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現(xiàn)代企業(yè)制度與私募股權(quán)投資2009年一、企業(yè)制度的使命和傳承基因拆開“企”字是:“人”到此為“止”企業(yè)制度要超越人的生命和風(fēng)險(xiǎn)極限傳統(tǒng)的家族企業(yè)和現(xiàn)代的商品化企業(yè)家族的血緣傳承和企業(yè)的職業(yè)化傳承個(gè)性化的企業(yè)家與標(biāo)準(zhǔn)化的商業(yè)模式二、現(xiàn)代企業(yè)制度的三個(gè)分離經(jīng)營預(yù)期:管理和執(zhí)行的分離信息披露:會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)的分離透而不明:現(xiàn)金流和資金鏈分離國美模式:銷售網(wǎng)導(dǎo)向的投融資蘇寧模式:供應(yīng)鏈導(dǎo)向的投融資四、私募股權(quán)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與估值三種投資回報(bào)的預(yù)期值和座標(biāo)系時(shí)間表,里程碑和“對賭”協(xié)議企業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)與管理團(tuán)隊(duì)的價(jià)值百年老店與股權(quán)投資的急功近利現(xiàn)代企業(yè)的交易價(jià)值和經(jīng)營價(jià)值五、從天使到禿鷲的股權(quán)投資基金天使投資人的神話與“禿鷲”基金私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資的差異是什么?私募股權(quán)基金的組織架構(gòu)與合伙制投資團(tuán)隊(duì)的稀缺性與基金中的基金股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段與全球化六、三足鼎立的商業(yè)模式及其變種主營利潤的最大化與現(xiàn)金流的商品化在利潤-規(guī)模-份額背后的投融資主體三足鼎立的商業(yè)模式與經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移“一條扁擔(dān)兩個(gè)筐”的三種組合方式企業(yè)的資產(chǎn)屬性與企業(yè)家的經(jīng)營策略八、現(xiàn)代企業(yè)的治理與過度風(fēng)險(xiǎn)股東的流動(dòng)性與公司治理結(jié)構(gòu)之謎企業(yè)的經(jīng)營性溢價(jià)與利潤的最大化管理團(tuán)隊(duì)的無風(fēng)險(xiǎn)收益與冒險(xiǎn)偏好商品化企業(yè)的信息和風(fēng)險(xiǎn)的不對稱現(xiàn)代企業(yè)的“三張表”與“瘁死癥”九、私募股權(quán)的退出與多層次市場交易所驅(qū)動(dòng)的證券化與拍賣制交易商驅(qū)動(dòng)的證券化與做市商“垃圾債券市場”與融資并購股權(quán)投資的退出與創(chuàng)業(yè)板市場多層次的證券市場與私募股權(quán)十、股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營價(jià)值與人的道德風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)屬性的變化與市場周期合伙制基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范業(yè)績對賭的風(fēng)險(xiǎn)與保護(hù)性的回購如何應(yīng)對外部市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?十二、熊彼特的創(chuàng)新理論與企業(yè)家熊彼特的“創(chuàng)造性毀滅”與企業(yè)家馬克思的《資本論》與周期性危機(jī)現(xiàn)代社會(huì)財(cái)富增長的“二八”定律企業(yè)家推動(dòng)的技術(shù)創(chuàng)新與資產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)增長中的企業(yè)偏好與資本偏好十三、私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的國際化跨國公司的崛起與全球化的直接投資企業(yè)與基金:規(guī)模效益的遞增與遞減全球化的產(chǎn)業(yè)鏈與投資型企業(yè)的崛起可復(fù)制的經(jīng)營模式與產(chǎn)業(yè)的跨國轉(zhuǎn)移創(chuàng)造性毀滅與股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的國際化國金證券股份有限公司SINOLINKSECURITIESCO.,LTD.地址:上海市中山南路969號(hào)谷泰濱江大廈15A層郵編:200011電話:網(wǎng)址:
謝謝!附圖:現(xiàn)代企業(yè)的DNA實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)化現(xiàn)代企業(yè)商品化附圖:雙循環(huán)市場的財(cái)富要素土地+勞動(dòng)資本虛擬經(jīng)濟(jì)預(yù)期+交易流動(dòng)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)附圖:決策重心的轉(zhuǎn)移東家掌柜凈利潤投資融資凈利潤現(xiàn)金流職業(yè)化現(xiàn)金流投融資資金鏈實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)附圖:從凈利潤導(dǎo)向到現(xiàn)金流導(dǎo)向主營業(yè)務(wù)利潤關(guān)聯(lián)資產(chǎn)溢價(jià)整體業(yè)務(wù)融資主營業(yè)務(wù):凈利潤+現(xiàn)金流實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)附圖:雙循環(huán)體系中的企業(yè)資產(chǎn)屬性融資性資產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)凈利潤+現(xiàn)金流投資性資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)利潤投資性收益企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略,一方面來自于企業(yè)家的決策,一方面來自于資產(chǎn)屬性的變化。附圖:宏觀經(jīng)濟(jì)的雙循環(huán)與中國A股市場的驅(qū)動(dòng)力……實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)行為主體個(gè)人家庭政府企業(yè)銀行宏觀經(jīng)濟(jì)的雙循環(huán)實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)行為主體基本面資金面情緒面股價(jià)水平的三重驅(qū)動(dòng)力附圖:證券商品制造的“產(chǎn)業(yè)鏈”產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)代投資銀行證券交易市場選擇投資對象作為天使投資人新創(chuàng)企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者成熟企業(yè)作為禿鷲投資人破產(chǎn)企業(yè)作為財(cái)務(wù)投資人策略參股作為經(jīng)紀(jì)人選擇上市時(shí)點(diǎn)作為承銷商證券批發(fā)作為交易商做市交易作為投資人策略參股證券零售選擇證券商品作為“大賣場”交易場所作為“報(bào)價(jià)板”核定成交作為“裁判員”監(jiān)督交易作為“質(zhì)檢員”上市退市附圖:奇異產(chǎn)業(yè)和奇異資本:十年業(yè)績十年平均增長率(1991-2001)奇異產(chǎn)業(yè)INDUSTRIAL奇異資本CAPITAL營業(yè)總額REVENUE4.7%13.5%經(jīng)營利潤OPERATINGPROFITS9.1%12%經(jīng)營利潤率OPERATINGMARGINS15.8%10.3%CompoundedannuallyExcludespensiongainsData:Standard&Poor’sEquityGroup附圖:中國PPI、CPI和M2增長(2008.1~2009.7)數(shù)據(jù)來源:中經(jīng)數(shù)據(jù)美國M2貨幣供應(yīng)量及同比增長附圖:中國與美國M2貨幣供應(yīng)增長比較(2008.1-2009.7)數(shù)據(jù)來源:Wind資訊中國M2貨幣供應(yīng)量及同比增長附圖:貨幣流通量與通貨膨脹率費(fèi)里德曼公式:Mv=PYM=貨幣流通量;v=貨幣流通速度P=價(jià)格水平;Y=實(shí)際產(chǎn)出量結(jié)論:在貨幣流通速度不變的前提下,貨幣流通量的增長轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)出量的同比增長,就不會(huì)引發(fā)通貨膨脹率的上升;如果不能轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)出量,就會(huì)引發(fā)通貨膨脹。附圖:國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的驅(qū)動(dòng)力量國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)政策跨國公司資本市場要素稟賦附圖:跨國公司的力量ABC
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