私募股權培訓課件-1

私募股權『一』1.什么是VC和PE？創(chuàng)業(yè)投資/風險投資（VentureCapital）“businessofbuildingbusinesses”；創(chuàng)業(yè)投資尤其強調創(chuàng)業(yè)概念以及非成熟行業(yè)；典型行業(yè)：互聯網，新型能源，生物醫(yī)藥。成長資本（GrowthCapital）重點投資臨近上市階段的成長企業(yè)并迅速套現；通常不會尋求目標公司的控制權。并購基金（Buyouts）A“buyandbuild”strategy；通常尋求目標公司的相當股權甚至控股權；典型行業(yè)：金融，制造業(yè)，食品等傳統行業(yè)。房地產基金（RealEstateFunds）以股權或債權方式投資于房地產投資項目；在我國市場日趨活躍，以外資為主。2商業(yè)模型提供資本尋找投資項目項目談判和交易構造監(jiān)控投資項目并退出發(fā)起新基金運用資本資金有限合伙人養(yǎng)老基金保險公司捐贈基金慈善基金富有個人商業(yè)銀行本金返還及資本增值部分的75-85%資金企業(yè)家創(chuàng)造機會執(zhí)行商業(yè)計劃實現企業(yè)增值投資者基金管理人被投資企業(yè)1.25-3%年費普通合伙人資本增值的15%-25%上市、出售、合并股權3私募股權的生命周期籌集資金設立基金尋找項目部署投資監(jiān)控項目價值增殖退出項目返還本利第0-1.5年第1-4年第2-7年第4-10年4現金流模式-J曲線5階段典型投資私募股權的貢獻種子期Seed天使投資早期創(chuàng)投在企業(yè)尚未創(chuàng)立之前，為初始創(chuàng)業(yè)想法的研究、開發(fā)和評估提供資助；創(chuàng)始期Start-up創(chuàng)業(yè)投資為產品研發(fā)和起步階段的營銷提供資金支持。此時企業(yè)可能尚未開始商業(yè)化運作或建立，因此可能沒有盈利。擴張期Expansion創(chuàng)業(yè)投資成長資本為已經達到盈虧平衡或正在盈利的企業(yè)的擴張?zhí)峁┵Y金支持。此時資金可能被用于提高產能，產品或市場開發(fā)，或者增加流動資金。替代資本ReplacementCapitalPIPE二級市場從其它投資者處購入股份，通過認購新股來降低企業(yè)的杠桿比率，或為企業(yè)提供貸款融資。買斷Buyout

并購基金破產投資夾層基金以較高杠桿率買斷企業(yè)，對經理層進行更換或重組，目的是為了未來將企業(yè)以更高的價格出售。私募股權與企業(yè)成長6示例：3i增長型資本向中國，印度，東南亞，歐洲及北美的成熟民營企業(yè)進行投資對企業(yè)投資的交易額最高達2億美元向歐洲中型企業(yè)進行收購管理層收購創(chuàng)業(yè)資本投資金額500萬美元至6000萬美元早期發(fā)展，高科技領域基礎設施向歐洲，北美和

印度的基礎設施項目進行投資對企業(yè)投資的交易額最高達2億美元投資交易額最高達20億美元7中國私募股權投向資料來源：清科創(chuàng)投，2010年中國私募股權及創(chuàng)業(yè)投資基金投資項目行業(yè)分布單位：百萬美元

8亞洲私募股權版圖：1996HongKongTokyoSydneySeoulShanghaiSingaporeSource: AVCJResearch9中國私募股權版圖-2011(1)香港北京深圳上海10世界前十大基金管理公司排名英文名稱中文名稱過去十年籌資額(億美元)1TPG德州太平洋集團5092KohlbergKravisRoberts(KKR)科爾伯格·克拉維斯·羅伯茨4983TheCarlyleGroup凱雷集團4374TheBlackstoneGroup黑石集團（百仕通）4255CVCCapitalPartnersCVC資本3776GoldmanSachs高盛3417BainCapital貝恩資本3168ApolloManagement阿波羅管理公司3069ApaxPartnersN/A24810PermiraN/A233資料來源：Preqin11中國十大PE/VC管理人資料來源：清科創(chuàng)投，2010排名私募股權投資機構創(chuàng)業(yè)投資機構排名基金名稱排名基金名稱1建銀國際（控股）有限公司1深圳創(chuàng)新投資集團有限公司2凱雷投資集團2紅杉資本中國基金3鼎暉投資3IDG資本4昆吾九鼎投資管理有限公司4賽富亞洲投資基金5新天域資本5深圳達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司6高盛集團直接投資部6江蘇高科技投資集團7海富產業(yè)投資基金管理有限公司7上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司8中信產業(yè)投資基金管理有限公司8深圳中科招商創(chuàng)投管理有限公司9弘毅投資（北京）有限公司9深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司10厚樸投資10聯想投資有限公司12中國官辦產業(yè)投資基金#名稱發(fā)起人計劃募集規(guī)模1渤海產業(yè)投資基金天津市政府200億元，首期60.1億元2中新高科產業(yè)投資基金蘇州市政府100億元3上海金融產業(yè)投資基金上海市政府200億元4山西能源產業(yè)投資基金山西省政府100億元5廣東核電產業(yè)投資基金廣東省政府100億元6四川綿陽科技城產業(yè)投資基金綿陽市政府90億元7城市基礎設施產業(yè)投資基金中華全國工商聯100億元8東北裝備工業(yè)產業(yè)投資基金國務院振興東北辦100億元9華禹水務產業(yè)投資基金國務院西部辦300億元10天津船舶產業(yè)投資基金天津市政府200億元，首期28.5億元11中國文化產業(yè)投資基金深圳市政府200億元，首期60億元資料來源：根據公開資料整理13國內案例141.1 私募股權籌資情況可投資于中國的亞洲私募股權基金募集情況，創(chuàng)投基金除外資料來源：清科創(chuàng)投，15歷年中國創(chuàng)投基金募資資料來源：清科創(chuàng)投16人民幣創(chuàng)投基金的成長近年中國人民幣創(chuàng)投基金募集情況，2010年4季度數據根據年數據推算資料來源：清科創(chuàng)投，17資料來源：Preqin，不包括創(chuàng)投基金全球基金類型分布18私募股權籌資來源2003-2007年間歐洲私募股權資金來源分布資料來源：EVCA19大型基金資金來源資料來源：黑石資本招股書，黑石資本上市前投資者構成，2007.520備案基金LP實際出資構成資料來源：《中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告2010》，樣本為備案的483只基金21LP區(qū)域分布資料來源：中華創(chuàng)投協會（CVCA），轉引自清科創(chuàng)投，樣本382個LP。22中國私人財富狀況資料來源：招商銀行/貝恩公司：《2011中國私人財富報告》23高凈值個人可投資資產分布資料來源：招商銀行/貝恩公司：《2011中國私人財富報告》24美國私募股權基金業(yè)績內部收益率（%）3年5年10年15年20年納斯達克12.4-1.17.39.39.3標準普爾8.7-0.17.79.810.2道瓊斯指數18.2-2.27.712.610.0Russell3000指數13.9-0.17.59.79.2全美并購基金16.14.89.811.412.9全美創(chuàng)投基金5.5-8.327.523.216.7全美前25%并購基金27.018.928.727.135.0全美前25%創(chuàng)投基金18.80.789.549.532.5資料來源：凱雷集團，轉引自《資本市場：中國經濟的鋒刃》第192頁25不同年份基金的業(yè)績差異資料來源：Preqin，不同年份（VintageYear）設立基金業(yè)績分布26KKR基金歷史收益率承諾資本投資金額實現收益未實現收益總收益GrossIRRNetIRR收益倍數1976Fund3131537—53739.5%35.5%17.31980Fund3573571,828—1,82829.0%25.8%5.11982Fund3283281,290—1,29048.1%39.2%3.91984Fund1,0001,0005,963—5,96334.5%28.9%6.01986Fund6726729,081—9,08134.4%28.9%13.51987Fund6,1306,13014,74627015,01612.2%9.0%2.51993Fund1,9461,9464,124364,16023.6%16.8%2.11996Fund6,0126,01210,5351,92612,46118.7%14.0%2.1EuropeanFund(1999)3,0853,0853,9924,3418,33332.4%24.7%2.7MillenniumFund(2002)6,0005,8864,3587,46811,82652.3%39.8%2.0EuropeanFundII(2005)5,6703,976354,3904,425***2006Fund16,6251,578—1,5781,578***AsianFund(2007)4,000————***TotalFunds51,85631,00156,48920,00976,49826.3%20.3%2.8資料來源：KKR2007招股說明書，單位：百萬美元27中國上市案例回報倍數上市地點20092010境內深圳創(chuàng)業(yè)板7.1911.22深圳中小板5.4411.59上海主板-8.06平均6.2411.13海外香港主板2.32.78新加坡主板29.88紐約證券交易所1.7310.52法蘭克福1.631.81納斯達克1.432.90平均2.185.91平均2.769.61資料來源：清科創(chuàng)投，倍數=投資市值/初始投資，2010年數據截止11月28投資項目投資項目投資項目投資項目投資者（LP）創(chuàng)始合伙人（基金高管）管理分紅(Carry)管理費普通合伙人（GP）基金管理公司私募股權基金（有限合伙企業(yè)）投資者（LP）投資者（LP）1.2私募股權基金的結構29基金結構有限合伙制的采用有利因素：免稅；不利因素：人數限制，無限連帶責任。普通合伙人通常以有限責任公司形式存在；負責公司的日常運作事宜；通常會委托一家管理/顧問公司運作基金。有限合伙人提供了基金的主要資金（英國模式：合伙人貸款）；以出資為限承擔責任。創(chuàng)始合伙人（CarriedInterestPartners）對基金擁有個人份額的基金經理；通常會獲得20%左右的管理分紅。30步驟一：設立基金創(chuàng)始合伙人普通合伙人私募股權基金20%80%31步驟二：籌集資金創(chuàng)始合伙人普通合伙人私募股權基金20%2%有限合伙人78%32步驟三：實際注資創(chuàng)始合伙人普通合伙人私募股權基金20%2%有限合伙人78%貸款被投資企業(yè)A被投資企業(yè)B……33示例：天津鼎暉一期出資合伙人名稱比例認繳資本實繳資本天津鼎暉股權投資管理中心0.03%9653全國社會保障基金理事會62.69%199,981110,961中國投資擔保有限公司15.67%49,98727,736恒生電子股份有限公司2.51%8,0074,443天津鉆石投資管理中心3.13%9,9855,540中山市大信創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)1.88%5,9973,328天津豐瑞投資中心1.23%3,9242,177泰達（北京）投資有限公司1.57%5,0082,779西藏宏強生物科技有限公司1.57%5,0082,779上海澤添投資發(fā)展有限公司1.57%5,0082,779上海復旦大學教育發(fā)展基金會0.63%2,0101,115戚石川2.19%6,9863,876戚石飛1.88%5,9973,328鐘乃雄1.88%5,9973,328王旭寧1.57%5,0082,779合計100.00%319,000177,000天津鼎暉股權投資基金第一期合伙人出資，單位：萬元 資料來源：世紀光華重組公告34投入資本

(100)獲得本+利

(200=100+100)A.返還資本

(100)B.優(yōu)先收益率

(8%)C.創(chuàng)始合伙人的對應管理分紅

(B+C的20%)D.余額的分配

(88)

(二八分賬)有限合伙人

分得100.0普通合伙人的優(yōu)先份額

(2%)8.070.4178.4普通合伙人

分得2.0創(chuàng)始合伙人/基金高管

分得2.02.017.619.6示例：基金的利益分配（管理費）（貸款利息）（管理分紅）35信托制基金的法律結構委托人（信托投資者）集合信托/基金財產受托人-基金募集人（信托投資公司）出資受益權信托合同募集資金交付財產財產保管人（銀行）投資指令受托人-投資顧問（基金管理公司）信托合同投資監(jiān)督執(zhí)行指令36示例：中信錦繡1號信托計劃2007年4月30日，中信信托成立“中信錦繡1號股權投資基金信托計劃”（簡稱“錦繡1號”）?！板\繡1號”為集合資金信托，總額10.03億元，委托人由7個機構和7個自然人組成，并對受益人進行分層。其中優(yōu)先受益權9.53億元人民幣，次級受益權0.5億元，次級受益權由中信信托認購。募集資金用于中國金融領域企業(yè)的股權投資、IPO配售和定向增發(fā)項目，未投資的資金可用于銀行存款、貨幣市場基金、新股申購和債券逆回購。年均凈收益率<0%次級受益人用自身權益補償優(yōu)先受益人的損失，上限為“錦繡1號”中次級受益人的全部權益；0%<年均凈收益率<6%次級受益人向優(yōu)先受益人讓度收益，以保證優(yōu)先受益人收益達到最大（不超過6%）；6%<年均凈收益率<8%全體受益人按照出資比例分配收益；8%<年均凈收益率<20%超過8%的部分由受托人提取20%的管理獎勵后，其余部分按照出資比例分配；年均凈收益率>20%8%至20%的部分中受托人提取20%的管理獎勵，且超過20%的部分中受托人提取25%的管理獎勵后，剩余部分按照出資比例分配。37最低承諾資本額通常介于5百萬至1千萬美元。管理人出資比例投資者通常希望管理人出資在總資本的1%以上。存續(xù)期限多數私募股權基金的持續(xù)期限在7至10年，可以延長。投資/承諾期私募股權基金一般在3至6年內將所有承諾資本投資出去。管理費比例年度管理費通常為承諾資本的1.5-2.5%。管理分紅比例一般為20%，但有上升的趨勢。優(yōu)先收益率只有基金收益率高于優(yōu)先收益率，管理人才可以獲得管理分紅，一般為8%。典型的私募股權基金條款38過程目標向投資者傳達一致的投資策略，方式以及其它相關信息；向投資者展示管理人在市場上的地位，知識以及人際聯系；向投資者介紹管理人的經營理念以及優(yōu)秀的歷史業(yè)績。事項潛在風險錯誤的投資策略投資失敗經歷無法接觸投資界成功必備因素穩(wěn)定的經理層歷史業(yè)績人品運作流程和系統風險管理機制投資者信息披露關鍵指標StaffturnoverIRR/CashmultiplesReciprocityLowabortcosts/error估算資金需求的時間點訪問潛在投資者寫作私募備忘錄獲得出資承諾確定新基金的投資戰(zhàn)略1.3基金籌資過程39私募股權的籌資障礙管理分紅管理分紅的比例較高，而累積未投資資本數額不斷增長；投資者可能要求別的費用結構安排或管理公司。信息披露投資者普遍反映基金投資報告的信息透明度不夠；投資者可能要求更多參與投資委員會或顧問委員會。監(jiān)控成本私募股權的復雜程度較高，需要較高的公司治理成本和資源。有限合伙結構有限合伙結構涉及較高的法律費用，目前的結構偏向于普通合伙人?；鹜顺龌鹆鲃有暂^低，投資者一般要求400－500基點的風險溢價。40市場報價與基金凈值貼水資料來源：Preqin，不同類別基金二級市場價格的折扣41執(zhí)行概要(2頁)主要亮點(4頁)歷史業(yè)績綜述(1頁)主要合伙條款(2頁)市場介紹(4頁)當前的私募股權/創(chuàng)投市場面臨的投資機會基金管理公司(14頁)公司簡介管理團隊投資策略項目來源決策流程價值增殖中的貢獻項目退出的歷史操作經驗示例：私募備忘錄7.歷史投資項目(每項目1頁)8.附錄內部收益率(IRR)的計算投資紀錄高管簡歷基金結構圖和詳細條款稅收問題風險因素42執(zhí)行投資決定籌資過程中涉及的法律文件投資者私募股權基金顧問委員會普通合伙人投資顧問公司（基金管理人）投資委員會被投資公司有限合伙協議管理協議顧問協議交易構造組合監(jiān)控對投資決定的建議戰(zhàn)略建議43法律文件認購協議投資者確認認購基金份額，成為有限合伙人。有限合伙協議（LPA）規(guī)定了有限合伙人與普通合伙人之間的權利和義務。涵蓋了基金的設立、運營及終止等各方面的事項。管理協議基金授權普通合伙人（基金管理人）管理基金事項的法律協議。顧問協議基金管理人代表基金同其關聯顧問公司達成的顧問協議?；痤檰枮榛饘ふ彝顿Y機會，構造交易并監(jiān)控投資組合。44有限合伙協議1. 組織事項基金的注冊事項2. 資本與合伙人出資事項3. 基金收益分配收益及費用的分擔4. 稅收美國及非美國的稅務事項5. 基金運作基金管理權限的分配6. 投資目標和投資范圍對基金投資行為進行限制7. 帳簿管理和會計事項規(guī)范向投資者的信息披露8. 權益轉讓及債權規(guī)范投資者的權益轉讓9. 解散、清算和終止基金解散、清算和終止事項10. 其它事項適用法律和仲裁等規(guī)定45重要條款合伙期限協議會具體說明有限合伙的期限，一般是籌資的“第一截止日”之后10年。在特殊情況下，普通合伙人可能會延長合伙期限。如果沒有指明合伙期限，普通合伙人可以隨時終止有限合伙。資本及合伙人貸款通常作法是，合伙人提供少量的股權資本，基金的主要資本以合伙人貸款的形式出現。基金管理人在有投資機會出現時會要求有限合伙人履行出資義務。股權資本和第一輪出資將會用于基金設立費用和其它成本支出。后續(xù)加入的有限合伙人可能需要繳納一定的額外費用。46重要條款（續(xù)）債權出資承諾出資與收益分配可能會重疊，使得實際總出資小于承諾出資額。普通合伙人可能指明出資截止日期，其后將不會有出資通知。協議可能允許基金將一定比例的投資收益進行再投資。協議可能允許基金將投資收益用于過橋融資。合伙利潤的分配優(yōu)先支付普通合伙人的管理費（PriorityShare）；償還有限合伙人的債權出資；支付有限合伙人的優(yōu)先收益（PreferredReturn）；在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人（管理分紅合伙人）之間分配收益。47重要條款（續(xù)）管理分紅（CarriedInterest）管理分紅可以按照基金總體收益（WholeFund），也可以每項交易單計（DealbyDeal）。在總體收益方法下，基金收益在扣除所有相關費用，債權出資和優(yōu)先收益后，可以向創(chuàng)始合伙人支付相應收益（Catch-up）。在每項交易單計方法下，基金收益在扣除相應債權出資和對應優(yōu)先收益后，在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人之間分配。如果在其它交易出現虧損，創(chuàng)始合伙人可能需要返還其相應的管理分紅（ClawBack）。普通合伙人的任命和解職普通合伙人在一般情況下不能退出合伙。在出現瀆職或者其它特殊情況下，有限合伙人可以將普通合伙人解職。48重要條款（續(xù)）借貸及過橋融資（BridgeFinancing）普通合伙人有權代表基金進行借貸或過橋融資行為，但是金額一般以未出資的承諾資本為限。某些特殊情況下，普通合伙人可能進行緊急融資來應對承諾出資未及時到位的情況。某些情況下，基金暫時無法及時建立杠桿融資方案來完成交易，此時基金本身可能為收購提供過橋融資。建立新基金在現有基金完成投資部署之前，基金經理建立新基金的行為受到限制。共同投資（Co-InvestmentRights）基金可能會允許全部或部分有限合伙人共同參與投資具體項目。49重要條款－費用與支出管理費管理費通常按年度支付，也可以按季度提前支付。管理費主要用來支付基金的日常運營成本。設立成本基金設立前的法律，會計和籌資費用通常是合伙人共同支付的。也可能存在某個比例上限，之外的成本由普通合伙人自行承擔。通常來說，雇傭第三方籌資所發(fā)生的費用為普通合伙人承擔。交易成本項目投資完成時的法律和會計費用一般是被投資公司承擔的。如項目未成功完成投資，這些費用通常也會得到被投資公司的補償。費用收入基金管理人可能在進行投資時獲得各種費用收入，如融資安排費，承諾費以及董事收入等。一般來說這些費用收入歸屬基金投資者，會直接在管理費中扣除。50重要條款（續(xù)）基金權益的轉讓雖然合伙企業(yè)法允許普通合伙人轉讓其權益，但在私募股權場合這通常是受到限制的。在基金管理人/顧問公司出現重大人事變動時，普通合伙人的權限可能被暫停。有限合伙人在獲得普通合伙人同意時可以轉讓其權益，但通常需要滿足一定條件。有限合伙人向其關聯機構轉讓權益通常會獲得同意。在權益轉讓時，通常其它有限合伙人擁有優(yōu)先購買權?；鸬慕K止在特定情況下（如普通合伙人破產），基金可能因此解散。在清算時，基金管理人通常會被委任為清算托管人，未償還的合伙人貸款通常不會成為合伙人的負債。在破產，解散或普通合伙人被解職等幾種情況下，基金可能終止。51重要條款（續(xù)）信息披露基金管理人將定期向合伙人報告基金財務狀況（非公開信息）?；鸸芾砣诉€應定期就每一有限合伙人報告其在基金中的出資，分紅以及應得利潤狀況?；鸸芾砣嗽诒匾獣r還需要根據有限合伙人的要求及時向其披露相關信息。全球各大私募投資協會共同出臺了信息披露和投資評估規(guī)范，為多數基金管理人所采納。顧問委員會有限合伙人不能參與基金的管理，但可派代表加入顧問委員會。顧問委員會監(jiān)控基金管理人的投資行為。顧問委員會可以向基金管理人提出建議，但管理人可以不聽從。52管理協議任命與職權授權基金管理人代表基金處理投資事務明確基金管理人的權限期限說明基金管理人行使其職權的期限。報酬與開支事項確定管理費的計算和支付方法。管理人在履行職責時所發(fā)生的費用由基金承擔。管理人在履行職責時所獲得的費用收入歸基金所有。責任限制和賠償范圍明確基金管理人應承擔及不應承擔的法律責任。足夠的謹慎和勤勉義務。行政事務明確基金管理人應完成的行政事項，如信息披露等。其它事項利益沖突陳述和保證轉讓與變更通知義務適用法律與爭議解決53投資者報告行業(yè)自律規(guī)范主要的行業(yè)協會（BVCA/EVCA）都出臺了基金信息披露規(guī)范。信息披露規(guī)范的目的是統一基金信息披露的內容和格式，方便投資者進行評估。PEIGG發(fā)布了投資估值規(guī)范，對基金投資項目的價值評估進行了規(guī)范?；鸸芾砣薆VCA/EVCA和PEIGG規(guī)范并非法定要求，但多數大型基金管理人選擇遵守該規(guī)范。多數基金管理人向投資者發(fā)送季度報告，以及更加詳細的中報和年報。在進行投資評估時，基金管理人的信息披露質量也是考量的因素之一。54示例：BVCA/EVCA規(guī)范基金概述執(zhí)行概要基金現狀報告承諾資本總額實際出資/投資總額投資者/管理分紅總額目前/未來投資項目概況已兌現收益（退出的項目）重大事件（如人員變更）投資者內部收益率基金管理費、利潤分配以及管理分紅報告關聯交易、相關收益及費用（如交易費，交易終結費）基金的負債狀況和杠桿比率基金價值變化圖表與主要投資（占基金凈值5%以上的項目）相關的重大信息。55附錄：私募股權相關政策演變資料來源：清科創(chuàng)投56關于創(chuàng)業(yè)投資的重要法律法規(guī)1999年國務院《關于建立我國風險投資機制的若干意見》對發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資提出了指導性意見；地方后續(xù)跟進的法規(guī)缺乏實質性支持；2005年10部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》明確了創(chuàng)業(yè)投資基金的備案管理辦法；明確了針對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策；2008年國務院《關于創(chuàng)業(yè)投資引導基金規(guī)范設立與運作的指導意見》規(guī)范了引導基金的資金來源與運作原則；地方政府據此設立了大量政府引導基金，出臺了相應規(guī)定；2009年國務院《外國企業(yè)或者個人在中國境內設立合伙企業(yè)管理辦法》使得中外合資合伙基金成為合法形式；上海和北京均設立了規(guī)模達50億元的合資人民幣基金。57創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策相關法律法規(guī)2007年6月生效的新《合伙企業(yè)法》2007年2月《關于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關稅收政策的通知》（31號文）2007年3月新《企業(yè)所得稅法》2007年11月《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例》2008年12月《關于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知》（159號文）2009年5月《關于實施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知》（87號文）87號文的具體規(guī)定實施稅收優(yōu)惠政策的環(huán)節(jié)是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；稅收優(yōu)惠方式是抵扣應納稅所得額稅收優(yōu)惠的基本條件是合格創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權投資方式投資于未上市的中小高新技術企業(yè)滿2年以上；稅收優(yōu)惠力度為按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對中小高新技術企業(yè)投資額的70%，在股權持有滿2年的當年抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵扣”。58北京的私募股權政策支持北京市政府2008年4月《關于促進首都金融業(yè)發(fā)展的意見》；2008年6月設立北京股權投資基金協會；2009年1月，出臺《關于促進股權投資基金業(yè)發(fā)展意見》，明確對北京市注冊的股權投資基金在稅收和財政支持政策；設立了海淀區(qū)和北京市中小企業(yè)投資引導基金。中關村科技園區(qū)對企業(yè)的支持2007年《中關村科技園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展資金管理辦法》《中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行管理辦法》《中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金種子資金投資管理辦法》《中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金跟進投資管理辦法》59北京股權投資基金政策基金管理公司的優(yōu)惠政策基金管理公司在北京市注冊登記；股權基金在北京市注冊登記，符合國家有關規(guī)定，且累計實收資本在5億元以上；投資領域符合國家和本市產業(yè)政策。

對上述條件的公司制管理企業(yè)，自其獲利年度起，由所在區(qū)縣政府前兩年按其所繳企業(yè)所得稅區(qū)縣實得部分全額獎勵，后三年減半獎勵；市政府給予股權基金或管理企業(yè)有關人員的獎勵，依法免征個人所得稅；常規(guī)稅收政策合伙制基金和合伙制基金管理人不作為納稅主體；個人作為合伙人應繳稅收由合伙制企業(yè)代扣；合伙制基金中個人投資者取得的收益，按照“利息、股息、紅利所得”或者“財產轉讓所得”項目征收個人所得稅，稅率為20％；合伙制基金普通合伙人如“以無形資產、不動產投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔投資風險”，不征收營業(yè)稅。其它政策在金融街建設PE大廈，鼓勵有條件的區(qū)縣建設PE大廈，吸引基金入駐。支持在京注冊的股權基金免費分享政府上市后備企業(yè)數據庫信息。本市優(yōu)秀上市后備企業(yè)優(yōu)先推薦給在京注冊的股權基金。支持股權基金及其所投資的高新技術企業(yè)在中關村代辦股份轉讓系統掛牌。

根據2009年北京市金融辦《關于促進股權投資基金業(yè)發(fā)展的意見》整理60中關村園區(qū)企業(yè)扶持政策引導基金跟進投資：對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的跟進投資比例為10%-30%；對科技企業(yè)孵化器投資于入駐本孵化器、設立時間在3年以內的高新技術企業(yè)的，跟進投資比例最高為100%。單筆跟進投資金額最高為300萬元。采用平行基金跟進投資方式，雙方約定的合作期限最長為10年，創(chuàng)投中心按創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資園區(qū)企業(yè)資金總額的10-30%提供股權投資資金。參股創(chuàng)投企業(yè)：參股比例不超過該企業(yè)資本總額的30%。每家參股創(chuàng)投企業(yè)的資金規(guī)模最低為1億元人民幣，經營期限最長為10年。風險補貼對投資中關村科技園區(qū)初創(chuàng)期高新技術企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機構，按照其實際投資額的10%給予風險補貼，單筆補貼金額不超過100萬元。一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對同一企業(yè)投資申請獲得的補貼額累計不超過100萬元。辦公用房購買：一次性補貼的標準為每平方米1,000元，該辦公用房5年內不得對外租售；租賃：補貼標準為該房屋租金市場指導價的30%，補貼期為3年。獲投企業(yè)對于創(chuàng)業(yè)投資機構投資的中關村科技園區(qū)高新技術企業(yè)，成立時間在三年以內、租賃研發(fā)或生產用房的，政府有關部門給予該企業(yè)一定期限的房屋租金補貼。創(chuàng)投人才對于創(chuàng)業(yè)投資機構聘用的具有本科及以上學歷且取得高級專業(yè)技術職務或在國內外獲得碩士及以上學位的專業(yè)技術人員和高級管理人員，可申請辦理人才引進。創(chuàng)業(yè)投資機構從業(yè)人員可按有關規(guī)定申請辦理《北京市工作居住證》。退出支持中關村科技園區(qū)管理委員會設立了企業(yè)改制上市資助資金，促進園區(qū)企業(yè)利用證券市場退出，企業(yè)改制上市資助資金從中關村科技園區(qū)發(fā)展專項資金中列支。企業(yè)改制上市資助金額應依據下列標準：企業(yè)改制資助：每家企業(yè)支持20萬元。進入股份報價轉讓系統掛牌資助：每家企業(yè)支持50萬元。境內上市資助：企業(yè)向中國證監(jiān)會提交首次公開發(fā)行并上市申請并取得《中國證監(jiān)會行政許可申請受理通知書》后，每家企業(yè)支持200萬元。境外上市資助：企業(yè)與券商簽定有關上市協議，且其有關上市申請已被境外證券交易所受理后，每家企業(yè)支持200萬元。資料來源：清科創(chuàng)投61上海私募股權政策上海市政府提出了建設“全國PE中心”的設想；2008年上海金融辦發(fā)布《關于本市股權投資企業(yè)工商登記等事項的通知》，從工商登記、稅收、投資者、行業(yè)自律、政府引導等多個方面制定了多項優(yōu)惠政策；浦東新區(qū)2006年10月設立上海浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金。出臺《浦東新區(qū)促進股權投資企業(yè)和股權投資管理企業(yè)發(fā)展的實施辦法》，對企業(yè)和高管個人進行獎勵和補貼。2009年6月頒布《上海市浦東新區(qū)設立外商投資股權投資管理企業(yè)試行辦法》，成為首個允許外資設立基金管理公司的地區(qū)。62上海私募股權政策出資基金注冊資本不低于1億元，單個股東出資不低于500萬元。基金管理人注冊資本不得低于100萬元。組織形式可以選擇有限合伙企業(yè)、股份公司或有限責任公司。稅收有限合伙基金由合伙人繳納所得稅；GP自然人按“個體工商戶的生產經營所得”繳納個人所得稅（5-35%）；LP自然人按“利息、股息、紅利所得”，以20%繳納個人所得稅。其它法律法規(guī)規(guī)定的境內外自然人、法人和其它組織可作為基金或基金管理人的投資者；基金和基金管理人的經營場所可以相同。根據上海金融辦2008年《關于本市股權投資企業(yè)工商登記等事項的通知》整理63天