第3章長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性投資1-現(xiàn)金流量

財(cái)務(wù)活動(dòng)（投資）資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)活動(dòng)（籌資）資產(chǎn)負(fù)債及股東權(quán)益短期經(jīng)營(yíng)性投資現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債短期借款短期外源性籌資提供商業(yè)信用接受商業(yè)信用存貨其他流動(dòng)負(fù)債金融性投資交易性金融資產(chǎn)其他長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期外源性籌資可供出售金融資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期應(yīng)付款（融資租賃、分期采購）持有至到期投資非子公司長(zhǎng)期股權(quán)投資發(fā)行債券長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性投資子公司長(zhǎng)期股權(quán)投資股東權(quán)益發(fā)行股票（普通股、優(yōu)先股）固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)盈余公積內(nèi)源性籌資其他長(zhǎng)期資產(chǎn)未分配利潤(rùn)第三章

長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性投資—固定資產(chǎn)投資—資本預(yù)算一、資本預(yù)算概述二、資本預(yù)算項(xiàng)目中的現(xiàn)金流量三、資本預(yù)算決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)四、資本預(yù)算方案決策本章重點(diǎn)與難點(diǎn)重點(diǎn)：一、如何估算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量二、互斥性方案的投資決策難點(diǎn)：一、現(xiàn)金流量的估算二、凈現(xiàn)值的計(jì)算第一節(jié)資本預(yù)算概述一、投資

投資與儲(chǔ)蓄一樣，是行為主體以放棄或者延遲當(dāng)前消費(fèi)為代價(jià)的財(cái)務(wù)行為。但兩者的區(qū)別是，儲(chǔ)蓄是為了安排未來的消費(fèi)或投資；而投資是為了增加未來的收入、消費(fèi)或投資。投資是投資者為了獲得未來預(yù)期收益，現(xiàn)在預(yù)先墊付一定資源以經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)事業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為。投資涉及的問題：做什么—投資方向；做多少—投資規(guī)模；什么時(shí)候做—投資時(shí)機(jī)；怎么做—投資組合。二、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性投資

長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性投資，有對(duì)內(nèi)和對(duì)外之分，這里僅討論前者。對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性投資，也稱資本預(yù)算或建設(shè)項(xiàng)目投資，是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與“新建、改建、更新、改造”事項(xiàng)有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。代價(jià)上，建設(shè)項(xiàng)目投資包括資本性支出，如固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等支出，也包括費(fèi)用性支出（營(yíng)運(yùn)資金墊支）。對(duì)象上，建設(shè)項(xiàng)目投資包括新建（含改建、擴(kuò)建）和改造（含更新）。新建項(xiàng)目分為單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目，目的是新增生產(chǎn)能力，屬于外延擴(kuò)大再生產(chǎn)。改建項(xiàng)目包括改造項(xiàng)目和更新項(xiàng)目，前者是改善生產(chǎn)能力，屬于內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)；后者是恢復(fù)生產(chǎn)能力，屬于簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。本質(zhì)上，建設(shè)項(xiàng)目投資是長(zhǎng)期投資、經(jīng)營(yíng)性投資、對(duì)內(nèi)投資、直接投資、實(shí)物投資。四、投資項(xiàng)目（項(xiàng)目）的壽命（一）建設(shè)期s

第1年初（建設(shè)起點(diǎn)）—第0年第s年末—投產(chǎn)日，即建設(shè)期最后一年末（二）經(jīng)營(yíng)期p

第n年末—終結(jié)點(diǎn)，項(xiàng)目最后一年末項(xiàng)目壽命：n=s+p三、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)和程序（一）特點(diǎn)投入金額大、持續(xù)期限長(zhǎng)、變現(xiàn)能力小。（二）程序1、提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)一致的投資方案2、項(xiàng)目評(píng)價(jià)與決策：預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量、依據(jù)決策標(biāo)準(zhǔn)選擇可行性方案等3、項(xiàng)目執(zhí)行4、項(xiàng)目再評(píng)價(jià)五、投資項(xiàng)目的資金構(gòu)成原始投資（初始投資）原始投資＝建設(shè)投資+營(yíng)運(yùn)資金墊支建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+其他項(xiàng)目總投資＝原始投資+建設(shè)期資本化利息固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息（計(jì)算折舊用）【例】企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元。建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬元。要求根據(jù)上述資料計(jì)算：（1）固定資產(chǎn)原值200+10=210（2）營(yíng)運(yùn)資金投資合計(jì)數(shù)（30-15）+[（40-20）-（30-15）]=20（3）建設(shè)投資200+25=225（4）原始投資225+20=245（5）項(xiàng)目總投資245+10=255六、投資項(xiàng)目的資金投入方式（一）年初預(yù)付方式（二）年末結(jié)算方式1、一次投入

一次集中在建設(shè)期的第一年年初或年末2、分次投入

涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或者只涉及第一個(gè)年度，但同時(shí)在年初和年末發(fā)生。

若建設(shè)期等于0（通常是單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目），為一次投入；

若是分次投入，建設(shè)期必定大于或等于1。第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流量一、概述

（一）定義現(xiàn)金流量（cashflow，CF），是指項(xiàng)目在資金循環(huán)過程中產(chǎn)生的各種現(xiàn)金流入（CFI）和現(xiàn)金流出（CFO）的統(tǒng)稱。

一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量（CFI）與現(xiàn)金流出量(CFO)之間的差額，稱為凈現(xiàn)金流量、現(xiàn)金凈流量（NCF）。

（二）把握現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題1、現(xiàn)金營(yíng)業(yè)收入（而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)）；2、付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本（而不是折舊和推銷費(fèi)用）；3、資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值（而不是資產(chǎn)的賬面價(jià)值）；4、營(yíng)業(yè)性現(xiàn)金流量（而不是籌資性現(xiàn)金流量）；5、稅后現(xiàn)金流量（而不是稅前現(xiàn)金流量）；6、增量現(xiàn)金流量（而不是沉沒成本）。

考慮相關(guān)成本去掉沉沒成本重視機(jī)會(huì)成本考慮風(fēng)險(xiǎn)因素考慮營(yíng)運(yùn)資本的影響考慮通貨膨脹的影響忽視融資成本考慮稅收和折舊的影響原則利用會(huì)計(jì)資料考慮項(xiàng)目對(duì)其他的影響（三）現(xiàn)金流量在資本預(yù)算中的重要性

1、一切財(cái)務(wù)決策和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，必須回歸現(xiàn)金流量的樸素價(jià)值取向：（1）流向正（2）流量大（3）流速快2、現(xiàn)金流量的意義：（1）有利于客觀反映現(xiàn)金流動(dòng)狀況（3）有利于科學(xué)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（3）有利于準(zhǔn)確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)1、投資類型—單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目、完整工業(yè)項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目；2、財(cái)務(wù)可行性—財(cái)務(wù)可行性以技術(shù)可行性、國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性為基礎(chǔ)；3、資金來源—不區(qū)分自有資金和借入資金，只是要將建設(shè)期的借款利息資本化；4、經(jīng)營(yíng)期與折舊期一致；5、時(shí)點(diǎn)處理—無論是時(shí)期指標(biāo)，還是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，均按時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。建設(shè)投資發(fā)生在建設(shè)期各年年初或年末；營(yíng)運(yùn)資金投資發(fā)生在建設(shè)期末（經(jīng)營(yíng)期初）；收入和成本均發(fā)生在經(jīng)營(yíng)期各年年末；6、確定性假設(shè)—即有關(guān)價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本、所得稅稅率等為常數(shù)；且假定產(chǎn)銷平衡?，F(xiàn)金流入5類現(xiàn)金流出4類付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本（含價(jià)內(nèi)流轉(zhuǎn)稅）——經(jīng)營(yíng)期最主要營(yíng)業(yè)收入——營(yíng)業(yè)期最主要回收的固定資產(chǎn)凈殘值——終結(jié)點(diǎn)或：變賣的固定資產(chǎn)凈收入——中途提前報(bào)廢回收的營(yíng)運(yùn)資金——終結(jié)點(diǎn)停止使用土地變價(jià)收入——終結(jié)點(diǎn)營(yíng)運(yùn)資金墊支——營(yíng)業(yè)期起點(diǎn)建設(shè)投資（固定資產(chǎn)投資）——建設(shè)期最主要所得稅——終結(jié)點(diǎn)三、從項(xiàng)目空間上觀察的現(xiàn)金流量構(gòu)成被替換的舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入——更改起點(diǎn)四、從項(xiàng)目時(shí)間上觀察的現(xiàn)金流量構(gòu)成1、建設(shè)期現(xiàn)金流量—投資現(xiàn)金流量（3類）（1）建設(shè)投資（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)）—流出（2）營(yíng)運(yùn)資金墊支—流出（3）被替換的舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入—流入2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量—經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（3類）（1）營(yíng)業(yè)收入—流入（2）付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本—流出（3）所得稅—流出3、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（3類）（1）回收的固定資產(chǎn)凈殘值或：變賣的固定資產(chǎn)凈收入—流入（2）回收的營(yíng)運(yùn)資金—流入（3）停止使用土地變價(jià)收入—流入1、建設(shè)期現(xiàn)金流量（投資現(xiàn)金流量—凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)）a.“新”資產(chǎn)的購置成本b.＋資本性支出（運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、安裝費(fèi)、契稅等）c.＋營(yíng)運(yùn)資金的增加（減少用“－”號(hào)）d.＋其他投資費(fèi)用（籌建、職工培訓(xùn)、談判、注冊(cè)等）e.＋“新”資產(chǎn)使用中的大修理費(fèi)用f.－“新”資產(chǎn)替代“舊”資產(chǎn)時(shí)，“舊”資產(chǎn)的變現(xiàn)收入g.＋“舊”資產(chǎn)出售的所得稅

（舊資產(chǎn)變現(xiàn)收入－舊資產(chǎn)折余價(jià)值）×所得稅稅率＝建設(shè)期現(xiàn)金流量2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量—凈現(xiàn)金流量一般為正）營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本－所得稅＝營(yíng)業(yè)收入－（營(yíng)業(yè)成本－折舊）－所得稅＝營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本＋折舊－所得稅＝息稅前利潤(rùn)（EBIT）－所得稅＋折舊＝EBIT（1－稅率）＋折舊＝息前稅后利潤(rùn)（EBIAT）＋折舊＝營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量3、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量）a.回收的固定資產(chǎn)殘值或變賣的固定資產(chǎn)收入（會(huì)計(jì)）b.－固定資產(chǎn)回收或變賣的所得稅（稅收抵免）

（會(huì)計(jì)殘值或收入－稅法殘值或折余）×所得稅稅率c.＋回收的營(yíng)運(yùn)資金d.＋停止使用土地變價(jià)收入＝終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量五、從項(xiàng)目類型上觀察的現(xiàn)金流量構(gòu)成1、單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目（5類）（1）現(xiàn)金流入：增加的營(yíng)業(yè)收入；回收的固定資產(chǎn)凈殘值。（2）現(xiàn)金流出：固定資產(chǎn)投資；增加的付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本（包括價(jià)內(nèi)稅）；增加的所得稅。2、完整工程項(xiàng)目（8類）（1）現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)收入；回收的固定資產(chǎn)凈殘值；回收的營(yíng)運(yùn)資金；停止使用土地變價(jià)收入。（2）現(xiàn)金流出：建設(shè)投資；營(yíng)運(yùn)資金墊支；付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本（包括價(jià)內(nèi)流轉(zhuǎn)稅）；所得稅。3、更新項(xiàng)目（8類）（1）現(xiàn)金流入：新固定資產(chǎn)使用而增加的營(yíng)業(yè)收入；處置舊固定資產(chǎn)而變現(xiàn)的凈收入；回收的新舊固定資產(chǎn)凈殘值差額；回收的新舊營(yíng)運(yùn)資金差額。（2）現(xiàn)金流出：新固定資產(chǎn)投資；新固定資產(chǎn)使用而增墊的營(yíng)運(yùn)資金；新固定資產(chǎn)使用而增加的付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本（包括價(jià)內(nèi)流轉(zhuǎn)稅）；新固定資產(chǎn)使用而增加的所得稅。六、現(xiàn)金流量涉及的稅務(wù)處理

1、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、關(guān)稅、資源稅、土地增值稅、教育費(fèi)附加（簡(jiǎn)稱6稅1費(fèi)），是現(xiàn)金流出，會(huì)計(jì)處理是產(chǎn)品成本化，計(jì)入“營(yíng)業(yè)稅金及附加”，歸在“付現(xiàn)成本”中。2、房產(chǎn)稅、車船稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、印花稅（此4稅俗稱有房有車有地有花），是現(xiàn)金流出，會(huì)計(jì)處理是期間費(fèi)用化，計(jì)入“管理費(fèi)用”，歸在“付現(xiàn)成本”中。3、契稅、耕地占用稅、車輛購置稅（3稅）是現(xiàn)金流出，會(huì)計(jì)處理是資本化，計(jì)入相應(yīng)資產(chǎn)的成本，形成建設(shè)期的投資支出，營(yíng)業(yè)期按一定年限分期計(jì)提折舊、推銷，歸在“不付現(xiàn)成本”中。4、增值稅。一種不同于消費(fèi)稅等的收入稅、流轉(zhuǎn)稅，是價(jià)外稅。實(shí)交增值稅（向稅務(wù)局繳納，現(xiàn)金流出）=銷項(xiàng)稅額（向顧客收取，現(xiàn)金流入）-進(jìn)項(xiàng)稅額（向供應(yīng)商支付，現(xiàn)金流出）。增值稅不影響項(xiàng)目乃至企業(yè)的凈現(xiàn)金流量。5、個(gè)人所得稅。企業(yè)為職工代扣代繳，并非企業(yè)的現(xiàn)金流出。6、企業(yè)所得稅。一種收益稅，一項(xiàng)最終費(fèi)用。七、凈現(xiàn)金流量的確定

凈現(xiàn)金流量，是指在項(xiàng)目壽命內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。

某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入－該年現(xiàn)金流出

NCFt＝CFIt－CFOt（t=0，1，2，‥‥‥

）實(shí)務(wù)中，確定項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量，通常通過編制現(xiàn)金流量表來實(shí)現(xiàn)。為簡(jiǎn)化凈現(xiàn)金流量的計(jì)算，可以根據(jù)項(xiàng)目壽命內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體內(nèi)容，直接計(jì)算各階段凈現(xiàn)金流量。（一）單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量1、建設(shè)期凈現(xiàn)金流量

NCFt＝-It

（t=0，1，2，‥‥‥，s，s通常為0）2、營(yíng)業(yè)期凈現(xiàn)金流量

NCFt＝EBITt（1－T）＋Dt

（t=s＋1，s＋2，‥‥‥，s＋p）3、終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量例一：?jiǎn)渭児潭ㄙY產(chǎn)項(xiàng)目

A設(shè)備購價(jià)150000元，使用壽命4年，按直線法計(jì)提折舊，稅法規(guī)定殘值30000元。使用設(shè)備后，每年增加營(yíng)業(yè)收入90000元，每年增加修理維護(hù)費(fèi)用5000元，每年增加付現(xiàn)成本35000元。計(jì)算A設(shè)備各年的凈現(xiàn)金流量。A設(shè)備各年的凈現(xiàn)金流量1、建設(shè)期現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)的原始投資NCF0=-1500002、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量

年折舊額=（150000－30000）÷4=30000NCF1=（90000-35000-5000-30000）×（1-25%）+30000=45000NCF2=NCF3=NCF4=450003、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)期末殘值NCF4=30000A設(shè)備現(xiàn)金流量匯總年份01234凈現(xiàn)金流量-1500004500045000450004500030000例二：?jiǎn)渭児潭ㄙY產(chǎn)項(xiàng)目

B設(shè)備購價(jià)180000元，使用壽命4年，按直線法計(jì)提折舊，稅法規(guī)定殘值20000元，實(shí)際殘值16000元。設(shè)備開啟運(yùn)行需要墊支營(yíng)運(yùn)資金25000元。使用設(shè)備后，每年增加營(yíng)業(yè)收入90000元，每年增加付現(xiàn)成本30000元，第二、三、四年每年增加維修費(fèi)用分別為4000元、6000元和8000元。計(jì)算B設(shè)備各年的凈現(xiàn)金流量。B設(shè)備各年的凈現(xiàn)金流量1、建設(shè)期現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資180000流動(dòng)資金墊支25000NCF0=-2050002、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量年折舊額=（180000－20000）÷4=40000NCF1=（90000－30000－0－40000）×（1－25%）+40000=55000NCF2=（90000－30000－4000－40000）×（1－25%）+40000=52000NCF3=（90000－30000－6000－40000）×（1－25%）+40000=50500NCF4=（90000－30000－8000－40000）×（1－25%）+40000=490003、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)凈殘值16000－（16000－20000

）×25%=17000回收的營(yíng)運(yùn)資金

25000NCF4=17000+25000=42000B設(shè)備現(xiàn)金流量匯總年份01234凈現(xiàn)金流量-2050005500052000505004900042000（二）完整工程項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量

1、建設(shè)期凈現(xiàn)金流量NCFt＝-It-Jt-Lt

（t=0，1，2，‥‥‥，s）2、營(yíng)業(yè)期凈現(xiàn)金流量NCFt＝EBITt（1－T）＋Dt＋Mt

（t=s＋1，s＋2，‥‥‥，s＋p）3、終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量例二：完整工程項(xiàng)目

某重要生產(chǎn)線建設(shè)期1年，需要原始投資1250萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，于建設(shè)起點(diǎn)投入，按直線法計(jì)提折舊，期滿實(shí)際殘值120萬元，稅法規(guī)定殘值100萬元；開辦費(fèi)投資50萬元，于建設(shè)起點(diǎn)投入，投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷；墊支的營(yíng)運(yùn)資金200萬元，于建設(shè)期末投入，項(xiàng)目終止后收回。建設(shè)期資本化利息100萬元，項(xiàng)目使用壽命10年。投產(chǎn)后每年獲得銷售收入為600萬元，發(fā)生付現(xiàn)成本300萬元。計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。1、建設(shè)期現(xiàn)金流量NCF0=-（1

000＋50）=-1

050NCF1=-2002、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)原值＝1

000＋100＝1100固定資產(chǎn)折舊＝（1

100－100）/10＝100萬元其他資產(chǎn)攤銷＝50萬元NCF2=（600-300-100-50）×（1－25%）＋100＋50=262.5NCF3-11=（600-300-100）×（1－25%）＋100＋0=2503、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量NCF11=200＋120-（120-100）×25%=315作業(yè)

某一工業(yè)生產(chǎn)線，建設(shè)期2年，需要建設(shè)投資800萬元，其中固定資產(chǎn)投資600萬元，于建設(shè)起點(diǎn)投入，按直線法計(jì)提折舊，期滿會(huì)計(jì)殘值70萬元，稅法規(guī)定殘值50萬元，建設(shè)期資本化利息100萬元，項(xiàng)目使用壽命5年。無形資產(chǎn)投資200萬元，于第一年期末投入，項(xiàng)目投產(chǎn)后平均攤銷。墊支的營(yíng)運(yùn)資金200萬元，于建設(shè)期末投入，項(xiàng)目結(jié)束后收回。投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入320萬元，付現(xiàn)成本50萬元。計(jì)算完整工業(yè)項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量。（三）更新項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量1、建設(shè)期凈現(xiàn)金流量（1）總量法舊：NCFt1＝-E

+（E-F）T＝-[E－（E-F）T]新：NCFt2＝-It-L（2）差量法

△NCFt＝NCFt2－NCFt1＝-It-L－[-E

+（E-F）T]＝-（It+L）

+[E

－（E-F）T]

（t=0，1，2，‥‥‥，s，s通常為0，L通常為0）（三）更新項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量2、營(yíng)業(yè)期凈現(xiàn)金流量（1）總量法舊：NCFt1＝EBITt1（1－T）＋Dt1新：NCFt2＝EBITt2（1－T）＋Dt2

（2）差量法△NCFt＝NCFt2－NCFt1＝△EBITt（1－T）＋△Dt

（t=s＋1，s＋2，‥‥‥，s＋p）（三）更新項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量3、終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量（1）總量法

（2）差量法例一：更新改造

某企業(yè)打算購買一臺(tái)預(yù)計(jì)使用期限5年、原價(jià)180000元的新設(shè)備，替換預(yù)計(jì)使用年限8年、已使用3年、折余價(jià)值96000元的舊設(shè)備，變價(jià)收入80000元，第五年末，新舊設(shè)備預(yù)計(jì)殘值相等，替換在當(dāng)年初完成。使用新設(shè)備第一年增加營(yíng)業(yè)收入50000元，增加付現(xiàn)成本24000元；第2-5年每年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，增加付現(xiàn)成本30000元。設(shè)備采用直線法折舊。計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。1、建設(shè)期現(xiàn)金流量：續(xù)用舊設(shè)備，NCF01＝-80000+（80000－96000）×25％＝－84000改用新設(shè)備，NCF02＝-180000△NCF0=-180000+84000=－960002、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量：續(xù)用舊設(shè)備，D（1-5）1＝（96000-X）/5改用新設(shè)備，D（1-5）2＝（180000-X）/5△D1-5＝（180000-96000）/5＝16800第1年：△NCF1＝（50000－24000－16800）×（1－25％）+16800＝23700元第2－5年：△NCF2-5＝（60000－30000－16800）×（1－25％）+16800＝26700元3、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量：△NCF5＝0例二：更新改造

某企業(yè)購買一臺(tái)價(jià)值150000元的新設(shè)備，預(yù)計(jì)使用年限6年，替換一臺(tái)稅法規(guī)定尚可使用5年、實(shí)際尚可使用6年的舊設(shè)備，其折余價(jià)值40000元，其變價(jià)收入60000元。續(xù)用舊設(shè)備在未來6年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入25000元，增加付現(xiàn)成本15000元。改用新設(shè)備在未來6年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入16000元，降低付現(xiàn)成本9000元。若新、舊設(shè)備的會(huì)計(jì)規(guī)定殘值分別為5000元和3000元，稅法規(guī)定殘值分別為6000元和4000元。計(jì)算更新改造項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量1、建設(shè)期現(xiàn)金流量2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量3、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量作業(yè)一

某企業(yè)打算用新設(shè)備替代舊設(shè)備，新、舊設(shè)備均用直線法計(jì)提折舊。

舊設(shè)備原價(jià)40000元，稅法規(guī)定使用年限8年，已使用3年。當(dāng)前變賣價(jià)格18000元，若繼續(xù)使用，每年獲得營(yíng)業(yè)收入50000元，發(fā)生付現(xiàn)成本30000元。

新設(shè)備購置成本80000元，稅法規(guī)定使用5年。新設(shè)備使用，每年獲得營(yíng)業(yè)收入80000元，發(fā)生付現(xiàn)成本40000元。以下三種情況：（1）新、舊設(shè)備均無殘值；（2）新、舊設(shè)備殘值分別為5000元和4000元；（3）新、舊設(shè)備的會(huì)計(jì)規(guī)定殘值（實(shí)際殘值）分別為7000元和2000元，稅法規(guī)定殘值分別為5000元和4000元。

計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。第一種情況1、建設(shè)期現(xiàn)金流量2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量3、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量第二種情況1、建設(shè)期現(xiàn)金流量2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量3、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量第三種情況1、建設(shè)期現(xiàn)金流量2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量3、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量作業(yè)二

某企業(yè)目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的適銷期預(yù)計(jì)還有6年，該企業(yè)計(jì)劃6年后停止生產(chǎn)該產(chǎn)品。生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備已使用5年，較為陳舊，運(yùn)行成本(能耗、維修費(fèi)和人工費(fèi)等)和殘次品率較高。目前市場(chǎng)上出現(xiàn)一種具有同樣生產(chǎn)能力和生產(chǎn)技術(shù)的新設(shè)備。新設(shè)備雖然買價(jià)較高，但運(yùn)行成本和殘次品率較低，而且可以減少存