融資銅整頓會(huì)引發(fā)全球銅市的震蕩

Word融資銅整頓會(huì)引發(fā)全球銅市的震蕩中國(guó)一直是世界上重要的銅進(jìn)口和消費(fèi)國(guó)，而“融資銅”業(yè)務(wù)的發(fā)展無(wú)疑會(huì)在一定程度上推高國(guó)內(nèi)的銅庫(kù)存，尤其是保稅區(qū)庫(kù)存在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)增速明顯。

鑒于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)包括外貿(mào)企業(yè)的整頓，中國(guó)銀行業(yè)對(duì)“融資銅”收緊銀根，這會(huì)對(duì)整個(gè)國(guó)內(nèi)銅市產(chǎn)生重大影響，甚至倒逼倫銅市場(chǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)2021年初以來(lái)中國(guó)短期外匯貸款中約10%可能與銅融資相關(guān)。根據(jù)不同的假設(shè)，其估測(cè)2021年4月銅融資在中國(guó)短期外匯貸款總額3840億美元（存量）中占到350億～400億美元（存量）。更廣泛地說(shuō)，近年來(lái)中國(guó)保稅區(qū)庫(kù)存與短期外匯貸款一直存在正相關(guān)關(guān)系。

不過(guò)，這種好光景即將結(jié)束。隨著外匯局《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》即將實(shí)施，銅貿(mào)企業(yè)壓力正在與日俱增，這些企業(yè)的調(diào)整甚至?xí)?dòng)全球銅市的震蕩。

根據(jù)外匯局5月5日給出的時(shí)間表，5月10日前對(duì)資金流與貨物流嚴(yán)重不匹配或流入量較大的企業(yè)發(fā)送風(fēng)險(xiǎn)提示函，5月31日通過(guò)貨物貿(mào)易外匯監(jiān)測(cè)系統(tǒng)向銀行發(fā)布企業(yè)分類信息，6月1日起分類結(jié)果生效，不合規(guī)的企業(yè)將被劃入B類企業(yè)重點(diǎn)監(jiān)管。

對(duì)于虛擬銅貿(mào)而言，整個(gè)交易環(huán)節(jié)，至少需要一家境內(nèi)具有進(jìn)出口資質(zhì)的發(fā)起企業(yè)甲、境外的出口企業(yè)乙（以香港為主）、甲境外分支機(jī)構(gòu)丙以及境內(nèi)銀行丁。

為了避免被外匯局列為B類公司，參與交易的母公司及其境外分支機(jī)構(gòu)可能會(huì)通過(guò)以下方法削減美元信用證負(fù)債：甲賣(mài)出流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)為美元信用證提供資金，而丙在境外借入美元為境外美元債務(wù)辦理信用證展期。

這時(shí)的整體影響在于減少可用信用證的規(guī)模，進(jìn)而可能影響融資銅交易。現(xiàn)在還不清楚一旦這些公司被劃歸B類將會(huì)有什么具體變化。不過(guò)，如果B類公司被禁止進(jìn)行信用證展期，那么可能會(huì)加快融資銅結(jié)清的步伐。在這種情況下，這些貿(mào)易公司可能被迫出售包括銅在內(nèi)的流動(dòng)資產(chǎn)，以償還此前融資銅交易中積累的信用證債務(wù)。

對(duì)于銀行丁而言，為了滿足外匯局規(guī)定，其可能會(huì)通過(guò)削減信用證發(fā)放及增加外匯（主要是美元）凈多頭的方式來(lái)調(diào)整資金頭寸，這兩種方式都可能會(huì)直接削減銅融資交易的總規(guī)模，并提高信用證融資成本。

而對(duì)于離岸企業(yè)乙而言，在沒(méi)有較大收益的情況下，其可能沒(méi)有理由支持讓保稅銅停留于自己的資產(chǎn)負(fù)債表之上。如果上述調(diào)整發(fā)生會(huì)導(dǎo)致大量保稅港或到港銅流向境外市場(chǎng)，導(dǎo)致2021年境外銅供過(guò)于求。

未來(lái)1～3個(gè)月中國(guó)市場(chǎng)向倫敦金屬交易所（LME）市場(chǎng)涌入的額外現(xiàn)貨銅可能至少將達(dá)