《白酒企業(yè)融資問(wèn)題研究9500字（論文）》

白酒企業(yè)融資方式研究案例報(bào)告TOC\o"1-3"\h\u12174前言 1551融資的相關(guān)理論概述 1123221.1融資的定義 1111071.2融資方式的分類(lèi) 216701.2.1債務(wù)性融資和權(quán)益性融資 211741.2.2直接融資和間接融資 3147011.3融資的基礎(chǔ)理論 3137021.3.1資本結(jié)構(gòu)理論 3149291.3.2生命周期理論 396892衡水老白干酒融資方式現(xiàn)狀分析 415272.1衡水老白干酒發(fā)展現(xiàn)狀 431212.2衡水老白干酒融資方式現(xiàn)狀 465803.老白干酒融資方式存在的問(wèn)題和原因 653153.1老白干酒融資方式存在的問(wèn)題 6277153.1.1融資方式選擇不合理 6126493.1.2公司治理結(jié)構(gòu)不完善 6199553.1.3融資渠道比較狹窄 719413.2老白干酒融資出現(xiàn)問(wèn)題的原因 7295383.2.1缺乏對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí) 7211353.2.2缺乏科學(xué)完善的融資規(guī)劃 8182333.2.3缺乏對(duì)融資渠道的管理和拓展 812464老白干酒融資方式的優(yōu)化對(duì)策 9170114.1加強(qiáng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí) 925184.2制定科學(xué)完善的融資規(guī)劃 9184894.3完善公司資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu) 10206294.4拓展融資渠道和融資方式 1110598參考文獻(xiàn) 1221499致謝 14前言衡水老白干是河北省著名的地方酒之一。衡水老白干的風(fēng)味與傳統(tǒng)風(fēng)味一樣，也是我國(guó)葡萄酒的風(fēng)味之一。衡水老白干歷史悠久。據(jù)相關(guān)記載，其釀造歷史可追溯到該園104年，即漢代。它在唐代很有名，明朝正式命名。衡水老白干自釀制以來(lái)，以醇厚、典雅、甘甜、柔和著稱(chēng)。衡水老白干，自釀造以來(lái)，已連續(xù)1900多年。老白干酒廠也已成為年產(chǎn)數(shù)萬(wàn)噸白酒的大型企業(yè)。作為河北省著名的地方白酒，衡水老白干一直是河北省第一酒，其釀造工藝也代代相傳，于1999年12月30日注冊(cè)登記。老白干酒公司始終遵循“現(xiàn)金為王”的融資觀念，形成穩(wěn)健和多元化并行的融資戰(zhàn)略，盡力形成適度從緊的融資架構(gòu)。在內(nèi)源融資方面，老白干酒借助留存收益的方式進(jìn)行融資，這一定程度上提升了老白干酒的凈資產(chǎn)數(shù)量，減弱了負(fù)債率，全面體現(xiàn)了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)的全面拓展，衡水老白干不得不加強(qiáng)對(duì)融資，但是在2019年，中國(guó)的宏觀政策是財(cái)政和貨幣的雙緊縮，在“嚴(yán)格監(jiān)管+從緊貨幣政策”的宏觀政策影響下，資金成本繼續(xù)保持高位，形成了“資金短缺”的緊張局面，這給老白干酒的融資帶來(lái)一些困難。加上老白干酒在融資過(guò)程中出現(xiàn)了不少的問(wèn)題，缺乏科學(xué)完善的融資規(guī)劃 ，融資方式選擇不合理，缺乏對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)等，導(dǎo)致融資過(guò)程困難重重，在這種背景下，急需我們對(duì)老白干酒的融資方式進(jìn)行深入研究。1融資的相關(guān)理論概述1.1融資的定義融資是指資金擁有者與需求者之間直接或間接的交易活動(dòng)，它是一種經(jīng)濟(jì)行為，可分為廣義和狹義，狹義上講的是融資是資金的整合，是企業(yè)籌集所需資金的過(guò)程。本文的研究對(duì)象是狹義融資。根據(jù)學(xué)者的定義，融資是指企業(yè)在充分考慮自身資本使用和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，向債權(quán)人和投資者籌集資金或充分利用積累的經(jīng)營(yíng)資金的資本運(yùn)作過(guò)程，企業(yè)融資取決于企業(yè)的內(nèi)部積累（內(nèi)部融資）或通過(guò)相關(guān)渠道和方式籌集其他組織或個(gè)人的資金，以滿(mǎn)足企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和需求。1.2融資方式的分類(lèi)融資方式指的是企業(yè)融資的渠道，是一系列融資渠道的有效且固定的組合，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化、銀行商業(yè)化、企業(yè)治理公司化是融資方式選擇的前提條件，一般而言，融資方式可以分為以下幾種：1.2.1債務(wù)性融資和權(quán)益性融資債務(wù)融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按期償還約定的本息，主要包括銀行貸款、債券發(fā)行、應(yīng)付賬款等方式，這種融資構(gòu)成企業(yè)自有資金，投資者有權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策，有權(quán)獲得企業(yè)分紅，但無(wú)權(quán)提取資金。權(quán)益性融資是將公司的所有權(quán)出售給其他投資者，涉及到所有者和投資者之間利益分配的問(wèn)題，權(quán)益性融資可以讓企業(yè)創(chuàng)始人不用現(xiàn)金回報(bào)其他投資者，而是與他們分享企業(yè)利潤(rùn)。債務(wù)融資的優(yōu)勢(shì)是：（1）股權(quán)投資者可以保持投資比例。以債務(wù)融資方式籌集長(zhǎng)期資本，不影響原股東的持股比例和控制能力。（2）企業(yè)采用債務(wù)融資，償債壓力小。債權(quán)人除有權(quán)按期收回本金和利息外，沒(méi)有其他權(quán)利和義務(wù)。（3）債務(wù)融資的利息支出可以抵稅。借款產(chǎn)生的利息可以在繳納所得稅前扣除，以減少企業(yè)的現(xiàn)金流出。債務(wù)融資的弊端是：（1）債務(wù)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，缺乏財(cái)務(wù)靈活性。債務(wù)融資利息是企業(yè)根據(jù)合同必須承擔(dān)的長(zhǎng)期固定支出，到期必須支付。（2）商業(yè)決策，特別是金融政策，往往受到債務(wù)合同的限制和制約。（3）債務(wù)融資改變了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而降低了企業(yè)未來(lái)的借貸能力。權(quán)益融資的優(yōu)勢(shì)是：（1）權(quán)益融資具有靈活性。股票發(fā)行后是否分配股利，主要取決于企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)狀況。資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)，企業(yè)不得派發(fā)現(xiàn)金股利、股票股利，甚至任何形式的股利。股票到期后不需要償還。（2）權(quán)益融資籌集的資金是永久性的。股權(quán)資本是企業(yè)最基本的資本來(lái)源。它可以增強(qiáng)企業(yè)的負(fù)債能力，便于企業(yè)吸收資本。權(quán)益融資的弊端是：（1）存在影響投資者投資比例或轉(zhuǎn)移企業(yè)控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。股份制企業(yè)通過(guò)增發(fā)股份籌集長(zhǎng)期資本的，可能影響原股東的持股比例，從而影響原股東對(duì)企業(yè)的控制能力或權(quán)力。（2）權(quán)益融資成本高。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率高于長(zhǎng)期負(fù)債利率時(shí)，所有者可以享受盈余。（3）企業(yè)采用權(quán)益融資的，不享受稅收優(yōu)惠。由于發(fā)行股票融資所產(chǎn)生的股利分配需要在繳納所得稅后支付，企業(yè)將不能享受債務(wù)融資稅前利息扣除的優(yōu)惠。1.2.2直接融資和間接融資直接融資是指企業(yè)在金融市場(chǎng)上直接獲得資金的融資方式，這種融資方式?jīng)]有中介參與，主要包括發(fā)行股票、證券、債券融資等。間接融資是指企業(yè)和投資者之間不存在直接關(guān)系，而是兩者各自與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易，由金融機(jī)構(gòu)做中介承擔(dān)交易。直接融資與間接融資相比，這種融資方式成本更低，投資收益更高，但也需要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。1.3融資的基礎(chǔ)理論1.3.1資本結(jié)構(gòu)理論早期的資本結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收入理論和傳統(tǒng)折衷理論。凈收益表理論認(rèn)為債務(wù)融資成本低于股權(quán)融資成本，為了降低公司的總成本，可以適當(dāng)增加負(fù)債，但負(fù)債的增加會(huì)無(wú)形中增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，為了使公司的金融的成本降到最低，需要平衡股權(quán)融資和債務(wù)融資的比例。[]傳統(tǒng)的折衷理論是介于凈收益理論和凈營(yíng)業(yè)收入理論之間的一種理論形態(tài)。根據(jù)這一理論，當(dāng)企業(yè)的融資成本最低時(shí)，就是債務(wù)融資和股權(quán)融資的邊際成本相等時(shí)?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論就是在這之上發(fā)展起來(lái)的。該理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，假設(shè)公司的市值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，投資者在衡量公司價(jià)值方面會(huì)根據(jù)資本結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行，如果公司采取股權(quán)融資的方式，就會(huì)給投資者一種運(yùn)營(yíng)遇到困難的印象，從而使得投資者放棄該公司的股份，這會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)公司股價(jià)的降低。為了防止這一問(wèn)題的出現(xiàn)，公司需要按照“內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資”的順序來(lái)選擇融資方式。1.3.2生命周期理論該理論認(rèn)為，企業(yè)的發(fā)展就如同生物一樣，會(huì)經(jīng)歷出生期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段，企業(yè)處于不同的階段，會(huì)遇到不同的情況，需要采取不同的經(jīng)營(yíng)策略。為了幫助企業(yè)更好地渡過(guò)各個(gè)生命周期，企業(yè)需要對(duì)各個(gè)階段的影響因素進(jìn)行分析，并對(duì)這些影響因素提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，從而保障企業(yè)的往復(fù)發(fā)展。比如不同成長(zhǎng)周期的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)就不盡相同，這就需要采取不同的融資措施，以便渡過(guò)危機(jī)，進(jìn)行合理過(guò)度。2衡水老白干酒融資方式現(xiàn)狀分析2.1衡水老白干酒發(fā)展現(xiàn)狀2016年衡水老白干企業(yè)股權(quán)計(jì)劃整改，老白干企業(yè)增加了全體股東的股本。原則上每10股轉(zhuǎn)增15股，由2015年12月31日的224069股增至438060173股，極大地提高了股東的積極性。老白干企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃已經(jīng)實(shí)施。老白干企業(yè)開(kāi)創(chuàng)了白酒產(chǎn)業(yè)整合之路，老白干企業(yè)引領(lǐng)了新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。雖然茅臺(tái)、五糧液、湖州老窖是白酒行業(yè)的標(biāo)桿，但由于產(chǎn)能較大，很難實(shí)現(xiàn)全線協(xié)同產(chǎn)品。相反，一些小型白酒企業(yè)基礎(chǔ)薄弱，地域性強(qiáng)，難以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，某企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，可以開(kāi)辟自己的特色之路?？梢詭椭习赘善髽I(yè)整合河北省，也可以通過(guò)并購(gòu)打開(kāi)優(yōu)質(zhì)區(qū)域整合的平臺(tái)，股權(quán)激勵(lì)和并購(gòu)方案的提出成為行業(yè)特色案例。近年來(lái)，衡水老白干公司取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。收購(gòu)了豐聯(lián)酒業(yè)旗下的四家酒類(lèi)公司，并引入聯(lián)想作為第二大股東，這將為公司未來(lái)的整合和資源共享提供更大的空間，這一系列的特色方案，使老白企業(yè)在過(guò)去三年里有了質(zhì)的飛躍，企業(yè)的強(qiáng)大實(shí)力逐漸顯現(xiàn)。近年來(lái)，老白干企業(yè)凈利率穩(wěn)步提高。隨著并購(gòu)案例的實(shí)施，雖然公司的凈利率波動(dòng)較大，但一直處于上升趨勢(shì)。2018年第三季度，銷(xiāo)售毛利率接近62%，凈利潤(rùn)率也回到6.7%，比上年增長(zhǎng)105%。作為老白干的代表，企業(yè)堅(jiān)持釀造優(yōu)質(zhì)白酒、打造優(yōu)秀品牌、傳承傳統(tǒng)、開(kāi)拓未來(lái)的責(zé)任，不忘回報(bào)社會(huì)的初衷，堅(jiān)持獨(dú)特的釀造工藝，堅(jiān)持以人為本、質(zhì)量第一的原則，以爭(zhēng)創(chuàng)一流白酒企業(yè)為目標(biāo)，不斷提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。2.2衡水老白干酒融資方式現(xiàn)狀老白干酒公司始終遵循“現(xiàn)金為王”的融資觀念，形成穩(wěn)健和多元化同行的融資戰(zhàn)略，盡力形成適度從緊的融資架構(gòu)。在內(nèi)源融資方面，老白干酒借助留存收益的方式進(jìn)行融資，這一定程度上提升了老白干酒的凈資產(chǎn)數(shù)量，減弱了負(fù)債率。表2-1衡水老白干酒2012年-2018年凈利潤(rùn)與留存收益情況表時(shí)間凈利潤(rùn)（億元）發(fā)放現(xiàn)金紅利（億元）201225.519.81201327.2915.16201430.4519.19201538.1921.5201650.227.2201781.534.35201897.738.00如表2-1所示，老白干酒留存收益在凈利潤(rùn)中的占比不斷提升，可見(jiàn)，老白干酒在內(nèi)源融資方面成效顯著，為企業(yè)其他融資奠定了良好的基礎(chǔ)，使企業(yè)可以更好地面對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件的變化。此外，老白干酒還加強(qiáng)了多種外源融資渠道的利用，主要包括如下幾種：銀行貸款。老白干酒始終與銀行維持著優(yōu)良的合作關(guān)系，多年來(lái)被國(guó)內(nèi)諸大銀行評(píng)價(jià)為“3A”信用等級(jí)，雙方在融資債券及承兌方面的合作，確保了老白干酒沒(méi)有資金周轉(zhuǎn)不靈的情況發(fā)生。但老白干酒目前已經(jīng)在逐步降低銀行貸款的資金，銀行貸款在貸款資金的比例從2001年的48%下降到了2018年的36%，老白干酒正在加緊改變其余銀行的依賴(lài)關(guān)系為合作共謀。（2）股權(quán)融資。老白干酒充分利用上市公司融資工具，盡量選擇發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換債券以及其他形式的再融資，使得融資水平大幅提升，確立了許多穩(wěn)定的資金鏈。老白干酒A的總股本由2004年的67975500股，擴(kuò)大到2018年年底的11051612300股，股本擴(kuò)張速度在房地產(chǎn)業(yè)中前所未有，這一融資方式讓老白干酒避免資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡的情況發(fā)生，進(jìn)一步拓展了資產(chǎn)數(shù)額。（3）房地產(chǎn)基金融資。老白干酒認(rèn)為基金融資比信托融資、債券融資和銀行信貸更為安全，通過(guò)這一融資方式進(jìn)一步避免集團(tuán)的融資風(fēng)險(xiǎn)。（4）房地產(chǎn)信托。雖然銀行信托投資房地產(chǎn)的資金在不斷降低，但老白干酒利用心頭融資的資金卻在不斷增長(zhǎng)，2018年，老白干酒利用信托融資的資金達(dá)到10億元。（5）并購(gòu)與合作開(kāi)發(fā)融資。2015年，老白干酒利用16億元與華潤(rùn)集團(tuán)開(kāi)展合作，進(jìn)一步拓展了公司的融資渠道，同時(shí)，逐漸在向二三線城市拓展，通過(guò)合作開(kāi)發(fā)的模式不斷提升品牌影響力，從而可以利用更少的資金獲得土地、新項(xiàng)目融資提供便利。3.老白干酒融資方式存在的問(wèn)題和原因3.1老白干酒融資方式存在的問(wèn)題3.1.1融資方式選擇不合理銀行貸款依然是老白干酒的主要融資渠道，雖然公司目前減少了銀行貸款的融資比例，但在直接融資方面依然缺乏積極性。直接融資也就是資本市場(chǎng)，由于股票和債券發(fā)展不平衡，大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)發(fā)行股票融資，但很少使用債券融資。這是因?yàn)榘l(fā)行債券的審批程序繁瑣，老白干酒雖然符合國(guó)家規(guī)定的債券發(fā)行要求，但對(duì)債權(quán)融資的利用依然較少，進(jìn)而使得老白干酒的融資渠道和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化受到限制，出現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)不合理、負(fù)債比例過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)防范空間不足等問(wèn)題。同時(shí)老白干酒正在持續(xù)降低銀行貸款的比例，但在房地產(chǎn)調(diào)控政策與資本鏈條緊縮的情況下，房屋交易數(shù)量的不斷下跌，銀行借貸縮小會(huì)在某種程度上讓老白干酒的資本鏈條處于繃緊狀況，從而增加資金鏈斷開(kāi)的可能性。從下表可以看出，就目前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有達(dá)到未來(lái)一年的數(shù)據(jù)指標(biāo)，下一年的數(shù)據(jù)指標(biāo)和未來(lái)一年的數(shù)據(jù)指標(biāo)差別不大，可以通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)和融資結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)，但離未來(lái)五年的數(shù)據(jù)指標(biāo)還有很大差距。表3-1老白干酒資本現(xiàn)有數(shù)據(jù)和戰(zhàn)略規(guī)劃數(shù)據(jù)對(duì)比表項(xiàng)目2019年2020年2023年2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率10%10.5%11.0%12%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)103908070資產(chǎn)負(fù)債率69.62%69%57%55%流動(dòng)比率1.31541.331.371.45速動(dòng)比率0.32480.330.370.453.1.2公司治理結(jié)構(gòu)不完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)對(duì)于融資來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，在確保融資問(wèn)題的徹底解決，需要首先完善公司的治理結(jié)構(gòu)。但縱觀老白干酒，由于分公司數(shù)量眾多，公司股東眾多，地域分布廣，管理鏈條長(zhǎng)。同時(shí)，集團(tuán)內(nèi)部地方利益和整體利益難以協(xié)調(diào)，不易集中管理，從而存在治理結(jié)構(gòu)不完善的問(wèn)題。但老白干酒的治理結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，且不夠完善，普遍存在股東權(quán)力過(guò)于集中的問(wèn)題，無(wú)法形成權(quán)力制衡，使得融資決策由大股東決定。此外，管理者缺乏融資風(fēng)險(xiǎn)的控制和成本管理觀念，在融資的過(guò)程中，各分公司的管理者紛紛從自身公司的利益出發(fā)，爭(zhēng)取集團(tuán)的資金支持，而較少關(guān)注成本。同時(shí)，作為大型集團(tuán)企業(yè)，老白干酒的經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)不強(qiáng)，部分管理者存在短視行為，缺乏融資的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，從而忽視了融資的成本，導(dǎo)致短期選擇了部分高收益的融資渠道，導(dǎo)致公司的融資成本仍然很高?？偟膩?lái)說(shuō)，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，這與老白干酒股權(quán)集中、管理者缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制有關(guān)。3.1.3融資渠道比較狹窄目前老白干酒的融資渠道主要債務(wù)融資，銀行貸款和公司債務(wù)等債務(wù)融資比例約為70%。只有少量的信托融資、基金融資等方式。表3-22018年老白干酒和茅臺(tái)酒融資方式對(duì)比表融資渠道平均利率老白干酒行業(yè)平均值茅臺(tái)酒銀行貸款45%30%24%公司債券25%20%17%上市融資12%23%25%信托融資12%13%17%基金融資10%14%20%如表3-2所示，老白干酒作為白酒行業(yè)的知名企業(yè)，在與茅臺(tái)酒業(yè)的比較發(fā)現(xiàn)，優(yōu)勢(shì)并不突出，融資渠道的選擇與茅臺(tái)酒相比有很大差距，茅臺(tái)酒的融資方式比較均衡，老白干酒的銀行貸款和公司債券要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于茅臺(tái)酒，靠大量負(fù)債來(lái)融資，而上市融資要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于茅臺(tái)酒，這說(shuō)明老白干酒上市融資渠道狹窄，對(duì)股東、投資商的吸引力不大，一旦銀行貸款和公司債券的融資來(lái)源斷缺，將給公司的融資帶來(lái)很大的影響。3.2老白干酒融資出現(xiàn)問(wèn)題的原因3.2.1缺乏對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)融資活動(dòng)貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程，上市企業(yè)很容易受到各因素的影響，一旦每個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)變化，都會(huì)引發(fā)一連串的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理尤為必要，老白干酒因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)范圍的不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致融資方式轉(zhuǎn)型的加快，債務(wù)融資工具的頻繁利用等，這導(dǎo)致企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)增加，隨著老白干酒規(guī)模的不斷擴(kuò)大，融資活動(dòng)日益復(fù)雜，融資方式變得更加復(fù)雜和兇險(xiǎn)，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)一直存在。但老白干酒管理者沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)進(jìn)行足夠的認(rèn)識(shí)，沒(méi)有對(duì)融資規(guī)劃進(jìn)行合理的預(yù)期，從而無(wú)法掌握經(jīng)濟(jì)方面的周期變動(dòng)情況，管理者沒(méi)有對(duì)項(xiàng)目的可行性進(jìn)行分析，從而過(guò)于注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，忽視融資風(fēng)險(xiǎn)越變?cè)酱蟆?.2.2缺乏科學(xué)完善的融資規(guī)劃老白干酒的融資規(guī)劃一定要按照集團(tuán)的發(fā)展框架進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，進(jìn)行協(xié)調(diào)安排，通過(guò)政策實(shí)現(xiàn)融資和投資的保障。但由于我國(guó)金融投資體制存在一定的缺陷，資本市場(chǎng)發(fā)展不健全，導(dǎo)致老白干酒不能很好地制定符合集團(tuán)實(shí)際的融資規(guī)劃。目前，老白干酒的融資規(guī)劃缺乏科學(xué)合理性，使得融資規(guī)模和集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略出現(xiàn)了不適應(yīng)的問(wèn)題，導(dǎo)致資金需求得不到有效滿(mǎn)足，融資主體不明確等問(wèn)題。表3-32020-2025年老白干酒未來(lái)5年融資戰(zhàn)略規(guī)劃數(shù)據(jù)指標(biāo)項(xiàng)目未來(lái)1年未來(lái)2年未來(lái)3年未來(lái)4年未來(lái)5年融資額度新增3億5億7億9億11億直接融資比率提高到2%5%7%10%12%長(zhǎng)期負(fù)率比率提高到20%25%30%35%40%負(fù)債率降低到79%78%77%76%75%利潤(rùn)率提高到10.5%10.75%11.0%11.5%12%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)9080706050流動(dòng)比率提高到931.401.451.501.55速動(dòng)比率提高到0.350.400.450.500.55平均融資成本降低到11.0%10.5%10%9.5%9.25%表3-3是老白干酒未來(lái)五年的融資戰(zhàn)略規(guī)劃數(shù)據(jù)指標(biāo)情況，可以看到，老白干酒在數(shù)據(jù)指標(biāo)的設(shè)計(jì)方面存在不夠科學(xué)，無(wú)論融資額度新增程度，還是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，都存在跨度太大的問(wèn)題，從而導(dǎo)致每年的融資任務(wù)過(guò)重，極有可能到達(dá)不到融資戰(zhàn)略目標(biāo)的要求，需要進(jìn)一步進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)。3.2.3缺乏對(duì)融資渠道的管理和拓展隨著外部融資環(huán)境的變化，從緊的貨幣政策使得固定融資成本上升，由于利率的提高和融資成本的增加，老白干酒的銀行貸款融資將受到了很大的影響，而老白干酒融資渠道管理模式落后，目前老白干酒尚未形成內(nèi)生有效的融資平臺(tái)，而各分公司有自己的融資主體，各自獨(dú)立導(dǎo)致在融資過(guò)程中浪費(fèi)大量的錢(qián)財(cái)物力，未能充分發(fā)揮集團(tuán)內(nèi)部節(jié)約交易成本的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)槎唐诠善?、中長(zhǎng)期股票、公司債券等直接融資渠道門(mén)檻較高。老白干酒雖然能夠滿(mǎn)足這些融資的要求，受各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的限制，無(wú)法順利發(fā)行和充分利用，這導(dǎo)致老白干酒融資渠道狹窄，只能借助銀行貸款和公司債券進(jìn)行融資。4老白干酒融資方式的優(yōu)化對(duì)策4.1加強(qiáng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)上市企業(yè)高管人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制文化的培養(yǎng)，是融資風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵所在。從上文可知，老白干酒管理者從自身的分公司利益出發(fā)，盲目地進(jìn)行融資規(guī)劃，缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)，不利于融資風(fēng)險(xiǎn)的控制。老白干酒需要重視管理人員融資風(fēng)險(xiǎn)的培訓(xùn)，首先加強(qiáng)其融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使其了解到融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)融資造成的威脅，并加強(qiáng)人員培訓(xùn)，向其傳授融資風(fēng)險(xiǎn)控制的方法，使其可以將其應(yīng)用于實(shí)踐中。其次，老白干酒總部需要制定融資政策與決策制度，為分公司投資，輔助分公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，還要提供大量的資金支持，為集團(tuán)融資做好控制工作，根據(jù)宏觀調(diào)控和集團(tuán)資金的發(fā)展，確定了貸款資金的使用和企業(yè)融資能力分析。最后，為集團(tuán)融資決策提供可靠依據(jù)，更好地實(shí)現(xiàn)集團(tuán)融資的風(fēng)險(xiǎn)控制和融資成本控制。最后，老白干酒還需要建立融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)與銀行的合作，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)，就及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略，從而有效地控制和防范融資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提升公司的融資管理水平。4.2制定科學(xué)完善的融資規(guī)劃企業(yè)的融資發(fā)展戰(zhàn)略可以指導(dǎo)企業(yè)集團(tuán)的融資工作，因此，在制定融資發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，需要進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃。老白干酒在制定通知規(guī)劃時(shí)，需要結(jié)合自身的需求和實(shí)際，制定中、長(zhǎng)期融資發(fā)展戰(zhàn)略制定，從而明確融資的目標(biāo)、融資規(guī)劃、融資資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)容，有效規(guī)劃融資渠道和融資成本，確定融資的主渠道，并盡量將股權(quán)和債權(quán)的融資方式結(jié)合起來(lái)，配合長(zhǎng)、短期的資金結(jié)合原則性。融資渠道的選擇，一定要從集團(tuán)發(fā)展現(xiàn)狀、未來(lái)融資額度及融資風(fēng)險(xiǎn)等方面考慮，選擇適合集團(tuán)發(fā)展的有效融資渠道，通過(guò)資本與產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)，使股東的價(jià)值最大化。目前，老白干酒在融資方面，沒(méi)有明確主要融資渠道，也沒(méi)有根據(jù)集團(tuán)歷史情況和現(xiàn)實(shí)的比較結(jié)果來(lái)確定更好的融資渠道。融資渠道的選擇不夠科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)，從而導(dǎo)致融資規(guī)劃對(duì)集團(tuán)融資工作無(wú)法發(fā)揮指導(dǎo)作用。鑒于此，老白干酒需要在制定符合實(shí)際的融資規(guī)劃的前提下，加強(qiáng)對(duì)融資基礎(chǔ)工作的管理，確保融資計(jì)劃的有序進(jìn)行，為集團(tuán)融資的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。集團(tuán)的管理人員還需要根據(jù)融資基礎(chǔ)工作的實(shí)際，適當(dāng)調(diào)整融資規(guī)劃，從而使得融資規(guī)劃與集團(tuán)的發(fā)展規(guī)模、資金需求相適應(yīng)，提高集團(tuán)融資工作的科學(xué)性。4.3完善公司資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)公司的資本結(jié)構(gòu)不僅僅對(duì)公司的管理有著很大的影響，而且對(duì)于公司的投資項(xiàng)目以及資金的投入多少有著至關(guān)重要的影響。老白干酒公司在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中不僅僅在股份制方面進(jìn)行了整改，而且對(duì)于公司的資金結(jié)構(gòu)也進(jìn)行了一系列的調(diào)整。這樣不僅僅在公司的管理規(guī)模上有了很大的擴(kuò)張，而且對(duì)于公司的經(jīng)濟(jì)效益也會(huì)有很大的提升。老白干酒結(jié)合自身的實(shí)際情況，以及本行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)制定出屬于自己的資金結(jié)構(gòu)，這樣一方面確定了公司在以后管理的重點(diǎn)，另一方面還加快了公司的快速、穩(wěn)定發(fā)展。良好的資金結(jié)構(gòu)不僅僅促進(jìn)公司的發(fā)展，而且還可以在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。因此，老白干酒需要對(duì)自身的資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，保證資金的周轉(zhuǎn)使用，以便在投資過(guò)程中獲取了巨大的經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)老白干酒2015年年報(bào)顯示，老白干酒的資產(chǎn)負(fù)債率為57.71%，比上年下降了約7個(gè)百分點(diǎn)，融資的資本結(jié)構(gòu)更加趨于合理。這就保障了企業(yè)在資本市場(chǎng)的自主性，又保障了較高的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，使企業(yè)在市場(chǎng)中更加靈活。當(dāng)前，老白干酒的公司治理結(jié)構(gòu)還有待完善，主要體現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，這進(jìn)一步限制了公司的融資行為。鑒于此，老白干酒需要從完善公司治理結(jié)構(gòu)出發(fā)來(lái)優(yōu)化公司的融資管理。一方面，老白干酒需要改善股權(quán)結(jié)構(gòu)。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是完善法人治理結(jié)構(gòu)的基石。調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，將大股東和其他企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行置換以實(shí)現(xiàn)交叉持股，或者引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，減少大股東比例，改變大股東“一家獨(dú)大”的局面，推動(dòng)公司股權(quán)多元化，使公司的股東可以相互監(jiān)督，充分保證融資工作的順利進(jìn)行；另一方面，老白干酒還需要充分利用激勵(lì)機(jī)制，設(shè)計(jì)多元化的激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，調(diào)動(dòng)管理者的積極性。目前，老白干酒的融資管理存在問(wèn)題，與公司的管理人員素質(zhì)不高脫不開(kāi)干系，管理者缺乏融資管理的意識(shí)和積極性，在融資的過(guò)程中，隨意制定融資決策，沒(méi)有制定科學(xué)完善的融資規(guī)劃，從而導(dǎo)致公司的融資管理工作較為混亂。鑒于此，老白干酒應(yīng)多元化管理者的報(bào)酬機(jī)制，可以在固定收入、年薪制度的基礎(chǔ)上增加績(jī)效獎(jiǎng)金、提成等浮動(dòng)收入的比例，并利用股票期權(quán)、退休金計(jì)劃等來(lái)進(jìn)一步激發(fā)管理者的積極性，有效克服管理人員的短期行為，使其制定科學(xué)合理的融資決策，確保公司融資工作的科學(xué)合理性，提高公司的融資績(jī)效。4.4拓展融資渠道和融資方式老白干酒一方面要考慮到融資收益和融資風(fēng)險(xiǎn)的相互匹配問(wèn)題，另一方面還要有效協(xié)調(diào)融資結(jié)構(gòu)彈性和財(cái)務(wù)的靈活性，從而拓展公司的融資渠道和模式，以形成一個(gè)融資成本更低、融資風(fēng)險(xiǎn)更小的融資結(jié)構(gòu)。目前，老白干酒的融資方式有內(nèi)源融資和外源融資兩方面，融資方式應(yīng)該逐步多元化，幫助集團(tuán)更好地籌集到了更多的資金，但是通過(guò)對(duì)老白干酒融資方式的觀察可知，老白干酒主要的融資方式是債務(wù)融資，高達(dá)70%。在現(xiàn)有的融資政策基礎(chǔ)上，老白干酒需要選擇合理的融資渠道模式，在降低融資的資金利息成本和資金風(fēng)險(xiǎn)成本的同時(shí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。鑒于權(quán)益融資低于債券融資成本，不需要承擔(dān)債券利息，老白干酒可以選擇這一模式，事實(shí)上，老白干酒已經(jīng)加強(qiáng)了對(duì)這一融資模式的利用，并獲得了8.11億的資金，發(fā)行兩次可轉(zhuǎn)債籌集資金共計(jì)6.9億。此外，老白干酒要想進(jìn)一步優(yōu)化融資機(jī)構(gòu)，就需要合理利用償還、轉(zhuǎn)讓、提前還款或改變資金等方式，一旦轉(zhuǎn)換條件成熟，就講可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為普通股，這樣不僅可以減少風(fēng)險(xiǎn)，而且可以降低負(fù)債融資和權(quán)益融資的額比例，使融資渠道和方式變得更加多元化。結(jié)論衡水老白干作為河北經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，其健康發(fā)展關(guān)系到河北經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，老白干酒的市場(chǎng)擴(kuò)大推廣需要大量的資金，但衡水老白干存在融資困難，即使沒(méi)有融資困境，融資方式選擇不對(duì)，也會(huì)讓企業(yè)重新陷入資金困境中，可見(jiàn)，融資方式選擇的重要性。通過(guò)本文的分析，發(fā)現(xiàn)衡水老白干存在融資方式存在諸多問(wèn)題，包括缺乏科學(xué)完善的融資規(guī)劃、資本結(jié)構(gòu)有待完善、融資方式不合理導(dǎo)致融資成本較高、管理結(jié)構(gòu)不完善也限制了融資方式、缺乏對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)等，導(dǎo)致企業(yè)的融資水平得不到有效提升。鑒于此，本文結(jié)合老白干酒的實(shí)際，提出了幾點(diǎn)針對(duì)性的融資方式的優(yōu)化對(duì)策，包括制定科學(xué)完善的融資