本章學(xué)習(xí)要點對外投資是企業(yè)以現(xiàn)金課件

本章學(xué)習(xí)要點：對外投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等形式或者以購買股票、債券等有價證券的形式向其他單位進行的投資。對外長期投資的對象主要是金融資產(chǎn)，也可以稱為金融投資。金融資產(chǎn)是以經(jīng)濟合約為基本存在形式的權(quán)利性資產(chǎn)。金融資產(chǎn)具有獨特的性質(zhì)：(1)所代表的是一種契約性權(quán)利；(2)周轉(zhuǎn)速度取決于金融資產(chǎn)的持有目的；(3)金融資產(chǎn)的價值取決于能帶來未來的現(xiàn)金流量。本章將考察證券投資、基金投資和期權(quán)投資。第六章對外長期投資決策6.1證券投資一、證券投資的風(fēng)險獲取投資收益是證券投資的主要目的，證券投資的風(fēng)險是投資者無法獲得預(yù)期投資收益的可能性。證券投資的風(fēng)險按風(fēng)險性質(zhì)劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類別。（一）系統(tǒng)性風(fēng)險證券的系統(tǒng)性風(fēng)險，是由于外部經(jīng)濟環(huán)境因素變化引起整個證券市場不確定性加強，從而對市場上所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險無法通過投資多樣化的證券組合而加以避免，也稱為不可分散風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險包括：1、價格風(fēng)險。價格風(fēng)險是由于市場利率上升而使證券價格普遍下跌的可能性。2、再投資風(fēng)險。再投資風(fēng)險是由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。3、購買力風(fēng)險。購買力風(fēng)險是由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性能。證券資產(chǎn)是一種貨幣性資產(chǎn)，通貨膨脹會使證券投資的本金和收益貶值，名義報酬率不變而實際報酬率降低。購買力風(fēng)險對具有收款權(quán)利性質(zhì)的資產(chǎn)影響很大，債券投資的購買力風(fēng)險遠大于股票投資。（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險證券的非系統(tǒng)性風(fēng)險，是由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過持有證券的投資多樣化來抵消，也稱為可分散風(fēng)險。從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。從公司外部證券市場投資者的角度考察，公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的特征無法明確區(qū)分，公司特有風(fēng)險是以履約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等形式表現(xiàn)出來的。

1、履約風(fēng)險。履約風(fēng)險是指證券發(fā)行者無法按時兌付證券利息和償還本金的可能性。

2、變現(xiàn)風(fēng)險。變現(xiàn)風(fēng)險是證券持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。

3、破產(chǎn)風(fēng)險。破產(chǎn)風(fēng)險是在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。

二、債券投資（一）債券的價值將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價值。影響債券價值的因素主要是債券的票面利率、期限和所采用的貼現(xiàn)率等因素。1、債券估價基本模型?！獋顿Y價值估算2、市場利率的敏感性。債券一旦發(fā)行，其面值、期限、票面利率都相對固定了，市場利率成為債券有期間影響債券價值的主要因素。市場利率是決定債券價值的貼現(xiàn)率，市場利率的變化會造成系統(tǒng)性的利率風(fēng)險。(1)利率變化影響債券價值。(2)長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券。(3)市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發(fā)生劇烈的波動。根據(jù)上述分析結(jié)論，財務(wù)經(jīng)理在債券投資決策中應(yīng)當注意：長期債券的價值波動較大，特別是票面利率高于市場利率的長期溢價債券，容易獲取投資收益但安全性較低，利率風(fēng)險較大。（二）債券投資的收益率

1、債券收益的來源。債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報酬，來源于三個方面：

(1)利息收益

(2)利息再投資收益。（兩個重要的假定）

(3)價差收益

2、債券的內(nèi)部收益率——債券投資的實際收益率債券的內(nèi)部收益率，是指按當前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報酬率。債券真正的內(nèi)在價值是按市場利率貼現(xiàn)決定的內(nèi)在價值，當按市場利率貼現(xiàn)所計算的內(nèi)在價值大于按內(nèi)部收益率貼現(xiàn)所計算的內(nèi)在價值時，債券的內(nèi)部收益率才會大于市場利率。（二）股票投資的收益率與債券投資相同，股票投資的收益也由股利收益、股利再投資收益、轉(zhuǎn)讓價差收益三部分構(gòu)成。1、股票的內(nèi)部收益率。股票的內(nèi)部收益率，是在股票投資上未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率。2、市盈率決定的收益率。市盈率（Price-EarningRatio），是股票目前市價與每股盈余的比值。反映投資者為取得對每股盈余的要求權(quán)而愿意支付的代價，即購買價格是每股盈余的倍數(shù)。用PE表示市盈率。用市盈率來估計股票投資的收益率有兩個基本前提：第一，本期的公司盈余全部用來發(fā)放股利，即利潤留存率為零；第二，由利潤留存決定的股利增長率g也為零。

6.2基金投資

一、投資基金的運作原理（一）投資基金的組建投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機構(gòu)經(jīng)營運作，以規(guī)避投資風(fēng)險并謀取投資收益的金融投資工具。投資基金的組織與運作包括如下幾個方面的內(nèi)容：第一，由投資基金的發(fā)起人設(shè)計、組織各種類型的投資基金。第二，基金的份額用“基金單位”來表達，基金單位也稱為受益權(quán)單位，它是確定投資者在某一投資基金中所持份額的尺度。第三，由指定的信托機構(gòu)保管和處分基金資產(chǎn)，專款存儲以防止基金資產(chǎn)被挪為他用。第四，由指定的基金經(jīng)理公司（也稱為基金管理公司）負責(zé)基金的投資運作。（二）投資基金的類型按基金的組織形式，投資基金分為契約型和公司型兩大類型；按基金發(fā)行的限制條件，投資基金分為開放型和封閉型。1、契約型基金與公司型基金。契約型投資基金是基于一定的信托契約而聯(lián)絡(luò)起來的代理投資行為，是發(fā)展歷史最為悠久的一種投資基金。公司型投資基金是按公司法組建股份有限公司而構(gòu)建的代理投資組織，公司型基金本身就是一個基金股份公司，通常稱為投資公司。契約型基金的大眾化程度較高，公司型基金的經(jīng)營比較穩(wěn)定，兩種形式的基金各有優(yōu)劣。我國的投資基金多屬于契約型基金。2、封閉型基金與開放型基金。封閉型基金（Close-endFund），有基金發(fā)行總額和發(fā)行期限的限定，在募集期間結(jié)束和達到基金發(fā)行限額后，基金即告成立并予以封閉，在封閉期內(nèi)不再追加發(fā)行新的基金單位，也不可贖回原有的基金單位。開放型基金（Open-endFund），沒有基金發(fā)行總額和發(fā)行期限的限定，發(fā)行者可以連續(xù)追加發(fā)行新的基金單位，投資者也可以隨時將原有基金單位退還給基金經(jīng)理公司。封閉型基金類似于普通股票，交易價格受供求關(guān)系影響。開放型基金在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購，通過基金經(jīng)理公司的柜臺交易贖回，其贖回價格由基金單位凈資產(chǎn)值（NAV）決定。封閉型基金的存續(xù)年限不得少于5年。二、投資目標與投資方向投資基金的經(jīng)營業(yè)績完全取決于基金經(jīng)理人的努力?；鸾?jīng)理公司在對投資基金進行經(jīng)營運作時，確立投資目標和設(shè)計投資方向是決定投資基金經(jīng)營業(yè)績的前提因素。1、投資目標。根據(jù)對投資風(fēng)險和收益的選擇，基金的投資目標一般有四種類型：(1)資本迅速增值。這類基金強調(diào)在較短的時期內(nèi)為投資者謀取較大的資本增長幅度，投資收益的來源主要是資本利得。謀取資本的快速成長，是以承擔高風(fēng)險為代價的。(2)資本長期增值。這類基金強調(diào)為投資者謀取長期而穩(wěn)定的資本增幅，投資收益的來源主要也是資本利得。這類基金的投資對象往往是價格穩(wěn)定上升的績優(yōu)股，投資政策主要是在有成長潛力的證券中組合投資。(3)收益與風(fēng)險平衡。這類基金同時注重收益穩(wěn)定和資本增值，要求既能派發(fā)紅利又能使資本適當成長。其投資對象一般是價格波動較小的證券，強調(diào)在收益穩(wěn)定性證券（如債券、優(yōu)先股）和成長性證券（如股票）中組合投資。(4)收益長期穩(wěn)定。這類基金注重長期穩(wěn)定的收益，故稱為收入型基金。迷類基金一般投資于政府債券、公司債券、優(yōu)先股以及貨幣市場工具，基本金損失的風(fēng)險較小，但易受市場利率變動的影響。2、投資方向。投資方向是指設(shè)計投資基金的主要投資區(qū)域。(1)貨幣投資方向?；鹜顿Y的取向是以貨幣為客體的金融工具，形成貨幣市場基金。貨幣市場基金的業(yè)務(wù)主要是貨幣市場上的一系列長期和短期的存款和貸款。(2)股票投資方向。基金投資的取向是普通股票或分行業(yè)專門股票，即可以取得資本收益又可以取得資本利得。(3)債券投資方向。基金投資的取向是各類債券，包括政府公債、地方債券、公手事業(yè)債券、公司債券等。(4)認股權(quán)證投資方向。認股權(quán)證是一種票據(jù)類金融工具，持有人有權(quán)在指定的期間按指定的價格購買發(fā)行公司一定數(shù)量的股(5)衍生金融工具投資方向。衍生金融工具是以基礎(chǔ)金融工具的存在為前提、以基礎(chǔ)金融工具為交易對象、其價值也依附于基礎(chǔ)金融工具的金融合同或合約，如金融遠期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換等。(6)專門化投資方向。專門化投資方向是從股票投資方向中衍化過來的，基金主要集中投放于一些有特殊領(lǐng)域背景的證券。四、投資基金的財務(wù)評價（一）基金的價值1、基金價值的內(nèi)涵?；鸬膬r值取決于目前能給投資者帶來的現(xiàn)金流量，這種目前的現(xiàn)金流量用基金的凈資產(chǎn)價值來表達。因此，基金的價值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價值。2、基金單位凈值（NAV）?；鸬膬r值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，因此基金單位凈值是評價基金業(yè)績最基本和最直觀的指標，也是開放型基金申購價格、贖回價格以及封閉型基金上市交易價格確定的重要依據(jù)。基金單位凈值是在某一時點每一基金單位（或基金股份）所具有的市場價值。3、基金的報價。從理論上說，基金的價值決定了基金的價格，基金的交易價格是以基金單位凈值為基礎(chǔ)的，基金單位凈值高，基金的交易價格也高。封閉型基金在二級市場上競價交易，其交易價格由供求關(guān)系和基金業(yè)績決定，圍繞著基金單位凈值上下波動。開放型基金的柜臺交易價格則完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，通常采用兩種報價形式：認購價（賣出價）和贖回價（買入價