中國銅行業(yè)展望2023年2月

nn2023年2月中國銅行業(yè)展望，2023年2月122122部10-66428877-605cxicomc298xicomcn實現(xiàn)恢復性增長；2022年由于部分企業(yè)因流動性緊張停產(chǎn)，加之新投產(chǎn)產(chǎn)能較少，我國精銅產(chǎn)量增速放緩。其他聯(lián)絡人010-66428877010-66428877ccxicomcncxicomcniuccxicomcn價存在支撐，但在全球經(jīng)濟衰退預期及美聯(lián)儲加息政策尚未轉向的。中誠信國際行業(yè)評論1資源的銅冶煉企業(yè)及行業(yè)競爭激烈的銅加工企業(yè)面臨一定經(jīng)營以及流1中誠信國際行業(yè)展望銅行業(yè)展望銅行業(yè)展望主要是分析影響銅供給和需求的相關因素，并對價格走勢進行預判；冶煉、加工規(guī)模較大，本文對我國銅資源保障、龍頭企業(yè)海外資源擴張的影響等情況進行了探討；最后，分析了銅價及冶煉加工費波狀況的影響進而分析企業(yè)盈利水平和杠桿水平等信用基本面的變化情況。水平，而無上游資源的銅冶煉企業(yè)及銅加工企業(yè)則面臨較大資金周轉及經(jīng)銅供應2022年以來全球銅精礦供應有所分化，其中南美洲受礦山品位下降及社區(qū)矛盾等因素影響產(chǎn)量下資源儲量方面，根據(jù)美國地質調查局公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年末全球銅礦資源儲量約為8.80億噸 域國家和大型跨國公司。其中，位于南美洲的智利及秘魯銅資源儲量合計約占全球總儲量的美洲整體產(chǎn)量貢獻達41%。從行業(yè)集中度來看，經(jīng)過業(yè)內數(shù)十年的并購整合，目前主要礦山資源比9%至2,111.30萬噸，受益于下半年以來疫情影響減弱以及新項注1：含銅精礦及電積銅。注2：統(tǒng)計口徑為各企業(yè)直接控股礦山的總產(chǎn)量。中誠信國際行業(yè)展望展望展望2年以來各地區(qū)銅礦供應情況有所分化。南美洲方面，礦石品位降低、缺水和社區(qū)矛盾等問題導致前三季度銅礦產(chǎn)量下降。其中，智利國家銅業(yè)公司將其2022年銅產(chǎn)量目標由161萬噸下調至旗下位于智利的全球最大銅礦Escondida前三季度銅產(chǎn)量同比下降6%，主要系選礦廠原料品位下缺、所屬智利最大露天礦山LosPelambres精礦運輸管道因發(fā)生事故暫時關閉，以及Centinela銅礦basuajone。為可2022年均可實現(xiàn)較為可觀的增量。整體來看，雖然南美洲銅礦供應受到較多干擾，但受益于其他中誠信國際行業(yè)展望國銅行業(yè)展望國銅行業(yè)展望地區(qū)較高的生產(chǎn)積極性及新項目投產(chǎn)放量，2022年1~9月，全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比增長3.47%至G礦山名稱所在國家主要股東增產(chǎn)計劃Kamoa-Kakula剛果(金)紫金礦業(yè)(合計權益約45%)艾芬豪礦業(yè)(39.6%)一期于2021年5月建成投產(chǎn)，二期于2022年3月建成投產(chǎn)，同時通過一年技改實現(xiàn)年產(chǎn)銅達45萬噸以上；三期擴建項目預計2024年第四季度建成投產(chǎn)。2022~2023年分別計劃增產(chǎn)18萬噸和7萬噸。巨龍銅礦紫金礦業(yè)(50.1%)預計2022~2023年增量分別為11.1萬噸和4萬噸。Grasberg尼自由港(48.8%)轉地下開采，預計2022年全年增量為13.5萬噸。Quellaveco秘魯英美資源(60%)于2022年中期投產(chǎn)，預計2022年產(chǎn)量為10~15萬噸，達產(chǎn)后產(chǎn)能可達30萬噸。QuebradaBlanca秘魯泰克資源(60%)擴建項目預計將于2022年12月底或2023年1月投產(chǎn)，2023~2025年產(chǎn)量將位于17~30萬噸之間。Aktogay哈薩克斯坦哈薩克斯坦礦業(yè)受益于第二座選廠投產(chǎn)及產(chǎn)能釋放，預計2022~2023年增量分別為10.1萬噸和2萬噸。Spence智利必和必拓預計2022~2023年增量分別為6萬噸和1萬噸。KFM剛果(金)洛陽鉬業(yè)(95%)預計將于2023年上半年投產(chǎn)，達產(chǎn)后預計將新增9萬噸銅金屬和3萬噸鈷金屬。Udokan俄羅斯貝加爾湖礦業(yè)計劃在2023年投產(chǎn)，第一生產(chǎn)階段可年產(chǎn)13.5萬噸銅，全面投產(chǎn)后，年產(chǎn)量將增至40OyuTolgoi蒙古綠松石山(66%)；力拓為綠松石山股東擴產(chǎn)正在推進中，預計2022~2024年分別增產(chǎn)2.5萬噸、6萬噸和10萬噸；預計最早將在2025年達到峰值56萬噸。資料來源：公開資料，中誠信國際整理臨諸多挑戰(zhàn)。石平均品位不高，原料供應已成為制約我國銅產(chǎn)量的瓶頸；費量受冶煉產(chǎn)量恢復性增長影響同比增長7.62%至757.3萬噸，產(chǎn)銷缺口進一步擴大；同期，我國洛陽鉬業(yè)、中色集團等為代表的大型銅企紛開發(fā)。據(jù)中國有色金屬報報道，截至2021年末，中資企業(yè)在境外控股或參我國銅冶煉及加工產(chǎn)能規(guī)模大，我國銅資源掌控力仍有待提升。此濟、法律、文化等因素影響較大，國際化經(jīng)營背景下企業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)。如2022年以來五礦集團所屬LasBambas銅礦受到社區(qū)抗議影響產(chǎn)量下滑；而洛陽鉬業(yè)與剛果礦業(yè)公司(Gecamines)就TFM銅鈷礦混合礦擴產(chǎn)項目發(fā)生爭議，一度使得該項目出口受限。海望銅冶煉2021年以來我國銅冶煉產(chǎn)能擴張放緩，“雙碳”政策將對新建銅冶煉產(chǎn)能提出更多限制與更高要日本和美國等銅儲量或銅需求大國，其中我國產(chǎn)能占全精煉產(chǎn)能僅江銅宏源銅業(yè)新建的10萬噸項目投產(chǎn)，產(chǎn)能擴張速度放緩。據(jù)安團。2022年11月，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)改委以及生態(tài)環(huán)境部三部門聯(lián)合發(fā)布產(chǎn)能盲目擴張，重點推廣銅锍連續(xù)吹煉等綠色低碳技術，并鼓勵發(fā)束及環(huán)保趨嚴等因素影響下，未來我國銅冶煉產(chǎn)能擴張或將面臨更勢。2022年以來銅精礦加工費整體仍回升，但由于陽谷祥光銅業(yè)有限公司(以下簡稱“陽谷祥光”)及東營方圓有色金屬有限公司因流動性緊張自年初停產(chǎn)并進入破產(chǎn)重整程序，且上半年新投產(chǎn)產(chǎn)中誠信國際行業(yè)展望展望以來硫酸價格快速下滑等，全年我國精銅產(chǎn)量不足，因此銅冶煉企業(yè)在加工費價格談判中話語權不強，2015年以來逐年下降。不過2021年全球銅精礦產(chǎn)量回升，加之為響應碳減排號召，國內15家冶煉Benchmark23美元每干噸/2.3美分數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理銅需求復及經(jīng)濟增速放緩對銅下游需求的影響。占全球總需求的一半以上。從下游行業(yè)來看，我國注3：精銅供應過剩量=產(chǎn)量+凈進口量-消費量，我國精銅過?；蚨倘狈戎饕Q于進口量大小。注4：TC和RC分別為粗煉費和精煉費，TC/RC是礦產(chǎn)商或貿易商(賣方)向冶煉廠商或貿易商(買方)支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費用。注5：為響應“雙碳”政策目標的要求，調整銅冶煉原料結構，擴大粗銅、廢雜銅等原料的使用，2021年5月國內15家冶煉廠召開座談會，計劃聯(lián)合減少2021年進口銅精礦采購126萬噸，約銅金屬量30萬噸。展望及穩(wěn)增長政策的推進，疊加旺季效應，銅下游市場需求有所復蘇；國精銅消費量同比僅增長0.20%至1,332萬噸，未能延續(xù)上年高增長勢頭。具體來看，電力行業(yè)為我國最大的銅消費領域，其耗銅設備主要包括電源設備中的發(fā)電機組及附屬設備、電網(wǎng)設備中的變壓器及電纜等?！笆奈濉逼陂g，全國電網(wǎng)總投資預計近3萬億元，較“十風電、光伏裝機規(guī)模。據(jù)測算，光伏裝機用銅量約5噸/兆瓦，風電裝機用銅量為5~15噸/兆瓦，均高于火電裝機用銅量2噸/兆瓦。此外，“雙碳”政策鼓勵通過發(fā)展儲能氣電等技術提升電網(wǎng)靈活性，以滿足用電需求，以上因素均將長期拉動電力行業(yè)銅需求增長。2021年，電源投資在上年高基數(shù)下增速有所放緩，同期電網(wǎng)投資增速則由負轉正，全年電力行業(yè)銅材消費量同比增長2.60%至598萬噸，增速提升1.60個百分點。2022年1~9月，全國電源工程投資及電網(wǎng)工程投資同比分別增長25.10%和9.10%，增速較為可觀，在基建發(fā)力及“雙碳”目標背景下，電力行業(yè)將對銅需求形成有效支撐。數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理展望增量貢獻有限。2022年夏季的高溫天氣一度提振國內空調消費，1~9月我國空調產(chǎn)量同比增長.10%，增速同比由正轉負。整。新能源汽別同比增長7.90%和1.1倍，增速分別同比下降4.30個百分點和0.7倍；雖然2022年以來疫情一度對以來，三箭齊發(fā)。但目前房地產(chǎn)消費依然較弱，項目去化存在難度，行業(yè)及建筑用銅需求保持關注。數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理中誠信國際行業(yè)展望業(yè)展望業(yè)展望銅價走勢尚未轉向的背景下，銅價仍面臨一定下行壓力。ME大幅上漲，市場對通脹抬升及大宗商品供應受阻的擔憂升溫，帶動倫，其價格走勢不僅與供需基本面情況密切相關，與美元指數(shù)聯(lián)動六次宣布加息，其中四次加息幅度為75個基點，利率飆升推動美元指數(shù)強/噸，漲幅超過20%。量較為可觀，不過需求亦存在增長空間，累庫速度較慢將對銅價形經(jīng)濟衰退預期及美聯(lián)儲加息政策尚未轉向的背景下，銅價仍面臨一定中誠信國際行業(yè)展望三、行業(yè)財務表現(xiàn)樣本企業(yè)概述包含銅資代表公司名稱公司簡稱簡介2021年相關業(yè)務指標中國五礦股份有限公司五礦股份公司作為央企子公司，擁有以礦產(chǎn)資源開發(fā)和金屬冶煉加工等為基礎、房地產(chǎn)綜合開發(fā)和金融服務等新興產(chǎn)業(yè)為支持的集群型平臺銅礦砂及精礦33.8萬噸(+7.3%)(同比變化，下同)，陰極銅16.3萬噸(-12.83%)中國有色礦業(yè)集團有限公司中色集團公司核心業(yè)務和主要收入來源為有色金屬業(yè)務，同時涉及貿易、建筑工程承包等業(yè)務，有色金屬資源儲備豐富，產(chǎn)業(yè)鏈完整，綜合實力強%)，粗銅43.26萬噸(+16.67%)，銅加工產(chǎn)品23.62萬噸(-14.08%)紫金礦業(yè)集團股份有限公司紫金礦業(yè)公司是一家以金、銅、鋅等金屬礦產(chǎn)資源勘查和開發(fā)為主的大型礦業(yè)集團礦山產(chǎn)銅精礦44.43萬噸(+34.92%)，礦山產(chǎn)電積銅8.15萬噸(+5.43%)，礦山產(chǎn)電解銅5.83萬噸(+24.31%)，冶煉產(chǎn)銅62.13萬噸(+7.94%)洛陽欒川鉬業(yè)集團股份有限公司洛陽鉬業(yè)公司礦產(chǎn)資源涵蓋銅、鈷、黃金、鈮、磷、鉬、鎢等金屬與非金屬品種，是全球領先的鎢、鈷、鈮、鉬生產(chǎn)商和重要的銅生產(chǎn)商53%)金川集團股份有限公司金川集團公司主要從事鎳、銅、鈷及鉑族金屬的采選冶、加工及貿易等業(yè)務，銅產(chǎn)品產(chǎn)量位居國內第四21%)江西銅業(yè)集團有限公司江銅集團公司是我國最大的綜合性銅生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)務范圍涵蓋有色金屬礦及非金屬礦的采選、有色金屬冶煉壓延加工等礦產(chǎn)銅20.23萬噸(-3.30%)，陰極銅178.23萬噸(+8.68%)，銅加工產(chǎn)品148.88萬噸(+11.94%)銅陵有色金屬集團控股有限公司銅陵有色公司是集采選、冶煉、加工、貿易為一體的大型全產(chǎn)業(yè)鏈銅生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)務范圍涵蓋銅礦采選、冶煉及銅材深加工等銅精礦14.19萬噸(+61.25%)，陰極銅159萬噸(+11.97%)，銅加工產(chǎn)品39.45萬噸(+4.86%)中國銅業(yè)有限公司中國銅業(yè)公司是以銅、鉛鋅為主的多金屬礦業(yè)公司，且各金屬均具備集采選、冶煉、加工為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈銅精礦33.52萬噸(+2.35%)，粗銅10.7萬噸(+5.52%)，陽極銅29.88萬噸(-1.52%)，陰極銅134.73萬噸(+2.93%)，銅加工材36.55萬噸(+11.03%)中誠信國際行業(yè)展望西部礦業(yè)股份有限公司西部礦業(yè)公司業(yè)務范圍涵蓋銅、鉛、鋅等有色金屬采選、冶煉和有色金屬貿易銅精礦12.49萬噸(+163%)，電解銅17.6萬噸(+21%)白銀有色集團股份有限公司白銀有色公司業(yè)務覆蓋有色金屬及貴金屬勘探、采礦、選礦、冶煉、加工于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈銅精礦4.83萬噸(+36.4%)，陰極銅18.61萬噸(+1.5%)安徽楚江科技新材料股份有限公司楚江新材公司主營高精度銅合金板帶材、精密銅合金線材和銅導體材料的研發(fā)、制造和銷售銅基材料65.68萬噸(+21.05%)浙江海亮股份有限公司海亮股份公司主要從事銅管、銅棒等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售，產(chǎn)品主要應用于空調和冰箱制冷、建筑水管等領域銅加工產(chǎn)品93.13萬噸(+13.71%)寧波金田銅業(yè)(集團)股份有限公司金田銅業(yè)公司利用廢雜銅進行銅冶煉，同時從事銅加工生產(chǎn)業(yè)務，形成了從冶煉到加工完整的產(chǎn)業(yè)鏈銅及銅產(chǎn)品151.29萬噸(+9.93%)盈利能力體利潤進一步增厚，但增速有所放緩且盈利表現(xiàn)有所分化，銅加工企業(yè)利潤空間有所收窄。1.93個百分點。其中銅資源開發(fā)收入占比較高的企業(yè)毛利率增幅明顯；下游加工企業(yè)因原材料價不過海亮股份毛利率水平不降反升，主要是受益于其歐洲基地銅棒產(chǎn)下游市場需求疲軟，銅基材料市場競爭激烈，部分銅產(chǎn)品加工費出現(xiàn)相對較大。近年來峰值。同時，非經(jīng)營性損益對銅企業(yè)利潤影響較大，尤其是龍頭企業(yè)為進一步夯實資產(chǎn)，衡價格波動風險，其產(chǎn)生的投資收益及公允價值變動損益也會對利潤產(chǎn)生一定影響。整體來看，。中誠信國際行業(yè)展望以及美聯(lián)儲政策存在下行壓力，使得資源開采環(huán)節(jié)面臨盈利下滑的風險，但整體來獲現(xiàn)能力及償債能力企業(yè)獲現(xiàn)能力最強；中游冶煉企業(yè)采購原材料時需向上游礦中誠信國際行業(yè)展望價大幅攀升并持續(xù)高位運行使得存貨及經(jīng)營性應收款項對資金占用增活，部分凈流出規(guī)模有所收窄。整體來看，下游銅加工企業(yè)面臨一定周轉壓力，銷售資金回籠情況對加工企業(yè)經(jīng)營獲現(xiàn)的影響。投資方面，隨著部分，由于經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流足以覆蓋資本支出需求，近年來樣本企業(yè)凈企業(yè)籌資活動現(xiàn)金流繼續(xù)呈凈流入態(tài)勢。短期運營資金需求較大，因此樣本企業(yè)短期債務占比相對較高，不過2021行，部分企業(yè)對債務結構進行了調整，短期債務占比持續(xù)下降，截至2022中誠信國際行業(yè)展望經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對總債務的平均覆蓋倍數(shù)升至0.18倍，整體來看各項償債指標均有所優(yōu)化。此游資源的銅冶煉企業(yè)以及競爭激烈的銅加工企業(yè)普遍面臨較大流動需對財務杠桿及短期債務占比較高且資金管理能力較弱企業(yè)的信用激烈的銅加工企業(yè)則面臨一定流動性壓力，行業(yè)財務表現(xiàn)有所信用水平將保持穩(wěn)定。短期內，較低的庫存水平、美聯(lián)儲加息放緩中誠信國際行業(yè)展望附表一：樣本企業(yè)財務數(shù)據(jù)銅陵有色中國銅業(yè)西部礦業(yè)白銀有色楚江新材海亮股份金田銅業(yè)公司名公司名稱中色集團紫金礦業(yè)洛陽鉬業(yè)金川集團江銅集團銅陵有色中國銅業(yè)西部礦業(yè)白銀有色楚江新材海亮股份金田銅業(yè)公司名稱463.98430.10416.35507.660.130.190.260.21江銅集團647.64701.04806.65963.790.510.420.540.61銅陵有色462.38501.01451.86440.460.100.120.150.26中國銅業(yè)1094.781059.001021.81931.510.120.090.160.16西部礦業(yè)210.47240.09243.01235.290.340.260.260.29白銀有色217.32175.50184.95193.700.150.190.270.26楚江新材19.8242.2453.5568.100.480.400.470.31海亮股份96.95107.03140.07147.290.420.390.340.31金田銅業(yè)33.3637.1777.6494.720.420.390.340.31中誠信國際行業(yè)展望附表二：中誠信國際行業(yè)展望結論定義行業(yè)展望定義正面未來12~18個月行業(yè)總體信用質量將有明顯提升、行業(yè)信用分布存在正面調整的可能性穩(wěn)定未來12~18個月行業(yè)總體信用質量不會發(fā)生重大變化負面未來12~18個月行業(yè)總體信用質量將惡化、行業(yè)信用分布存在負面調整的可能性正面減緩未來12~18個月行業(yè)總體信用質量較上一年“正面”狀態(tài)有所減緩，但仍高于“穩(wěn)定”狀態(tài)的水平穩(wěn)定