興業(yè)銀行資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新方案

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新方案興業(yè)銀行股份有限公司二零零九年一月目錄資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品簡介資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品設計資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品操作中的難點資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具概況資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具的定義： 是指特定基礎資產(chǎn)可預見的未來現(xiàn)金流作為支撐在金融市場上發(fā)行證券的過程,從本質(zhì)上說,是對被證券化了的資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流的分割和重組過程資產(chǎn)支持債務的核心資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流分析

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理資產(chǎn)重組原理

基礎資產(chǎn)的選擇

風險隔離原理

SPV的設立/內(nèi)部隔離

信用增級原理

內(nèi)部/外部增信

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎資產(chǎn)的選擇

選擇的基礎資產(chǎn),須產(chǎn)權(quán)清晰完整,經(jīng)營“邊界”易辨認隔離。選取的基礎資產(chǎn)應具有以下特征： 1、資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預測的現(xiàn)金流收入。所選基礎資產(chǎn)的未來預期現(xiàn)金流量應該大于還本付息所需的資金流量 2、該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠單獨核算，與企業(yè)其他資產(chǎn)的關聯(lián)度低 3、企業(yè)能夠依靠除基礎資產(chǎn)外的其他資產(chǎn)現(xiàn)金流維持正常的經(jīng)營活動 4、發(fā)行人持有該資產(chǎn)已經(jīng)有一段時間，且信用表現(xiàn)記錄良好 5、如果采用資產(chǎn)池作為票據(jù)支持，則資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)應具有很高的同質(zhì)性 6、資產(chǎn)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)容易獲得資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎資產(chǎn)的選擇（續(xù)）可能的基礎資產(chǎn)類型（包括但不限于以下種類） 1、交通行業(yè)：高速公路/收費收入；路、橋公司/過路、過橋費收入；鐵路、地鐵/客貨運費收入；港口、機場/泊位收入 2、電力行業(yè)：發(fā)電、電網(wǎng)公司/電費收入 3、市政公用事業(yè)：城市供水/水費收入；城市供氣/供氣收入；城市供熱/供熱收入；公共交通/車輛運營收入、污水處理/排污費收入、垃圾處理/垃圾處理費收入 4、石油/石油管道：管道費用收入 5、大型制造生產(chǎn)企業(yè)：應收帳款、設備租賃費資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——風險隔離設立特殊目的載體SPV（SpecialPurposeVehicle）特殊目的公司(SpecialPurposeCompany，SPC)特殊目的信托（SpecialPurposeTrust,SPT）內(nèi)部隔離風險隔離方式資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設立SPV特殊目的載體（SPV）的作用資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設立SPV的優(yōu)缺點優(yōu)點風險隔絕效果好將標的資產(chǎn)注入SPV，能夠最大限度的將基礎資產(chǎn)與發(fā)起人的其他風險隔離，對債權(quán)人的權(quán)益有較高保障。改善發(fā)起人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將標的資產(chǎn)注入SPV，如果滿足資產(chǎn)的真實銷售條件，該資產(chǎn)將不再在發(fā)起人資產(chǎn)負債表上列示，而發(fā)行取得的現(xiàn)金就計入發(fā)起人的資產(chǎn)負債表，大大提高發(fā)起人的流動性。缺點操作較為復雜將標的資產(chǎn)注入SPV，中間涉及到資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移等法律程序，如果是通過設立SPC的方式，還涉及到開設公司等法律程序。特別是對于僅鎖定基礎資產(chǎn)未來一段時間的現(xiàn)金流產(chǎn)品，在債券到期后，又需再進行一次產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，程序過于復雜資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——內(nèi)部隔離內(nèi)部隔離：采用表內(nèi)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具發(fā)行，不進行真實銷售，通過設立專戶管理等方式已到達風險隔離的目的優(yōu)點操作較為簡單 由于標的資產(chǎn)不出表，操作簡單對于僅僅鎖定未來一段時間現(xiàn)金流的資產(chǎn)來說，內(nèi)部隔離更具有可行性。

缺點風險隔離效果較差由于標的資產(chǎn)仍在發(fā)起人的資產(chǎn)負債表內(nèi)，難以實現(xiàn)完全與發(fā)行人的經(jīng)營風險隔離的目的

資產(chǎn)支持中期期債權(quán)融資工工具產(chǎn)品創(chuàng)新新原理

———信用增級信用增級方式式外部信用增級級內(nèi)部信用增級級外部擔保交易結(jié)構(gòu)的設設計收益分層超額資產(chǎn)支支持資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品設計產(chǎn)品期限：長于1年年,初期可可能不會是是超長期品品種，預計計是2－5年中期負負債產(chǎn)品融資規(guī)模：不受凈資資產(chǎn)規(guī)模的的限制資產(chǎn)支持：不進行實實質(zhì)隔離,資產(chǎn)仍在在資產(chǎn)負債債表內(nèi)；或或進行某段段期限的隔隔離，實現(xiàn)現(xiàn)階段性的的表外融資資。償付資金來來源：基礎資產(chǎn)產(chǎn)在約定期期限內(nèi)的現(xiàn)現(xiàn)金流償付保障措措施：包括采取取專戶管理理等多種方方式擔保要求：不設擔保保評級要求：綜合基礎礎資產(chǎn)的償償債能力、、發(fā)行主體體的信用情情況以及交交易結(jié)構(gòu)進進行評級投資人范圍圍：銀行間債債券市場合合格成員發(fā)行方式：主承銷商商余額包銷銷托管方式：中央國債債登記結(jié)算算有限責任任公司流動性安排排：銀行間債債券市場交交易流通，，爭取成為為雙邊報價價產(chǎn)品資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品操作中中的難點內(nèi)部隔絕設立專門賬賬戶，確保保標的資產(chǎn)產(chǎn)的指定期期間的現(xiàn)金金流不被發(fā)發(fā)起人占用用現(xiàn)金流預測測根據(jù)標的資資產(chǎn)的歷史史數(shù)據(jù)，對對未來現(xiàn)金金流進行合合理的預測測信用增級收益優(yōu)先超額資產(chǎn)支支持資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析

———方案備選選提供了兩個個不同的方方案，發(fā)行行的票據(jù)期期限均為5年。方案一：未未對基礎資資產(chǎn)實行隔隔離，交易易的實質(zhì)相相當于中長長期抵押債債券，對債債權(quán)的保障障主要是當當發(fā)起人無無力兌付或或違約事件件發(fā)生時，，通過接管管或變賣基基礎資產(chǎn)的的收益來償償付票據(jù)本本息。此方方案設計產(chǎn)產(chǎn)品的信用用評級不依依賴于發(fā)起起人主體的的信用評級級，而取決決于抵質(zhì)押押物的價值值對債權(quán)的的保障程度度。方案二：通通過設立特特殊目的信信托（SPT）對基基礎資產(chǎn)進進行隔離，，實現(xiàn)了有有限追索和和破產(chǎn)隔離離的目的，，交易的實實質(zhì)基本接接近于資產(chǎn)產(chǎn)支持證券券（ABS）。此方方案設計產(chǎn)產(chǎn)品的信用用評級不依依賴于發(fā)起起人主體的的信用評級級，可通過過信用增級級措施獲得得比發(fā)起人人更高的信信用等級。。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析

———基礎資產(chǎn)產(chǎn)的假設本計劃書的的基礎資產(chǎn)產(chǎn)均假想設設定為高速公路的的收費權(quán)。因為其具具備以下特特性，適于于作為基礎礎資產(chǎn)的標標的：（1）該項項資產(chǎn)擁有有穩(wěn)定現(xiàn)金金流收入，，且收入盈盈利模式清清晰；（2）發(fā)起起人，即票票據(jù)的融資資人――企企業(yè)對該資資產(chǎn)有完整整的所有權(quán)權(quán)；（3）該項項資產(chǎn)有可可辨認的邊邊界，易與與公司其它它業(yè)務、資資產(chǎn)分割。。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（一））

——基基礎資產(chǎn)的的設定XX高速公公路發(fā)展有有限責任公公司指定““A高速公公路和B高高速公路的的收費權(quán)””作為基礎礎資產(chǎn)，支支持票據(jù)的的發(fā)行。以“A高高速公路和和B高速公公路”未來來5年通行行費收入產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金凈流量作作為本期資資產(chǎn)支持票票據(jù)本息償償付的第一一還款來源源。其中，A高高速屬XX高速公路路XX段，，連接某地地Ⅰ及某地地Ⅱ，總里里程為113公里，，XX高速速公路發(fā)展展有限責任任公司擁有有100％％的收費權(quán)權(quán)益，收費費權(quán)年限30年，1998年年通車，近近三年通行行費收入年年均約76,000萬元。B高速屬京京珠高速公公路XX段段，連接某某地Ⅲ及某某地Ⅳ，總總里程134公里，，XX高速速公路發(fā)展展有限責任任公司擁有有100％％的收費權(quán)權(quán)益，收費費權(quán)年限30年，2005年年通車，當當年實現(xiàn)通通行費收入入69,000萬元元。重要前提：：以上兩條條公路沒有有優(yōu)先于本本期票據(jù)的的質(zhì)權(quán)或其其他優(yōu)先的的債權(quán)。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（一））

——基基礎資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)值評估假設條件：：收費期限：：假設A高高速、B高高速尚余收收費年限均均為25年年，即2007年～～2031年。分期期測算收費費權(quán)的現(xiàn)值值。（1）通行行費收入預預測對未來25年通行費費收入假設設維持目前前水平不變變，即A高速年通通行費收入入為7.6億元，B高速目前前年收入6.9億元元。（2）年平平均付現(xiàn)成成本預測未來綜合付付現(xiàn)運營成成本（即道道路大修、、養(yǎng)護、管管理費用））也維持目目前占通行行費收入的的比例，按按7％測算算（A高速速目前年收收入7.6億元，年年付現(xiàn)運營營成本5320萬元元，B高速速目前年收收入6.9億元，年年維護費4830萬萬元，）。。（3））貼現(xiàn)現(xiàn)率按目前前市場場利率率水平平，預預期本本期資資產(chǎn)支支持票票據(jù)的的發(fā)行行利率率大約約為4.6％～～5％％。此為為投資資者索索要的的必要要報酬酬率，，可以以作為為貼現(xiàn)現(xiàn)率，，本次次取值值5％。（4））質(zhì)押押率考慮到到基礎礎資產(chǎn)產(chǎn)的流流動性性，本本期票票據(jù)的的質(zhì)押押率取取值85％％。。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（一））———基基礎資資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)值評評估結(jié)結(jié)果項目未來5年收費權(quán)現(xiàn)值抵押率乘抵押率后價值2012年（即到期日）收費權(quán)尚余現(xiàn)值A高速306,007.4185%260,106.30690,152.59B高速277,822.5285%236,149.14626,585.90合計583,829.93496,255.441,316,738.50單位：：萬元元根據(jù)以以上測測算結(jié)結(jié)果，，A和和B高高速公公路可可支持持發(fā)行行45億元元的資資產(chǎn)支支持票票據(jù)。。票據(jù)據(jù)到期期后，，A和和B高高速公公路的的理論論變現(xiàn)現(xiàn)價值值為131.67億億元，，對票票據(jù)本本息的的保障障倍數(shù)數(shù)超過過2倍倍。因因此，，本期期票據(jù)據(jù)的信信用等等級可可能高高于XX高高速公公路發(fā)發(fā)展有有限責責任公公司。。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（一））———交交易參參與方方發(fā)起機機構(gòu)———XX高高速公公路發(fā)發(fā)展有有限責責任公公司（（簡稱稱“XX高高速””）主承銷銷商/融資資服務務機構(gòu)構(gòu)———興業(yè)業(yè)銀行行股份份有限限公司司（簡簡稱““興業(yè)業(yè)銀行行”））資產(chǎn)服服務機機構(gòu)———XX高高速公公路發(fā)發(fā)展有有限責責任公公司資金保保管機機構(gòu)———興興業(yè)銀銀行股股份有有限公公司（（簡稱稱“興興業(yè)銀銀行””）證券登登記托托管機機構(gòu)———中中央國國債登登記結(jié)結(jié)算有有限責責任公公司（（簡稱稱“中中債登登”））其他中中介機機構(gòu)信用評評級機機構(gòu)會計服服務機機構(gòu)法律服服務機機構(gòu)資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（一））——基基本交交易結(jié)結(jié)構(gòu)XX高速速公路發(fā)發(fā)展有限限責任公公司作為為發(fā)起機機構(gòu)，以以A高速速、B高高速的未未來25年通行行費收費費權(quán)為基基礎資產(chǎn)產(chǎn)，發(fā)行行面值45億元元的5年年期票據(jù)據(jù)。票據(jù)據(jù)每年支支付利息息，到期期還本（（票據(jù)支支付方式式可根據(jù)據(jù)發(fā)行人人需求靈靈活設置置）。興業(yè)銀行行作為主主承銷商商，負責責本期票票據(jù)的設設計，組組建承銷銷團安排排本期票票據(jù)的發(fā)發(fā)行。興業(yè)銀行行作為融融資服務務機構(gòu)，，根據(jù)本本期票據(jù)據(jù)的契約約約定，，自動成成為債權(quán)權(quán)人的代代理人，，即票據(jù)據(jù)持有人人利益代代表，接接受發(fā)起起機構(gòu)的的收費權(quán)權(quán)質(zhì)押。。通過購購買發(fā)起起人所發(fā)發(fā)行的本本期票據(jù)據(jù)、或在在銀行間間債券市市場通過過交易購購得本期期票據(jù)的的所有票票據(jù)持有有人，自自動追認認興業(yè)銀銀行為債債權(quán)人代代理人，，接受發(fā)發(fā)起人的的質(zhì)押，，并協(xié)調(diào)調(diào)與本期期票據(jù)相相關事宜宜。XX高速速公路發(fā)發(fā)展有限限責任公公司作為為資產(chǎn)服服務機構(gòu)構(gòu)，負責責基礎資資產(chǎn)的日日常運營營。中央國債債登記結(jié)結(jié)算有限限責任公公司作為為證券登登記托管管機構(gòu)，，負責本本期票據(jù)據(jù)的托管管及代理理兌付資產(chǎn)支持持中期債債權(quán)融資資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例例分析（（一）——基本本交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）未來5年年通行費費收入產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量作為為本期資資產(chǎn)支持持票據(jù)本本息償付付的第一一還款來來源。將A、B兩條高高速路的的資金指定專門門賬戶管理，由由興業(yè)銀銀行作為為賬戶管管理人。。專門賬戶戶中在兌兌付前的的剩余資資金可由由賬戶管管理人進進行短期期國債投投資，以以實現(xiàn)資資金的保保值增值值。如果發(fā)起起人不能能按期兌兌付融資資券本息息或加速速清償機機制觸發(fā)發(fā)，根據(jù)據(jù)債權(quán)人人大會決決議，由由投資者者利益代代表接管管上述公公路的運運營或變變現(xiàn)處置置，實現(xiàn)現(xiàn)債權(quán)。。觸發(fā)機制制――若若出現(xiàn)以以下情形形，啟動動提前清清償程序序：1、發(fā)起起人破產(chǎn)產(chǎn)2、債務務增加：：發(fā)起人人的債務務水平超超過了發(fā)發(fā)行契約約約定3、債務務違約：：未能或或拒絕按按期兌付付債務本本息4、拖欠欠債務5、延期期支付6、債務務重組資產(chǎn)支持持中期債債權(quán)融資資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例例分析（（一）———票票據(jù)要素素期限和利利率：本本期票據(jù)據(jù)為5年年期固定定利率票票據(jù)本息支付付方式：：每年支付付利息，，到期還還本發(fā)行價格格：面值值為100元，，平價發(fā)發(fā)行發(fā)行方式式：簿記記建檔，，集中配配售發(fā)行利率率：利率率招標發(fā)行范圍圍及對象象：面向向銀行間間債券市市場機構(gòu)構(gòu)投資者者發(fā)售認購單位位：認購購人認購購的票據(jù)據(jù)金額為為人民幣幣1000萬元元的整數(shù)數(shù)倍且不不少于人人民幣1000萬元承銷方式式：主承承銷商余余額包銷銷托管方式式：中央央國債登登記結(jié)算算有限責責任公司司負責本本期票據(jù)據(jù)的托管管及代理理兌付資產(chǎn)支持持中期債債權(quán)融資資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例例分析（（一）——信用用增級出質(zhì)人（（XX高高速）與與質(zhì)權(quán)人人（興業(yè)業(yè)銀行））協(xié)商一一致以A段、B段高速速公路的的收費權(quán)權(quán)作為票票據(jù)契約約的質(zhì)押押擔保。。出質(zhì)人須須承諾：：（一）以以合法享享有的公公路收費費權(quán)出質(zhì)質(zhì)，出質(zhì)質(zhì)行為真真實、有有效；（二）在在借款合合同存續(xù)續(xù)期間，，未經(jīng)質(zhì)質(zhì)權(quán)人同同意，出出質(zhì)人不不得放棄棄、重復復質(zhì)押或或向他人人轉(zhuǎn)讓所所出質(zhì)的的收費權(quán)權(quán)；（三）如如果由于于國務院院、國務務院交通通主管部部門或者者省級人人民政府府根據(jù)國國家需要要指令出出質(zhì)人轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓公路路收費權(quán)權(quán)或者利利用該權(quán)權(quán)利進行行投資，，出質(zhì)人人應立即即通知質(zhì)質(zhì)權(quán)人，，并以轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓公路路收費權(quán)權(quán)的所得得價款優(yōu)優(yōu)先清償償債券本本息，不不足清償償部分出出質(zhì)人應應提供質(zhì)質(zhì)權(quán)人認認可的擔擔保。因國家政政策調(diào)整整、自然然災害等等不可抗抗力因素素或第三三方的原原因引起起出質(zhì)人人喪失公公路收費費權(quán)或影影響公路路收費收收入，出出質(zhì)人所所獲得的的補償金金或賠償償金等應應優(yōu)先用用于償還還本期票票據(jù)本息息。資產(chǎn)支持持中期債債權(quán)融資資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例例分析（（一）——償還還安排專項償債債帳戶XX高速速在興業(yè)業(yè)銀行開開立資產(chǎn)產(chǎn)支持票票據(jù)專用用帳戶，，該賬戶戶內(nèi)的資資金專項項用于償償還應付付資產(chǎn)支支持票據(jù)據(jù)的本金金及利息息，與雙雙方的資資產(chǎn)獨立立，并與與其他托托管業(yè)務務嚴格分分離。保證金帳帳戶XX高速速在興業(yè)業(yè)銀行總總行營業(yè)業(yè)部開立立資產(chǎn)支支持票據(jù)據(jù)保證金金帳戶，，自發(fā)行行之日起起按發(fā)行行金額0.05%的比比例，存存入保證證金，至至票據(jù)兌兌付時止止。如XX高速速無法按按期履行行向資產(chǎn)產(chǎn)支持票票據(jù)投資資者償付付票據(jù)本本息的義義務或觸觸發(fā)機制制生效，，興業(yè)銀銀行有權(quán)權(quán)代表投投資者從從該帳戶戶中扣收收相應款款項支付付法律及及相應訴訴訟費用用進行追追索。資產(chǎn)支持持中期債債權(quán)融資資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例例分析（（一）——償還還安排（（續(xù)）還款安排排XX高速速每年付付息日前前10個個工作日日將不低低于本期期應付利利息額的的資金劃劃入專用用帳戶內(nèi)內(nèi)，并向向興業(yè)銀銀行書面面下達于于還本付付息前1個工作作日向資資產(chǎn)支持持票據(jù)兌兌付機構(gòu)構(gòu)（中央央國債登登記公司司）指定定的資金金帳戶支支付本息息的付款款指令。。XX高高速速應應于于債債券券到到期期還還本本日日前前10個個工工作作日日將將不不低低于于債債券券本本息息的的100％％資資金金劃劃入入專專用用帳帳戶戶內(nèi)內(nèi)。。還還本本付付息息前前1個個工工作作日日，，XX高高速速向向興興業(yè)業(yè)銀銀行行書書面面下下達達向向資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)兌兌付付機機構(gòu)構(gòu)（（中中央央國國債債登登記記公公司司））指指定定的的資資金金帳帳戶戶支支付付本本息息的的付付款款指指令令。。資產(chǎn)產(chǎn)支支持持中中期期債債權(quán)權(quán)融融資資工工具具產(chǎn)產(chǎn)品品案案例例分分析析（（二二））————基基礎礎資資產(chǎn)產(chǎn)的的設設定定XX高高速速公公路路發(fā)發(fā)展展有有限限責責任任公公司司指指定定““A高高速速公公路路和和B高高速速公公路路未未來來5年年公公路路收收費費權(quán)權(quán)收收入入””作作為為信信托托財財產(chǎn)產(chǎn)，，交交付付給給信信托托公公司司并并設設立立““XX高高速速公公路路發(fā)發(fā)展展有有限限責責任任公公司司2006年年第第1期期資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)信信托托””（（簡簡稱稱““本本信信托托””））。。信托托公公司司以以此此信信托托財財產(chǎn)產(chǎn)為為支支持持在在全全國國銀銀行行間間債債券券市市場場發(fā)發(fā)行行優(yōu)優(yōu)先先A檔檔、、優(yōu)優(yōu)先先B檔檔資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)和和次次級級檔檔資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)，，投投資資者者通通過過購購買買并并持持有有資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)（（簡簡稱稱““證證券券””））取取得得本本信信托托相相應應的的信信托托受受益益權(quán)權(quán)。。其中中公公路路收收費費權(quán)權(quán)收收入入：：指指票票據(jù)據(jù)繳繳款款日日之之次次日日起起A高高速速公公路路和和B高高速速公公路路未未來來5年年公公路路收收費費權(quán)權(quán)產(chǎn)產(chǎn)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金收收入入，，即即通通行行費費現(xiàn)現(xiàn)金金收收入入。。重要前前提：：以上上兩條條公路路符合合信托托財產(chǎn)產(chǎn)的條條件。。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（二））———基基本交交易結(jié)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（二））———交交易參參與方方交易參參與方方發(fā)起機機構(gòu)———XX高高速公公路發(fā)發(fā)展有有限責責任公公司（（簡稱稱“XX高高速””）主承銷銷商———興興業(yè)銀銀行股股份有有限公公司（（簡稱稱“興興業(yè)銀銀行””）資產(chǎn)服服務機機構(gòu)———XX高高速公公路發(fā)發(fā)展有有限責責任公公司資金保保管機機構(gòu)———興興業(yè)銀銀行股股份有有限公公司（（簡稱稱“興興業(yè)銀銀行””）證券登登記托托管機機構(gòu)———中中央國國債登登記結(jié)結(jié)算有有限責責任公公司（（簡稱稱“中中債登登”））其他中中介機機構(gòu)信用評評級機機構(gòu)會計服服務機機構(gòu)法律服服務機機構(gòu)資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（二））———基基本交交易結(jié)結(jié)構(gòu)在本交交易中中，XX高高速公公路發(fā)發(fā)展有有限責責任公公司接接受信信托公公司（（受托托機構(gòu)構(gòu)）的的委托托，作作為資資產(chǎn)服服務機機構(gòu)負負責A、B兩條條高速速公路路收費費權(quán)的的日常常運營營，組組織通通行費費收入入并按按約定定將其其劃轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)至資資金保保管機機構(gòu)的的專項項帳戶戶。興興業(yè)銀銀行作作為資資金保保管機機構(gòu)提提供資資金保保管服服務；；中債債登作作為證證券登登記托托管機機構(gòu)負負責各各類資資產(chǎn)支支持票票據(jù)的的登記記、托托管、、交易易過戶戶、收收益支支付。。此外，，興業(yè)業(yè)銀行行作為為主承承銷商商，負負責本本期票票據(jù)的的設計計，組組建承承銷團團安排排本期期票據(jù)據(jù)的發(fā)發(fā)行。。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（二））———現(xiàn)現(xiàn)金流流預測測（1））通行行費現(xiàn)現(xiàn)金收收入預預測假設自自本期期票據(jù)據(jù)繳款款日次次日起起未來來5年年通行行費收收入維維持目目前水水平不不變，，即A高速速年通通行費費收入入為7.6億元元，B高速速目前前年收收入6.9億元元。未未來5年的的現(xiàn)金金收入入測算算如下下（單單位:億元元）：：第一年第二年第三年第四年第五年合計A公路通行費收入7.67.67.67.67.638B公路通行費收入6.96.96.96.96.934.5合計14.514.514.514.514.572.5貼現(xiàn)值13.8713.2712.6912.1411.6163.57資產(chǎn)支持持中期債債權(quán)融資資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例例分析（（二）———現(xiàn)現(xiàn)金流預預測（續(xù)續(xù)）（2）A高速公公路與B高速速公路的運營營成本負擔自本期票據(jù)繳繳款日次日起起5年的A、、B高速公路路通行費的稅稅收、維修基基金、收費代代理費等其他他一切相關費費用支出均由由XX高速公公路發(fā)展有限限責任公司自自行承擔。若因任何原因因而由信托財財產(chǎn)承擔的，，受托機構(gòu)應應自該事項發(fā)發(fā)生之日起兩兩日內(nèi)要求XX高速公路路發(fā)展有限責責任公司足額額償還。若自受托機構(gòu)構(gòu)要求歸還書書面通知送達達5個工作日日內(nèi)，XX高高速公路發(fā)展展有限責任公公司未能在及及時償還，除除進行償付外外，還需按照照延期兌付金金額以日利率率萬分之五計計算向受托機機構(gòu)支付違約約金，歸信托托財產(chǎn)所有。。資產(chǎn)支持中期期債權(quán)融資工工具產(chǎn)品案例例分析（二））

——發(fā)行行規(guī)?？偘l(fā)行規(guī)模63.57億億元。其中：：優(yōu)先檔40億億元，存續(xù)期期5年，1－－5年付息之之外，等額還還本。固定年年利率，向銀銀行間債券市市場機構(gòu)投資資人不定向發(fā)發(fā)行次級檔23.57億元，，存續(xù)期5年年，向原始權(quán)權(quán)益人XX高高速公路發(fā)展展有限責任公公司定向發(fā)行行。資產(chǎn)支持中期期債權(quán)融資工工具產(chǎn)品案例例分析（二））

——現(xiàn)金金流分配順序序公路收費權(quán)收收入及再投資資收益等劃入入收益賬資金金的分配順序序如下：1、支付應由由信托財產(chǎn)承承擔的稅收及及規(guī)費（如有有）；2、相關中介介機構(gòu)費用，，限額內(nèi)資產(chǎn)產(chǎn)服務機構(gòu)和和受托人報酬酬；3、支付優(yōu)先先A檔資產(chǎn)支支持票據(jù)的當當期和累計應應付利息；4、支付超過過限額的資產(chǎn)產(chǎn)服務機構(gòu)和和受托人代墊墊費用和報酬酬；在第一個信托托利益分配日日，收益賬資資金在支付應應由信托財產(chǎn)產(chǎn)承擔的稅收收及規(guī)費后，，將被先用于于支付發(fā)行安安排費、承銷銷費、發(fā)行登登記服務費及及其他發(fā)行前前由相關機構(gòu)構(gòu)墊付的費用用，然后再按按照以上2－－4的順序進進行分配。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——現(xiàn)現(xiàn)金流分配配順序（續(xù)續(xù)）信托資產(chǎn)本本金回收資資金等劃入入本金賬資資金的分配配順序如下下：補足上述第第1－4項項的差額（（如有）；；提取訴訟備備付金；第一年開始始按年等額額支付優(yōu)先先A檔資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)的本金直直至為零；；支付未付各各類費用、、支出或報報酬等；債券到期時時，剩余資資金支付給給次級檔證證券持有人人。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——現(xiàn)現(xiàn)金流分配配順序（續(xù)續(xù)）加速清償事事由發(fā)生后后現(xiàn)金流分分配順序：：1. 支付付應由信托托財產(chǎn)承擔擔的稅收及及規(guī)費（如如有），相相關中介機機構(gòu)費用，，限額內(nèi)資資產(chǎn)服務機機構(gòu)和受托托人報酬；；2. 支付付優(yōu)先A檔檔資產(chǎn)支持持票據(jù)的當當期和累計計應付利息息；3.支支付付優(yōu)優(yōu)先先A檔檔資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)的的本本金金直直至至為為零零；；4.支支付付優(yōu)優(yōu)先先B檔檔資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)的的當當期期和和累累計計應應付付利利息息；；5.支支付付優(yōu)優(yōu)先先B檔檔資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)的的本本金金直直至至為為零零；；6.支支付付未未付付各各類類費費用用、、支支出出或或報報酬酬等等；；7.剩剩余余資資金金支支付付次次級級檔檔資資產(chǎn)產(chǎn)票票據(jù)據(jù)持持有有人人。。資產(chǎn)產(chǎn)支支持持中中期期債債權(quán)權(quán)融融資資工工具具產(chǎn)產(chǎn)品品案案例例分分析析（（二二））————現(xiàn)現(xiàn)金金流流分分配配順順序序（（續(xù)續(xù)））加速速清清償償主主要要的的觸觸發(fā)發(fā)事事件件包包括括：：任意意信信托托利利益益核核算算日日，，公公路路收收費費權(quán)權(quán)收收入入低低于于預預測測37%；；信托托財財產(chǎn)產(chǎn)收收益益不不能能合合法法有有效效交交付付給給受受托托人人或或未未能能有有效效對對抗抗第第三三人人；；優(yōu)先先級級票票據(jù)據(jù)的的利利息息未未能能于于信信托托利利益益支支付付日日后后5個個工工作作日日內(nèi)內(nèi)支支付付；；發(fā)生資資產(chǎn)服服務機機構(gòu)或或受托托人更更換，，但在在45天內(nèi)內(nèi)仍無無法找找到合合格的的繼任任者其它對對票據(jù)據(jù)持有有人產(chǎn)產(chǎn)生重重大不不利影影響的的事件件等。。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（二））———資資金賬賬戶管管理信托財財產(chǎn)專專用賬賬戶（（資金金保管管賬戶戶）受托機機構(gòu)以以信托托財產(chǎn)產(chǎn)名義義在資資金保保管機機構(gòu)處處開立立銀行行賬戶戶作為為信托托財產(chǎn)產(chǎn)專用用賬戶戶，戶戶名為為“信信托公公司——XX高速速公路路發(fā)展展有限限責任任公司司2009年第第1期期資產(chǎn)產(chǎn)支持持票據(jù)據(jù)信托托”。。信托財財產(chǎn)的的一切切貨幣幣收支支活動動，包包括收收取本本期票票據(jù)認認購款款、向向發(fā)起起人交交付信信托財財產(chǎn)對對家、、接收收信托托財產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)現(xiàn)金收收入、、支付付應由由信托托財產(chǎn)產(chǎn)承擔擔的稅稅收及及規(guī)費費（如如有）），支支付相相關中中介機機構(gòu)費費用（（限額額內(nèi)資資產(chǎn)服服務機機構(gòu)和和受托托人報報酬））、兌兌付票票據(jù)持持有人人本息息，均均必須須通過過此專專用賬賬戶進進行。。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（二））———資資金賬賬戶管管理（（續(xù)））保證金金帳戶戶XX高高速在在興業(yè)業(yè)銀行行開立立資產(chǎn)產(chǎn)支持持票據(jù)據(jù)保證證金帳帳戶，，自發(fā)發(fā)行之之日起起按發(fā)發(fā)行金金額0.05%的比比例，，存入入保證證金，，至票票據(jù)兌兌付時時止。。如XX高速速無法法按期期履行行向資資產(chǎn)支支持票票據(jù)投投資者者償付付票據(jù)據(jù)本息息的義義務或或觸發(fā)發(fā)機制制生效效，受受托機機構(gòu)有有權(quán)代代表投投資者者從該該帳戶戶中扣扣收相相應款款項支支付法法律及及相應應訴訟訟費用用進行行追索索。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（二））———資資金賬賬戶管管理（（續(xù)））基礎資產(chǎn)現(xiàn)金金收入劃付受托人應按約約定要求XX高速公路發(fā)發(fā)展有限責任任公司自本期期票據(jù)繳款日日次日起及時時將A、B高高速公路收費費權(quán)的現(xiàn)金收收入在約定期期限內(nèi)劃至信信托財產(chǎn)專用用賬戶。再投資根據(jù)協(xié)議，受受托機構(gòu)將指指示資金保管管機構(gòu)對信托托財產(chǎn)收益進進行再投資。。投資品種僅僅限銀行存款款、銀行間國國債現(xiàn)券回購購和銀行間政政策性金融債債回購?；刭徺彽慕灰讓κ质窒薅樗拇蟠髧秀y行，，且要求該等等投資須在本本息兌付日前前2個工作日日轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金金。受托機構(gòu)構(gòu)的投資指令令由資金保管管機構(gòu)執(zhí)行并并監(jiān)督資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（二））———票票據(jù)要要素期限和和利率率：本本期票票據(jù)為為5年年期固固定利利率票票據(jù)本息支支付方方式：：前2年只只支付付利息息，后后3年年支付付利息息外等等額還還本發(fā)行價價格：：面值值為100元，，平價價發(fā)行行發(fā)行方方式：：簿記記建檔檔，集集中配配售發(fā)行利利率：：利率率招標標發(fā)行范范圍及及對象象：面面向銀銀行間間債券券市場場機構(gòu)構(gòu)投資資者發(fā)發(fā)售認購單單位：：認購購人認認購的的票據(jù)據(jù)金額額為人人民幣幣1000萬元元的整整數(shù)倍倍且不不少于于人民民幣1000萬萬元承銷方方式：：主承承銷商商余額額包銷銷托管方方式：：中央央國債債登記記結(jié)算算有限限責任任公司司負責責本期期票據(jù)據(jù)的托托管及及代理理兌付付謝謝9、靜夜四四無鄰，，荒居舊舊業(yè)貧。。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、雨中黃葉樹樹，燈下白頭頭人。。19:22:3619:22:3619:221/7/20237:22:36PM11、以我獨獨沈久，，愧君相相見頻。。。1月-2319:22:3619:22Jan-2307-Jan-2312、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。19:22:3619:22:3619:22Saturday,January7,202313、乍乍見見翻翻疑疑夢夢，，相相悲悲各各問問年年。。。。1月月-231月月-2319:22:3619:22:36January7,202314、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國見青青山。。07一月20237:22:36下午19:22:361月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月237:22下午午1月-2319:22January7,202316、行動出成成果，工作作出財富。。。2023/1/719:22:3719:22:3707January202317、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時時，你只能能