第十章 抵押貸款與資產(chǎn)證券化(金融市場(chǎng)學(xué)-人民銀行,杜金富)

抵押貸款和資產(chǎn)證券化

第十章本章目錄10.1抵押及抵押品的估價(jià)

10.2抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)

10.3抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)及抵押 貸款證券化

10.4資產(chǎn)證券化及資產(chǎn)證券市 場(chǎng)

10.1抵押及抵押品的估價(jià)抵押的概念

抵押是一種有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債務(wù)工具。它指?jìng)鶆?wù)人（抵押人）不轉(zhuǎn)移對(duì)抵押物的占有，而將財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，以取得貸款；當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依照有關(guān)法律處置抵押物，并優(yōu)先受償。抵押是一種財(cái)產(chǎn)擔(dān)保抵押權(quán)具有債權(quán)性抵押權(quán)是一種價(jià)值權(quán)抵押權(quán)是優(yōu)先受償權(quán)抵押權(quán)具有特定性抵押在經(jīng)濟(jì)合同中被廣泛使用，它具有以下特點(diǎn)：抵押品的范圍確認(rèn)抵押品應(yīng)考慮以下三個(gè)問(wèn)題：一是抵押物應(yīng)有變現(xiàn)價(jià)值，應(yīng)具有流通性、可轉(zhuǎn)讓性；二是抵押物應(yīng)為獨(dú)立之物、物的整體、多少具有獨(dú)立交換價(jià)值的物的一部分；三是抵押物應(yīng)屬于抵押人所有或者經(jīng)營(yíng)管理依法有權(quán)處置的財(cái)產(chǎn)。抵押品大致可分為三類(lèi)：不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)和表示財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與債權(quán)的證書(shū)，如股票、國(guó)庫(kù)券、定期存單、債券及其他票據(jù)。抵押品的估價(jià)根據(jù)對(duì)抵押品的分類(lèi)，不動(dòng)產(chǎn)和動(dòng)產(chǎn)均屬實(shí)物資產(chǎn)，實(shí)物資產(chǎn)與有價(jià)值證券的評(píng)估方法各不相同。

對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的評(píng)估有價(jià)證券的評(píng)估我國(guó)目前主要的方法有現(xiàn)行市價(jià)法、重置成本法和收益現(xiàn)值法等。證券的種類(lèi)很多，作為抵押品通常有股票、債券、存款單據(jù)以及提貨單據(jù)等。

10.2抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)抵押貸款的種類(lèi)不動(dòng)抵押存貨抵押設(shè)備抵押客賬抵押人壽保險(xiǎn)單抵押證券抵押抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)的基本機(jī)制抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)是抵押貸款產(chǎn)生與創(chuàng)造的過(guò)程，它是指借貸雙方以金融工具為媒介，進(jìn)行抵押交易和實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。經(jīng)營(yíng)抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)、借款者和抵押信貸工具是構(gòu)成抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)的三大要素。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明，抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)化，不僅是抵押貸款交易正常運(yùn)行的保證，而且也是抵押二級(jí)市場(chǎng)繁榮與發(fā)展的基礎(chǔ)。

固定利率抵押貸款決定貸款價(jià)格的主要因素

抵押貸款作為一種金融商品，它的價(jià)格是由利率、期限、服務(wù)費(fèi)等諸多因素決定的。其中，利率是價(jià)格高低的主要決定因素，而利率又取決于金融市場(chǎng)上的實(shí)際利率和預(yù)期通貨膨脹水平，同時(shí)還受利率風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。年金的現(xiàn)值和終值

不管抵押貸款的期限有多長(zhǎng)，年金現(xiàn)值和終值的公式，均成為計(jì)算分期支付抵押貸款未來(lái)余額現(xiàn)值的基礎(chǔ)。年金現(xiàn)值和終值的公式我們?cè)诘?章已做了介紹。非均付固定利率抵押貸款這是一種每月分期償款金額不均等的抵押貸款，其每月支付的本金是均等的，月還貸額不均等是由于每月還本付息的計(jì)算方法如下：完全均付固定利率抵押貸款完全均付固定利率抵押貸款使借貸雙方都較準(zhǔn)確地?fù)挝战栀J的成本，因此，更適合于經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)融資。完全均付抵押貸款的攤還公式如下：其中：分級(jí)支付的抵押貸款如以PV代表抵押貸款金額,i代表貸款利率，g代表月還貸金額的遞增比率，以mp1代表第i年分級(jí)支付抵押貸款的月還款金額。則其計(jì)算方法可見(jiàn)如下公式：可調(diào)整利率抵押貸款

這種抵押貸款主要是指按物價(jià)水平調(diào)整的抵押貸款。它是金融機(jī)構(gòu)為了減少通貨膨脹和其他風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貸款收益的影響而采取按物價(jià)水平來(lái)調(diào)整貸款利率的一種抵押貸款形式。其主要特點(diǎn)是，在雙方確定一筆貸款的首期利率之后，仍然可以依據(jù)市場(chǎng)利率指數(shù)（比如消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，）對(duì)每月的還貸額度進(jìn)行合理的調(diào)整。這不僅使貸方擺脫了對(duì)實(shí)際市場(chǎng)利率預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確所造成的不利影響，同時(shí)可以將利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)分散化。10.3抵押貸款二級(jí)市場(chǎng) 及抵押貸款證券化抵押貸款證券化及抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)的交易工具

1968年，美國(guó)政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)在金融市場(chǎng)上首次推出“抵押貸款證”，其基本運(yùn)作過(guò)程是：將若干種類(lèi)的抵押貸貸款組成為一個(gè)集合，以這個(gè)集合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（即抵押貸款的還本付息額）為基礎(chǔ)來(lái)發(fā)行證券。這種組合方式，巧妙地通過(guò)一系列目的性極強(qiáng)的轉(zhuǎn)換，把原來(lái)期限長(zhǎng)、流通性差的抵押貸款，轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N或若干種新的期限不同、流通性很強(qiáng)的證券。這一創(chuàng)造及轉(zhuǎn)換過(guò)程，被稱(chēng)之為抵押貸款的“證券化”。

抵押貸款證券化抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)交易工具轉(zhuǎn)手抵押貸款證券私營(yíng)的轉(zhuǎn)手抵押貸款證券7年特大金額抵押貸款證券可調(diào)整利率的抵押貸款證券本息切塊抵押貨款證券10.4資產(chǎn)證券化及資產(chǎn)

證券市場(chǎng)資產(chǎn)證券的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)防范資產(chǎn)證券的主要特點(diǎn)資產(chǎn)證券化大多選擇安全性高、穩(wěn)定性好的金融產(chǎn)品，主要是那些人們熟悉和經(jīng)常使用的信用工具，如汽車(chē)貸款、信用卡等等。

資產(chǎn)證券資金收入流與支出流的安排，充分考慮了資產(chǎn)的特點(diǎn)、期限和種類(lèi)等因素，設(shè)計(jì)為多種分級(jí)支付的證券，并將資產(chǎn)的本息收入通過(guò)發(fā)行人的運(yùn)作，全部轉(zhuǎn)化為投資者的收入。這種巧妙的構(gòu)思與精心的創(chuàng)造，使資產(chǎn)證券別具特色。

資產(chǎn)證券的風(fēng)險(xiǎn)防范發(fā)行資產(chǎn)證券需要接受全國(guó)公認(rèn)的信用評(píng)級(jí)公司的資格審查設(shè)立第三方擔(dān)保制度建立準(zhǔn)備金和現(xiàn)金擔(dān)保制度擴(kuò)充資產(chǎn)組合的規(guī)模按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，將資產(chǎn)證券分為優(yōu)、