公司治理的不同模式與存在的問題

公司治理：問題與前景上海證券交易所研究中心主任胡汝銀教授內(nèi)容公司治理定義、意義與基本原則公司治理改革的全球運(yùn)動全球公司治理的不同模式公司治理存在的問題中國上市公司治理制度建設(shè)一、公司治理定義、意義與基本原則定義公司治理涉及的事情很多，但其核心是企業(yè)的所有者（委托人）如何保證授權(quán)經(jīng)營這些資產(chǎn)的管理者（代理人）按照所有者的最佳利益有效地使用企業(yè)的資產(chǎn)以及由這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益。有效的公司治理，需要一套有效地控制、監(jiān)督管理者和激勵管理者按所有者利益最大限度地創(chuàng)造股東價值的機(jī)制。

一、公司治理定義、意義與基本原則治理機(jī)制董事會：

解決利益沖突和監(jiān)督業(yè)績金融機(jī)構(gòu)：

設(shè)計金融合同并進(jìn)行監(jiān)督信息中介機(jī)構(gòu)：

收集、核實(shí)、分析并提供公司信息監(jiān)管機(jī)構(gòu)：

制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行公司控制權(quán)市場：收購兼并威脅等破產(chǎn)機(jī)制：涉及頻臨破產(chǎn)企業(yè)競爭：完善公司治理的外部機(jī)制法律架構(gòu)：確定基本的游戲規(guī)則一、公司治理定義、意義與基本原則治理機(jī)制：1、公司“內(nèi)部”治理。這是關(guān)于管理層與股東，或是公司內(nèi)部人（管理層和控制性股東）與外部股東的關(guān)系的，是公司內(nèi)部治理中重要的機(jī)構(gòu)、法律和合約安排，包括股東權(quán)力，保護(hù)他們以及事后補(bǔ)救的方法，董事會的作用、責(zé)任與組成，以及信息披露和上市制度。

董事會的重要作用：

解決利益沖突和監(jiān)督業(yè)績2、金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部和外部治理。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理的核心是恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理和信用分析，外部治理的主要制度工具是確保機(jī)構(gòu)獨(dú)立和金融系統(tǒng)安全的謹(jǐn)慎性法規(guī)和監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)治理的目的是確保金融機(jī)構(gòu)在考慮安全性的同時，作為追求利潤的實(shí)體運(yùn)營，而非只是簡單的資金流入企業(yè)部門的渠道。沒有金融機(jī)構(gòu)的有效治理，來自金融市場的約束就會大為削弱。3、金融市場對公司的“外部”治理。這是關(guān)于公司與其他資金供應(yīng)者、金融機(jī)構(gòu)（設(shè)計金融合同并進(jìn)行監(jiān)督）、信息中介機(jī)構(gòu)（收集、核實(shí)、分析并提供公司信息）、監(jiān)管機(jī)構(gòu)（制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行）等之間的關(guān)系。法律法規(guī)環(huán)境和金融市場中的機(jī)構(gòu)組成了這種外部治理制度。它通過監(jiān)督企業(yè)投資的效率，加強(qiáng)了公司內(nèi)部治理。一、公司治理定義、意義與基本原則治理機(jī)制：4、公司控制權(quán)市場對公司的外部治理。這是關(guān)于證券市場上企業(yè)與潛在投資者/企業(yè)家的關(guān)系。關(guān)于兼并與收購的證券市場法規(guī)、關(guān)于敵意收購的公司法規(guī)與附則、以及信息披露和上市規(guī)則是這種外部治理制度的重要因素。它以被收購的威脅來制約缺乏效率的管理，同時以股價上升來獎勵有效率的管理，從而成為對內(nèi)部治理的補(bǔ)充。5、破產(chǎn)機(jī)制的治理。這涉及到那些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。通過法庭的正式的破產(chǎn)程序、非正式的磋商、以及某種程度上的兼并與收購市場，破產(chǎn)機(jī)制會在股東和其他投資者間重新分配財產(chǎn)權(quán)利，改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層，從而影響那些企業(yè)的治理。這些破產(chǎn)機(jī)制帶給公司治理結(jié)構(gòu)的事后變化對當(dāng)前的管理層、控制性股東和其他投資者的激勵有事前的影響。破產(chǎn)機(jī)制結(jié)構(gòu)及其實(shí)際實(shí)施對決定其他的企業(yè)內(nèi)部和外部治理制度的結(jié)構(gòu)和績效有重要作用。6、競爭。競爭是良好公司治理的補(bǔ)充，二者相互促進(jìn)。如果擴(kuò)展公司治理的概念，市場競爭可以被看作一種對金融和非金融企業(yè)都很重要的外部治理工具。同時，只有在獨(dú)立企業(yè)的層面上保證了透明、誠信和信息自由流動的環(huán)境，市場競爭才會蓬勃發(fā)展。上述治理機(jī)制的的6個方面并不是各自獨(dú)立地起著作用，而是緊密聯(lián)系，互為補(bǔ)充，組成了一個適應(yīng)給定經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境的公司治理制度的整體。一、公司治理定義、意義與基本原則現(xiàn)代公司的特點(diǎn)與公司治理現(xiàn)代公司的特點(diǎn)之一是所有權(quán)與控制權(quán)相分離。公司治理問題的出現(xiàn)，即導(dǎo)源于公司資產(chǎn)所有權(quán)與控制權(quán)的分離而產(chǎn)生的“代理問題”。公司越是依賴于外部融資，金融市場越發(fā)達(dá)、越是國際化，股東和貸款人等證券持有者與公司管理者之間的距離就越遠(yuǎn)，治理問題就越是不斷發(fā)展；同時，由于信息不對稱，同進(jìn)行日?？刂频拇砣讼啾?，委托人在公司實(shí)際戰(zhàn)略、營運(yùn)和業(yè)績等方面掌握的信息更少；此外，由于合約不完全和存在著較大的酌情處置權(quán)，管理者在欺騙所有者、根據(jù)自身的利益而以犧牲所有者的利益為代價去經(jīng)營公司方面，存在著可能的道德風(fēng)險。代理問題由此而產(chǎn)生。對這些代理問題的認(rèn)識，最早可追溯到1776年－－即與美國建國同一年－－發(fā)表的亞當(dāng)·斯密的《國富論》。公司治理的目的是為了解決所有權(quán)與控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理問題。一、公司治理定義、意義與基本原則2、意義減少公司代理成本，保證按照所有者和利害相關(guān)者的最佳利益運(yùn)用公司資產(chǎn)，促進(jìn)公司健全運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)公司價值最大化；提高企業(yè)在資本市場上的競爭力，降低企業(yè)融資成本；保證公司運(yùn)作的公正、透明和效率，抑制腐??；提高資源的配置效率和使用效率，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)增長；增強(qiáng)投資者信心，有利于單個國家及全球金融體系的穩(wěn)定。一、公司治理定義、意義與基本原則2、意義

歐洲著名的公司治理評級機(jī)構(gòu)Deminor指出，２１世紀(jì)公司治理在國際大投資機(jī)構(gòu)的投資決策中將發(fā)揮越來越大的作用（CalPERS；安然公司的丑聞曝光之前，美國的一家投資者保護(hù)協(xié)會就將安然公司的公司治理評為最差級“E”）。

麥肯錫公司1999年底－2000年初對200個代表32500億美元資產(chǎn)的國際機(jī)構(gòu)投資者所做的調(diào)查表明:投資者認(rèn)為，公司治理與公司財務(wù)業(yè)績一樣重要；在其他因素相同的情況下，投資者愿意為“良好治理”的公司付出溢價。一、公司治理定義、意義與基本原則一、公司治治理定定義、、意義義與基基本原原則2、意意義AHarvardBusinessSchoolstudybyProf.DavidKangconcludedthatcorporationsboostlong-termperformancewhentheyhaveactivistinstitutionalinvestorsproddingthemtoimprove.In1999,aColumbiaLawReviewarticlebyWeil,Gotshal&MangesLLPattorneyIraMillsteinandYaleUniversityeconomistPaulMacAvoyfoundthatthemoreactiveandindependentaboardofdirectorsis,thebetterthecompanyperforms.ThestudycomparedU.S.companies,rankedbyperformanceusingEVAanalysis,againstgovernancecriteria.一、公司治理定定義、意義義與基本原原則2、意義EvidenceSoFar…Importantstudiesreleasedin2001addedtoliteratureprobingthelinkbetweencorporategovernanceandperformance:AteamheadedbyHarvardBusinessSchool’’sPaulGompers,inasurveyof1,500USfirms,foundthatcompaniesscoringbestona24-point““GovernanceIndex”turnedouttogenerateasmuchas8.5%moreinannualreturnsinthe1990sthanthosewithweakshareholderrights.一、公司治理定定義、意義義與基本原原則2、意義EvidenceSoFar…StanfordUniversity’sBernardBlack,focusingon21Russiancompanies,concludedthatbettergovernedfirmshaveahighervalue.ThebrokeragehouseCLSA(里昂證證券）issuedanupdatedstudyof495firmsin25emergingmarkets.Overthepastfiveyearstotalaveragereturnsforlargecapcompaniesamountedto388%.Butcompaniesrankedinthetopcorporategovernancequartileyieldedanaverage930%.Bestcorporategovernancejustifiespremiumvaluations.一、公司治理定定義、意義義與基本原原則一、公司治理定定義、意義義與基本原原則2、意義EvidenceSoFar…WilshireAssociatesupdatedalandmark1994report,findingevenstrongerevidencethatshareowneractivismbyCalPERSproducesexcessreturns.Wilshireexaminedthe95USenterprisesCalPERSsingledoutforinterventionbetween1987and2000.Itcalculatedthattheblacklistedcorporationsunder-performedtheS&P500byanaverage96percentagepointsinthefiveyearsbeforebeingtargeted.Buttheyout-performedthemarketbyanaverage14%overthesubsequentfiveyears.一、公司治理定定義、意義義與基本原原則3、基本原則則（1）有效效公司治理理的主要要要求透明、公平平、誠信與與責(zé)任透明是產(chǎn)生生和運(yùn)用有有效協(xié)作和和激勵所需需信息的必必備條件。。公平能保護(hù)護(hù)所有股東東的法律和和合約權(quán)力力，并且?guī)蛶椭贫ü芄芾韺邮芡型型瓿傻墓灸繕?biāo)（（公平要求求充分保護(hù)護(hù)中小投資資者的利益益）。誠信是為董董事和管理理層提供足足夠的激勵勵與約束的的關(guān)鍵。責(zé)任是減少少代理成本本的基礎(chǔ)。。一、公司治理定定義、意義義與基本原原則3、基本原則則（1）有效效公司治理理的主要要要求依照英美美有關(guān)法法律、規(guī)規(guī)則和明明言的或或隱含的的合約，，公司的的董事須須為全體體股東（（公司））的利益益忠實(shí)地地履行信信托責(zé)任任，包括括⑴忠誠誠責(zé)任：：不得為為自己或或他人謀謀取不當(dāng)當(dāng)利益，，并不得得有以職職務(wù)所知知悉的內(nèi)內(nèi)幕消息息透露給給他人等等不當(dāng)行行為，和和⑵注意意責(zé)任，，即勤勉勉盡責(zé)，，以一位位具備必必需的知知識、經(jīng)經(jīng)驗(yàn)和擔(dān)擔(dān)任董事事職務(wù)的的人士合合理預(yù)期期應(yīng)有的的技術(shù)、、審慎和和勤勉程程度而行行事。賠償機(jī)制制：在公公司實(shí)際際運(yùn)作中中，如有有董事未未盡忠誠誠義務(wù)和和注意義義務(wù)而造造成公司司或投資資者虧損損，則在在民事責(zé)責(zé)任方面面必須負(fù)負(fù)有損害害賠償之之責(zé)。一、公司治理理定義、、意義與與基本原原則3、基本原原則（2）基基本原則則：強(qiáng)化單個個董事及及整個董董事會的的責(zé)任（（履行受受托責(zé)任任：忠誠誠責(zé)任、、注意責(zé)責(zé)任或勤勤勉義務(wù)務(wù)）保持董事事會的獨(dú)獨(dú)立性，，強(qiáng)化專專業(yè)委員員會的作作用與責(zé)責(zé)任強(qiáng)化對業(yè)業(yè)績的監(jiān)監(jiān)督，以以及關(guān)于于內(nèi)部控控制程序序的實(shí)施施注重風(fēng)險險管理，，增加公公司價值值提高公司司信息披披露標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)二、公司治理理改革的的全球運(yùn)運(yùn)動全球公司司治理運(yùn)運(yùn)動興起起的背景景80年代代、90年代的的公司災(zāi)災(zāi)難；東東亞金融融危機(jī)民營化、、投資機(jī)機(jī)構(gòu)化趨趨勢下的的股權(quán)革革命、股股東積極極主義和和股份文文化經(jīng)濟(jì)、金金融和投投資全球球化二、公司治理理改革的的全球運(yùn)運(yùn)動90年代代興起的的公司治治理運(yùn)動動大致可可分為以以下幾個個階段：：（1）爭爭論階段段（1992年年前），，主要是是在美國國關(guān)于所所有權(quán)和和經(jīng)營權(quán)權(quán)相分離離后的經(jīng)經(jīng)理人如如何最大大化實(shí)現(xiàn)現(xiàn)股東價價值的討討論；（2）英英國Cardbury報告告（1992年年－1998年年），1992年英國國推出第第一份公公司治理理報告－－Cardbury報報告，之之后發(fā)達(dá)達(dá)國家出出現(xiàn)了許許多公司司治理準(zhǔn)準(zhǔn)則；（3）新新公司治治理（1998－1999年年）：OECD公司治治理報告告和原則則，首次次提出全全球性公公司治理理準(zhǔn)則；；（4）公公司治理理準(zhǔn)則國國際化（（2000-））。在這這個階段段，OECD的的公司治治理原則則已得到到廣泛的的認(rèn)同，，新興市市場國家家和地區(qū)區(qū)都紛紛紛推出自自己的公公司治理理準(zhǔn)則，，學(xué)界對對公司治治理的重重要性都都進(jìn)行了了大量實(shí)實(shí)證研究究，表明明一國或或地區(qū)公公司治理理水平越越佳，投投資者保保護(hù)越好好，該國國和地區(qū)區(qū)的公司司價值就就越高，，資本市市場就越越發(fā)達(dá)（（Laporta，2000）。這這些都說說明公司司治理運(yùn)運(yùn)動已逐逐步進(jìn)入入成熟階階段。二、公司治理理改革的的全球運(yùn)運(yùn)動LeadingCorporateGovernanceIndicatorsannuallyincludesDavisGlobalAdvisors’’latestglobaltallyofcodesorequivalents.Thelistnowembracessome91documentsin43jurisdictions(includingShanghaiStockExchangeguidelines&CSRCguidelines),aswellasnineinternationalcodes.Thenumberofjurisdictionswithcodesorequivalentshasmorethandoubledinthethreeyearssince1998,whentheLCGIfirstincludedacountof21.Internationalcodes：OECDPrinciples(1999)APECPECCGuidelinesforCorporateGovernancePractices(2001)二、公司治理理改革的的全球運(yùn)運(yùn)動BaselCommitteeonBankingSupervision,SoundCorporateGovernancePractices(1999)InternationalCorporateGovernanceNetwork(1999)CommonwealthAssociationforCorporateGovernance(1999)CentreforEuropeanPolicyStudies(1995)EASDcorporategovernancelistingrules(2000)IOSCOEuroshareholdersCorporateGovernanceGuidelines(2000)二、公司治理理改革的的全球運(yùn)運(yùn)動公司治理理運(yùn)動的的焦點(diǎn)逐逐漸由宏宏觀層面面治理原原則的制制定轉(zhuǎn)向向微觀實(shí)實(shí)踐，即即單個上上市公司司如何根根據(jù)公司司治理原原則制定定公司治治理戰(zhàn)略略，提高高公司治治理水平平，以及及投資者者如何基基于公司司治理進(jìn)進(jìn)行投資資決策。。公司治理理評級相應(yīng)地，，作為公公司治理理量化指指標(biāo)的公公司治理理評級在在90年年代末開開始逐步步發(fā)展起起來。90年代代末21世紀(jì)初初，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)普爾、、Deminor等評評級機(jī)構(gòu)構(gòu)開始在在新興和和發(fā)達(dá)市市場推出出公司治治理評級級服務(wù)，，香港證證券市場場已經(jīng)引引入了公公司治理理評級，，泰國證證監(jiān)會為為了增強(qiáng)強(qiáng)國外投投資者信信心，也也計劃推推出公司司治理評評級體系系。二、公司治理改革革的全球運(yùn)動動公司治理評級級公司治理評級級具有重要的的意義：（1）對公司司而言，良好好的公司治理理評級可以作作為信號顯示示，減少信息息不對稱，降降低公司的融融資成本，而而較低的公司司治理評級可可以鞭策和促促進(jìn)公司改善善公司治理戰(zhàn)戰(zhàn)略，提高治治理水平；（2）對投資資者而言，公公司治理評級級可以作為投投資決策參考考的重要依據(jù)據(jù)，是資產(chǎn)組組合調(diào)整和分分配的重要考考慮因素；（3）對監(jiān)管管者而言，公公司治理評級級可以使監(jiān)管管機(jī)構(gòu)更進(jìn)一一步了解上市市公司治理狀狀況，加強(qiáng)對對上市公司的的監(jiān)管，并為為同其他各國國或地區(qū)公司司治理水平比比較提供一個個統(tǒng)一的可量量化的標(biāo)準(zhǔn)，，便于監(jiān)管機(jī)機(jī)構(gòu)針對問題題采取相應(yīng)措措施。三、全球公司治治理的不同模模式英美外部人模模式（outsidersystem）特征：股權(quán)分散在個個人和機(jī)構(gòu)投投資者手中對管理層監(jiān)督督以資本市場場為基礎(chǔ)法律法規(guī)體系系強(qiáng)調(diào)投資者者利益與信息息披露三、全球公司治治理的不同模模式2.德日等內(nèi)內(nèi)部人模式(insidersystem)（1）銀行為為中心的模式式。在一些歐歐洲國家，典典型如德國，，商業(yè)銀行占占領(lǐng)導(dǎo)地位。。銀行持有大大量股票，任任命駐公司董董（監(jiān)）事會會的代表，在在非金融性公公司或是企業(yè)業(yè)集團(tuán)里起領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)作用。為為了擁有超過過其直接控制制股權(quán)所帶來來的權(quán)利，銀銀行還為投資資者持股，并并代理行使投投票權(quán)。三、全球公司治治理的不同模模式2.德日等內(nèi)內(nèi)部人模式(insidersystem)（2）交叉持持股模式。在在日本與法國國等國家，公公司間交叉持持股比較普遍遍，通過交叉叉持股形成一一些有較穩(wěn)定定聯(lián)系的集團(tuán)團(tuán)，如在日本本，交叉持股股將工業(yè)集團(tuán)團(tuán)和金融公司司、顧客和供供應(yīng)商緊密組組織在一起，，銀行是其中中的中心，主主辦銀行在集集團(tuán)中起領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)作用。三、全球公司治治理的不同模模式2.德日等內(nèi)內(nèi)部人模式(insidersystem)特征：（1）股權(quán)高高度集中在內(nèi)內(nèi)部人集團(tuán)中中。在這類模模式的國家中中，投資機(jī)構(gòu)構(gòu)化程度低于于英美國家，，沒有能比得得上美英兩國國的養(yǎng)老基金金、共同基金金以及保險公公司這樣的最最大、最為活活躍的股東階階層，因?yàn)檫@這類機(jī)構(gòu)的股股權(quán)投資常受受到法規(guī)的限限制。三、全球公司治治理的不同模模式2.德日等內(nèi)內(nèi)部人模式(insidersystem)特征：（2）通過公公司內(nèi)部的直直接控制機(jī)制制對管理層進(jìn)進(jìn)行監(jiān)督。在在內(nèi)部人模式式的國家，企企業(yè)融資模式式側(cè)重于間接接融資，銀行行與企業(yè)客戶戶保持較為復(fù)復(fù)雜和長期的的聯(lián)系，資本本市場的發(fā)達(dá)達(dá)程度一般遜遜于外部人模模式國家，內(nèi)內(nèi)部人可以通通過持有多數(shù)數(shù)有投票權(quán)的的股份或其他他安排來控制制公司，對公公司管理層進(jìn)進(jìn)行直接監(jiān)控控，管理層可可以逃避來自自資本市場的的外部壓力而而不受小投資資者的約束。。三、全球公司治治理的不同模模式2.德日等內(nèi)內(nèi)部人模式(insidersystem)特征：（3）注重利益相關(guān)關(guān)者利益維持利益相關(guān)關(guān)者的長期穩(wěn)穩(wěn)定關(guān)系，注注重員工權(quán)利利，德國、丹丹麥、荷蘭、、瑞典和法國國等國家都在在公司法中規(guī)規(guī)定職工參與與公司管理的的制度。德國總理施羅羅德：不同于于美國的歐洲洲模式－全體體公民共同分分享財富和政政治權(quán)力。三、全球公司治治理的不同模模式3.家族/政政府模式這種模式主要要出現(xiàn)在東亞亞國家或地區(qū)區(qū)。在許多這這樣的國家中中，創(chuàng)業(yè)者家家族及其關(guān)系系人控制了大大量的上市公公司和非上市市公司，公司司所有權(quán)集中中程度高。銀銀行系統(tǒng)的運(yùn)運(yùn)作以政府為為中心，在經(jīng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮重重要作用。公公司所有權(quán)高高度集中和家家族控制，導(dǎo)導(dǎo)致能使占支支配地位的家家族自己作出出關(guān)鍵決策的的治理機(jī)制。。董事會成員員的任命基本本上由控制企企業(yè)的家族掌掌握。這樣，，占支配地位位的股東和經(jīng)經(jīng)理人同小股股東間往往有有利益沖突。。雖然表面看看來，東亞國國家在法律制制度上明文規(guī)規(guī)定了保護(hù)中中小股東的重重要措施，但但卻缺乏行之之有效的執(zhí)行行機(jī)制，結(jié)果果侵犯中小股股東合法利益益的現(xiàn)象在一一些國家相當(dāng)當(dāng)普遍。三、全球公司治治理的不同模模式4.內(nèi)部人人控制模式（（Insidercontrolmodel）存在于東歐過過渡經(jīng)濟(jì)中。。其特征是公公司內(nèi)部人員員在公司運(yùn)行行和發(fā)展中居居于主導(dǎo)地位位，中小股東東的利益和銀銀行等利害相相關(guān)者的利益益不能得到恰恰當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)。。三、全球公司治治理的不同模模式5.不同模式式的趨同不同國家的公公司治理模式式，是不同國國家特有歷史史條件下各種種因素相互作作用、長期演演進(jìn)的結(jié)果。。在經(jīng)濟(jì)全球球化的背景下下，隨著近年年來股權(quán)革命命、股東積極極主義和股份份文化的出現(xiàn)現(xiàn)，以及越來來越多的機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者采取取公司治理導(dǎo)導(dǎo)向的投資策策略，不同國國家的公司（（尤其是上市市公司）治理理機(jī)制已經(jīng)開開始出現(xiàn)了一一種趨同的變變化，若干共共同的基本理理念和基本原原則成為不同同公司治理模模式變遷的統(tǒng)統(tǒng)一基礎(chǔ)。四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞安然（全美第第七大企業(yè)））事件是會計計失??？審計計失敗？商業(yè)業(yè)模式失??？？安達(dá)信會計師師事務(wù)所首席席執(zhí)行官約瑟瑟夫·貝拉爾迪諾說說，安然的破破產(chǎn)“首先而且主要要是商業(yè)上的的失敗”，安然做了一一些投資，而而這些投資失失敗了?！皶嬍聞?wù)并并沒有導(dǎo)致安安然股價下跌跌，失敗的商商業(yè)模式才是是真正原因。?！彼?、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞公司治理失敗??？英國《金融時時報》2002年2月月14日文章章：AttheheartoftheEnronscandalisafailureofcorporategovernanceSeniorexecutiveswhopermittedorencouragedmisleadingaccountingtreatmentAnauditcommitteethatsignedoffonmisleadingaccounts。IndividualsenrichedbytransactionswiththecompanythatemployedthemAboardthatwasineffectiveinsupervisingseniormanagers'actionsWhistleblowers'complaintsthatwereignoredorwhitewashed.四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞根據(jù)安然公司司發(fā)布的內(nèi)部部調(diào)查報告，，安然公司設(shè)設(shè)立了大量的的財務(wù)合伙帳帳戶，其中有有許多帳戶是是虛構(gòu)的，有有幾個帳戶甚甚至用的是電電影《星球大大戰(zhàn)》中人物物的名字。這這些合伙帳戶戶除了被用來來做假帳掩蓋蓋債務(wù)和虧損損、虛報盈余余之外，還使使公司少數(shù)人人在幾乎沒有有風(fēng)險的情況況下很快賺錢錢發(fā)財。報告說，這些些財務(wù)合伙帳帳戶的始作俑俑者和管理人人員就是前財財務(wù)總監(jiān)法斯斯托，他本人人利用財務(wù)合合伙形式至少少賺取了3000萬美元元。據(jù)報道，法斯斯托經(jīng)營的一一個家庭基金金在短短兩個個月內(nèi)就把2.5萬美元元變成了450萬美元。。法斯托的助助手科珀在3年中把12.5萬美元元變成了1050萬美元元。他們大多數(shù)時候都都是在跟自己己人交易。四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞安然集團(tuán)去年年曾付給公司司執(zhí)行級人員員總額為4億億3200萬萬美元的一次次性巨額花紅紅和其他現(xiàn)款款，作為對2000年達(dá)達(dá)到一系列股股價預(yù)定目標(biāo)標(biāo)的獎勵。調(diào)調(diào)查人員現(xiàn)在在發(fā)現(xiàn)，恰在在此時，那些執(zhí)執(zhí)行級級人員員虛報報公司司利潤潤多達(dá)達(dá)10億美美元。黑金政政治問問題：：35名美美國高高級官官員擁擁有安安然公公司的的股票票或曾曾收受受該公公司的的高額額顧問問費(fèi)，，而布布什的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)顧問問林賽賽更被被指稱稱涉及及利益益沖突突。此此外，，在1989年年至2001年年期間間，71位位參議議員和和187位位眾議議員收收受了了安然然公司司的政政治資資助。。安達(dá)信信：審審計失失職和和故意意銷毀毀數(shù)千千份有有關(guān)文文件；；同時時提供供與賬賬目管管理業(yè)業(yè)務(wù)有有關(guān)的的內(nèi)部部管理理咨詢詢服務(wù)務(wù)和外外部審審計服服務(wù)安然丑丑聞的的揭露露，正正引發(fā)發(fā)退休休金制制度、、企業(yè)業(yè)道德德和責(zé)責(zé)任、、財務(wù)務(wù)透明明度、、審計計以及及政治治捐款款等多多個領(lǐng)領(lǐng)域的的改革革。四、公司治治理存存在的的問題題典型案案例分分析1.安安然公公司丑丑聞Thesolutionistoestablishbasicworkingpracticesasthenormineverylistedcompanyofanysize:astrongboard,withanappropriatebalanceofexecutiveandnon-executivemembersaclearleaderdrawnfromtheindependentdirectorsanenhancedrolefortheauditcommitteeandcompensationprinciplesthatminimisethetemptationsofstockpricemanipulation………公司司治治理理不不佳佳是是所所有有失失敗敗的的公公司司的的共共同同原原因因四、公司司治治理理存存在在的的問問題題典型型案案例例分分析析1.安安然然公公司司丑丑聞聞丑聞聞出出現(xiàn)現(xiàn)后后社社會會的的反反應(yīng)應(yīng)美國國參參、、眾眾兩兩院院：：調(diào)調(diào)查查、、聽聽證證司法法部部：：刑刑事事調(diào)調(diào)查查聯(lián)邦邦調(diào)調(diào)查查局局：：搜搜查查SEC傳媒媒勞工工部部投資資者者四、公司司治治理理存存在在的的問問題題典型型案案例例分分析析2.紅紅光光丑丑聞聞造假假上上市市其他他？？?。〕舐劼劤龀霈F(xiàn)現(xiàn)后后社社會會的的反反應(yīng)應(yīng)？？??！四、公司司治治理理存存在在的的問問題題我國國公公司司治治理理存存在在著著嚴(yán)嚴(yán)重重的的制制度度性性缺缺陷陷公司司治治理理制制度度公司司層層面面董事事會會的的運(yùn)運(yùn)作作董事事會會結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)和和構(gòu)構(gòu)成成董事事會會的的有有效效性性，，如如董董事事會會下下設(shè)設(shè)委委員員會會外部部董董事事的的獨(dú)獨(dú)立立性性和和作作用用董事事和和管管理理人人員員的的薪薪酬酬董事事會會的的選選舉舉和和評評價價股東東的的權(quán)權(quán)利利公平平對對待待股股東東，，如如是是否否保保護(hù)護(hù)中中小小股股東東利利益益不不受受控控股股股股東東侵侵犯犯股東東獲獲得得信信息息的的權(quán)權(quán)利利投票票權(quán)權(quán)和和股股東東大大會會程程序序股東東所所有有權(quán)權(quán)權(quán)權(quán)利利四、公司司治治理理存存在在的的問問題題公司司治治理理制制度度公司司層層面面透明明度度及時時準(zhǔn)準(zhǔn)確確全全面面披披露露財財務(wù)務(wù)信信息息及時時準(zhǔn)準(zhǔn)確確全全面面披披露露公公司司治治理理信信息息外部部審審計計與與公公司司保保持持獨(dú)獨(dú)立立地地位位其他他利利益益相相關(guān)關(guān)者者職員員、、供供應(yīng)應(yīng)商商、、銀銀行行等等參參與與公公司司重重