公司理財備課教案（推薦DOC99）

/公司財務(wù)管理第一章總論第一節(jié)公司理財概述一、公司理財發(fā)展史1、１9世紀末前，獨資、合伙形式，組織簡單,財務(wù)關(guān)系單純,業(yè)主親自從事。2、19世紀末,兼并、重組盛行，股份公司誕生，公司理財從經(jīng)濟學(xué)中分離。1897年，Green出版《TheFｉnanceofCｏrpoｒation》。3、20世紀20年代，資金需求量大，著重對外投資，忽視內(nèi)部財務(wù)管理。ArtheｒSｔoｎeDewing著：《ＴhｅFinaｎｃialPolｉcyｏｆCorporatioｎ》。4、2０世紀３０年代,世界經(jīng)濟危機,開始重視經(jīng)濟效益、資本結(jié)構(gòu)，控制財政收支。由擴張性對外融資轉(zhuǎn)向防御性的資金調(diào)控、合理組合公司債務(wù)、保持公司償債能力.重點分析公司內(nèi)部策劃和調(diào)控的現(xiàn)今流量問題.5、５０年代,資本預(yù)算、資本時間價值、投資項目評價方法。大量計量模型產(chǎn)生。具體應(yīng)用于存貨、現(xiàn)金、應(yīng)收帳款和資產(chǎn)管理中。6、6０年代，組合理論發(fā)展，風(fēng)險與收益相結(jié)合，公司資產(chǎn)選擇與投資策略。７、７0年代以來，期貨、期權(quán)、股票指數(shù)期貨交易等新投融資手段逐步應(yīng)用。重視企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估與規(guī)避。綜上：公司理財?shù)陌l(fā)展:描述性——定量分析、理論性分析資金籌措--資產(chǎn)管理、資本分配、公司評價外部投資角度—-內(nèi)部控制和決策。二、公司理財目標(一)企業(yè)的目標及其對財務(wù)管理的要求企業(yè)管理目標：生存、發(fā)展、獲利1、生存：條件:以收抵支、到期償債要求：保持以收抵支和到期償債的能力,減少破產(chǎn)風(fēng)險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生存下去。２、發(fā)展:條件：擴大收入、更新技術(shù)、改進管理要求：籌集企業(yè)發(fā)展所需資金。3、獲利：條件:使資產(chǎn)獲得超過其投資的回報要求：合理有效使用資金使企業(yè)獲利。(二）公司理財目標三種觀點:利潤最大化每股盈余最大化股東財富最大化（企業(yè)價值最大化)三、財務(wù)管理的特點及對象(一）財務(wù)管理的特點綜合性全面反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況對外系的協(xié)調(diào)能力（二）財務(wù)管理的對象——資金及其流轉(zhuǎn)、財務(wù)關(guān)系1、資金及其流轉(zhuǎn)材料在產(chǎn)品產(chǎn)成品現(xiàn)金固定資產(chǎn)在產(chǎn)品產(chǎn)成品注：長期循環(huán)中，折舊是現(xiàn)金的一種來源。例：某公司損益表：銷售收入50０００0制造成本２50０００(不含折舊)銷售財務(wù)費用５0０00折舊１０000０稅前利潤100０0０所得稅(３3％)33000稅后利潤67０00則:現(xiàn)金余額=５００0０0－25００00—５0000-３300０＝1670０0稅后利潤=67000現(xiàn)金余額－稅后利潤=100００0=折舊所以：現(xiàn)金余額＝稅后利潤+折舊2．資金流轉(zhuǎn)不平衡的原因·內(nèi)部原因：贏利、虧損、擴充·外部原因：市場變化、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、企業(yè)競爭等財務(wù)關(guān)系·股東和經(jīng)營者·股東和債權(quán)人·股東和被投資者·股東與債務(wù)人·公司內(nèi)部各單位·公司與社會·公司與職工(四）財務(wù)管理的內(nèi)容1．投資：以收回現(xiàn)金,并取得收益為目的現(xiàn)金流出。＝１\＊GＢ3①直接投資和間接投資直接投資：把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)。如:興建工廠、購置設(shè)備、開辦商店等。可行性評估及方案優(yōu)選。間接投資：把資金投放于金融性資產(chǎn)。如：股票投資、債券投資、商業(yè)票據(jù)等。證券組合分析，風(fēng)險及收益。=2＼*GB3②長期投資與短期投資長期投資:影響所及超過一年的投資(資本性投資）。評價時注重貨幣的時間價值和投資風(fēng)險價值。短期投資：影響所及不足一年的投資(流動資產(chǎn)、營運資產(chǎn)投資).如：應(yīng)收帳款、存貨、短期有價證券等。評價時注重現(xiàn)時效益。2．融資：融通資金=1\*GB3①權(quán)益資金和債務(wù)資金權(quán)益資金：企業(yè)股東提供的資金,不需償還,籌資風(fēng)險小，但要求的報酬率高。債務(wù)資金：債權(quán)人提供的資金，要按期歸還,有風(fēng)險，但要求的報酬率比前者低。資本結(jié)構(gòu)＝權(quán)益資本／債務(wù)資本=２＼*GＢ3②長期資金和短期資金合理安排兩者比重3．股利分配股利支付率:利潤中作為發(fā)放股利的部分占全部利潤的比率。過高，則影響再投資能力，企業(yè)后勁不足,影響股價；過低，則不能滿足股東即時利益,股價可能下跌.第二節(jié)公司組織與環(huán)境一、公司類型和組織機構(gòu)（略）二、公司的稅收環(huán)境流轉(zhuǎn)稅:增殖稅、營業(yè)稅、消費稅、關(guān)稅、城鄉(xiāng)維護建設(shè)稅、證券交易稅所得稅:企業(yè)所得、個人所得、農(nóng)牧業(yè)稅、資源稅行為稅：屠宰稅、印花稅、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅、車船使用稅、船舶噸位稅財產(chǎn)稅：房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、契稅、遺產(chǎn)稅三、公司金融環(huán)境——金融市場金融市場：資金融通的場所廣義:一切資本流通的場所,包括實物資本和貨幣資本的流動。狹義：有價證券市場。(一）金融市場與企業(yè)理財1.金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所.2．企業(yè)通過金融市場使長短期資金相互轉(zhuǎn)化.3。金融市場為企業(yè)理財提供有價值的信息.（二)金融性資產(chǎn)的特點：（現(xiàn)金或有價證券）1.流動性：金融性資產(chǎn)能在短期內(nèi)不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。流動性強的資產(chǎn)＝1\*GB3①易兌現(xiàn),＝2＼*GＢ3②市場價格波動小.2．收益性：某項金融性資產(chǎn)投資的收益率高低.3。風(fēng)險性：某種金融性資產(chǎn)不能恢復(fù)其原投資價格的可能性.主要有違約風(fēng)險和市場風(fēng)險.流動性與收益性成反比；收益性與風(fēng)險性成反比.如：現(xiàn)金的流動性最高，但持有現(xiàn)金不能獲得收益；政府債券的收益較好，但流動性較差。股票的收益較好,但風(fēng)險大;政府債券的收益不如股票，但其風(fēng)險小.(三）資金市場和資本市場1.資金市場：１年以內(nèi)的短期資金借貸市場。=1＼＊GB3①短期政府國庫券;=2\＊ＧB３②短期拆借,專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場；＝３＼＊GＢ3③銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券；＝4\*GB３④商業(yè)票據(jù),企業(yè)短期債券；=５\＊GＢ３⑤銀行承兌匯票；=６\*ＧB3⑥購買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議.2．資本市場:長期的債券和股票市場。=１\＊GB３①長期政府債券；=２\*GB3②各種形式的公司債券;=3\*GB3③企業(yè)發(fā)行的普通股和優(yōu)先股.（四)金融市場上利率的決定因素在金融市場上,利率是資金使用權(quán)的價格。一般來說，金融市場上資金的購買價格，可用下式表示：利率=純粹利率+通貨膨脹率＋變現(xiàn)力附加率＋違約風(fēng)險附加率＋到期風(fēng)險附加率1.純粹利率:無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的平均利率。影響因素：平均利潤率、資金供求關(guān)系、國家宏觀調(diào)節(jié)。０<利率≤平均利潤率2．通貨膨脹附加率：由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者真實報酬下降。3.變現(xiàn)力附加率：各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的。4．違約風(fēng)險附加率：借款人未能按時支付利息或未如期償還貸款本金。5。到期風(fēng)險附加率:因到期時間長短不同而形成的利率差別。四、經(jīng)濟環(huán)境——企業(yè)財務(wù)活動的宏觀經(jīng)濟狀況1、經(jīng)濟發(fā)展狀況2、通貨膨脹3、利率波動4、政策5、競爭第二章財務(wù)分析與財務(wù)預(yù)測第一節(jié)財務(wù)分析概述一、財務(wù)分析的意義二、財務(wù)分析的目的：有限資源的有效配置經(jīng)營者所有者債權(quán)人三、財務(wù)分析步驟１、確定分析目標2、收集資料，整理資料3、解釋及評價財務(wù)報表4、決策第二節(jié)財務(wù)比率分析財務(wù)比率分析是運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行指標計算和綜合評價，并對未來財務(wù)決策提供依據(jù)的分析方法。要求:掌握各種財務(wù)比率的定義、公式、分析及應(yīng)用。變現(xiàn)能力比率企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，可在近期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資金。(一）流動比率反映短期償債能力1。公式:流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債2.應(yīng)用分析：＝1\＊GＢ3①反映短期償債能力；=２\＊ＧＢ３②一般情況下，營運資金（流動資產(chǎn)—流動負債）＝流動負債時,即流動比率=２時，企業(yè)運行較合理；＝3\*ＧB3③影響因素:應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度、存貨周轉(zhuǎn)速度.(二）速動比率反映短期償債能力１.公式：速動比率=(流動資產(chǎn)－存貨）/流動負債2．應(yīng)用分析：=１\＊GB3①剔除存貨的原因：變現(xiàn)速度慢、存貨損失未處理、存貨抵押、估價差異等。＝2\＊GＢ３②一般速動比率=1較為合理＝３＼＊ＧB3③影響因素：應(yīng)收帳款變現(xiàn)力=4\*ＧB3④保守速動比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收帳款凈額）／流動負債（三)影響變現(xiàn)力的其他因素1．增強變現(xiàn)力的因素：銀行貸款指標、準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力聲譽等。2.減弱變現(xiàn)能力的因素:或有負債、擔保。資產(chǎn)管理比率衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的財務(wù)比率（一）營業(yè)周期1．定義：取得存貨到銷售存貨并收回現(xiàn)金所經(jīng)歷的時間。營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)2．應(yīng)用分析:營業(yè)周期長(短)，則資金周轉(zhuǎn)速度慢（快）,資金變現(xiàn)能力弱（強），流動速動比率小（大）。(二）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)１．公式：存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝３6０/存貨周轉(zhuǎn)率＝360×平均存貨/銷貨成本2．應(yīng)用分析：存貨周轉(zhuǎn)率越大，周轉(zhuǎn)速度越快，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，流動性越強。（三）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)1．公式:應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360／應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝36０×平均應(yīng)收帳款/銷售收入2.應(yīng)用分析：=1＼＊ＧB3①銷售收入為扣除折舊和折讓后的銷售收入凈額平均應(yīng)收帳款為未扣除壞帳準備的應(yīng)收帳款毛額=２\*GB3②影響因素：季節(jié)性經(jīng)營、分期付款、大量現(xiàn)銷、期末銷量大幅度變化等。（四）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.公式：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動資產(chǎn)２.應(yīng)用分析:周轉(zhuǎn)率高(低），周轉(zhuǎn)速度快(慢)，資產(chǎn)節(jié)約(浪費），收入增大（減少),盈利能力增強（減弱)。(五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.公式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額２。應(yīng)用分析:反映資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)速度，速度越快，銷售能力越強。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標反映企業(yè)運用資產(chǎn)獲取收入的能力.三、負債比率債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系，反映企業(yè)的長期償債能力。(一）資產(chǎn)負債率1．公式：資產(chǎn)負債率＝（負債總額/資產(chǎn)總額）×10０%２。應(yīng)用分析：=1＼＊GＢ3①資產(chǎn)是指扣除累計折舊后的凈資產(chǎn)＝2\＊GＢ3②投資者：當全部資金利潤率大于借款利率時，負債越多越好;債權(quán)人：要求較好的償債能力，負債率越小越好；經(jīng)營者：同時考慮風(fēng)險和收益，選擇合適比例。=3\＊ＧB3③資產(chǎn)負債率越低,企業(yè)長期償債能力越強。（二)產(chǎn)權(quán)比率１．公式：產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額/股東權(quán)益×100%2．應(yīng)用分析：=１\＊ＧB3①產(chǎn)權(quán)比率越高(低）,風(fēng)險越高(低），要求的報酬也越高(低）；=２＼＊GＢ3②反映債權(quán)資本受保障程度,比率越低，長期償債能力越強。=3\*GB３③實務(wù)操作：經(jīng)濟膨脹、通貨膨脹時,多負債;經(jīng)濟萎縮、蕭條時，少負債。（三）有形凈值債務(wù)率１.公式:有形凈值債務(wù)率=〔負債總額/（股東權(quán)益-無形資產(chǎn))〕×100%2．應(yīng)用分析:是一種保守、謹慎的比率，比率越低，長期償債能力越強。（四）已獲利息倍數(shù)１．公式：已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用2.應(yīng)用分析:=1\＊GB3①利息為財務(wù)費用+固定資產(chǎn)建設(shè)期利息;=２\＊ＧB3②反映利息償還的保障能力，即稅息前收益是利息的多少倍.（五)影響長期償債能力的其他因素1.長期租賃：融資租賃作為長期負債，不影響該指標的結(jié)果；經(jīng)營租賃:未作為長期負債入帳,應(yīng)適當考慮其對長期償債能力的影響.2．擔保責(zé)任:擔保構(gòu)成或有負債，可能影響長期償債能力。3.或有項目：未來可能產(chǎn)生的負債。四、盈利能力比率(一）銷售凈利率１．公式:銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）×100％2.應(yīng)用分析:=1＼＊ＧB３①表明銷售收入中有多大比例可能形成凈利，比率越大越好；=2\*GB３②同類指標：銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本費用率。（二）銷售毛利率1。公式：銷售毛利率=〔(銷售收入—銷售成本)／銷售收入〕×１00％2．應(yīng)用分析：表明銷售收入中有多大比例可形成利潤及成本外費用,該比率越大,盈利的可能越大。(三）資產(chǎn)凈利率1。公式：資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤/平均資產(chǎn)總額）×100％2.應(yīng)用分析：=1＼＊GB3①綜合反映每單位資產(chǎn)所生成的利潤,表明總資產(chǎn)利用效率。=2\*GB3②影響因素:產(chǎn)品價格、成本、產(chǎn)銷量、資金占用量等。(四）凈值報酬率1．公式:凈值報酬率=(凈利潤／平均股東權(quán)益）×100%2．應(yīng)用分析：反映每單位凈資產(chǎn)所獲凈利，即自有資金收益能力。第三節(jié)財務(wù)狀況綜合分析杜邦財務(wù)分析體系（DＵPＯNT)利用各個主要財務(wù)比率指標之間的關(guān)系，來綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。其關(guān)系式:凈值報酬率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)(權(quán)益凈利率）＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（盈利能力)（資產(chǎn)管理能力）(償債能力）其中:權(quán)益乘數(shù)=１/（1－資產(chǎn)負債率）杜邦分析圖見教材P５1頁.上市公司的財務(wù)分析一、上市公司的財務(wù)比率每股盈余1。公式：每股盈余=(凈利潤－優(yōu)先股股息）/（年度末股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)）2。應(yīng)用分析：=1\*ＧB3①反映普通股獲利水平,指標值越高，公司盈利能力越強。=2＼*GB3②年度內(nèi)普通股股數(shù)發(fā)生增減變化時，平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)=∑（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)）／１２=3\＊ＧB3③每股盈余不反映股票所含有的風(fēng)險；每股盈余多，并不代表分紅多；不同公司股票每一股的凈資產(chǎn)并不相同，所以，每股盈余不能進行企業(yè)間的比較.市價與每股盈余比率—-市盈率1。公式：市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價／普通股每股盈余２．應(yīng)用分析：＝1＼＊GB３①表明投資者對每元凈利潤所愿意支付的價格；=2\*GＢ３②可以用來估計股票的投資報酬和風(fēng)險。在市價確定的情況下，每股盈余越高，市盈率越低,投資風(fēng)險越小;反之亦然。在每股盈余確定的情況下，市價越高，市盈率越高，股票風(fēng)險越高.=3\＊GB３③該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴展機會的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。在每股盈余很小或虧損時,市價不會降至零,很高的市盈率往往不說明任何問題。＝4\＊GB3④企業(yè)界通常是在市盈率較低時，以收購股票的方式實現(xiàn)對其他公司的兼并，然后進行改造，待到市盈率升高時，再以出售股票的方式賣出公司，從中獲利。每股股利和股票獲利率１.公式:每股股利=股利總額/年末普通股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價×１０0%2．應(yīng)用分析：=1\＊GB3①股票獲利率反映股利和股價的比例關(guān)系。如果預(yù)期股價不能上升，股票獲利率就成為衡量股票投資價值的主要依據(jù)。=2＼*ＧB3②股票獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。＝3\＊ＧB３③影響因素：盈利總額、股利政策、流通股數(shù)。股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率1。公式:股利支付率=(每股股利/每股凈收益)×1０0%股利保障倍數(shù)=普通股每股收益／普通股每股股利留存盈利比率＝〔（凈利潤—全部股利）／凈利潤〕×1０0%2。應(yīng)用分析：=1\*GＢ3①反映公司的股利分配政策和支付股利的能力.=２\*GＢ3②體現(xiàn)企業(yè)理財方針（利潤分配政策)。=3\*ＧＢ3③股利支付率+留存盈利比率=１每股凈資產(chǎn)(帳面資產(chǎn)）1．公式：每股凈資產(chǎn)=(年度末股東權(quán)益-優(yōu)先股權(quán)益）／年度末普通股數(shù)2.應(yīng)用分析:=1\*GB3①反映每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即帳面權(quán)益；＝2\＊GB3②把每股凈資產(chǎn)和每股市價結(jié)合起來,可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價:市凈率（倍數(shù)）=每股市價/每股凈資產(chǎn)當市凈率〈1時，公司資產(chǎn)質(zhì)量差，前景不好;當市凈率＞１時,公司資產(chǎn)質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?，前景?一般來說,市凈率達到3,可以樹立較好的公司形象。二、現(xiàn)金流量分析（一）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析（二）流動性分析1．現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入／本期到期的債務(wù)其中：本期到期的債務(wù)是指本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。2．現(xiàn)金流動負債比＝經(jīng)營現(xiàn)金流/流動負債3.現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入／債務(wù)總額（三)獲取現(xiàn)金能力分析１．銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/銷售額2.每股營業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/普通股股數(shù)（反映公司最大的分派股利能力，超過此限度,就要借款分紅)3．全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=營業(yè)現(xiàn)金流量/全部資產(chǎn)×１00%(四）財務(wù)彈性分析財務(wù)彈性是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力，這種能力來自于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。１．現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/近５年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和該比率越大，說明資金自給率越高,達到1時,說明企業(yè)可以用經(jīng)營獲取的現(xiàn)金滿足擴充所需資金；若小于1,則是靠外部融資來補充。２．股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金流量/每股現(xiàn)金股利該比率越大,說明公司支付現(xiàn)金股利的能力越大。（五）收益質(zhì)量分析主要是分析會計收益和凈現(xiàn)金流量的比例關(guān)系.營運指數(shù)=經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/經(jīng)營所得現(xiàn)金其中：經(jīng)營所得現(xiàn)金,是指經(jīng)營凈收益與非付現(xiàn)費用之和。小于1的營運指數(shù)，說明收益質(zhì)量不夠好;反之亦然。第三節(jié)不同時期的分析、多期比較分析連續(xù)幾個會計年度的會計報表中各項目逐一比較。二、結(jié)構(gòu)百分比法分別以銷售收入、總資產(chǎn)、現(xiàn)金流入合計為損益表、資產(chǎn)負債表及現(xiàn)金流量表的總體，對其他各項算出“部分”占“總體"的百分數(shù)。三、定基百分比趨勢分析選定基期，并設(shè)該期報表上各項數(shù)額指數(shù)均為100，其他各期與基期相比。第四節(jié)企業(yè)間的分析一、標準財務(wù)比率對企業(yè)計算前述各項財務(wù)比率，與行業(yè)同時期規(guī)定的合理的理想數(shù)據(jù)相比較.二、理想財務(wù)報表按照標準財務(wù)比率和企業(yè)規(guī)模確定企業(yè)的理想財務(wù)報表（總資產(chǎn)乘以相應(yīng)的理想財務(wù)比率）用實際報表與理想報表相比。·理想資產(chǎn)負債表的編制步驟:＝1＼*GＢ3①資產(chǎn)總額為1０0%，并設(shè)資產(chǎn)負債率為40％，則所有者權(quán)益為60%；=２＼*ＧB３②確定固定資產(chǎn)比率，一般為2/3;=3\＊GＢ3③確定流動負債百分數(shù),設(shè)流動比率為2,則流動負債為３０%，長期負債1０%;=4\*ＧB3④所有者權(quán)益內(nèi)部百分率：實收資本占1/3，即1/3×６0%＝20％;公積金和未分配利潤占2/３，即2/3×60％=４0%；＝5＼*GB3⑤流動資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)：速動比率為1。用資產(chǎn)總額（企業(yè)規(guī)模)乘以相應(yīng)理想財務(wù)比率算出理想財務(wù)報表中各項目的具體數(shù)值.第六節(jié)財務(wù)預(yù)測一、預(yù)測的一般方法（一）成長性預(yù)測1、相鄰兩年成長率分析P5３成長率=（本期值—上期值)／上期值2、長期成長率分析P54(１)復(fù)利法(2）回歸直線法一般多用指數(shù)方程(二）趨勢預(yù)測（散點圖法）時間序列P５5１、直線回歸法y＝a+ｂ×t2、季節(jié)指數(shù)法二、財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測是指估計企業(yè)未來的融資需求.財務(wù)預(yù)測是融資計劃的前提，企業(yè)要對外提供產(chǎn)品和服務(wù)，必須要有一定的資產(chǎn),銷售增加時，要相應(yīng)增加流動資產(chǎn)，銷售量增加過多，還需增加固定資產(chǎn)。財務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策;其真正目的是有助于應(yīng)變。(一）財務(wù)預(yù)測的基本步驟1．銷售預(yù)測（基礎(chǔ)工作，是財務(wù)預(yù)測的起點），2．估計需要的資產(chǎn)：通常資產(chǎn)是銷量的函數(shù),根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以分析出該函數(shù)關(guān)系.根據(jù)預(yù)計銷售量和資產(chǎn)銷量函數(shù)，可以預(yù)測所需資產(chǎn)的總量。某些流動負債也是銷量的函數(shù)，亦應(yīng)預(yù)測負債的自發(fā)增長,這種增長可以減少企業(yè)外部的融資數(shù)額。3．估計收入、費用和保留盈余收入、費用是銷售的函數(shù)，可以根據(jù)銷售數(shù)據(jù)估計收入和費用，并確定凈收益。凈收益和股利支付率，共同決定了保留盈余所能提供的資金數(shù)額。4。估計所需融資根據(jù)預(yù)計資產(chǎn)總量，減去已有的資金來源、負債的自發(fā)增長和內(nèi)部提供的資金來源,得出外部融資數(shù)額。（二）財務(wù)預(yù)測方法——銷售百分比法1．根據(jù)銷售總額確定融資需求設(shè)ＡＢC公司本年及上年基本數(shù)據(jù):銷售凈利率４.5%，股利支付率30％ABC公司的融資需求上年期末實際占銷售額％（銷售額３000萬元）本年計劃（銷售額40０0萬元）資產(chǎn)流動資產(chǎn)70023。３3％9３３.33長期資產(chǎn)1300４３．３3%173３.３3資產(chǎn)合計2000２６66．6６負債及所有者權(quán)益短期借款６0N6０應(yīng)付票據(jù)5N５應(yīng)付款項176５.87%２34．8預(yù)提費用90。3%12長期負債8１0N８10負債合計10６01121.8實收資本100Ｎ100資本公積16N16留存收益８2４N950股東權(quán)益94010６６融資需求４７8。８６總計20０02666．６6=1＼＊GB3①確定銷百分比＝2\＊GＢ3②計算預(yù)期銷售額下的資產(chǎn)和負債=3\＊GB3③預(yù)計留存收益增加額＝4＼*GB3④計算外部融資需求2．根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求＝資產(chǎn)增量—負債自然增加-留存收益增加=資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額—負債銷售百分比×新增銷售額－計劃銷售凈利率×銷售額×(1－股利支付率）=6６．６6％×1000－６。１７%×1000－4.5%×４０00×(1－３0%）=478．９(萬元)３．外部融資額與銷售增長關(guān)系的近一步討論=１＼＊GＢ3①外部融資額占銷售增長的百分比外部融資額=資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額-負債銷售百分比×新增銷售額－銷售凈利率×銷售額×（1-股利支付率)設(shè):新增銷售額=銷售增長率×基期銷售額則：外部融資額=資產(chǎn)銷售百分比×銷售增長率×基期銷售額—負債銷售百分比×銷售增長率×基期銷售額-銷售凈利率×（1+銷售增長率）×基期銷售額×(１－股利支付率)兩邊同除“銷售增長率×基期銷售額”——銷售增長額得:外部融資銷售增長比=資產(chǎn)銷售百分比—負債銷售百分比-銷售凈利率×(1+銷售增長率)×(1-股利支付率）/銷售增長率=66。66％—6．17％-4.5％×(１。33／0.3３）×（1—３０%)＝0。４789外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長額=０.４789×1000=47８.9(萬元）若銷售增長５00萬，（5０0÷3000＝１６.７％）則：外部融資額=500×〔6６.６6％-6．１７％-４。5%×（1。167÷0.16７)×(1－30％）〕=１9２.4（萬元）若公司預(yù)計銷售增長５%，則：外部融資銷售增長比=66。66％－6。17％－4．5%×(1.０5÷0。5）×（1—３０％)=-0.0５66即:企業(yè)剩余資金為：3０00×０.0５６6＝8．49（萬元）=2\＊GB３②僅靠內(nèi)部融資的增長率設(shè):外部融資為0,則：0＝資產(chǎn)銷售百分比－負債百分比－銷售凈利率×(1+增長率）÷增長率×(1－股利支付率)0=6６．66%—6.17％－4.５％×（1＋增長率）/增長率×（１－30％)計算得出：增長率=5。4９4%=3\＊GＢ3③外部融資需求的敏感性分析·股利支付率和銷售凈利率的影響股利支付率越高,外部融資需求越大;凈利率越大,外部融資需求越小?！谫Y需求(銷售4０00)凈利率4.５%4２４．９凈利率10%20４.930%100%股利支付率第三章貨幣的時間價值與金融資產(chǎn)價值貨幣的時間價值一、概念１。定義：貨幣經(jīng)歷一定時間的投資與再投資所增加的價值。兩層含義：＝1\＊ＧＢ3①不斷運動的資金伴隨生產(chǎn)、交換活動帶來的利潤。=２＼*GB３②對放棄現(xiàn)期消費的損失所作的補償。2。量的規(guī)定:沒有風(fēng)險，沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。3．影響因素:投資利潤率、風(fēng)險、通貨膨脹率。4．表現(xiàn)形式:=1＼＊ＧＢ３①平均收益率（利潤率）＝凈收益/總投資=２\＊GB3②利息率=利息額/本金二、計算（一）單利：只以本金生息，利息不生息。設(shè):P：本金i:利率I:利息F：本利和t：時間則：１.單利利息：Ｉｔ＝P·n·i2。單利終值：Ft=P（1+t·ｉ）３.單利現(xiàn)值:P=Ft/(１+ｔ·i)實際應(yīng)用：未到期票據(jù)貼現(xiàn)貼現(xiàn)值=到期值－到期值×貼現(xiàn)息×貼現(xiàn)天數(shù)＝到期值（１-貼現(xiàn)息×貼現(xiàn)天數(shù)）=票據(jù)面值(1+票面息×期限）（１—貼現(xiàn)息×貼現(xiàn)天數(shù))例:某三月期帶息票據(jù),面值５0萬元,票面息8%,6月5日出票。若企業(yè)急需用款，7月5日向銀行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)息為10％,問企業(yè)可貼現(xiàn)金額是多少？解：P=F(１—ｉ·t)=5０×（１+8％×3/12）（1－10%×2／1２)=５0.１5（萬元)（二)復(fù)利：本金與利息之和在下一個計息期內(nèi)生息。1.復(fù)利終值:Ft＝Ｐ（1+i)t=Ｐ（Ｆ/P，i，ｎ）2。復(fù)利現(xiàn)值：P=Ft(１+i）—ｔ=F（Ｐ/F，i,n）（三)年金的計算1.普通年金：各期期末收付的年金。=１\＊GB３①終值:Ｆ=A（F/Ａ，ｉ，n)(Ｆ/A，i,n）:年金終值因子A=F（Ａ／Ｆ，i，n）(A／F，ｉ,n）：償債基金系數(shù)＝2\＊GB3②現(xiàn)值：P=A（P/A，i，n）（P/A,ｉ,n）:年金現(xiàn)值因子Ａ=P(A/P，ｉ,n)（A／P，ｉ，n)：投資回收系數(shù)２.預(yù)付年金：各期期初收付的年金。=1\＊GＢ3①終值：F=A（F/A,i,n）（1+i)＝A［（F/A，i，n+1)－1］期數(shù)加1，系數(shù)減1=2\＊GＢ3②現(xiàn)值:P＝A(P/Ａ，i，ｎ）(１+i）=A[(Ｐ／A,i，n—１）＋1]期數(shù)減1，系數(shù)加13．遞延年金：第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金.設(shè)遞延期為m,共發(fā)生了ｎ個Ａ=1\*ＧB3①終值：Fm+n=A(Ｆ/A,i，n)與A發(fā)生的個數(shù)n有關(guān)，而與遞延期ｍ無關(guān)。=２\＊GB3②現(xiàn)值:P＝A(Ｆ/A,i，ｎ）（P／Ｆ，i，m+n）=A（P/A,i,n）(P/F，ｉ,ｍ)=A(P/A，ｉ，m+ｎ)－A（Ｐ／A,ｉ，m)4。永續(xù)年金：無限期定額收付的年金。＝1\*GＢ３①終值：F＝lｉｍA(F/A,i，n）無期限，無終值.n→∞=２\＊GB３②現(xiàn)值:P=limA（Ｐ/Ａ，i，n）=limA〔1－（1+i）—ｎ〕／iｎ→∞n→∞=Aｌｉｍ〔1－(1+i）－n〕/I=A/in→∞名義利率、周期利率、實際利率1。周期利率ir:當一年中要復(fù)利幾次時，每次復(fù)利采用的利率。如：月利率、季利率、半年利率等2。名義利率r：當一年中要復(fù)利幾次時，以年利率給出的利率。若名義利率為r，年計息次數(shù)為ｍ則：周期利率iｒ＝r／m3。實際利率i：每年復(fù)利多次時，年末本利和與年初本金相比的增長率。i=（1+r/ｍ）ｍ－１（五)復(fù)利計息頻數(shù)對終值的影響(連續(xù)復(fù)利）在一段時間內(nèi),復(fù)利次數(shù)不同，終值大小不同即:i=（1+ｒ／m)ｍ-１中,M越大,i越大.理論上，當m無限大時，i＝lim[(1+r/m)m-1］=er-1n→∞金融資產(chǎn)的價值(長期證券投資的評價)一、債券的價值(一)債券的概念及分類債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。面值票面息到期日分類:=1\＊GB3①政府債券、金融債券、企業(yè)債券＝2\＊GB3②長期、中期、短期=３＼*GB3③固定利率債券、浮動利率債券(二）債券價值概念及計算１．債券的價值：債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。2．債券價值計算的基本模型（固定利率、每年付息、到期還本）：V=Ｉ1(1+i）—1+I2（1+i）－2+…＋In(1＋ｉ）—n+M（1+ｉ)—ｎ=B0·i′（1+i）-1+B0·i′(1＋i）—2+…＋B0·i′(１+i）—n+M（1+i）-ｎ其中：V:債券價值I:年利息M（B０）：本金i:市場利率（最低報酬率）n：債券期限3。債券到期收益率的概念及計算概念：購進債券后，一直持有該債券至到期日可獲的收益率。即：未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格時的收益率.若:平價購入,分年付息，則:到期收益率＝票面利率溢價購入,分年付息，則：到期收益率〈票面利率折價購入,分年付息,則：到期收益率＞票面利率近似求法：R=〔I+(M-P）/N〕/〔(M+P）/２〕Ｍ:票面值P：購買價格I：年利息例:某公司1998年5月1日平價購入面額5000元債券，票面利率為8％,五年期。到期一次還本付息，試計算其持有至到期日的收益率。若溢價5５00元購入，折價4900元購入，到期收益率又如何？例：科威公司擁有息票率為15%，每半年付息的債券,自1９９3年1月1日開始,該債券到期日為２012年1２月31日。每張債券以其票面價值１000元的１12%出售。問題:1該債券的稅前到期收益率是多少？實際年收益率是多少?2假設(shè)該債券的溢價被分攤到發(fā)行期間內(nèi)并且用于抵銷利息收入，若邊際稅率為28％,則購買債券的稅后到期收益率是多少？例：1979年2月,茂盛運輸公司發(fā)行了票面利率為3。4%,30年期的債券，債券發(fā)行后,市場利率有所上升，隨著利率的上升，債券價格下跌.13年后，即19９2年2月，債券的價格已由1000元下跌到650元.問題：1。若債券以面值1０００元出售,該債券發(fā)行時的到期收益率是多少。2．假設(shè)利率穩(wěn)定在1992年的水平，并且在債券剩余的有效期內(nèi)保持這個水平不變，那么這些債券在2０04年2月的價值是多少.３.到２00９年,在這些債券到期日的前一天，該債券的價值是多少。4.債券的息票利息除以債券的市價被定義為債券的本期收益率。19９2年2月和２00４年2月的本期收益率分別為多少。在上述時期,債券的預(yù)期年資本收益率和總收益率（總收益率等于到期收益率)各是多少。（三)債券投資風(fēng)險的種類1。違約風(fēng)險:指借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風(fēng)險。避險方法：不買質(zhì)量差的債券（債券評級)2．債券的利率風(fēng)險:由于利率變動使投資者遭受損失的風(fēng)險.例:1995年某公司面值購入國債2０0萬元，票面利率為10％,三年期。購進一年后,若市場利率上升至20％，并保持不變，則該債券值多少錢?解:設(shè)國庫券三年到期,一次還本付息。則：到期值=２00（1+３×10%）=２60一年后由于利率上升，其價值實際為：一年后現(xiàn)值=2６0/(1+２0％）2=180．56一年后票面的本利和=200×（1+10％）=220損失值=2２０—180。56=３9。44若：一年后市場利率下降為5％，則：國庫券現(xiàn)值=26０/(1+5％）2=2３5。83一年后票面的本利和=200（1+１0%）＝22０盈利值=２3５.83-2２0=1５。83債券到期日越長，利率風(fēng)險越大.避險方法：分散債券到期日（長短期相結(jié)合）。3．購買力風(fēng)險：由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險。（預(yù)期報酬率會上升的資產(chǎn)，其購買力風(fēng)險低于報酬率固定的資產(chǎn)）。避險方法：投資于預(yù)期報酬率上升的資產(chǎn)。如：房地產(chǎn)。4．變現(xiàn)力風(fēng)險:無法在短期內(nèi)以合理價格賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險。避險方法：購買資信等級高的資產(chǎn)。5。再投資風(fēng)險：當市場利率上升時，由于已購買長期債券而喪失高利率投資的風(fēng)險。避險方法:分散債券到期日。二、股票投資（一）股票的概念1．股票：股份公司發(fā)給股東，使其借以取得股利的一種所有權(quán)憑證(或有價證券)。２。股票的價值及價格價值：購入股票未來可獲現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。價值=預(yù)期股利現(xiàn)值＋出售價格現(xiàn)值價格：股票在市面上流通買賣的價格。3．股利：股息和紅利的總稱4。預(yù)期報酬率：預(yù)期未來的收益率。預(yù)期報酬率=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率(二)股票價值的計算基本符號的的假定:P0：普通股市價Pt：第t年底的價格g：股價預(yù)期增長率D0:最近支付的股利Dt:第t年底預(yù)期股利RS:股票最低或必要報酬率1.股票評價基本模式V=D1/（１+Rs）+Ｄ2/（1＋Rs)2+…+Dn/（1+Ｒs）n+…若打算持有一段時間后出售，則：買入價：P0＝D1/(1+Ｒs）+P１/（1＋Rs）一年后價：Ｐ1=D2/（1+Rs)＋P2/（１+Rs）兩式合并得：P0=D1／（1+Rs)+Ｄ2/(1+Ｒs)2＋P２/(１+Ｒｓ）2繼續(xù)此推導(dǎo),則：Ｐ0=∑Dｔ/(1+Rs）ｔt=１，2,3，…，ｎ，…該式適合于永遠持股或有限期持股。應(yīng)用時,需確定未來每年的股利，且無限期,無法做到。∴一般均簡化方法：即設(shè)每年股利相同或以固定比率增長。Rs的確定:＝１\*ＧB3①歷史收益率＝2＼＊GB3②債券收益率+風(fēng)險報酬率=３\*GB３③市場利率2.零成長股票的價值計算g＝0股利支付率為永續(xù)年金,則：P0＝D/RsＲ=D／P0當市價≤P0時,可以購買。3。固定成長股票的價值計算每股股利按同樣的年增長率增長，即:Ｄt=D0（1+ｇ)tP0＝D0（1+g）/（1+Rs）＋Ｄ0(1+g）2/（1+Rs）2＋…＋D０(1＋g）ｎ/(１+Rs)ｎ+…∞=∑D0（1+g）ｔ/（1+Rｓ)tt＝1∞g固定，P0=ｌｉm∑Ｄ0(1+ｇ)ｔ/（1＋Ｒs)t=Ｄ０（1＋g)/(Ｒs－g）=D１／(Ｒs-g）ｔ→∞ｔ＝1R=D1／P0+g關(guān)于Rｓ與g關(guān)系的重要說明：ｇ永遠不會大于或等于Rｓ,因為公司股利從收益中支出,只有Rｓ增長較大時，才可能有g(shù)的增長，而ｇ的增長必須以大于g的Ｒs（即公司盈利）增長速度為前提。4.非固定成長股票的價值計算（分段計算）對不固定部分先逐個計算現(xiàn)值，對固定部分可用公式計算.（例）(三）市盈率分析市盈率=股票市價／每股盈余股票價格=市盈率×每股盈余股票價值=行業(yè)平均市盈率×該股每股盈利市盈率高,股票潛力大，風(fēng)險?。皇杏实?，股票潛力小，風(fēng)險大。一般，市盈率在５~20之間比較合適.第四章收益與風(fēng)險第一節(jié)收益與風(fēng)險一、收益及其度量（一）收益的概念收益是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中獲取的收入扣除所支付的成本費用之后剩余的利益.會計收益:基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的會計凈利潤.（靜態(tài)）財務(wù)收益:基于收付實現(xiàn)制的現(xiàn)金凈流量.(動態(tài)）(P７3頁）（二）收益的度量收益值=總收入現(xiàn)值—總成本現(xiàn)值收益率（年)=（年收入－年成本)/總投資預(yù)期收益率:投資者在未來某一期間預(yù)期獲得的收益率。必要收益率：投資者購買某種證券要求的最低收益率。二、風(fēng)險及其度量(一）風(fēng)險的概念1．定義:風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。＝1\＊ＧB3①決策前風(fēng)險的大小是客觀的，決策后選擇何種風(fēng)險是主觀的。=2\*ＧＢ３②風(fēng)險隨著時間的推移而減小.=3＼＊GB3③風(fēng)險與不確定性風(fēng)險：事前知道所有可能的結(jié)果及相應(yīng)的概率。不確定性：事前不知道各種可能的結(jié)果或概率。2。風(fēng)險的分類=1\*ＧB3①市場風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險，不可分散風(fēng)險）指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險,不能通過多角化投資來分散.如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、天災(zāi)等=２\＊GB３②公司特有風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險、可分散風(fēng)險)指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，可以通過多角化投資來分散。如：企業(yè)經(jīng)營方案、投資計劃、成本控制等。公司特有風(fēng)險進一步劃分為：·經(jīng)營風(fēng)險:生產(chǎn)經(jīng)營不確定性帶來的風(fēng)險。（商業(yè)風(fēng)險)如：銷售、成本、技術(shù)、生產(chǎn)等?！へ攧?wù)風(fēng)險：因借款而增加的風(fēng)險。（籌資風(fēng)險）任何公司都有經(jīng)營風(fēng)險，但財務(wù)風(fēng)險只存在于企業(yè)負債時。例:A公司股本100萬元,經(jīng)營預(yù)測兩種情況：好年景,每年盈利20萬元,壞年景,每年虧損10萬元.若公司擴大投資，借款10０萬元，年息１０%。則:若盈利，（１０0＋100)×20％－１00×10％=３0(萬元)股東資本報酬率＝（30/100）×100％=30％若虧損，（１00＋１０0)×(—10％）－１０0×１０%＝—3０（萬元）股東資本報酬率=(－30/1００）×１0０%=—30%（二)風(fēng)險的度量1．概率：表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值2．離散型分布和連續(xù)型分布Ｎ3．期望值：E（ｘ）=∑xj·Pjj＝14。標準差（離散程度）的計算：風(fēng)險的度量方差：σ2=∑〔xj-E(x)〕2·Pj標準差：σ＝√∑〔xj—E（x）〕2·Pj=１\＊ＧB３①當兩方案投資規(guī)模相同時,即,投資的期望收益相同時，標準差的大小反映風(fēng)險的大小,σ大者,風(fēng)險大，σ小者,風(fēng)險小。=2\＊GB3②當方案的期望收益不同時,用標準差系數(shù)反映風(fēng)險的大小。q＝σ/E(x)q也稱為變化系數(shù).q大者，風(fēng)險大,q小者，風(fēng)險小。5.協(xié)方差及相關(guān)系數(shù)=1\＊GB3①協(xié)方差：測量兩個隨機變量變動的相關(guān)程度Cov（ｘ，y）＝∑(xj-Ｅ(x)）×（yj—E（y））×pj若協(xié)方差是正的，表示兩個變量大致以同方向變動，為負，則反方向變動。=2\＊GB3②相關(guān)系數(shù)：衡量兩個變量變動的相關(guān)程度。ρｘy=Ｃov(x，y）/（σx×σy）相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差類似，若兩種資產(chǎn)的收益率相互獨立，則他們之間的協(xié)方差為０，相關(guān)系數(shù)也為0.6。置信概率與置信區(qū)間（正態(tài)分布）:=1\＊ＧB3①通過置信概率求置信區(qū)間，或通過置信區(qū)間求置信概率.=2\＊GB3②判斷項目盈虧的可能性或達到已知報酬的可能性.例：ABC公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領(lǐng)域競爭很激烈,如過經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好,取得較大市場占有率,利潤會很大，否則利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并是必須品，銷售前景可以準確預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退,有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率如下表所示:公司未來經(jīng)濟情況表經(jīng)濟情況發(fā)生概率Ａ項目的預(yù)期報酬B項目的預(yù)期報酬繁榮0.3９0％20%正常0．415%15%衰退0。3－６0％10%合計1.0則：A：期望值E（A）=０．3×９0％+0。4×15％＋0。3×（-６0%）=15%方差σ２=0．3×（90％—15%）２＋０。4×(１5%-１5%）２+0。3×（－６0%—15％)2=3３７5（%）2標準差σA＝√３3７５（％)2=58.59％變化系數(shù)qA=σA／E（A)=58.59％/15％＝３.90６B:期望值E(B)=0．３×２０%＋0。4×1５%＋0。3×10%＝１5％方差σ2＝0．3×（20％－１5%)２＋0.4×(15％－15％）２+0．３×（10%—15％)２＝15（%)2標準差σB=√15(%）2＝3.87％變化系數(shù)qB=σB/Ｅ（B)＝3。８7％/15％=0。258從上述計算結(jié)果可以看出:A、B兩項目的期望收益率相同，都是１5％，但風(fēng)險程度不同。因為兩項目屬于不同行業(yè)，A項目的風(fēng)險比Ｂ項目要大得多,從變化系數(shù)來看，A項目對單位風(fēng)險收益率所冒的風(fēng)險是３.９06，而B項目獲得同樣的收益率只需冒0．２5８的風(fēng)險.所以，B項目比A項目好。對上述例題可利用正態(tài)分布的概率表進行置信區(qū)間及置信概率的計算，也可對項目特定收益的可能性及收益區(qū)間進行概率推算。（課上練習(xí)）風(fēng)險和收益的關(guān)系風(fēng)險越大,要求的報酬率越高。期望投資報酬率風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率０風(fēng)險程度期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬斜率0風(fēng)險程度風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬斜率×風(fēng)險程度其中的風(fēng)險程度用標準差或變化系數(shù)等計量。風(fēng)險報酬斜率取決于全體投資者的風(fēng)險回避態(tài)度,可以通過統(tǒng)計方法來測定。如果大家都愿意冒險,風(fēng)險報酬斜率就小，冒險溢價不大;如果大家都不愿意冒險，風(fēng)險報酬斜率就大。風(fēng)險附加率就比較大。第二節(jié)資產(chǎn)組合理論（非系統(tǒng)風(fēng)險的分散)資產(chǎn)組合理論主要研究在各種不確定的情況下,如何將可供投資的資金分配在眾多的資產(chǎn)上,來構(gòu)成最佳的資本組合。使投資者能夠選擇風(fēng)險小,收益高的投資組合.當投資于多種資產(chǎn)所產(chǎn)生的總風(fēng)險與單獨投資于某種資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險之間并無必然聯(lián)系時，在大多數(shù)情況下，很多風(fēng)險分散的投資所產(chǎn)生的風(fēng)險將小于同等資本額投資于一種資產(chǎn)所產(chǎn)生的總風(fēng)險。即，當分散投資的數(shù)目很大時,總的投資風(fēng)險可以降低得很低。資產(chǎn)組合理論的研究方法：基于效用論基礎(chǔ)上的均值——方差分析方法。強調(diào)不相關(guān)性在降低風(fēng)險中的作用.一個完整的投資目標函數(shù)應(yīng)當包括對期末財富預(yù)期的概率分布和由投資主體對風(fēng)險不同態(tài)度所決定的預(yù)期效用函數(shù).一、投資組合的效率邊界（一）均值——方差模型作為一個投資主體,其目標是預(yù)期收益最大化，即預(yù)期效用最大化。當效用是均值和方差的函數(shù)時,投資者的行為與預(yù)期效用最大化一致.該效用函數(shù)是凹函數(shù)。它描述了資產(chǎn)組合的預(yù)期收益和資產(chǎn)組合的方差的函數(shù)關(guān)系。（二)資產(chǎn)組合收益與風(fēng)險＝１\*GB3①資產(chǎn)組合收益E（Ｒp)=∑Wi×E(Rｉ)Ｅ（Ｒi）為第ｉ種證券的預(yù)期收益率Wi為第i種證券價值占組合總價值的比重。＝2\＊GB３②資產(chǎn)組合風(fēng)險組合標準差σpσp=√∑Wi2σi2+∑∑WiWjρiｊσｉσjρij=Coｖ（i,j）/（σiσｊ)1.兩種證券組合風(fēng)險教材P85頁對只有兩種證券的投資組合風(fēng)險進行了分析,得出下列重要結(jié)論:各資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)（由1到－１)越低，投資組合的風(fēng)險越低，即所能消除的風(fēng)險越大。在完全正相關(guān)（ρ=1）時，投資組合不能消除任何風(fēng)險；在完全負相關(guān)(ρ=-1）時，投資組合消除的風(fēng)險最大。因此，多角化經(jīng)營的公司應(yīng)盡量尋找相關(guān)系數(shù)為負的資產(chǎn)，或彼此獨立的資產(chǎn)，即使是正相關(guān)系數(shù)較低的資產(chǎn)，也可消除部分風(fēng)險.根據(jù)均值—-方差的數(shù)學(xué)理論基礎(chǔ)及標準差、預(yù)期收益率、資產(chǎn)權(quán)重的相互關(guān)系，我們同樣可以求出當投資者欲使其組合風(fēng)險最低時，其資產(chǎn)金額應(yīng)如何分配，并且相應(yīng)的收益率和風(fēng)險是多少。（教材P８5例）2．多種證券組合風(fēng)險當各項資產(chǎn)并非完全正相關(guān)時，資產(chǎn)組合的數(shù)目增加，組合的方差將下降。當證券數(shù)達到一定的數(shù)目時,證券組合風(fēng)險將降低到一個極限值,這一極限值大致等于所有證券的平均協(xié)方差.3。風(fēng)險分散的程度風(fēng)險總風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險0證券數(shù)51０１5２025３0證券種類越多，風(fēng)險分散得越完全。但收益也越低,趨向于市場平均收益率.（三)投資組合的效率邊界結(jié)合教材P８9—９1頁的圖示.二、無差異曲線(一)效用理論所謂效用就是商品或勞務(wù)滿足人的欲望或需要的能力.對于證券投資而言,不同的投資組合會產(chǎn)生不同的投資收益率,但同時要面對不同的風(fēng)險。從效用理論的角度而言，某一種高風(fēng)險的投資組合必須有較高的收益才能與另一種低風(fēng)險低收益的投資組合具有相同的效用值。(二)無差異曲線無差異曲線是指對某一個投資者而言，其效用期望值完全相同的一條風(fēng)險——收益組合曲線。每一投資者的無差異曲線有無限多條,同一條曲線上各點雖然風(fēng)險與收益組合不同，但其效用值相同.而不同曲線上的投資組合效用值是不同的。對同一投資者而言，其無差異曲線是許多條相互平行的凹向縱軸的曲線。愈趨于左上方的曲線,其效用期望值愈高.對于不同的投資者,由于各自的風(fēng)險偏好不同，所以曲線的斜率也不同.斜率越大，越趨于規(guī)避風(fēng)險，反之,則越敢于冒險。三、最適投資組合的確定將上述無差異曲線與效率邊界一并考慮，總有一條無差異曲線將會與效率邊界相切，該切點即為最優(yōu)投資組合。教材P95頁圖示。第三節(jié)資本資產(chǎn)定價模型(CAPＭ)（系統(tǒng)風(fēng)險的分散)一、系統(tǒng)風(fēng)險與β系數(shù)(一)β系數(shù)β系數(shù)是測定特定股票或資產(chǎn)組合對一般股票相對變動性大小的量。它反映個別股票相對于市場平均風(fēng)險變動的敏感程度，用來衡量個別股票的系統(tǒng)風(fēng)險。βi=⊿Rｉ/⊿Rm（二)β系數(shù)的計算1．單個證券的β系數(shù)計算:一般來講,證券市場上,某種證券的收益率與市場平均收益率之間有下列關(guān)系：Ri=αi+βiRm+εi式中：Ri為某種證券收益率αｉ為截距βi為斜率Rｍ為市場平均收益率εi為隨機誤差R個股收益率·R=α+βRｍ···········α０Rm市場平均收益率通過直線回歸分析來確定某種證券系統(tǒng)風(fēng)險程度的大小β值。β系數(shù)只能衡量與市場風(fēng)險有關(guān)的那部分風(fēng)險,該風(fēng)險不可能完全消除，只能通過組合降低.而另一部分風(fēng)險α＋ε與市場無關(guān)，與企業(yè)自身活動有關(guān)。2．證券組合的β系數(shù)β=∑Ｗiβi其中：Wi為第i種證券投資金額占總資金的比重βi為第ｉ種證券的市場風(fēng)險系數(shù)證券組合的風(fēng)險系數(shù)β值可以通過調(diào)整所選擇的個股來確定即:選擇若干種β值大小不一,正負不一的證券，可得到相對較小的加權(quán)β值，以降低組合的市場風(fēng)險。二、資本資產(chǎn)定價模型(CＡPＭ)Ｅ(Ri）＝Rf＋βi（Ｒm－Rf)其中：E（Ｒi）為i證券或證券組合的收益率的期望值Rf為無風(fēng)險收益率βi為i證券或證券組合的市場風(fēng)險系數(shù)單個證券：βi=Cｏv(Ｒi,Ｒm)/σｍ２證券組合：β=∑ＷｉβiRm為市場平均收益率應(yīng)用：計算某種股票的預(yù)期風(fēng)險報酬率；計算某種股票的價值（用Ri作為折現(xiàn)系數(shù));計算證券組合預(yù)期報酬率等。例華特電子公司目前正在進行一項包括四個待選方案的投資分析工作。各方案的投資期都是一年,對應(yīng)于三種不同的經(jīng)濟狀態(tài)估計收益如下：經(jīng)濟狀態(tài)各種狀態(tài)出現(xiàn)的概率ABCM衰退0.201０%6％２２％5%一般0。6010％１1%14％1５％繁榮0。2010%3１%-4％2５％ 你作為華特電子公司的財務(wù)分析員，公司主管要求你做以下分析:求出各方案期望收益率、方差、標準差系數(shù).方案Ａ是無風(fēng)險投資嗎？估計四項各自的總風(fēng)險并應(yīng)用均值-—方差判斷標準確定是否可以淘汰其中某一方案，說明你的理由.經(jīng)過分析你意識到以上所進行的全部風(fēng)險飛行是以各待選方案的總風(fēng)險為依據(jù)的。你認為還應(yīng)進行市場風(fēng)險分析,即系統(tǒng)風(fēng)險分析。由于待選方案Ｍ是充分多樣化的合營基金資產(chǎn),故可用來代表市場投資。求各方案的β系數(shù)，然后用CAPM模型評價各方案。例銀溪礦業(yè)有限公司估計β系數(shù)為1.６,該公司正在考慮收購另一家具有β系數(shù)為1．2的公司。兩家公司具有同樣的規(guī)模。問題:1。合并后預(yù)期新的β系數(shù)為多少？2。若無風(fēng)險收益率為７%，市場收益率為１2％，銀溪礦業(yè)有限公司合并前的投資者要求收益率是多少？合并后是多少？3。該公司預(yù)計下一年付1元的股利,若合并不能成功，則股利增長率為每年6％。若合并，則不改變當前股利，但是未來股利增長率為7%。該公司合并前的每股股票價值是多少？4。假設(shè)合并完成后，每股股票價格為多少？5.你認為公司是否應(yīng)該進行公司合并？第五章長期籌資決策長期資金是指需用期在一年以上或超過一年的一個營業(yè)周期以上的資金。任何增加長期資產(chǎn)的行動,必須籌集新的長期資金。一般來說,籌集長期資金有兩個途徑:一個是發(fā)行新的股本,另一個是發(fā)行債券。優(yōu)先股與普通股一、優(yōu)先股（一)概述優(yōu)先股是公司權(quán)益資本之一，它具有某些債券的特征，有固定面值、定期的固定股息支付、一定的回收期等等。其特征表現(xiàn)在：1.優(yōu)先權(quán)：=1＼＊GB３①優(yōu)先獲得公司收益的權(quán)利;=2\＊GＢ3②優(yōu)先獲得資產(chǎn)清償?shù)臋?quán)利.2.優(yōu)先股面值=1\*GB３①企業(yè)清償時優(yōu)先股股東獲得的清償價值;=２\*GB3②優(yōu)先股股息通常表現(xiàn)為面值的百分比.3.優(yōu)先股股息=1\＊GB３①累計優(yōu)先股:當公司因故未按期支付優(yōu)先股股息時，在向普通股股東派發(fā)股息之前，必須將累計未付優(yōu)先股股東的股息優(yōu)先支付。＝2\＊GB3②對沒有累計要求的優(yōu)先股,企業(yè)沒有義務(wù)支付累計未付的優(yōu)先股股息。4．表決權(quán)優(yōu)先股股東能夠按時收到股息，但沒有對公司事務(wù)的表決權(quán)。５．其他特點優(yōu)先股通常是有一定期限的,是可以收回的。也有的優(yōu)先股在一定條件下可以轉(zhuǎn)換成普通股。６．保護性條款（二)企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的利弊1.從投資者角度而言的利弊利：股息收入穩(wěn)定;企業(yè)清償時的優(yōu)先權(quán).弊：=1\＊GB3①優(yōu)先股股東承擔的風(fēng)險大,但收入受到限制;=2\＊ＧB3②其市場價格易受利率變化的影響；＝3＼*ＧＢ3③在法律上無權(quán)強行要求企業(yè)分派股息；=4\＊GB３④在市場上流動性差。２．從企業(yè)方面看優(yōu)先股的利弊利：=1\＊GB3①優(yōu)先股非債務(wù)，企業(yè)可暫時不支付股息，發(fā)行優(yōu)先股對現(xiàn)金流量和收益變動較大的企業(yè)最有利；＝２\*GB3②優(yōu)先股沒有到期日，其收回由企業(yè)決定;=３\*GB3③優(yōu)先股不會稀釋普通股的每股收益和表決權(quán)；=4＼*GB3④發(fā)行優(yōu)先股使企業(yè)權(quán)益性資金增加，為增加新的債務(wù)性融資提供條件。弊：=1\＊GB３①優(yōu)先股的籌資成本高，因為其股利支付為稅后進行；=2\＊GB３②對于擴張型企業(yè)，由于優(yōu)先股股利支付的固定性，其留用利潤通常不能夠滿足企業(yè)進一步擴大再生產(chǎn)的需要.二、普通股(一)概述普通股代表一種滿足所有債權(quán)后,對企業(yè)收入和資產(chǎn)的所有權(quán)。它具有以下特征：1。面值股票上注明的固定價值，它表明了股東對公司承擔的責(zé)任限度。但其面值在股票市場中沒有意義,它不會對股票交易的市場上的價格產(chǎn)生影響。2．市場價值股票成交的市場價格是市場對該股票價值的度量和確認.3．控制權(quán)普通股股東是公司的所有權(quán)人,有權(quán)選舉董事會、監(jiān)視會，有權(quán)修改公司章程和規(guī)定，審定公司的重大決策。有權(quán)決定發(fā)行新股、新債,有權(quán)決定兼并或拍賣公司的資產(chǎn)，有權(quán)自由轉(zhuǎn)讓股權(quán)。4．表決權(quán)普通股股東在股東大會上按所持股份比例具有表決權(quán)，該表決權(quán)可自己行使，也可委托代理人行使。（二)發(fā)行股票的利弊1。從公司角度看普通股融資的利弊利：=1\*GＢ3①普通股并不確定付給股東固定的收入，因此公司沒有固定支付股息的義務(wù)。=2\＊ＧB3②普通股沒有期限,不需到期還本，因此沒有償債壓力。＝3\*GB3③發(fā)行普通股增加公司的權(quán)益資本，降低財務(wù)風(fēng)險。＝４\＊GB3④如果一個公司有良好的收益能力，且有很好的成長性,則普通股比債券更容易發(fā)行。=5＼＊GB3⑤普通股票以資本收益形式獲得的收益的所得稅比其他形式收益的所得稅要低。＝6＼＊GＢ3⑥適度發(fā)行普通股票是維持公司一定借債能力的財務(wù)措施.弊：=1\＊GB3①普通股票的籌資成本高于債券的籌資成本。（所得稅)=2\＊GB３②普通股票的出售會轉(zhuǎn)移公司的控制權(quán)。=3\*GＢ3③普通股的發(fā)行費用比其他債券高。＝4\＊GB3④對老股東來說,發(fā)售新股票會稀釋公司的每股收益。2.從社會的角度看普通股票籌資的優(yōu)點從社會經(jīng)濟的角度來看，發(fā)行普通股是一種很好的籌資形式,它使企業(yè)在銷售和收入減少時不會受到太大的損害。在經(jīng)濟上，如果太多的公司運用大量債務(wù),公司本身的財務(wù)風(fēng)險會增大，而且也會加大商業(yè)上的波動。利率的變動會極大地影響公司的投資和進一步籌資,增加企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，進而影響整個經(jīng)濟的波動。三、投資銀行的業(yè)務(wù)過程投資銀行是現(xiàn)代資本市場中最重要的媒介。它在資本市場、企業(yè)與項目融資、企業(yè)并購與資產(chǎn)重組等方面發(fā)揮著重要作用.(一）企業(yè)決策1．首先確定所籌資金中長期資金的多少，即需要多少新資本。2.確定籌資方式，即選擇權(quán)益性融資還是債務(wù)性融資。3．是以競價的方式還是以談判協(xié)議的方式請投資銀行為企業(yè)發(fā)行證券.4．選定投資銀行。（二)企業(yè)與投資銀行的共同決策１．投資銀行幫助企業(yè)重新評價企業(yè)的最初決策。２．共同決定銷售方式，即代銷還是包銷。代銷：盡力出售，無買斷，未賣出的證券由公司收回。投資銀行只是按標準比率收取傭金,銷售差價全部歸公司所有。包銷：由證券公司將所有擬發(fā)行的證券買斷，證券公司自行銷售,且銷售風(fēng)險自擔，銷售差價全部歸證券商所有。3.確定投資銀行發(fā)行新證券的費用。(三）新股的發(fā)行價格我們認為，市場上的股票價格是某個供求關(guān)系下投資者最后認同的均衡價格，它是邊際投資者承認的價格。股票價格P１MM1P2M’D1DＳ１S２股票數(shù)量在實際的證券市場中，公司發(fā)行新股票使股票價格降低，但隨著時間的推移，需求曲線會逐漸向右平移.發(fā)行新股形成的價格，將影響已發(fā)售的所有股票。如果準備發(fā)行新股的公司是一家正在申請公開上市的公司,則交易所的二級市場上不會有已確定的市場價格，一般情況下，可以先以計算市盈率的方法初步估計新上市公司的股票價格.準備上市公司發(fā)售股票價格可以比照同行業(yè)上市公司中經(jīng)營規(guī)模和特點相似的公司的市盈率，以此估計本公司即將發(fā)售股票的價格。(四）股票上市公司申請股票上市一般出于以下目的：＝1\*GB3①資本大眾化，分散風(fēng)險＝２＼*ＧＢ3②提高股票的變現(xiàn)力.＝3\＊GB3③便于籌措新資金，有利于債務(wù)融資的進行。=4＼＊GB3④提高公司知名度，吸引更多顧客。=5\*GB3⑤便于確定公司價值,股價市場化。股票上市對公司不利的一面:=1\*GＢ３①公司將負擔較高的信息報導(dǎo)成本；=2\＊GＢ3②各種信息公開的要求可能會暴露公司商業(yè)秘密；=3\＊GB3③股價有時會歪曲公司的實際狀況,丑化公司聲譽；=4\＊ＧＢ3④可能會分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難.第二節(jié)長期債務(wù)一、長期負債融資的特點負債融資是與普通股融資性質(zhì)不同的籌資方式。與后者相比，負債融資的特點表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的負擔；但其資本成本一般比普通股籌資成本低,且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。二、長期借款融資長期借款融資是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的使用期超過一年的借款.主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。（一)長期借款的保護性條款1。一般性保護條款包括：=1\＊GB3①對借款企業(yè)流動資金保持量規(guī)定；=2\＊GＢ3②對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制；=３＼＊GB3③對資本支出規(guī)模的限制；其目的在于減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能。=4＼*ＧB3④限制其他長期債務(wù)。2。例行性保護條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會出現(xiàn)，包括:=1＼＊GB3①借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表;=2\*GB3②不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)；＝3\*ＧB3③如期清償交納稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款；=4\*GB3④不準以任何資產(chǎn)作為其它承諾的擔?；虻盅海唬?\＊ＧB3⑤不準貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收帳款，以避免或有負債;=6＼＊GB3⑥限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，防止企業(yè)負擔巨額租金。３.特殊性保護條款包括：=１\＊GＢ3①貸款?？顚Ｓ茫?2\*GB３②不準企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目;＝３＼＊GB3③限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額;＝4\*ＧB3④要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù);=5\＊GB３⑤要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險等。(二）長期借款的成本長期借款的利息費用即為其籌資成本。一般信譽好或抵押品流動性強的借款企業(yè),可以爭取到較低的長期借款利率.另外，銀行還會向借款企業(yè)收取其他費用,如:實行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定所收取的承諾費、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補償余額所形成的間接費用等.（三)長期借款的償還方式（四）長期借款融資的特點１．融資速度快,主要是手續(xù)簡單，得到借款所花時間較短。２.借款彈性較大，很多條件可以協(xié)商,并且根據(jù)實際情況及時變動.3．借款成本較低，低于長期債券.4．長期借款的限制性條款較多,約束了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款的作用.三、長期債債券融資債券是經(jīng)濟主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。長期債券的發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項目籌集大筆長期資金。（一)債券的種類1.記名債券和無記名債券2.可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券3.抵押債券和信用債券４.參加公司債券和不參加公司債券5。固定利率債券和浮動利率債券6．上市債券和非上市債券７。到期一次債券和分期債券（二)債券的發(fā)行價格平價、溢價、折價債券發(fā)行價格=票面金額／(1＋市場利率）n＋∑〔票面金額×票面利率/（1+市場利率）n〕（三)債券的信用評級國際上流行的是３等9級:高級：AＡA、AA、A中級：BＢB、BB、B低級：CCC、CC、C債券評級的標準：=1\＊ＧB３①公司的財務(wù)指標=２\*GB3②債券合同中的相關(guān)條款，如:抵押條款、擔保條款、償債基金、債券期限等=３\＊GB3③公司經(jīng)營收入的穩(wěn)定性=4\＊GＢ3④公司所處行業(yè)管理環(huán)境=５\＊GB３⑤公司會計政策問題（保守的會計政策是提高債券等級的一個有利因素）=６＼