線下零售投資策略報告

零售行業(yè)復(fù)盤：疫情反復(fù)帶來影響，消費恢復(fù)路波折受疫情反復(fù)的影響社表現(xiàn)較為波動。022年110月國零為366萬億元（同比0.6，其中Q1Q2Q3單季度同比分別為3.34.6+3.5，68月在疫情防控緩和下增速有所恢復(fù)，10月單月同比為0.5，增速連續(xù)兩個月緩，為年半首錄得度增。圖1全國會費零增速萬元） 社零總額：當(dāng)月值（萬元） 名義增速 實際增速.0.0.0.0-

0%.%.%-.%-.%-.%國統(tǒng)局2數(shù)為12合值）分品類看，必選消費穩(wěn)健，可選消費明顯。糧食及飲類消費品表現(xiàn)較為穩(wěn)，可費有所分化其中服織、化妝品金銀珠家電6月之后迎來階段性需求恢復(fù)，910月開始繼續(xù)疲軟；家具、建筑裝潢材料產(chǎn)強關(guān)類售比續(xù)下。圖2限額上位品售月同比 限額以上單位商品零必選消費可選消.% -0.4%-13.3% -5.3% 8.8限額以上單位商品零必選消費可選消.% -0.4%-13.3% -5.3% 8.8% 7.5% 9.1% 6.6% 0.0%.% 9.1% 4.2% 9.0% 9.0% 8.2% 10.7% 7.4% 7.8%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% -2.1%-16.8% -6.5% 12.3% 11.8% 14.1% 10.7% 2.0%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% 8.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .%21.%4國統(tǒng)局，分渠道看，線上銷售占比達(dá)到新高，線下消費場景受損較為嚴(yán)重。10月份網(wǎng)上銷售服零額為1.37萬億+14.增比+.9pc推得線商品和務(wù)售為2.81億元（7.8，速6.6pc。110月計看國網(wǎng)上售額0.5億+.9，上零占比30.4繼200年12月之后，線上占比再次突破30，達(dá)到歷史新高。線下分業(yè)態(tài)來看，超市便利店百貨業(yè)店110月累同+37+.6.8+4.+0.可性更強百渠受最嚴(yán)重。圖3線上線零額計速 圖4線下業(yè)社累增速 國統(tǒng)局， 國統(tǒng)局，年初至今申萬商貿(mào)售數(shù)表現(xiàn)強于大盤。至12月9日萬貿(mào)售數(shù)下跌467，期深30幅為18.7商貿(mào)售指表優(yōu)大在31個一行中第8。圖5年初今貿(mào)售數(shù)及深00漲幅比 圖6申萬級業(yè)初今跌幅比 .%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%

0%0%0%-0%-0%-0%-0%

煤綜交房建社石商通農(nóng)美公銀紡基有汽機醫(yī)環(huán)輕鋼食電非家國計建傳電炭合通地筑會油貿(mào)信林容用行織礎(chǔ)色車械藥保工鐵品力銀用防算筑媒子00SI 00SH

運產(chǎn)裝服石輸飾務(wù)化

牧護(hù)漁理

服化飾工

設(shè)生備物

飲設(shè)金電軍機料備融器工I，（數(shù)止.） I，（數(shù)止1.）百貨行業(yè)整體3盈利能力承壓。萬貨業(yè)4家司222單Q3體現(xiàn)營收16125億（8.7歸母潤2.7元（5.7，2年13貨業(yè)總收50714億3.0，母利潤24.5（19.5超市行業(yè)收入端略有下滑，利潤端虧損額同比收窄。申萬超市行業(yè)1家公司2022單Q3整實營收00.67（4.歸利潤8.9（損比少5.70億2年13市行總收127875元（1.歸凈5.64億元虧同少15.8億，業(yè)利下要受輝人樂響。圖7申萬貨業(yè)體收億元） 圖8申萬貨業(yè)體母利潤億） .7..7.1.8.5090121 2-300,00

,.7

營收（億元） yoy.%

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0000,00,00

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.0-.009 00 01 21

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-.9i， i，圖9申萬市業(yè)體收億元） 圖10申萬市業(yè)體母利潤億） 0.05.00.0000.0

營收（億元） yoy.9 .6.2.%-.%.8.5.9 .6.2.%-.%.8.5-.%-.%

-%-%-%-%-%

00.2.8.2.8.109000H1 0 -3-.4-.2101.0-.0-.0-.0i， i，百貨板塊：靜待疫后困境反轉(zhuǎn)彈性釋放短期展望：靜待消費復(fù)蘇，彈性釋放可期防疫管控逐步優(yōu)化消場景亟待恢復(fù)。1份務(wù)院布準(zhǔn)二措施，密接者的管理措施由7+3”調(diào)整為“5+3”，并且不再判定密接的密接、取消中高險判。1月以來州成、津深圳上等地繼新優(yōu)化防控措施市內(nèi)交餐飲娛樂陸取消核告查驗，疫影響逐緩，伴隨費景恢，費市有出反。內(nèi)容內(nèi)容時間表1防疫控步化2022年1月11份務(wù)發(fā)精控“十”施密者的理施+”整為5，并且不判密的接取消風(fēng)區(qū)。2022年2月成都進(jìn)公場及坐市公交工不查驗酸告密接者應(yīng)實中離觀察，符居隔條的，實居隔。2022年2月天津乘天軌交取消2小核證查。2022年2月廣不行區(qū)開全員酸測優(yōu)為風(fēng)險位重人分開展定次檢測。2022年2月上海12月9起閉樂場、飲務(wù)所再查核檢陰證。中政網(wǎng)健成微，視，州地，海公眾，地方頻出臺促消費舉措推動消費潛力釋放。以來地關(guān)門加臺促消費政策，全國超20個省市發(fā)放消費券，積極打造消費新場景，有助于釋放費者在餐飲文旅、等多個方向消費需消費券多為減形式較于直接發(fā)放現(xiàn)，有一數(shù)效應(yīng)，對消費作用更強，期有助激消費復(fù)。消費券發(fā)放情況消費券發(fā)放情況地區(qū)表2地方出促費措寧波 寧波前五期消費券市、區(qū)兩級共投入財政資金12.9億元，已核銷11.1億元，直接帶動銷售151.0元。上海 今年來海放輪費券累投額11元，中兩共7億的消券體銷率超過0直拉消的杠率4左。廣州 年初止5月7日在輪促費，東計放金額6.7元政費券撬消交易元。2222年10月1至11月22日，煙成消券計發(fā)市層通券2.5萬，用政資金21元已銷券4303張核金額191元核率91，動消倍為387倍。成都上本廣省政府網(wǎng)中經(jīng)網(wǎng)，消費短期仍存壓力，后續(xù)潛在動能強大。22年前三季度，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配為3482，比長4.增較21略回，較情前9年前三季度7.9的增速相比依然較低，消費者信心指數(shù)目前也仍處于歷史低位，對于未來的不確定性使得預(yù)防性儲蓄需求增加，但從另一個角度來看，超過13萬億新儲也味消費信恢后著大的在費能。圖11全國鎮(zhèn)民均支收入計比 2%0%2%0%.%11i，圖12未來入心數(shù) 圖13新增民存累元) .02000000.00.00.00.00-30-30-60-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-10-20-30-40-50-60-70-80-90-00-10-20-10-20-30-4

.0i， i，零售企業(yè)21年受新租賃準(zhǔn)則影響較大，新租賃準(zhǔn)則下費用前高后低，后續(xù)利潤有望釋放。自221年1月1日企施新賃，在租準(zhǔn)下承人在租賃期內(nèi)使用權(quán)計提折舊，時按照利率法對租負(fù)債進(jìn)量，確認(rèn)利息費。在租的前半段，用權(quán)資折舊加上利要高于租賃準(zhǔn)則下按直法確認(rèn)營租賃費用利潤表認(rèn)的總租賃用呈現(xiàn)后低態(tài)勢，21年為新租賃準(zhǔn)則施行首年，對以租賃模式為主的線下零售企業(yè)表觀利潤有大響后利有望放。表3新舊賃則天份21財指對比舊租賃準(zhǔn)則新租賃準(zhǔn)則2020年2021年同比2021年同比營收百元）117999312268243.97%12268243.97%歸母利（萬）253.43511.78101.94%232.118.41%扣非歸凈潤百元）30.95191.30518.19%88.37385.58%經(jīng)營現(xiàn)流額百元）1031.0891.0013.60%2734.5165.11%基本股益元0.210.43103.46%0.197.72%稀釋股益元0.210.43103.46%0.197.72%加權(quán)均資收率3.74%7.60%+3.6pct5.50%+1.6pct天股公公，

中期展望：資本與流量退潮，競爭格局改善在資本退潮，線上流量成本逐步走高的背景下，電商憑借補貼燒錢快速引流沖擊線下的模式不可持續(xù)。大量海、嬰、鮮垂直電如庫、孩、蜜芽、每日鮮等退市，告別燒補貼低沖的亂象后行業(yè)競回本源在商品管理力、運率、供應(yīng)鏈方面精功的零售企有望享爭格局改帶的利。圖14外幣金資緩人幣億） 圖15零售商資件量增速次） 3065.4003065.400118.5%2503.90050001467.81885.528.5%62.6%050001145.3-41.4%467.0900-0-65.00%32

外幣基金募集額人幣元）

5%%

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零售電商融資事件數(shù)量次） 8 .% .%

0%2 % 001 501 00%

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9-.-%-%-%007 08 09 00 01

-0%

007 08 09 00

-%清研中， 智咨，邦力科研中，表421部退市電業(yè)名單成立年份退出市場年份公司類目20152021HO海淘20152021衣二三服裝20152021梨渦商奢侈品20072021嬰貝兒母嬰20152021鮮菜了生鮮20192021叮咚買綜合商數(shù)據(jù)源智咨，邦力科研中，電商平臺增速放緩，線下仍是零售核心。02年雙十一綜合電商表現(xiàn)平淡，其中天貓、京東均未披露具體交易額數(shù)據(jù)，天貓表示交易規(guī)模與2021年持平，東稱增速超行業(yè)水電商平臺增放緩，占比逐步趨穩(wěn)定，零售業(yè)態(tài)借高得強驗，然牢據(jù)售場70的重線仍零售主戰(zhàn)。圖162022雙一商GV增速億）圖17網(wǎng)上零比 10008006004002000

0-0-20-60-00-20-60-00-20-60-00-20-60-00-20-60-0

161%818%

200%100%100%5.0%11%

5%0%5%0%5%0%.%

.%綜合電商直播電商新零售社區(qū)團購GV(億元) 增速

.%星數(shù), 國統(tǒng)局，電商沖擊趨于緩和，線不可替代屬性凸顯。潤角看以食行例，從線上占比來看三只松鼠>良品鋪>鹽津鋪子，銷售費用率鹽津鋪子>三只松鼠良品鋪子，凈利率線下渠道為的鹽津遠(yuǎn)高于良品子及三鼠。從功能角度，線上者粘性不高線下可消費者有更溝通互而且線下除了提銷售場品牌背書以，還是形象展示的要窗口上品牌發(fā)到定段開開設(shè)下店打品力。圖18各公電收占比 圖19各公毛率 2%0%0%0%0%0%

.%.%.%.%.%.%.% .% .%07 08 09 00 01三只松鼠 鹽津鋪子 良品鋪子

0%0%0%0%0%.%

.%.%.%.%.%..%%.%.%.%.%.%.%.%.%07 08 09 00 01三只松鼠 鹽津鋪子 良品鋪子i， i，圖20各公銷費率 圖21各公凈率 5%0%5%0%5%0%.%.%

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%07 08 09 00 01三只松鼠 鹽津鋪子 良品鋪子

4%2%0%.%.%.%.%.%

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%07 08 09 00 01三只松鼠 鹽津鋪子 良品鋪子id, id,門店情況門店情況品牌表5線上牌年開開線下店薇諾娜 202H1開4直店完美記 截止1年有24門店內(nèi)外 22門量10+蕉下 截止21門數(shù)量9家開，網(wǎng)新，網(wǎng)財，長期展望：逆風(fēng)變革，蓄力破局他山之石：從梅西貨疫后百貨恢復(fù)情況。20年業(yè)績承壓，21年恢復(fù)到疫情前水平。0年25疫首爆期控措施嚴(yán)，24西貨收增分別44.53.921.917.%管步放松降環(huán)收從1Q2始營已恢至19年平凈潤越19年水。圖22梅西貨收增（美元） 圖23梅西貨母利（美元） 000

梅西百貨營收（億美元）

0%0%0%0%-%-%91919293940102030411121314212223

0-0-0-0-0i， i，修煉內(nèi)功優(yōu)化經(jīng)營線發(fā)力拉動增長。從200年2月起梅百為扭轉(zhuǎn)困境啟動了北極星劃，其主要容包括品類、加快字化進(jìn)優(yōu)化門店驗強供鏈，助業(yè)快恢。及時調(diào)整品類以滿足市場需求，增加新品牌以吸引年輕消費者。疫情期間公司擴充家居品類，并且把握疫后消費恢復(fù)契機擴充箱包、服裝品類，靈活應(yīng)對市場需求。2021年，梅西百貨新增了一系列針對年輕客戶的新品牌產(chǎn)，括OTNN、veadn線上業(yè)務(wù)帶來第二長線。1921年上合速17.4，比從25%提至35。提升門店體驗。新開小型門店，提供線上下單線下自提以及當(dāng)日達(dá)等服務(wù)。強化供應(yīng)鏈。和國際貨運公司以及品牌方建立更密切的合作關(guān)系，提升供應(yīng)穩(wěn)性。提升會員管理精細(xì)程，建立reards會積分等級制度。1年活躍客長18至400，顧長40至1940萬。圖24梅西貨上入況百萬元） 圖25梅西貨價勢美） 線上收入 線上占比 yoy00000000000

07 08 09 00

0%0%0%0%0%.%公公， i，百貨公司：積極求，修內(nèi)功百貨公司近年來在逆境中積極求變，精修內(nèi)功，競爭力得到增強。參考梅西百貨疫后復(fù)蘇歷程，利力有望得到恢復(fù)。引入新興體驗業(yè)態(tài)，提升體驗業(yè)態(tài)占比：通過引入露營+、寵物主題商業(yè)、潮玩、熱門卡餐合當(dāng)下消費勢的業(yè)進(jìn)一步提升客引流加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型：搭程序、信社、直等流量口，行線下的動銷實全道發(fā)。煥新經(jīng)營內(nèi)容，優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)：一方是通引國際品、紅類持自身的時度和精位；另一方是加強優(yōu)勢品類，造差異定位。尋求新增長點：力境電、稅務(wù)。圖26天虹貨飲樂類入占（）圖27各公線銷額億） 997374527333339386420217 218 219 220 221

2.001.001.005.000.00

110415857153116重慶百貨 王府井 百聯(lián)股份220 221i， 各司告，表6百貨司速類化整 天虹貨 購百面引國化品與奢牌及進(jìn)質(zhì)首和勢品；市方，加強以標(biāo)鮮品自品牌即即商為的戰(zhàn)核商群打。新華貨 各店速改級引嬌蘭萬等牌強店鋪品。王府井 加快整度2H1新首店牌70個。重慶貨 百貨化化戰(zhàn)品；超提進(jìn)商、鮮直、有牌網(wǎng)特色品占比；器施略牌作；貿(mào)展能賽。數(shù)據(jù)源各司告表7百貨司求增點 王府井 打造+稅輪動式，將賽奧開跨境商驗。友阿份 22公旗友跨試運啟，為南家跨電新售合。翠微份 2020年2月公收海融通展三支業(yè)21年入比7。數(shù)據(jù)源王井翠股公告，民，投資主線：優(yōu)選攻守兼?zhèn)浼熬邆涞诙鲩L曲線的標(biāo)的近期多地疫情政策發(fā)生邊際變化，疫情影響逐步趨緩、線下消費有望迎來復(fù)蘇已經(jīng)成為市場目前普遍共識?？紤]到從防控政策邊際變化到消費全面復(fù)蘇的中間時段，消費信心的恢復(fù)以及消費者從三年疫情影響到放開的適應(yīng)均需要一定時間，我們推薦兼安邊際與業(yè)績彈性的的。安全邊際：貨司息+心圈有業(yè)值筑安邊。業(yè)績彈性：客流恢復(fù)經(jīng)營管理效率提開拓第二增長曲線帶來業(yè)績彈性。表8部分貨股前代碼公司PB60069.H大商份0.6400227.SZ友阿份0.7800041.SZ合肥貨0.8900075.SZ中百團1.3460085.H王府井1.5100218.SZ廣百份1.5660081.H杭州百1.5900241.SZ天虹份1.6860078.H新華貨1.7360072.H重慶貨1.76i，表9部分貨股1年息（）代碼公司股息率（）60108.H國芳團15.1560072.H重慶貨14.5760069.H大商份10.2500218.SZ廣百份4.7060081.H杭州百2.9200241.SZ天虹份2.55i，表10部分貨股有業(yè)況代碼公司自有物業(yè)60072.H重慶貨自有業(yè)4家其貨0，市6，器城家，城7家合計7126平米。60095.H王府井自有業(yè)8家合計825平米。00241.SZ天虹份自有業(yè)1家合計61.5平米。自有業(yè)4家其貨6家購中心1奧萊760082.H百聯(lián)份家，型合市8超級場0家專賣2家，計38.1平。各司告，【重慶百貨60729】四大態(tài)心爭建持續(xù)進(jìn)：百貨：加快場店轉(zhuǎn)型；持續(xù)性營銷活動拉動銷售；挖掘異業(yè)資源加強流。超市優(yōu)生供鏈提升供自商占，提數(shù)化力。電器：化心略合作下市網(wǎng)持拓展。汽貿(mào)布新源道優(yōu)化有牌構(gòu)。馬上消費金融快速發(fā)展，帶來利潤增量，2前三季度馬消投資收益占凈利潤40左。短期需求逐改善：是重點旅游市且消力較強，公四大業(yè)當(dāng)?shù)赜休^強規(guī)模優(yōu)消費者口碑受益疫間的行業(yè)出，同時防控策化流暖經(jīng)營望一改?；旄穆涞丶て髽I(yè)活股東資源相協(xié)同，后積極推進(jìn)樣化激制，過權(quán)勵業(yè)貢獻(xiàn)勵合人制激發(fā)線隊動。低估高紅顯資值：2、21年率1、153；據(jù)nd一致預(yù)3凈潤計1.5，應(yīng)E79表11重慶貨利測2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)總收入(百萬元)21,07.221,13.220,44.121,76.923,59.4收入增長率（%）-38.70.22-3.086.318.05歸母凈利潤（百萬元）1,03.71979.01,03.991,17.011,37.15凈利潤增長率（）4.91-6.685.7213.4216.61E（元/股）2.542.412.552.893.371.3710.798.997.936.80E（%）14.9016.9017.9218.8720.521.691.951.711.581.48i盈利測自d一預(yù)，截止12月9日）【天虹股份02419】公司穩(wěn)居國內(nèi)百貨行業(yè)龍頭地位，門店數(shù)量穩(wěn)步擴張：截至2Q，公司已進(jìn)駐8省的35個，共營百13，市14，年來店數(shù)量穩(wěn)擴，國布領(lǐng)先行。數(shù)字化賦能營管理上業(yè)務(wù)打開二增長：公司目前數(shù)字化臺已實現(xiàn)全流覆蓋，管理效率逐提升。來持續(xù)發(fā)力市、專到家業(yè)221公線商品售數(shù)化務(wù)入GV超51億，數(shù)字化員超360萬。場、貨持續(xù)優(yōu)化，提升消費者購物體驗：近年來公司加力大店打造，持續(xù)推進(jìn)百貨購物中轉(zhuǎn)型以及向區(qū)生活轉(zhuǎn)型，提升店的聚引流能，01221司購單平面提升29.6體式態(tài)速增長餐娛入比從2.7提至9.右。百面公積極引進(jìn)優(yōu)質(zhì)首和趨勢類，持續(xù)更迭代門容。超市方，加強略核心商品群的打造。21地標(biāo)生鮮自有品牌R商品銷售額同比增長605.360。安全邊際充，靜待回暖：隨著情防控的有序優(yōu)化，消場景恢復(fù)下消市場有現(xiàn)反彈。公目前貨金充足，現(xiàn)流健康抗風(fēng)險力及全際高，外司年分率50左，資值凸顯。表12天虹份利測2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)總收入(百萬元)11,8012,2812,8714,0414,82收入增長率（%）-39.24.05.08.75.7歸母凈利潤（百萬元）253232170254295凈利潤增長率（）-70.5-8.4-26.849.916.0E（元/股）0.210.190.150.220.2536.232.243.829.225.2E（%）3.85.64.15.96.41.41.81.81.71.6i數(shù)據(jù)止2月9日）【小商品城60415】完善全閉環(huán)服務(wù)，打造國際貿(mào)易綜合服務(wù)商。公司2020年10月上線平臺，平臺背靠義烏市場7.5萬家實體商鋪資源，對接供需雙方在生產(chǎn)制造、示交易、倉儲物流、金融信貸、支付結(jié)算、市場管理等環(huán)節(jié)的需求。過去兩年公司通過與中遠(yuǎn)海運、普洛斯合作，補齊履約端服務(wù)能力短板，又陸續(xù)獲得支付、保理、征信、小貸四張牌照，逐步完成向后端金融相關(guān)環(huán)節(jié)的延伸。目前公司的首單人民幣跨境業(yè)務(wù)成功落地，意味著跨境支付方面已獲得實質(zhì)性突破，國際貿(mào)易全鏈路服務(wù)能力得到一定驗證。業(yè)績逐步釋放，增量空間廣闊1）市場經(jīng)營業(yè)務(wù)22年公司為小微企業(yè)或個體商給予6月金減，對22收母凈潤影分為10億元7元給23年來較的數(shù)同時東市已完招商，23年預(yù)來8.4營，進(jìn)一增厚場經(jīng)務(wù)的收及利；）酒店服務(wù)及展廣告業(yè)疫情期間受，伴隨入住率、線展會需的回暖盈能有修；3其服chnaoos的V高增，按股權(quán)激勵要求，2223年V目標(biāo)分別13020500億元，20Q13Chnagods平臺GV為36億完情超。著Chagods規(guī)模提升，商流流、資金流信息流源優(yōu)勢不斷強，更的交易量有望催生出更多的配套服務(wù)需求，如數(shù)字化跨境物流解決方案、跨境人民幣支付、會員深度服務(wù)等，服務(wù)費機制有望逐步明晰，后續(xù)變現(xiàn)空間廣闊。表13小商城利測2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)總收入(百萬元)3,7266,0347,81210,9012,37收入增長率（%）-7.862.029.539.913.4歸母凈利潤（百萬元）9271,3341,5692,2012,538凈利潤增長率（）-26.244.017.640.315.3E（元/股）0.170.250.290.400.4632.419.419.914.212.3E（%）6.89.110.012.613.02.21.82.01.81.6i數(shù)據(jù)止2月9日）商超板塊：收入穩(wěn)健增長，利潤有望改善短期展望：收入預(yù)計穩(wěn)健，利潤有望釋放價升量降，收入端計現(xiàn)穩(wěn)健。半以，益于價漲食品CI增長明顯，710月比分長6.3、61、.870，短內(nèi)受價響品CI預(yù)計仍然處溫和升通道，對超市商品價形成一定支撐，但考慮疫防控整居囤需減少預(yù)短銷將現(xiàn)價量的勢。社區(qū)團購沖擊步入尾聲，行業(yè)格局優(yōu)化下利潤有望改善。從2020疫情化下社區(qū)團購的快速崛起和資本的入場，到各平臺燒錢補貼跑馬圈地，再到01政府出臺反斷政策區(qū)團購企業(yè)紛關(guān)倉，社區(qū)團購沖擊終入尾聲，對于傳統(tǒng)商超的沖擊逐步趨緩，行業(yè)格局優(yōu)化下利潤逐步改善，永輝超市22前季毛為1.94同增加1.19。圖28CI當(dāng)同） 圖2922市均肉格元千克） 000000000-0-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-0-.0

CPI:當(dāng)月同比 CPI:食品:當(dāng)同

.0.0

0000000000.00--04 0--04 0--04 個省:平均價:豬肉

.4i， i，圖30社區(qū)資件金（億） 融資事件（起） 披露融資金額（億元0 5 0

.3

00.5000505 9 45 1

.7

8 000 .6

.6

.2

.2

.4

.9003 04 05 06 07 08 09 00 01企查，22221薈全城的有業(yè)均關(guān)，司入善階，要理應(yīng)商款清事宜，及工資結(jié)賠付題。十薈團表14社區(qū)購業(yè)續(xù)出場興盛選 繼撤山、蘇浙、河和徽省兩月后興優(yōu)在1月布關(guān)河、山東、川重這4業(yè)務(wù)。2021年9，心選此的9大區(qū)31省減至3區(qū)9，員從16人縮至000橙心選

人；2，心選滴P面架到1年底全各的心選僅成一，22年3月橙優(yōu)徹關(guān)停。網(wǎng)社騰新，日報，長期展望：供應(yīng)鏈建設(shè)、到家業(yè)務(wù)、效率提升穩(wěn)步推進(jìn)，競爭力繼續(xù)加強商超龍頭供應(yīng)鏈優(yōu)勢難顛覆。社區(qū)購從端售模上來是次較的新，但其供應(yīng)鏈依然存在諸多弊端：）供應(yīng)商規(guī)模小，數(shù)量多，質(zhì)量源頭較難把控；）批發(fā)商向農(nóng)戶采購分銷商將商品分銷給社區(qū)團購平臺產(chǎn)品運送至中心倉中心倉分揀配送至各個區(qū)域的網(wǎng)格倉網(wǎng)格倉再按照社區(qū)的訂單進(jìn)行分揀配送至社區(qū)自提點的過程中的損耗較大；）網(wǎng)格倉多為簡單的中轉(zhuǎn)分揀倉庫，冷鏈不完善而商超頭年來持續(xù)升供應(yīng)能，已經(jīng)建起較強競優(yōu)勢。表15商超頭續(xù)強應(yīng)能力 （1圍超業(yè)的，公初完了國物流局現(xiàn)物設(shè)基本現(xiàn)了300公以配圈夠支連網(wǎng)在蓋域內(nèi)一深下；（2河張口流安徽北流投使，啟新河50物流，加60370.H家家悅

強了應(yīng)的動推智能、準(zhǔn)、程作業(yè)提了送率并為域售商提供鏈出務(wù)；（3加向造零變，強生產(chǎn)的加工力濟、北家口生鮮加工務(wù)速長推威海青、南張口各廠協(xié)分，過后集化加工類鮮成、食及食，強店日三的務(wù)力為店賦減。生板推組直管，用短徑制，國共00個基地產(chǎn)地源頭涵福黃魚云南菜山倉河雞蛋（陶集蕉加芒加60193.H永輝市工倉東盤大基等；（2建倉運及管理準(zhǔn)完到倉制，幅升約時至95.以上。別在建川等區(qū)，過01的續(xù)深，家的制該區(qū)已達(dá)69.6履準(zhǔn)至96.，到業(yè)先平。各司告，積極應(yīng)對線上競爭，快發(fā)力到家業(yè)務(wù)。近來超龍加自身字型設(shè)，通過接第三方平臺或搭建身線上平臺等方式現(xiàn)線上的快速突，渠銷能進(jìn)一提。表