投資學(xué)金德環(huán)課后答案

第一章 證券市場(chǎng)概述1、什么是投資？實(shí)體投資與金融投資、直接金融與間接金融、直接金融投資與間接金融投資的區(qū)分在哪里？答：投資是經(jīng)濟(jì)主體為了獲得將來(lái)的收益而墊支資本轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)的過(guò)程，這一結(jié)果因存在其最終的結(jié)果是增加了社會(huì)物質(zhì)財(cái)寶和經(jīng)濟(jì)總量銀行存款，購(gòu)置股票、債券等金融資產(chǎn)方式讓渡資金使用權(quán)以獵取收入行為過(guò)程。直接金融是融資方與投資方不通過(guò)金融中介而直接融通資金的方式資方通過(guò)金融中介而間接融通資金的方式的另一方以實(shí)現(xiàn)融資的托付代理關(guān)系的作用簡(jiǎn)潔，而間接金融投資者無(wú)這些特權(quán)。2、什么是證券？其特征有哪些？可以分成幾類(lèi)？義有價(jià)證券僅指資本證券。證券的根本特征主要如下：產(chǎn)擁有肯定的全部權(quán)。收益性特征。指證券持有人可以通過(guò)轉(zhuǎn)讓資本的使用權(quán)而獵取肯定數(shù)額的資本收益?，F(xiàn)金。風(fēng)險(xiǎn)性特征。指證券持有者面臨著預(yù)期投資收益不能實(shí)現(xiàn)，甚至本金也患病損失的可能性。3、什么是證券市場(chǎng)？其主體是什么？有哪些分類(lèi)？持和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展。證券市場(chǎng)的主體主要包括：證券發(fā)行主體。主要包括政府部門(mén)，企業(yè)金融機(jī)構(gòu)。證券投資主體。包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、政府投資者和企業(yè)投資者。證券市場(chǎng)中介。主要包括證券公司、證券投資詢問(wèn)公司、證券交易所、證券效勞機(jī)構(gòu)。證券市場(chǎng)的類(lèi)型主要包括貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)。4、什么是貨幣市場(chǎng)？如何細(xì)分？貨幣市場(chǎng)的利率和工具有哪些？可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)和短期國(guó)債市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的利率主要有貼現(xiàn)率。是指中心銀行向商業(yè)銀行貸款的短期利率。銀行同業(yè)拆借利率。是銀行同業(yè)間的短期資金借貸利率。倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。是倫敦一些指定銀行利率根底上形成的，國(guó)際短期資金拆借市場(chǎng)的根底利率。務(wù)憑證的利率?；刭?gòu)利率。指在國(guó)債回購(gòu)交易中所形成的利率。存款證、同業(yè)拆借協(xié)議、回購(gòu)協(xié)議等5、什么是債券？其特征是什么？如何分類(lèi)？簡(jiǎn)述債券的發(fā)行和交易方式。利率支付利息并按商定條件歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券主要包括如下幾個(gè)要素：債券的票面價(jià)值、發(fā)行人、債券的價(jià)格、還本期限、債券的利率。按發(fā)行主體不同，債券可以分為政府債券、公司債券和金融債券。按計(jì)息方式不同，可分為貼現(xiàn)債券、零息債券、附息債券按利率確定方式不同可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。按債券的形態(tài)不同可分為實(shí)物債券、憑證式債券、記賬債券。債券在發(fā)行時(shí)必需考慮發(fā)行額、面值、期限、歸還方式、票面利率、付息方式等。所以確定報(bào)價(jià)方式，回購(gòu)報(bào)價(jià)是以年收益率作為其報(bào)價(jià)方式。6、什么是股票？其特征是什么？如何分類(lèi)？簡(jiǎn)述債券的發(fā)行和交易方式。股票是股份公司發(fā)給股東的證明其所投入股份及所持股權(quán)的一種憑證是資金市場(chǎng)的主要長(zhǎng)期信用工具之一。按股票的形態(tài)可以分為記名股和無(wú)記名股、面額股票和無(wú)面額股票、無(wú)權(quán)股票和多權(quán)股票、實(shí)體圖票和機(jī)長(zhǎng)股票。按股東的權(quán)利股票可以分為一般股、優(yōu)先股、后配股、混合股。格買(mǎi)賣(mài)股票。7、什么是金融衍生工具？其特征是什么？如何分類(lèi)？金融衍生工具是指由金融根底證券或金融證券的根底變量派生出來(lái)的產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的合約。主要特征是：交割的后延性。衍生工具一般是在合約期限內(nèi)的某一時(shí)間進(jìn)展反向交易平倉(cāng)了結(jié)，這把一個(gè)完整的交易價(jià)格結(jié)算延遲到尋常日或交割日。契約性。金融衍生工具是一個(gè)以根底資產(chǎn)組合起來(lái)的合約。而不是根底資產(chǎn)本身。替代性。金融衍生工具可以用現(xiàn)金運(yùn)作到達(dá)同樣的效果。帳外性。由于交割的延后性，金融衍生工具在前半個(gè)過(guò)程無(wú)法了解交易盈虧，無(wú)法在財(cái)務(wù)報(bào)表中表達(dá)出來(lái)。金融衍生工具分為按根底工具種類(lèi)的不同分為股權(quán)式衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具按交易方法與特點(diǎn)不同分為場(chǎng)內(nèi)交易金融衍生工具和場(chǎng)外交易金融衍生工具按產(chǎn)品形態(tài)不同分為遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換合約。其次章 投資分析的常用計(jì)量方法1、鋼生產(chǎn)正常年份股市為牛市股市為熊市鋼生產(chǎn)特別年份概率0.50.30.2A公司股票收益率2510-25B公司股票收益率7-520〔1〕B公司預(yù)期收益率為：ERb=7%*0.5+〔-5%〕*0.3+20%*0.2=6%(76)2(76)2*0.5(56)2*0.3(206)2*0.2(2510.5)2(2510.5)2*0.5(1010.5)2*0.3(2510.5)2*0.2A公司和B公司股票收益率的協(xié)方差：首先計(jì)算出A的預(yù)期收益率：Era=25*0.5+10*0.3+(-25)*0.2=10.5COV(Ra,Rb)=(25-10.5)〔7-6*0.5〔10-10.〔-5-*0.3+(-25-10.5)〔20-*0.2=-90.5計(jì)算A公司和B公司收益率之間的相關(guān)系數(shù)。cov(ra,rb)Pab=Std(ra)*Std(rb)=-0.5492、依據(jù)股票組合標(biāo)準(zhǔn)差公式：0.50.5*0.5*8.71820.5*0.5*18.90122*0.5*0.5*(90.5)

=7.9412其次中方法：計(jì)算投資組合的期望收益，然后計(jì)算期望收益的標(biāo)準(zhǔn)差。EMab=0.5*16+0.3*2.5+(-2.5)*0.2=8.25(16(168.25)2*0.5(2.58.25)2*0.3(2.58.25)2*0.23、投資組合的收益等于兩品種收益率的預(yù)期收益率，方差為組合方差公司所示。00，則不會(huì)在投資組合中選擇黃金資產(chǎn)。4、AB工程的平均收益大，風(fēng)險(xiǎn)大，選擇哪個(gè)工程關(guān)鍵看投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。假設(shè)投資者承受風(fēng)險(xiǎn)力量較強(qiáng)或投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，則會(huì)選擇B工程，假設(shè)投資這是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，則會(huì)選擇A工程。5、擬合優(yōu)度〔GoodnessofFit〕是指回歸直線對(duì)觀測(cè)值的擬合程度。明顯假設(shè)觀測(cè)點(diǎn)離回歸直線近，則擬合程度好；反之則擬合程度差1收益CAB風(fēng)險(xiǎn)答：不能相交。如圖，兩無(wú)差異曲線相交與AAC點(diǎn)無(wú)差異，同時(shí)AB點(diǎn)無(wú)差異，也就是說(shuō)C點(diǎn)與B點(diǎn)無(wú)差異，但BC收益CAB風(fēng)險(xiǎn)2關(guān)的，假設(shè)品種間協(xié)方差為負(fù)，能在不減低預(yù)期收益的狀況下降低組合風(fēng)險(xiǎn)。3〔斜率為正的局部〕ST線上任一點(diǎn)都是方差最小同時(shí)收益最大的點(diǎn)。最正確投資組合位置是有效邊界與投資者無(wú)差異曲線的切點(diǎn)。4、分別計(jì)算股票價(jià)格在2018 15 12 10是的收益率，用上一章的公式算：ER=0.667*0.15+0.5*0.25+0.25*0.15+0.2*0+0.25*(-0.1667)=22.08%STd?=(0.667(0.6670.2208)2*0.15(0.5-0.2208)2*0.25(0.250.2208)2*0.15(00.2208)2*0.2(0.16670.2208)2*0.25=0.3111元時(shí)ER=0.75*0.15+0.583*0.25+0.33*0.15+0.2*0.083+0.25*(-0.083)=0.30365a2a2D1b2D22abCOV (1,2)a2D1b2D22abA B可以看出相關(guān)系數(shù)為-11時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最大0.6Std(M)=a2a22(1a)222abABA Baa20.04(1a)20.06252a(1a)0.6*0.2*0.25用EXCEL做一個(gè)小優(yōu)化，可以求出a=76% b=34%時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)最小。6Std(M)=sqrt(0.4^2*0.0144+0.2^2*0.0225+0.4^2*0.01+2*0.2*0.4*(-1)*0.12*0.15+2*0.4*0.4*0.2*0.12*0.1+2*0.2*0.4*〔-0.2〕0.15*0.1)=0.047〔注：sqrt=根號(hào)〕AB的相關(guān)系數(shù)為-1只要使a^2*0.0144+(1-a)^2*0.0225=2a(1-a)*0.12*0.15解：a=56% b=44%1、什么是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，它有哪些特點(diǎn)？答，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指在投資者持有期限內(nèi)收益確定的資產(chǎn)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特點(diǎn)是：固定收益。收益沒(méi)有不確定性。沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有利率風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有再投資風(fēng)險(xiǎn)2、分別定理的具體內(nèi)容是什么？請(qǐng)簡(jiǎn)述分別定理中闡述的在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借入條件下投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的操作策略。從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)Rf樣的，這也就是說(shuō)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借入的條件下，全部投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的選擇都是T點(diǎn)表示擇不隨個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好所打算。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借入的條件下，最優(yōu)點(diǎn)可能在Rf點(diǎn)與切資組合是一條經(jīng)過(guò)兩項(xiàng)資產(chǎn)的射線，端點(diǎn)位于縱軸上表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的Rf點(diǎn)。3、什么是市場(chǎng)組合？它與最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合是什么關(guān)系，實(shí)際運(yùn)用中，使用市場(chǎng)組合的分散化效應(yīng)如何？考察市場(chǎng)組合的時(shí)候無(wú)法把全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都包括進(jìn)來(lái)為市場(chǎng)組合的替代。4、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)是什么？資本市場(chǎng)線與證券市場(chǎng)線的區(qū)分和聯(lián)系。全都。資本市場(chǎng)現(xiàn)與證券市場(chǎng)線的聯(lián)系：都是均衡狀態(tài)下的資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是衡量風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的模型都有一個(gè)一樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率都是一條由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率動(dòng)身連接市場(chǎng)組合點(diǎn)的直線都有一個(gè)斜率和市場(chǎng)超額風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分全部證券的收益與證券對(duì)市場(chǎng)組合協(xié)方差之間關(guān)系的模型資本市場(chǎng)現(xiàn)橫軸表示風(fēng)險(xiǎn)，證券市場(chǎng)線橫軸以證券市場(chǎng)組合的協(xié)方差或貝塔表示風(fēng)險(xiǎn)。3.全部有效組合都落在資本市場(chǎng)線上，而全部證券和有效市場(chǎng)組合都落在證券市場(chǎng)線上5、證券的風(fēng)險(xiǎn)劃分哪幾個(gè)局部？為什么要這樣劃分，風(fēng)險(xiǎn)劃分對(duì)我們理解投資組合分散化有何影響。無(wú)關(guān)。之所以這么劃分，緣由在于要在CAPM的根底上探討投資者擔(dān)當(dāng)證券風(fēng)險(xiǎn)與其獲得險(xiǎn)不會(huì)獲得收益補(bǔ)償，通過(guò)分散化投資降低了個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，而不能降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。6ER=0.7*0.18+0.3*0.08=0.15該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為0.7*0.28=0.196 〔由于組合風(fēng)險(xiǎn)公式里第一項(xiàng)與第三項(xiàng)為0〕7依據(jù)證券市場(chǎng)線公式14%=6%+b*8.5 b(貝塔)=8%/8.5%=0.946*+2*b*8.5=22%依據(jù)，D/14%=50 ====D/22%=50*14%/22%=31.828、貝塔值等于股票與市場(chǎng)收益率的協(xié)方差除以市場(chǎng)收益率的方差市場(chǎng)的方差為=1/2[(5-15)^2+(25-15)^2]=100COV(RmR1)=1/2[(5-15)*(-2-18)+(25-15)*(38-18)]=200COV(RmR1)=1/2[(5-15)*(6-9)+(25-15)*(12-9)]=30貝塔系數(shù)=COV(RmR1)/Dm=2貝塔系數(shù)=COV(RmR2)/Dm=0.3R1=18%R2=9%Ri=6%+9%b6%6%9組合貝塔=0.9*0.3+1.3*0.1+1.05*0.6=1.0310、股票股票期望收益b標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)A13.4%0.881.0092281B19%1.536.032436C15%112%0D7%08%8%^2E16.6%1.215%12.926%1、假設(shè)在強(qiáng)有效市場(chǎng)中，股票價(jià)格不能被推測(cè)，在弱式有效市場(chǎng)中和半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，小道消息可以獲利。在弱式有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析無(wú)效，但根本分析可以獲利。在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析和根本分析都無(wú)效。但內(nèi)幕信息有效。2、并沒(méi)有違反有效市場(chǎng)假說(shuō)，有效市場(chǎng)價(jià)假說(shuō)認(rèn)為，在有效市場(chǎng)中，作為建立在已有者，并非指上市公司連續(xù)盈利。3、不正確，有效市場(chǎng)假說(shuō)理論認(rèn)為，在有效的市場(chǎng)上，各種信息均被價(jià)格所反響，但信息的到來(lái)是隨機(jī)的，信息能夠快速被市場(chǎng)消化，也就是說(shuō)，股票價(jià)格聽(tīng)從隨機(jī)游走，投資不同股票收益固然不同。4、這是違反市場(chǎng)有效假說(shuō)的，市場(chǎng)有效假說(shuō)認(rèn)為，弱式有效市場(chǎng)技術(shù)分析無(wú)效，半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中是可行的，但是在半強(qiáng)式和強(qiáng)式市場(chǎng)中無(wú)效6、r=5%+0.4(14%-5%)=8.6%7、先求貝塔16%=5.6%+b(13%-5.6%)= b=1.4054cov(I m)=1.4054*16%^2=0.03598第六章因素模型與套利定價(jià)理論1 2222i mA的標(biāo)準(zhǔn)差=sqrt(0.9^2*0.2^2+0.3^2)=0.35B的標(biāo)準(zhǔn)差=sqrt(1.1^2*0.2^2+0.1^2)=0.242COV(AB)=bAbBD(M)=0.9*1.1*0.2^2=0.03962、股票組合的標(biāo)準(zhǔn)差為：0.25*0.3520.25*0.3520.25*0.24222*0.5*0.5*0.0396M

=0.25508組合的貝塔值等于個(gè)股貝塔值的加權(quán)平均組合貝塔=0.9*0.5+1.1*0.5=12222i m 則組合的非系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)差=sqrt(0.25508^2-0.2^2)=0.15833、指數(shù)資產(chǎn)組合的平均超額收益=0.476*0.1+0.308*0.02+0.216*0.17=0.090480.47620.4762*0.160.3082*0.090.2162*0.252*0.476*0.308*M2*1*0.22*0.476*0.216*M2*1*1.72*0.308*0.216*M2*0.2*1.7 M= 0.321股票A與指數(shù)之間的協(xié)方差為=COV(R1,RM)=b1*1*DM=0.321^2*1*1=0.103股票B0.09股票B的非系統(tǒng)方差依據(jù)：2i

222m 非系統(tǒng)方差=0.09-0.2^2*0.321^2=0.08594、隨著越來(lái)越多的股票參加到資產(chǎn)組合中，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)趨向于0，因此非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是認(rèn)為可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。隨著投資分散化程度的加強(qiáng)，資產(chǎn)組合的方差將接近于系統(tǒng)方差。5、套利定價(jià)理論APT理論認(rèn)為，資產(chǎn)收益率只受k個(gè)具有普遍影響的風(fēng)險(xiǎn)因素和一個(gè)只具個(gè)別影響的風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，由于不同資產(chǎn)對(duì)K個(gè)具有普遍影響的風(fēng)險(xiǎn)因素的敏感度不一樣，所以各自有就消滅，無(wú)套利狀態(tài)下，沒(méi)人可以在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的狀況下獵取收益。6、套利定價(jià)理論與CAPM理論的關(guān)系P111第七章資產(chǎn)配置1主要有投資目標(biāo)、市場(chǎng)條件、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等。2計(jì)。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置主要是指在依據(jù)戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置確定出各大類(lèi)資產(chǎn)的根底上，基于短期的數(shù)據(jù)和對(duì)市場(chǎng)環(huán)境及資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益狀況的評(píng)估而對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置比率的臨時(shí)性偏離，即對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的比率進(jìn)展微調(diào)。第八章債券定價(jià)概述1 、p 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 101.5(14.5%)0 (14.5%)2 (14.5%)3 (14.5%)4 (14.5%)5 (14.5%)6=86.026〔2023126日的價(jià)格〕2023103186.026折現(xiàn)到，折現(xiàn)期為一個(gè)月。86.026/(1+3%/12)=85.8122公式中的PVCF限構(gòu)造以不同的利率折現(xiàn)，但一般為了簡(jiǎn)化計(jì)算，通常用到期收益率計(jì)算。3、60/0.085=705.884、983.57=992.86/(1+r)^50 R=360*r=6.77%5、依據(jù)利率敏感性測(cè)度公式0.5%-5%=-D16% D=10.66、組合持續(xù)期等于各債券持續(xù)期的加權(quán)平均7*0.4+9*0.6=2.8+5.4=8.2第九章債券組合治理1t年的遠(yuǎn)期利率與預(yù)期的第t年的即期利率相等〔1+0.09〕^2=(1+0.1)*(1+r2) 8.01%28.01%第十章股票投資1115%

=352正常的市盈率1/5%=20 而該股票的市盈率為18/2=9因此該股票被低估投資者可以購(gòu)置。3、算數(shù)股價(jià)平均數(shù)為〔5+10+30〕/3=15首先計(jì)算除數(shù)〔5+10+15〕/15=2修正的股價(jià)平均數(shù)=〔5+10+15〕/2=15的股價(jià)平均數(shù)為(6+12+20)/2=194、拉斯貝爾指數(shù)、派許指數(shù)和費(fèi)雪指數(shù)均是加權(quán)股價(jià)指數(shù)。其中拉斯貝爾指數(shù)的權(quán)重為基期的發(fā)行量或成交量作為權(quán)重，派許指數(shù)是以計(jì)算期的成交量做權(quán)重，費(fèi)雪指數(shù)是上述兩指數(shù)的集合平均數(shù)。5=[〔15-2〕+8*0.4]/(1+0.3+0.4)=16.2/1.7=9.53權(quán)值=15-9.53=5.476、持有期內(nèi)支出C=0.6*6=3.6 P0=11 P1=12P1+D=12*(1+0.6)*〔1+0.3〕+1=25.96持有其收益率=25.96/(11+3.6)-1=0.778第十一章、股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)分析1利率下調(diào)使投資者股票投資收益率高于銀行收益率，從而抬高股價(jià)。利率上調(diào)增加企業(yè)的融資本錢(qián)和轉(zhuǎn)變企業(yè)的資金的流向。使股票價(jià)格下跌。2貨幣政策可以轉(zhuǎn)變市場(chǎng)上證券與資金的比例引發(fā)證券價(jià)格的波動(dòng)，同時(shí)，貨幣政策可以引起通貨膨脹水平的變化，會(huì)對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響。由于在通脹的時(shí)候，人們會(huì)購(gòu)置實(shí)物進(jìn)展保值，企業(yè)因此可以將產(chǎn)品以比較高的價(jià)格賣(mài)出。財(cái)政政策可以通過(guò)國(guó)家預(yù)算、國(guó)家稅收、國(guó)債、轉(zhuǎn)移支付以及政府補(bǔ)貼的形式對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。3通貨膨脹對(duì)股市有雙重影響，一方面，通貨膨脹對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響是弊大于利的。通貨膨脹狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性受到威逼，企業(yè)利潤(rùn)變得不穩(wěn)定。另一方面，通貨膨脹是由于貨幣估量增加所致，因此初期會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增加企業(yè)利潤(rùn)。第十二章、上市公司分析1一般認(rèn)為，實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)的公司能夠?qū)ζ髽I(yè)治理者的經(jīng)營(yíng)治理產(chǎn)生鼓勵(lì)作用。23、股東權(quán)益收益率=資產(chǎn)收益率*權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)收益率/權(quán)益比率。假設(shè)股東權(quán)益比率越小，說(shuō)明股東權(quán)益收益率越高。因此可以通過(guò)降低公司股權(quán)資本比率提高公司股價(jià)？對(duì)否？企業(yè)融資本錢(qián)時(shí)，債務(wù)融資可以提高企業(yè)的價(jià)值，當(dāng)收益低于企業(yè)本錢(qián)時(shí)，資產(chǎn)收益為負(fù)，負(fù)債融資反而會(huì)使企業(yè)收益率降低。4、自由現(xiàn)金流量包含股權(quán)資本自由現(xiàn)金流和債權(quán)資本自由現(xiàn)金流。付在所得稅之前，股利的支付在所得稅之后。5、〔1〕假設(shè)以后自由現(xiàn)金流始終穩(wěn)定在500萬(wàn)，500/10%=5000萬(wàn)。D〔2〕依據(jù)公式P

1 ==10010萬(wàn)rgi1

D(1g)i(1r)i

=500*5+805.255/10%=10552.556、利息支出為800*5%=40 息后利潤(rùn)為60萬(wàn)營(yíng)業(yè)流淌資產(chǎn)-營(yíng)業(yè)流淌資產(chǎn)1807.501952.增加額企業(yè)實(shí)體自由237.48401.0784433.1647467.8178505.2433545.6627現(xiàn)金流剩余收益分別為營(yíng)業(yè)流淌資產(chǎn)-營(yíng)業(yè)流淌資產(chǎn)1807.501952.增加額企業(yè)實(shí)體自由237.48401.0784433.1647467.8178505.2433545.6627現(xiàn)金流7、年度123456銷(xiāo)售收入72307808.48433.0729107.7189836.33510623.24息稅前營(yíng)業(yè)利532574.56620.5248670.1668723.7801781.6825潤(rùn)-息稅前營(yíng)業(yè)利191.52206.8416223.3889241.26260.5608281.4057潤(rùn)所得稅息稅后營(yíng)業(yè)利340.48367.7184397.1359428.9067463.2193500.2768潤(rùn)-〔資本性支出-103111.24120.1392129.7503140.1304151.3408折舊〕1 2108.268 2276.929 2459.084 2655.81144.6156.168168.6614182.1544196.7267第十三章、證券投資基金1答：1.集合投資2.專(zhuān)家治理3.組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。4.利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。2性質(zhì)不同，債券和股票是直接投資工具，基金是間接投資工具反映經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同，債券反映債權(quán)關(guān)系，股票反映全部權(quán)關(guān)系，基金反映信托關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益不同，債券收益低風(fēng)險(xiǎn)低，股票收益高風(fēng)險(xiǎn)高。介于二者之間。3、封閉基金和開(kāi)放基金有何區(qū)分？答：1期限不同2規(guī)模不同3交易方式不同4價(jià)格形成機(jī)制不同5投資策略不同6鼓勵(lì)約束機(jī)制不同4、認(rèn)購(gòu)費(fèi)用=10000*1.8%=1800認(rèn)購(gòu)份數(shù)=8200/1.65=49695、10000*1.45=14500贖回費(fèi)用=14500*0.5%=72.5贖回金額=14500-72.5=14427.57=〔30-5〕/20=1.251期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約，期貨合約在期貨交易所內(nèi)集中進(jìn)展交易。期貨合約中，數(shù)量、商品等級(jí)、交割月份都是標(biāo)準(zhǔn)化的，這與遠(yuǎn)期合約不同。2基差是指現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差，基差風(fēng)險(xiǎn)馬上來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格差的不確定性，要套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)與期貨資產(chǎn)不全都，套期保值到期日與期貨合約到期日不全都時(shí)，也簡(jiǎn)潔產(chǎn)生也簡(jiǎn)潔使基差風(fēng)險(xiǎn)加大。3?4?可以依據(jù)該類(lèi)商品的買(mǎi)入期權(quán)與賣(mài)出期權(quán)構(gòu)造復(fù)合期貨進(jìn)展套期保值。5、如何推導(dǎo)連續(xù)復(fù)利下的各種期貨定價(jià)公式，即分別計(jì)算不含紅利、固定利率、以及連續(xù)紅利三種情形的期貨定價(jià)公式。依據(jù)29714.13 29814.16 298 14.18把單利公式換成復(fù)利公式即可。1F=S0*ErT 2 F=(S0-D)ErT 3F=S0E(1+r-d)T6就是在債券市場(chǎng)買(mǎi)入債券的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)同時(shí)作空個(gè)以債權(quán)資產(chǎn)為標(biāo)的的期貨合約。進(jìn)展多頭套期保值，或方向相反進(jìn)展空頭套期保值。7上述論點(diǎn)從兩個(gè)方面闡述了期貨的特點(diǎn)，都算正確，不過(guò)他們分析的角度不一樣，從套期保值的角度來(lái)看，通過(guò)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)展套期保值，期貨可以抵補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。而杠桿操作是從投機(jī)者的角度來(lái)說(shuō)明的，期貨交易是杠11執(zhí)行價(jià)格2期權(quán)價(jià)值3期權(quán)費(fèi)4期限5到期日6期權(quán)履約方式7期權(quán)到期價(jià)值2場(chǎng)外市場(chǎng)主要是簽約雙方自行商定合約條款，沒(méi)有既定的成規(guī)。期權(quán)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)主要有做市商、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人、和期權(quán)清算公司作為參與者。做市場(chǎng)供給市場(chǎng)的流淌性，同時(shí)供給買(mǎi)入價(jià)格和賣(mài)出價(jià)個(gè)，投資者通過(guò)其經(jīng)紀(jì)人進(jìn)展交易，并通過(guò)清算公司進(jìn)展成交。3su,sd，概率分別為p和1-p,su為價(jià)格上升s*u，d為價(jià)格下降s*d,u>1，d<1。隨著p的不同，相應(yīng)的期權(quán)的價(jià)格也會(huì)不同，通過(guò)構(gòu)造以股票和期權(quán)的組合，使用無(wú)套利原則，可以計(jì)算期權(quán)的價(jià)值等于[pfu+(1-p)fd]*e-rt。4X1==>聽(tīng)從布朗運(yùn)動(dòng)，=>udtdz1 1X2=>u2

dt

dz == X1+X2=(u2

u)dt(2

)dz 也是布朗運(yùn)動(dòng)。2由于布朗運(yùn)動(dòng)的增量是獨(dú)立的，而且增量聽(tīng)從正態(tài)分布，在布朗運(yùn)動(dòng)的表達(dá)式里，前一局部是確定的數(shù)值，后一局部是隨機(jī)的，在計(jì)算X1 X2相關(guān)系數(shù)的時(shí)候，確定的局部被抵消，因此，X1X2相關(guān)其實(shí)指的是.and.相關(guān)，不妨設(shè)k1 2 1 2X1+X2=(u1

u)dt2

(1k)dz2我們知道一個(gè)常數(shù)乘以正態(tài)分布結(jié)果還是正態(tài)分布。因此X1X2是正態(tài)分布。550，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率10%，該股票的年波動(dòng)率為30%，求該股票協(xié)503個(gè)月的歐式看跌期權(quán)價(jià)格D1=(ln(50/50)+(0.1+0.5*0.3^2)*0.25)/(0.3*sqrt(0.25))=0.242D2=0.242-0.3*sqrt(0.25)=0.092看漲期權(quán)價(jià)格c=50*N(0.242)-