金融學(xué)概論-匯率

外匯和匯率西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院姜程2/1/20231金融學(xué)概論姜程進口商甲出口商乙出口商A進口商B①出口一批貨物②以“外國”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)③進口一批貨物，并承諾以“外國”貨幣付款④用本幣購入外國進口商B的票據(jù)⑤寄送票據(jù)⑥要求B履行支付義務(wù)⑦B用本國貨幣向A履行支付義務(wù)某國“外國”2/1/20232金融學(xué)概論姜程前言外匯市場是金融市場的重要組成部分，在開放經(jīng)濟條件和經(jīng)濟全球背景下，其地位和作用愈加重要。外匯市場的存在，使得購買力能夠在國際間轉(zhuǎn)移，國際間的債務(wù)得以清償、國際資本流動，同時也為外匯的保值和投機提供了場所。外匯市場中，最值得關(guān)注的問題就是匯率問題。2/1/20233金融學(xué)概論姜程本章主要內(nèi)容基本概念匯率的決定匯率制度2/1/20234金融學(xué)概論姜程外匯外匯是在國際商品生產(chǎn)和交換中產(chǎn)生的，其實質(zhì)是實現(xiàn)不同國家之間商品交換的工具，是國際間公認的可用于國際結(jié)算的支付手段或信用資產(chǎn)。廣義外匯泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。如外幣現(xiàn)鈔、外幣支付憑證、外幣有價證券等。2/1/20235金融學(xué)概論姜程外匯狹義外匯僅指以外幣表示的可直接用于國際結(jié)算的支付手段。依此概念，外國貨幣、外幣有價證券、特別提款權(quán)等不能直接用于國際間的支付結(jié)算，不能算作外匯，而只有存放在國外銀行的外幣資金，以及將對銀行存款的索取權(quán)具體化的各種外幣票據(jù)才是外匯，即以外幣表示的匯票、支票、本票、銀行付款委托書、銀行存款憑證等。2/1/20236金融學(xué)概論姜程外匯外匯的特點：普遍接受性可償性可兌換性2/1/20237金融學(xué)概論姜程匯率匯率又稱匯價，是一種貨幣用另一種貨幣表示的價格，是一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率或比價。在我國，人民幣對外幣的匯率通常在銀行掛牌公布，因此，匯率又稱外匯牌價。2/1/20238金融學(xué)概論姜程匯率標(biāo)價法按照匯率是以本國貨幣還是以外國貨幣作為折算標(biāo)準(zhǔn)，匯率的標(biāo)價分為直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法。直接標(biāo)價法以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成本國貨幣來表示匯率。﹩100=￥621間接標(biāo)價法以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成外國貨幣來表示匯率￥100=﹩16.12/1/20239金融學(xué)概論姜程2013.3.31中國銀行外匯牌價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價中行折算價英鎊939.9910.88947.45953.69美元619.76614.79622.24626.89歐元792.91768.43799.28803.83港元79.8379.9180.1480.76日元6.56826.36566.61446.6486http:///sourcedb/whpj/2/1/202310金融學(xué)概論姜程外匯市場外匯市場是由外匯供求雙方及外匯交易中介機構(gòu)所構(gòu)成的交易系統(tǒng)。有形市場與無形市場高度一體化時空連續(xù)運轉(zhuǎn)行情波動大，政府干預(yù)行為明顯2/1/202311金融學(xué)概論姜程外匯市場外匯市場參與主體外匯銀行客戶外匯經(jīng)紀(jì)人中央銀行2/1/202312金融學(xué)概論姜程匯率的種類按照交割期限：即期匯率和遠期匯率按照買賣角度：買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率按照匯付方式：電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率按照是否涉及關(guān)鍵貨幣：基本匯率和套算匯率2/1/202313金融學(xué)概論姜程匯率的決定匯率決定是匯率理論的核心問題，主要涉及兩個方面：可比的基礎(chǔ)；外匯的供求長期中匯率的決定短期中匯率的決定2/1/202314金融學(xué)概論姜程長期匯率的決定：一價定律如果兩國生產(chǎn)的商品是同質(zhì)的，并且運輸成本和交易壁壘非常低。那么無論商品由哪個國家生產(chǎn)，其價格應(yīng)是一致的。假設(shè)美國鋼材價格為100美元/噸，中國鋼材的價格為1000元/噸，按照一價定律，人民幣對美元的匯率應(yīng)為10:1。如果此時匯率為20:1，即中國鋼材在美國價格為50美元/噸，而美國鋼材在中國價格為2000元/噸，因為鋼材是同質(zhì)的，因此在市場上美國鋼材的需求會下降，中國鋼材的需求上升，套利行為會使兩國鋼材價格變化，匯率重新回到10:1的水平上。2/1/202315金融學(xué)概論姜程購買力平價理論

(purchasingpowerparity)購買力平價認為匯率的變動應(yīng)當(dāng)反映兩國物價水平，它是一價定律在國內(nèi)物價水平上的簡單應(yīng)用。人們需要外國貨幣是因為它在外國具有對商品的購買力。因此一國貨幣的對外匯率，是根據(jù)兩種貨幣在其各自國內(nèi)所具有的購買力決定的，即兩種貨幣的購買力之比決定了兩國貨幣的兌換比率。由于一國貨幣購買力是該國物價水平的倒數(shù)，因此，購買力平價下，兩國之間貨幣匯率可以由兩國物價水平之比來表示。2/1/202316金融學(xué)概論姜程漢堡包理論和購買力平價從1986年開始，倫敦《經(jīng)濟學(xué)家》（Economist）雜志每年都要發(fā)布“巨無霸漢堡”貨幣指數(shù)（BigMacindex）。這個指數(shù)選取了麥當(dāng)勞連鎖店中的巨無霸漢堡作為購買力平價參照物，并假設(shè)它在全球所有地區(qū)的售價一樣，由此來決定各國貨幣比價。比如，根據(jù)2003年4月發(fā)布的指數(shù)表，在美國一個漢堡要2.71美元，而在加拿大則要3.2加元，兩者的購買力平價匯率為1.18加元/美元。而4月22日外匯市場上的真實匯價是1.45加元/美元，因此加元被低估了18%。2/1/202317金融學(xué)概論姜程漢堡包理論和購買力平價美國主要城市的麥當(dāng)勞的“巨無霸”漢堡包的平均價格為2.7美元，在瑞士同類漢堡包的售價為4.52美元，而中國的同類產(chǎn)品售價為1.2美元，根據(jù)購買力平價理論得到9.9÷2.7=3.65元，即1美元應(yīng)兌換3.65元人民幣，但是實際的匯率為6.8元，這樣就意味著人民幣被低估了56%，即人民幣的價值被低估了，而瑞士法郎卻被高估了。美國和日本在匯率問題上向中國人民幣施加壓力，要求人民幣升值，其主要采用的理由是著名的“漢堡包理論”。2/1/202318金融學(xué)概論姜程漢堡包理論和購買力平價選用巨無霸漢堡作平價參照物的原因。第一，麥當(dāng)勞在全球120個國家開有分店，漢堡的原料和工序在世界各地基本沒有變化，可以保證同質(zhì)同量。第二，漢堡包雖只是一件商品，卻包含了多種原料和勞動，如面包、肉類、調(diào)料和人工制作，因此也可以把它的價格看作一種綜合指數(shù)。2/1/202319金融學(xué)概論姜程購買力平價理論的驗證購買力平價理論說明，如果一國物價水平相對于另一國上升，其貨幣應(yīng)當(dāng)貶值（另一國貨幣應(yīng)當(dāng)升值）。在長期中，這一理論得到了實證證實。從1973年到2002年，英國物價水平相對于美國上漲了99%，按照購買力平價理論，美元相對于英鎊應(yīng)升值，實際情況也正是如此。2/1/202320金融學(xué)概論姜程購買力平價理論的驗證購買力平價理論在長期中得到證實，但是在短期的預(yù)測則比較糟糕。1985年-1987年，英國物價水平相對于美國上升，但美元對英鎊反而貶值了40%。購買力平價理論基于兩國所有商品同質(zhì)與交易成本、貿(mào)易壁壘很低的假定，但是在現(xiàn)實經(jīng)濟中，商品的同質(zhì)性并非普遍存在，另外，也不是所有的商品和服務(wù)都可以跨境交易。2/1/202321金融學(xué)概論姜程影響匯率的因素長期中對一國貨幣匯率的影響主要來自于對其可貿(mào)易產(chǎn)品的需求：導(dǎo)致本國商品相對于他國商品需求增加的因素，可使本國貨幣升值；導(dǎo)致本國商品相對于他國商品需求減少的因素，可使本國貨幣貶值。2/1/202322金融學(xué)概論姜程相對價格水平相對價格水平中國商品價格上升，則對中國商品的國際需求會下降，而美國商品的需求會相對上升，則對人民幣的需求減少而美元的需求上升，從而人民幣對美元趨于貶值（Et），反之亦然。長期中，一國價格水平相對于別國價格水平的上升，將導(dǎo)致該國貨幣貶值；一國相對價格水平下降，則導(dǎo)致該國貨幣升值2/1/202323金融學(xué)概論姜程關(guān)稅和限額關(guān)稅和限額關(guān)稅：針對進口商品征收的稅收，造成進口商品的價格上升，限額：對進口商品的數(shù)量限制一國實施關(guān)稅和限額會促使其貨幣在長期中趨于升值2/1/202324金融學(xué)概論姜程出口商品的市場偏好對本國產(chǎn)品相對于外國產(chǎn)品的偏好2/1/202325金融學(xué)概論姜程生產(chǎn)率生產(chǎn)率2/1/202326金融學(xué)概論姜程購買力平價理論的評價購買力平價理論論證了不同貨幣之間為什么可以比較，在現(xiàn)代不兌現(xiàn)的信用貨幣制度下，一國貨幣所代表的價值就是它所代表的購買力來表現(xiàn)的。購買力平價理論對紙幣時代的匯率決定及匯率變動的關(guān)系做出了解釋，為紙幣流通條件下匯率政策的制定提供了重要依據(jù)。購買力平價理論也有缺陷：前提條件以兩國生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)、價格體系一致為限制條件。由于忽視影響匯率短期變化的相關(guān)因素，因此難以對短期匯率變動進行解釋。在實際運用中也有一定的技術(shù)困難。2/1/202327金融學(xué)概論姜程利率平價理論

(InterestParityTheory)利率平價理論主要揭示利率和匯率之間的內(nèi)在聯(lián)系。匯率與利率之間的關(guān)系則通過國際資金套利來實現(xiàn)，反映了國際資本流動對于匯率決定的作用。利率平價理論認為，高利率國家的遠期匯率會下跌，低利率國家的遠期匯率會上升，遠期匯率和即期匯率的差價為兩國的利差。利率平價條件：2/1/202328金融學(xué)概論姜程影響匯率的因素假設(shè)國內(nèi)資產(chǎn)的供給不變，導(dǎo)致匯率變動的因素主要來自于資產(chǎn)需求曲線的移動。國內(nèi)利率國內(nèi)利率上升，本國資產(chǎn)回報率上升，本國貨幣升值外國利率外國利率上升，外國資產(chǎn)相對于本國資產(chǎn)的回報率上升，外國貨幣升值而本幣貶值預(yù)期匯率變動（預(yù)期國內(nèi)物價、預(yù)期貿(mào)易壁壘、預(yù)期進出口需求、預(yù)期生產(chǎn)率）2/1/202329金融學(xué)概論姜程匯率制度匯率制度又稱匯率安排，指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。常見的匯率制度內(nèi)容包括：規(guī)定本國貨幣的對外價值、規(guī)定匯率的波動幅度、規(guī)定本國貨幣與他國貨幣的匯率關(guān)系、干預(yù)匯率變動的方式。固定匯率制度、浮動匯率制度釘住匯率制度、彈性匯率制度2/1/202330金融學(xué)概論姜程固定匯率制度固定匯率制度是指貨幣幣值與黃金或者是某一種貨幣掛鉤，建立固定比價。金本位制下固定匯率制度金本位制下，匯率圍繞鑄幣平價小幅波動，波動幅度以黃金輸出點和輸入點為上下限。紙幣流通下的固定匯率制度布雷頓森林體系：雙掛鉤、人為維持匯率穩(wěn)定2/1/202331金融學(xué)概論姜程小資料：金本位制下的匯率決定金本位制度下，各國間的貨幣匯率取決于貨幣的含金量之比，即鑄幣平價。1英鎊=113.0016格令1美元=23.22格令113.0016/23.22=4.8665鑄幣平價是匯率決定的基礎(chǔ)，匯率會受到外匯供求等因素影響而出現(xiàn)波動，但在金本位制下，匯率波動始終限定在一定的界限范圍之內(nèi)，這個界限就是黃金輸送點。2/1/202332金融學(xué)概論姜程小資料：黃金輸送點當(dāng)一國出現(xiàn)逆差，外匯匯率上升并超過黃金輸出點時，該國居民寧愿將本幣兌換成黃金，然后運送到國外清償外國債務(wù)，而不愿在市場上購買外匯。本國黃金大量外流，貨幣流通量減少，通貨緊縮，物價下降，本國商品競爭力增強；另外，外匯市場上外匯需求量減少，匯率會下降到黃金輸出點以下。反之，如果外匯匯率低于黃金輸入點，本國居民寧愿用外匯形式收回國外債權(quán)，再以外匯向外國貨幣當(dāng)局兌換黃金并將黃金運回國內(nèi)。2/1/202333金融學(xué)概論姜程浮動匯率制度浮動匯率制度下，各國對匯價波動不加限制，任其根據(jù)市場供求關(guān)系的變化