期貨-講義綜述課件

期貨（futures）定義期貨(FutMres)是期貨合約的簡(jiǎn)稱，是遠(yuǎn)期的標(biāo)準(zhǔn)化金融工具。合約中規(guī)定的價(jià)格為期貨價(jià)格（Futuresprices)。它與遠(yuǎn)期區(qū)別---標(biāo)準(zhǔn)化特征：期貨合約是由交易所精心設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)的一種金融工具：合約數(shù)量、合約商品的性質(zhì)、交割日期、交割地點(diǎn)等均是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨合約具有高度的流動(dòng)性。期貨交易的全過(guò)程可以概括為建倉(cāng)、持倉(cāng)、平倉(cāng)或?qū)嵨锝桓睢＝▊}(cāng)也叫開(kāi)倉(cāng):是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。在期貨市場(chǎng)上買入或賣出一份期貨合約相當(dāng)于簽署了一份遠(yuǎn)期交割合同。如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束他就必須通過(guò)實(shí)物交割或現(xiàn)金清算來(lái)了結(jié)這筆期貨交易。平倉(cāng):進(jìn)行實(shí)物交割的是少數(shù)，大部分投機(jī)者和套期保值者一般都在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回。即通過(guò)一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來(lái)沖銷原有的期貨合約，了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為就叫平倉(cāng)期貨是與他人簽訂一份遠(yuǎn)期買賣商品(或股指、外匯、利率)的合約，以達(dá)到保值或賺錢的目的。期貨做多一般容易理解,做空不太容易明白。下面拿做空小麥為例(簽訂賣出合約時(shí)賣方手中并不一定有貨)解釋一下期貨做空的原理:您在小麥每噸2000元時(shí),估計(jì)麥價(jià)要下跌,您在期貨市場(chǎng)上與買家簽訂了一份(一手)合約,(比如)約定在半年內(nèi),您可以隨時(shí)賣給他10噸標(biāo)準(zhǔn)麥,價(jià)格是每噸2000元.(價(jià)值2000×10=20000元,按10%保證金算,您應(yīng)提供2000元的履約保證金，履約保證金會(huì)跟隨合約價(jià)值的變化而變化。)買家為什么要同您簽訂合約呢?因?yàn)樗礉q.簽訂合約時(shí),您手中并不一定有麥子（一般也并不是真正要賣麥子）.您在觀察市場(chǎng),若市場(chǎng)如您所愿,下跌了,跌到每噸1800元時(shí),您按每噸1800元買了10噸麥,以每噸2000元賣給了買家,合約履行完畢(您的履約保證金返還給您).您賺了:(2000-1800)×10=2000(元)(手續(xù)費(fèi)一般來(lái)回10元,忽略)實(shí)際操作時(shí),您只需在2000點(diǎn)賣出一手麥,在1800點(diǎn)買平就可以了,非常方便.如果在半年內(nèi),麥價(jià)上漲,您沒(méi)有機(jī)會(huì)買到低價(jià)麥平倉(cāng),您就會(huì)被迫買高價(jià)麥平倉(cāng)(合約到期必須平倉(cāng)),您就會(huì)虧損，而同您簽訂合約的買家就賺了。假如您是2200點(diǎn)平倉(cāng)的,您會(huì)虧損:(2200-2000)×10=2000(元)+10元手續(xù)費(fèi).標(biāo)準(zhǔn)化：合約規(guī)模，交割地點(diǎn)，交割日期初始保證金（initialmargin）盯市（MarktoMarket）：每天交易結(jié)束時(shí)，根據(jù)期貨價(jià)格的漲跌調(diào)整保證金賬戶。維持保證金（maintenancemargin）對(duì)沖平倉(cāng)（offset）：期貨市場(chǎng)上最主要的一種結(jié)清頭寸的方式。套期保值（Hedging）期貨的幾個(gè)基本概念：合約規(guī)模:

交易所對(duì)每個(gè)期貨產(chǎn)品規(guī)定了統(tǒng)一的數(shù)量和數(shù)量單位，稱交易單位或合約規(guī)模（tradeunit,contractsize）。不同的交易所，不同的期貨品種的交易單位規(guī)定不同。如芝加哥商業(yè)交易所(CME)

規(guī)定長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約的交易單位為面值100,000美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。股指期貨的交易單位：由標(biāo)的股價(jià)指數(shù)、每個(gè)指數(shù)點(diǎn)代表的價(jià)值決定，例如CME交易的S&P500指數(shù)期貨合約，每點(diǎn)代表的價(jià)格$205.我國(guó)期貨交易所（期指IF1404）熱軋卷板（HC1410）期貨的交易特征期貨合約均在交易所進(jìn)行，交易雙方不直接接觸，各自與交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算。期貨合約的買賣者都可在交割日之前采取對(duì)沖交易結(jié)束其期貨頭寸（平倉(cāng)），無(wú)需進(jìn)行實(shí)物交割。期貨合約的規(guī)模、交割日、交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨交易每天進(jìn)行結(jié)算，不是到期一次性進(jìn)行，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)設(shè)專門保證金賬戶。

采取逐日結(jié)算制ABCDABC第1天：保值者A決定以530的價(jià)格出售1份合約。這是開(kāi)倉(cāng)交易，需要的保證金＄1000。投機(jī)者A買入這份合約，也是開(kāi)倉(cāng)交易，需要存入保證金＄2000.當(dāng)日結(jié)算價(jià)為527，2000185010001150第2天：投機(jī)者A進(jìn)行一筆對(duì)沖交易以527的價(jià)格出售這份合約，退出交易市場(chǎng)。投機(jī)者B從投機(jī)者A手中買入這份合約，投入保證金＄2000保值者B以的價(jià)格528出售兩份合約，保證金＄2000投機(jī)者C以的價(jià)格528出售一份合約，存入＄2000保證金投機(jī)者D從投機(jī)者C和保值者B手中買進(jìn)這3份合約，存入保證金＄6000。

當(dāng)日結(jié)算價(jià)為531。1850取出20002200200018506000645095020001700

投機(jī)者

保值者期貨的種類按照標(biāo)的物的不同，期貨合約可以分為兩大類商品期貨（commodityfutures）：指以實(shí)物商品（如玉米、大豆、銅等）為標(biāo)的物期貨合約。早在19世紀(jì)中葉，期貨合約及期貨交易就己出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)是在美國(guó)芝加哥期貨交易所開(kāi)始交易有關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約。金融期貨合約（Financialfurures)：指以金融工具（如證券、貨幣、匯率、利率等）為標(biāo)物的期貨合約。主要包括：利率期貨、外匯期貨、股指期貨等。金融期貨交易產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)市場(chǎng)，是在70年代世界金融體制發(fā)生重大變革、世界金融市場(chǎng)日益動(dòng)蕩不安的背景下誕生的。商品期貨（commodityfutures）標(biāo)的資產(chǎn)為商品的期貨合約稱為商品期貨。如上海期貨交易所上市的銅期貨、鋁期貨、天然橡膠期貨和燃料油期貨等。大連期貨交易所的大豆期貨等。商品期貨的參與者中一部分是商品的生產(chǎn)商或商品的需求用戶，他們通過(guò)商品期貨交易來(lái)固定未來(lái)買賣的商品的價(jià)格，規(guī)避商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。商品期貨舉例例泰順銅業(yè)是一家生產(chǎn)有色金屬的公司，他在6個(gè)月后能生產(chǎn)出陰極銅（一種精煉銅）10000噸，當(dāng)前陰極銅的市場(chǎng)價(jià)為14200元/噸，6各月后交割的期貨合約目前價(jià)格為14100元/噸，而且最近銅價(jià)一直處于下跌之中，公司擔(dān)心銅價(jià)進(jìn)一步下跌，如果6個(gè)月后銅價(jià)跌破13500元/噸，那么公司將無(wú)法實(shí)現(xiàn)既定的最低目標(biāo)利潤(rùn)。避免市場(chǎng)銅價(jià)下跌引起的利潤(rùn)急劇減少，至少保證公司完成最低目標(biāo)利潤(rùn)的簡(jiǎn)單方法：在期貨市場(chǎng)賣出6個(gè)月后到期的與產(chǎn)量相同的銅期貨合約（10000噸）----經(jīng)典的套期保值方法（也是最簡(jiǎn)單的套期保值方法）商品期貨的特點(diǎn)商品期貨的合約中，規(guī)定商品的質(zhì)量等級(jí)規(guī)格、交割地點(diǎn)、商品期貨交易在實(shí)物交割時(shí)需確定經(jīng)交易所注冊(cè)的統(tǒng)一交割倉(cāng)庫(kù)，以使交易順利進(jìn)行。商品期貨的交割以實(shí)物交割為基礎(chǔ)（雖然實(shí)物交割的比例已經(jīng)很低），所以它涉及商品質(zhì)量、運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)等，而金融期貨的交割主要是以現(xiàn)金交割，很少涉及這些問(wèn)題。因此商品現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格常常有較大的差價(jià)稱為-基礎(chǔ)差價(jià)，它在商品期貨的套期保值和套利分析中占有特殊的地位。商品期貨與金融期貨主要區(qū)別之一是標(biāo)的物的增加（季節(jié)性，增加的量多少）。例如，新增加的當(dāng)期農(nóng)作物不斷進(jìn)入市場(chǎng)，增加了供給。故商品期貨或者商品遠(yuǎn)期的價(jià)格不遵下述規(guī)律：金融期貨的種類

按標(biāo)的物不同：利率期貨、外匯期貨、股票指數(shù)期貨等。利率期貨：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如美國(guó)證券市場(chǎng)常見(jiàn)有：長(zhǎng)期國(guó)債期貨、短期國(guó)債期貨外匯期貨：指以匯率為標(biāo)的期貨合約。股指期貨：指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場(chǎng)上最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價(jià)格根據(jù)股票指數(shù)計(jì)算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。金融期貨的功能轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)期貨交易把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了出去，從而實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)目的。這是期貨市場(chǎng)的主要功能，也是根本原因。對(duì)單個(gè)主體，利用期貨交易可以達(dá)到消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，但對(duì)整個(gè)市場(chǎng)，期貨交易通常并不能夠消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，只是把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的再分配，即風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移作用價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能無(wú)論期貨合約的多頭還是空頭，都會(huì)以其個(gè)人所持立場(chǎng)或所掌握的市場(chǎng)信息，并對(duì)過(guò)去價(jià)格表現(xiàn)加以研究后，做出買賣委托。而交易所通過(guò)電腦撮合公開(kāi)競(jìng)價(jià)出來(lái)的價(jià)格即為此瞬間市場(chǎng)對(duì)未來(lái)某一特定時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格的看法。這就是期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。金融期貨、類似遠(yuǎn)期的的定價(jià)，國(guó)內(nèi)外大部分采用簡(jiǎn)單無(wú)套利的操作方法定價(jià)。期貨的的價(jià)格（futuresprice）：為使期貨合約的價(jià)值為零的理論交割價(jià)。注意：期貨合約很少談及“期貨合約的價(jià)值”原因：期貨合約的交易機(jī)制，投資者持有期貨合約，其價(jià)值的變動(dòng)來(lái)源于實(shí)際期貨報(bào)價(jià)的變化。由于期貨每日定時(shí)結(jié)算，每日結(jié)清浮動(dòng)盈虧，因此期貨合約價(jià)值在每日收盤后都?xì)w零。金融期貨的定價(jià)

利率期貨概述

利率期貨是指以利率敏感證券作為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約。按合約標(biāo)的期限，利率期貨分為短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨。

短期利率期貨是以（期貨合約到期時(shí)）期限不超過(guò)1年的貨幣市場(chǎng)利率工具為交易標(biāo)的的利率期貨，其典型代表為短期國(guó)庫(kù)券期貨合約；

長(zhǎng)期利率期貨是以（期貨合約到期時(shí)）期限超過(guò)1年的資本市場(chǎng)利率工具為交易標(biāo)的的利率期貨，其典型代表為在芝加哥期貨交易所(CBOT)交易的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨（30YearU.S.TreasuryBondsFutures）。利率遠(yuǎn)期和利率期貨在本質(zhì)上是相同的，兩類產(chǎn)品的關(guān)鍵價(jià)格要素本質(zhì)上也是相同的。但交易所對(duì)利率期貨的交易制度安排使得它們之間出現(xiàn)了一定的差異，主要體現(xiàn)在：

遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)出的是遠(yuǎn)期利率，而利率期貨所報(bào)出的通常并非期貨利率，而是與期貨利率反向變動(dòng)的特定價(jià)格，期貨利率隱含在報(bào)價(jià)中。由于多頭總是規(guī)避價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)的交易者，因此第一點(diǎn)差異決定了在遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的多頭是規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)的一方，而利率期貨的多頭則是規(guī)避期貨價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，即規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)的一方。利率期貨存在每日盯市結(jié)算與保證金要求，且利率期貨的結(jié)算日為計(jì)息期初，這與遠(yuǎn)期利率協(xié)議在計(jì)息期末時(shí)刻才結(jié)算的慣例不同，這兩個(gè)因素決定了遠(yuǎn)期利率與期貨利率的差異。遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常采用現(xiàn)金結(jié)算，而利率期貨可能需要實(shí)物交割，期貨交易所通常規(guī)定多種符合標(biāo)準(zhǔn)的不同證券均可用以交割，使得利率期貨相對(duì)復(fù)雜。CBOT的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨

在CBOT（芝加哥期貨交易所）交易的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨是長(zhǎng)期利率期貨中交易最活躍的品種之一。 其標(biāo)的資產(chǎn)是從交割月的第一個(gè)天起剩余期限長(zhǎng)于（包括等于）15年且在15年內(nèi)不可贖回的面值100000美元或其乘數(shù)的任何美國(guó)30年期國(guó)債。 其到期月份為3月季度循環(huán)月。例如2011年8月，在CBOT交易的就有分別于2011年9月、12月與2012年3月到期的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨合約。（長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨合約的具體條款詳見(jiàn)）長(zhǎng)期國(guó)債現(xiàn)貨和期貨的報(bào)價(jià)與現(xiàn)金價(jià)格長(zhǎng)期國(guó)債現(xiàn)貨報(bào)價(jià)：差不多相當(dāng)于債券的到期日的實(shí)際價(jià)值按息票率貼現(xiàn)到上一個(gè)付息日。長(zhǎng)期國(guó)債期貨報(bào)價(jià)方式：是以美元和美元報(bào)出每100美元面值債券的價(jià)格。由于合約規(guī)模為面值100000美元，因此80-16的報(bào)價(jià)意味著一份長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨的合約價(jià)格是美元。

注意，無(wú)論是現(xiàn)貨還是期貨，附息票債券報(bào)價(jià)與多頭方實(shí)際支付（或空頭方實(shí)際收到）的現(xiàn)金是不同的。 附息票債券現(xiàn)貨或期貨交割時(shí)多頭方實(shí)際支付和空頭方實(shí)際收到的價(jià)格是全價(jià)，又被稱為現(xiàn)金價(jià)格或發(fā)票價(jià)格；而債券報(bào)價(jià)時(shí)通常報(bào)出凈價(jià)。（案例）

CBOT的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨現(xiàn)金價(jià)格=報(bào)價(jià)（凈價(jià)）+上一個(gè)付息日以來(lái)的應(yīng)計(jì)利息案例——附息票債券現(xiàn)金價(jià)格與報(bào)價(jià)

2011年10月3日，將于2031年11月15日到期、息票率為6.125%的長(zhǎng)期國(guó)債收盤價(jià)為118.11。由于美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債半年支付一次利息，從到期日可以判斷，該債券上一次付息日為2011年5月15日，下次付息為日2011年11月15日。由于2011年5月15日與2011年10月3日之間的天數(shù)為141天，而2011年5月15日與2011年11月15日之間的天數(shù)為184天，因此2011年10月3日，該債券每100美元面值的應(yīng)計(jì)利息為該現(xiàn)金價(jià)格：CBOT的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨CBOT交易的長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約報(bào)價(jià)：按照標(biāo)準(zhǔn)券的期貨報(bào)價(jià)。標(biāo)準(zhǔn)券:

一種虛擬的證券，其面值為1美元，息票率為6％，在交割月的第一天時(shí)的剩余到期期限為15年整。CBOT交易的長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約報(bào)價(jià)就是該標(biāo)準(zhǔn)券的期貨報(bào)價(jià)。 實(shí)際的可交割債券報(bào)價(jià)均按照一定的轉(zhuǎn)換比率折算成該標(biāo)準(zhǔn)券的報(bào)價(jià)，從而使得不同可交割的債券價(jià)值具有了可比性。交割券與標(biāo)準(zhǔn)券的轉(zhuǎn)換因子

長(zhǎng)期國(guó)債期貨空頭可以選擇從交割月第一天起剩余期限長(zhǎng)于（包括等于）15年且在15年內(nèi)不可贖回的任何美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債進(jìn)行交割。 為了使不同的可交割債券價(jià)值具有可比性，交易所引入了標(biāo)準(zhǔn)券和轉(zhuǎn)換因子的概念。

CBOT的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨交割券與標(biāo)準(zhǔn)券的轉(zhuǎn)換因子在實(shí)際中，轉(zhuǎn)換因子是由交易所計(jì)算并公布的。算出轉(zhuǎn)換因子后，我們就可算出期貨空頭方交割100美元面值的特定債券應(yīng)收到的現(xiàn)金：空頭方收到的現(xiàn)金=期貨報(bào)價(jià)交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割債券的應(yīng)計(jì)利息上式中，期貨報(bào)價(jià)是指標(biāo)準(zhǔn)券的期貨報(bào)價(jià)，而空頭方收到的現(xiàn)金實(shí)際上就是期貨合約的實(shí)際現(xiàn)金價(jià)格或發(fā)票價(jià)格。注意，式中的應(yīng)計(jì)利息是交割債券在實(shí)際交割日的真實(shí)應(yīng)計(jì)利息。

（計(jì)算例子見(jiàn)案例）

CBOT的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨案例——長(zhǎng)期國(guó)債期貨的現(xiàn)金價(jià)格與報(bào)價(jià)2011年10月3日，2011年12月某長(zhǎng)期國(guó)債期貨到期，并且100元的報(bào)價(jià)為111.27。假如空方定于2011年12月3日用2031年11月15日到期、息票率為6.125%的長(zhǎng)期國(guó)債進(jìn)行交割，該交割券的轉(zhuǎn)換因子為1.0142。一份期貨合約的現(xiàn)金價(jià)格：（一份期貨合約的規(guī)模為100,000元）由于美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債半年支付一次利息，從到期日可以判斷，該債券在交割日2011年12月3日距上次付息日2011年11月15日的天數(shù)為18天。前后兩次付息日2011年5月15日與2011年12月3日之間的天數(shù)為182天。確定交割最合算的債券轉(zhuǎn)換因子制度固有的缺陷和市場(chǎng)定價(jià)的差異決定了用何種國(guó)債交割實(shí)際上是存在差異的。這樣，市場(chǎng)空頭方必然選擇最合算的債券進(jìn)行交割，從而出現(xiàn)了“交割最合算的債券”（Cheapest-to-DeliverBond）。

交割最合算的債券就是購(gòu)買交割券所付的價(jià)格與交割期貨時(shí)空頭方收到的現(xiàn)金之差最小的那個(gè)債券。交割成本=債券報(bào)價(jià)+應(yīng)計(jì)利息—（期貨報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息）

=債券報(bào)價(jià)—（期貨報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)換因子）

CBOT的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨長(zhǎng)期國(guó)債期貨價(jià)格的確定

由于國(guó)債期貨的空頭方擁有交割時(shí)間選擇權(quán)和交割券種選擇權(quán)，因此要精確地計(jì)算國(guó)債期貨的理論價(jià)格是比較困難的。但是，如果假定交割最合算的國(guó)債和交割日期是已知的，那么可以通過(guò)以下四個(gè)步驟來(lái)確定長(zhǎng)期國(guó)債期貨價(jià)格：1．根據(jù)交割最合算的國(guó)債現(xiàn)貨的報(bào)價(jià)，算出該交割券的現(xiàn)金價(jià)格。2．運(yùn)用支付已知現(xiàn)金收益的遠(yuǎn)期定價(jià)公式根據(jù)交割券的現(xiàn)金價(jià)格算出交割券期貨理論上的現(xiàn)金價(jià)格。3．反向運(yùn)用式根據(jù)交割券期貨的現(xiàn)金價(jià)格算出交割券期貨的理論報(bào)價(jià)。4．將交割券期貨的理論報(bào)價(jià)除以轉(zhuǎn)換因子即為標(biāo)準(zhǔn)券期貨理論報(bào)價(jià)，也是標(biāo)準(zhǔn)券期貨理論的現(xiàn)金價(jià)格。CBOT的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨短期利率期貨的報(bào)價(jià)和定價(jià)短期利率協(xié)議定義的基礎(chǔ)資產(chǎn)為固定利率借款(短期債券），利率期貨則為固定利率存款。即對(duì)于遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方，買入遠(yuǎn)期利率協(xié)議相當(dāng)于向賣方借入一筆固定利率的名義定期資金；而對(duì)于利率期貨的買方，買入利率期貨則相當(dāng)于向賣方借出一筆固定利率的名義定期資金。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方規(guī)避利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，利率期貨的買方規(guī)避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，短期利率期貨的報(bào)價(jià)方式：100%-債券年收益，這樣報(bào)價(jià)是為了使報(bào)價(jià)的指數(shù)的變動(dòng)方向與期貨基礎(chǔ)資產(chǎn)的買賣價(jià)格變動(dòng)方向一致。假定當(dāng)前的利率期貨的價(jià)格為95.00，對(duì)應(yīng)的當(dāng)前的5%的利率水平。如果交易者預(yù)測(cè)3個(gè)月后利率會(huì)下跌，那么可以買進(jìn)一份3個(gè)月到期的利率期貨。3各月后，利率如其預(yù)測(cè)的那樣下跌至3%，則對(duì)應(yīng)于97.00的利率期貨價(jià)格。此時(shí)賣出利率期貨，則賺得2.00的收益。利率套期保值

2012年1月8日，某法國(guó)公司預(yù)計(jì)2012年6月1日大約500萬(wàn)美元資金需暫時(shí)存入銀行，擔(dān)心利率下跌造成損失，于是買入5張報(bào)價(jià)為94.79的2012年6月1日交割的歐洲美元短期利率期貨合約（標(biāo)的資產(chǎn)為三個(gè)月的短期債券），合約的總價(jià)為510000[1000.25(10094.79)]=4934875。而2012年6月1日市場(chǎng)上三個(gè)月LIBOR利率為4%。投資者手中期貨合約最終價(jià)值為510000[1000.254]=4950000?，F(xiàn)金交割獲得15125。

到期市場(chǎng)利率為4%時(shí)，500萬(wàn)美元三個(gè)月利息收入為

5000000.250.04=50000，利用套期保值使得收益變?yōu)?/p>

65125，正好對(duì)應(yīng)于利率為5.21%是利息數(shù)量(50000000.250.0521=65125)。正是期貨交易的效果:把利率鎖定在5.21%.短期利率期貨的合約規(guī)模：面值1000，000的短期債券股票指數(shù)期貨股票指數(shù)（stockindex）：衡量某個(gè)交易所上市的所有股票的總形勢(shì)的一種尺度,或者是一組股票市場(chǎng)表現(xiàn)得綜合反映。幾種主要的股票指數(shù)：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)；紐約股票交易所綜合指數(shù)；NASDQ綜合指數(shù)；香港恒生綜合指數(shù)；恒生國(guó)企指數(shù)；日經(jīng)255指數(shù)；日經(jīng)500指數(shù)；上證指數(shù)；滬深300指數(shù)；上證180指數(shù)。滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值,具有良好的市場(chǎng)代表性。滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布，由滬深兩市A股中規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性的300只股票組成，以綜合反映滬深A(yù)股市場(chǎng)整體表現(xiàn)。目前滬深300指數(shù)被境內(nèi)外多家機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)為指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品，跟蹤資產(chǎn)在A股股票指數(shù)中高居首位。股票指數(shù)期貨定義及交易制度股票指數(shù)期貨簡(jiǎn)稱股指期貨--以股票市場(chǎng)的指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨。雙方交易的是一定期限后股票指數(shù)價(jià)格水平，通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)進(jìn)行交割。如：芝加哥商品交易所的S&P500指數(shù)期貨合約以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)；倫敦國(guó)際金融期貨交易所的金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨合約以英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》編制的100股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)；香港恒生股指期貨則以香港恒生指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)。股指期貨的現(xiàn)狀股指期貨已成為國(guó)際金融市場(chǎng)體系中的重要組成部分，在全球衍生品交易中占據(jù)顯要地位，已超越利率衍生品，在全球衍生品交易排行榜中排名第一。自1982年2月美國(guó)堪薩斯期貨交易所上市價(jià)值線總和平均指數(shù)期貨以來(lái)，股指期貨日益受到各類投資者重視，交易規(guī)模迅速擴(kuò)大，交易品種不斷增加。我國(guó)股指期貨起步較晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2010年2月批復(fù)中國(guó)金融期貨交易所滬深300股指期貨合約和業(yè)務(wù)股則，從此開(kāi)始接受投資者開(kāi)戶申請(qǐng)。公布滬深300指數(shù)期貨合約自2010年4月16日正式上市交易。股指期貨迅猛發(fā)展的原因（1）交易費(fèi)用低。（2）由于股票指數(shù)通常是包含數(shù)十到數(shù)百種股票的資產(chǎn)組合，他基本上充分反映了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在進(jìn)行股票組合的風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，投資者基本不必打亂投資組合既可以迅速、方便、廉價(jià)的調(diào)整其所暴露的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。它極大地方便了像養(yǎng)老金這樣的大規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者的股票組合風(fēng)險(xiǎn)管理。（3）股指期貨提過(guò)了便捷的交易手段和很高的杠桿比率。（4）許多股票的賣空是受限制的，而股票指數(shù)期貨交易可方便地進(jìn)行賣空操作。（5）適合于向持有股票，又需要規(guī)避股票下跌風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。例考慮一個(gè)S&P500指數(shù)的3個(gè)月期貨合約，假設(shè)用來(lái)計(jì)算股票指數(shù)的紅利（年）收益率為2%，指數(shù)現(xiàn)值為500$，資金借貸的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)（年）利率為2.8%，則期貨的價(jià)格為股指指數(shù)可以看做一種支付已知收益的金融資產(chǎn)的價(jià)格，該金融資產(chǎn)是用以計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)的那些采樣股票所構(gòu)成的股票組合，金融資產(chǎn)所支