礎(chǔ)上上給予予5%的的溢價(jià)價(jià)，考慮慮了投投資者者的合合理回回報(bào)；；3、參參考了了同行行業(yè)上上市公公司市市場平平均市盈率率水平平。同行行業(yè)平平均市市盈率率為34.35，一百現(xiàn)現(xiàn)金選選擇權(quán)權(quán)對(duì)應(yīng)應(yīng)的市市盈率率為36.29，華聯(lián)為為33.65，，與同同行業(yè)業(yè)平均均市盈盈率接接近。。2004年年11月16日日，中中國證證監(jiān)會(huì)會(huì)同意意第一百百貨因因吸收收合并并華聯(lián)聯(lián)商廈廈,而而向華華聯(lián)商商廈全全體股股東定定向發(fā)發(fā)行5.18億億股普普通股股,其其中,向非非流通通股股股東發(fā)發(fā)行3.80億億非流流通股股,向向流通通股股股東發(fā)發(fā)行1.39億億流通通股。。證監(jiān)監(jiān)會(huì)同同時(shí)豁豁免了了百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)和第第一百百貨的的要約約收購購義務(wù)務(wù)。2004年11月18日日，華聯(lián)商商廈終終止上上市；；2004年11月26日日，上上海百聯(lián)集集團(tuán)股股份有有限公公司正正式合并后的百聯(lián)股份（600631）成為兩市股本規(guī)模最大的商業(yè)上市公司。百聯(lián)股股份600631百聯(lián)股份合并前后盈利能力比較項(xiàng)目/報(bào)告期2003200420052006200720082009基本每股收益(元)0.040.320.320.37每股凈資產(chǎn)(元)2.963.23.273.38流動(dòng)比率(倍)0.20.530.620.49速動(dòng)比率(倍)0.150.380.460.37資產(chǎn)負(fù)債比率(%)0.50.410.440.460.560.570.51凈利潤率(%)0.030.040.060.070.080.080.06總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)0.010.020.020.040.030.030.03百聯(lián)股股份600631并購再再起2010年年11月4日，，百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)旗下下的兩兩家上上市公公司百百聯(lián)股股份和和友誼誼股份份同時(shí)時(shí)發(fā)布布重組組方案案：友友誼股股份吸吸收合合并百百聯(lián)股股份，，同時(shí)時(shí)以定定向增增發(fā)方方式向向百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)發(fā)行行A股股，收收購上上海第第一八八佰伴伴36%股股權(quán)和和上海海百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)投資資有限限公司司100%股權(quán)權(quán)。本次重重組體體現(xiàn)了了上海海國資資的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整整合思思路，，完成成重組組后的的友誼誼股份份將更更名為為“上上海百百聯(lián)集集團(tuán)股股份有有限公公司””，并并成為為中國國最大大、業(yè)業(yè)態(tài)最最齊全全的零零售百百貨類類上市市公司司。此次重重大重重組包包括兩兩項(xiàng)交交易：：友誼股股份（（600827）向向百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)發(fā)行行A股股股份份購買買百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)持有有的八八佰伴伴36%股股權(quán)和和投資資公司司100%股權(quán)權(quán)，共共計(jì)47億億元；；友誼股份份以新增增A股股股份換股股吸收合合并百聯(lián)聯(lián)股份。。百聯(lián)股股份（600631））與友誼誼股份的的換股比比例確定定為1∶∶0.861，，即每1股百聯(lián)聯(lián)股份之之股份換換得0.861股友誼誼股份A股股份份。吸收合并并完成后后，存續(xù)續(xù)方友誼誼股份的的名稱將將變更為為“上海海百聯(lián)集集團(tuán)股份份有限公公司”，，主營業(yè)業(yè)務(wù)為百百貨零售售業(yè)，經(jīng)經(jīng)營范圍圍變更為為綜合百百貨、連連鎖超市市、國內(nèi)內(nèi)貿(mào)易等等。換股吸收收合并方方案百聯(lián)集團(tuán)團(tuán)結(jié)構(gòu)圖圖變更網(wǎng)絡(luò)泡沫沫2000年美國國經(jīng)濟(jì)進(jìn)進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)絡(luò)泡沫時(shí)時(shí)期，2000年3月月10日日，納斯斯達(dá)克指指數(shù)最高高達(dá)到5048.62點(diǎn)，從從4月份份到7月月份，中中國三大大門戶網(wǎng)網(wǎng)站———新浪、、網(wǎng)易、、搜狐紛紛紛登陸陸海外資資本市場場，NASDAQ和IPO成成為時(shí)尚尚。2000年7月月12日日，SOHU.COM正式在在納斯達(dá)達(dá)克市場場上市，，搜狐股股票開盤盤價(jià)13美元、、最高價(jià)價(jià)13.78美美元、最最低價(jià)12.625美美元、收收盤價(jià)13美元元。搜狐狐公司在在納斯達(dá)達(dá)克融資資5000多萬萬美元。。當(dāng)天其它它公司股股票收盤盤價(jià)為：：網(wǎng)易：12.5美元新浪：28.8125美元中華網(wǎng)：：21.625美元雅虎：124.9375美元元美國在線線：57.5美美元納斯達(dá)克克指數(shù)為為：4058點(diǎn)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)寒冬冬然而好景景不長,已是牛牛市末期期的納斯斯達(dá)克市市場隨著著網(wǎng)絡(luò)泡泡沫的破破滅開始始崩盤，，2000年12月20日，，收盤2023.80點(diǎn)，跌跌幅達(dá)50%以以上（2002年10月28日，最最低收盤盤1315.83點(diǎn)，，跌幅達(dá)達(dá)70%以上））。在巨巨額資本本的支持持下，畸畸形發(fā)展展起來的的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)面臨著著最嚴(yán)酷酷的“資資本逃市市”風(fēng)潮潮，“成成也資本本，敗也也資本””，網(wǎng)絡(luò)絡(luò)寒冬到到來。2001年是搜搜狐動(dòng)蕩蕩的一年年。這一一年，搜搜狐股票票一路下下跌，數(shù)數(shù)周連續(xù)續(xù)跌破1美元。。按照納納斯達(dá)克克市場的的規(guī)定，，連續(xù)30天平平均股價(jià)價(jià)在1美美元以下下的股票票，將被被摘牌并并停止交交易。而新浪和和網(wǎng)易面面臨同樣樣的命運(yùn)運(yùn)。2001年6月月，王志志東正式式從新浪浪首席執(zhí)執(zhí)行官和和董事的的位置淡淡現(xiàn)出，，而在其其身后留留下的是是關(guān)于資資本意志志的一地地雞毛。。2001年7月月，網(wǎng)易易因?yàn)槲次窗磿r(shí)呈呈報(bào)年報(bào)報(bào)，遭到到停牌警警告，并并于9月月被暫停停交易。?；ヂ?lián)網(wǎng)公公司紛紛紛開始了了股市保保衛(wèi)戰(zhàn)。。搜狐毒丸丸從2000年3月至2001年3月月，共有有19家家互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)公司采采用了““毒丸””戰(zhàn)術(shù)。。搜狐公公司也拋拋出了其其精心釀釀制的一一顆毒丸丸。2001年7月月28日日，搜狐狐公司宣宣布其董董事會(huì)已已采納了了一項(xiàng)股東權(quán)益益計(jì)劃，該計(jì)劃劃旨在防防止強(qiáng)制制性的收收購，包包括防止止在公開開市場上上或者通通過私下下交易收收購搜狐狐，以及及防止收收購人在在沒有向向搜狐所所有股東東提出公公正條款款的情況況下，獲獲得搜狐狐的控股股權(quán)。計(jì)劃內(nèi)容容：股權(quán)登記記日：2001年7月月23日日行權(quán)期：：2001年7月23日———2010年7月25日授予權(quán)利利：授予予在股權(quán)權(quán)登記日日登記在在冊(cè)的所所有搜狐狐股東有有權(quán)按每每一普通通股買入入一個(gè)單單位的優(yōu)優(yōu)先股。。在行權(quán)權(quán)期內(nèi)按按每一普普通股而而出售優(yōu)優(yōu)先股購購買權(quán)。。搜狐股東東可以在在行權(quán)期期限內(nèi)用用每股100美美元的價(jià)價(jià)格購買買一個(gè)單單位的搜搜狐優(yōu)先先股，在在被并購購后，每每一個(gè)單單位優(yōu)先先股可以以兌換成成新公司司兩倍于于行權(quán)價(jià)價(jià)的股票票（即市市場價(jià)值值為200美元元的新公公司普通通股）。。觸發(fā)點(diǎn)：在以下下情況出出現(xiàn)10天后，，購買優(yōu)優(yōu)先股的的股權(quán)證證將寄給給除惡意意收購者者之外的的股東；；1、個(gè)人人或團(tuán)體體收購20%或或更多的的搜狐普普通股獲獲得公司司控股；；2、公開開宣布收收購或換換股使個(gè)個(gè)人或團(tuán)團(tuán)體可獲獲得20%或更更多的搜搜狐普通通股從而而達(dá)到控控股。行權(quán)步驟驟：1、擁有有搜狐普普通股；；2、購買買搜狐優(yōu)優(yōu)先股；；3、行使使優(yōu)先股股兌換權(quán)權(quán)；4、轉(zhuǎn)讓讓新公司司股票套套現(xiàn)。毒丸效力力：搜狐公司發(fā)行行在外的總股股本；3476.5萬股股觸發(fā)點(diǎn)；惡意意收購量達(dá)20%啟動(dòng)資金：3476.5萬股×80%×100元=27.812億美元換股價(jià)值：27.812億元×2=55.624億美美元2001年8月3日，搜搜狐普通股收收盤價(jià)1.40美元，總總市值僅為4867.1萬美元；該反收購計(jì)劃劃一旦被啟動(dòng)動(dòng)，搜狐股東東可套利達(dá)27.812億元美元，是當(dāng)時(shí)市值值的57倍。。同時(shí)，行權(quán)權(quán)后將嚴(yán)重稀釋惡意意收購者持有有的股權(quán)，使收購者失失去在新公司司中的控股地地位。若要執(zhí)執(zhí)意收購達(dá)到到控股權(quán)，將將付出更高的的收購成本。。此外，搜狐公公司董事會(huì)還還將根據(jù)出現(xiàn)現(xiàn)的情況，可可以對(duì)股權(quán)計(jì)計(jì)劃相關(guān)條款款進(jìn)行修改。。由此足以使使收購者望而而卻步，大大大降低了被惡惡意收購的可可能。初試毒丸2001年，，搜狐股價(jià)在1美元以下，，而公司凈資資產(chǎn)卻相當(dāng)于于每股1.62美元。北北大青鳥看上上搜狐。2001年年4、5月月期間，北北大青鳥旗旗下香港青青鳥科技有有限公司，，先后買下下英特爾、、電訊盈科科、高盛等等五家機(jī)構(gòu)構(gòu)672萬萬余股搜狐狐股票，持持股比例達(dá)達(dá)到18.9%，一一躍成為僅僅次于公司司發(fā)起人張張朝陽（持持股25%）、香港港晨興科技技（持股21%）的的第三大股股東。搜狐最初對(duì)對(duì)青鳥的進(jìn)進(jìn)入表示了了相當(dāng)熱情情的歡迎。。但當(dāng)搜狐狐逐步了解解到青鳥的的全盤計(jì)劃劃后，感到到了不安。。于2001年7月月19日拋拋出了“毒毒丸”。搜狐董事會(huì)會(huì)宣布，在在有人或機(jī)機(jī)構(gòu)收購搜搜狐股票達(dá)達(dá)20%時(shí)時(shí)，搜狐普普通股股東東享有優(yōu)先先購買權(quán)，，搜狐股東東可以以每每股100美元的價(jià)價(jià)格購買一一個(gè)單位的的搜狐優(yōu)先先股，在被被并購后，，每一優(yōu)先先股可以兌兌換成收購購公司或合合并后新公公司兩倍倍于行權(quán)價(jià)價(jià)格的股票票，即市場場價(jià)值為200美元元的新公司司普通股。?！岸就琛钡牡膯?dòng)，使使惡意收購購者持有的的股權(quán)將被被嚴(yán)重稀釋釋比例，從從而失去在在新公司中中的控股地地位。北大大青鳥考慮慮到資金問問題和利益益得失，最最終放棄對(duì)對(duì)搜狐公司司的并購。。網(wǎng)絡(luò)輪回2000年年下半年到到2002年，是網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)公司最最艱難的時(shí)時(shí)期，中國國網(wǎng)絡(luò)公司司在困境中中掙扎，在在逆市中求求索，從網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)廣告到到跨媒體，，到短信和和網(wǎng)絡(luò)游戲戲，不斷尋尋求盈利模模式。2002年年，開始告告別“赤字字”，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)盈利。2003年年，終于迎迎來了網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的春天。。風(fēng)云再起2005年年2月18日，盛大大宣布：盛盛大與其控控股股東已已通過在二二級(jí)市場交交易，持有有新浪公司司總計(jì)19.5%的股份，并根據(jù)美美國證券法法的規(guī)定，，向美國證證券交易委委員會(huì)（SEC）提提交了受益益股權(quán)聲明明13—D文件。在在這份文件件中，盛大大坦承購股股目的是戰(zhàn)戰(zhàn)略投資，，并意欲取取得實(shí)質(zhì)性性所有權(quán)，，進(jìn)而獲得得或影響新新浪的控制制。盛大于2004年4月在納斯斯達(dá)克上市市，在盛大大的發(fā)展中中，并購是是其擴(kuò)大企企業(yè)規(guī)模的的重要手段段。并購歷程：：2003年年1月收購購國內(nèi)移動(dòng)動(dòng)領(lǐng)域和棋棋牌領(lǐng)域知知名企業(yè)———深圳風(fēng)風(fēng)林火山電電腦技術(shù)有有限公司2003年年2月收購購全國移動(dòng)動(dòng)應(yīng)用服務(wù)務(wù)供應(yīng)商———上海數(shù)數(shù)龍科技有有限公司2003年年9月月收購購全國國最大大的網(wǎng)網(wǎng)吧管管理軟軟件公公司———成成都吉吉?jiǎng)倏瓶萍加杏邢挢?zé)責(zé)任公公司2004年年1月月收購購全球球領(lǐng)先先網(wǎng)絡(luò)絡(luò)游戲戲引擎擎核心心技術(shù)術(shù)開發(fā)發(fā)企業(yè)業(yè)———美國國ZONA公司司2004年年7月月收購購中國國領(lǐng)先先的棋棋牌休休閑游游戲開開發(fā)運(yùn)運(yùn)營商商———杭州州邊峰峰軟件件技術(shù)術(shù)有限限公司司2004年年9月月收購購國內(nèi)內(nèi)領(lǐng)先先移動(dòng)動(dòng)設(shè)備備游戲戲開發(fā)發(fā)商———北北京數(shù)數(shù)位紅紅軟件件應(yīng)用用技術(shù)術(shù)有限限公司司2004年年10月收收購中中國領(lǐng)領(lǐng)先原原創(chuàng)娛娛樂文文學(xué)門門戶網(wǎng)網(wǎng)站———起起點(diǎn)中中文網(wǎng)網(wǎng)2004年年11月以以9170萬美美元的的現(xiàn)金金向韓韓國網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)游游戲開開發(fā)、、運(yùn)營營以及及發(fā)行行商AS公公司的的股東東收購購約29%的控控股權(quán)權(quán)。選擇新新浪新浪無無疑是是最好好的選選擇———網(wǎng)網(wǎng)易是是丁磊磊的，，搜狐狐是張張朝陽陽的，，盛大大是陳陳天橋橋的，，新浪浪是誰誰的？？在新浪浪內(nèi)部部分散散的股股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)中中，誰誰都有有發(fā)言言權(quán)，，但誰誰都不不控制制新浪浪，所所以沒沒有人人為新新浪負(fù)負(fù)責(zé)。。股權(quán)的的極度度分散散使新新浪被被收購購成為為可能能。2004年年10月以以后是新浪浪高層層減持持股票票、套套現(xiàn)期期權(quán)的的季節(jié)節(jié)。其其間，，盛大大通過過二級(jí)級(jí)市場場收購購新浪浪股票票接近近5%，但但其后后新浪浪股價(jià)價(jià)上升升，陳陳天橋橋判斷斷收購購時(shí)機(jī)機(jī)已經(jīng)經(jīng)錯(cuò)過過，因因此在在當(dāng)年年11月高高點(diǎn)時(shí)時(shí)拋出出新浪浪股票票。股市變變化莫莫測，，2005年年1月月，盛大大與新新浪股股價(jià)出出現(xiàn)此此升彼彼降局局面，，給了了盛大大的機(jī)機(jī)會(huì)。。陳天天橋不不再猶猶豫，，發(fā)起起閃電電行動(dòng)動(dòng)，通通過直直接控控制的的四家家公司司大舉舉吸納納新浪浪股票票，于于公布布日，，已經(jīng)經(jīng)持有有新浪浪股份份19.5%，比新新浪董董事會(huì)會(huì)現(xiàn)有有成員員所持持股份份的總總和（（不到到10%））高出出近一一倍。。然而，，擁有有19.5%的的股份份使盛盛大成成為新新浪的的第一一大股股東，，還不不足以以促成成兩公公司的的合并并，更更不足足以使使陳天天橋控控制新新浪董董事會(huì)會(huì)之權(quán)權(quán)力中中樞。。陳天天橋欲欲進(jìn)入入并控控制董董事會(huì)會(huì)，必必須通通過召召開股股東大大會(huì)獲獲準(zhǔn)改改組董董事會(huì)會(huì)。“毒丸丸”出出籠針對(duì)盛盛大的的敵意意收購購，摩根士士丹利利被新浪浪急聘聘為財(cái)財(cái)務(wù)顧顧問，，并迅迅速制制定了了購股權(quán)權(quán)計(jì)劃劃（毒丸丸計(jì)劃劃）。。北京時(shí)時(shí)間2月19日日，新新浪CEO兼總總裁汪汪延代代表管管委會(huì)會(huì)發(fā)布布致全全體員員工的的公開開信