財(cái)管 第二章課件

第2章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

2.1資金的時(shí)間價(jià)值12.1.1時(shí)間價(jià)值的概念對(duì)于今天的1000元和幾年后的1000元，你將選擇哪一個(gè)呢?顯然我們應(yīng)該選擇今大的1000元，因?yàn)槲覀兛梢杂眠@1000去投資獲得收益，幾年后，它將超過1000元。其增值部分，我們稱之為資金的時(shí)間價(jià)值.具體說，資金的時(shí)間價(jià)值就是指貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。2為了利用資金的時(shí)間價(jià)值原理對(duì)不同時(shí)點(diǎn)上的資金進(jìn)行換算，以便進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和決策，我們必須確定一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來衡量資金的時(shí)間價(jià)值。3所謂資金時(shí)間價(jià)值，指的是貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資與再投資后，所增加的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)生活中，人們往往都會(huì)發(fā)現(xiàn)今天的1元錢在經(jīng)過一年的時(shí)間后，數(shù)量上并不相同，后者一般總是大于前者。這除了有通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的因素外，還有“時(shí)間”這個(gè)影響因素的作用。5貨幣的時(shí)間價(jià)值通常是指在沒有通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)條件下的社會(huì)平均資本利潤(rùn)率。貨幣的時(shí)間價(jià)值是投資決策中平均投資決策方案的基本標(biāo)準(zhǔn)，通常把投資報(bào)酬率與貨幣的時(shí)間價(jià)值相比較來對(duì)投資項(xiàng)目的取舍進(jìn)行評(píng)判。7資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式通常采用兩種形式，一種是相對(duì)量的形式即利息率；另一種是絕對(duì)量的形式即利息。但是時(shí)間價(jià)值和利息或利率并不能簡(jiǎn)單地混為一談。因?yàn)楦鞣N投資在具有風(fēng)險(xiǎn)或者通貨膨脹條件下時(shí)投資的報(bào)酬率或者利率不僅包括時(shí)間價(jià)值，還包括風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹的因素。82.1.3貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算貨幣價(jià)值計(jì)算通常采用復(fù)利計(jì)算的方式，復(fù)利與單利的計(jì)算方式不同，它還要考慮利息所產(chǎn)生的利息，即利滾利的問題。這里兩個(gè)新的概念，現(xiàn)值、終值的含義?，F(xiàn)值指現(xiàn)在收款和付款的價(jià)值也叫本金。終值指若干期以后的未來價(jià)值，也叫本利和，包括本金和利息。若干期是指若干個(gè)計(jì)息期間，通常以一年為一個(gè)計(jì)息期間。一般情況貨幣的時(shí)間價(jià)值采用利息的形式是按復(fù)利的方法進(jìn)行計(jì)算的，主要有復(fù)利現(xiàn)值，復(fù)利終值，年金現(xiàn)值，年金終值。101．復(fù)利終值復(fù)利終值指的是在某一特定時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的收款或付款經(jīng)過一定時(shí)期后按復(fù)利計(jì)算的價(jià)值。比如，將一筆資金1000元存入銀行，年利率10%，一年后得1100元的本金加利息。再以此作為本金計(jì)算利息第二年后可得1210元。這種利滾利的方法就是復(fù)利的計(jì)算方法。11這樣在前面的例子中，如果按照單利的計(jì)算方法，二年后的本利和只有1200元，而不是1210元。從第二年開始就產(chǎn)生差異。上表中也總結(jié)了單利和復(fù)利的計(jì)算公式。即：?jiǎn)卫?jì)算公式FV=PV（1+ni）復(fù)利計(jì)算公式FV=PV（1+i）n這里FV我們稱為終值。未來的錢=現(xiàn)在的錢乘以復(fù)利終值系數(shù)13而FVn=PV(1+i)n公式即復(fù)利終值計(jì)算公式。公式中的(1+i)n是指一元的復(fù)利終值，但利率為i，每期復(fù)利一次，n期后的復(fù)利終值，稱作復(fù)利終值系數(shù)。用（FVIFi，n）來表示。這里每期通常視作為一年，一般以年為基礎(chǔ)，同樣也可以以季或月等計(jì)算，即每年復(fù)利一次以上，只要式中的利率i是同期的利率即可。但實(shí)際應(yīng)用中可以借助于作成的復(fù)利終值系數(shù)表（見書附錄一）。所以可以在已知利率和計(jì)算期的情況下，查表得1元的復(fù)利終值。同樣也可以計(jì)算在已知終值和利率的情況下計(jì)算期數(shù)，或者已知終值和期數(shù)計(jì)算利率。FVn=PV（1+i）n=PV·FVIFi，n142．復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指為取得將來某一時(shí)點(diǎn)的本利和，現(xiàn)在所需要的本金，換句話說未來一定時(shí)間的價(jià)值按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值即本金。俗稱折現(xiàn)、貼現(xiàn)16復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算是復(fù)利終值計(jì)算的逆運(yùn)算。即PV=FVn/(1+i)n=FVn(1+i)-n上式中的(1+i)-n是復(fù)利終值系數(shù)的倒數(shù)，稱做復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)PVIFi,n來表示，即確定為了將來取得一筆款，現(xiàn)在需要多少本金。為了方便同樣也做成了復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可供查找計(jì)算，見附錄二。使用方法同復(fù)利終值系數(shù)表一樣?；蛘咧苯邮褂肞表示現(xiàn)值；F表示終值173．年金年金是指在一定期間內(nèi)每隔相同的時(shí)間連續(xù)發(fā)生數(shù)額相等的系列收付款。年金一定要同時(shí)滿足兩個(gè)條件⒈時(shí)間間隔相等有連續(xù)性。即每間隔一段時(shí)間必須要有收付款的業(yè)務(wù)發(fā)生，形成系列，不能中斷。⒉等額性。即發(fā)生的收付款數(shù)額必須相等。否則就不是年金，只能用復(fù)利的方法來解決。在現(xiàn)實(shí)生活中，有許多涉及年金的問題，如養(yǎng)老金，保險(xiǎn)金，租金零存整取或整存整取儲(chǔ)蓄中的零存數(shù)或零取數(shù)等等。19根據(jù)收付款的時(shí)間的不同，可以細(xì)分好幾種年金。（1）普通年金。普通年金是指在每期期末發(fā)生收付款的年金。也稱后付年金。普通年金終值計(jì)算。普通年金的終值是一定時(shí)期內(nèi)各期等額系列收付款按復(fù)利計(jì)算的最終本利和。用F表示，如下圖所示。F=R+R(1+i)+R(1+i)2+…+R(1+i)n-3+R(1+i)n-2+R(1+i)n-1（1）上式兩邊同時(shí)乘1+i便得：F(1+i)=R(1+i)+R(1+i)2+R(1+i)3+…+R(1+i)n（2）上述兩式相減得i×F=R(1+i)n-R20所以F=R[(1+I)n–1]/i式中[(1+I)n–1]/i稱作普通年金終值系數(shù)，用（FVIFAi,n）表示。即F=R(FVIFAi,n)普通年金終值系數(shù)也可以通過查表的方式獲得，查表的方法同復(fù)利的方法一樣。普通年金現(xiàn)值計(jì)算。普通年金的現(xiàn)值是指一定時(shí)期各期期末等額收付款的現(xiàn)值之和稱為普通年金現(xiàn)值，用P表示或者APVA=A(1+i)-1+A(1+i)-2+······+A(1+i)-n

=A21為年金現(xiàn)值系數(shù)，或年金貼現(xiàn)系數(shù)，簡(jiǎn)記為，（PVIFAi,n),經(jīng)過公式推導(dǎo)，可等于下式：22例某企業(yè)在5年內(nèi)每年末需要一筆資金12000元，當(dāng)銀行存款利率為4%時(shí)，問現(xiàn)在要一次性向銀行存入多少元？解：PVA=A（PVA4%，5）=12000（4.452）查表知年金現(xiàn)值系數(shù)為4.452，則PVA=12000×4.452=53424元。另外，與年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算相反的過程是資本年回收額的計(jì)算，即已知年金現(xiàn)值PVA，求年金A。計(jì)算如下：24A=PVA/（PVAi，n）=PVA式中的稱為資本回收系數(shù)，可以利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)來計(jì)算。25（2）即付年金。又稱先（預(yù)）付年金，是指每期期初發(fā)生的年金，它與普通年金的區(qū)別在于其發(fā)生較普通年金提前了一期。即付年金的終值。即付年金終值公式可如下表示。XFVAn=A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1+A(1+i)n與普通年金的終值式（1）對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，它比普通年金的終值多了一個(gè)第一期期初支付的年金的終值，而少了一個(gè)第n期末支付的年金數(shù)。26XFVA=+A(1+i)n-A=R該公式即為即付年金終值的計(jì)算公式。式中[（1+i）n+1-1]/i為即付年金終值系數(shù)，與普通年金終值系數(shù)相比，可以發(fā)現(xiàn)，期數(shù)加1，系數(shù)減1，所以同樣可以利用普通年金系數(shù)表，查n+1期的數(shù)值，而后減1，即可得到即付年金的終值系數(shù)。27即付年金現(xiàn)值比普通年金現(xiàn)值多了一個(gè)第一期期初支付的年金A，而少了一個(gè)第n期期末支付的年金A的現(xiàn)值。所以得公式：XPVAn=A[（PVIFAi,n）+1]或者，XPVA=A（PVIFAi，n）（1+i）29（3）遞延年金。遞延年金是指首期發(fā)生在第二期或以上某期的年金。遞延年金現(xiàn)值是指在前m期沒有發(fā)生收付時(shí)，后n期的普通年金貼現(xiàn)到m期的第一期期初的現(xiàn)值。30所以，其計(jì)算公式為：P=R[（P/R，i，m+n）—（P/R，i，m）]也可以先計(jì)算出遞延年金在n期的第一期期初的現(xiàn)值，再將它作為終值乘以(1+i)-m，貼現(xiàn)至m期的第一期期初，就是遞延年金現(xiàn)值。P=R（P/R，i，n）（1+i）-m例2－？有一種保險(xiǎn)單要求現(xiàn)在一次支付保險(xiǎn)費(fèi)，第15年至第20年每年年初可領(lǐng)取保險(xiǎn)金1200元，當(dāng)你心目中的利率為8%時(shí)，你愿意支付多少保險(xiǎn)費(fèi)去購買該種保險(xiǎn)？解：31P=1200[（P/R，8%，19）—（P/R，8%，13）]=1200（9.604－7.904）=2040元即應(yīng)該支付2040元或P=1200（P/R，8%，6）（1+8%）-13=1200×4.623×0.368=2041.52元應(yīng)該支付2041.52元而遞延年金終值的計(jì)算與普通年金終值相同，請(qǐng)參閱普通年金這里不再重復(fù)。32（4）永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期的等額系列收付款的特種年金，也就是當(dāng)期限n→∞時(shí)的普通年金。當(dāng)然真正無限期支付狀況的永續(xù)年金是不存在的，相對(duì)期限長(zhǎng)，利率高的年金現(xiàn)值，可以按永續(xù)年金現(xiàn)值公式計(jì)算其近似值。即從普通年金現(xiàn)值公式中V0=A[1-（1+i）-n]/i當(dāng)n→∞時(shí)，其年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i）-n=0因此永續(xù)年金現(xiàn)值是計(jì)算公式為：V0=A×1/i=A/i其永續(xù)年金的利率公式為i=A/V0

33例某學(xué)校欲設(shè)立一項(xiàng)獎(jiǎng)學(xué)金基金，以便在以后的年度里每年末可以提取獎(jiǎng)學(xué)金6萬元，作為年度全學(xué)校學(xué)生的獎(jiǎng)勵(lì)，當(dāng)年利率為5%時(shí)，問該基金現(xiàn)在應(yīng)該一次性存入多少錢？解：V=A/i=60000/5%=120萬元即現(xiàn)在應(yīng)該一次性存款120萬元。34案例S市有一工廠欲與外商合資辦一個(gè)飲料廠，合資雙方各投資200萬元，建設(shè)期為一年，投產(chǎn)后，每年的銷售額為1000萬元，利潤(rùn)率為20%。外商提出投產(chǎn)后的前5年利潤(rùn)歸外商，5年后這個(gè)廠全部歸中方，而外商則放棄全部權(quán)益。廠方?jīng)Q策者認(rèn)為，這是外商的讓步，欣然簽約。假設(shè)年銷售額，價(jià)格，成本等因素都不變，且年率為15%，請(qǐng)你用數(shù)字說明該合資項(xiàng)目的可行性。35解：試看5年里產(chǎn)生的利潤(rùn)的現(xiàn)值，年金現(xiàn)值=1000×20%（P/R，15%，5）=200×3.352=670.4元后5年的年金現(xiàn)值，=1000×20%（P/R，15%，10）－（P/R，15%，5）=200（5.0188-3.3522）=200×1.6666=333.332元其實(shí)中方后20年的利潤(rùn)的現(xiàn)值也只有622.36元，這個(gè)項(xiàng)目表面看中方合算，但是用貨幣的時(shí)間價(jià)值來分析就不是那樣了，因此中方有得利就必須在前5年里按比例分利潤(rùn)。36補(bǔ)充內(nèi)容名義利率與實(shí)際利率實(shí)際操作過程中，常用復(fù)利終值公式來調(diào)整，即F=P(1+i)n可用r/m→im·n→n來代替可得：調(diào)整后的計(jì)算公式F=P(1+r/m)mn37前面我們所講的利率都是指年利率，即一年復(fù)利一次。其實(shí)我們經(jīng)?？梢耘龅揭荒陱?fù)利多次的情況，比如三個(gè)月計(jì)息一次半年計(jì)利息一次等。對(duì)于每年復(fù)利次數(shù)超過一次的年利率叫名義利率，而每年復(fù)利一次的年利率才是實(shí)際利率。每年復(fù)利多次的名義利率在計(jì)算時(shí)需要換算成實(shí)際利率。假設(shè)，實(shí)際利率為i，名義利率為r，一年復(fù)利m次，則實(shí)際利率i，的計(jì)算公式是：i=(1+r/m)m—138i=(1+r/m)m—1用該式求出的實(shí)際利率往往帶有小數(shù)，不便查表。因此在實(shí)際中運(yùn)用較少，而在實(shí)際操作過程中，常用復(fù)利終值公式來調(diào)整，即F=P(1+i)n可用r/m→im·n→n來代替可得：調(diào)整后的計(jì)算公式F=P(1+r/m)mn39例某企業(yè)從銀行貸款5萬元，年利率為8%，按季度復(fù)利計(jì)算利息，問3年后應(yīng)該向銀行返還多少本利？解：根據(jù)公式F=P(1+r/m)mnF=50000（1+8%/4）4×3=50000（1+2%）12=50000×1.268=63400元即3年后應(yīng)向銀行還本利和63400元。40例若已知年利率為5.5，一年復(fù)利4次，實(shí)際利率為多少？解∶i=（1+5.5%/4）4－1=1.05614－1=0.05614=5.6﹪即實(shí)際利率為5.6%。41例：例1把100元存入銀行，按復(fù)利計(jì)算，10年后，可獲本利和258元,問銀行存款的利率應(yīng)為多少？解：F=P（P/F，i，n）259.4=100（P/F，i，10）（P/F，i，10）=258/100=2.58查表知n=11,的對(duì)應(yīng)的利率i=9%復(fù)利終值系數(shù)為2.58，則i=11%。42

案例現(xiàn)在向銀行存入5000元，按復(fù)利計(jì)算,在利率為多少時(shí),才能保證在以后10年中每年得到750元?(P/R,i,n)=5000/750=6.6667查表知道6.6666666在n=10為6.7101和6.4177之間.采用插值法:設(shè)x為超過8%的利率.43利率年金8%6.7101X%0.0434?1%6.66670.29249%6.4177X=0.1484i=8%+0.1484%=8.1484%44綜合例題有一筆現(xiàn)金流量如圖，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。年01234現(xiàn)金流量100020001003000400045解1：P：=A0（P/F，i，n）+A1（P/F，i，n）+A2（P/F，i，n）+A3（P/F，i，n）+A4（P/F，i，n）=1000×1.00+2000×0.952+100×0.907+3000×0.864+4000×0.823=8878.7(元)46例:年金和不等額現(xiàn)金流量混合的情況.

某系列現(xiàn)金流量如表所示,貼現(xiàn)率為9%,求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值.年12345678910現(xiàn)金流量100010001000100020002000200020002000300047解:該題中,1年至4年的現(xiàn)金流量相等,可以看做是求4年的年金,而5年至9年的現(xiàn)金流量也相等,也可以看做是一種年金,但是必須先設(shè)法求出這筆5年—9年年金的現(xiàn)值系數(shù):P5-9/F,i,n(復(fù)利計(jì)算法)=(P/F,i,5)+(P/F,i,6)+(P/F,i,7)+(P/F,i,8)+(P/F,i,9)=0.65+0.95+0.547+0.502+0.460=2.75548或者年金方法計(jì)算:P5-9/A,i,n=(P9/A,9%,9)-(P4/A,9%,4)=5.995-3.240=2.755因此,這筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以按下式計(jì)算:P=1000×（P/R，9%，4）+2000×（P/R，9%，5-9）+3000（P/F，9%，10）=1000×3.240+2000×2.755+3000×0.422=10016492.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

2.2.1風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念收益率=（投資報(bào)酬-原始投資）÷原始投資風(fēng)險(xiǎn)的特征：1、風(fēng)險(xiǎn)客觀地存在于企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中2、不確定性

3、損失性

收益就是某一活動(dòng)或者某一項(xiàng)目的回報(bào)，也即報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)按形成的原因:經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)50按風(fēng)險(xiǎn)的程度可分為如下三種：1、確定性決策（未來已知）2、風(fēng)險(xiǎn)性決策（未來不完全確定，概率）3、不確定性決策（完全不確定）512.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，那么如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算和估計(jì)呢？通常情況下風(fēng)險(xiǎn)的衡量采用概率和統(tǒng)計(jì)的方法。52（一）風(fēng)險(xiǎn)的概率分布和預(yù)期收益

在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。而概率就是用來表示隨機(jī)事件出現(xiàn)的機(jī)會(huì)，或者說是隨機(jī)變量發(fā)生的程度，它通常用百分比或小數(shù)來反映，即：把必然發(fā)生的事件的概率定為1，而把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的數(shù)。即概率分布都應(yīng)符合以下兩個(gè)要求：531．所有的概率即Pi都在0和1之間，即0≤Pi≤12．所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1,即

∑Pi=1

n為可能出現(xiàn)結(jié)果的個(gè)數(shù)。54例3—1某企業(yè)欲投資一新產(chǎn)品，該領(lǐng)域的行業(yè)非?？春?，因此競(jìng)爭(zhēng)愈來愈激烈，該項(xiàng)目有兩個(gè)方案，如果投資效果好將會(huì)有很大的利潤(rùn)回報(bào)，否則，利潤(rùn)很小甚至虧損。假定投資效果分為良好，一般，不佳三種，則相關(guān)的概率分布及利潤(rùn)回報(bào)如表如下，55投資效果概率P收益(萬元）AB良好一般不佳P1=0.20P2=0.50P3=0.3010005001001300500-100合計(jì)1.0056

表3－1說明，該項(xiàng)投資A方案有20%的可能為投資效果良好，并獲1000萬元收益；有50%的可能為投資效果一般，并獲得500萬元，有30%的可能為投資效果不佳，只能獲得100萬元的回報(bào)收益。這里概率表示每種投資效果出現(xiàn)的可能性，同時(shí)也反映各種不同收益回報(bào)出現(xiàn)的可能性。57

因此根據(jù)某一事件的概率分布情況，就可以計(jì)算出預(yù)期收益，預(yù)期收益也稱收益期望值。是指隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，它反映隨機(jī)變量取值的平均化，其計(jì)算公式如下：收益期望值=也有用E表示期望值。58式中：Pi——笫i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ki——笫i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期收益n——為所有可能結(jié)果的數(shù)目根據(jù)表3—1的數(shù)據(jù)資料可計(jì)算該投資方案的預(yù)期收益如下：KA=1000×0.2+500×0.5+100×0.30=480（萬元）KB=1300×0.2+500×0.5+(-100)×0.3=480（萬元）59兩者的收益期望值雖相同，但其概率分布卻不同，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度同收益的概率分布有著密切的聯(lián)系。概率分布越集中，實(shí)際可能的結(jié)果就會(huì)越接近預(yù)期收益，實(shí)際收益率低于預(yù)期收益率的可能性就越小，投資的風(fēng)險(xiǎn)也就越小，反之，概率分布越分散，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大。為了能觀察概率的離散程度，可根據(jù)概率分布繪制概率分布圖進(jìn)行分析。60概率分布有兩種類型。一種是離散型分布，即隨機(jī)變量（如收益）只取有限個(gè)特定值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率，概率分布圖形成幾條個(gè)別的直線；前面所舉例子就屬于離散型分布。另一種是連續(xù)的。人大教材P41的圖2-9；2-10

61（二）風(fēng)險(xiǎn)收益的衡量1．標(biāo)準(zhǔn)離差投資風(fēng)險(xiǎn)的程度究竟如何計(jì)量也是一個(gè)比較復(fù)雜的問題。一般是通過數(shù)學(xué)計(jì)算的方法來確定概率分布的離散程度。最常用的量數(shù)是方差和標(biāo)準(zhǔn)離差以表示隨機(jī)變量離散程度。62方差是用來表示隨機(jī)離量與預(yù)期值之間離散程度的一個(gè)量。用公式表示如下教材P42，：方差（δ2）=63標(biāo)準(zhǔn)離差也叫均方差,是方差的平方根：計(jì)算可得到標(biāo)準(zhǔn)離差值如P42。64標(biāo)準(zhǔn)離差是由各種可能值（隨機(jī)變量）與預(yù)期值之間的差距所決定的。它們之間的差距越大,說明隨機(jī)變量的可變性越大,也意味著各種可能情況與預(yù)期值的差別越大；反之，它們之間的差距越小，說明隨機(jī)變量越接近于預(yù)期值，也就意味著風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差的大小，可以看成是投資風(fēng)險(xiǎn)大小的具體標(biāo)志。652．標(biāo)準(zhǔn)離差率（人大P54）

反映隨機(jī)變量離散程度的另一個(gè)指標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)離差率，也叫變異系數(shù)，這是一個(gè)相對(duì)值指標(biāo)?？梢杂脕肀容^預(yù)期收益率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。其計(jì)算公式如下：標(biāo)準(zhǔn)離差率V或q=66按前例數(shù)據(jù)計(jì)算VA=65%

VB=101%

一般來說，方差、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，說明變量的離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。以上計(jì)算可知投資B方案的風(fēng)險(xiǎn)較A方案要大。672.2.3證劵組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的收益—指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占投資額的比重。證劵組合的風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用β系數(shù)表示（同系統(tǒng)的證劵市場(chǎng)一致與否）682.3證劵估價(jià)2.3.1債券的特征級(jí)估價(jià)概念：1、賬面價(jià)值（會(huì)計(jì)、債券）2、市場(chǎng)價(jià)值（股票）3、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值（企業(yè)）4、清算價(jià)值（企業(yè)）5、內(nèi)在價(jià)值（企業(yè)）6、票面利率（債券）7、市場(chǎng)利率—貼現(xiàn)率（債券）8、到期日（債券）69二、金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的一般方法與模型評(píng)估步驟：1、確定現(xiàn)金流量2、確定每期的的貼現(xiàn)率3、計(jì)算現(xiàn)值70PVn=PV0---資產(chǎn)現(xiàn)值CF1---第T期間的預(yù)期現(xiàn)金流量K—貼現(xiàn)率N---預(yù)計(jì)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的期間次數(shù)71資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值由三個(gè)因數(shù)決定1、預(yù)期的未來現(xiàn)金流量2、貼現(xiàn)率3、現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間分布72債券定價(jià)原理1、債券價(jià)值與貼現(xiàn)率之間的關(guān)系債券價(jià)值與貼現(xiàn)率成反向關(guān)系。2、債券價(jià)值與到期期限的關(guān)系73例2-1：某企業(yè)購入公司債券面值1000元，3年期，當(dāng)時(shí)規(guī)定票面利率為12%，到期一次付息，購買時(shí)市場(chǎng)利率為14%，該項(xiàng)債券市價(jià)為900元，問是否值得購買？債券的價(jià)值=（面值+到期利息）×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=1000（1+3×12%）0.675=918元按理論計(jì)算,應(yīng)該918元購買,因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格為900元.低于理論價(jià)格,值得購買.74例2-2:某企業(yè)購買公司債券面值每張1000元,期限3年,當(dāng)時(shí)票面利率為12%,每年付息一次.計(jì)120元.購買時(shí)市場(chǎng)利率為14%,市場(chǎng)價(jià)格950元,該項(xiàng)債券是否值得購買?這是到期還本付息的計(jì)算.債券價(jià)值=利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+本金×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)75債券價(jià)值=120×2.322+1000×0.675=953.64元理論價(jià)格>市場(chǎng)價(jià)格值得購買76例2-3：5年前發(fā)行的一種第20年末一次還本100元的債券，券面利率為6%，每年末付息一次，第5次的利息剛付過，又有券面利率為8%的新債券發(fā)行，問這種舊債券目前的價(jià)值為多少？（不考慮風(fēng)險(xiǎn)等因數(shù)）77解：100（P/F，8%，15）+100×6%（P/R，8%，15）=82.85478例2-4:某人欲購買房,若一次性全額付款,每套30萬元,若分期付款,銀行借款利率6%,若規(guī)定需先付9萬元,其余部分在余下的15年內(nèi)每年付一次,那么每次作等額付款應(yīng)為多少?已知現(xiàn)值，求年金值。每月1801元79債券到期收益率的計(jì)算：是指?jìng)顿Y者