電動(dòng)車行業(yè)深度報(bào)告：換電重卡開啟高景氣賽道

電動(dòng)化加速滲透，換電重卡駛?cè)肟燔嚨朗袌?chǎng)端量強(qiáng)起，打高景道雙碳政策持續(xù)推動(dòng)，重卡電動(dòng)化大勢(shì)所趨雙碳政策持續(xù)推動(dòng)下商用車新能源化成為行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期主旋律在乘用市場(chǎng)新能源汽車滲透率的逐步提高下商用車的電動(dòng)化進(jìn)程也在逐步推進(jìn)商用車主要服務(wù)于公路客運(yùn)和道路貨運(yùn)等場(chǎng)景主要分為貨車和客車貨車中包括重卡、中卡輕卡和微卡重卡細(xì)分領(lǐng)域又包含牽引車自卸車環(huán)衛(wèi)車等主要用于礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工業(yè)生產(chǎn)、公路貨物運(yùn)輸、碼頭貨物運(yùn)輸。分類車型分類標(biāo)準(zhǔn)用途示例主要使場(chǎng)景分類車型分類標(biāo)準(zhǔn)用途示例主要使場(chǎng)景貨車重卡重型載車總質(zhì)>4噸)牽引車自卸、環(huán)車等主要用基礎(chǔ)施建、工生、公路貨運(yùn)輸碼頭物運(yùn)輸中卡中型載車6<總質(zhì)≤4)冷鏈物，用城際運(yùn)輸主要用城市部以城鄉(xiāng)間運(yùn)輸，括電物流、公貨冷鏈運(yùn)等輕卡輕型載車.8<總質(zhì)≤6、微客專改裝車城市物流微卡微型載車總質(zhì)≤.8噸MV專用裝車常用于型貨運(yùn)輸客車大客大型客車車>0米)公交、運(yùn)大型公客運(yùn)城市交車輛中客中型客車7米<長(zhǎng)≤0米)公交、運(yùn)通勤班等城固定路場(chǎng)，市中型公車輛輕客輕型客車.5米車≤7米)商務(wù)車常見于勤貨、改定制，城市配送農(nóng)村車等域應(yīng)廣泛資料源綠傳招書中國(guó)是全球最大的商用車市場(chǎng)新能源商用車滲透率逐年攀升2020年中商用車銷量達(dá)513萬輛全球市場(chǎng)份額達(dá)21.05%過去兩年受疫情因素“國(guó)六”排放法規(guī)實(shí)施前期環(huán)保和超載治理政策下的需求透支以及油價(jià)處于高位等因的影響商用車整體需求放緩中國(guó)總商用車銷量有所下降2022年中國(guó)商用車總銷量330萬輛同比下降31.2%但是新能源商用車逆勢(shì)增長(zhǎng)銷量達(dá)33.8萬輛，同比增長(zhǎng)71%，滲透率達(dá)10%，2022年為滲透率從1到10突破的關(guān)鍵之年。圖：各年度中國(guó)商用車銷量及在全球銷量占比 圖：中國(guó)新能源商用車銷量及滲透率 商用車銷量（萬輛） 在全球商用車銷量占比

新能源商用車銷量（萬輛） 滲透率600500

345

416 437

513

40%

40353025

20%3002001000

15%

15%

17%

16%

21%

1820% 20151050% 0

2 5%3% 3% 4%

10%0%2015201620172018201920202021

2018 2019 2020 2021 2022資料中商汽產(chǎn)發(fā)報(bào)告》 資料源科資訊分車型來看2022年貨車銷量289.3萬輛同比下降32.6%占中國(guó)商用車總銷量比重87.7%客車銷量40.8萬輛同比下降19.2%占比12.4%不同種類貨車中2022年重卡總銷量67.2萬輛占比23.2%中卡銷量60.3萬輛占比20.8%，輕卡銷量161.8萬輛，占比55.9%。圖：商用車中貨車與客車銷量占比 圖：不同種類貨車銷量占比 100%80%60%40%20%0%

車 % % % % % % % % 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

100%80%40%20%

重卡 中卡 輕卡% 41 %% 3 % 4.6.56.9%2018年 2019年 2020年 2021年 2022年資料源中汽工協(xié)會(huì) 資料源商汽車重卡分為傳統(tǒng)重卡和新能源重卡由于重卡和微型貨車乘用車用途不同能源重卡對(duì)續(xù)航及牽引力有更高的要求目前新能源重卡主要分為三類1純動(dòng)純電動(dòng)重卡受續(xù)航的影響主要運(yùn)用于短距離運(yùn)輸比如港口物流礦山運(yùn)輸、建渣清運(yùn)等大多為換電模式方便快捷2混動(dòng)混動(dòng)細(xì)分為插電混動(dòng)和增程驅(qū)混動(dòng)重卡續(xù)航長(zhǎng)主要用于長(zhǎng)途運(yùn)輸3燃料電池目前主要是氫后續(xù)能會(huì)有氨和甲醇作為主要原材料的燃料電池。傳統(tǒng)燃油重卡傳統(tǒng)重卡天然氣重卡重卡混合動(dòng)力重卡新能源重卡純電動(dòng)重卡燃料電池重卡傳統(tǒng)燃油重卡傳統(tǒng)重卡天然氣重卡重卡混合動(dòng)力重卡新能源重卡純電動(dòng)重卡燃料電池重卡前經(jīng)學(xué)人新能源重卡助推實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)相比于乘用車和輕型商用車重卡以柴油為主要燃料且具有高油耗特征而柴油在不同能源類型中碳排放因子最高各類重卡需要承受較大負(fù)載任務(wù)進(jìn)行百公里以上的中長(zhǎng)距離運(yùn)輸保有量?jī)H占全國(guó)汽車的重卡，其二氧化碳排放量約占整體汽車的47%。與傳統(tǒng)重卡相比，純電動(dòng)和氫燃料電池的新能源重卡可實(shí)現(xiàn)零排放目前新能源重卡O略高于傳統(tǒng)重卡G預(yù)計(jì)23年兩者持平減少碳排放實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)重卡的新能源化推廣有著重要意義。對(duì)比參數(shù)傳統(tǒng)重卡新能源卡載重-0對(duì)比參數(shù)傳統(tǒng)重卡新能源卡載重-0噸，超型卡可載超0噸-8噸單次續(xù)續(xù)航可超00公里排放排放大氮氧物和粒物排量分別達(dá)到汽車放量和純電動(dòng)氫燃電池能源卡實(shí)現(xiàn)零排放成本購(gòu)置成本能耗成本-0萬元.5元/L0萬元（電池）.3元KhO（擁有本）隨油價(jià)動(dòng)，前新源卡O高于統(tǒng)重，G計(jì)3年兩者平場(chǎng)景場(chǎng)景全蓋分布在口、山、鐵廠建工地等形式范圍定、駛時(shí)固定領(lǐng)域資料源卡之《卡電化的力中電重產(chǎn)展白》新能源重卡分類型來看與混動(dòng)技術(shù)相比純電動(dòng)和氫燃料重卡能夠?qū)崿F(xiàn)零放是全球汽車行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的低碳發(fā)展和零排放轉(zhuǎn)型的首選方案在乘用車領(lǐng)域核心三電系統(tǒng)技術(shù)發(fā)展已經(jīng)較為成熟在商用車領(lǐng)域大力推廣純電動(dòng)車型具備充足的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)認(rèn)可度，重卡電動(dòng)化轉(zhuǎn)型已經(jīng)是大勢(shì)所趨。分類混動(dòng)純電動(dòng)氫燃料技術(shù)成度較為成，與油相分類混動(dòng)純電動(dòng)氫燃料技術(shù)成度較為成，與油相車身無大改較為成，“電”術(shù)已趨成熟存在技壁壘不僅電池統(tǒng)要技術(shù)關(guān)，氫、氫、運(yùn)、加環(huán)節(jié)上游業(yè)也面臨術(shù)瓶頸排放非零排放零排放零排放成本（O）短期較，長(zhǎng)較高短期較，長(zhǎng)較低還未推廣續(xù)航較長(zhǎng)距離中短距離較長(zhǎng)距離載重高載重中等載重高載重應(yīng)用場(chǎng)景全場(chǎng)景固定或閉的作環(huán)境長(zhǎng)距離超長(zhǎng)離基礎(chǔ)設(shè)施加油站量眾，配套完善換電站量較，相對(duì)不完善加氫站示范營(yíng)為，不善資料源中商車動(dòng)發(fā)究報(bào)告新能源重卡銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，22年12月銷量?jī)杀?。新能源重卡銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，滲透率達(dá).7，2年12月銷量翻兩倍。2022年重卡總銷量67.2萬輛同比下降51.8%但是新能源重卡銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)銷量達(dá)2.51萬輛，同比增長(zhǎng)141%，滲透率約3.7%，2022年12月銷量快速增長(zhǎng)至6115輛，月度同比翻2倍。圖：各年度新能源重卡銷量及滲透率 圖：2年月度新能源重卡銷量 3.002.502.00

新能源重卡銷量（萬輛新能源重卡滲透率

7000600050004000

月度銷量（輛）

2051

61151.50

3000

2283

2443

18418602.511.042.511.043.7%0.500.260.070.1%0.4%0.7%0.2%

1506

1825

1443

17151.000.500.00

2018 2019 2020 2021 2022

10001月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

940

1123第商車蓋車資訊 資料源電卡觀，新能源重卡中純電動(dòng)占比9，電動(dòng)重卡需求增速大。按技術(shù)路線分類看，2022年電動(dòng)重卡是主流銷量達(dá)到2.27萬輛同比增加135%占新能源重卡總銷量約90%燃料電池重卡銷量2465輛同比增加216%占比9.8%混動(dòng)重卡銷量28輛，占比甚少。圖：1和022年不同類型新能源重卡銷量 圖：2年不同類型新能源重卡銷量占比

2022年銷量萬輛) 2021年銷量萬輛)

%0.14%

純電動(dòng)重卡燃料電池重混動(dòng)重卡500.00純電動(dòng)重卡 燃料電池重卡 混動(dòng)重卡

資料源電卡觀， 資料源電卡觀，換電與電模相補(bǔ)充助推重卡電化充換電互補(bǔ)可滿足不同使用場(chǎng)景需求。新能源重卡多樣的使用場(chǎng)景帶來了差異化的補(bǔ)能需求充電和換電相互補(bǔ)充并行發(fā)展形成多元化的補(bǔ)能體系為不同使用場(chǎng)景提供最佳補(bǔ)能體驗(yàn)已成為發(fā)展共識(shí)。圖0：換電站場(chǎng)景示例示例 圖：充電場(chǎng)景示例 資料源啟芯力 資料源啟芯力換電模式的發(fā)展助推了重卡市場(chǎng)的電動(dòng)化換電模式快速補(bǔ)能與解決電動(dòng)重卡續(xù)航焦慮需求相匹配換電相較于充電換電時(shí)間僅需分鐘級(jí)而充電時(shí)間需要小時(shí)級(jí)在封閉的場(chǎng)景下?lián)Q電可以解決里程焦慮在港口鋼廠電廠礦山及公鐵聯(lián)運(yùn)等特殊應(yīng)用場(chǎng)景中換電重卡很受青睞換電重卡通“車電分離的方式有效降低客戶的購(gòu)置成本采用車電分離模式能夠大幅減少購(gòu)置成本對(duì)于用戶僅需要購(gòu)買車身通過電池租賃和換電服務(wù)使用重卡在成本方面有較大優(yōu)勢(shì)；對(duì)于車企，電池可以從“電池銀行”租賃，為傳統(tǒng)車企減輕了負(fù)擔(dān)。電動(dòng)重充換模式比指標(biāo) 換電模式 電動(dòng)重充換模式比指標(biāo) 換電模式 充電模式補(bǔ)能時(shí)效平均時(shí)~8分鐘慢充8小、充~.5小時(shí)用戶體驗(yàn)出色的能時(shí)媲美油車充電時(shí)較長(zhǎng)法滿高強(qiáng)作需求購(gòu)車成本“車電離”式可低初購(gòu)成本電池自提高車成本電池壽命集中管養(yǎng)護(hù)有利電池慢減長(zhǎng)期高快充加劇池?fù)p耗電池殘值回收利用殘值低報(bào)廢役電網(wǎng)壓力在統(tǒng)一理框下進(jìn)電池電優(yōu)化調(diào)，大提升綠色能利用，且輕對(duì)網(wǎng)的瞬時(shí)擊力充電用使用機(jī)性大，其大功率充會(huì)電網(wǎng)運(yùn)行和度產(chǎn)不利響產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)電池端車輛的相規(guī)格尺等需要現(xiàn)標(biāo)化、序列化需要實(shí)充電施信和支的聯(lián)互通地域影響對(duì)地域候條要求低氣溫較情況，容影響電率資料源中充聯(lián)加車網(wǎng)瑞新源各政網(wǎng)站換電與充電各占一半換電重卡占比有提升趨勢(shì)2022年純電動(dòng)重卡中換電補(bǔ)能銷量占比為52%充電補(bǔ)能銷量占比為48%與乘用車以充電為主換電為輔的模式形成對(duì)比重卡逐漸以換電為主這是由于電動(dòng)重卡在運(yùn)營(yíng)中要背負(fù)沉重的電池組本身電池帶電量更大充電補(bǔ)能時(shí)間更長(zhǎng)而換電模式補(bǔ)能速度快符合重卡要求短高快的運(yùn)輸場(chǎng)景。圖2：換電和充電重卡銷量占比 換電 充電36.2%236.2%218.5%48.2%76.8%69.0%63.8%73.1%81.5%51.8%23.2%31.0%80%60%40%20%0%第商車

2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E政策+成雙輪驅(qū)動(dòng)，重卡換電迎行業(yè)拐點(diǎn)驅(qū)動(dòng)力：政碼，重掀起潮國(guó)家政策驅(qū)動(dòng)是換電重卡獲得快速發(fā)展的第一要素。2021年10月，為了推動(dòng)換電重卡快速發(fā)展工信部啟動(dòng)新能源汽車換電模式應(yīng)用試點(diǎn)工作明確將四川宜賓、河北唐山、內(nèi)蒙古包頭納入為重卡特色類試點(diǎn)城市。2023年1月30日，八部門聯(lián)合發(fā)《關(guān)于組織開展公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作的通知試點(diǎn)期為2023-2025年重點(diǎn)推動(dòng)公共區(qū)域車輛全面電動(dòng)化有利于特定場(chǎng)景的車輛電動(dòng)化轉(zhuǎn)型截止到2022年全國(guó)已有20多個(gè)省市都已經(jīng)參與推廣換電重卡，經(jīng)過各地近2年的運(yùn)營(yíng)，已經(jīng)積累了換電重卡運(yùn)營(yíng)的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，這將有利各地進(jìn)一步加大推廣換電重卡的信心。層級(jí)時(shí)間政策依據(jù)國(guó)家1年0月層級(jí)時(shí)間政策依據(jù)國(guó)家1年0月1日工業(yè)和息化啟動(dòng)能源車電模式用試工作其中川賓、河唐山內(nèi)蒙包頭明為重卡色類試點(diǎn)市。2年1月《國(guó)家展改委等門關(guān)進(jìn)步提升動(dòng)汽充電礎(chǔ)設(shè)服保障能的實(shí)意見指出加換電模推廣應(yīng)用圍繞場(chǎng)、口、市運(yùn)等場(chǎng)，支建設(shè)局專換站，加車電離模探索推，促進(jìn)型貨車和口內(nèi)集卡領(lǐng)域動(dòng)轉(zhuǎn)型。2年8月1日《工業(yè)域碳峰實(shí)方案》開電動(dòng)重、氫料汽研發(fā)示應(yīng)用?？斐錁督皳Q模創(chuàng)新，到0年，當(dāng)新增能源清能源動(dòng)的交工具例到左右，用車商用新車氧碳排放度分別比0年降和以上。2年1月國(guó)務(wù)院態(tài)環(huán)部等布《油車污染理攻行動(dòng)案》明要求到5年全柴油車氮化物排量下降，新源和六排標(biāo)貨車保量占力爭(zhēng)過。3年1月0日工業(yè)和息化等八門聯(lián)發(fā)《關(guān)于織開公共域車全電動(dòng)化行區(qū)點(diǎn)工的通》試點(diǎn)期為-5年，公共域車?yán)ü珓?wù)車、市公、出、衛(wèi)、郵快遞城市流配、場(chǎng)等領(lǐng)用車。資料源中聯(lián)路運(yùn)會(huì)國(guó)政網(wǎng)工部地方加大對(duì)新能源重卡和換電站補(bǔ)貼政策支持力度。除了國(guó)家層面的新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼和購(gòu)置稅減免政策外2022年四川廣西內(nèi)蒙重慶等地均有發(fā)布與換電重卡或重卡換電站補(bǔ)貼相關(guān)的額外政策，如四川直接對(duì)換電重卡給予額外每度電300元的購(gòu)置補(bǔ)貼，重慶、山東、內(nèi)蒙古、北京、上海等地對(duì)投入運(yùn)營(yíng)的換電站給予一次性建設(shè)補(bǔ)助廣東廣西則落實(shí)前期已建成換電站的補(bǔ)貼支持。換電技術(shù)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⒃?年出臺(tái)面對(duì)用戶的需求地方正在加速卡換電標(biāo)準(zhǔn)的制定2022年江蘇省加速重卡換電標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一步伐包頭市出臺(tái)了地方電動(dòng)重卡換電標(biāo)準(zhǔn)由中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)組織一汽解放汽車有限公司承辦《電動(dòng)中重型卡車共享?yè)Q電站建設(shè)及換電車輛技術(shù)規(guī)范》系列團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)審定會(huì)通過了多項(xiàng)重卡換電團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。層級(jí)層級(jí)時(shí)間政策依據(jù)北京2年8月5日北京市市管委員發(fā)布《十四五時(shí)期京市能源車換電設(shè)發(fā)展劃》規(guī)劃確推動(dòng)換電站建設(shè)鼓勵(lì)電分模式展。上海2年9月6日上海市改等0部印發(fā)海市鼓電動(dòng)車充電設(shè)發(fā)扶持辦》，持高平換站范建設(shè)對(duì)通用型電站能夠現(xiàn)跨牌跨車型務(wù)）給予電設(shè)（指換電置充系統(tǒng)電池?fù)Q統(tǒng)，不含電池）額的政資補(bǔ)，千瓦貼限0元對(duì)于用型換站，予換設(shè)備額的財(cái)政資金補(bǔ)，千補(bǔ)貼限0廣東2年6月7日廣州市業(yè)和息化發(fā)布關(guān)做好-0年電動(dòng)車電基礎(chǔ)施建項(xiàng)目實(shí)及央勵(lì)資金貼安排的知》對(duì)-0期間滿條件充換設(shè)施補(bǔ)換電施0元/瓦。2年6月0日廣東省源局布《東省動(dòng)車充電礎(chǔ)設(shè)發(fā)展十四”劃》，勵(lì)有件的市根實(shí)需求開展換電模應(yīng)用。內(nèi)蒙古2年6月發(fā)布關(guān)《伊霍洛支持色碳產(chǎn)業(yè)展若政策通知。-4年期間購(gòu)置我旗組裝或配套我旗內(nèi)企生產(chǎn)鍵零件且最大計(jì)總量≥9噸換重的，給購(gòu)車體2萬元輛購(gòu)補(bǔ)助。4年底前對(duì)我轄區(qū)新、改建擴(kuò)建車用換電項(xiàng)，給予次性設(shè)助0萬。2年2月1日內(nèi)蒙古準(zhǔn)化會(huì)正發(fā)布電中重卡享?yè)Q站建及車換系統(tǒng)技規(guī)范第一分至八分8體標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)決電接口統(tǒng)、換電訊協(xié)不統(tǒng)等共問題2年7月發(fā)布《頭市動(dòng)汽充換基設(shè)施建運(yùn)營(yíng)理辦》，于廠、鋼、有、礦等應(yīng)場(chǎng)，每輛換電卡至配套設(shè)一重?fù)Q電站。廣西2年9月6日廣西壯自治發(fā)展改革員發(fā)布關(guān)公開求《西新源車換電建設(shè)運(yùn)營(yíng)南（求見稿）》。四川2年5月3日宜賓市出在十四”期將快換電礎(chǔ)設(shè)規(guī)劃設(shè)步，5年前賓市成0座重?fù)Q站，核心示范區(qū)卡換站達(dá)到7座，快發(fā)展重卡電站到3座為實(shí)現(xiàn)動(dòng)重推廣用目，賓市計(jì)劃5年前推應(yīng)用電重卡到0輛。重慶2年7月重慶市濟(jì)和息化員會(huì)發(fā)全市加建設(shè)換電礎(chǔ)設(shè)工方案》通知加快電模推應(yīng)用。山東2年6月5日淄博市民政辦公印發(fā)關(guān)加快新源汽推廣用的施見》的知。換電備充模額定充電功率，予0/千的一建設(shè)補(bǔ)，單補(bǔ)貼高不過0萬元，個(gè)企累計(jì)貼不過0萬元。2年7月3日山東省坊市改委布了濰市十四電動(dòng)車充基礎(chǔ)施展規(guī)劃征求見稿到5，專用領(lǐng)域，在交、流、衛(wèi)、位部等專車停場(chǎng)新專用換站5座充樁8臺(tái)。江蘇2年5月0日蘇州市民政辦公印發(fā)蘇市“十五”動(dòng)汽公共換設(shè)施規(guī)》?！八奈迤陂g規(guī)劃新建2座換電。到5年，充換電務(wù)網(wǎng)滿足8萬輛電動(dòng)汽的充電需。2年9月江蘇省車行協(xié)會(huì)布《蘇純電動(dòng)型卡換電池包統(tǒng)術(shù)規(guī)范團(tuán)體準(zhǔn)成第一純動(dòng)重卡換電電池標(biāo)準(zhǔn)。安徽2年2月6日發(fā)布《徽省十四”汽產(chǎn)高質(zhì)量展規(guī)》到5年實(shí)現(xiàn)新源汽在重區(qū)域務(wù)行、城市物流、碳園、公交通城環(huán)衛(wèi)、建材運(yùn)輸應(yīng)用景增占比低于%。河南2年5月0日發(fā)布《于進(jìn)步加新能汽產(chǎn)業(yè)發(fā)的指意見，到5年，建集中充（）站0座以上、除急車外，省公車巡游出車以城市成區(qū)渣運(yùn)輸車水泥車、流車郵用車、環(huán)衛(wèi)用車網(wǎng)約租車本使新源汽車重型貨車、工車綠色替率到%上。新疆2年1月6日新疆維爾自區(qū)人政府布關(guān)于進(jìn)步加新能汽車廣用及產(chǎn)發(fā)展指導(dǎo)見》到5年建成投運(yùn)少于0個(gè)城（城公共充電站。表：各地區(qū)層面電動(dòng)重卡和換電相關(guān)政策資料源中聯(lián)路運(yùn)會(huì)國(guó)政網(wǎng)工部江工廳國(guó)團(tuán)標(biāo)信平，驅(qū)動(dòng)力：成濟(jì)性顯，高比加速場(chǎng)發(fā)展消費(fèi)者角度看經(jīng)濟(jì)性對(duì)比燃油重卡我們分析換電重卡租賃電池和購(gòu)買電池兩種模式下的經(jīng)濟(jì)性首先，從消費(fèi)者端看經(jīng)濟(jì)性，我們分別假設(shè)三種情境：中性情境下假設(shè)柴油價(jià)格降低至7.5元/L，電力單價(jià)0.6元/K，比較燃油重卡、租賃電池與購(gòu)買電池?fù)Q電重卡三種類型的5年生命周期總成本。通測(cè)算得出換電重卡比燃油重卡更具有經(jīng)濟(jì)性，租賃電池和購(gòu)買電池兩種模式下生命周期總成本降本幅度達(dá)1和25。項(xiàng)目燃油重卡換電重卡車型普通燃版租賃電池購(gòu)買電池表：中性情境下經(jīng)濟(jì)性測(cè)算：假設(shè)柴油價(jià)格7.5元L，電力單價(jià).6元K項(xiàng)目燃油重卡換電重卡車型普通燃版租賃電池購(gòu)買電池車輛購(gòu)成本不含池，輛）電池租/售（/月元/).3帶電量)電池價(jià)（萬）.9購(gòu)車總本（/.9柴油或力單（/、元K）.5.6.6換電服費(fèi)（/).4.4每公里油/電量/mK/m).4.8.8每公里能費(fèi)（m)3.8.8每公里交易生利（m).8.8實(shí)際每里補(bǔ)凈費(fèi)（m)3.2.2全年運(yùn)天數(shù)單日運(yùn)里程m)全年行里程m)補(bǔ)能費(fèi)（萬/年）.4.2.2能源費(fèi)降本度）售后費(fèi)（萬/年）3.5.5年使用成本萬年）.4.7.7使用壽（年）555全生命期成（萬）.0.3.4總成本本幅）資料源運(yùn)研，車站測(cè)算悲觀情境下假設(shè)柴油價(jià)格降低至5.5元/L，換電重卡仍有經(jīng)濟(jì)性，購(gòu)買池模式下生命周期總成本降本幅度達(dá)%。項(xiàng)目燃油重卡換電重卡車型普通燃版租賃電池購(gòu)買電池表：悲觀情境下經(jīng)濟(jì)性測(cè)算：假設(shè)柴油價(jià)格降低至5.5項(xiàng)目燃油重卡換電重卡車型普通燃版租賃電池購(gòu)買電池車輛購(gòu)成本不含池，輛）電池租/售（/月元/).3帶電量)電池價(jià)（萬）.9購(gòu)車總本（/.9柴油或力單（/、元K）.5.6.6換電服費(fèi)（/).4.4每公里油/電量/mK/m).4.8.8每公里能費(fèi)（m)2.8.8每公里交易生利（m).8.8實(shí)際每里補(bǔ)凈費(fèi)（m)2.2.2全年運(yùn)天數(shù)單日運(yùn)里程m)全年行里程m)補(bǔ)能費(fèi)（萬/年）.2.2.2能源費(fèi)降本度）售后費(fèi)（萬/年）3.5.5年使用成本萬年）.2.7.7使用壽（年）555全生命期成（萬）.8.3.4總成本本幅）資料源運(yùn)研，車站測(cè)算樂觀情境下假設(shè)電價(jià)降低至0.35元/Kh租賃電池和購(gòu)買電池模式下生命周期總成本降本幅度達(dá)29和37。項(xiàng)目燃油重卡換電重卡車型普通燃版租賃電池購(gòu)買電池表：樂觀情境下經(jīng)濟(jì)性測(cè)算：假設(shè)電價(jià)降低至0.35元KWh，那么換電重卡項(xiàng)目燃油重卡換電重卡車型普通燃版租賃電池購(gòu)買電池車輛購(gòu)成本不含池，輛）電池租/售（/月元/).3帶電量)電池價(jià)（萬）.9購(gòu)車總本（/.9柴油或力單（/、元K）.5.5.5換電服費(fèi)（/).4.4每公里油/電量（/mK/m).4.8.8每公里能費(fèi)（m)3.5.5每公里交易生利（m).8.8實(shí)際每里補(bǔ)凈費(fèi)（m)3.2.2全年運(yùn)天數(shù)單日運(yùn)里程m)全年行里程m)補(bǔ)能費(fèi)（萬/年）.4.4.4能源費(fèi)降本度）售后費(fèi)（萬/年）3.5.5年使用成本萬年）.4.9.9使用壽（年）555全生命期成（萬）.0.5.6總成本本幅）資料源運(yùn)研，車站測(cè)算行駛里程越高換電重卡經(jīng)濟(jì)性越明顯中性情境下其他要素不變我們對(duì)響全生命周期總成本降本幅度的單日運(yùn)行里程數(shù)和全年運(yùn)行天數(shù)分別進(jìn)行調(diào)整進(jìn)行敏感性分析。我們假設(shè)換電重卡單日運(yùn)行里程數(shù)從100-700公里不等而與此同時(shí)全年運(yùn)行天數(shù)從280天到340天不等從而計(jì)算得出對(duì)應(yīng)于傳統(tǒng)燃油重卡降本幅度數(shù)值。購(gòu)買電池單日運(yùn)行里程數(shù)（Km）全年運(yùn)天數(shù)（天）1%12%19%24%購(gòu)買電池單日運(yùn)行里程數(shù)（Km）全年運(yùn)天數(shù)（天）1%12%19%24%26%29%30%0%13%20%24%27%29%31%2%15%21%25%28%30%32%3%16%22%26%29%31%32%資料源算租賃電池單日運(yùn)行里程數(shù)（Km）全年運(yùn)天數(shù)（天）20%1%9%15%租賃電池單日運(yùn)行里程數(shù)（Km）全年運(yùn)天數(shù)（天）20%1%9%15%19%22%25%18%0%10%16%21%24%26%17%2%12%18%22%25%27%15%4%13%19%23%25%28%資料源算中性情境依據(jù)敏感性分析數(shù)據(jù)假設(shè)全年滿負(fù)荷運(yùn)行340天，單日運(yùn)行里程數(shù)達(dá)700Km租賃電池和購(gòu)買電池模式下生命周期總成本降本幅度達(dá)28和32%。項(xiàng)目燃油重卡換電重卡車型普通燃版租賃電池購(gòu)買電池表：運(yùn)行里程經(jīng)濟(jì)性敏感性分析：全年滿負(fù)荷運(yùn)行40天，單日運(yùn)項(xiàng)目燃油重卡換電重卡車型普通燃版租賃電池購(gòu)買電池車輛購(gòu)成本不含池，輛）電池租/售（/月元/).3帶電量)電池價(jià)（萬）.9購(gòu)車總本（/.9柴油或力單（/、元K）.5.6.6換電服費(fèi)（/).4.4每公里油/電量（/mK/m).4.8.8每公里能費(fèi)（m)3.8.8每公里交易生利（m).8.8實(shí)際每里補(bǔ)凈費(fèi)（m)3.2.2全年運(yùn)天數(shù)單日運(yùn)里程m)全年行里程m)補(bǔ)能費(fèi)（萬/年）.4.2.2能源費(fèi)降本度）售后費(fèi)（萬/年）3.5.5年使用成本萬年）.4.7.7使用壽（年）555全生命期成（萬）.0.6.7總成本本幅）資料源運(yùn)研，車站測(cè)算運(yùn)營(yíng)商角度看經(jīng)濟(jì)性換電站運(yùn)營(yíng)商盈利水平一定程度上影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展步伐和利潤(rùn)空間。我們分別在車電分離及不分離兩種模式下探討運(yùn)營(yíng)商的成本經(jīng)濟(jì)性，以車電分離舉例：成本端運(yùn)營(yíng)商成本主要來自于1固定資產(chǎn)類投資包括換電站投資+電采購(gòu)成本2向電網(wǎng)公司支付的購(gòu)電費(fèi)用我們以協(xié)鑫能科單個(gè)重卡換電站舉例營(yíng)業(yè)成本合計(jì)924萬元。具體拆分如下：固定資產(chǎn)投資合計(jì)2314萬元。其中換電站投資420萬元，占比18.2%，車載電池及備用電池投資合計(jì)1659萬元，占比71.7%。若按照殘值率10%，折舊年限5年計(jì)算，對(duì)應(yīng)年折舊費(fèi)用大約為416.5萬元。購(gòu)電費(fèi)用合計(jì)433萬元假設(shè)換電重卡單日運(yùn)行里程400K（282Kh帶電量可支撐200Km續(xù)航里程，單車單日需要更換2塊電池，對(duì)應(yīng)電量需求量約564Kh。假設(shè)單個(gè)重卡換電站日服務(wù)能力40輛，單車全年運(yùn)行320天，則年耗電量合計(jì)722萬度，對(duì)應(yīng)購(gòu)電成本433萬元。人工及場(chǎng)地租賃費(fèi)用相對(duì)占比較低，合計(jì)占比大約10%。收入端運(yùn)營(yíng)商的收入來源主要是收取電費(fèi)和服務(wù)費(fèi)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1082萬元。換電收入合計(jì)722萬元。其中度電收入具體可拆分為電費(fèi)0.6元/Kh，服務(wù)費(fèi)0.4元/Kh。電池租金360萬元我們假設(shè)單車電池租金7500元/月40輛車一年租金合計(jì)360萬元。經(jīng)測(cè)算，車電分離模式下運(yùn)營(yíng)商凈利率可達(dá)10.95%，較不分離模式高出5.7pct，兩種模式都具備明顯經(jīng)濟(jì)性，若進(jìn)一步考慮低電價(jià)地區(qū)運(yùn)營(yíng)商還可以賺取電價(jià)差，收益預(yù)計(jì)更為可觀，從而有力支撐產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提速。項(xiàng)目車電分（租池）車電不離（項(xiàng)目車電分（租池）車電不離（電池）換電站資（元）外線及他（元）電池單（）.9.9電池電K）電池租個(gè)數(shù)個(gè)）0備用電投資萬元）車載電投資萬元）0投資成（萬）單日運(yùn)里程m)全年運(yùn)天數(shù)單車?yán)m(xù)里程電池需量（）22單車單電量求量K）日服務(wù)輛年耗電（萬K）.2.2購(gòu)電成（K）.6.6電費(fèi)成（萬）.5.5人工成本.6.6場(chǎng)地租金.6.6殘值率折舊年限55制造費(fèi)用.2.2總營(yíng)業(yè)本（元）.8.8收入11年換電入（元）.2.2單車電年租（萬）90年電池租金萬元）0總營(yíng)業(yè)入（元）.2.2稅前利（萬）.4.4稅后利（萬）.5.5凈利率）.%.%資料源協(xié)能公用聞網(wǎng)算換電重卡星辰大海，產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)增量市場(chǎng)需求增明顯來5年CGR超換電與重卡天然契合應(yīng)用場(chǎng)景多元化換電模式可以有效解決封閉場(chǎng)景下的續(xù)航里程問題在商車領(lǐng)域逐步推廣成熟在港口礦山鋼廠城市渣土等短途運(yùn)輸?shù)哪繕?biāo)市場(chǎng)推潛力巨大。封閉場(chǎng)景封閉場(chǎng)景主要包括港口鋼廠煤礦等具有作業(yè)區(qū)域不固定但路線固定特點(diǎn)定點(diǎn)高頻運(yùn)輸效率要求高日均運(yùn)距為80公里24小時(shí)連續(xù)作業(yè)對(duì)比燃油重卡車輛常處于怠速或低速狀態(tài)發(fā)動(dòng)機(jī)熱效率低燃油經(jīng)濟(jì)性差污染水平高，換電重卡一方面能夠有效降低運(yùn)輸成本另一方面能夠?qū)崿F(xiàn)能源的快速補(bǔ)給符合短高快的封閉應(yīng)用場(chǎng)景。短倒運(yùn)輸場(chǎng)景短倒運(yùn)輸場(chǎng)景主要包括城市渣土運(yùn)輸公鐵接駁運(yùn)輸煤礦到電廠短途運(yùn)輸?shù)染哂新肪€固定單程距離短的特征該場(chǎng)景下根據(jù)運(yùn)輸距離不同重卡每天能夠往返運(yùn)輸4-6次單程里程100-150公里左右使用換電重卡可每單程或往返更換1塊電池，保障運(yùn)輸效率，可實(shí)現(xiàn)對(duì)燃油重卡的替代。干線中長(zhǎng)途運(yùn)輸場(chǎng)景重卡是高速公路運(yùn)輸?shù)闹髁?，因此高速公路等干線中長(zhǎng)途運(yùn)輸是換電重卡的主要應(yīng)用場(chǎng)景之一。該場(chǎng)景下，重卡單程運(yùn)距為350公里左右，日均行駛里程達(dá)800公里以上，對(duì)運(yùn)輸效率要求較高，使用換電重卡能夠滿足對(duì)運(yùn)輸效率的要求且換電站可以與加油站同樣布局于高速公路服務(wù)區(qū)內(nèi)幾乎無需新增土地規(guī)劃容易實(shí)現(xiàn)推廣應(yīng)用。應(yīng)用場(chǎng)景封閉場(chǎng)景短倒運(yùn)場(chǎng)景干線中途場(chǎng)景常見場(chǎng)景應(yīng)用場(chǎng)景封閉場(chǎng)景短倒運(yùn)場(chǎng)景干線中途場(chǎng)景常見場(chǎng)景港口、場(chǎng)城市渣運(yùn)輸公鐵駁公路干運(yùn)輸場(chǎng)景特點(diǎn)定點(diǎn)、頻、輸效高路線固、單距離短多為高公路輸，離較長(zhǎng)單程距離km)<0-是否途換電否否是資料源中充聯(lián)、省網(wǎng)站換電重卡市場(chǎng)空間測(cè)算，未來5年GR超65%27年換電重卡市場(chǎng)空間合計(jì)超6億元，未來5年GR超65。以2022年重卡銷量為基礎(chǔ)，計(jì)算換電重卡、重卡換電設(shè)備和上游電池的市場(chǎng)規(guī)模。假設(shè)如下：假設(shè)2023-2025年重卡銷量的同比增速為19%、15%和10%；新能源重卡滲透率為5%、9%和13%；電動(dòng)重卡滲透率為94%、93%和92%，滲透率浮動(dòng)幅度不大；換電重卡滲透率逐年攀升，分別為60%、68%和75%。項(xiàng)目E 基于以上假設(shè)依據(jù)計(jì)算，分別對(duì)應(yīng)2023-2025年換電重卡市場(chǎng)空間為118億、270億、454億元，充換電市場(chǎng)空間合計(jì)為244億、477億、704項(xiàng)目E 商用車量（輛） .3 .3 0 .5 .9 .8 .7 .7OY .% -.% -.% % % % % 重卡銷（萬） .9 .5 .2 .0 .0 .2 .3 .7輛）.6.4.1.0.3.2.8.0OY-輛）.6.4.1.0.3.2.8.0OY-.%.%.%.%.%.%.%新能源卡滲率.%.%.%電動(dòng)重銷量萬輛）.6.0.4.8.7.1.4.2OY-.%.%.%.%.%.%.%電動(dòng)重滲透率.%.%.%換電重銷量萬輛）.6.2.4.0.3.6.9.1OY.%.%.%.%.%.%.%換電重滲透率.%.%.%充電重銷量萬輛）.0.2.7.0.5.9.2.8OY.%.%.%.%.%.%.%充電重滲透率.%.%.%.%.%.%.%.%換電重價(jià)格萬元）充電重價(jià)格萬元）換電重市場(chǎng)模（億.1.3.0.6.2.7.0.8充電重市場(chǎng)模（億.4.3.6.3.6.9.9.0新能源新能源卡銷（萬元）元）.8.9.6.7.9.6.6.5換電充電場(chǎng)規(guī)（億元）OY .% .% .% .% .% .% .%資料源中協(xié)中卡網(wǎng)一商車，鑫科告汽站網(wǎng)算換電重產(chǎn)業(yè)理?yè)Q電重卡整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為三電系統(tǒng)換電設(shè)備供應(yīng)商和電力供應(yīng)商電系統(tǒng)分別提供重卡的電池電機(jī)電控電池主要包括寧德時(shí)代億緯鋰能卡電機(jī)配套供應(yīng)商主要包括綠控傳動(dòng)特百佳動(dòng)力等電機(jī)控制器供應(yīng)商主要為藍(lán)海華騰匯川技術(shù)英威騰等換電模式催生換電設(shè)備需求增大換電設(shè)備供應(yīng)商主要代表為山東威達(dá)科大智能瀚川智能博眾精工等歷經(jīng)數(shù)次技術(shù)迭代各廠商均可提供成整套換電站設(shè)備。中游為各類型換電運(yùn)營(yíng)商主要分為電池廠類運(yùn)營(yíng)商如特斯拉寧德和國(guó)高科主機(jī)廠類運(yùn)營(yíng)商如蔚來吉利北汽等第三方運(yùn)營(yíng)商如協(xié)鑫能科大智能、玖行能源、奧動(dòng)新能源等。下游為各種整車廠重卡車企包括漢馬科技徐工重卡東風(fēng)上汽紅巖等。圖3：換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈 資料源理?yè)Q電設(shè)成長(zhǎng)趨勢(shì)確定，運(yùn)營(yíng)商加速布局225年重卡換電設(shè)備市場(chǎng)空間合計(jì)超94億元。我們假設(shè)2022年帶電池的充電重卡售價(jià)為80萬元2023-2025年逐年遞減至79/78/76萬元電池單車價(jià)值量約30萬元，換電重卡售價(jià)分別為49/48/46萬。以協(xié)鑫能科舉例每個(gè)換電站能服務(wù)40輛車根據(jù)換電重卡銷量相除得到新增重卡換電站數(shù)量。重卡換電站設(shè)備投資大概在420萬元，隨著各方面成本降低呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，假設(shè)2023-2025年設(shè)備投資分別為400/390/380萬元，得出重卡換電設(shè)備市場(chǎng)空間為24/60/4億元。項(xiàng)目項(xiàng)目換電重銷量萬輛）.6.2.4.0.3.6.9.1單站服車輛（輛）新增重?fù)Q電數(shù)量座）單站設(shè)投資萬元）重卡換設(shè)備場(chǎng)規(guī)（億）.4.7.0.9.7.5.3OY.%.%.%.%.%.%資料源中協(xié)中卡網(wǎng)一商車，鑫科告汽站網(wǎng)換電運(yùn)營(yíng)商聯(lián)合換電設(shè)備供應(yīng)商共同研發(fā)換電站和換電車型打通產(chǎn)業(yè)鏈并為下游客戶提供換電服務(wù)目前我國(guó)換電站運(yùn)營(yíng)主要是三家企業(yè)奧動(dòng)新能源蔚來杭州伯坦科技，蔚來市場(chǎng)占比56.1%，奧動(dòng)新能源28.6%，杭州伯坦科技7.6%，多聚焦于乘用車，逐漸開拓商用車換電。圖4：2年中國(guó)主要換電運(yùn)營(yíng)商換電站總量（輛）圖：1年中國(guó)換電運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 0 1

中國(guó)石化,% 國(guó)家電投,140012008006004002000

1300756540228617589756540228617589410108

吉利,杭州伯坦,奧動(dòng)新能源

協(xié)鑫能科,其他,蔚來,資料源智咨， 資料源華情網(wǎng)各換電運(yùn)營(yíng)商提出戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)奧動(dòng)于2025年前提出規(guī)劃1萬座換電站形成換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)中國(guó)石化吉利汽車協(xié)鑫能科國(guó)家電投與蔚來提出規(guī)劃近5000座換電站未來隨著換電技術(shù)的逐步升級(jí)和推廣換電基礎(chǔ)設(shè)施在全國(guó)范圍內(nèi)逐步完善換電重卡將成為新能源汽車市場(chǎng)中強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)車型繼而拉動(dòng)換電站需求擴(kuò)張。企業(yè)規(guī)劃目標(biāo)5年換電站規(guī)劃量座)企業(yè)規(guī)劃目標(biāo)5年換電站規(guī)劃量座)5年市場(chǎng)份額十四五期間市場(chǎng)增速奧動(dòng)-5年，形成0座以城市級(jí)電服網(wǎng)絡(luò)建設(shè)0座以上0秒極速電站打造足0萬輛以新能汽車電補(bǔ)服的多牌車型享?yè)Q站。,0中國(guó)石化到5年中石將立0座充換站。,0吉利汽車到5年建立,0電動(dòng)車電池組更中心。,0協(xié)鑫能科2年，立0座電站爭(zhēng)建立0座到5至少立,0座換電含基持有換電商持有分。,0國(guó)家電投到5年計(jì)劃增總資0億元推廣卡0輛，車型7萬輛，新投資有換站,0，新增資持電池.8萬套。,0許繼電氣成立獨(dú)公司責(zé)換運(yùn)營(yíng)主重卡換。\\\蔚來從-5年，中國(guó)場(chǎng)年新增0座換站到5，換電站全球總超,0，其中國(guó)約,0座。,0資料源中協(xié)艾咨，3..2下游整車廠百花齊放，加速換電重卡布局2022年換電重卡下游整車廠中漢馬科技市場(chǎng)份額最大占比20%其次是徐工重卡上汽紅巖和東風(fēng)汽車分別占比18%13%和11%2023年1月份，換電重卡當(dāng)月銷量為769輛其中徐工重卡換電重卡銷量256輛占比33.29%；上汽紅巖銷量118輛，占比15.35%；三一汽車銷量92輛，占比11.96%。三電系帶來市場(chǎng)，注核部件環(huán)節(jié)磷酸鐵鋰電仍是主要電池類型，市場(chǎng)空間增量顯著換電模式意味著“車電”分離，電池有望迎來增量需求。2022年中國(guó)電動(dòng)重卡用鋰離子電池的裝機(jī)量為8.79GWh，同比增長(zhǎng)128.3%，主要原因是搭載大電量的電動(dòng)重卡產(chǎn)量增加，且換電重卡的占比在逐步提升。2022年寧德時(shí)代以89.5%的市場(chǎng)份額排名第一其次分別為億緯鋰能和中科能源其市場(chǎng)份額分別為5.4%和1.29%。從供應(yīng)關(guān)系來看，寧德時(shí)代幾乎供應(yīng)所有的電動(dòng)重卡企業(yè)，億鋰能主要配套三一汽車東風(fēng)汽車和漢馬科技等中科新能源主要配套東風(fēng)汽車，國(guó)軒高科主要配套陜汽集團(tuán)和上汽紅巖。圖6：重卡電池供應(yīng)商格局 圖：各電池廠配套整車廠 %%89.50%

寧德時(shí)代湖北億緯鋰能鹽城國(guó)投中科能源合肥國(guó)軒高科資料源電卡觀， 資料源電卡觀，從電池類別來看換電重卡全部配磷酸鐵鋰電池?zé)o三元和錳酸鋰鈦酸鋰等其他類電池。從電池容量看，換電重卡配套的動(dòng)力電池容量90%以上在281-283Kh之間2022年此區(qū)間換電重卡銷量為11362輛。圖8：配套不同動(dòng)力電池容量的換電重卡銷量 換電重卡銷量（輛） 市場(chǎng)占比12000100008000600040002000023（不含）（含）3 （含）350 0以上（含）資料源電卡觀，25年電池市場(chǎng)空間合計(jì)超3億元我們假設(shè)2023-2025年電車帶電量分別為285290295KW電池單價(jià)為0.850.850.8元/K市場(chǎng)上重卡用的是磷酸鐵鋰電池預(yù)計(jì)今年以后隨著鋰價(jià)格下跌電池價(jià)格有所回落乘以新增換電站數(shù)量，得出上游電池市場(chǎng)空間為58、139、233億元。項(xiàng)目新增重項(xiàng)目新增重?fù)Q電數(shù)量座）單車帶量K）新增換重卡量合（GW）.7.0.0.4.2.0.6.2電池單（元）.5.4.0.5.5.8.8.7換電重電池場(chǎng)規(guī)（億）.1.8.4.1.7.8.3.3OY.%.%.%.%.%.%.%資料源中協(xié)中卡網(wǎng)一商車，鑫科告汽站網(wǎng)電控是電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)核心，市場(chǎng)空間GR超62%電動(dòng)重卡電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)由驅(qū)動(dòng)電機(jī)電機(jī)控制器和自動(dòng)變速器構(gòu)成布置形式樣主要分為集中式驅(qū)動(dòng)和分布式驅(qū)動(dòng)集中式驅(qū)動(dòng)根據(jù)電機(jī)在整車的位置和方向又可分為電機(jī)縱置直驅(qū)電機(jī)橫置半軸直驅(qū)集成電驅(qū)動(dòng)橋等三種方案分布式驅(qū)動(dòng)分為：輪邊和輪轂電機(jī)驅(qū)動(dòng)橋。目前較適合換電重卡的電驅(qū)方案平行軸式集成電驅(qū)橋換電重卡需要電池整體布置安裝空間充裕拆裝方便平行軸式集成電驅(qū)橋?qū)儆诩呻婒?qū)動(dòng)橋的一種功率密度高、占用空間小，便于動(dòng)力電池包布置。短期來看重卡電驅(qū)動(dòng)還是以中央直驅(qū)為主主要由于直驅(qū)對(duì)于整車平臺(tái)的動(dòng)較小且所需的研發(fā)投入低中長(zhǎng)期看少部分重卡會(huì)逐漸采用集成電驅(qū)動(dòng)橋期看重卡的終極方案會(huì)趨于分布式驅(qū)動(dòng)采用輪邊電機(jī)驅(qū)動(dòng)橋和輪轂電機(jī)驅(qū)動(dòng)橋通過集成化設(shè)計(jì)釋放更多底盤空間給到電池系統(tǒng)且整車重量有所降低傳動(dòng)效率得到提升如集成到輪邊甚至輪轂也可通過電機(jī)高速化提升功率密度可以實(shí)現(xiàn)電機(jī)小型，但當(dāng)前面臨著開發(fā)成本高和可靠性方面的挑戰(zhàn)。布置形式集中式動(dòng)分布式動(dòng)電機(jī)布置電機(jī)縱置電機(jī)橫置集成電動(dòng)橋布置形式集中式動(dòng)分布式動(dòng)電機(jī)布置電機(jī)縱置電機(jī)橫置集成電動(dòng)橋輪邊電驅(qū)動(dòng)橋輪轂電驅(qū)動(dòng)橋適用車型%客車輕型物車對(duì)舒適要求的商用車低地板交，等重型卡，低公交，車等方案描述用電機(jī)代發(fā)機(jī)或搭配的減器行輸出采用乘車布方案，電后置半扭矩輸出將驅(qū)動(dòng)機(jī)集中心驅(qū)橋上電機(jī)與速器統(tǒng)驅(qū)動(dòng)高度電機(jī)與轂、驅(qū)動(dòng)橋進(jìn)高度優(yōu)點(diǎn)NH性能異NH效果，電布置空相對(duì)裕釋放X向空，于電池布置本低低地板道；效率高傳動(dòng)效高；性好缺點(diǎn)占用X向空，不于電池布成本高系統(tǒng)復(fù)，重大能耗高NH性能差耐久性差體積大重量使用壽變短易散熱布置簡(jiǎn)圖應(yīng)用廠家絕大多整車廠北汽新源、安一汽吉林陜汽、安上大通、亞迪比亞迪方盛橋、法特湖北泰、w資料源電新界電機(jī)作為電動(dòng)重卡電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的重要部件之一，在2022年電動(dòng)重卡市場(chǎng)速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭2022年新能源重卡電機(jī)配套數(shù)量方面，綠控傳動(dòng)電機(jī)累計(jì)配套6137臺(tái)，同比增加223.9%；特百佳動(dòng)力累計(jì)配套5610輛，同比增長(zhǎng)106.5%；宇通累計(jì)配套2550臺(tái)，同比增長(zhǎng)72.6%；福田汽車?yán)塾?jì)配套1254臺(tái)，同比增長(zhǎng)62.4%；西安智德累計(jì)配套879臺(tái)，同比增加502.1%電機(jī)配套數(shù)量增幅最猛的是朗高電機(jī)同比暴漲122倍領(lǐng)漲行業(yè)換電重卡電機(jī)配套企業(yè)主要為綠控傳動(dòng)和特百佳動(dòng)力2022年換電重卡電機(jī)配套數(shù)量在3000輛以上有2家分別是特百佳動(dòng)力和綠控傳動(dòng)市場(chǎng)集中度較高OP2累計(jì)占比為56%。其余電機(jī)企業(yè)配套換電重卡數(shù)量均在1000輛以下。圖9：電動(dòng)重卡配套電機(jī)市場(chǎng)格局 圖：換電重卡配套電機(jī)數(shù)量 6137561027172550189514771254613756102717255018951477125487974570312917121466715349246844269670006000500040003000200010000

江蘇微特利電機(jī)法士眾聯(lián)能朗高電北汽福中車時(shí)代電動(dòng)綠控傳特百佳動(dòng)

配套數(shù)量輛311339378389401574675

3056

3891綠控傳動(dòng)特百佳動(dòng)力宇福田汽綠控傳動(dòng)特百佳動(dòng)力宇福田汽西安智中車時(shí)眾聯(lián)能朗高電法士特徐工新能源資料源電卡觀， 資料源電卡觀，分項(xiàng)單電機(jī)制器多合一控系統(tǒng)特點(diǎn)商用車控系多采引線合單面冷的第IGB。用車功率度的求有乘用那么嚴(yán)格，產(chǎn)的功密度遍偏，價(jià)格卻宜很主要是IGBT模塊省出費(fèi)用。標(biāo)配:電機(jī)制器、CDC；選配高配電箱(DU、分項(xiàng)單電機(jī)制器多合一控系統(tǒng)特點(diǎn)商用車控系多采引線合單面冷的第IGB。用車功率度的求有乘用那么嚴(yán)格，產(chǎn)的功密度遍偏，價(jià)格卻宜很主要是IGBT模塊省出費(fèi)用。標(biāo)配:電機(jī)制器、CDC；選配高配電箱(DU、調(diào)控器、整控制器CU、DCAC車載電機(jī)OC、油泵制器可根據(jù)車廠需求定制裝。示例資料源電新界電控單車價(jià)值量高未來五年市場(chǎng)規(guī)模GR超62%依據(jù)換電重卡銷量和電控市場(chǎng)銷售單價(jià)得出23-25年市場(chǎng)空間為5.512.420.7億元27年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)35.6億元，未來五年CGR超62%。項(xiàng)目換電重項(xiàng)目換電重銷量萬輛）.6.2.4.0.3.6.9.1電控銷單價(jià)萬元套）.5.5.5.3.2.122換電重電控場(chǎng)規(guī)（億）.2.8.1.5.4.7.8.6資料源懂帝測(cè)算投資建議行業(yè)投建議換電與重卡天然契合，能夠有效解決補(bǔ)能焦慮的問題，換電有望成為推動(dòng)動(dòng)重卡滲透率提升的重要途徑，因此我們分三電、換電端和整車廠三條主線進(jìn)推薦：主線一：三電升級(jí)電池：重卡動(dòng)力電池需求穩(wěn)定，90%為寧德時(shí)代供應(yīng)，重點(diǎn)推薦：【寧德代】；電機(jī)電控：電控是新能車的源動(dòng)力，碳化硅器件將助力性能展露，重點(diǎn)推薦：【藍(lán)海華騰】。主線二：換電端增量市場(chǎng)換電端：換電模式助推重卡電動(dòng)化，催生換電設(shè)備與運(yùn)營(yíng)商需求，重點(diǎn)推薦：【能輝科技】、【許繼電氣】，建議關(guān)注：【協(xié)鑫能科】、【翰川智能】【博眾精工】、【法蘭泰克】。主線三：整車廠電動(dòng)化轉(zhuǎn)型整車廠：換電重卡頭部企業(yè)以“新勢(shì)力”為主，傳統(tǒng)龍頭追趕加速，建議注：【漢馬科技】。重點(diǎn)公司藍(lán)海華：掌握電機(jī)核心技術(shù)，深耕商用車領(lǐng)域主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司在新能源汽車行業(yè)深耕多年，具備雄厚技術(shù)優(yōu)勢(shì)。1）新能源汽車驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品主要為電動(dòng)汽車電機(jī)控制器。產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于新能源商用車、新源乘用車、新能源物流車、混合動(dòng)力汽車、氫能源汽車。目前已與華菱、陜汽三一、徐工、特百佳等多家客戶達(dá)成穩(wěn)定合作關(guān)系，主要系列產(chǎn)品已通過CE認(rèn)證，未來增長(zhǎng)可期。2）工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品：公司的自動(dòng)化控制產(chǎn)品通過分銷商銷往國(guó)民經(jīng)濟(jì)的多個(gè)行業(yè)，為公司帶來了數(shù)量眾多的客戶和終端用戶，在市上塑造了良好的品牌形象，形成了廣泛的品牌效應(yīng)。財(cái)務(wù)情況：營(yíng)收及歸母凈利方面，公司自2017年以來營(yíng)收和歸母凈利波動(dòng)大，營(yíng)收20和21年增速超過100%，22年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.24億元，同比上下降15.84%，歸母凈利為0.63億元，同比上升29.64%。毛凈利率方面，公司近年來毛利率較為穩(wěn)定，毛利率保持在30%-40%之間，凈利率波動(dòng)較大，從17年的22.15%下降到19年的-47.72%，21年升至12.76%，22年Q1-Q3公司毛利率為38.66%，凈利率為19.21%。圖1：公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn) 圖：公司銷售毛利率和凈利率 0-0

營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入億)歸母凈利增速歸母凈利億)營(yíng)收增速-%-%

銷售毛利率銷售凈利率銷售毛利率銷售凈利率-%-%-%同順 同順重卡布局：公司很早就進(jìn)入新能源重卡領(lǐng)域，技術(shù)的積累和經(jīng)驗(yàn)具備一定的優(yōu)勢(shì)，從公司銷售來看，公司的電機(jī)控制器銷量在新能源重卡領(lǐng)域位列前茅。公生產(chǎn)的重卡電機(jī)控制器產(chǎn)品，涵蓋動(dòng)力驅(qū)動(dòng)、方向機(jī)驅(qū)動(dòng)、制動(dòng)驅(qū)動(dòng)、液壓驅(qū)動(dòng)等功能，與重卡電機(jī)配套廠商特百佳動(dòng)力和蘇州綠控建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系；也與金龍汽車集團(tuán)、北京理工華創(chuàng)、安徽華菱、陜汽集團(tuán)、三一重工、開沃重工、徐工集團(tuán)等多家客戶達(dá)成穩(wěn)定合作關(guān)系。核心部件中，公司也與比亞迪作布局GTSC模塊。業(yè)務(wù)拆分：近年來受排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、車電分離、高柴油價(jià)格等因素影響，重卡電動(dòng)化進(jìn)程提速。隨新能源汽車行業(yè)需求增加，公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望站上新臺(tái)階。預(yù)測(cè)22-24年公司整體將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.47/7.63/14.5億元，毛利率為36.33%/33.54%33.68。其中，預(yù)計(jì)22-24年公司電動(dòng)汽車電機(jī)控制器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.40/6.46/13.35億元，毛利率為38.00%/36.00%/35.00%。公司聚焦新能車電子產(chǎn)品，工業(yè)設(shè)備業(yè)務(wù)份額占比將逐步收窄，預(yù)計(jì)22-24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)1.07/1.181.29億元，毛利率為31.00%/20.00%/20.0%。合計(jì)營(yíng)業(yè)收入.1合計(jì)營(yíng)業(yè)收入.1.2.3,.2營(yíng)業(yè)成本.6.7.1.4毛利.5.5.2.8毛利率.%%.%.%電動(dòng)汽電機(jī)制器營(yíng)業(yè)收入.7,5營(yíng)業(yè)成本.6.0.2.4毛利.1.0.9.1毛利率.%.%.%.%工業(yè)設(shè)備營(yíng)業(yè)收入.4.2.6.4營(yíng)業(yè)成本.1.8.1.5毛利.3.5.2.7毛利率.%.%.%.%測(cè)投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.84、1.18、2.23億元，增速分別為36%、40%、89%，2023年3月7日股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年市盈率分別為38、27、14倍?？紤]到公司深耕重卡業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健，電機(jī)控制器產(chǎn)能繼續(xù)釋放，成長(zhǎng)空間廣闊，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)重卡銷量不及預(yù)期、電機(jī)控制器需求不及預(yù)期、市場(chǎng)份額不及期。項(xiàng)目/營(yíng)業(yè)收項(xiàng)目/營(yíng)業(yè)收（百元）,5增長(zhǎng)率%）.8-.7.8.9歸屬母司股凈利（百元）增長(zhǎng)率%）.8.2.9.8每股收（元）.0.0.7.7PEPB.1.9.6.9資料源測(cè)（：為3年3月7盤價(jià)）能輝科技：光伏PC領(lǐng)先企業(yè)，入局重卡換電業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司主要從事于光伏新能源、電網(wǎng)替代及垃圾接熱發(fā)電等智慧能源服務(wù)領(lǐng)域，已累計(jì)為合作伙伴提供了100多個(gè)光伏電站技術(shù)服務(wù)。22年9月，中標(biāo)廣州發(fā)展樂昌長(zhǎng)來60MW光伏項(xiàng)目EPC總承包；22年10月，能輝科技與廣州發(fā)展簽訂1.07億元的60W光伏項(xiàng)目EPC總承包合同；22年12月，與云南金能簽訂2.33億元的100W農(nóng)光互補(bǔ)光伏項(xiàng)目EPC總承包合同。財(cái)務(wù)情況：營(yíng)收及歸母凈利方面，公司自2017年以來營(yíng)收和歸母凈利連年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，21年增速超過40%，22年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.52億元，同比下降45.45%%，歸母凈利為0.15億元，同比下降81.93%。毛凈利率方面，公司近年來毛利率呈緩慢上升趨勢(shì)，毛利率從17年的22.82%提升到21年29.28%，凈利率先上升后持續(xù)下降趨勢(shì)，從17年的11.97%上升到20年的21.50%后開始下降。22年Q1-Q3公司毛利率為27.00%，凈利率為5.61%。圖3：公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn) 圖：公司銷售毛利率和凈利率 歸母凈利億)歸母凈利增速歸母凈利億)歸母凈利增速營(yíng)業(yè)收入億)營(yíng)收增速0 8 6 4 2 -%0 -%

銷售毛利率銷售毛利率 同順 同順重卡換電布局：公司2020年布局重卡換電業(yè)務(wù)，2022年2月，公司發(fā)布無軌智能“小蟻”重卡換電機(jī)器人和重卡動(dòng)力電池、電池支架、換電控制器及換電智能調(diào)度系統(tǒng)系列新產(chǎn)品?！靶∠仭睋Q電機(jī)器人創(chuàng)新性地采用無軌智能、視覺導(dǎo)航、側(cè)向取放技術(shù)，可以在3分鐘內(nèi)輕松更換重卡電池。同時(shí)，“小蟻”重卡電機(jī)器人還具有換電時(shí)間短、換電靈活、占地面積小、現(xiàn)場(chǎng)施工裝配周期短、對(duì)司機(jī)停車要求低、可以多臺(tái)協(xié)作、互為備用、實(shí)現(xiàn)部分移動(dòng)換電、可適配多種重卡車型等優(yōu)點(diǎn)。業(yè)務(wù)拆分：隨著硅料價(jià)格的下降帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體下行，23年電站EPC，尤其是集中式EPC將開始放量，公司收入規(guī)模有望大幅度提升，預(yù)計(jì)22-24年公司電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.54/24.0532.32億元，毛利率為25.70%/23.25%21.27。公司其他業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，預(yù)計(jì)22-24年公司整體將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.00/24.64/33.7億元，毛利率為28.98%/24.03%/22.10%。合計(jì)營(yíng)業(yè)收入.9合計(jì)營(yíng)業(yè)收入.9.3,.1,.0營(yíng)業(yè)成本.5.9,.9,.8毛利.4.3.1.2毛利率.%.%.%.%垃圾熱氣化統(tǒng)集成營(yíng)業(yè)收入.4.6.9.3營(yíng)業(yè)成本.4.2.8.5毛利.0.4.1.8毛利率.%.%.%.%電站運(yùn)營(yíng)營(yíng)業(yè)收入.9.0.0.0營(yíng)業(yè)成本.3.0.0.0毛利.6.0.0.0毛利率.%.%.%.%電站系集成營(yíng)業(yè)收入.1.8,.0,.2營(yíng)業(yè)成本.5.1,.8,.3毛利.6.7.1.8毛利率.%.%.%.%新能源電力程設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)收入.6.0.3.7營(yíng)業(yè)成本.7.0.7.4毛利.9.0.7.4毛利率.%.%.%.%其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入.8.8.8.8營(yíng)業(yè)成本.6.6.6.6毛利.2.2.2.2毛利率.%.%.%.%測(cè)投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為4.00/4.64/33.07億元，歸母凈利潤(rùn)為0.35/3.76/4.64元，對(duì)應(yīng)3月07日收盤價(jià)，PE為173、16、13倍。公司深耕光伏EPC業(yè)務(wù)多年，在復(fù)雜場(chǎng)景中具有技術(shù)領(lǐng)先性，有望受益于可再能源的高速發(fā)展，儲(chǔ)能、重卡換電等新業(yè)務(wù)有望為公司注入新的活力，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游訂單增加不及預(yù)期、工程實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期、回款進(jìn)度不及期、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、重卡換電布局進(jìn)度不及預(yù)期。項(xiàng)目/營(yíng)業(yè)收項(xiàng)目/營(yíng)業(yè)收（百元）,4,7增長(zhǎng)率%）.3-.5.5.2歸屬母司股凈利（百元）增長(zhǎng)率%）.3-.4.4.5每股收（元）.9.3.1.0PEPB.7.9.4.4資料源測(cè)（：為3年3月7盤價(jià)）許繼電氣強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打通重卡換電產(chǎn)業(yè)鏈主營(yíng)業(yè)務(wù)公司為中國(guó)電力設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)公司聚焦特高壓智能電網(wǎng)新能源電動(dòng)汽車充換電軌道交通及工業(yè)智能化五大核心業(yè)務(wù)拓展綜合能源服務(wù)智能制造智能運(yùn)檢先進(jìn)儲(chǔ)能特殊特種行業(yè)全電化等五類新興業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要分為智能變配電系統(tǒng)直流輸電系統(tǒng)智能中壓供用電設(shè)備智能電表電動(dòng)汽車智能充換電系統(tǒng)、ES加工服務(wù)，完整覆蓋一二次設(shè)備，廣泛應(yīng)用于電力系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈完備，配套能力強(qiáng)。財(cái)務(wù)情況：營(yíng)收及歸母凈利方面，公司自2019年以來營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)連年現(xiàn)增長(zhǎng)，歸母凈利增速?gòu)椥源螅?9和20年增速超過50%。22年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.16億元，同比增長(zhǎng)21%，歸母凈利為6.48億元，同比增長(zhǎng)11.9%。毛凈利率方面，公司近年來毛凈利率穩(wěn)定，毛利率維持在17%-21%之間，凈利率文吃在3%-9%之間，22年Q1-Q3公司毛利率為20.84%，凈利率為8.79%。圖5：公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn) 圖：公司銷售毛利率和凈利率 1401201000

營(yíng)業(yè)收入億) 歸母凈億)營(yíng)收增速 歸母凈利增速180.00%0.00%-18.00%

銷售毛利率銷售凈利率銷售毛利率銷售凈利率 同順 同順戰(zhàn)略性布局換電重卡首座示范站已在許昌投入運(yùn)營(yíng)公司與南方電網(wǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合成立成立換電科技有限公司具備完全自主研發(fā)和生產(chǎn)的換電機(jī)器人電池箱系統(tǒng)站控系統(tǒng)充電系統(tǒng)等核心產(chǎn)品針對(duì)不同應(yīng)用場(chǎng)景可提供充換一體式換電站、集中充分布式換電站移動(dòng)式換電站等解決方案可無人值守打破建站場(chǎng)地和電源點(diǎn)需求等限制具有占地面積小換電速度快整站效率高可參與電網(wǎng)互動(dòng)等特點(diǎn)在專線運(yùn)輸支線短倒干線運(yùn)輸?shù)V場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)港口內(nèi)倒城市公共道路等高負(fù)荷高強(qiáng)度應(yīng)用場(chǎng)景為客戶提供安全穩(wěn)定可靠的換電服務(wù)首座示范站已在許昌投入運(yùn)營(yíng)。生態(tài)構(gòu)建打通重卡換電上中下游產(chǎn)業(yè)鏈換電重卡以許昌為中心南網(wǎng)五省和河南省為核心山西內(nèi)蒙甘肅山東四川為重心細(xì)化市場(chǎng)布局加強(qiáng)與河南禹州甘肅酒泉等地組建合資公司整合相關(guān)方優(yōu)勢(shì)資源實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)。同時(shí)全力組建產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟與宇通漢馬寧德時(shí)代等車企和國(guó)內(nèi)主流電池企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，共謀重卡換電事業(yè)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)。圖7：許繼電氣與南方電網(wǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，正式入局重卡換電 資料源人網(wǎng)瀚川智能：業(yè)績(jī)超出預(yù)期，三大板塊高增主營(yíng)業(yè)務(wù)：起步于傳統(tǒng)汽車裝備領(lǐng)域，瀚川智能近年來緊抓智能化、電動(dòng)化趨勢(shì)，在鞏固既有賽道核心優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，持續(xù)開拓鋰電池及充換電裝備領(lǐng)域市場(chǎng)。1）充換電板塊：換電重卡在電動(dòng)化趨勢(shì)下加速滲透，換電站設(shè)備業(yè)務(wù)未可期。公司產(chǎn)品覆蓋乘用車換電站、商用車（重卡）換電站以及換電站零部件等，現(xiàn)有換電站產(chǎn)能680套/年，通過定增新建產(chǎn)能2000套/年，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。2）汽車裝備板塊：FKRA線束標(biāo)準(zhǔn)平臺(tái)成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線復(fù)制，保持領(lǐng)先勢(shì)。3）電池裝備板塊：公司與正威集團(tuán)、深圳?？松趦?chǔ)能領(lǐng)域展開合作，將于2023年年中發(fā)布首條大圓柱電池裝配工藝樣板線。財(cái)務(wù)情況：營(yíng)收及歸母凈利方面，公司自2017年以來營(yíng)收和歸母凈利連年實(shí)增長(zhǎng)。22年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.08億元，同比上升41.18%，歸母凈利為6.68億元，同比上升1362.35%。毛凈利率方面，公司近年來毛利率較為穩(wěn)定，從17年起穩(wěn)定在30%以上，凈利率波動(dòng)較大，從17年的13.46%下降到20年的7.18%，22年Q1-Q3回升至10.19%。22年Q1-Q3公司毛利率為31.01%，凈利率為10.19%。圖8：公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn) 圖：公司銷售毛利率和凈利率 營(yíng)業(yè)收入億) 歸母凈利億)8 營(yíng)收增速 歸母凈利增6420

.0%.%.%.%

銷售毛利率 銷售凈利率同順 同順換電領(lǐng)域已率先卡位，經(jīng)營(yíng)多點(diǎn)開花：2022年1月，與協(xié)鑫能科達(dá)成5年戰(zhàn)略合作框架協(xié)議4月與其子公司簽署6.8億元商用車及乘用車換電設(shè)備采購(gòu)合同；5月，陽(yáng)光銘島指定瀚川智能為其商用車換電站及相關(guān)核心零件供應(yīng)商；9月，與藍(lán)谷智慧簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在新能源汽車換電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)、低碳園區(qū)及儲(chǔ)能系統(tǒng)等新能源領(lǐng)域展開密切合作；持續(xù)獲得寧德時(shí)代、協(xié)鑫能科、陽(yáng)光島等客戶新增訂單，實(shí)現(xiàn)首個(gè)無人機(jī)智能換電項(xiàng)目落地。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)政策變化超預(yù)期、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、換電業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)。博眾精工3C領(lǐng)域深厚技術(shù)積累，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ笾鳡I(yíng)業(yè)務(wù)：專注智能制造，以技術(shù)創(chuàng)新為核心，致力于為客戶提供數(shù)字化工廠整體解決方案，從工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備、自動(dòng)化生產(chǎn)線、工裝夾（治）具、智能立倉(cāng)儲(chǔ)物流、信息化產(chǎn)品到系統(tǒng)總集成，涵蓋消費(fèi)類電子、汽車、新能源等業(yè)務(wù)域。針對(duì)不同行業(yè)的需求，整合運(yùn)動(dòng)控制、影像光學(xué)、機(jī)械手運(yùn)用、信息化、密貼裝和精密壓合等技術(shù)，結(jié)合自有的軟件開發(fā)平臺(tái)為客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)。財(cái)務(wù)情況：營(yíng)收及歸母凈利方面，公司自2017年以來營(yíng)收波動(dòng)大，19年同比降16.17%，21年同比上升47.37%，歸母凈利波動(dòng)大，18年同比增速301.80%，21年同比下降19.18%。22年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.45億元，同比上升29.23%，歸母凈利為1.64億元，同比上升202.03%。毛凈利率方面，公司近年來毛凈利率呈持續(xù)下降趨勢(shì)，毛利率從17年的39.85%下降到21年的32.71%，凈利率先降后升，從17年的22.15%下降到19年的-47.72%，22年Q1-Q3公司毛利率為34.25%，凈利率為5.37%。公司在消費(fèi)電子應(yīng)用領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，同時(shí)積極布局新能源等應(yīng)用領(lǐng)域，銷售訂單有較大幅度增加。銷售毛利率銷售凈利率圖0：公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn) 圖：公司銷售毛利率和凈利率銷售毛利率銷售凈利率0 營(yíng)業(yè)收入億) 歸母凈利億).%營(yíng)收增速 歸母凈利增速

0 .%0 .%0 .%0 .%0 -.%

-%-%-%同順 同順換電業(yè)務(wù)：1客戶：已經(jīng)拓展寧德時(shí)代、蔚來、北汽等行業(yè)標(biāo)桿客戶。2）產(chǎn)品：目前主要提供注液機(jī)、模組/PACK自動(dòng)化生產(chǎn)線等鋰電池制造標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備以及智能充換電站，正在積極開發(fā)切疊一體機(jī)等設(shè)備，未來有望覆蓋50%左右的鋰設(shè)備整線價(jià)值量。風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備開拓不及預(yù)期；換電設(shè)備需求數(shù)量不及期。協(xié)鑫能科：積極布局重卡換電，爭(zhēng)做純電重卡規(guī)?；刃姓咧鳡I(yíng)業(yè)務(wù)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為清潔能源運(yùn)營(yíng)、移動(dòng)能源運(yùn)營(yíng)以及綜合能源服務(wù)。司傾力打造從清潔能源生產(chǎn)、補(bǔ)能服務(wù)到儲(chǔ)能的便捷、經(jīng)濟(jì)、綠色的出行生態(tài)圈，為電動(dòng)化出行提供一體化能源解決方案，致力于成為領(lǐng)先的移動(dòng)數(shù)字能源技運(yùn)營(yíng)商。）在清潔能源領(lǐng)域方面，公司持續(xù)大力開發(fā)投資風(fēng)力發(fā)電、垃圾發(fā)電、燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)等各類清潔能源項(xiàng)目。2）在移動(dòng)能源領(lǐng)域方面，公司提供電動(dòng)汽車補(bǔ)能服務(wù)、電池全生命周期管理和電港商業(yè)化運(yùn)營(yíng)模式，目前在移動(dòng)能行業(yè)已具備較強(qiáng)的品牌認(rèn)知度和市場(chǎng)影響力。財(cái)務(wù)情況：營(yíng)收及歸母凈利方面，公司2019年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，營(yíng)收達(dá)108.98億元，增速達(dá)2200.09%，歸母凈利達(dá)5.54億元，增速達(dá)10980.00%。19-22年Q3公司業(yè)績(jī)整體穩(wěn)中有升，營(yíng)收與歸母凈利逐步企穩(wěn)，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步飛躍。22年Q1-Q3公司營(yíng)收達(dá)78.97億元，同比下降30.20%，歸母凈利達(dá)6.60億元，同比下降34.26%。毛凈利率方面，公司自2019年以來也實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，22年Q1-Q3公司毛凈利率企穩(wěn)趨勢(shì)初顯，分別達(dá)到17%和9%。圖2：公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn) 圖：公司銷售毛利率和凈利率 0

營(yíng)收（億元） 歸母凈利（億元）營(yíng)收增速%) 歸母凈利增速

000000-20

銷售毛利率%) 銷售凈利率%) 資料源： 資料源：重卡換電布局：公司2021年與吉利達(dá)成重卡換電方面的戰(zhàn)略合作。同年11月，公司首個(gè)重卡換電項(xiàng)目在江蘇徐州投運(yùn)。2022年6月，公司首座自研重卡換電港亮相成都，同年8月，公司與寧德時(shí)代在重卡換電等領(lǐng)域展開全面合作。公司主要為鋼廠、城建、礦山等多個(gè)場(chǎng)景提供電動(dòng)重卡解決方案，前期建設(shè)無需電力鋪設(shè)，初始投入成本減少40%；旗下移動(dòng)能源車和移動(dòng)換電車6min即可成全流程換電；配套PP實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)電池狀態(tài)，提升30%電池壽命；云平臺(tái)智能調(diào)度助力運(yùn)營(yíng)效率提升20%。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策變化不及預(yù)期；燃料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)；換電站投運(yùn)數(shù)量不及期。圖4：協(xié)鑫能科與吉利建立合作 資料源協(xié)能公號(hào)4..7法蘭泰克：歐式起重機(jī)龍頭，精準(zhǔn)切入重卡換電市場(chǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司自2007年設(shè)立以來始終聚焦物料搬運(yùn)解決方案領(lǐng)域，現(xiàn)有起和工程機(jī)械兩大業(yè)務(wù)板塊。起重業(yè)務(wù)板塊主要為客戶提供智能物料搬運(yùn)解決方案。工程機(jī)械業(yè)務(wù)板塊主要包括工程機(jī)械部件和高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)。公司聚焦料搬運(yùn)行業(yè)中高端市場(chǎng)，擁有起重機(jī)械核心零部件自研自制能力，為機(jī)械設(shè)備電力設(shè)備、汽車等行業(yè)下游的優(yōu)勢(shì)客戶提供智能物料搬運(yùn)一體化解決方案。財(cái)務(wù)情況：營(yíng)收及歸母凈利方面，公司自2017年以來營(yíng)收和歸母凈利連年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，營(yíng)收和歸母凈利增速有收窄趨勢(shì)，22年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.24億元，同比下滑16.68%，歸母凈利為1.57億元，同比下滑15.14%。毛凈利率方面，公司近年來毛凈利率整體保持平穩(wěn)，毛利率始終保持在25%-28%的區(qū)間內(nèi)，凈利率始終保持在9%-12%的區(qū)間內(nèi)，22年Q1-Q3公司毛利率為24.59%，凈利率為11.97%。圖5：公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn) 圖：公司銷售毛利率和凈利率 營(yíng)收（億元） 歸母凈利（億元）營(yíng)收增速%) 歸母凈利增速840

-20%-40%

30%25%20%15%10%5%0%

銷售毛利率%) 銷售凈利率%) 資料源： 資料源：重卡換電布局：2022年8月，公司旗下新能源換電生態(tài)業(yè)務(wù)品牌綠電灣與吉利陽(yáng)光銘島簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在能源綠色低碳發(fā)展、新能源重卡推廣、換電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)、綠色動(dòng)力、智慧車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)搭建等方面開展深入合作。來，雙方將在各自優(yōu)勢(shì)區(qū)域規(guī)劃換電站項(xiàng)目，推動(dòng)換電站項(xiàng)目選址、投建、運(yùn)及試點(diǎn)示范，計(jì)劃未來三年實(shí)現(xiàn)200座換電站的建設(shè)和1萬臺(tái)換電重卡的銷售。風(fēng)險(xiǎn)提示：換電設(shè)備需求不及預(yù)期、換電站建設(shè)不及預(yù)期。圖7：法蘭泰克與陽(yáng)光銘島共建新能源換電生態(tài) 資料源法泰公號(hào)4..5寧德時(shí)代：動(dòng)電池巨頭王者，重卡電池?fù)Q電服務(wù)全滲透主營(yíng)業(yè)務(wù)：專注于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)及可持續(xù)研發(fā)能力。主要產(chǎn)品有1）動(dòng)力電池系統(tǒng)，收入占比為70.19%。包括電芯、模組/電箱及電池包，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋新能源乘用車、商用車以及其他出行工具及非道路移動(dòng)機(jī)械等。NERerch統(tǒng)計(jì)，公司2017-2022年動(dòng)力電池使用量連續(xù)五年排名全球第一，2022年動(dòng)力電池使用量市占率為37.0%。2）鋰電池材料，收入占比為11.89%，將廢舊電池中的鎳、鈷、錳、鋰等金屬材料及其他材料通過加工、提純、合成等工藝，生產(chǎn)三元前驅(qū)體、碳酸鋰等電池材料，并將收集后的銅、鋁等金屬材料對(duì)外出售，使上述材料實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用。3）儲(chǔ)能系統(tǒng)，收入占比為10.45%公司儲(chǔ)能電池產(chǎn)品包括電芯、模組/電箱和電池柜等。財(cái)務(wù)情況：營(yíng)收及歸母凈利方面，公司自2017年以來營(yíng)收連年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，營(yíng)收增速?gòu)椥源?，歸母凈利自2019年穩(wěn)定增長(zhǎng)，21和22年Q1-Q3增速超過100%，22年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2103.40億元，同比上升186.72%，歸母凈利為175.92億元，同比上升126.95%。毛凈利率方面，公司近年來毛凈利率呈持續(xù)下降趨勢(shì)，毛利率從17年的36.29%下降到21年的26.28%，凈利率從17年的20.97%21年下降到13.70%，22年Q1-Q3公司毛利率為18.95%，凈利率為9.33%。圖8：公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn) 圖：公司銷售毛利率和凈利率 00

營(yíng)業(yè)收入億) 歸母凈億)營(yíng)收增速 歸母凈利增速

00500銷售毛利率銷售凈利率-50銷售毛利率銷售凈利率

-10.00%

1A 1A 1A 2A 2A21-3資料源： 資料源：重卡換電布局：公司致力于通過為換電重卡和工程機(jī)械提供可持續(xù)解決方案的途徑，推動(dòng)商用車市場(chǎng)的全面電動(dòng)化。2022年9月，首創(chuàng)的TB（模塊集成底盤）技術(shù)，將率先應(yīng)用于國(guó)家電投啟源芯動(dòng)力重卡換電項(xiàng)目，該技術(shù)可將模組直接集成到車輛支架/底盤，系統(tǒng)體積利用率提升40%，重量減輕10%，系統(tǒng)能量密度達(dá)170Wh/g；電池可以達(dá)到1萬次/10年的循環(huán)壽命。此外，該電池系統(tǒng)可支持自由組合方案，可以在140Kh-600Kh范圍內(nèi)配置。公司旗下的啟源芯動(dòng)力已在全國(guó)31省市區(qū)全面布局超100座重卡換電站。2022年12月，寧德時(shí)代濟(jì)寧首座重卡換電站項(xiàng)目開工。23年1月，推出換電品牌EGO，其換電電池將采用寧德時(shí)代最新CTP技術(shù)，重量能量密度超