項目融資風險與保險課件

第四章項目融資風險與保險

教學目標能夠識別項目融資存在的各種風險能夠掌握項目融資風險管理的技能二、系統(tǒng)性風險的識別與管理w

系統(tǒng)性風險指項目在建設、生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于受到超出投資者控制范圍的經(jīng)濟環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風險。又稱為環(huán)境風險，或不可控制風險。w（一）國家風險w1、

概念：指那些由于戰(zhàn)爭、國際關(guān)系變化、政權(quán)更迭、政策變化而導致項目的資產(chǎn)和利益受到損害的風險。2、表現(xiàn)形式w1）主權(quán)風險:政變政權(quán)更迭的影響w2）沒收或國有化風險w3）獲準風險w4）稅收政策風險w5）法律變更風險:原料進口關(guān)稅,產(chǎn)品出口稅,生產(chǎn)或消費限制w3、風險的管理措施w1）由東道國政府機構(gòu)，作出某種形式的書面擔?；蛉谫Y承諾。w2）形成一個國際投資和貸款集團。w3）在第三國設立貸款銀團托管的項目銀行帳戶，控制項目的資本投入和現(xiàn)金流量。w4）投政治風險保（三）不可抗力風險w1、概念：由于地震、臺風、洪水、火災等自然災害的發(fā)生使項目建設和運行受到影響，從而給投資者造成的損失。w2、風險管理措施：商業(yè)保險w1）投保額不低于投融資額。w2）投保期限不短于融資期限，并且在融資償清前，均要投保。w3）投保范圍要涵蓋所有因不可預見原因造成的不可抗力風險所危及的資產(chǎn)。w4）保險合同條款要征得投融資主體同意。

2、表現(xiàn)形式:發(fā)起人,承包商,運營方,購買方w3、風險管理措施w1）設計嚴謹周密的項目擔保結(jié)構(gòu)。w2）正確的評估各參與方的資信狀況、技術(shù)、資金能力及以往的表現(xiàn)和管理水平。（二）完工風險（竣工風險）w1、概念：指項目無法完工、延期完工或者完工后無法達到商業(yè)完工標準的風險。取決于四個因素:項目設計技術(shù)要素,承建商建設開發(fā)能力和資金運籌能力,承建商所承諾的法律效力及履行承諾能力,政府節(jié)外生枝的干預最核心風險:成本超支風險w2、商業(yè)完工標準(項目結(jié)束一般不作為完工標志)w1）完工和運行標準。w2）技術(shù)完工標準。w3）現(xiàn)金流量完工標準。w4）財務完工標準。（三）經(jīng)營風險（生產(chǎn)風險）w1、概念：在項目的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于主觀和客觀的原因，使項目不能按計劃運營而影響項目的盈利能力的風險。w2、風險表現(xiàn)形式w1）技術(shù)風險:指存在于生產(chǎn)技術(shù)及生產(chǎn)過程中的風險,如技術(shù)在項目建設期結(jié)束后是否先進,廠址選擇和配套是否合適,技術(shù)人員水平等。w2）生產(chǎn)條件風險：原材料、能源供應，交通設施便利。資源覆蓋比率>2w3）經(jīng)營管理風險：關(guān)注點：項目經(jīng)理資信，是否投資者之一，有否激勵機制。w3、風險管理措施w1）采用成熟的生產(chǎn)技術(shù)和有經(jīng)驗的運營管理者。w2）簽定長期的供應、銷售協(xié)議。如Take-or-pay中無論取得產(chǎn)品或服務，買主都要支付規(guī)定貨款。w3）建立儲備基金帳戶，保證足夠來應付經(jīng)營成本，檢修設備和償還債務。4）簽定混合融資方案。5）由項目發(fā)起人提供資金缺額擔保，項目收益不足時發(fā)起人補足差額。通常有上限或按貸款總額比例確定。6）簽訂有利的經(jīng)營管理合同，經(jīng)營者報酬與經(jīng)營成本掛鉤。

3、風險管理措施w1）項目設計中考慮環(huán)境因素，熟悉項目所在國的有關(guān)的環(huán)保法規(guī)。w2）認真地做好環(huán)?？尚行匝芯浚_地估計環(huán)保風險和責任，加強環(huán)保管理。w3）項目文件中應包括借款人的陳述保證和約定，確保其重視環(huán)保并遵守。w4）估計項目的環(huán)境責任風險，合約中明確列出各方面應采取的措施。（四）市場風險w1、

概念：是指產(chǎn)品在市場上的銷路和其他情況不確定而影響項目獲利能力的風險。w2、

表現(xiàn)形式w1）價格風險w2）競爭風險w3）市場銷售量（需求）風險w3、風險管理措施w1）充分做好市場調(diào)查，重視項目的可行性研究工作。w2）必須具有長期的產(chǎn)品銷售合同（最好有擔保性質(zhì)的購買合同），確保產(chǎn)品的最低的銷售價格和銷售量。w3）確定好產(chǎn)品定價策略，三種定價方法：1.公式定價，國際市場公認價格為基礎(chǔ)加一定升水貼水，適用價格透明度高的商品，如有色金屬，油2.固定定價，談判確定固定價格，再按一預先確定的價格指數(shù)如通貨膨脹，工業(yè)部門價格指數(shù)加以調(diào)整。3.實際生產(chǎn)成本加上一個固定投資收益定價方法，用的不多。3）形式：固定利率與浮動利率互換；浮動利率與浮動利率互換w4）利率互換結(jié)構(gòu)圖利率掉期方投資銀行中介項目公司項目貸款銀行固定利率固定利率固定利率浮動利率浮動利率貸款利息本金償還項目借款人A借款人B差額固定利率貸款成本6.3%7.8%1.5%浮動利率貸款成本Libor+0.25%Libor+0.75%0.5%若A、B為各自貸款進行掉期安排,均可獲得一定利息成本節(jié)約.有0.1%為給投行傭金從A的角度:

固定利率貸款成本6.3%利率掉期中的收入6.6%利率掉期中的支出Libor實際貸款成本Libor-0.3%如果單獨安排浮動貸款成本Libor+0.25%利息成本節(jié)約0.55%從B的角度:浮動利率貸款成本Libor+0.75%利率掉期中的收入Libor利率掉期中的支出6.7%實際貸款成本7.45%如單獨安排固定貸款成本7.8%利息成本節(jié)約0.35%2、貨幣掉期（互換）w1）概念：指交易的雙方按照事先確定的匯率和時間相互交換兩種貨幣。w項目融資經(jīng)常使用的貨幣掉期工具是交叉貨幣掉期(cross-currencyswaps)，其特點是在安排貨幣掉期的同時安排利率掉期，將兩者的優(yōu)點結(jié)合起來。

2）目的（作用）：降低項目的利率和匯率風險；如果項目資產(chǎn)債務涉及幾種貨幣,可從事項目的資產(chǎn)/債務管理。w3）形式：w交叉貨幣固定利率對固定利率的互換w交叉貨幣固定利率對浮動利率的互換w交叉貨幣浮動利率對浮動利率的互換4）互換的基本步驟：w第一：期初交換本金；w第二：期內(nèi)階段各方進行利息互換；w第三：最后階段換回本金。ww例題1：A公司希望使用一筆7年期浮動利率美元資金，而B公司則希望使用一筆7年期固定利率馬克資金，現(xiàn)兩公司能在貨幣市場獲得資金途徑及成本如下表所示，wA、B公司融資情況wABw馬克利率9.0%10.1%w美元利率

一年LIBOR一年LIBOR

投資銀行了解情況后，采取馬克對美元的貨幣掉期方式解決了雙方的需求，投資銀行收取0.1%的傭金。問掉期后雙方的實際籌資成本為多少？成本節(jié)約多少？

3、商品掉期w1）概念：在兩個沒有直接關(guān)系的商品生產(chǎn)者和用戶之間的一種和約安排，通過這種安排，雙方在一個規(guī)定的時間范圍內(nèi)針對一種給定的商品和數(shù)量，相互之間定期地用固定價格的付款來交換浮動價格（市場價格）的付款。w2）商品掉期的基本結(jié)構(gòu)圖見下頁w3）特點：適用于具有較強流通性且國際公認的商品；歷史短，一般商品掉期期限不超過5年，使其在項目融資中應用受到限制。

二、

期權(quán)（一）概念：是指期權(quán)持有人有權(quán)在未來的一個特定時間或時段內(nèi)按照一個預先確定的價格和數(shù)量買入或者賣出某種特定商品的權(quán)利。與其他風險管理工具相比最大優(yōu)勢就是允許持有人在管理不可預見風險的同時,不增加任何新的風險.w（二）期權(quán)和約的要素w1、類型w1）歐式期權(quán)、美式期權(quán)w2）買入期權(quán)（看漲期權(quán)）、賣出期權(quán)（看跌期權(quán)）w2、期權(quán)交易的對象w3、執(zhí)行期權(quán)的最后期限或執(zhí)行期限的日期w4、執(zhí)行價格w5、交易成本（三）形式w1、

利率期權(quán)：以利率為交易對象。即期權(quán)買方在指定的日期買入或賣出合約中協(xié)定的利率。w例題1：某項目公司6月份時擬在3個月后籌集期限為3個月的短期借款。因預測利率將會上漲，故買入10筆9月到期的3個月期的利率賣出期權(quán)，保險金為35個基本點，每個基本點25美元，手續(xù)費為12.5美元，協(xié)定價格為91.5。如果在最后一個交易日，市場利率為9.75%。計算此項目公司的賣出期權(quán)獲利？（四）利率期權(quán)作用：w利率期權(quán)在合適的價格條件下，可以幫助投資者獲得雙向的利益，既可以避免市場利率大幅度增長的風險。又可享受市場利率下調(diào)的好處。w項目融資使用較多的是比較復雜的中期利率期權(quán)有：利率上限保護（caps）、利率下限保護（Floors）、利率上下限保護（collars）。時間一般為3～10年。w2、貨幣期權(quán)（外匯期權(quán)）：以貨幣為交易對象。即期權(quán)的持有人有權(quán)利在未來的某一日期按照一個固定的匯率用一種貨幣兌換另一種貨幣，其中有關(guān)的貨幣、金額、匯率和日期都是在合約事先確定的。w在對外匯匯率變化趨勢掌握不準的情況下，采用貨幣期權(quán)將會為項目的投資者提供較大的風險管理的靈活性。w3、商品期權(quán)：以商品為交易對象。項目的生產(chǎn)者或用戶對某一種商品市場的不同需求和依賴程度，可以通過購進買入期權(quán)或賣出期權(quán)進行風險管理。期權(quán)費:50美元/噸期權(quán)價格:1600美元/噸期權(quán)到期日,倫敦交易所99.7%鋁現(xiàn)貨價為1450美元/噸,則電解鋁廠實際收入為:1450+(1600-1450-50)=1550美元/噸期權(quán)市場電解鋁廠鋁用戶期權(quán)費市場價格期權(quán)價格鋁錠市場價格w（五）項目融資中利用期權(quán)的優(yōu)勢w1、期權(quán)是否被執(zhí)行的決定權(quán)掌握在期權(quán)的持有人手中，使其在風險管理方面具有更大的靈活性。w2、項目支付了期權(quán)費，購買所需要的期權(quán)合約，不需要投資者提供任何形式的信用保證。

第五節(jié)項目的保險w一、商業(yè)風險保險w（一）保險范圍w1、建設階段w2、項目經(jīng)營階段w（二）保險種類w1、建設工程一切險w2、預期利潤損失險w3、第三者責任險w4、海運貨運保險w5、海洋預期利潤損失險6、經(jīng)營一切險7、經(jīng)營利潤損失險8、雇主責任險二、政治風險保險的機構(gòu)和保險范圍w世界銀行集團機構(gòu)組成：w１）

國際復興開發(fā)銀行（IBRD）w２）國際開發(fā)協(xié)會（IDA）３）國際金融公司（IFC）w4）多邊投資擔保局（MIGA）w為外國投資者提供非商業(yè)風險擔保和咨詢服務。w5）解決投資爭端國際中心（ICSID）w

調(diào)節(jié)和仲裁為各國政府與投資者之間解決爭端提供方便。（一）多邊投資擔保局w1、外匯的不可獲得和外匯的不能轉(zhuǎn)移風險w2、沒收風險w3、戰(zhàn)爭或暴亂風險w4、東道國政府的違約風險（二）國際金融公司（三）國際復興開發(fā)銀行（四）亞洲開發(fā)銀行（五）美洲開發(fā)銀行風險管理在項目融資中的應用ex.澳洲一著名礦業(yè)公司擬出售下屬小型銅礦。因此礦已開采20多年，還剩7年壽命，規(guī)模小，因此雖本身經(jīng)營比較好，但無法吸引有實力公司前來談判收購。有一家小公司有購買誠意，但提出一附加條件，該公司需要組織一個有限追索的項目融資貸款以籌集資金支付收購價格的大部分和生產(chǎn)流動資金。貸款銀行經(jīng)過仔細風險分析，認為項目生產(chǎn)風險比較低，但項目現(xiàn)金流量對銅價敏感，如低于90美分每磅則會導致還貸困難，買方資信不夠，銀行不能接受項目銅價風險。如何通過期權(quán)以達到順利為項目融資的目的？銀行提出由賣方安排兩個期權(quán)以對項目融資信用支持。期權(quán)一：由賣方在銅礦項目資產(chǎn)有條件收購協(xié)議簽字日購買一個允許買方在三個月內(nèi)以事先確定條款購買第二個期權(quán)的期權(quán)。期權(quán)費：1美分每磅期權(quán)二：一個標準銅價期權(quán)