天津城投行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告

天津城投行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告2022年6月圖1：四個(gè)維度再審視天津——區(qū)域研究與分析系列市場(chǎng)表現(xiàn)信用環(huán)境基本面未來(lái)藍(lán)圖經(jīng)濟(jì)存量分布?xì)v史負(fù)面事件歷史發(fā)展情況財(cái)政一級(jí)發(fā)行特征地方應(yīng)對(duì)舉措十四五規(guī)劃債務(wù)二級(jí)利差走勢(shì)應(yīng)對(duì)效果城投到期壓力

綜合評(píng)價(jià)資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部即從諸多的客觀信息數(shù)據(jù)入手盡可能詳細(xì)的去闡述和呈現(xiàn)各區(qū)域的歷史過(guò)往并合理推演未來(lái)。短券機(jī)會(huì)。雖然狹義內(nèi)部現(xiàn)金流直觀反映出的基本面貌似并未有明顯的改善，但在區(qū)域金融資源構(gòu)建的弱穩(wěn)態(tài)疊加市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒的引導(dǎo)下，天津的短債受到市場(chǎng)追捧，收益率大幅壓縮，站在當(dāng)前怎么看天津，久期能否加一加？面、未來(lái)藍(lán)圖四個(gè)維度，再審視。1維度一：天津市城投債市場(chǎng)表現(xiàn)如何？1.1天津市當(dāng)前有哪些存量城投債？首先我們來(lái)看區(qū)域資產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)：截至2022年5計(jì)374043AAA77.1%2/316.2%6.6%存量規(guī)模接近250分行政層級(jí)看：2/3，這也是市場(chǎng)的核心關(guān)注所在；國(guó)家級(jí)園區(qū)平臺(tái)次之（22.9%城投債存量499億，剔除該部分其余主要分布在武清經(jīng)開(kāi)等國(guó)家級(jí)園區(qū)平臺(tái)中；3直轄市區(qū)平臺(tái)（12.9%注：此處存量公募債估值方面，AAA（城投債估值相對(duì)較高；3）濱海新區(qū)、津南區(qū)主體估值水平接近，而濱海新區(qū)也提供了一些的資產(chǎn)選項(xiàng)。圖2：天津市存量城投債分布：分評(píng)級(jí)（億元）圖：天津市存量城投債分布：分行政層級(jí)（億元）248,3,0.1%857,22.9%606,AA484,12.9%2400,2883,資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部注：數(shù)據(jù)截至2022-05-31注：數(shù)據(jù)截至2022-05-31圖4：天津市及各區(qū)存量城投債規(guī)模及估值（億元，%）直轄市區(qū)直轄市濱海新區(qū)全部2,637499存量債券主體評(píng)級(jí)公募估值（2022）公募估值（2023）-4.666.095.576.806.86-公募2,591私募46AAA2,607AA+25AAAA以下AAAAA+AAAAAAA+AA5-3.39-5.934.014.80-47210290276176武清區(qū)21719720-94123--4.445.60-5.866.78

北辰區(qū)1168432-116---6.73--6.36-津南區(qū)靜海區(qū)西青區(qū)625849523027102921---52584910----6.088.49----6.93-9.28------4.33---寶坻區(qū)30327-1713---5.99---

寧河區(qū)30327--30------7.30東麗區(qū)薊州區(qū)27152-2515--19-5153-----6.40-------資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部注：數(shù)據(jù)截至2022-05-31；202220232022、2023年到期或進(jìn)入回售期的均值。存量債券規(guī)模在90億元以上（以AAA市級(jí)主體為主，也有濱海新區(qū)、武清區(qū)309482.73%，4集中度較高。表1：天津市存量信用債余額在億元以上的平臺(tái)分布（億元）發(fā)行人地級(jí)市行政層級(jí)主體評(píng)級(jí)總資產(chǎn)帶息債務(wù)存量債券余額天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司市級(jí)直轄市AAA873042591555天津軌道交通集團(tuán)有限公司市級(jí)直轄市AAA34361290237天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司濱海新區(qū)國(guó)家級(jí)園區(qū)AAA21101024276天津港集團(tuán)有限公司AAA1435699235市級(jí)直轄市天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司市級(jí)國(guó)家級(jí)園區(qū)AAA1492788232天津泰達(dá)投資控股有限公司市級(jí)AAA43211845直轄市151天津渤海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司市級(jí)直轄市AAA1697428120天津武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)有限公司武清區(qū)國(guó)家級(jí)園區(qū)AA608226103天津市武清區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司武清區(qū)直轄市區(qū)AA+88627394天津北辰科技園區(qū)管理有限公司AA+50914792北辰區(qū)直轄市區(qū)資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部注：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)系年月31日數(shù)據(jù)；存量債規(guī)模數(shù)據(jù)截至2022-05-31。1.2區(qū)域一級(jí)發(fā)行有何變化？從一級(jí)發(fā)行來(lái)看，天津有其特殊性：（12019年以前，區(qū)域內(nèi)城投債發(fā)行規(guī)模及占比大起大落，但凈融資走勢(shì)20192020半年，天津市城投債發(fā)行規(guī)模占全國(guó)比重相對(duì)穩(wěn)定，中樞在4%（2020年下半年開(kāi)始，多因素疊加之下，天津市城投債發(fā)行及凈融資規(guī)基本開(kāi)啟了債務(wù)凈償還和短債持續(xù)滾續(xù)的階段。（3故而可以看到2021年來(lái)天津市城投債發(fā)行有所恢復(fù)，但因?yàn)?021年3-4月集中到期償付2021年5市城投債發(fā)行及凈融資基本恢復(fù)至此前水平。具體細(xì)分來(lái)看：（12020年三季度以前，20202021（22020年三季度以前，多數(shù)區(qū)級(jí)平臺(tái)部分時(shí)間債券融資出現(xiàn)凈償還，但20205至2022年1整體凈融資水平表現(xiàn)較好，也比較穩(wěn)定，此外北辰和津南今年來(lái)凈融資轉(zhuǎn)正。圖5：天津市城投債月度發(fā)行走勢(shì)（億元）圖：天津市城投債月度凈融資走勢(shì)（億元）發(fā)行規(guī)模占全國(guó)比重（右）35012%30025020015010010%8%6%4%00502%00%資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部圖7：天津市城投債凈融資走勢(shì)變化（億元）2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06凈融資走勢(shì)市級(jí)16511071461248044(215)(201)(295)62(97)64(65)區(qū)級(jí)合計(jì)32(6)(43)(61)983036(23)(185)(105)(66)(30)60(15)濱海新區(qū)230(11)(65)45718(46)(116)(89)(4)(53)29(11)武清區(qū)2610(26)(6)37(7)45(38)133284(2)北辰區(qū)2611(4)291714(8)(7)3(6)(8)154津南區(qū)(12)(4)(4)3(10)46(1)(2)(17)712靜海區(qū)4251212(1)5(2)13(5)5西青區(qū)(24)120151(11)0(1)0(6)(0)(1)(2)寶坻區(qū)9(2)3(7)1(2)(9)(0)寧河區(qū)(5)(6)(7)(1)2107(6)(3)(3)東麗區(qū)(3)(8)(8)6(0)7(2)(4)(32)(37)(4)薊州區(qū)(20)(3)(11)(3)12(2)2(26)(5)(13)(9)2和平區(qū)5資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部2017AAA主體中；2019年下半年及2020年前三季度，AA+主體發(fā)債比例有所增加；2020年四季度以來(lái)，發(fā)債主體再次向AAA主體集中。從發(fā)行期限結(jié)構(gòu)看，20191年期內(nèi)，且1年期內(nèi)的短券占比不斷提高，市級(jí)平臺(tái)在2020年月永煤違約后曾一度只1年期內(nèi)的短券，區(qū)級(jí)平臺(tái)短券占比雖在提高，但中長(zhǎng)債尚保持一定比例；6年二季度以來(lái)，發(fā)行比例有所提高，市級(jí)平臺(tái)表現(xiàn)更為明顯，也反映了市場(chǎng)的變化。圖8：天津市城投債月度發(fā)行分布變化：分評(píng)級(jí)圖：天津市城投債月度發(fā)行分布變化：分期限100%80%60%40%20%0%資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部圖：市級(jí)城投債月度發(fā)行分布變化：分評(píng)級(jí)圖：區(qū)級(jí)城投債月度發(fā)行分布變化：分期限100%100%80%80%60%60%40%40%20%20%0%0%資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部注：(5,?)指發(fā)行期限在5年及以上。注：(5,?)指發(fā)行期限在5年及以上。AAA主體各期限城投債發(fā)行利差相對(duì)AAA發(fā)行利差有所回落。進(jìn)一步結(jié)合取消發(fā)行情況：2021永煤違約帶來(lái)的負(fù)面影響被市場(chǎng)逐步消化后，城投債取消發(fā)行規(guī)模及比例均明顯7圖AAA城投債平均發(fā)行利差（bp）圖AA+城投債平均發(fā)行利差（bp）400600300500400200300200100100002019-02資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部圖：天津市城投債取消發(fā)行情況（億元）圖：全國(guó)城投債取消發(fā)行情況（億元）//150100%120020%12090603080%60%40%20%100080060040020015%10%5%00%00%資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部1.3區(qū)域二級(jí)利差有何表現(xiàn)？對(duì)比全國(guó)城投債利差表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)：（12017年以前，天津市更等級(jí)主體城投債利差普遍較低，總體低于全國(guó)城投債利差；（22017-2018年，受區(qū)域信用事件、GDP擠水分、增速下滑等一系列因素影響，天津市主體城投債利差開(kāi)始走闊并高于全國(guó)城投債利差，隨后主體城投債利差亦有此趨勢(shì)，但這個(gè)階段市本級(jí)AAA主體還算穩(wěn)定；（2020年AAA主體城投債利差有了明顯走闊并AAA城投債利差；（2022年4AAA天津城投主體城投債利差未有明顯8圖：天津市城投利差歷史走勢(shì)（bp）圖：天津市城投利差歷史走勢(shì)（AAAAA+AAAAAAA+AA60040050040030030020020010010000資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部20192020一級(jí)發(fā)行主體評(píng)因，或根源于兩個(gè)方面：（（前者相較之下，觀察樣本。我們進(jìn)一步梳理天津歷史上的信用風(fēng)險(xiǎn)事件以及地方對(duì)應(yīng)采取的應(yīng)對(duì)措施，并觀察其效果。92維度二：天津市內(nèi)信用環(huán)境如何？2.1歷史上有哪些負(fù)面事件？2014年起，天津市企業(yè)信用事件頻發(fā)，從1212泰亨債企債券違約開(kāi)始，到濱海新區(qū)爆炸（201520182019“1801未按時(shí)兌付利息，構(gòu)成區(qū)域內(nèi)首次地方國(guó)違約，涉及天物集團(tuán)、天房集團(tuán)等市內(nèi)國(guó)資背景企業(yè)。具體來(lái)看過(guò)往天津重大信用事件的發(fā)生原委：（2015年天津市濱海新區(qū)爆炸事件：瑞海國(guó)際物流有限公司是事故責(zé)任瑞海公司存在的安全隱患和違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題未有效督促糾正和處置。（2018年渤海鋼鐵集團(tuán)破產(chǎn)：渤海鋼鐵由天津市政府主導(dǎo)，于2010年420142015年連續(xù)兩年登上世界500強(qiáng)但受鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和去產(chǎn)能政策等影響48家企業(yè)陷入嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)，自行協(xié)議重組未獲成功后，法院于2018年8月24家企業(yè)重整申請(qǐng)，又2019年1月31渤鋼系企業(yè)重整方案。（實(shí)控人為天津市國(guó)資委。2013-2016年，天房集團(tuán)多次拍下天津地王或創(chuàng)下拿地單價(jià)新高。表2：天津市發(fā)債平臺(tái)歷史信用事件匯總（億元）發(fā)行人違約日期違約類型最新?tīng)顟B(tài)企業(yè)性質(zhì)申萬(wàn)行業(yè)主體違約日評(píng)級(jí)存量天津市天聯(lián)濱海復(fù)合材料有限公司未按時(shí)兌付本息實(shí)質(zhì)違約民營(yíng)企業(yè)化工2014-07-280.50天津市泰亨氣體有限公司未按時(shí)兌付利息實(shí)質(zhì)違約民營(yíng)企業(yè)2015-05-11-0.80天津市浩通物產(chǎn)有限公司未按時(shí)兌付利息實(shí)質(zhì)違約地方國(guó)企商業(yè)貿(mào)易2019-07-25AA16.29天津融誠(chéng)物產(chǎn)能源資源發(fā)展有限公司未按時(shí)兌付利息實(shí)質(zhì)違約地方國(guó)企商業(yè)貿(mào)易2019-08-30AA-20.00天津市房地產(chǎn)信托集團(tuán)有限公司實(shí)質(zhì)違約地方國(guó)企綜合2020-08-24未按時(shí)兌付回售款和利息AA-38.59天津航空有限責(zé)任公司實(shí)質(zhì)違約地方國(guó)企交通運(yùn)輸2020-08-26展期AA+48.00天津房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司2020-09-08未按時(shí)兌付回售款和利息AA+143.82實(shí)質(zhì)違約地方國(guó)企房地產(chǎn)天津渤海租賃有限公司2020-11-16展期展期其他非銀金融AAA9.20融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司2022-04-01展期民營(yíng)企業(yè)AAA167.49展期房地產(chǎn)資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部（1210345）意外風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，比如偶然性的安全事故。此外，天津市內(nèi)亦存在少數(shù)幾起的非發(fā)債城投平臺(tái)作為融資方的非標(biāo)違約事件，但較上述事件而言，整體影響不大。進(jìn)一步來(lái)看，上述信用風(fēng)險(xiǎn)事件后，天津市政府對(duì)應(yīng)有何行動(dòng)提振市場(chǎng)信心2.2應(yīng)對(duì)舉措及應(yīng)對(duì)效果？我們重點(diǎn)梳理2020年，尤其是2020年下半年以來(lái)的相關(guān)應(yīng)對(duì)舉措。首先，從天津市及各區(qū)政府工作報(bào)告中關(guān)于下一階段工作安排的相關(guān)表述中基本可以體現(xiàn)出天津市對(duì)地方國(guó)企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施和整體框架思路，主要囊括以下幾個(gè)維度：表3：政府工作報(bào)告中提到的相關(guān)舉措時(shí)間區(qū)域文件未來(lái)措施2020-01-08寶坻區(qū)天津市寶坻區(qū)人民政府2019年政府工作加快推進(jìn)國(guó)企國(guó)資改革，啟動(dòng)實(shí)施2家國(guó)企混改，加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管和盤報(bào)告活處置，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。2020-01-092019年津南區(qū)政府工作報(bào)告加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資金監(jiān)管，有效防范化解國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。津南區(qū)2020-01-10天津市薊州區(qū)2020年政府工作報(bào)告薊州區(qū)發(fā)揮融資服務(wù)辦公室職能，有效防范化解金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。擇優(yōu)選定戰(zhàn)略投資者，提速旅游集團(tuán)混改進(jìn)程。法人銀行資本補(bǔ)充渠道2020-01-20天津市天津市2020年政府工作報(bào)告進(jìn)一步降低國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率，基本化解市屬國(guó)企的突出債務(wù)問(wèn)題。加快國(guó)企改革，基本完成市屬競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企混改任務(wù)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)退休人員社會(huì)化管理。2020-02-132020年天津市靜海區(qū)人民政府工作報(bào)告靜海區(qū)多措并舉盤活國(guó)有資產(chǎn)，降低國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。健全地方金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控體系，堅(jiān)決整治干擾金融市場(chǎng)秩序行為，精2021-02-01天津市2021年政府工作報(bào)告天津市準(zhǔn)化解國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，全面落實(shí)中小銀行深化改革和補(bǔ)充資本金的各項(xiàng)舉措，確保不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。2021-02-01靜海區(qū)2021年天津市靜海區(qū)人民政府工作報(bào)告推進(jìn)建制縣隱性債務(wù)化解試點(diǎn)工作，有效防范政府和國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2021-02-10北辰區(qū)2021年政府工作報(bào)告20準(zhǔn)施策，防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)企改革2022-02-21天津市天津市2022年政府工作報(bào)告國(guó)企創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、提質(zhì)增效，深化黨政機(jī)關(guān)和事業(yè)單位經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)集中統(tǒng)一監(jiān)管，全面完成國(guó)企改革三年行動(dòng)任務(wù)。資料來(lái)源：各地區(qū)政府官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部對(duì)應(yīng)可以看到天津市政府及領(lǐng)導(dǎo)在重要會(huì)議或是文件中都有強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)債務(wù)管控，并采取措施化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括兩次規(guī)格很高的懇談會(huì)。表4：天津市關(guān)于加強(qiáng)債務(wù)管控、防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的相關(guān)重要會(huì)議及文件時(shí)間文件/會(huì)議內(nèi)容2020-04-29關(guān)于印發(fā)天津市加強(qiáng)政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控工作方案的通知進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。2020-11-13西青區(qū)持續(xù)深化國(guó)資國(guó)企改革國(guó)有資產(chǎn)安全。2020-11-18城投集團(tuán)黨委認(rèn)真貫徹落實(shí)前三季度國(guó)二是堅(jiān)決防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)資金儲(chǔ)備，持續(xù)拓展融資渠道，加快隱性債務(wù)緩釋，資系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析會(huì)精神堅(jiān)守債務(wù)防控底線，為不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)做出城投貢獻(xiàn)。2020-11-30天津市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2021-01-05量發(fā)展開(kāi)好局、起好步資等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患，確保線索排查處置和重點(diǎn)案件化解處置100%。2021-01-06津南區(qū)謀劃做好2021年經(jīng)濟(jì)工作和全局工作2021-02-222021年全市財(cái)政工作會(huì)議暨財(cái)政系統(tǒng)解放思想大討論動(dòng)員部署會(huì)議召開(kāi)債務(wù)管控，加大監(jiān)督管理力度，推動(dòng)防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作責(zé)任落實(shí)到位、執(zhí)行到位，確保牢牢守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。2021-04-08李鴻忠專程到市國(guó)資委調(diào)研力。2021-06-22債券市場(chǎng)投資人懇談會(huì)分類分層化解問(wèn)題企業(yè)存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)立總規(guī)模200億元的市屬國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展基金，應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性管理需求。2022-03-08與金融機(jī)構(gòu)懇談會(huì)-資料來(lái)源：各地方政府官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部這主要解決的是天津區(qū)域問(wèn)題背201817海國(guó)資主體也開(kāi)始積極介入。表5：政府工作報(bào)告中提到的關(guān)于混改的相關(guān)成果時(shí)間地區(qū)文件混改成果753家二級(jí)及以下企業(yè)完成混2020-01-20天津市天津市2020年政改，共吸引社會(huì)資本315.9億元，津聯(lián)控股等11家市屬一級(jí)企業(yè)面向社會(huì)公開(kāi)選聘職業(yè)經(jīng)理人。府工作報(bào)告原渤鋼集團(tuán)司法重整進(jìn)入執(zhí)行階段，原鋼管集團(tuán)協(xié)議重組落地實(shí)施，混改后成立的新天鋼集團(tuán)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，產(chǎn)值增加72.7%。2020-02-27北辰區(qū)2020年政府工作全面啟動(dòng)152家區(qū)屬國(guó)企改報(bào)告革，50家低效企業(yè)出清出讓。122021-02-01天津市天津市2021年政國(guó)企混改成效顯著，17家市管企業(yè)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)層面混改，帶動(dòng)792戶二級(jí)及以下企業(yè)引入市場(chǎng)化機(jī)府工作報(bào)告制，具備混改條件的競(jìng)爭(zhēng)類市管企業(yè)混改基本完成，事業(yè)單位轉(zhuǎn)企改制邁出新步伐。2021-12-15津南區(qū)2021年津南區(qū)政5府工作報(bào)告企完成混改，積極籌備成立產(chǎn)投公司。2022-02-21天津市天津市2022年政府工作報(bào)告完成物產(chǎn)集團(tuán)司法重整，天房集團(tuán)、市政建設(shè)集團(tuán)加快改革。資料來(lái)源：各地方政府官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部債等舉措真金白銀的支持區(qū)域內(nèi)地方國(guó)企債務(wù)管控或化解。即對(duì)債務(wù)進(jìn)行分類管理化解：123銀行資本提升區(qū)域銀行投放能力，另一方面爭(zhēng)取較大規(guī)模的再融資債針對(duì)性解決集中力量辦大事，定點(diǎn)突破。表62020-2021年天津市協(xié)調(diào)區(qū)域內(nèi)金融資源情況時(shí)間文件會(huì)議2020-06-03東麗區(qū)政府與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行天津市分行簽署金融合作協(xié)議2020-06-14天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)與國(guó)開(kāi)行天津分行簽署協(xié)議2020-11-20浦發(fā)銀行天津分行與泰達(dá)控股簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議2020-11-20天津市政府與上海浦發(fā)銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議2020-11-24泰達(dá)控股與中國(guó)銀行天津分行簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議2020-12-05泰達(dá)控股與盛京銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議2020-12-06人民銀行天津分行牽頭起草、聯(lián)合天津銀保監(jiān)局及天津證監(jiān)局印發(fā)《天津市金融支持制造業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》2020-12-23國(guó)開(kāi)行734億元融資再安排，筑牢高速公路發(fā)展底盤”2021-02-15國(guó)開(kāi)行天津分行去年對(duì)津貸款投放創(chuàng)近5年新高——今年力爭(zhēng)融資千億鼎力助津2021-04-22國(guó)開(kāi)行今年將為京津冀地區(qū)提供億元融資支持資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理13圖：2020-2021年天津市共計(jì)拿到516億元特殊再融資債（億元）0北廣遼重天新貴河四山江福浙陜安湖內(nèi)河江山云青吉寧廣甘西

京東寧慶津疆州南川東蘇建江西徽南蒙北西西南海林夏西肅藏資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部2021期限少長(zhǎng)一點(diǎn)的債以及區(qū)縣主體，則還需關(guān)注基本面。143維度三：天津市經(jīng)濟(jì)財(cái)政債務(wù)基本面如何？對(duì)城投的研究最終還是要回到區(qū)域經(jīng)濟(jì)財(cái)政債務(wù)基本面去分析和篩選。3.12021年全市層面表現(xiàn)如何？經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面：2021GDP156956.6%1:37:612021年末常住人口僅13862021年為11.32航空航天負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)，近兩年來(lái)有在逐漸好轉(zhuǎn)。財(cái)政收入方面：2021年，天津市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入2141第21166276%3150財(cái)政自給率為68%；實(shí)現(xiàn)政府性基金收入1126億元，居全國(guó)第20。20217882其他省市，限額-余額空間僅剩100億元。剔除并表子公司后的城投有息債務(wù)為1347529%，相較于其他省市，城投融資結(jié)構(gòu)中債券所占比重處在全國(guó)中游水平。圖：全國(guó)各省市主要經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況（億元，，萬(wàn)人，元）GDP增固投增A股上市一般預(yù)算財(cái)政自政府性基金地方政府限額-余城投有息

GDP人口人均GDP三產(chǎn)結(jié)構(gòu)市值存款貸款稅收占比債券占比

速速公司數(shù)量收入給率收入債務(wù)余額額空間債務(wù)廣東江蘇山東浙江河南四川湖北福建湖南上海安徽河北北京陜西江西重慶遼寧云南廣西山西內(nèi)蒙古貴州新疆天津黑龍江吉林甘肅海南寧夏青海西藏202120212021202120212021202120212020202020212021202120212021202120211243708.012654982854：40：566.3761168790267638195681141037677.48491204151230380211163648.685051373004：44：515.857275799177978156577100158268.71363318964185981651830968.310158818007：40：536.0269422461183499788172847562.2797719992115140902735168.565401130323：42：5510.86058597515223414361282638775.0116471742760656820588876.399125941010：41：494.59816061775536411543476541.7337512396186319059538518.283626440011：37：5310.115634579--47737042.64950152381056487465001312.95787864169：38：5320.412718493671595987232837841.439261193260624243488108.041741169396：47：476.016139627563875986033837464.9334310091119713325460637.76647693009：39：518.013220518579124940332516938.938061360523323541432158.124861738000：26：738.1899231558658464377728592.23769735732468587387429598：41：515212534986846.1351611576972173578.36113703219.41482266560468403916.574485417210：41：50812956099341686647.12807--92353.06915718402708.521891840000：18：824.94252014471880828430959328786.427068771250735373298016.53952754008：46：46-3.06615930494493918627758145.72382868889117224296208.84522655008：45：48439134166828126941.52972901310281832510.867924227894868797：40：53428544190922856847.323588610293184668.332116.1631176827584648009：39：522.6805220910253101219615.8425799516798827657146.81185271475750014：35：504.041356533505222786634.31087109521314156047.3472110964247417.55037494007.63931112072216：33：51346663519718006631.01729856149722590950：454110259424973064128357456.29805414-50838.7205146.324009.82792332506723328505890059828538542211：46：4323507144.8195868.1385650800-33306162381118744911435514：36：50283253229919706035.2159847.02582619009500606534706115：37：4815.058249652290616196830.066331569563137553414511267882100134756.613861132001：37：614.83885921417668.014879643648316113706535139196823：27：5038225861301-25.51323654022724722751114434.36.624065500012：36：5211.048-931625940933451024331482099322159100224.948966.924904090013：34：5311.133675893267345647519：19：6110.2998292146.5300811.21020637073438811031281520-74745226.7856528008：45：472.216212571367982460651461922227101032.233475.75925650011：40：50-2.91135086314662132971199278728873817.720806.7378550008：36：56-21279954234957213-465971810.349620212336303325212835354329211619333322191530821232916371530193427資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部注：GDP增速、固投增速、稅收占比、債券占比單位為%GDP。15表7：綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)說(shuō)明指標(biāo)計(jì)算方式證券化率上市公司總市值/GDP產(chǎn)業(yè)創(chuàng)稅能力稅收收入/GDP人均創(chuàng)稅能力稅收收入/人口負(fù)債率地方政府債務(wù)余額/GDP債務(wù)依賴度地方政府債務(wù)余額+城投有息債務(wù))/GDP債券融資依賴度區(qū)域債券融資總量/GDP債務(wù)率地方政府債務(wù)余額/(一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入)廣義債務(wù)率地方政府債務(wù)余額+城投有息債務(wù))/(一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入)稅收對(duì)債務(wù)利息的覆蓋倍數(shù)稅收收入/(地方債付息規(guī)模+城投付息規(guī)模)財(cái)政收入對(duì)債券規(guī)模的覆蓋倍數(shù)一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入)/(地方政府債券余額+城投債余額)資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理人均指標(biāo)相對(duì)靠。作為傳統(tǒng)工業(yè)省份，天津市產(chǎn)業(yè)整體稅收貢獻(xiàn)較高。從債務(wù)層面考量，天津市整體舉債規(guī)模較大債務(wù)率及廣義債務(wù)率水平均處在全國(guó)較高位置，同其經(jīng)濟(jì)財(cái)政體量不相適配。長(zhǎng)期的債務(wù)高企也使得天津市的稅收對(duì)債務(wù)利息的覆蓋程度處在全國(guó)末位水，僅從債券而言，覆蓋倍數(shù)僅0.28，居全國(guó)第25位。圖：全國(guó)各省市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)的綜合評(píng)價(jià)（元、）產(chǎn)業(yè)創(chuàng)稅人均創(chuàng)債務(wù)依債券融資證券化率負(fù)債率債務(wù)率廣義債務(wù)率能力稅能力賴度依賴度稅收對(duì)債務(wù)利息財(cái)政收入對(duì)債的覆蓋倍數(shù)券的覆蓋倍數(shù)廣東江蘇山東浙江河南四川湖北福建湖南上海安徽河北北京陜西江西重慶遼寧云南廣西山西內(nèi)蒙古貴州新疆天津黑龍江吉林甘肅海南寧夏青海西藏2021136%65%51%117%27%64%37%81%45%208%53%39%500%53%31%42%36%40%13%45%45%156%59%88%25%41%31%60%47%105%135%202120212021202120219%85%16%47%19%7%96%16%86%28%7%54%24%73%21%10%110%24%101%29%5%29%21%53%10%6%40%28%119%22%5%44%24%72%18%5%60%21%48%16%5%34%30%81%19%15%266%17%37%34%6%39%27%67%14%7%37%--10%13%236%22%110%173%8%57%29%87%21%7%43%30%92%22%6%48%31%97%26%7%46%37%44%9%6%32%40%98%13%5%24%35%118%14%9%60%24%46%28%8%70%43%57%3%6%31%61%134%17%7%42%42%86%14%10%117%50%136%38%--44%57%4%--47%73%11%7%27%48%120%12%11%73%46%58%13%7%35%43%65%5%7%40%83%105%11%--24%58%12%202190%80%131%88%161%157%166%150%193%64%165%-102%168%156%185%260%325%243%142%312%273%298%241%391%302%308%209%317%528%191%2021259%425%399%373%407%658%502%348%526%138%412%-511%502%473%583%309%789%830%275%412%603%616%654%509%463%769%261%484%668%468%20205.171.492.182.092.341.271.212.371.327.331.883.491.881.421.691.193.451.171.263.543.490.911.711.243.091.971.315.702.631.655.2620210.770.490.470.550.450.380.390.460.321.040.42-0.600.430.380.310.370.240.300.550.310.290.270.280.240.280.270.450.290.170.38資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部163.22021年天津市各區(qū)表現(xiàn)如何？天津市下轄16濱海新區(qū)。我們聚焦有發(fā)債平臺(tái)的濱海新區(qū)、環(huán)城四區(qū)、遠(yuǎn)郊區(qū)。3.2.1各區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何？2021GDP58717.3%，增速僅低于寧河區(qū)；人口逾200萬(wàn)人，人均為28.42021濱海新區(qū)內(nèi)共有17家A股上市公司主要分布在醫(yī)藥生物等行業(yè)中。2021年環(huán)城四區(qū)GDP排序?yàn)槲髑鄥^(qū)>~>2021年增速最高，但因人口較多，人均14值低于東麗區(qū)。2021GDP排序?yàn)槲淝鍏^(qū)>>>>薊州區(qū)，GDP增速近兩年均保持較高水平。GDPGDP而遠(yuǎn)郊區(qū)內(nèi)上市公司數(shù)量均不多，僅武清、靜海各有2家上市公司。圖：各區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)比較（億元，萬(wàn)人，元，）GDPGDP增速人口人均GDP一產(chǎn)占比二產(chǎn)占比三產(chǎn)占比A股上市數(shù)量市值20202021202020212020202020202020202020212021濱海新區(qū)5871-2.37.32072839940%45%54%173546西青區(qū)8219150.46.6120686622%43%55%143171東麗區(qū)650-3.76.0867588541%58%1038971%北辰區(qū)6247234.96.591686141%45%54%8612津南區(qū)5391.76.393580961%33%65%2161-武清區(qū)816708345%33%62%2--4.8-115380靜海區(qū)433--1.45.079550096%44%50%2325寶坻區(qū)354419-4.36.872490579%33%58%--寧河區(qū)313-8.38.040791219%35%56%--薊州區(qū)2252500.25.0802823315%21%63%--資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部GDP=GDP/GDP%GDP。3.2.2各區(qū)財(cái)政表現(xiàn)如何？2021入57217政自給率為73%2020年有較大提高；但政府性基金收入較20202021>津南區(qū)>=20212021年財(cái)政自給率均較2020年有明顯提升，但北辰區(qū)、津南區(qū)2021年財(cái)政自給率有所下滑。此外，津202120202021>>>寧河區(qū)~202120212021年政府性基金收入亦有明顯增加。圖：各區(qū)主要財(cái)政指標(biāo)數(shù)據(jù)比較（億元，）一般預(yù)算收入稅收收入稅收占比一般預(yù)算支出財(cái)政自給率政府性基金收入20202021202020212020202120212020202120202021濱海新區(qū)51557245350288887806473382236西青區(qū)6875535778769458806349東麗區(qū)5159384274717955752343北辰區(qū)56594142747010564562925津南區(qū)616237清區(qū)819566海區(qū)4349363184638446583917寶坻區(qū)3232232274688837363036寧河區(qū)242318-77--47-4-薊州區(qū)21221212585710525212513資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部3.2.3各區(qū)絕對(duì)債務(wù)水平如何？2021債務(wù)余額為1911257721%。而從城投債凈融資來(lái)看，2021年濱海新區(qū)存量城投債較上年減少逾2502021年城投債下降幅度最大。務(wù)中城投債占比較低；2021年，僅武清區(qū)、靜海區(qū)城投債凈融資增加。此外，各區(qū)地方政府債務(wù)限額余額空間幾乎所剩無(wú)幾。18圖：各區(qū)主要債務(wù)情況（億元、）地方政府地方政府限額-余城投有息債券占比債務(wù)余額債務(wù)限額額空間債務(wù)20212021202120212021城投債凈融資2021濱海新區(qū)1894191117257721-262

西青區(qū)158159118835-7

東麗區(qū)608612449814-80

北辰區(qū)296296024348-22

津南區(qū)449450140819-14

武清區(qū)2532541499496

靜海區(qū)44844801116611

寶坻區(qū)286286015020-11

寧河區(qū)32132877346-2

薊州區(qū)27927902925-25資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部3.2.4綜合比較之下，各區(qū)相對(duì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何？相對(duì)較高。經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)及創(chuàng)收效應(yīng)均較強(qiáng)。各區(qū)的負(fù)債率（地方政府債務(wù)余額中津南區(qū)、靜海區(qū)、寧河區(qū)和薊州區(qū)負(fù)債率高于60%遠(yuǎn)郊區(qū)整體對(duì)債務(wù)的依賴20212021年廣義債務(wù)率則有明顯下降。2.5過(guò)半數(shù)區(qū)域財(cái)政收入對(duì)債券的覆蓋不足5圖：各區(qū)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)的綜合比較人均創(chuàng)稅收對(duì)債務(wù)利財(cái)政收入對(duì)債

證券化率產(chǎn)業(yè)創(chuàng)稅能力負(fù)債率債務(wù)依賴度債務(wù)率廣義債務(wù)率稅能力息的覆蓋倍數(shù)券的覆蓋倍數(shù)20202021202020212020202020212020202120202021202020212020202120202021濱海新區(qū)46%-7.7%-219%28%-72%-184%234%473%553%2.302.170.540.43西青區(qū)319%347%6.4%6.2%44%18%17%42%38%112%127%264%278%0.850.980.890.79東麗區(qū)392%-5.8%-44%58%-165%-509%596%1442%1084%2.041.650.200.17北辰區(qū)91%85%6.6%5.8%45%38%41%75%75%279%352%545%641%0.910.800.360.28津南區(qū)26%-6.8%-39%61%-154%-331%295%837%562%1.50-0.300.34武清區(qū)31%-8.1%-57%27%-98%-180%138%661%410%0.80-0.560.73靜海區(qū)40%-8.4%-46%68%-101%-358%680%533%848%0.640.420.280.15寶坻區(qū)--6.6%5.2%32%49%68%96%104%281%425%552%647%1.581.260.360.24寧河區(qū)--5.9%-46%62%-101%-691%-1130%-0.39-0.14-薊州區(qū)--5.3%4.9%15%82%111%251%228%406%818%1236%1675%1.221.140.250.12資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部194維度四：天津市的未來(lái)藍(lán)圖如何描繪？析并合理推演未來(lái)發(fā)展情況。4.1發(fā)展?jié)摿拔磥?lái)規(guī)劃如何？4.1.1天津市及各區(qū)歷史發(fā)展情況如何？年，天津市GDP名，較上年下降1名，此外還面臨這人口凈流出額的問(wèn)題。但區(qū)域內(nèi)上市公司市值在持續(xù)增加。2020年天津市對(duì)此前年份而20202021年有所增長(zhǎng)。人口方面，濱海新區(qū)、寶區(qū)、靜海區(qū)人口在2019年后呈現(xiàn)逐年增加趨勢(shì)。圖：天津及各區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化GDP(2015-2021)GDP增速(2018-2021)人口(2015-2020)上市公司市值(2015-2021)天津?yàn)I海新區(qū)西青區(qū)東麗區(qū)北辰區(qū)津南區(qū)武清區(qū)靜海區(qū)寶坻區(qū)寧河區(qū)薊州區(qū)資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部20152021入波動(dòng)較大，2021年有所增加；城投有息債務(wù)規(guī)模逐步壓縮，結(jié)構(gòu)上，2021年債券占比略有下降。分區(qū)域具體來(lái)看：2020年及以前，多數(shù)區(qū)域一般預(yù)算收入呈下降趨勢(shì)，其中寶坻區(qū)、寧河區(qū)2021稅收占比2021年稅收占比有所下滑。財(cái)政自給率來(lái)看，相較于2015年，各區(qū)的財(cái)政自給率均有下滑，但濱海新區(qū)、西青區(qū)、武清區(qū)、靜海區(qū)2021年財(cái)政自給率較2020年有所提高。20城投有息債務(wù)方面：其他區(qū)域維持相對(duì)穩(wěn)定或略有抬升，這和區(qū)域城投債凈融資趨勢(shì)基本一致。圖：2015年以來(lái)天津市及各區(qū)主要財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)變化一般預(yù)算收入變動(dòng)稅收占比財(cái)政自給率政府性基金收入限額-余額空間城投有息債務(wù)變動(dòng)債券占比城投債凈融資(2016-2021)(2015-2021)(2015-2021)(2015-2021)(2016-2021)(2016-2021)(2015-2021)(2015-2021)天津?yàn)I海新區(qū)西青區(qū)東麗區(qū)北辰區(qū)津南區(qū)武清區(qū)靜海區(qū)寶坻區(qū)寧河區(qū)薊州區(qū)資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部1域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)稅能力在2020年以來(lái)惡化明顯；（）結(jié)合債務(wù)水平考量：各區(qū)的負(fù)債3能完全覆蓋當(dāng)年債務(wù)利息的支付圖：2015年以來(lái)天津市及各區(qū)主要綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)變化證券化率(2015-2021)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)稅能力(2015-2021)人均創(chuàng)稅能力(2015-2020)負(fù)債率(2015-2020)債務(wù)依賴度(2015-2020)債務(wù)率(2015-2021)廣義債務(wù)率(2015-2021)稅收對(duì)債務(wù)利息的覆財(cái)政收入對(duì)債券的覆蓋倍數(shù)(2016-2021)蓋倍數(shù)(2015-2020)天津?yàn)I海新區(qū)西青區(qū)東麗區(qū)北辰區(qū)津南區(qū)武清區(qū)靜海區(qū)寶坻區(qū)寧河區(qū)薊州區(qū)資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部214.1.2天津市在全市的十四五”規(guī)劃中提到，到2025年，GDP增速的預(yù)期目標(biāo)為6.0%堅(jiān)業(yè)高端化、智能化、綠色化、服務(wù)化發(fā)展，著力構(gòu)建“1+3+4”現(xiàn)代工業(yè)產(chǎn)業(yè)體從已公布的信息來(lái)看，各區(qū)十四五GDP的預(yù)期增速均在4.5%在具體產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)中，也提出了主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和目標(biāo)。表8：各區(qū)十四五規(guī)劃中關(guān)于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及目標(biāo)的表述區(qū)目標(biāo)主導(dǎo)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)：航天航空、石油化工、汽車產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造濱海新區(qū)6.5以上戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：生物醫(yī)藥、新能源、新材料目標(biāo)：到2025年，工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占全區(qū)規(guī)上工業(yè)增加值比重達(dá)到41%以上戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：新一代汽車技術(shù)、高端裝備制造、新材料、生物醫(yī)藥東麗區(qū)6左右目標(biāo)：到2025年，打造千億級(jí)新材料先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)集群，形成百億級(jí)新一代汽車技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)集群和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群等特色產(chǎn)業(yè)集群，建設(shè)10個(gè)具有產(chǎn)業(yè)顯示度的特色主題園區(qū)。西青區(qū)6左右主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)：汽車、電子信息戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：生物醫(yī)藥、新能源新材料、高端裝備制造戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：智能科技、信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造、新材料、生物醫(yī)藥津南區(qū)6.5以上到202530%值比重達(dá)到4%以上，高技術(shù)（制造業(yè)）增加值占全市規(guī)模以上工業(yè)增加值比重達(dá)到3%以上。北辰區(qū)6戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新能源新材料、新一代信息技術(shù)武清區(qū)＞6主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)：紡織服裝、自行車、地毯制造、食品飲料戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：生物醫(yī)藥、智能裝備制造、新能源汽車、新一代信息技術(shù)、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)：服裝、家具、文體用品戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：高端裝備制造、新能源新材料、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥和醫(yī)療機(jī)械寶坻區(qū)6*目標(biāo)：到2025年確保先進(jìn)制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到6008002025年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入突破100億元；新能源新材料產(chǎn)業(yè)集群到2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入突破100億元；新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)到2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入突破億元。主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)：金屬制品、自行車電動(dòng)車、再生資源綜合利用、樂(lè)器靜海區(qū)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：生物醫(yī)藥、新能源汽車、裝配式建筑、航空航天制造4.7-5目標(biāo)：到“十四五”末，工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重達(dá)到25%以上。寧河區(qū)*6主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)：鋼鐵產(chǎn)業(yè)、紙業(yè)、散熱器行業(yè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：高端裝備制造、民航科技、生物醫(yī)藥、新能源新材料主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)：綠色食品精深加工薊州區(qū)參照市測(cè)算目標(biāo)確定戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：高端裝備制造、新材料目標(biāo)：到2025年，高端裝備制造業(yè)產(chǎn)值達(dá)到30億元；新材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到50億元；綠色食品產(chǎn)值達(dá)到20億元，注冊(cè)綠色食品標(biāo)識(shí)累計(jì)達(dá)到40個(gè)以上。資料來(lái)源：各區(qū)政府官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部224.1.3債務(wù)管控及化解如何考慮？我們重點(diǎn)關(guān)注天津市及各區(qū)在官方文件中關(guān)于債務(wù)管控及化解方面的表述：天津市近幾年在其政府工作報(bào)告及財(cái)政預(yù)決算報(bào)告中不斷強(qiáng)調(diào)要“防范化解國(guó)企。表9：天津市近幾年關(guān)于債務(wù)化解的相關(guān)表述時(shí)間文件內(nèi)容2018-02-02天津市2018年政府工作報(bào)告穩(wěn)妥化解限額外隱性債務(wù)，嚴(yán)肅查處違規(guī)融資和擔(dān)保行為，規(guī)范政府與社會(huì)資本合作。防范化解國(guó)企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格高負(fù)債企業(yè)舉債約束，降低融資成本，提高資產(chǎn)有效利用水平。堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量。2019-01-29天津市2019年政府工作報(bào)告著力化解國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)議債務(wù)重組等多種方式，優(yōu)化國(guó)有企業(yè)資本和債務(wù)結(jié)構(gòu)。2020-01-20天津市2020年政府工作報(bào)告防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，嚴(yán)格控制政府投資項(xiàng)目超標(biāo)準(zhǔn)、超概算、超工期。綜合運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化手段“精準(zhǔn)拆彈”基本化解市屬國(guó)企的突出債務(wù)問(wèn)題。2021-02-01天津市2021年政府工作報(bào)告健全地方金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控體系，堅(jiān)決整治干擾金融市場(chǎng)秩序行為，精準(zhǔn)化解國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2022-02-21天津市2022年政府工作報(bào)告健全完善地方法人金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。2018-03-12天津市2017年預(yù)算執(zhí)行情況和防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)格政府債務(wù)預(yù)算約束，政府債務(wù)全部納入預(yù)算管理，足額保證政府債2018年預(yù)算草案的報(bào)告務(wù)償債資金需求。建立健全政府投資項(xiàng)目決策機(jī)制，從嚴(yán)控制政府債務(wù)增量。2019-02-15天津市2018年預(yù)算執(zhí)行情況和2019年預(yù)算草案的報(bào)告多渠道化解隱性債務(wù)，確保年度化債方案落實(shí)到位。2020-03-01關(guān)于天津市2019年預(yù)算執(zhí)行情況和2020年預(yù)算草案的報(bào)告嚴(yán)守政府債務(wù)限額，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，壓實(shí)債務(wù)化解主體責(zé)任和屬地屬事責(zé)任，積極盤活資源資產(chǎn)資金，依法合規(guī)運(yùn)用市場(chǎng)化手段等方式多措并舉化解存量隱性債務(wù)，確保完成全年化債目標(biāo)任務(wù)。2021-03-08關(guān)于天津市2019年預(yù)算執(zhí)行情況加強(qiáng)政府債務(wù)限額管理，完善常態(tài)化監(jiān)控機(jī)制，強(qiáng)化債券項(xiàng)目全生命周期管理，多措并舉化和2020年預(yù)算草案的報(bào)告解存量隱性債務(wù)，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量。1+42022-03-04關(guān)于天津市2021年預(yù)算執(zhí)行情況和2022年預(yù)算草案的報(bào)告策與當(dāng)期財(cái)力規(guī)模和中期財(cái)政可承受能力相銜接，超財(cái)力項(xiàng)目支出一律不予安排，增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性。資料來(lái)源：天津市政府官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部各區(qū)也公開(kāi)表示，1）牢牢守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。表：各區(qū)關(guān)于債務(wù)管控及化解的相關(guān)表述時(shí)間區(qū)文件內(nèi)容2018-01-31濱海新區(qū)關(guān)于天津市濱海新區(qū)2017年預(yù)算執(zhí)嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效規(guī)范地方政府舉債融資，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增行情況和2018年預(yù)算草案的報(bào)告量。2019-01-082019年政府工作報(bào)告濱海新區(qū)強(qiáng)化政府債務(wù)限額管理，穩(wěn)妥化解存量債務(wù)，堅(jiān)決管控債務(wù)增量。2020-01-072020年政府工作報(bào)告濱海新區(qū)積極化解政府性債務(wù)，確保不發(fā)生區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。2021-01-142021年政府工作報(bào)告濱海新區(qū)加強(qiáng)政府性債務(wù)管控232021-12-28濱海新區(qū)關(guān)于天津市濱海新區(qū)2021年預(yù)算執(zhí)把防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為重要的政治紀(jì)律和政治規(guī)矩，堅(jiān)決遏行情況和2022年預(yù)算草案的報(bào)告制隱性債務(wù)增量，妥善處理和化解債務(wù)存量。2020-01-08寶坻區(qū)天津市寶坻區(qū)人民政府2019年政府工作報(bào)告嚴(yán)格政府債務(wù)管理，嚴(yán)守限額要求，保持紅線以下。2020-01-20寶坻區(qū)關(guān)于寶坻區(qū)2019年預(yù)算執(zhí)行情況和2020年預(yù)算草案的報(bào)告嚴(yán)守政府債務(wù)限額要求，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，壓實(shí)存量隱性債務(wù)化解主體責(zé)任，實(shí)時(shí)監(jiān)控債務(wù)狀況，建立健全風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置體系，確保不發(fā)生區(qū)域性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件。2021-02-01寶坻區(qū)關(guān)于寶坻區(qū)2020年預(yù)算執(zhí)行情況和2021年預(yù)算草案的報(bào)告主體責(zé)任，實(shí)時(shí)監(jiān)控債務(wù)狀況，建立健全風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)處置情況做到及時(shí)上報(bào)，確保不發(fā)生區(qū)域性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件。2021-12-30寶坻區(qū)關(guān)于寶坻區(qū)2021年預(yù)算執(zhí)行情況和2022年預(yù)算草案的報(bào)告堅(jiān)持防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不動(dòng)搖。2019-01-18北辰區(qū)天津市北辰區(qū)2018年預(yù)算執(zhí)行情況堅(jiān)和2019年預(yù)算草案的報(bào)告決打好防范化解風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，確保不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)。2019-03-022019年政府工作報(bào)告北辰區(qū)完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，加強(qiáng)政府平臺(tái)融資管控，建立健全“借用管還”機(jī)制，嚴(yán)防發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2020-01-25北辰區(qū)天津市北辰區(qū)2019年預(yù)算執(zhí)行及2020年預(yù)算草案的報(bào)告壓實(shí)債務(wù)主體責(zé)任，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，積極消化隱性債務(wù)存量，健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控和應(yīng)急處置機(jī)制，加大監(jiān)督問(wèn)責(zé)力度，牢牢守住不發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的底線和紅線。2020-02-272020年政府工作報(bào)告強(qiáng)化債務(wù)監(jiān)控，統(tǒng)籌謀劃、精準(zhǔn)施策，妥善化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。北辰區(qū)2021-01-22北辰區(qū)天津市北辰區(qū)2020年預(yù)算執(zhí)行情況和2021年預(yù)算草案的報(bào)告多措并舉化解存量隱性債務(wù)，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量。”2019-02-19東麗區(qū)2019年政府工作報(bào)告東麗區(qū)全程管控，進(jìn)一步規(guī)范舉債行為，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，有效化解債務(wù)存量。2020-01-19東麗區(qū)關(guān)于天津市東麗區(qū)2019年財(cái)政預(yù)算執(zhí)行情況和2020年財(cái)政預(yù)算草案的報(bào)告嚴(yán)守政府債務(wù)限額要求，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，壓實(shí)存量隱性債務(wù)化解屬地屬事責(zé)任，逐步推動(dòng)政府債務(wù)降至健康合理水平。2020-02-13東麗區(qū)2020年政府工作報(bào)告東麗區(qū)全面完成年度減債化債任務(wù)，政府債務(wù)率實(shí)現(xiàn)明顯下降，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。2021-01-29東麗區(qū)關(guān)于東麗區(qū)2020年財(cái)政預(yù)算執(zhí)行情健全政府債務(wù)管理，努力防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，多措并舉化解存量隱性債務(wù)，況和2021年財(cái)政預(yù)算草案的報(bào)告堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量。2021-12-21東麗區(qū)東麗區(qū)2021年政府工作報(bào)告決不允許新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于天津市東麗區(qū)2021年財(cái)政預(yù)算2021-12-30東麗區(qū)執(zhí)行情況和2022年財(cái)政預(yù)算草案的強(qiáng)化政府債務(wù)管理，有效防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)財(cái)政可持續(xù)發(fā)展。報(bào)告2019-01-15天津市薊州區(qū)2019年政府工作報(bào)告薊州區(qū)規(guī)范融資舉債行為，嚴(yán)控債務(wù)規(guī)模，有力化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2020-01-24薊州區(qū)天津市薊州區(qū)2019年預(yù)算執(zhí)行情況加強(qiáng)隱性債務(wù)管理，及時(shí)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估和預(yù)警，做好相關(guān)應(yīng)急處及2020年預(yù)算（草案）的報(bào)告理措施。2021-01-20薊州區(qū)天津市薊州區(qū)2020年預(yù)算執(zhí)行情況嚴(yán)把財(cái)政支出關(guān)口，厲行節(jié)約過(guò)緊日子，強(qiáng)化部門預(yù)算約束，優(yōu)化財(cái)政支出及2021年預(yù)算（草案）的報(bào)告結(jié)構(gòu)，加大重點(diǎn)領(lǐng)域保障力度，防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，牢牢兜住“三保”底線2020-01-20津南區(qū)關(guān)于天津市津南區(qū)2019年預(yù)算執(zhí)行嚴(yán)控債務(wù)限額管理，壓實(shí)債務(wù)化解屬事屬地責(zé)任，堅(jiān)守債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)底線，穩(wěn)妥情況和2020年預(yù)算草案的報(bào)告有序化解政府債務(wù)，確保債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)安全可控。2021-01-18津南區(qū)2020年津南區(qū)政府工作報(bào)告穩(wěn)妥有序化解政府債務(wù)，強(qiáng)化財(cái)政收支管理，繼續(xù)打擊非法金融活動(dòng)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。242021-01-28津南區(qū)關(guān)于天津市津南區(qū)2020年預(yù)算執(zhí)行合理確定政府舉債規(guī)模，保持舉債規(guī)模與償債能力相匹配，遏制隱性債務(wù)增情況和2021年預(yù)算草案的報(bào)告量，積極穩(wěn)妥化解隱形債務(wù)存量，堅(jiān)決打贏防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。2021-12-152021年津南區(qū)政府工作報(bào)告津南區(qū)進(jìn)一步明確區(qū)鎮(zhèn)財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任，堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)，抓好風(fēng)險(xiǎn)處置工作。2019-02-28靜海區(qū)2019年天津市靜海區(qū)人民政府工作壓實(shí)企業(yè)主體責(zé)任，規(guī)范舉債融資機(jī)制，積極穩(wěn)妥處置存量債務(wù)，堅(jiān)決防范報(bào)告和化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2019-03-17靜海區(qū)靜海區(qū)2018年預(yù)算執(zhí)行情況和年預(yù)算草案厘清政府企業(yè)邊界，區(qū)分政府與企業(yè)償債責(zé)任，壓實(shí)融資平臺(tái)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主體責(zé)任，落實(shí)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，確保隱性債務(wù)規(guī)?？煽?、風(fēng)險(xiǎn)可控。2020-01-22靜海區(qū)靜海區(qū)2019年預(yù)算執(zhí)行情況和厘清政企債務(wù)邊界，區(qū)分政府與企業(yè)償債責(zé)任，壓實(shí)融資平臺(tái)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)年預(yù)算草案的主體責(zé)任，落實(shí)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案，積極穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量。2020-02-13靜海區(qū)2020年天津市靜海區(qū)人民政府工作嚴(yán)把債務(wù)限額，壓實(shí)主體責(zé)任，堅(jiān)決遏制政府隱性債務(wù)增量，嚴(yán)控政府投資報(bào)告項(xiàng)目超標(biāo)準(zhǔn)、超概算、超工期。2021-02-01靜海區(qū)2021年天津市靜海區(qū)人民政府工作報(bào)告推進(jìn)建制縣隱性債務(wù)化解試點(diǎn)工作，有效防范政府和國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2021-02-04靜海區(qū)靜海區(qū)2020年預(yù)算執(zhí)行情況和多措并舉化解存量隱性債務(wù)，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，守住不發(fā)生區(qū)域性、年預(yù)算草案系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。2020-01-15寧河區(qū)2020年政府工作報(bào)告加強(qiáng)總體控制與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，穩(wěn)妥處置化解政府性債務(wù)。寧河區(qū)2019-01-16武清區(qū)關(guān)于武清區(qū)2018年預(yù)算執(zhí)行情況和督促各部門各單位積極化解隱性債務(wù)，落實(shí)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案，堅(jiān)決遏2019年預(yù)算草案的報(bào)告制隱性債務(wù)增量，守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。2020-01-13武清區(qū)武清區(qū)2020年政府工作報(bào)告按照“管總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、控成本、防風(fēng)險(xiǎn)”目標(biāo)，建立健全政府融資管理體系，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量。2020-01-17武清區(qū)關(guān)于武清區(qū)2019年預(yù)算執(zhí)行情況和督促各部門各單位積極化解隱性債務(wù)，落實(shí)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案，堅(jiān)決遏2020年預(yù)算草案的報(bào)告制隱性債務(wù)增量，牢牢守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。2021-01-18武清區(qū)武清區(qū)2021年政府工作報(bào)告積極主動(dòng)化解債務(wù)，嚴(yán)厲打擊非法集資，營(yíng)造更加良好的金融環(huán)境。2021-02-01武清區(qū)關(guān)于武清區(qū)2020年預(yù)算執(zhí)行情況和我們將進(jìn)一步加強(qiáng)政府債務(wù)管理，嚴(yán)控債務(wù)規(guī)模，降低債務(wù)成本，防范債務(wù)2021年預(yù)算草案的報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)。2019-01-14武清區(qū)武清區(qū)2019年政府工作報(bào)告降低債務(wù)成本，守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。資料來(lái)源：各區(qū)政府官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部4.2天津市內(nèi)城投到期壓力如何，怎么看？2022年部分區(qū)到期壓力較大，年內(nèi)到期占比超過(guò)了。全市而言，目前2022-2026118311216963141522022-2026億、134855222026回售占存量比重接近40%或以上；津南區(qū)、寧河區(qū)、東麗區(qū)、薊州區(qū)等區(qū)域的兌付壓力主要集中在今年，值得重點(diǎn)關(guān)注。25圖：天津市城投債到期及回售時(shí)間分布（億元）圖：各區(qū)城投債到期及回售時(shí)間分布（億元）16001200+地級(jí)市全部存量1527直轄市2,6371348區(qū)級(jí)1,10311831121濱海新區(qū)499到期規(guī)模到期+回售規(guī)模202220232024202220232024今年占比8413421568615441,03790340339%44%44%2611524904451491432722223344武清區(qū)2171043850104882548%800696552北辰區(qū)津南區(qū)靜海區(qū)1161637252234-3137512534-625815861528626%60%26%40031422015226西青區(qū)寶坻區(qū)寧河區(qū)493-2013324139830517430-37203728%43%67%0東麗區(qū)27-5-243-20222023202420252026157-5121-薊州區(qū)87%78%資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部從具體公司來(lái)看：通過(guò)比較天津市平臺(tái)今年需兌付規(guī)模及過(guò)去三年的平均發(fā)中在市級(jí)平臺(tái)中。（過(guò)去三年平均年發(fā)行規(guī)模-今年已發(fā)行規(guī)模）+過(guò)去三年平均經(jīng)營(yíng)性凈-年內(nèi)到期或進(jìn)入回售期規(guī)模。表：天津市平臺(tái)到期壓力測(cè)算（億元）主體區(qū)行政層級(jí)主體評(píng)級(jí)2022到期+缺口測(cè)算2023