海島免稅體系分析報(bào)告

海島免稅體系分析報(bào)告2021年3月P 3ag目錄海南零售展望：自貿(mào)港下多元一體，交通改善筑基礎(chǔ) 6海南購(gòu)物天堂展望：自貿(mào)港下多元一體，互補(bǔ)共榮 6海南自貿(mào)港建設(shè)下，航空+港口優(yōu)化升級(jí)，未來(lái)客流量有望增50-100% 7離島免稅：政策擴(kuò)容，適度競(jìng)爭(zhēng)，空間廣闊 12海南自貿(mào)港新政+離島免稅新政，政策顯著擴(kuò)容后帶來(lái)廣闊空間 12競(jìng)爭(zhēng)格局：多元主體、適度競(jìng)爭(zhēng)，海南免稅2020年底進(jìn)入新格局 15離島免稅空間展望：未來(lái)3-5年有望上看1750-3000億元 18競(jìng)爭(zhēng)格局與凈利率思考：中免預(yù)計(jì)相對(duì)占主導(dǎo)，盈利能力較有支撐 22島民免稅：預(yù)計(jì)政策漸行漸近，或與離島免稅互補(bǔ) 24島民免稅：預(yù)計(jì)政策最快有望春節(jié)前推出，與離島免稅互補(bǔ)發(fā)展 24島民免稅空間展望：初期預(yù)計(jì)需培育，未來(lái)3-5年看數(shù)百億空間 25跨境電商：全域試點(diǎn)探索O2O，豐富海南零售市場(chǎng) 29國(guó)內(nèi)零售大市場(chǎng)：跨境電商與免稅、有稅等互補(bǔ)發(fā)展，吸引消費(fèi)回流 29自貿(mào)港建設(shè)背景下：海南跨境電商有望新看點(diǎn) 29展望：產(chǎn)品定位額度使用差異，預(yù)計(jì)有望與離島、島民免稅協(xié)同發(fā)展 31多元一體構(gòu)筑海南零售新格局，繼續(xù)首推中國(guó)中免 34海南購(gòu)物天堂展望小結(jié)：對(duì)標(biāo)香港求同存異，核心是產(chǎn)業(yè)集聚謀發(fā)展 34投資建議：多元一體構(gòu)筑海南零售新格局，繼續(xù)首推中國(guó)中免 34附錄：海南自貿(mào)港相關(guān)政策整理 36Page 4圖表目錄圖1：海南自貿(mào)港方案目標(biāo) 6圖2：海南打造購(gòu)物天堂整體框架 6圖3：進(jìn)出海南島的主要交通方式 8圖4：2019年海南三大主要進(jìn)出島方式吞吐量年占比 8圖5：?？诿捞m機(jī)場(chǎng)和三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量變化情況 8圖6：?？诿捞m機(jī)場(chǎng)二期圖 8圖7：以2020年1月15日為例看高峰小時(shí)起降架次 8圖8：2020年海南免稅銷(xiāo)售大增，下半年增速尤其顯著 14圖9：新政實(shí)施后離島免稅日均銷(xiāo)售額持續(xù)提升（僅免稅） 14圖10：海南免稅新政后，各品類(lèi)銷(xiāo)售額及同比變化 14圖11：2019H2及2020H2免稅銷(xiāo)售額品類(lèi)結(jié)構(gòu)構(gòu)成對(duì)比 14圖12：海南目前離島免稅門(mén)店及籌建開(kāi)業(yè)的免稅門(mén)店分布 16圖13：位于三亞城區(qū)鴻洲廣場(chǎng)的中服免稅店（室內(nèi)） 16圖14：位于三亞城區(qū)鴻洲廣場(chǎng)的中服免稅店（外觀） 17圖15：三亞海旅投免稅城（外觀） 17圖16：三亞海旅投免稅城（室內(nèi)） 17圖17：開(kāi)業(yè)首日的?？厝蚓访舛惖?17圖18：?？厝赵聫V場(chǎng)免稅店外觀 17圖19：深圳免稅觀瀾湖免稅店內(nèi)景 17圖20：中免三亞海棠灣門(mén)店全景 18圖21：中免三亞海棠灣門(mén)店內(nèi)景 18圖22：海南離島免稅店客單價(jià)及月度變化 19圖23：離島免稅新政后，轉(zhuǎn)化率從12%提升至30% 19圖24：中免新海港項(xiàng)目規(guī)劃圖 20圖25：中免新海港項(xiàng)目施工圖（截至2020年9月底） 20圖26：海南、香港、新加坡等所得稅率對(duì)比（一般情況） 23圖27：海南離島免稅客單價(jià)變化 26圖28：海南省常住人口、戶籍人口情況及其變化 26圖29：海南省社零總額年度變化 26圖30：海南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況 26圖31：海南省人均GDP增長(zhǎng)情況 26圖32：中國(guó)跨境電商進(jìn)口行業(yè)規(guī)模及增速 29圖33：中國(guó)進(jìn)口跨境電商用戶規(guī)模及增速 29圖34：海南跨境電商零售進(jìn)口規(guī)模 30圖35：2018年天貓國(guó)際銷(xiāo)售交易額各品類(lèi)占比 32圖36：2019Q1跨境電商進(jìn)口交易額品類(lèi)結(jié)構(gòu) 32圖37：2018年全球免稅商品品類(lèi)分布 33圖38：韓國(guó)2019Q1免稅商品品類(lèi)分布 33圖39：海南未來(lái)零售體系與香港對(duì)比 34表1：海南自貿(mào)港政策總體方案要點(diǎn)匯總 7表2：徐聞港港口交通基礎(chǔ)設(shè)施及港口配套路網(wǎng)情況 10表3：“海澄文定”經(jīng)濟(jì)圈和大三亞經(jīng)濟(jì)圈城際鐵路基本情況 11表4：海南游客客流情況及接待能力展望估算 11表5：2009-2020年海南離島免稅政策全面梳理 12表6：2020年海南離島免稅新政主要變化 12表7：海南離島免稅政策調(diào)整情況 13表8：2020年6月新政下——離島免稅商品品種（45種）及每人每次購(gòu)買(mǎi)數(shù)量范圍13表9：國(guó)內(nèi)免稅運(yùn)營(yíng)商基本情況 15表10：三亞市市內(nèi)免稅店競(jìng)爭(zhēng)性磋商方案 15表11：海南離島免稅存量門(mén)店及近期新增門(mén)店情況匯總 16表12：海南離島免稅運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)方式 18表13：未來(lái)3年海南離島免稅機(jī)場(chǎng)客流貢獻(xiàn)收入空間展望：981-1635億 20表14：未來(lái)3年海南離島免稅輪渡客流貢獻(xiàn)收入空間展望：38-108億 21表15：未來(lái)5年海南離島免稅機(jī)場(chǎng)客流貢獻(xiàn)收入空間展望：2009-2881億 21Page 5表16：未來(lái)5年海南離島免稅輪渡客流貢獻(xiàn)收入空間展望：195-378億 21表17：海南離島免稅運(yùn)營(yíng)主體情況 22表18：莎莎和卓悅經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)對(duì)比總結(jié) 23表19：島內(nèi)居民免稅政策部分猜想 24表20：目前公告涉及島內(nèi)居民免稅的相關(guān)公司 25表21：島內(nèi)居民免稅空間敏感性測(cè)算（基于海南省2019年常駐人口和每人每年2-3萬(wàn)額度估算） 27表22：島內(nèi)居民免稅空間敏感性測(cè)算（假設(shè)未來(lái)3年人口增加，且品類(lèi)sku等不斷豐富） 27表23：未來(lái)5年島內(nèi)居民免稅空間敏感性測(cè)算 27表24：海南島跨境電商相關(guān)政策進(jìn)展 30表25：海南跨境電商和中國(guó)內(nèi)地跨境電商部分對(duì)比 31表26：國(guó)內(nèi)海南以外其他跨境電商試點(diǎn)線下自提現(xiàn)狀 31表27：離島免稅VS島內(nèi)免稅VS跨境電商 32表28：海南自貿(mào)港相關(guān)政策整理 36Page 6海南零售展望：自貿(mào)港下多元一體，交通改善筑基礎(chǔ)海南購(gòu)物天堂展望：自貿(mào)港下多元一體，互補(bǔ)共榮海南自貿(mào)港建設(shè)背景下，海南旅游零售發(fā)展成為重要看點(diǎn)。2020年6月中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》，明確到2025年，初步建立以貿(mào)易自由便利和投資自由便利為重點(diǎn)的自由貿(mào)易港政策制度體系；到2035年，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易自由便利、投資自由便利、跨境資金流動(dòng)自由便利、人員進(jìn)出自由便利、運(yùn)輸來(lái)往自由便利和數(shù)據(jù)安全有序流動(dòng)；到本世紀(jì)中葉，全面建成具有較強(qiáng)國(guó)際影響力的高水平自由貿(mào)易港。結(jié)合海南省最新發(fā)布的十四五規(guī)劃，海南未來(lái)要打造“一中心、三天堂、一高地”，即立足海南自由貿(mào)易港建設(shè)，打造國(guó)際知名度假天堂、康養(yǎng)天堂、購(gòu)物天堂和會(huì)展高地，初步建成國(guó)際旅游消費(fèi)中心。圖1：海南自貿(mào)港方案目標(biāo)資料來(lái)源：新華社、海南自貿(mào)港方案，市場(chǎng)研究部結(jié)合DFE等媒體報(bào)道以及我們對(duì)海南自貿(mào)港旗下各項(xiàng)政策分析，我們認(rèn)為，未來(lái)海南旅游零售有望由免稅和有稅共同構(gòu)成。其中結(jié)合2020年9月中新網(wǎng)報(bào)道海南商務(wù)廳副廳長(zhǎng)榮延松，海南未來(lái)免稅主要包括離島免稅、島民免稅、外國(guó)人離境退稅三個(gè)層次，此外結(jié)合自貿(mào)港政策，海南未來(lái)將舉辦中國(guó)國(guó)際消費(fèi)品博覽會(huì)，國(guó)家級(jí)展會(huì)境外展品在展期內(nèi)進(jìn)口和銷(xiāo)售享受免稅政策，免稅政策由有關(guān)部門(mén)具體制定。與此同時(shí)，海南未來(lái)有稅市場(chǎng)主要包括傳統(tǒng)線下有稅零售，線上電商（包括一般電商及回頭購(gòu)等），跨境電商新試點(diǎn)（O2O線上線下聯(lián)動(dòng)銷(xiāo)售）等多元化內(nèi)容。綜合來(lái)看，海南未來(lái)將構(gòu)成免稅+有稅、覆蓋多層次不同定位的客群體系，有望互補(bǔ)發(fā)展，背靠國(guó)內(nèi)居民強(qiáng)大的消費(fèi)購(gòu)買(mǎi)力，依托政策利好，消費(fèi)擴(kuò)容，未來(lái)有望打造全球知名的國(guó)際購(gòu)物消費(fèi)勝地，其旅游零售總體框架如下。圖2：海南打造購(gòu)物天堂整體框架整體分類(lèi)零售類(lèi)別針對(duì)對(duì)象額度限制稅率情況品類(lèi)品牌定位等離島免稅離島不離境游客10w/年每人，無(wú)單件限制免除進(jìn)口三稅品類(lèi)限制，品牌偏中高端過(guò)渡期是否免進(jìn)口三稅免稅島民免稅預(yù)計(jì)本島居民，等政策預(yù)計(jì)額度限制，等政策需政策明確；2025年后品類(lèi)限制，預(yù)計(jì)日用消有望免除三稅，但可能費(fèi)品為主，偏中低端額外征收銷(xiāo)售稅離境退稅離境外國(guó)居民無(wú)額度，但有品類(lèi)、購(gòu)物起退點(diǎn)以上，退增值稅一般也偏中高端場(chǎng)所，退稅起點(diǎn)等限制率部分，一般約11%國(guó)際展會(huì)免稅國(guó)家級(jí)展會(huì)境外展品在展期內(nèi)進(jìn)口和銷(xiāo)售享受免稅政策，免稅政策由有關(guān)部門(mén)具體制定按到岸價(jià)繳納進(jìn)口三線下有稅零售國(guó)內(nèi)外居民無(wú)額度限制稅，國(guó)內(nèi)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)差額交增值稅多元，覆蓋高中低定位一般電商不涉及額度限有稅線上有稅零售國(guó)內(nèi)外居民制，回頭購(gòu)需要占用離島免稅額度跨境電商國(guó)內(nèi)居民2.6w/年每人，單件不超免關(guān)稅，增值稅+消費(fèi)稅多元，但中高端品牌直5000元打7折，但按售價(jià)計(jì)算采可能受限制資料來(lái)源：財(cái)政部、海關(guān)總署、海南自貿(mào)港方案、搜狗百科等，市場(chǎng)研究部Page 7我們認(rèn)為，在建設(shè)海南國(guó)際自貿(mào)港背景框架下，海南各類(lèi)政策有望持續(xù)利好（參考下文及附錄），包括企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅等重磅優(yōu)惠措施、貨物進(jìn)出各類(lèi)便利等，從而為海南未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有望奠定雄厚基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)持續(xù)加成的背景下，海南未來(lái)常住人口和商旅游客也有望持續(xù)較快增加，消費(fèi)力有望持續(xù)提升，進(jìn)而為海南旅游零售的蓬勃發(fā)展，購(gòu)物天堂的打造構(gòu)建了構(gòu)筑扎實(shí)根基。因此，我們將結(jié)合海南自貿(mào)港建設(shè)下的相關(guān)政策，從離島免稅、島內(nèi)居民免稅預(yù)期、跨境電商政策新試點(diǎn)、離境退稅等多元化視角總體展望海南旅游零售未來(lái)格局。同時(shí)，考慮海南特殊地理環(huán)境，其交通瓶頸對(duì)其未來(lái)客流發(fā)展也至關(guān)重要，故先對(duì)其交通瓶頸及變化進(jìn)行梳理，以方便我們后續(xù)展望與測(cè)算。表1：海南自貿(mào)港政策總體方案要點(diǎn)匯總2025年前重點(diǎn)任務(wù)2035年前重點(diǎn)任務(wù)在部分海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域率先實(shí)行“一線”放開(kāi)、“二線”管住的進(jìn)出口管理制建立自由進(jìn)出、安全便利的貨物貿(mào)易管理制度，建立健全跨境支付業(yè)務(wù)相度，增設(shè)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域關(guān)制度實(shí)行部分進(jìn)口商品零關(guān)稅政策。除法律法規(guī)和相關(guān)規(guī)定明確不予免稅、國(guó)家規(guī)定禁止進(jìn)口的商品外，對(duì)企業(yè)進(jìn)口自用的生產(chǎn)設(shè)備，實(shí)行“零關(guān)稅”負(fù)面清單管理；對(duì)島內(nèi)進(jìn)口用于交通運(yùn)輸、旅游業(yè)的船舶、航空器等營(yíng)運(yùn)用交通工具及游艇，實(shí)行“零關(guān)稅”正面清單管理；對(duì)島內(nèi)進(jìn)口用于生產(chǎn)自用或以“兩頭在外”模式進(jìn)個(gè)別領(lǐng)域外全面放開(kāi)投資準(zhǔn)入，在具有強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)的領(lǐng)域，市場(chǎng)主體對(duì)符行生產(chǎn)加工活動(dòng)（或服務(wù)貿(mào)易過(guò)程中）所消耗的原輔料，實(shí)行“零關(guān)稅”正面清合相關(guān)要求作出承諾即可開(kāi)展投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)單管理；對(duì)島內(nèi)居民消費(fèi)的進(jìn)境商品，實(shí)行正面清單管理，允許島內(nèi)免稅購(gòu)買(mǎi)。對(duì)實(shí)行“零關(guān)稅”清單管理的貨物及物品，免征進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅。清單內(nèi)容由有關(guān)部門(mén)根據(jù)海南實(shí)際需要和監(jiān)管條件進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。放寬離島免稅購(gòu)物額度至每年每人10萬(wàn)元，擴(kuò)大免稅商品種類(lèi)。實(shí)現(xiàn)跨境資金流動(dòng)自由便利，實(shí)現(xiàn)海南自由貿(mào)易港非金融企業(yè)外債項(xiàng)下完減少跨境服務(wù)貿(mào)易限制全可兌換制定放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入特別清單、外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單，推行“極簡(jiǎn)審批”制度，深化“證照分離”改革，建立健全過(guò)程監(jiān)管體系試點(diǎn)改革跨境證券投融資政策，加快金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)實(shí)行更加寬松的商務(wù)人員臨時(shí)出入境政策、便利的工作簽證政策，進(jìn)一步濟(jì)能力完善居留制度外國(guó)人自行申報(bào)或通過(guò)單位邀請(qǐng)接待免簽入境，放寬外國(guó)人申請(qǐng)免簽入境事由限實(shí)現(xiàn)航運(yùn)、空域等運(yùn)輸來(lái)往自由便利，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外航空公司增加運(yùn)力投放，制，實(shí)施外國(guó)旅游團(tuán)乘坐郵輪入境15天免簽政策增開(kāi)航線航班實(shí)施更加開(kāi)放的船舶運(yùn)輸政策、航空運(yùn)輸政策開(kāi)展數(shù)據(jù)跨境傳輸安全管理試點(diǎn)，探索既能便利數(shù)據(jù)流動(dòng)又能保障安全的機(jī)制舉辦中國(guó)國(guó)際消費(fèi)品博覽會(huì)，支持海南大力引進(jìn)國(guó)外優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源，允許境外部實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)安全有序流動(dòng)，創(chuàng)新數(shù)據(jù)出境安全的制度設(shè)計(jì)，開(kāi)展個(gè)人信息入分大學(xué)、職業(yè)院校在海南自由貿(mào)易港獨(dú)立辦學(xué)，建設(shè)海南國(guó)家區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)境制度性對(duì)接，建立數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)安全和區(qū)塊鏈金融的標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新發(fā)展基地和規(guī)則部分企業(yè)減按15%征收企業(yè)所得稅，個(gè)別行業(yè)企業(yè)2025年前新增境外直接投資進(jìn)一步推進(jìn)財(cái)稅制度改革，部分企業(yè)減按15%征收企業(yè)所得稅，滿足條取得的所得免征企業(yè)所得稅，高端人才和緊缺人才個(gè)人所得稅實(shí)際稅負(fù)超過(guò)15%件的個(gè)人按照3%、10%、15%三檔超額累進(jìn)稅率征收個(gè)人所得稅的部分予以免征加大中央財(cái)政支持力度，鼓勵(lì)海南發(fā)行地方政府債券，增加海南地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行額度，鼓勵(lì)在海南自由貿(mào)易港向全球符合條件的境外投資者發(fā)行地方政府債券。授權(quán)海南制定出臺(tái)自由貿(mào)易港商事注銷(xiāo)條例、破產(chǎn)條例、公平競(jìng)爭(zhēng)條例、征收征用條例，加快推動(dòng)制定出臺(tái)海南自由貿(mào)易港法強(qiáng)化用地用海保障做好封關(guān)運(yùn)作準(zhǔn)備工作，適時(shí)啟動(dòng)全島封關(guān)運(yùn)作資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院，市場(chǎng)研究部海南自貿(mào)港建設(shè)下，航空+港口優(yōu)化升級(jí)，未來(lái)客流量有望增50-100%2019年海南接待單向客流3000萬(wàn)，航空+港口系進(jìn)出島主要方式。目前海南進(jìn)出島主要采用航空、港口等主要方式。其中航空包括?？诿捞m機(jī)場(chǎng)、三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)及博鰲機(jī)場(chǎng)、三沙機(jī)場(chǎng)等，而港口則已初步形成“四方五港”（?？诟?、洋浦港、八所港、三亞港、清瀾港）的建設(shè)格局，其中以?？谌垡徽緸橹?，包括?？诟郏ㄐ阌⒏?、新海港、新港）及火車(chē)站等。整體來(lái)看，2019年海南進(jìn)出島人數(shù)6020萬(wàn)人次，折合約3010萬(wàn)單向客流。其中三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)占比33.5%，?？诿捞m機(jī)場(chǎng)占比40.2%，?？诟壅急?5.2%，系核心三大支撐。過(guò)往交通瓶頸：結(jié)合下圖，三亞機(jī)場(chǎng)、?？跈C(jī)場(chǎng)吞吐量2017-2019年客流增長(zhǎng)明顯放緩（2020年受疫情影響不可比），與兩大機(jī)場(chǎng)此前運(yùn)力接待量已近飽和相關(guān)；瓊州海峽運(yùn)力提升有賴(lài)于廣東徐聞港、海南?？诟鄣耐絻?yōu)化，后續(xù)運(yùn)力也有待進(jìn)一步提升；海南與內(nèi)陸無(wú)直接高鐵相連，也制約海南交通發(fā)展。Page 8圖3：進(jìn)出海南島的主要交通方式分類(lèi)航空

構(gòu)成 說(shuō)明?？诿捞m機(jī)場(chǎng)包括一期、二期，雙跑道，二期2020年12月底投入使用三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)單一跑道，航站樓近兩年有擴(kuò)建博鰲機(jī)場(chǎng) 支線機(jī)場(chǎng)三沙機(jī)場(chǎng) 支線機(jī)場(chǎng)?？诟酆诵?，包括?？诟郏ㄐ阌⒏邸⑿潞８?、新港）及火車(chē)站等三港一站港口三亞港國(guó)際郵輪客運(yùn)為主，貨運(yùn)為輔（四方洋浦港洋浦經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)境內(nèi)，國(guó)際航運(yùn)與物流中心五港）八所港西線工業(yè)港清瀾港東部支線補(bǔ)充港和國(guó)家航天發(fā)射基地的主要海運(yùn)樞紐資料來(lái)源：?？谑泄倬W(wǎng)，中新網(wǎng)海南，公司公告，搜狗百科等，市場(chǎng)研究部圖4：2019年海南三大主要進(jìn)出島方式吞吐量年占比 圖5：?？诿捞m機(jī)場(chǎng)和三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量變化情況資料來(lái)源：中國(guó)民航網(wǎng)，海南新聞，海南統(tǒng)計(jì)局、市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：海南省官網(wǎng)，央廣網(wǎng)，民航資源網(wǎng)，市場(chǎng)研究部航空：三亞優(yōu)化，?？诙谕度胧褂?，長(zhǎng)看三亞新機(jī)場(chǎng)與美蘭三期建設(shè)?？诿捞m機(jī)場(chǎng)：2020年底二期開(kāi)航，整體旅客接待量從2400萬(wàn)預(yù)計(jì)增至4500萬(wàn)人次。根據(jù)公司官網(wǎng)及中國(guó)民航網(wǎng)報(bào)道，?？诿捞m機(jī)場(chǎng)二期于2020年12月31日正式投入使用，飛行區(qū)等級(jí)從此前4E級(jí)提升至4F級(jí)，計(jì)劃到2025年，可滿足年旅客吞吐量3500萬(wàn)人次、年貨郵吞吐量40萬(wàn)噸的標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合南方都市報(bào)等媒體報(bào)道，二期建成之后，美蘭機(jī)場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)雙跑道運(yùn)行，1期+2期可保障最高年旅客吞吐量4500萬(wàn)人次，較2019年2422萬(wàn)人次增長(zhǎng)86%，接待能力顯著擴(kuò)容。圖6：?？诿捞m機(jī)場(chǎng)二期圖 圖7：以2020年1月15日為例看高峰小時(shí)起降架次資料來(lái)源：新海南等媒體報(bào)道，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)：2020年1月起高峰小時(shí)容量提升，助力旅客吞吐量擴(kuò)容10%+。Page 9據(jù)公司官網(wǎng)介紹，伴隨侯機(jī)樓改擴(kuò)建，跑滑結(jié)構(gòu)改善，三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)2020年1月10日獲民航局批準(zhǔn)其高峰小時(shí)容量于從原20架次/小時(shí)提升至25架次/小時(shí)，這是其2011年核定后第一次調(diào)整，有助于短期提升接待量。假設(shè)其平均一天8個(gè)小時(shí)進(jìn)出港超過(guò)舊高峰小時(shí)容量限制，我們預(yù)計(jì)年起降架次可增加14600架次，吞吐量可提升至2254萬(wàn)人次，同比2019年可增長(zhǎng)10%+。航空長(zhǎng)線空間：三亞新機(jī)場(chǎng)+美蘭三期+第七航權(quán)開(kāi)發(fā)下的國(guó)際客流漸進(jìn)增長(zhǎng)一看三亞新機(jī)場(chǎng)建設(shè)：預(yù)計(jì)今年底動(dòng)工，2025年前啟用。結(jié)合海南發(fā)改委《“十四五”推進(jìn)海南全面深化改革開(kāi)放和自由貿(mào)易港建設(shè)中央預(yù)算內(nèi)投資儲(chǔ)備項(xiàng)目清單（建議稿）》，三亞新機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目已正式立項(xiàng)，預(yù)計(jì)2021年12月開(kāi)工建設(shè)，2025年前啟用，新項(xiàng)目規(guī)劃飛行區(qū)等級(jí)為4E，包括3條跑道、66萬(wàn)平米航站樓等，設(shè)計(jì)目標(biāo)為2035年旅客吞吐量達(dá)5600萬(wàn)人次/年、貨郵吞吐量170萬(wàn)噸/年，相較三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)2019年吞吐量提高近2倍。二看?？诿捞m機(jī)場(chǎng)三期規(guī)劃，目前已立項(xiàng)，未來(lái)也可能包括新跑道等相關(guān)建設(shè)，有助于進(jìn)一步擴(kuò)容。三看第七航權(quán)開(kāi)放，有助于海南國(guó)際客流增加。民航局2020年6月9日已印發(fā)《海南自由貿(mào)易港試點(diǎn)開(kāi)放第七航權(quán)實(shí)施方案》，鼓勵(lì)、支持外航在現(xiàn)有航權(quán)安排外，在海南經(jīng)營(yíng)客、貨運(yùn)第七航權(quán)，進(jìn)一步推動(dòng)海南民航高水平對(duì)外開(kāi)放。第七航權(quán)指“某國(guó)或地區(qū)的航空公司完全在其本國(guó)或地區(qū)領(lǐng)域以外經(jīng)營(yíng)獨(dú)立的航線，在境外兩國(guó)或地區(qū)間載運(yùn)客貨的權(quán)利”，系航權(quán)政策最高水平的開(kāi)發(fā)，有助于能引進(jìn)國(guó)外航司，增加境外旅客，完善海南航空業(yè)的發(fā)展，對(duì)推動(dòng)海南自由貿(mào)易港建設(shè)和旅游業(yè)的發(fā)展具重要意義。港口：粵海兩地共同優(yōu)化，瓊州海峽提速，中看高鐵有望打通廣東方面：徐聞港開(kāi)航，鏈接新海港，航時(shí)縮短，承載量有望顯著提升。2020年9月26日，湛江徐聞南山港（簡(jiǎn)稱(chēng)徐聞港）正式投入使用。徐聞港系全球最大的客貨輪渡港口，距離新海港僅12海里，通航時(shí)間僅1小時(shí)，較此前減少一半。其設(shè)計(jì)年吞吐能力為車(chē)輛320萬(wàn)輛次、旅客1728萬(wàn)人次，有效提升廣東-海南運(yùn)力。未來(lái)，徐聞港-新海港還擬打造航程0.5小時(shí)的精品過(guò)海航線。此外，徐聞港口周邊交通設(shè)施也持續(xù)優(yōu)化。2020年9月徐聞港支線開(kāi)通后，徐聞縣區(qū)到徐聞港僅需10分鐘，較此前30分鐘進(jìn)一步優(yōu)化。圖6：徐聞港至新海港航程較原航程縮短一半 圖7：瓊州海峽年進(jìn)出島客運(yùn)量/車(chē)運(yùn)量情況資料來(lái)源：我房網(wǎng)，海南資訊、市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，交通運(yùn)輸部，市場(chǎng)研究部Page 10表2：徐聞港港口交通基礎(chǔ)設(shè)施及港口配套路網(wǎng)情況分類(lèi)交通配套說(shuō)明長(zhǎng)途汽車(chē)站按照國(guó)家一級(jí)場(chǎng)站標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，目前，車(chē)站選址已確定，在做可行性報(bào)告階段。交通基礎(chǔ)公交場(chǎng)站配備15輛公交接駁車(chē)，將設(shè)一條線路，負(fù)責(zé)徐聞縣城至碼頭的來(lái)設(shè)施往交通?，F(xiàn)處于土地報(bào)批階段。高鐵站規(guī)劃中的湛江至徐聞高鐵，全長(zhǎng)約120多公里。前期的線路走向規(guī)劃工作基本完成，預(yù)期2024年通車(chē)高速公路徐聞港支線設(shè)計(jì)時(shí)速120公里，已通車(chē)配套路網(wǎng)徐聞港進(jìn)港公路8車(chē)道設(shè)計(jì)時(shí)速80公里，已通車(chē)環(huán)半島路雙向六車(chē)道、設(shè)計(jì)時(shí)速80公里，連接海安兩港與徐聞港，已通車(chē)資料來(lái)源：中新網(wǎng)海南，市場(chǎng)研究部海南方面：其中?？诟塾绕湫潞８巯底詈诵暮Ｄ细劭跇屑~。新海港2017年上半年完成二期建設(shè)，年通過(guò)能力為旅客1800萬(wàn)人次，汽車(chē)270萬(wàn)輛次。但此前因受制于徐聞港建設(shè)節(jié)奏等，潛力尚未充分發(fā)揮。與此同時(shí)，新海港滾裝碼頭客運(yùn)綜合樞紐站項(xiàng)目已于2020年10月30日開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年7月31日完工。項(xiàng)目年設(shè)計(jì)通過(guò)能力為旅客2,200萬(wàn)人次，汽車(chē)320萬(wàn)輛次。新海港的綜合樞紐站將基于零換乘理念建設(shè)綜合交通樞紐（GTC），還會(huì)結(jié)合海南自貿(mào)港未來(lái)封關(guān)運(yùn)作的需要，做相關(guān)查驗(yàn)設(shè)施的配置，保證達(dá)到海南自貿(mào)港試封關(guān)的要求。該項(xiàng)目建成后將大幅提升?？诘母劭诮哟?wù)水平。廣湛高鐵和湛海高鐵預(yù)計(jì)2024年通車(chē)，未來(lái)海南與粵港澳大灣區(qū)、江浙滬和京津冀高鐵更加便捷。目前廣東與海南通過(guò)粵海鐵路經(jīng)粵海港相連，廣州到?？谛钑r(shí)12-13小時(shí)，無(wú)高鐵直達(dá)。2020年6月30日，廣湛高鐵全線開(kāi)工，計(jì)劃于2024年建成通車(chē)。項(xiàng)目通車(chē)后將實(shí)現(xiàn)從廣州中心城區(qū)至湛江中心城區(qū)由原來(lái)3小時(shí)縮短至1.5小時(shí)以內(nèi)。同時(shí)，湛江到?？诘恼亢８哞F也預(yù)計(jì)2024年同步通車(chē)，經(jīng)徐聞通過(guò)輪渡引入到粵海鐵路輪渡碼頭北側(cè)的新海港交通樞紐。兩條高速鐵路工程開(kāi)通后，海南自貿(mào)港與粵港澳大灣區(qū)的聯(lián)系更為密切，不僅串聯(lián)起張家界，湛江，?？诘嚷糜纬鞘?，海南自貿(mào)港進(jìn)入江浙滬、京津冀等地也將更加快捷便利。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2024年，廣湛高鐵及湛海高鐵通車(chē)后，從廣州至?？谛潞８圮?chē)程將縮短至3小時(shí)以內(nèi)，顯著提速。圖8：廣湛高鐵全線走向示意圖 圖9：湛海高鐵全線走向示意圖資料來(lái)源：文昌在線，鐵路建設(shè)規(guī)劃，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：微信公眾號(hào)鐵路建設(shè)規(guī)劃，市場(chǎng)研究部島內(nèi)：鐵路和高速網(wǎng)豐富拓展，島內(nèi)運(yùn)輸效率有望持續(xù)提升環(huán)島高鐵運(yùn)輸能力強(qiáng)，未來(lái)田字形高鐵計(jì)劃有望推進(jìn)。海南目前擁有全球首條環(huán)島高速鐵路，包括東西環(huán)線，可實(shí)現(xiàn)3小時(shí)環(huán)島繞行，2018年鐵路客運(yùn)量為2978萬(wàn)人次。據(jù)國(guó)家發(fā)改委《海南現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系規(guī)劃》，海南到2025年高速鐵路目標(biāo)客運(yùn)量為4000萬(wàn)人次。同時(shí)，海南省還規(guī)劃建設(shè)田字形高鐵，計(jì)劃2023年12月開(kāi)工，完工后，?？谌齺嗆?chē)程將縮短至1小時(shí)內(nèi)，儋州至瓊海車(chē)程縮短至30分鐘內(nèi)，大幅提高了運(yùn)輸效率。Page 11“海澄文定”經(jīng)濟(jì)圈和大三亞經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)城際鐵路，有望帶動(dòng)?？诤腿齺喼苓叺貐^(qū)旅游?！昂３挝亩ā苯?jīng)濟(jì)圈主要包括?？谑?、澄邁縣、定安縣和文昌市。大三亞經(jīng)濟(jì)圈則是以三亞為中心,包括陵水、保亭、樂(lè)東三縣的南部組團(tuán)，如下表所示，未來(lái)“海澄文定”經(jīng)濟(jì)圈和大三亞經(jīng)濟(jì)圈有望更加便捷。此外，島內(nèi)高速公路、三亞有軌電車(chē)（2020年10月通車(chē)）等也持續(xù)豐富，有助于強(qiáng)化區(qū)內(nèi)交通。表3：“海澄文定”經(jīng)濟(jì)圈和大三亞經(jīng)濟(jì)圈城際鐵路基本情況城軌分支途經(jīng)線長(zhǎng)（km）設(shè)計(jì)時(shí)速（km/h）開(kāi)工時(shí)間“海澄文1號(hào)線澄邁縣馬村港-?？谑袇^(qū)-江東新區(qū)-美蘭機(jī)場(chǎng)-文昌市鋪前鎮(zhèn)1431202024年定”城軌2號(hào)線?？谛虏簫u-海甸島-?？谑袇^(qū)-定安縣定城鎮(zhèn)2024年三亞市區(qū)-鳳凰機(jī)場(chǎng)-紅塘灣-崖州區(qū)-天涯海角-南山-樂(lè)東-利1072020年3月，總工期1號(hào)線1602年，計(jì)劃2022年6國(guó)-黃流鎮(zhèn)-尖峰嶺月竣工大三亞城軌2號(hào)線環(huán)島高鐵三亞站-三亞市-海南陵水黎安國(guó)際教育創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)931602023年6月3號(hào)線（三亞新機(jī)西環(huán)普速鐵路紅塘灣站-新機(jī)場(chǎng)航站樓12-2023年6月場(chǎng)線）資料來(lái)源:海南省發(fā)改委，三亞市人民政府，市場(chǎng)研究部展望：海南游客接待能力未來(lái)3年有望增近50%，未來(lái)5年有望近翻番綜合來(lái)看，隨著海南近幾年持續(xù)交通改善，?？诿捞m機(jī)場(chǎng)二期已投入使用，?？诟蹟U(kuò)建和三亞新機(jī)場(chǎng)分別計(jì)劃2023年及2025年完成，此外美蘭機(jī)場(chǎng)三期規(guī)劃及廣湛高鐵、湛海高鐵通車(chē)對(duì)接?？诟鄣瓤土鞯?，屆時(shí)總體運(yùn)力將顯著增加。綜合考慮港口等投入使用到實(shí)現(xiàn)容量目標(biāo)需要對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和人員管理上進(jìn)一步優(yōu)化，在2019年海南省整體接待3000萬(wàn)單向客流基礎(chǔ)上，我們初步估算如下：未來(lái)3年客流接待上限有望達(dá)8000萬(wàn)人次+，即單向客流4000萬(wàn)人次+；未來(lái)5年假設(shè)三亞新機(jī)場(chǎng)投入使用，海南整體客流接待力（三亞、?？跈C(jī)場(chǎng)及?？诟圻\(yùn)力測(cè)算）有望達(dá)到12000萬(wàn)人次+，單向客流承載量有望達(dá)6000萬(wàn)人次+，較2019年實(shí)際接待量有望近翻番；未來(lái)10年，結(jié)合我們的初步估算及后續(xù)自貿(mào)港下交通長(zhǎng)線改善強(qiáng)化，我們樂(lè)觀預(yù)計(jì)海南遠(yuǎn)期接待能力有望達(dá)到20000人次，單向客流10000萬(wàn)+，從而可以較好支撐海南自貿(mào)港發(fā)展和海南旅游零售市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)容。表4：海南游客客流情況及接待能力展望估算機(jī)場(chǎng)及港口2019年吞吐2019年吞吐擴(kuò)能說(shuō)明未來(lái)3年承載量上未來(lái)5年估算承載量未來(lái)10年承載量估算（萬(wàn)量（萬(wàn)人次）量占比限估算（萬(wàn)人次）（萬(wàn)人次）人次）?？跈C(jī)場(chǎng)242240.20%2020年底二期投入使用，預(yù)計(jì)1期+245005000（兼顧三期等）8000期4500萬(wàn)人次，此后看三期等規(guī)劃預(yù)計(jì)2021年擴(kuò)容10%+，此后看寬體機(jī)三亞機(jī)場(chǎng)201633.50%等優(yōu)化，預(yù)計(jì)新機(jī)場(chǎng)2025年投入使用，22504700（考慮新機(jī)場(chǎng)）7800新機(jī)場(chǎng)2035年設(shè)計(jì)運(yùn)力5600萬(wàn)人次博鰲機(jī)場(chǎng)560.90%60100100綜合徐聞、新海港等運(yùn)力，預(yù)計(jì)未來(lái)3?？诟?51625.20%年1800-2200萬(wàn)人次，中長(zhǎng)線可考慮原200030004000有港口運(yùn)力+新港口運(yùn)力等，有望3500萬(wàn)人次三亞港100.20%1050100合計(jì)6020100.00%88201285020000資料來(lái)源:海南省交通運(yùn)輸廳，中國(guó)民航網(wǎng)，新海南，中新網(wǎng)等，市場(chǎng)研究部估算Page 12離島免稅：政策擴(kuò)容，適度競(jìng)爭(zhēng)，空間廣闊海南自貿(mào)港新政+離島免稅新政，政策顯著擴(kuò)容后帶來(lái)廣闊空間離島免稅政策2011年落地以來(lái)持續(xù)放寬。海南離島免稅政策從2009年底正式提出，2011年3月底公布4月底正式施行，2012年至2019年初經(jīng)歷了5次較大調(diào)整，具體如下表所示：主要集中在提升免稅購(gòu)物限額、擴(kuò)大免稅商品品種件數(shù)、放寬購(gòu)買(mǎi)次數(shù)（目前島內(nèi)外居民均不限次數(shù)）、增設(shè)免稅店、增加離島免稅的交通方式（鐵路離島、輪船離島加入免稅范圍）等方面。2019年，海南離島免稅實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額136.1億元，同比增長(zhǎng)超30%表5：2009-2020年海南離島免稅政策全面梳理政策實(shí)施時(shí)間關(guān)鍵詞說(shuō)明2009年12月政策提出國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)海南國(guó)際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出研究離境退稅及離島免稅購(gòu)物政策2010年6月政策進(jìn)一步明確《海南國(guó)際旅游島建設(shè)發(fā)展規(guī)劃綱要》獲批，提出建設(shè)離島及離境免稅店2011年3月24試運(yùn)行離島免稅政策試點(diǎn)，限額（5000元），限齡（年滿18周歲），限購(gòu)物次數(shù)（島內(nèi)居民1次/年，非島內(nèi)居日公布，4月底離島免稅政策公布民2次/年），限品類(lèi)件數(shù)（18種商品，香水2件，化妝品5件）運(yùn)行2011年3月24離島免稅政策解讀財(cái)政部官員解讀“離島免稅”政策試點(diǎn)時(shí)提到“國(guó)家決定在?？?、三亞兩地各開(kāi)設(shè)一家離島免稅店進(jìn)行試點(diǎn)”日2012年11月政策額度等調(diào)整限額提高至8000元，年齡降低至16歲，品類(lèi)拓寬至21種等方面，相比2011年，香水5件、化妝品8件。2014年1月政策小范圍突破三亞免稅店試點(diǎn)實(shí)施“即購(gòu)即提、先征后退”和“特殊情況下郵寄送達(dá)”的購(gòu)物模式2015年3月政策再次調(diào)整增加17類(lèi)免稅品種（如嬰兒配方奶粉等），放寬10種熱銷(xiāo)商品的單次件數(shù)限制，香水8件、化妝品12件。2016年2月政策再次調(diào)整免稅額度增至16000元，取消非島內(nèi)居民購(gòu)物次數(shù)限制，同意三亞和?？诿舛惖觊_(kāi)設(shè)網(wǎng)上銷(xiāo)售窗口2017年1月政策小范圍突破鐵路離島旅客可在三亞店或通過(guò)三亞和?？诿舛惖甑木W(wǎng)上銷(xiāo)售窗口購(gòu)買(mǎi)免稅商品并在?？诨疖?chē)站提貨點(diǎn)提貨2018年2月新增免稅提貨點(diǎn)三亞免稅店瓊海博鰲機(jī)場(chǎng)提貨點(diǎn)啟用2018年4月新增免稅提貨點(diǎn)瓊海博鰲機(jī)場(chǎng)新增?？诿舛惖晏嶝淈c(diǎn)2018年12月政策再次調(diào)整免稅額度增至30000元（包含島內(nèi)居民旅客），取消島內(nèi)居民購(gòu)物次數(shù)限制，增加部分醫(yī)療器械商品2018年12月政策再次調(diào)整將乘輪船離島旅客納入了海南離島旅客免稅購(gòu)物政策適用對(duì)象范圍2019年1月新設(shè)免稅店新設(shè)?？?、博鰲市內(nèi)免稅店，于2019年1月19日正式開(kāi)業(yè)2020年6月自貿(mào)港政策擬上調(diào)免《海南自貿(mào)港建設(shè)總體方案》放寬離島免稅購(gòu)物額度至每年每人10萬(wàn)元，擴(kuò)大免稅商品品類(lèi)稅額度《關(guān)于海南離島旅客免稅購(gòu)物政策的公告》2020年第33號(hào)，從7.1開(kāi)始，取消單件商品8000元免稅限額規(guī)定，2020年7月政策再次調(diào)整免稅品類(lèi)由此前的38種增至45種（增加3C、酒類(lèi)、保健品等），化妝品件數(shù)限制從12件提至30件、香水不限件數(shù)、手機(jī)4件、酒類(lèi)1500ml2月2日，財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告《關(guān)于增加海南離島旅客免稅購(gòu)物提貨方式的公告》，增2021年2月 郵寄政策放開(kāi)加海南離島旅客免稅購(gòu)物提貨方式：離島旅客購(gòu)買(mǎi)免稅品可選擇郵寄送達(dá)方式提貨；島內(nèi)居民離島前購(gòu)買(mǎi)免稅品，可選擇返島提取。資料來(lái)源：財(cái)政部，陽(yáng)光海南網(wǎng)，商務(wù)部、中國(guó)新聞網(wǎng)等，市場(chǎng)研究部2020年6月底，在海南自貿(mào)港政策框架背景下，《關(guān)于海南離島旅客免稅購(gòu)物政策的公告》正式公布，離島免稅政策迎重大利好。一是總額度從2018年明確的3萬(wàn)元大幅上調(diào)至10萬(wàn)元，二是直接取消單件商品8000元的免稅限額規(guī)定，三是大幅提升香化產(chǎn)品件數(shù)上限（此前每人每次香水8件、化妝品12件，新政后每人每次香水不限、化妝品30件），四是增加部分3C、酒類(lèi)、保健品等種商品。上述政策調(diào)整，尤其免稅額度大幅放開(kāi)、取消單件商品額度，化妝品件數(shù)顯著增加等，極大提升海南離島免稅的政策空間（品類(lèi)豐富，客單價(jià)和滲透率雙升）。表6：2020年海南離島免稅新政主要變化分類(lèi)新政前新政后總額度每人每年30000元（16歲以上）每人每年100000元（16歲以上）單件商品單件商品不超8000元，超過(guò)需征行郵稅單件商品不設(shè)限額品類(lèi)38個(gè)品類(lèi)增加至45種品類(lèi)，包括洋酒、3C等件數(shù)限制香水8件，化妝品12件等香水不再限制件數(shù)、化妝品增加至30件、新增的手機(jī)品類(lèi)限制件數(shù)為4件、酒類(lèi)為不超過(guò)1500ml運(yùn)營(yíng)主體中免、海免具有離島免稅經(jīng)營(yíng)資格明確具有免稅品經(jīng)銷(xiāo)資格的經(jīng)營(yíng)主體可按規(guī)定參與海南離島免稅經(jīng)營(yíng)資料來(lái)源:財(cái)政部，市場(chǎng)研究部Page 13表7：海南離島免稅政策調(diào)整情況時(shí)間年齡品種次數(shù)單次金額總金額數(shù)量20111818島內(nèi)1次，非島內(nèi)50005000香水2件、化妝品5件2次20121621島內(nèi)1次，非島內(nèi)80008000香水5件、化妝品8件2次20151638島內(nèi)1次，非島內(nèi)80008000香水8件、化妝品12件2次20161638島民1次，其他無(wú)8000島民8000，其他香水8件、化妝品12件次數(shù)限制居民1600020181638無(wú)次數(shù)限制800030000增加部分家用醫(yī)療器械商品20201645無(wú)次數(shù)限制100000100000香水不限、化妝品30件、手機(jī)4件、酒類(lèi)1500ml，增加部分3C、酒類(lèi)、保健品等7種商品資料來(lái)源:財(cái)政部，陽(yáng)光海南網(wǎng)，商務(wù)部、中國(guó)新聞網(wǎng)等，市場(chǎng)研究部綜合來(lái)看，結(jié)合2020年6月新政，海南離島免稅商品品種及數(shù)量如下表所示。表8：2020年6月新政下——離島免稅商品品種（45種）及每人每次購(gòu)買(mǎi)數(shù)量范圍序號(hào)商品品種每人每次限購(gòu)數(shù)備注1首飾，工藝品、手表不限4香水不限5化妝品30件6筆、眼鏡（含太陽(yáng)鏡）、眼鏡片、眼鏡框不限9絲巾、領(lǐng)帶、毛織品、棉織品、服裝服飾、鞋帽不限15皮帶、箱包、小皮件不限18糖果不限19體育用品，美容及保健器材，餐具及廚房用品不限22玩具（含童車(chē)），零售包裝的嬰幼兒配方奶粉及輔食不限咖啡(咖啡豆；濃縮咖啡)，參制品（西洋參；紅參；高麗參膠囊及沖劑）不限26谷物片；麥精、糧食粉等制食品及乳制品；甜餅干；華夫餅干及圣餐餅；不限糕點(diǎn)，餅干及烘焙糕餅及類(lèi)似制品27保健食品，蜂王漿制劑，橄欖油不限非首次進(jìn)口，即已取得進(jìn)口保健食品批準(zhǔn)證書(shū)30尿不濕不限31陶瓷制品（骨瓷器皿等）、玻璃制品（玻璃器皿等）不限33家用空氣凈化器及配件不限34家用小五金（鎖具；水龍頭；淋浴裝置），轉(zhuǎn)換插頭不限36鐘（掛鐘；座鐘；鬧鐘等），表帶、表鏈不限38一、二類(lèi)家用醫(yī)療器械（血糖計(jì)；血糖試紙、電子血壓計(jì)；紅外線人體不限已取得進(jìn)口醫(yī)療器械注冊(cè)證或備案憑證測(cè)溫儀；視力訓(xùn)練儀；助聽(tīng)器；矯形固定器械；家用呼吸機(jī)）39天然蜂蜜及其他食用動(dòng)物產(chǎn)品（天然蜂蜜；燕窩；鮮蜂王漿；其他蜂及不限食用動(dòng)物產(chǎn)品）40茶、馬黛茶以及以茶、馬黛茶為基本成分的制品（綠茶；紅茶；馬黛茶；不限茶、馬黛茶為基本成分的制品）平板電腦；其他便攜式自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備；小型自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備；微41型機(jī)；其他數(shù)據(jù)處理設(shè)備；以系統(tǒng)形式報(bào)驗(yàn)的小型計(jì)算機(jī)；以系統(tǒng)形式不限報(bào)驗(yàn)的微型機(jī)42穿戴設(shè)備等電子消費(fèi)產(chǎn)品不限43手機(jī)，手持（包括車(chē)載）式無(wú)線電話機(jī)4件44電子游戲機(jī)不限45酒類(lèi)（啤酒、紅酒、清酒、洋酒及發(fā)酵飲料）合計(jì)不超過(guò)1500毫升資料來(lái)源:財(cái)政部，市場(chǎng)研究部注：1件商品是指具有單一、完整包裝及獨(dú)立標(biāo)價(jià)的商品，但套裝商品按包裝內(nèi)所含商品的實(shí)際件數(shù)計(jì)算并且，2021年2月，財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告，增加海南離島旅客免稅購(gòu)物提貨方式：離島旅客購(gòu)買(mǎi)免稅品可選擇郵寄送達(dá)方式提貨；島內(nèi)居民離島前購(gòu)買(mǎi)免稅品，可選擇返島提取，有助于海南離島免稅進(jìn)一步擴(kuò)容。政策效應(yīng)初探：銷(xiāo)售額大增，品類(lèi)優(yōu)化，后續(xù)潛力仍有望持續(xù)釋放。一看銷(xiāo)售額：據(jù)海南省商務(wù)廳數(shù)據(jù)，2020年7月1日至12月31日，海南離島免稅店實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)售額（含有稅）236元/+215%，其中免稅商品200億元/+192%，購(gòu)物人次299萬(wàn)人次/+59%，購(gòu)物件數(shù)2382萬(wàn)件/+158.20%，增長(zhǎng)尤其靚麗。2020年全年，海南離島免稅店實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)售額（含有稅）327.4億元/+127%，其中免稅銷(xiāo)售275億/+101%，購(gòu)物人次520余萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)約30%。Page14圖8：2020年海南免稅銷(xiāo)售大增，下半年增速尤其顯著圖9：新政實(shí)施后離島免稅日均銷(xiāo)售額持續(xù)提升（僅免稅）免稅店銷(xiāo)售額（億元，含有稅）免稅銷(xiāo)售額（億元）350銷(xiāo)售額同比增速免稅同比增速250%300200%250200150%150100%10050%5002020H12020H220200%資料來(lái)源：海南省商務(wù)廳、?？诤ｊP(guān)、澎湃新聞等，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所資料來(lái)源：?？诤ｊP(guān)，市場(chǎng)研究部整理二看品類(lèi)：香化一枝獨(dú)秀局面開(kāi)始改變，精品銷(xiāo)售增長(zhǎng)尤其突出。2020年7月1日至12月31日，海南離島免稅香化類(lèi)商品共計(jì)銷(xiāo)售105.3億元/140%，占免稅銷(xiāo)售總額的52%，較2019年下半年64%的占比明顯下降；手表首飾共計(jì)銷(xiāo)售48.9億元，同比增長(zhǎng)3.4倍，占免稅銷(xiāo)售總額的24%（去年同期為16%）；服裝箱包共計(jì)銷(xiāo)售37.8億元，同比增長(zhǎng)1.7倍，占免稅銷(xiāo)售總額的19%，與此前基本相當(dāng)。新增的酒類(lèi)、電子產(chǎn)品等品類(lèi)商品也備受廣大消費(fèi)者青睞，同期共計(jì)銷(xiāo)售超過(guò)5.4億元。圖10：海南免稅新政后，各品類(lèi)銷(xiāo)售額及同比變化 圖11：2019H2及2020H2免稅銷(xiāo)售額品類(lèi)結(jié)構(gòu)構(gòu)成對(duì)比服飾箱包,20%手表首飾,16% 香化,64%資料來(lái)源：?？诤ｊP(guān)、新華網(wǎng)等，市場(chǎng)研究部

資料來(lái)源：?？诤ｊP(guān)、新華網(wǎng)等，市場(chǎng)研究部三看新政潛力仍待持續(xù)釋放。2021年元旦，海南免稅銷(xiāo)售數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。?？诤ｊP(guān)通報(bào)，2021年“元旦”三日海南離島免稅日均銷(xiāo)售額高達(dá)1.8億元，銷(xiāo)售金額5.4億元/+195.16%，離島免稅品66.9萬(wàn)件/+200%，購(gòu)物人數(shù)7.6萬(wàn)人/+80.9%，繼續(xù)表現(xiàn)突出。雖然短期秋冬疫情階段反復(fù)或有所影響，但我們預(yù)計(jì)整體趨勢(shì)仍有支撐。并且，考慮海南離島免稅新政2020年中期放開(kāi)，而新品品牌招商往往需要時(shí)日，尤其愛(ài)馬仕、LV、dior、香奈兒等頂級(jí)奢侈精品引入需要較長(zhǎng)時(shí)間，故海南未來(lái)品牌SKU等仍有望進(jìn)一步豐富。同時(shí)，結(jié)合前文，2021年2月離島免稅郵寄離島政策放開(kāi)。我們認(rèn)為，郵寄離島放開(kāi)，一是可以有效延長(zhǎng)購(gòu)物時(shí)間（此前因涉及物流配送無(wú)論線上線下購(gòu)物都至少需要提前6-30余小時(shí)等截單，部分制約購(gòu)物機(jī)會(huì)），二是可以擴(kuò)容部分品牌SKU，疊加允許島民返島提貨，從而有望進(jìn)一步提升離島免稅購(gòu)物便利，擴(kuò)大離島免稅銷(xiāo)售，并提升免稅運(yùn)營(yíng)商對(duì)機(jī)場(chǎng)提貨點(diǎn)的議價(jià)權(quán)（降低對(duì)機(jī)場(chǎng)可能未來(lái)提高提貨點(diǎn)租金的或有擔(dān)憂），對(duì)免稅運(yùn)營(yíng)商開(kāi)展各類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，線上線下結(jié)合操作更加有利。綜合來(lái)看，在離島免稅允許郵寄提貨以及品牌招商不斷豐富的情況下，疊加海南交通瓶頸改善和自貿(mào)港建設(shè)下商貿(mào)旅游客群增長(zhǎng)，我們認(rèn)為海南離島免稅未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，其潛力仍有望在后續(xù)幾年逐步釋放。Page 15競(jìng)爭(zhēng)格局：多元主體、適度競(jìng)爭(zhēng)，海南免稅2020年底進(jìn)入新格局離島免稅新政允許多元主體，適度競(jìng)爭(zhēng)。2020年底以前，海南離島免稅主要由中免及其控股的海免經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)門(mén)店僅包括?？诿捞m機(jī)場(chǎng)免稅店、?？谌赵聫V場(chǎng)免稅店、瓊海博鰲免稅店、三亞海棠灣免稅店4家。2020年6月底《關(guān)于海南離島旅客免稅購(gòu)物政策的公告》明確表示：具有免稅品經(jīng)銷(xiāo)資格的經(jīng)營(yíng)主體可按規(guī)定參與海南離島免稅經(jīng)營(yíng)。目前國(guó)內(nèi)擁有免稅經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的運(yùn)營(yíng)商如下表所示，主要包括中免、中出服、深免、珠免、王府井等，以及僅持續(xù)離島免稅運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的海旅投、海發(fā)控等，但并不包括外資。表9：國(guó)內(nèi)免稅運(yùn)營(yíng)商基本情況運(yùn)營(yíng)商中免中出服深免珠免日上王府井海免海旅投免稅全球消費(fèi)精品海南發(fā)展

背景央企央企-國(guó)藥集團(tuán)旗下深圳國(guó)企珠海國(guó)企，擬注入格力地產(chǎn)中免控股51%北京地方國(guó)資背景中國(guó)旅游集團(tuán)（中免大股東）持股51%，海南國(guó)資持股49%海南國(guó)資背景，海旅投100%控股海南國(guó)資背景海南發(fā)控100%控股

牌照出入境免稅牌照，海南離島免稅牌照，離境外國(guó)人市內(nèi)免稅店牌照出入境免稅牌照，出國(guó)歸國(guó)市內(nèi)免稅店牌照，海南離島免稅牌照（實(shí)際落地需參與競(jìng)標(biāo)，政府審批）出入境免稅牌照，海南離島免稅牌照（實(shí)際落地需參與競(jìng)標(biāo)，政府審批）出入境免稅牌照，海南離島免稅牌照（實(shí)際落地需參與競(jìng)標(biāo)，政府審批）無(wú)免稅經(jīng)營(yíng)牌照，預(yù)計(jì)包括海南離島免稅牌照（實(shí)際落地需參與競(jìng)標(biāo)，政府審批）僅海南離島免稅牌照（無(wú)出入境免稅牌照）海南離島免稅牌照（無(wú)出入境免稅牌照）海南離島免稅牌照（無(wú)出入境免稅牌照）

目前經(jīng)營(yíng)區(qū)域京滬廣等樞紐機(jī)場(chǎng)免稅店，香港機(jī)場(chǎng)免稅煙酒段，澳門(mén)機(jī)場(chǎng)免稅部分，國(guó)內(nèi)部分邊境口岸店，三亞海棠灣免稅店等京滬南京等部分市內(nèi)店，重慶機(jī)場(chǎng)進(jìn)境店，天津郵輪進(jìn)境店等，2020年11月中標(biāo)南京機(jī)場(chǎng)出境店深圳各邊境口岸免稅店，西安機(jī)場(chǎng)進(jìn)境店等珠海各邊境口岸免稅店，天津機(jī)場(chǎng)入境免稅店，2020年11月中標(biāo)南寧機(jī)場(chǎng)免稅店。歷史原因中標(biāo)經(jīng)營(yíng)京滬機(jī)場(chǎng)免稅店，后被中免收購(gòu)51%控股權(quán)2020年6月10日頒布?？跈C(jī)場(chǎng)、市內(nèi)免稅店，博鰲市內(nèi)免稅店2020年8月19日獲批2020年8月19日獲批資料來(lái)源:國(guó)務(wù)院，財(cái)政部、商務(wù)部等政府公開(kāi)網(wǎng)站，公司官網(wǎng)等，市場(chǎng)研究部2020年底，海南離島免稅正式進(jìn)入適度競(jìng)爭(zhēng)新格局。2020年7月，海南提出按照招標(biāo)等市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)方式確定選擇并確定新增加的海南離島免稅購(gòu)物經(jīng)營(yíng)主體（競(jìng)爭(zhēng)性措施方案見(jiàn)下表）。2020年12月30日，三亞新開(kāi)中服免稅、海旅投免稅兩家市內(nèi)免稅店和中免三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店正式開(kāi)業(yè)。同時(shí)，2021年1月31日，海發(fā)控?？谌赵聫V場(chǎng)免稅店、深免海口觀瀾湖市內(nèi)免稅店正式開(kāi)業(yè)。簡(jiǎn)言之，海南離島免稅正式進(jìn)入多元主體適度競(jìng)爭(zhēng)新格局。表10：三亞市市內(nèi)免稅店競(jìng)爭(zhēng)性磋商方案分類(lèi)具體要求經(jīng)營(yíng)主體（一）經(jīng)營(yíng)主體必須符合《海南離島旅客免稅購(gòu)物商店管理暫行辦法》(財(cái)企(2011)429號(hào))的相關(guān)規(guī)定，具備離島免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。且符合以下條件：公司注冊(cè)1.被確定為經(jīng)營(yíng)主體后一個(gè)月內(nèi)在海南成立獨(dú)立法人公司;注冊(cè)資本2.注冊(cè)資本不低于5億元人民幣;采購(gòu)供貨3.具有可持續(xù)發(fā)展能力，穩(wěn)定的國(guó)際品牌采購(gòu)渠道，有實(shí)現(xiàn)品牌、品種、價(jià)格與國(guó)際同步的經(jīng)營(yíng)能力;經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所4.銷(xiāo)售場(chǎng)所的選址滿足節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境、有序競(jìng)爭(zhēng)、便于監(jiān)管的要求，交通便利、配套完善，與場(chǎng)所出租方簽訂2年以上有效租賃協(xié)議，經(jīng)營(yíng)面積不小于2萬(wàn)平方米;海關(guān)監(jiān)管5.具備符合海關(guān)監(jiān)管要求的免稅品監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)，具備計(jì)算機(jī)管理系統(tǒng)和數(shù)據(jù)傳輸能力;開(kāi)業(yè)時(shí)間6.2020年11月28日前完成免稅店建設(shè)并開(kāi)業(yè)。海南省內(nèi)評(píng)審(二)海南省人民政府將組建磋商小組負(fù)責(zé)評(píng)審。上級(jí)評(píng)審(三)評(píng)審結(jié)果報(bào)請(qǐng)省政府審議，經(jīng)公示無(wú)異議后，海南省商務(wù)廳將組織免稅經(jīng)營(yíng)企業(yè)提出設(shè)立離島免稅店的申詩(shī)，由財(cái)政部會(huì)同海關(guān)總署、稅務(wù)總局、商務(wù)部審核，依程序批準(zhǔn)。資料來(lái)源:新海南、南海網(wǎng)等，市場(chǎng)研究部免稅新店地理位置與面積情況。三亞方面，中服免稅項(xiàng)目位于三亞城區(qū)鴻洲廣場(chǎng)，系大東海核心商圈，經(jīng)營(yíng)面積預(yù)計(jì)3.3萬(wàn)平米，其中12月30日開(kāi)業(yè)的一期經(jīng)營(yíng)面積1萬(wàn)平米+；海旅投三亞免稅店項(xiàng)目位于三亞市區(qū)迎賓路商圈的居然之家三亞生活廣場(chǎng)，交通便捷，2020年12月30日開(kāi)業(yè)。此外，中免三亞機(jī)場(chǎng)免稅店也于12月30日正式開(kāi)業(yè)，目前開(kāi)業(yè)面積800平米，主要包括香化和Page 16手表等品類(lèi)，預(yù)計(jì)今年內(nèi)有望擴(kuò)容至6800平米。?？诜矫?，深免免稅店位于?？谟^瀾湖度假村，經(jīng)營(yíng)面積近10萬(wàn)㎡，雖然距離市區(qū)有一定距離，但該區(qū)域集娛樂(lè)、購(gòu)物、休閑、餐飲及文化于一體，擁有麗思卡爾頓等高端酒店群、會(huì)議中心、保齡球館等內(nèi)容，毗鄰全球最大的公眾高爾夫球場(chǎng)及觀瀾湖華誼馮小剛電影公社，2021年1月31日試營(yíng)業(yè)。海發(fā)控的免稅店項(xiàng)目位于日月廣場(chǎng)水瓶座，經(jīng)營(yíng)面積約為3.9萬(wàn)㎡，臨近中免的日月廣場(chǎng)免稅店，2021年1月31日一期開(kāi)業(yè)，開(kāi)業(yè)面積約3000平米，開(kāi)業(yè)首日據(jù)媒體報(bào)道銷(xiāo)售額達(dá)2285萬(wàn)元。此外中免?？诿捞m機(jī)場(chǎng)二期免稅店預(yù)計(jì)也有望春節(jié)前開(kāi)業(yè)，擬打造全國(guó)最大的機(jī)場(chǎng)離島免稅商業(yè)區(qū)，經(jīng)營(yíng)面積1萬(wàn)平米，有望引入500多個(gè)品牌。表11：海南離島免稅存量門(mén)店及近期新增門(mén)店情況匯總分運(yùn)營(yíng)商類(lèi)中服免稅海旅投新增門(mén) 海發(fā)控店深圳免稅中免中免中免原有 中免控股海免門(mén)店 中免控股海免中免控股海免

位置三亞城區(qū)解放一路鴻洲廣場(chǎng)，地處大東海核心商圈，臨近鴻洲國(guó)際游艇碼頭、鳳凰島中央商務(wù)區(qū)，附近有鹿回頭、鳳凰嶺海誓山盟等景區(qū)。三亞市吉陽(yáng)區(qū)迎賓路商圈的居然之家三亞生活廣場(chǎng)，毗鄰宋城三亞千古情景區(qū)，優(yōu)勢(shì)在于市區(qū)，距離機(jī)場(chǎng)、火車(chē)站分別僅5、15公里，?？谑腥赵聫V場(chǎng)水瓶座+摩羯座，臨近中免的日月廣場(chǎng)免稅店（步行10分鐘內(nèi)）。?？谟^瀾湖度假村，該地段集娛樂(lè)、購(gòu)物、休閑、餐飲及文化功能于一體。美蘭機(jī)場(chǎng)二期免稅店三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)T1航站樓西擴(kuò)208-206登機(jī)口旁。三亞海棠灣免稅購(gòu)物中心，地處海南三亞度假勝地海棠灣，周邊基本系幾十家高端國(guó)際五星酒店，比鄰三亞亞特蘭蒂斯等?？诿捞m機(jī)場(chǎng)免稅店?？谌赵聫V場(chǎng)免稅店（雙子座+射手座），處于?？谑袇^(qū)，海南省政府附近瓊海市博鰲景區(qū)內(nèi)的市內(nèi)免稅店

經(jīng)營(yíng)面積開(kāi)業(yè)時(shí)間面積約3.3萬(wàn)㎡，12月30日一期試營(yíng)業(yè)，預(yù)2020年12月30日計(jì)一期面積1萬(wàn)㎡+物業(yè)總建筑面積近10萬(wàn)平米，海旅投租賃1-52020年12月30日層，估算經(jīng)營(yíng)面積數(shù)萬(wàn)平米經(jīng)營(yíng)面積3.9萬(wàn)平米，一期預(yù)計(jì)3000平米，主要系香化手表，二期預(yù)計(jì)2.8萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)2021年1月31日一期開(kāi)2021年6月底開(kāi)業(yè)，剩余6000平米預(yù)計(jì)9月業(yè)底開(kāi)業(yè)經(jīng)營(yíng)面積近10萬(wàn)㎡2021年1月31日試營(yíng)業(yè)擬打造國(guó)內(nèi)最大的機(jī)場(chǎng)離島免稅商業(yè)區(qū)，經(jīng)營(yíng)預(yù)計(jì)2021年春節(jié)前面積約1萬(wàn)平米，擬引入500多個(gè)品牌。一期800平米，后續(xù)有望擴(kuò)容至6800平米2020年12月30日共3層，合計(jì)經(jīng)營(yíng)面積7萬(wàn)平米，此前1-2樓2014年9月1日試營(yíng)業(yè)為免稅，3樓系有稅+餐飲，未來(lái)預(yù)計(jì)3樓也基（此前大東海店2011年本免稅為主4月底開(kāi)業(yè)）經(jīng)營(yíng)面積14000平米2011年12月21日經(jīng)營(yíng)面積一期+二期合計(jì)22000平米（1期13000平米），預(yù)計(jì)后續(xù)有望進(jìn)一步再擴(kuò)建近2019年1月19日1萬(wàn)平米經(jīng)營(yíng)面積4200余平方米2019年1月19日資料來(lái)源:公司官網(wǎng)，官微，海南日?qǐng)?bào)、騰訊新聞，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、DFE報(bào)道等，市場(chǎng)研究部玩家分析一：區(qū)位互補(bǔ)，物業(yè)條件各有差異。從區(qū)位看，參考圖12，除海發(fā)控日月廣場(chǎng)門(mén)店外，新玩家的免稅門(mén)店多與中免離島免稅門(mén)店在地理分布形成了一定的差異，從而可以覆蓋更多的海南游客和本土居民，彼此競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)也有互補(bǔ)，提升海南離島免稅整體的轉(zhuǎn)化率。同時(shí)，如下圖所示，在物業(yè)外觀條件、內(nèi)部裝修情況以及現(xiàn)有品牌SKU情況來(lái)看，上述新店各有差異，但較中免海棠灣國(guó)際免稅城的物業(yè)條件、品牌及SKU豐富度、周邊環(huán)境等各方面短期仍有顯著差距，當(dāng)然新進(jìn)玩家未來(lái)品牌SKU不斷完善豐富情況可密切關(guān)注。圖12：海南目前離島免稅門(mén)店及籌建開(kāi)業(yè)的免稅門(mén)店分布 圖13：位于三亞城區(qū)鴻洲廣場(chǎng)的中服免稅店（室內(nèi)）資料來(lái)源：百度地圖、三亞發(fā)布，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，?？谌?qǐng)?bào)、騰訊新聞等， 資料來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，市場(chǎng)研究部市場(chǎng)研究部Page 17圖14：位于三亞城區(qū)鴻洲廣場(chǎng)的中服免稅店（外觀） 圖15：三亞海旅投免稅城（外觀）資料來(lái)源：中新網(wǎng)海南等，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：中新網(wǎng)海南，市場(chǎng)研究部圖16：三亞海旅投免稅城（室內(nèi)） 圖17：開(kāi)業(yè)首日的?？厝蚓访舛惖曩Y料來(lái)源：中新網(wǎng)海南，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，市場(chǎng)研究部圖18：?？厝赵聫V場(chǎng)免稅店外觀 圖19：深圳免稅觀瀾湖免稅店內(nèi)景資料來(lái)源：DFE報(bào)道等，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：中新網(wǎng)海南、DFE、公司官微等，市場(chǎng)研究部Page 18圖20：中免三亞海棠灣門(mén)店全景 圖21：中免三亞海棠灣門(mén)店內(nèi)景資料來(lái)源：中新網(wǎng)海南等，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：中新網(wǎng)海南等，市場(chǎng)研究部玩家分析二：采購(gòu)方式差異，部分新主體自采為主，部分則通過(guò)國(guó)際免稅龍頭采購(gòu)。參考21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、騰訊新聞、穆迪報(bào)告以及證券時(shí)報(bào)等報(bào)道，海旅投的三亞免稅店預(yù)計(jì)與拉加代爾部分合作采購(gòu)；海發(fā)控日月廣場(chǎng)店預(yù)計(jì)與Dufry在采購(gòu)等方面合作。我們認(rèn)為，通過(guò)國(guó)際免稅龍頭采購(gòu)優(yōu)勢(shì)在于前期品牌SKU豐富速度相對(duì)較快，但需要關(guān)注后續(xù)價(jià)格情況（通過(guò)中間商）以及后續(xù)合作進(jìn)展，是否持牌商后續(xù)會(huì)考慮逐步自采等。中服免稅和深圳免稅系國(guó)內(nèi)免稅業(yè)內(nèi)老牌運(yùn)營(yíng)商，自身有一定免稅運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)，但規(guī)模上目前與中免有較大差距。其中中服免稅依托其此前北京、上海等市內(nèi)免稅店等布局積累，公司也與部分國(guó)際品牌商形成了一定的合作關(guān)系，我們預(yù)計(jì)其主要自采為主，但考慮規(guī)模等差異預(yù)計(jì)品牌SKU豐富需要相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間。深免此前因?yàn)榭诎睹舛惖隇橹?，參考其可比?lèi)似公司珠免的情況（可參見(jiàn)格力地產(chǎn)公告），預(yù)計(jì)過(guò)往煙酒占比相對(duì)為主，香化、精品上預(yù)計(jì)仍有差距。參考此前DFE等媒體報(bào)道，未來(lái)其深免不排除部分自采，部分與DFS合作等。當(dāng)然上述龍頭未來(lái)實(shí)際采購(gòu)是否會(huì)有所變化，或者有多元化方案仍有待進(jìn)一步跟蹤。表12：海南離島免稅運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)方式公司名稱(chēng)中免中出服海旅投

采購(gòu)方式基本自采為主基本自采為主預(yù)計(jì)與拉加代爾合作等海發(fā)控深免

預(yù)計(jì)與Dufry合作采購(gòu)等預(yù)計(jì)部分自采，部分與DFS合作等資料來(lái)源:證券時(shí)報(bào)，穆迪報(bào)告，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、騰訊新聞等，市場(chǎng)研究部目前來(lái)看，伴隨三亞、?？谏鲜雒舛惖觊_(kāi)業(yè)，海南離島免稅正在走向多元運(yùn)營(yíng)主體的免稅格局?？陀^而言，適度競(jìng)爭(zhēng)與分流雖然在一定程度或許將不可避免。但是，我們對(duì)中免未來(lái)成長(zhǎng)前景并不悲觀。首先，在自貿(mào)港政策等持續(xù)利好下，隨著海南離島免稅運(yùn)營(yíng)主體的增加，海南離島免稅未來(lái)的市場(chǎng)蛋糕正在積極做大，結(jié)合其他相關(guān)政策支持，海南未來(lái)免稅購(gòu)物集群效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。其次，新增免稅運(yùn)營(yíng)商如果基本自采為主，通常規(guī)模起量需要較長(zhǎng)時(shí)間，短期對(duì)中免影響非常有限，但中長(zhǎng)期有助于提升新免稅運(yùn)營(yíng)商自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，而間接采購(gòu)則需要跟蹤其采購(gòu)合作情況及中間差價(jià)等影響，中線核心競(jìng)爭(zhēng)力有待觀察。其三，海南離島免稅新競(jìng)爭(zhēng)格局下，中免的主觀動(dòng)能正在全面激發(fā)，積極應(yīng)對(duì)，強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)，全面挖潛，故我們對(duì)中免的未來(lái)成長(zhǎng)前景并不悲觀，核心還是在做大蛋糕，并將自身全球免稅第一的規(guī)模集采優(yōu)勢(shì)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)、物業(yè)資源優(yōu)勢(shì)及客源基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)等充分發(fā)揮。離島免稅空間展望：未來(lái)3-5年有望上看1750-3000億元Page 192離島免稅新政后，2020H2離島免稅轉(zhuǎn)化率提升達(dá)30%，客單價(jià)6500-7000元。結(jié)合新華網(wǎng)報(bào)道，海南省財(cái)政廳提交會(huì)議審議的報(bào)告提到，2020年7月至12月，全省離島免稅店共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額235.6億元，同比增長(zhǎng)216%；購(gòu)物人數(shù)304.4萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)62%，購(gòu)買(mǎi)免稅品的人數(shù)占離島人數(shù)的比重由之前的12%提高至30%，免稅月度客單價(jià)在6500-7000元之間波動(dòng)，暑期8月及10月游客較多時(shí)接近7000元，如考慮免稅店的有稅零售（包括補(bǔ)購(gòu)等），則2020下半年達(dá)到7763元。圖22：海南離島免稅店客單價(jià)及月度變化 圖23：離島免稅新政后，轉(zhuǎn)化率從12%提升至30%資料來(lái)源：中新網(wǎng)海南，新華網(wǎng)、?？诤ｊP(guān)、?？谪?cái)政廳，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

資料來(lái)源：?？诤ｊP(guān)、中新網(wǎng)海南等，市場(chǎng)研究部我們預(yù)計(jì)未來(lái)離島免稅客流、轉(zhuǎn)化率和客單價(jià)未來(lái)仍有進(jìn)一步提升空間。一看品牌SKU持續(xù)豐富，二看免稅門(mén)店增加，三看后續(xù)政策持續(xù)利好等。首先，雖然去年7月1日實(shí)施免稅新政，但一般而言，高端精品從談判到開(kāi)業(yè)費(fèi)時(shí)6-12個(gè)月不等（裝修周期等要求限制），而頂級(jí)奢侈品牌可能在1.5-2年以上，談判時(shí)間較為長(zhǎng)，對(duì)物業(yè)各方面要求也較高，因此本身品牌SKU豐富需要時(shí)間。并且，目前疫情下的特殊情況，也影響了部分海外高端精品的生產(chǎn)，因此其本身產(chǎn)品供貨也受影響。換言之，后續(xù)伴隨品牌SKU不斷豐富尤其精品等不斷豐富，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)離島免稅客單價(jià)仍有進(jìn)一步提升空間。其次，結(jié)合前文分析，隨著免稅新店不斷落地，游客購(gòu)買(mǎi)免稅商品的渠道進(jìn)一步有效豐富，則其轉(zhuǎn)化率仍有望進(jìn)一步提升。其三，2021年2月，海南離島免稅允許“郵寄送達(dá)”“本島居民返島提取”，可以有效延長(zhǎng)購(gòu)物時(shí)間，且可以擴(kuò)容部分品牌SKU（不易攜帶等產(chǎn)品），疊加允許島民返島提貨，從而有望進(jìn)一步提升離島免稅購(gòu)物便利，有助于轉(zhuǎn)化率和客單價(jià)進(jìn)一步提升，擴(kuò)大離島免稅銷(xiāo)售，并提升免稅運(yùn)營(yíng)商對(duì)機(jī)場(chǎng)提貨點(diǎn)的議價(jià)權(quán)。海南省政府海南免稅短中長(zhǎng)期目標(biāo)日益明確：600億、1000億、3000億乃至更高。2021年1月，海南政府工作報(bào)告中，海南省代省長(zhǎng)馮飛明確表示，2021年海南將用好離島免稅購(gòu)物和本島居民免稅購(gòu)買(mǎi)進(jìn)境商品等政策，力爭(zhēng)免稅銷(xiāo)售突破600億元，十四五期間希望吸引免稅購(gòu)物回流3000億元。同時(shí)，此前海南省委書(shū)記沈曉明在接受楊瀾專(zhuān)訪中表示，希望2022年海南離島免稅份額可以占到中國(guó)人免稅消費(fèi)總額的10%，即1000億元左右。同時(shí)他也期望這一比例可以在2030年提升至50%，以中國(guó)人境外消費(fèi)1.5萬(wàn)億元為基礎(chǔ)，即7000-8000億元左右。鑒于此，未來(lái)3年，考慮海南建設(shè)自貿(mào)港下經(jīng)濟(jì)商旅活動(dòng)日益頻繁，旅游吸引力不斷提升，結(jié)合其交通運(yùn)力改善情況，我們假設(shè)未來(lái)3年，海南省機(jī)場(chǎng)和輪渡單向客流分別達(dá)到3407萬(wàn)和900萬(wàn)，按照不同的轉(zhuǎn)化率和客單價(jià)假設(shè)，對(duì)應(yīng)其各自離島免稅空間如下表。未來(lái)3年：考慮新海港項(xiàng)目等有望開(kāi)業(yè)，假設(shè)交通等持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)海南離島免稅空間上看1000-1750億元，其中機(jī)場(chǎng)離島客人貢獻(xiàn)981-1635億元，輪渡離島客人貢獻(xiàn)38-108億元左右。Page 201、海南機(jī)場(chǎng)離島客流空間展望：考慮飛機(jī)離島客流通常消費(fèi)能力較高，客單價(jià)高，且考慮去年新政下，2020H2離島免稅購(gòu)物轉(zhuǎn)化率已經(jīng)達(dá)到30%，客單價(jià)6500-7000元，故我們以30-50%轉(zhuǎn)化率區(qū)間為參考，假設(shè)客單價(jià)8000-12000元之間，估算敏感性空間如下。其中，我們考慮離島免稅未來(lái)幾年可能的持續(xù)發(fā)展節(jié)奏，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)化率有望36-48%，客單價(jià)8000-10000元，則未來(lái)三年海南機(jī)場(chǎng)離島人數(shù)對(duì)應(yīng)空間有望981-1635億元。表13：未來(lái)3年海南離島免稅機(jī)場(chǎng)客流貢獻(xiàn)收入空間展望：981-1635億轉(zhuǎn)化率/客單價(jià)8000850090009500100001050011000115001200030%8188699209711022107311241175122732%87292798110361090114511991254130834%927985104311001158121612741332139036%9811043110411651227128813491410147238%10361100116512301295135914241489155440%10901158122712951363143114991567163542%11451216128813591431150215741646171744%11991274134914241499157416491724179946%12541332141014891567164617241802188148%13081390147215541635171717991881196250%136314481533161817041789187419592044資料來(lái)源:Wind，?？诤ｊP(guān)等相關(guān)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)研究部估算2、從輪渡的角度，考慮消費(fèi)客群差異，目前客單價(jià)和轉(zhuǎn)化率尚相對(duì)受制，但未來(lái)隨著瓊州海峽交通日益便捷（目前輪渡單邊時(shí)間1小時(shí)，目前單程船票僅36.5元），未來(lái)客單價(jià)、轉(zhuǎn)化率仍有望提升。并且，參考陽(yáng)光海南網(wǎng)、搜狐新聞，DFE等媒體報(bào)道中免?？谛潞８郏ㄖ苯优c港口無(wú)縫銜接）項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020年底2021年初免稅商業(yè)主體有望封頂，2022年中有望部分試營(yíng)業(yè)，2023年有望完全竣工開(kāi)業(yè)。該項(xiàng)目規(guī)劃占地面積675畝，總建筑面積約為92.6萬(wàn)平方米。該目免稅商業(yè)體部分，總建筑面積為29萬(wàn)平方米，地上4層鋼結(jié)構(gòu)，建筑面積16萬(wàn)平方米，地下二層鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)，建筑面積13萬(wàn)平方米。建成后營(yíng)業(yè)面積是三亞免稅城的2倍，為亞洲最大的免稅商城，未來(lái)建成開(kāi)業(yè)后不僅有望帶動(dòng)海口整體市內(nèi)免稅銷(xiāo)售額，也有助于帶動(dòng)海口輪渡提貨等離島免稅銷(xiāo)售額。圖24：中免新海港項(xiàng)目規(guī)劃圖 圖25：中免新海港項(xiàng)目施工圖（截至2020年9月底）資料來(lái)源：陽(yáng)光海南網(wǎng)，搜狐新聞等，市場(chǎng)研究部

資料來(lái)源：陽(yáng)光海南網(wǎng)，搜狐新聞、中新網(wǎng)海南等，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理鑒于此，假設(shè)未來(lái)輪渡對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)化率10%-30%，客單價(jià)2000-6000元不等，估算整體空間如下。其中，如果我們假設(shè)輪渡離島人數(shù)轉(zhuǎn)化率14-24%，客單價(jià)3000-5000元（核心考慮新海港等開(kāi)業(yè)），對(duì)應(yīng)規(guī)模在38-108億元之間。但如果新海港項(xiàng)目進(jìn)度較慢，培育時(shí)間比預(yù)期長(zhǎng)，則上述假設(shè)可能有偏誤。Page 21表14：未來(lái)3年海南離島免稅輪渡客流貢獻(xiàn)收入空間展望：38-108億轉(zhuǎn)化率/客單價(jià)20002500300035004000450050005500600010%18232732364145505412%22273238434954596514%25323844505763697616%29364350586572798618%32414957657381899720%364554637281909910822%4050596979899910911924%43546576869710811913026%475970829410511712914028%5063768810111312613915130%54688195108122135149162資料來(lái)源:Wind，海口海關(guān)等相關(guān)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)研究部估算未來(lái)5年：在假設(shè)三亞新機(jī)場(chǎng)投入使用、廣湛海高鐵通車(chē)的情況下，海南自貿(mào)港建設(shè)取得初步成效、中免新海港等全面投入運(yùn)行，我們預(yù)計(jì)海南離島免稅空間有望上看2000-3000億元。未來(lái)5年，我們假設(shè)海南省機(jī)場(chǎng)和輪渡接待單向客流分別達(dá)到4900萬(wàn)和1500萬(wàn)，并考慮轉(zhuǎn)化率和客單價(jià)的合理增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)其各自離島免稅空間同樣如下表所示。1、海南機(jī)場(chǎng)離島空間測(cè)算：兼顧線上銷(xiāo)售，假設(shè)海南未來(lái)假設(shè)轉(zhuǎn)化率41-49%，客單價(jià)9000-11000元，則對(duì)應(yīng)空間1800-2641億元。2、從輪渡的角度，考慮未來(lái)高鐵通車(chē)廣州至?？谟型?小時(shí)內(nèi)，疊加新海港潛力等的不斷釋放，并考慮免稅店不斷擴(kuò)容等（含線上等），則后續(xù)輪渡潛力有望持續(xù)打開(kāi)。若我們假設(shè)轉(zhuǎn)化率26-36%，客單價(jià)5000-7000元，對(duì)應(yīng)規(guī)模在195-378億之間。表15：未來(lái)5年海南離島免稅機(jī)場(chǎng)客流貢獻(xiàn)收入空間展望：2009-2881億轉(zhuǎn)化率/客單價(jià)900095001000010500110001150012000125001300035%15441629171518011887197220582144223037%16321722181319041994208521762266235739%17201815191120072102219822932389248441%18081909200921092210231024112511261243%18962002210722122318242325282634273945%19852095220523152426253626462756286747%20732188230324182533264827642879299449%21612281240125212641276128813001312151%22492374249926242749287429993124324953%23372467259727272857298731163246337655%242625602695283029653099323433693504資料來(lái)源:Wind，海口海關(guān)等相關(guān)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)研究部估算表16：未來(lái)5年海南離島免稅輪渡客流貢獻(xiàn)收入空間展望：195-378億轉(zhuǎn)化率/客單價(jià)40004500500055006000650070008000900020%12013515016518019521024027022%13214916518219821523126429724%14416218019821623425228832426%15617619521523425427331235128%16818921023125227329433637830%18020322524827029331536040532%19221624026428831233638443234%20423025528130633235740845936%21624327029732435137843248638%22825728531434237139945651340%240270300330360390420480540資料來(lái)源:Wind，?？诤ｊP(guān)等相關(guān)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)研究部估算Page 22但是，需要說(shuō)明的是，按照目前海南自貿(mào)港政策框架，2025年有望全面封關(guān)，封關(guān)后離島免稅的運(yùn)行細(xì)則尚未明確，上述假設(shè)主要基于現(xiàn)有政策大體框架，若未來(lái)后續(xù)有較大變化可能有所偏誤，僅供參考。競(jìng)爭(zhēng)格局與凈利率思考：中免預(yù)計(jì)相對(duì)占主導(dǎo)，盈利能力較有支撐基于現(xiàn)有信息展望未來(lái)，從競(jìng)爭(zhēng)格局的角度，海南未來(lái)預(yù)計(jì)將包括10家免稅店，其中中免占據(jù)約6家。再考慮三亞海棠灣購(gòu)物中心的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模體量?jī)?yōu)勢(shì)及未來(lái)新海港國(guó)際免稅城的重要潛力，以及?？诿捞m機(jī)場(chǎng)、三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店等免稅門(mén)店卡位優(yōu)勢(shì)，在假設(shè)未來(lái)3年海南離島免稅即使新增門(mén)店，但仍系國(guó)企目前持牌方運(yùn)營(yíng)，且離島免稅門(mén)店僅個(gè)別增加的情況下，我們預(yù)計(jì)其中免未來(lái)3年在現(xiàn)有框架下市場(chǎng)份額仍有望70%以上，仍占據(jù)相對(duì)主導(dǎo)。2025年后，需要根據(jù)全島封關(guān)后的情況進(jìn)一步明確。但考慮其先發(fā)和卡位優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)中免仍有望占據(jù)重要主導(dǎo)地位。表17：海南離島免稅運(yùn)營(yíng)主體情況區(qū)域運(yùn)營(yíng)主體免稅門(mén)店美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店（T1+T2）中免及其控股海免新海港國(guó)際免稅城?？谌赵聫V場(chǎng)（西）免稅店海發(fā)控日月廣場(chǎng)（東）免稅店深免觀瀾湖免稅店中免三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店海棠灣免稅購(gòu)物中心三亞中出服中服鴻洲廣場(chǎng)免稅店海旅投海旅投免稅城瓊海中免博鰲景區(qū)市內(nèi)免稅店資料來(lái)源:新海南，?？谌?qǐng)?bào)，三亞日?qǐng)?bào)，DFE等媒體報(bào)道，市場(chǎng)研究部未來(lái)3-4年中免盈利能力展望：預(yù)計(jì)海南免稅業(yè)務(wù)凈利率有望15-20%（考慮批發(fā)業(yè)務(wù)加回）。在目前政策框架格局下，雖然競(jìng)爭(zhēng)適度增加，但中免的相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍然較突出?？紤]中免2020年上半年已居世界免稅第一，其2020年旅游零售規(guī)模有望超500億元，未來(lái)3-4年，考慮海南自貿(mào)港建設(shè)下離島免稅的蓬勃發(fā)展，在大蛋糕共同做大和15%的所得稅率下，我們預(yù)計(jì)中免海南業(yè)務(wù)的凈利率水平仍有15-20%之間，其中三亞海棠灣免稅店在考慮批發(fā)業(yè)務(wù)加回的背景下凈利率水平或有望達(dá)到20-25%（不考慮批發(fā)業(yè)務(wù)等影響預(yù)計(jì)10-13%），海免考慮投資權(quán)益等預(yù)計(jì)對(duì)中免歸母凈利率有望9-12%，考慮批發(fā)加回預(yù)計(jì)更高。長(zhǎng)線盈利能力分析：類(lèi)似香港模式完全競(jìng)爭(zhēng)下預(yù)計(jì)相對(duì)有支撐。長(zhǎng)線來(lái)看，核心在于兩個(gè)方面：1、全島免稅和離島免稅長(zhǎng)線是否完全兼容？2、離島免稅未來(lái)是否完全打破牌照壟斷，實(shí)現(xiàn)全島放開(kāi)完全競(jìng)爭(zhēng)？目前對(duì)此并無(wú)明確定論，仍有待國(guó)務(wù)院、財(cái)政部等未來(lái)相關(guān)政策細(xì)則意見(jiàn)明確。結(jié)合我們2020年6月日外發(fā)《免稅行業(yè)專(zhuān)題-香港旅游零售啟示錄：充分競(jìng)爭(zhēng)下的高盈利》中的相關(guān)分析，即使香港全面競(jìng)爭(zhēng)模式下，參考對(duì)SOGO、SASA、卓悅等詳細(xì)的財(cái)務(wù)分析，仍驗(yàn)證在香港良好發(fā)展時(shí)期，旅游零售商競(jìng)爭(zhēng)與高盈利的共存性原理。鑒于此，未來(lái)伴隨海南離島免稅蛋糕的不斷做大和市場(chǎng)的良性發(fā)展(牌照漸近調(diào)整的前提下)，我們對(duì)中免未來(lái)長(zhǎng)線在海南依托規(guī)模、卡位優(yōu)勢(shì)，加之自持物業(yè)下的免稅盈利成長(zhǎng)仍有堅(jiān)定信心。具體來(lái)看，參考上述香港零售門(mén)店在香港繁榮時(shí)期的盈利分拆和所得稅率差異，我們預(yù)計(jì)中免三亞、海口自持物業(yè)市內(nèi)免稅店凈利率稅率或仍有15-20%或更高（考慮批發(fā)扣點(diǎn)加回）；機(jī)場(chǎng)店需要跟蹤后續(xù)租金扣點(diǎn)情況，若租金成本可控，則對(duì)中免長(zhǎng)線的盈利成長(zhǎng)仍有良好支撐。Page23表18：莎莎和卓悅經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)對(duì)比總結(jié)銷(xiāo)售規(guī)模（港元）人工/收入租金/收入毛利率凈利率莎莎36億-90億（高峰期：77億-90億）13%-14%10%-13%41%-47%（高峰期：44%-47%）4%-11%（高峰期：9%-11%）卓悅15億-30億（高峰期：26億-30億）11%-15%10%-23%34%-47%（高峰期：42%-47%）-10%-9%（高峰期：8%-9%）資料來(lái)源:公司財(cái)報(bào)，Wind，市場(chǎng)研究部注意：卓悅2014年銷(xiāo)售額取持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額圖26：海南、香港、新加坡等所得稅率對(duì)比（一般情況）資料來(lái)源：財(cái)政部、國(guó)務(wù)院、搜狐媒體等新聞媒體報(bào)道，市場(chǎng)研究部退一萬(wàn)步講，如果海南消費(fèi)市場(chǎng)全面放開(kāi)節(jié)奏比我們預(yù)期更快更猛，包括引入外資的節(jié)奏快于預(yù)期，這種情況下可能存在短期過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)壓力。此外，如果海關(guān)監(jiān)管未有效跟上，過(guò)早放開(kāi)，則也不能排除一些玩家非合規(guī)操作等，也可能導(dǎo)致短期非正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，影響市場(chǎng)秩序，當(dāng)然從中央層面循序漸進(jìn)還是更合理的預(yù)測(cè)。從理性的角度，在目前海南自貿(mào)港穩(wěn)步推進(jìn)的情況下，只要給予充分的時(shí)間和準(zhǔn)備，則中免在海南的成長(zhǎng)并不悲觀。Page 24島民免稅：預(yù)計(jì)政策漸行漸近，或與離島免稅互補(bǔ)島民免稅：預(yù)計(jì)政策最快有望春節(jié)前推出，與離島免稅互補(bǔ)發(fā)展海南自貿(mào)港政策方案已明確島內(nèi)居民免稅大方向，預(yù)計(jì)正面清單最快有望春節(jié)前后推出。結(jié)合前文，2020年6月海南自貿(mào)港方案已經(jīng)明確提及2025年之前的重點(diǎn)任務(wù)：“實(shí)行部分進(jìn)口商品零關(guān)稅政策。對(duì)島內(nèi)居民消費(fèi)的進(jìn)境商品，實(shí)行正面清單管理，允許島內(nèi)免稅購(gòu)買(mǎi)。對(duì)實(shí)行“零關(guān)稅”清單管理的貨物及物品，免征進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅。清單內(nèi)容由有關(guān)部門(mén)根據(jù)海南實(shí)際需要和監(jiān)管條件進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。”換言之，島內(nèi)居民未來(lái)可免稅購(gòu)買(mǎi)正面清單內(nèi)的進(jìn)口商品大方向已明確。從具體時(shí)間節(jié)奏來(lái)看，根據(jù)DFE等媒體報(bào)道，海南省委書(shū)記表示島內(nèi)居民消費(fèi)進(jìn)境商品正面清單，有望在2021年春節(jié)前出臺(tái)。未來(lái)爭(zhēng)取在島內(nèi)廣泛布局線下實(shí)體店，讓?shí)u內(nèi)居民憑借身份證明很方便地購(gòu)買(mǎi)質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的進(jìn)口商品。預(yù)計(jì)正面清單落定已經(jīng)漸行漸近。目前正面清單尚未正式公布，結(jié)合DFE等媒體報(bào)道，我們就其可能涉及的主要內(nèi)容推測(cè)如下：一是適用對(duì)象預(yù)計(jì)本島居民為主，但需政策明確戶籍人口+符合條件常駐人口等具體規(guī)定（每年在海南居住是否滿足一定時(shí)間等規(guī)定，是否包括外國(guó)人等）；二是品類(lèi)不排除與離島免稅品類(lèi)交叉甚至增加更多日用消費(fèi)品內(nèi)容，且是否一開(kāi)始就進(jìn)口三稅全免且不再額外征收其他收費(fèi)具體仍待政策明確，但結(jié)合DFE等媒體報(bào)道預(yù)計(jì)主要側(cè)重滿足居民日用消費(fèi)需求，我們預(yù)計(jì)其品牌定位與離島免稅商品有一定差異。離島免稅目前整體品牌定位相對(duì)偏高端，而島內(nèi)居民免稅預(yù)計(jì)未來(lái)更偏大眾日用消費(fèi)需求，故即使部分