產(chǎn)業(yè)跟蹤?整車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：吉利汽車(chē)VS廣汽集團(tuán)VS長(zhǎng)安汽車(chē)

圖：整車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾這條產(chǎn)業(yè)鏈上中下游分別是：盤(pán)、內(nèi)外飾等供應(yīng)商，代表公司有寧德時(shí)代(電池)、英飛凌 (IGBT)、德州儀器(MCU)、拓普集團(tuán)(車(chē)身)、寧波華翔(內(nèi)飾)、福耀玻璃(汽車(chē)玻璃)等。汽車(chē)生產(chǎn)的有幾類：車(chē)新勢(shì)力。成立時(shí)間較短，以純電動(dòng)車(chē)為主要產(chǎn)品，可以繞過(guò)發(fā)動(dòng)機(jī)從行業(yè)內(nèi)近期的增長(zhǎng)情況來(lái)看：從機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度預(yù)期情況來(lái)看：1)行業(yè)的未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，是什么？2)在這條產(chǎn)業(yè)鏈上，如何布局，才能具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？(壹)(壹)量主要以性價(jià)比車(chē)型為源：并購(gòu)優(yōu)塾58%。博圖：汽車(chē)銷量結(jié)構(gòu)(單位：%)來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾圖：收入結(jié)構(gòu)(單位：%)來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾奔奔等)、江鈴汽車(chē)(持股25%)、長(zhǎng)安福特(合資)、長(zhǎng)安馬自達(dá) (合資)。2018年后其合資品牌長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安馬自達(dá)銷牌)以A00級(jí)純電車(chē)奔奔為主導(dǎo)。圖：汽車(chē)銷量結(jié)構(gòu)(單位：%)來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾來(lái)自為“傳祺“乘用車(chē)與“埃安“新能源車(chē)兩大品牌，廣汽本2020年的17%圖：收入結(jié)構(gòu)(單位：%)來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾安汽車(chē)(8.3%)＞吉利汽車(chē)(7.5%)圖：自主品牌新能源車(chē)滲透率來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾(貳)(貳)圖上：季度收入增速(單位：%)來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾未盈利)圖：整車(chē)廠營(yíng)收公式來(lái)源：華安證券近三年，長(zhǎng)安汽車(chē)＞廣汽集團(tuán)＞吉利汽車(chē)，銷量增速主要靠爆款車(chē)型圖：銷量增速來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾更源：并購(gòu)優(yōu)塾方面——年有明顯的下滑，新品牌幾基面在逐步回升。利潤(rùn)增長(zhǎng)圖：歸母凈利潤(rùn)增速(單位：%)來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾虧為盈。0年虧損主要原因拖累：1)集中計(jì)提減值準(zhǔn)備，2020QQ21Q1銷量為(叁)(叁)對(duì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有感知后，我們接著再將各家公司的收入和利潤(rùn)情況拆1)2022年Q1業(yè)績(jī)看近期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。1)2022年Q1業(yè)績(jī)Q1收入增速較高(45.21%)，主要得益于廣汽埃安暢銷。一季度廣汽埃安銷量同比增速高達(dá)154.26%，凈利潤(rùn)增速(27.17%)不及收?qǐng)D：?jiǎn)渭径葮I(yè)績(jī)來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾Q凈利潤(rùn)大幅提升，主要是出售阿維塔出讓子公司阿維塔科技(以下塔”)部分股權(quán)為長(zhǎng)安汽車(chē)貢獻(xiàn)了21.3億元凈利潤(rùn)，占公司是首個(gè)全系標(biāo)配華為HI(HuaweiInside)全棧智能汽車(chē)解決方案的完成交割后，阿維塔由長(zhǎng)安汽車(chē)控股子公司變?yōu)槁?lián)營(yíng)企業(yè)，不再納入評(píng)估，按照新評(píng)估結(jié)果，阿維(肆)(肆)車(chē)圖：銷量來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾汽車(chē)(純電動(dòng)+混動(dòng))銷量合計(jì)10.5萬(wàn)輛，相比去年同期的2.2萬(wàn)達(dá)到17%。2、混動(dòng)累 (145%)、長(zhǎng)安奔奔(76.71%)。3%。15萬(wàn)元級(jí)別車(chē)型中，祺比BAIONY占比則從28%提升至49%，成功轉(zhuǎn)型toC車(chē)型，主要是車(chē)型速高于行業(yè)，主要受益于影豹(運(yùn)動(dòng)型轎跑)、GS4(混動(dòng))等多款影豹累計(jì)同比高達(dá)1880.7%。兩田中，豐田銷量恢復(fù)較為迅速，原因是常年不降價(jià)的廣汽豐田采取輛，累計(jì)同比-3.8%，廣汽本田由于動(dòng)力、剎車(chē)等質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致口碑下車(chē)源車(chē)占自主品牌滲透率達(dá)到9.4%。首款微型電動(dòng)Lumin上市車(chē)型深藍(lán)03CSPLUS車(chē)型競(jìng)爭(zhēng)影響。達(dá)1-6月累計(jì)銷量6.37萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1)合資品牌，整體表現(xiàn)不及自主品牌；2)上半年自主品牌新能源車(chē)進(jìn)度較快的是廣汽集團(tuán)；而下半年新車(chē)型產(chǎn)品較豐富的是吉利和長(zhǎng)安。(伍)(伍)對(duì)比完增長(zhǎng)情況，我們?cè)賮?lái)看利潤(rùn)率費(fèi)用率情況：用率CSPLUS換代后持續(xù)于其AionY在Q1暢銷而現(xiàn)在還未盈利，其它成本上升導(dǎo)致毛利率下長(zhǎng)安汽車(chē)2022年Q1凈利潤(rùn)率大幅提升，主要是出售阿維塔帶來(lái)的投益。源：并購(gòu)優(yōu)塾(陸)(陸)對(duì)汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模，我們采用量?jī)r(jià)法進(jìn)行預(yù)測(cè)，公式為：整車(chē)市場(chǎng)規(guī)模=汽車(chē)銷量*單車(chē)售價(jià)?？紤]到整車(chē)行業(yè)市場(chǎng)空間，我們?cè)谥暗膱?bào)告中曾多次預(yù)測(cè)(詳見(jiàn)優(yōu)塾產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)告庫(kù))，本文我們重點(diǎn)來(lái)看近期相關(guān)政策及產(chǎn)業(yè)景氣度。2022年6月，汽車(chē)單月銷量同比增速為23.77%，明顯邊際好轉(zhuǎn)，主要受政策刺激、衛(wèi)生事件修復(fù)等影響；前1-6月，累計(jì)銷量仍處于負(fù)增長(zhǎng)，累計(jì)同比增速為-6.6%。從結(jié)構(gòu)性銷量增速來(lái)看，細(xì)分車(chē)型分化差異較大：1)新能源汽車(chē)維持高景氣，6月銷量同比增長(zhǎng)133%，累計(jì)同比達(dá)到115.61%，遠(yuǎn)高于汽車(chē)行業(yè)整體銷量。2)燃油車(chē)銷量增速仍較低迷，扣除汽車(chē)中的新能源車(chē)，燃油車(chē)銷量單月同比增速為8%，低于行業(yè)整體的23.77%，累計(jì)同比下滑達(dá)19%。注意，前期的購(gòu)置稅減征主要利好的是燃油車(chē)，但從6月份的銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，購(gòu)置稅優(yōu)惠的政策并未起到較強(qiáng)的刺激作用，后續(xù)仍需重點(diǎn)跟蹤。從數(shù)據(jù)來(lái)看，主流消費(fèi)者選擇新能源汽車(chē)，一方面是因?yàn)橛蛢r(jià)上漲，另一方面是新能源汽車(chē)產(chǎn)品力的提升，已經(jīng)跨過(guò)了燃油車(chē)的行業(yè)拐點(diǎn)。3)新能源車(chē)結(jié)構(gòu)方面，混動(dòng)汽車(chē)車(chē)型增速略高于純電動(dòng)。2022年1-6月累計(jì)銷量增速，混動(dòng)汽車(chē)(168.52%)＞新能源汽車(chē)(115.61%)＞純電動(dòng)汽車(chē)(105.16%)圖：各類型車(chē)銷量同比增速來(lái)源：WIND從售價(jià)來(lái)看，以比亞迪宋Pro為例，DMI車(chē)型僅比燃油車(chē)貴1-2萬(wàn)元(剔除補(bǔ)貼及購(gòu)置稅優(yōu)惠)，而百公里油耗僅有1.5L，遠(yuǎn)低于同款燃油車(chē)宋Pro的7L?！瓨I(yè)鏈報(bào)告庫(kù) 不得翻版、摘編、拷貝、復(fù)制、傳播。2)尊重原創(chuàng)：如有引用未標(biāo)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)和科技發(fā)展為宗旨，本文基于各產(chǎn)業(yè)法定義務(wù)內(nèi)向公眾公開(kāi)披露之財(cái)報(bào)、審計(jì)、公告，亦不為任何個(gè)人決策和市場(chǎng)變化負(fù)責(zé)。內(nèi)容、證券期貨市場(chǎng)相關(guān)人士，以及無(wú)信息甄別主決定，如有異議，請(qǐng)取消對(duì)本號(hào)的關(guān)注。5)主題：鑒于工作量巨大，僅覆蓋部分產(chǎn)