第20章 開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 2015-12-14

第二十章開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第一節(jié)匯率第二節(jié)國際收支第三節(jié)IS-LM-BP模型第四節(jié)開放經(jīng)濟(jì)條件下的財(cái)政政策和貨幣政策第一節(jié)匯率一、外匯基本概念外匯[ForeignExchange]——“使一國居民對另一國擁有資金要求權(quán)的所有貨幣憑證。外匯是一國與別國清算交易的主要手段。”——[美]D·格林沃爾德主編：《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典》（中譯本），商務(wù)印書館1981年版。銀行存款、商業(yè)匯票、銀行匯票、銀行支票、外國政府庫券及其長短期證券等

二、匯率及其表示方式匯率[ExchangeRate]——“一國貨幣單位用另一國貨幣單位表示的價格?！眱煞N標(biāo)價方式：直接標(biāo)價法以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為本國貨幣來表示其匯率。例如，人民幣對美元匯率為6.4￥/1＄。間接標(biāo)價法以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率。貨幣的升值與貶值本幣升值[HomeCurrencyAppreciation]——表示用一定數(shù)量本幣能夠換到更多的外幣，或者一定數(shù)量外幣只能換到更少的本幣。本幣貶值[HomeCurrencyDepreciation]——表示用一定數(shù)量本幣只能換到更少的外幣，或者一定數(shù)量外幣能夠換到更多的本幣三、匯率制度固定匯率制——匯率水平由官方規(guī)定，在一定時期內(nèi)固定不變當(dāng)代固定匯率制都是采取固定本幣與某一種或某幾種外幣的匯率的辦法，又稱釘住匯率制，即與釘住對象貨幣保持固定匯率，對其它貨幣則與對象貨幣一齊浮動目前我國人民幣所采取的就是釘住美元的固定匯率制浮動匯率制——官方不規(guī)定匯率，匯率水平主要由市場供求關(guān)系自發(fā)決定。自由浮動——中央銀行不僅不規(guī)定官方匯率，而且不對匯市采取任何干預(yù)措施。管理浮動——中央銀行對外匯市場進(jìn)行一定程度的干預(yù)，通過參與購入和出售外匯影響匯率，試圖使一定時期內(nèi)匯價在有限程度內(nèi)波動。四、匯率的決定匯率決定的供求分析:如同商品價格由商品市場的供求關(guān)系決定一樣，匯率取決于外匯市場的供求關(guān)系。一個國家的商品和服務(wù)出口將產(chǎn)生外國貨幣的供給和對本國貨幣的需求。反之，一個國家的商品和服務(wù)進(jìn)口將產(chǎn)生本國貨幣的供給和對外國貨幣的需求簡而言之，對本幣的需求意味著對外幣的供給，對本幣的供給則意味著對外幣的需求。中國是匯率操縱國嗎？匯率決定理論國際收支學(xué)說購買力平價理論利率平價學(xué)說自由浮動制度下均衡匯率的決定15010050美元的數(shù)量美元的需求美元的供給外匯市場匯率[RMB/美元]教材P658圖20-1均衡匯率的波動15010050美元的數(shù)量S1外匯市場匯率[RMB/美元]當(dāng)美國對中國商品的進(jìn)口需求增加時S2D1D2購買力平價理論購買力平價理論[PurchasingPowerParity，PPP]基本思想是：人們之所以需要外國貨幣，歸根到底是因?yàn)橥鈬泿旁谄浒l(fā)行國國內(nèi)具有購買力；外國人之所以需要本國貨幣，也是因?yàn)樗诒緡哂匈徺I力因而，本國與外國貨幣之間兌換關(guān)系取決于兩國貨幣購買力。又由于貨幣購買力大小受到物價水平影響，所以貨幣兌換率取決于兩國價格水平比較購買力平價與一價法則一價法則[theLawofOnePrice]——同一種物品在統(tǒng)一的市場中應(yīng)當(dāng)有相同價格。假定某種商品在A、B兩個國家之間可以自由流動且運(yùn)輸成本為零，那么，這種商品在A、B兩個國家的價格就應(yīng)當(dāng)相等。由于在不同國家市場上同一種物品用不同貨幣標(biāo)價，所以，均衡匯率應(yīng)等于兩國價格比率：PA、PB——A、B兩國同種商品的價格EAB——A、B兩國貨幣的匯率購買力平價學(xué)說的缺陷1)該學(xué)說只考慮了可貿(mào)易商品，而沒有考慮不可貿(mào)易商品，也忽視了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘。2)沒有考慮到越來越龐大的資本流動對匯率產(chǎn)生的沖擊3)存在一些技術(shù)性問題。一般物價水平(物價指數(shù))很難計(jì)算，其難點(diǎn)在于：選擇何種物價指數(shù)，是居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)，還是GDP平減指數(shù)，還是其他指數(shù)。即使指數(shù)選定了，如何選擇樣本商品也是個問題閱讀材料：世界范圍內(nèi)“巨無霸”的價格巨無霸漢堡包指數(shù)又稱巨無霸指數(shù)（BigMacindex）12年前，人民幣匯率為8.6/1美元，2014為6.2，現(xiàn)在為6.4人民幣升值實(shí)際匯率是名義匯率用兩國價格水平調(diào)整后的匯率，反映了外國商品與本國商品的相對價格名義匯率E與實(shí)際匯率e之間的關(guān)系是：

其中，Pf

和P

分別代表外國（法國）和本國（美國）的有關(guān)價格水平，E和e

都是直接標(biāo)價法下的匯率e=1說明名義匯率與PPP理論相符合，e>1說明名義匯率高于PPP理論的預(yù)測，本幣長期來看被低估了實(shí)際匯率上升，無論是E上升，還是Pf上升，都意味著本幣實(shí)際貶值，國外商品相對國內(nèi)商品更加昂貴實(shí)際匯率反映了本國商品的國際競爭力實(shí)際匯率（RealExchangeRate）12年前，人民幣匯率為8.6/1美元，現(xiàn)在為6.4人民幣升值但中國10年來的通貨膨脹率遠(yuǎn)高于美國所以按照實(shí)際匯率計(jì)算，人民幣升值的幅度更高第四節(jié)國際收支一、國際收支概念國際收支[BalanceofPayments]——一國居民在一定時期內(nèi)與非居民之間所進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)交易活動。國際收支是一個流量概念。

二、國際收支平衡表國際收支平衡表或國際收支表，又稱國際收支平衡帳戶或國際收支帳戶?！斑B接國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中所有對部分的橋梁是國際收支表（balanceofpayments），這是記錄特定時期內(nèi)一國居民（常住單位）與他國居民之間所有價值移動的一組帳戶?！薄猍美]托馬斯·普格爾、彼得·林德特：《國際經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第十一版），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2001年,P249。

國際收支平衡表的貸方與借方

貸方[Credits]（＋）——凡是涉及外國居民向本國居民支付的交易。記入貸方的項(xiàng)目包括：本國商品出口，外國居民在本國旅行或購買本國提供的其他勞務(wù)；本國居民在海外投資所得的收入；本國居民接受外國居民的饋贈等單方轉(zhuǎn)移；外國居民對本國進(jìn)行的投資，等等。借方[Debits]（－）——凡是涉及本國居民向外國居民支付的交易。國際收支平衡表的主要項(xiàng)目或帳戶

①經(jīng)常帳戶商品、服務(wù)、收益、轉(zhuǎn)移支付②資本帳戶長期資本、短期資本③官方儲備資產(chǎn)（變動）④差錯與遺漏中國國際收支平衡2011年，我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差2011億美元，資本和金融項(xiàng)目(含凈誤差與遺漏)順差1867億美元；國際儲備資產(chǎn)增加3878億美元。一、國際收支的平衡國際收支差額=經(jīng)常項(xiàng)目余額+資本項(xiàng)目余額=凈出口+凈資本流入

=凈出口–凈資本流出國際收支平衡：國際收支差額=0第五節(jié)IS-LM-BP模型凈出口函數(shù)凈資本流出函數(shù)國際收支平衡BP曲線的函數(shù)表達(dá)式

截距斜率二、BP曲線BP曲線——表示外匯市場達(dá)到均衡

[ForeignExchangeMarketEquilibrium]（即國際收支平衡）時，利率與國內(nèi)產(chǎn)出之間關(guān)系的曲線。

∵國民收入Y增加，進(jìn)口M增加，經(jīng)常項(xiàng)目余額[X-M]減少，為保持外匯市場的均衡，凈資本流出應(yīng)當(dāng)減少。而國內(nèi)利率r上升國際資本流入增加、流出減少，資本項(xiàng)目余額增加∴國民收入與利率同方向變動，即BP曲線向左下方傾斜。BP曲線BP曲線的斜率BP曲線的斜率的絕對值取決于兩個因素：①邊際進(jìn)口傾向越大：γ越大，BP曲線的斜率越大②凈資本流出對利率變動的反應(yīng)越敏感（即σ越大），BP曲線的斜率越??；反之則越大如果國際資本完全自由流動（即σ=∞），則BP曲線的斜率為0（即BP曲線為一條平行于橫軸的水平線）如果國際資本完全不能流動（即σ=0），則BP曲線的斜率為∞（即BP曲線為一條垂直于橫軸的垂直線）BP曲線位置的移動本幣貶值、匯率提高時，BP曲線向右下移動本幣升值、匯率降低時，BP曲線向左上移動國內(nèi)價格水平上升時，BP曲線向右下移動國內(nèi)價格水平下降時，BP曲線向左上移動三、IS-LM-BP模型產(chǎn)品市場、貨幣市場和外匯市場同時達(dá)到均衡，即產(chǎn)品的總需求與總供給、貨幣的總需求與總供給和外匯的總收入與總支出均達(dá)到平衡。

教材P671圖20-8三個市場的同時均衡開放經(jīng)濟(jì)的IS曲線的函數(shù)表達(dá)式開放經(jīng)濟(jì)的IS曲線的函數(shù)表達(dá)式LM曲線的函數(shù)表達(dá)式：BP曲線的函數(shù)表達(dá)式：三個方程決定三個未知數(shù)，解出均衡產(chǎn)出、價格水平、利率

人民幣國際化人民幣2016年10月1成為“特別提款權(quán)”（SDR）國際儲備貨幣目前作為國際貨幣基金組織儲備貨幣的只有美元、歐元、日元和英鎊。美元仍然是SDR最大的儲備貨幣，權(quán)重為41.73%，隨后是歐元，權(quán)重為30.93%。擁有10.92%權(quán)重的人民幣將超越日元和英鎊。貨幣國際化的好處金融自由化麥金農(nóng)和肖（1973）論證了金融深化與儲蓄、就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的正向關(guān)系，認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)是因?yàn)榇嬖谥鹑趬阂?financialrepression)現(xiàn)象，主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實(shí)現(xiàn)金融深化（financialdeepening），促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長金融自由化就是針對金融抑制這種現(xiàn)象，減少政府干預(yù)，確立市場機(jī)制的基礎(chǔ)作用。金融自由化或“金融深化”，理論主張改革金融制度，改革政府對金融的過度干預(yù)，放松對金融機(jī)構(gòu)和金融市場的限制，增強(qiáng)國內(nèi)的籌資功能以改變對外資的過度依賴，放松對利率和匯率的管制使之市場化，從而使利率能反映資金供求，匯率能反映外匯供求，促進(jìn)國內(nèi)儲蓄率的提高，最終達(dá)到抑制通貨膨脹，刺激經(jīng)濟(jì)增長的目的。金融自由化的主要方面——利率自由化、金融混業(yè)經(jīng)營、業(yè)務(wù)范圍自由化、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入自由、資本自由流動——都有引發(fā)金融脆弱性的可能。第六節(jié)開放經(jīng)濟(jì)條件下的財(cái)政政策和貨幣政策國際資本自由流動經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)自由兌換

資本項(xiàng)目的自由兌換

金融自由化的順序麥金農(nóng)和肖（1973）提出金融自由化的順序：先控制財(cái)政赤字；再開放國內(nèi)資本市場；而后實(shí)現(xiàn)國際收支經(jīng)常項(xiàng)目的匯兌自由化和外貿(mào)改革；最后實(shí)現(xiàn)國際資本項(xiàng)目的自由化放開資本項(xiàng)目時也應(yīng)按一定的順序進(jìn)行：一般是先放開長期資本限制；再放開證券投資的限制；最后放開短期投資的限制。肖還指出，貨幣改革和貿(mào)易自由化應(yīng)在開放資本項(xiàng)目之前進(jìn)行而且，不僅有必要提高國內(nèi)利率水平（使其達(dá)到實(shí)際正利率），而且還有必要對國內(nèi)金融市場進(jìn)行改革。貨幣的自由兌換相對于外匯管制而言，對內(nèi)自由兌換指國內(nèi)外居民能夠自由地將其所持有的本國貨幣兌換為任何其它貨幣一、浮動匯率制度下的財(cái)政政策假定匯率自由浮動，即國家不對外匯市場進(jìn)行干預(yù)假定一個國家的國際收支平衡

擴(kuò)張性財(cái)政政策將導(dǎo)致國內(nèi)利率上升，短期資本流入，資本項(xiàng)目余額增加；同時導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)出或收入增加，進(jìn)口增加，經(jīng)常項(xiàng)目余額減少財(cái)政政策對國際收支的最終影響結(jié)果到底是盈余還是赤字，與國際資本流動對利率反應(yīng)的敏感程度相關(guān)

國際資本流動性強(qiáng)國際資本流動性強(qiáng)意味著資本可以自由流動如果國際資本流動對利率反應(yīng)的敏感，擴(kuò)張性財(cái)政政策將導(dǎo)致國際收支盈余；國際收支盈余導(dǎo)致本幣匯率升值，本幣匯率升值導(dǎo)致本國出口減少而進(jìn)口增加，國內(nèi)總需求減少，和經(jīng)常項(xiàng)目狀況惡化；最終導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在高于采取擴(kuò)張性財(cái)政政策之前、低于本幣升值之前的水平上實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。此時的國內(nèi)產(chǎn)出水平低于本幣升值前的水平的差額，就是財(cái)政政策的“國際性擠出效應(yīng)”。教材P674圖20-11國際資本流動性強(qiáng)時的財(cái)政政策122國際資本流動性差國際資本流動性差意味著資本流動比較困難如果國際資本流動對利率反應(yīng)的不敏感，擴(kuò)張性財(cái)政政策將導(dǎo)致國際收支赤字；國際收支赤字導(dǎo)致本幣匯率貶值；本幣匯率貶值導(dǎo)致本國出口增加而進(jìn)口減少，國內(nèi)自發(fā)總需求增加，和經(jīng)常項(xiàng)目狀況改善；最終導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在既高于采取擴(kuò)張性財(cái)政政策之前、又高于本幣貶值之前的水平上實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。

此時的國內(nèi)產(chǎn)出水平高于本幣貶值前的水平的差額，就是財(cái)政政策的“國際性擴(kuò)張效應(yīng)”。

國際資本流動性差結(jié)論在完全自由浮動的匯率制度下，國際資本流動性強(qiáng)，財(cái)政政策的效果比封閉經(jīng)濟(jì)差——國際擠出效應(yīng)國際資本流動性弱，財(cái)政政策的效果比封閉經(jīng)濟(jì)好——國際擴(kuò)張效應(yīng)資本完全流動則財(cái)政政策完全無效在浮動匯率制度下，如果資本完全流動，財(cái)政政策對均衡產(chǎn)出沒有影響OYrBPr=rwEISLMIS'E'(BP>0)Y0教材P672圖20-10二、浮動匯率制度下的貨幣政策假定一個國家的國際收支平衡。如果政府采取擴(kuò)張性貨幣政策，增加貨幣供給，將使國內(nèi)利率下降，短期資本流出，資本項(xiàng)目余額減少，并使國內(nèi)產(chǎn)出或收入增加，進(jìn)口增加，經(jīng)常項(xiàng)目余額減少，從而導(dǎo)致國際收支赤字。國際收支赤字則將導(dǎo)致本幣匯率貶值，又使出口增加而進(jìn)口減少，國內(nèi)自發(fā)總需求增加，和經(jīng)常項(xiàng)目狀況改善，從而導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在更高的水平上實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。

教材P675圖20-13浮動匯率制度下的貨幣政策123資本完全流動則貨幣政策非常有效在浮動匯率制度下，如果資本完全流動，貨幣政策對均衡產(chǎn)出的影響很大OYrBPr=rwEISLMIS'E'(BP>0)Y0結(jié)論在完全自由浮動的匯率制度下，貨幣政策的效果比封閉經(jīng)濟(jì)好。而且，國際資本流動性越強(qiáng)，貨幣政策的效果越好。

三、固定匯率制度下的財(cái)政政策固定匯率制度下，財(cái)政政策對國際收支的最終影響結(jié)果到底是盈余還是赤字，也與國際資本流動對利率反應(yīng)的敏感程度相關(guān)。國際資本流動性強(qiáng)假定一個國家的國際收支平衡。如果國際資本流動性強(qiáng)，采取擴(kuò)張性財(cái)政政策最終導(dǎo)致國際收支盈余，而在國際收支盈余的情況下，貨幣當(dāng)局為了維持固定匯率就應(yīng)當(dāng)買進(jìn)外匯、賣出本幣，即增加本國貨幣的供給，從而起到了擴(kuò)張性貨幣政策的作用，這種作用與實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策所期望的效果是一致的。而且，國際資本的流動性越強(qiáng)，這種正向作用就越大。

教材P675圖20-14國際資本流動性強(qiáng)國際資本流動性差：假定一個國家的國際收支平衡。如果國際資本流動性差，采取擴(kuò)張性財(cái)政政策最終導(dǎo)致國際收支赤字，而在國際收支赤字的情況下，貨幣當(dāng)局為了維持固定匯率就應(yīng)當(dāng)賣出外匯、買進(jìn)本幣，即減少本國貨幣的供給，從而起到了緊縮性貨幣政策的作用，這種作用與實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策所期望的效果正好相反。而且，國際資本的流動性越差，這種反向作用就越大。

教材P670圖20-14國際資本流動性差結(jié)論在固定匯率制度下，國際資本流動性強(qiáng)，財(cái)政政策的效果比封閉經(jīng)濟(jì)好；國際資本流動性弱，財(cái)政政策的效果比封閉經(jīng)濟(jì)差。資本完全流動下財(cái)政政策非常有效在固定匯率制度下，如果資本完全流動，財(cái)政政策對均衡產(chǎn)出影響很大OYrBPr=rwEISLMIS'E'(BP>0)Y0假定一個國家的國際收支平衡。

如果政府采取擴(kuò)張性貨幣政策，增加貨幣供給，將使國內(nèi)利率下降，短期資本流出，資本項(xiàng)目余額減少；并使國內(nèi)產(chǎn)出或收入增加，進(jìn)口增加，經(jīng)常項(xiàng)目余額減少，從而導(dǎo)致國際收支赤字，固定匯率面臨貶值壓力。這時，如果該國要維持固定匯率，就必須賣出外匯、買進(jìn)本幣，使貨幣供給減少，從而抵消了擴(kuò)張性貨幣政策的作用。

四、固定匯率制度下的貨幣政策教材P676圖20-15固定匯率制度下的貨幣政策資本完全流動則貨幣政策完全無效在固定匯率制度下，如果資本完全流動，一國無法實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策——香港OYrBPr=rwEISLMLM'E'(BP<0)教材P667圖20-9貨幣政策浮動匯率制：開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策效果比封閉經(jīng)濟(jì)好。而且，國際資本流動性越強(qiáng)，貨幣政策的效果越好。固定匯率制：開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策效果比封閉經(jīng)濟(jì)差。而且，國際資本流動性越強(qiáng)，貨幣政策的效果越差。蒙代爾—弗萊明模型國內(nèi)實(shí)際利率與世界資本市場上的實(shí)際利率相等進(jìn)一步假設(shè)如果所分析的是一個小國經(jīng)濟(jì)，則可以認(rèn)為國內(nèi)實(shí)際利率水平是由世界資本市場上的均衡利率所給定的一個常數(shù)，這是由于小國經(jīng)濟(jì)不足以對世界資本市場的均衡利率構(gòu)成影響，而完全是均衡利率的被動接受者三元悖論（Trilemma）

三元悖論：一國的貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動三者不能同時實(shí)現(xiàn)，只能擇其二作為政策目標(biāo)世界各國的金融發(fā)展模式克魯格曼（Krugman，1999）也認(rèn)為，自布雷頓森林體系崩潰以來，世界各國的金融發(fā)展模式都可以用這個三角形來概括A邊表示選擇貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定，我國就是典型代表B