消費(fèi)表現(xiàn)的“強(qiáng)”與“弱”

一、熱點(diǎn)思考：消費(fèi)表現(xiàn)的“強(qiáng)”與“弱”3月服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)如何？年初服務(wù)相關(guān)消費(fèi)快速恢復(fù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于服務(wù)消費(fèi)修復(fù)能否延續(xù)的關(guān)注年初消費(fèi)明顯回暖1-2月社零同比增長(zhǎng)3.5相較之下服務(wù)消費(fèi)提升力度更大以餐飲業(yè)為例2月1-2月餐飲收入同比增長(zhǎng)9.2較去年12月提升23.3個(gè)百分點(diǎn)服務(wù)消費(fèi)顯著對(duì)應(yīng)的是服務(wù)業(yè)PMI由去年12月的39.4提升至今年2月的55.6年初服務(wù)消費(fèi)“開(kāi)門紅”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)服務(wù)消費(fèi)修復(fù)能否延續(xù)的關(guān)注。圖表1：1-2月，我國(guó)社零有所恢復(fù) 圖2：社零餐飲收入項(xiàng)顯著回暖、提升力度較大() 歷輪疫修復(fù)，社當(dāng)月比變動(dòng)151050-5-10-15-20-25T-4 T-3 T-2 T-1 T T1 T2 T3 T4

() 歷輪疫修復(fù)餐收月變動(dòng)20100-10-20-30-40-50-60T-4 T-3 T-2 T-1 T T1 T2 T3 T4 220 222，國(guó)金證券研究所

223

220，國(guó)金證券研究所

222 223年初以來(lái)服務(wù)消費(fèi)迎來(lái)兩輪修復(fù)首先是春節(jié)大量返鄉(xiāng)人群帶動(dòng)的報(bào)復(fù)性消費(fèi)節(jié)后居民出行回歸常態(tài)使需求有所回落年初場(chǎng)景約束放松下春節(jié)返鄉(xiāng)力度明顯加大直接帶動(dòng)中低線城市場(chǎng)景相關(guān)服務(wù)消費(fèi)報(bào)復(fù)性反彈，三線城市代表連鎖餐飲流水較2021年同期的恢復(fù)強(qiáng)度由1月初的25提升至1月底的200相較之下一線城市由25提升至開(kāi)工復(fù)產(chǎn)后，居民出行回歸常態(tài)化，地鐵客流、城市擁堵等市內(nèi)人流指標(biāo)修復(fù)明顯放緩，對(duì)應(yīng)服務(wù)消費(fèi)明顯走弱截至3月中旬全國(guó)代表連鎖餐飲流水僅為2021年同期的72。圖表3：今年春節(jié)前返鄉(xiāng)遷徙力度明顯大于過(guò)往 圖4：年初中低線城市線下餐飲“報(bào)復(fù)性”反彈力度大來(lái)源：百度地圖，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：國(guó)金數(shù)字未來(lái)Lab，國(guó)金證券研究所（萬(wàn)人次）800070006000500040003000200010000全國(guó)樣城市（萬(wàn)人次）800070006000500040003000200010000全國(guó)樣城市客流量節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)春節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)前前前前前前節(jié)后后后后后后后后后后后后周周周周周周當(dāng)周周周周周周周周周周 周周周 2020 2021 2022 202312111098761211109876543211234563月以來(lái)市內(nèi)人流恢復(fù)放緩中高線城市跨區(qū)商務(wù)出行活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)指向當(dāng)前服務(wù)消費(fèi)修復(fù)邏輯轉(zhuǎn)向商務(wù)出行帶動(dòng)相關(guān)需求釋放3月以來(lái)反映市內(nèi)人流恢復(fù)情況的地鐵客流城市擁堵等指標(biāo)修復(fù)明顯放緩但跨區(qū)商務(wù)出行明顯提升比如3月商務(wù)出行意愿指數(shù)從1月的0.6提升至1.3節(jié)后代表商旅APP活躍用戶數(shù)遠(yuǎn)超過(guò)往同時(shí)節(jié)后、新一線城市航班執(zhí)行架次維持高位分別為20192021年同期水平的120.898.4較之下，二、三線城市執(zhí)行航班相對(duì)較弱，分別僅為2019、2021年同期水平的96.787.7，指向節(jié)后中高線城市商務(wù)出行活動(dòng)恢復(fù)更為明顯。圖表7：3月商務(wù)出行意愿指數(shù)顯著提升 圖8：代表性商旅APP周度活躍用戶量遠(yuǎn)超過(guò)往，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：國(guó)金數(shù)字未來(lái)Lab，國(guó)金證券研究所圖表9：中高線城市國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班架次遠(yuǎn)超2019年同期 圖10：中低線城市國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班架次不及2019年同期來(lái)源：國(guó)金數(shù)字未來(lái)Lab，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：國(guó)金數(shù)字未來(lái)Lab，國(guó)金證券研究所近期商品消費(fèi)表現(xiàn)如何？商品消費(fèi)修復(fù)分化服裝鞋靴化妝品金銀珠寶等部分可選品消費(fèi)明顯改善但通訊器材、汽車等耐用品消費(fèi)明顯回落。總體來(lái)看，年初商品消費(fèi)修復(fù)明顯不及服務(wù)消費(fèi)1-2月社零商品零售同比增長(zhǎng)2.9、明顯弱于餐飲收入9.2的增幅；同時(shí)，商品消費(fèi)修復(fù)構(gòu)明顯分化1-2月金銀珠寶化妝品服裝鞋帽等可選消費(fèi)品零售同比分別較去年12月提升24.3、23.1、14.2個(gè)百分點(diǎn)至5.9、3.8、0；相較之下，多數(shù)耐用品消費(fèi)一步回落，通訊器材、汽車零售同比分別較去年12月回落3.7、14個(gè)百分點(diǎn)-8.2、9.4。圖11：商品消費(fèi)中，可選品和必需品消費(fèi)修復(fù)明顯好于耐用品消費(fèi)50-0-5-0

）（（）（個(gè)百分點(diǎn)金化體服石煙日飲文糧家家銀妝育裝油酒用料化油用具珠品文 制 品 辦食電 寶 娛 品 公品器 通訊器材汽車費(fèi) 費(fèi) 50-0-5-00-12 0-02 環(huán)比變幅（右軸），國(guó)金證券研究所與服務(wù)消費(fèi)相同的是場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)出行相關(guān)商品的增量需求亦帶動(dòng)前期受場(chǎng)景壓制的婚慶等積壓剛需持續(xù)釋放服裝鞋帽化妝品等總體消費(fèi)改善的同時(shí)線上銷售走弱恢復(fù)強(qiáng)度分別較去年同期回落16.39.2個(gè)百分點(diǎn)1-2月便利店百貨店等線下消費(fèi)零售額同比分別較去年12月提升6.3、14.8個(gè)百分點(diǎn)，而網(wǎng)上零售同比回落4.3個(gè)百分點(diǎn)，均指向線下場(chǎng)景修復(fù)直接帶動(dòng)出行場(chǎng)景相關(guān)的商品消費(fèi)需求釋放年初金銀珠寶銷售同比較12月提升24.3個(gè)百分點(diǎn)46的金銀珠寶需求來(lái)自婚慶；同時(shí)，今年年初熱門婚禮檔期預(yù)約咨詢量較去年底顯著提升指向受場(chǎng)景壓制的商品消費(fèi)積壓剛需仍在持續(xù)釋放。圖表12：化妝品社零改善的同時(shí)，線上銷售明顯回落 圖13：年初線下實(shí)體店面零售顯著回落、線上回落10%10%10%10%10%8%6%4%2%0%

品商費(fèi)強(qiáng)度（以2019年1-2月定基）社零徑 線上平臺(tái)銷售口徑220 221 222 223

1%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-1%

各售態(tài)同現(xiàn)便利店 百貨店 專業(yè)店 超市 網(wǎng)上零售222-1 222-2 223-2，國(guó)金數(shù)字未來(lái)Lab，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金數(shù)字未來(lái)Lab，國(guó)金證券研究所圖表14：珠寶消費(fèi)近五成需求來(lái)自婚慶 圖15：今年熱門婚禮檔期預(yù)約咨詢量顯著提升IBISWorld，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：婚禮紀(jì)，國(guó)金證券研究所近期汽車等耐用品消費(fèi)總體延續(xù)回落但高端市場(chǎng)消費(fèi)明顯回暖指向高收入人群消費(fèi)修復(fù)相對(duì)較好。年初汽車銷售總體顯著走弱2月有所改善3月進(jìn)一步下行，銷售同比由0.8回落至-11.3細(xì)分來(lái)看高價(jià)位車型銷售顯著提升低價(jià)位車型銷售快速回落萬(wàn)以上汽車銷量同比提升6.1倍相較之下40萬(wàn)至70萬(wàn)車型銷量回落幅度較小較去年同期回落17.4，遠(yuǎn)低于20萬(wàn)以下車型45.9的回落幅度，指向耐用品消費(fèi)總體回落但對(duì)收入改善依賴度較低的消費(fèi)顯著修復(fù)服務(wù)消費(fèi)亦展現(xiàn)類似特征近期經(jīng)濟(jì)型至中高檔酒店入住率較2019、2021年同期水平基本持平，但已售客房平均單價(jià)遠(yuǎn)超過(guò)往同期。圖表16：年初以來(lái)，乘用車銷售同比延續(xù)低迷 圖17：年初高價(jià)位汽車銷售顯著提升%） 乘用車廠家批發(fā)、零售銷量當(dāng)周同比0-10-2022-09222-0922-1022-1122-12

（輛） 年初不同價(jià)位汽車銷售量及同比變動(dòng)100001000010000100008000600040002000

70%60%50%40%30%20%10%0%0萬(wàn)以上 4萬(wàn)至萬(wàn) 萬(wàn)至萬(wàn)

萬(wàn)以

-10%乘用車廠家批發(fā)日均銷量同

乘用車廠家零售日均銷量同比

2年 3年 ，國(guó)金證券研究所 GGAI，國(guó)金證券研究所圖表18：近期酒店入住率較2019、2021年基本持平 圖19：近期酒店平均房?jī)r(jià)水平遠(yuǎn)高過(guò)往同期水平%） 908070605040302010節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周

%） 店節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周 9 0 1 2 3 9 0 1 2 節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周來(lái)源：國(guó)金數(shù)字未來(lái)Lab，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：國(guó)金數(shù)字未來(lái)Lab，國(guó)金證券研究所3.未來(lái)消費(fèi)應(yīng)關(guān)注什么？商務(wù)出行提升場(chǎng)景相關(guān)商品消費(fèi)恢復(fù)帶動(dòng)服務(wù)業(yè)消費(fèi)制造業(yè)等行業(yè)需求改善景氣好轉(zhuǎn)。出行、場(chǎng)景相關(guān)消費(fèi)顯著恢復(fù)直接帶動(dòng)服務(wù)業(yè)景氣改善，比如2月服務(wù)業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期分別較去年12月提升16.212.5個(gè)百分點(diǎn)增幅明顯高于制造業(yè)PMI、制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期的5.6、5.6個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)需求快速修復(fù)帶動(dòng)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)快速回升1-2月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比上行6.3個(gè)百分點(diǎn)至5.5，是2022年以來(lái)的新高圖表20：服務(wù)業(yè)PMI、業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期顯著提升 圖21：服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)顯著提升70（） 制造業(yè)務(wù)業(yè)I70656055

() 歷輪疫后修復(fù)下服務(wù)業(yè)產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比變動(dòng)（月）10（月）505045-102221-2221-3221-4221-5221-6221-7221-8221-9221-0221-1221-2222-1222-2222-3222-4222-5222-6222-7222-8222-9222-0222-1222-2223-1223-2-15

T-4 T-3 T-2

T T1

T3 T4服務(wù)業(yè)PI 服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期 制造PI 制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期 220 222，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所

223服務(wù)相關(guān)行業(yè)景氣改善或進(jìn)一步帶動(dòng)居民就業(yè)收入改善尤其是就業(yè)更多集中在服務(wù)業(yè)等勞動(dòng)密集行業(yè)的中低收入群體服務(wù)業(yè)景氣改善進(jìn)一步帶動(dòng)相關(guān)就業(yè)修復(fù)2月服務(wù)業(yè)PMI從業(yè)人員分項(xiàng)較去年12月顯著提升6.3個(gè)百分點(diǎn)與制造業(yè)從業(yè)人員差值顯著收窄。從工資水平來(lái)看從事居民服務(wù)住宿餐飲等服務(wù)行業(yè)的就業(yè)人員普遍屬于中低收入群體，因此，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)、景氣改善或帶動(dòng)以中低收入群體為主的居民收入改善。圖表22：服務(wù)業(yè)修復(fù)帶動(dòng)從業(yè)人員PMI顯著提升 圖23：服務(wù)相關(guān)行業(yè)平均收入水平明顯低于其他行業(yè)（萬(wàn)） 年不同行業(yè)就人員均工資181614121086420信科息學(xué)技研術(shù)究

電社文煤會(huì)娛供保體應(yīng)障育

公交共運(yùn)管倉(cāng)理儲(chǔ)

批租發(fā)賃零商售務(wù)

制建水居住造筑利民宿業(yè)業(yè)環(huán)服餐境務(wù)飲漁，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)金證券研究所當(dāng)前高收入群體消費(fèi)已顯著回暖，中低收入群體收入改善帶來(lái)的消費(fèi)需求釋放仍需關(guān)注。過(guò)往經(jīng)驗(yàn)顯示，疫情對(duì)中低收入人群收入沖擊更為明顯2020年中低收入人群收入降幅最大超2.8個(gè)百分點(diǎn)對(duì)消費(fèi)的抑制更強(qiáng)同時(shí)消費(fèi)者就業(yè)收入信心仍處低位消費(fèi)意愿相對(duì)低迷指向當(dāng)前掣肘消費(fèi)修復(fù)的核心因素仍在于與收入改善關(guān)聯(lián)度較大的中低收入人群收入改善和消費(fèi)需求釋放。圖表24：疫情對(duì)中低收入人群收入的沖擊相對(duì)較大 圖25：當(dāng)前消費(fèi)者收入及就業(yè)信心、消費(fèi)意愿仍低迷15151515958575

消費(fèi)者入、業(yè)信指數(shù)消費(fèi)愿222-1222-2222-3222-4222-5222-6222-7222-222-1222-2222-3222-4222-5222-6222-7222-8222-9222-0222-1222-2223-1消者入指數(shù) ，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所二、產(chǎn)需高頻追蹤：地產(chǎn)竣工環(huán)節(jié)修復(fù)提速，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體回暖交通物流修復(fù)持續(xù)放緩整車貨運(yùn)延續(xù)季節(jié)性回落但鐵路貨運(yùn)仍維持高位上3月13日至3月19日鐵路貨運(yùn)量較前周回落0.7高速公路貨車通行量較前周回落0.2，但仍高于春節(jié)前水平郵政快遞業(yè)務(wù)量回落快遞攬收量恢復(fù)強(qiáng)度較前周下降4.8個(gè)百分點(diǎn)至211.3、快遞投遞量恢復(fù)強(qiáng)度較上周下降4.9個(gè)百分點(diǎn)至209.6。上周，全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)延續(xù)季節(jié)性回落較前周下降3.3但與去年同期水平差距收窄達(dá)到去同期的98.4；分地區(qū)來(lái)看，青海、江西、天津等地物流水平回落更加明顯，分別較周回落7.5、.6、6.。圖表26：鐵路貨運(yùn)運(yùn)輸貨物小幅回落 圖27：全國(guó)快遞物流恢復(fù)強(qiáng)度有所回落(萬(wàn)噸) 陸交運(yùn)輸8007007007007007000/080/080/220/050/190/030/170/310/140/280/110/251/091/231/061/201/041/180/010/150/290/120/260/12

(萬(wàn)輛)600500500400400300300200200100100

2020201010101010907000/080/22/059

郵政快恢復(fù)度鐵路貨運(yùn)運(yùn)輸貨物量 高速公路貨車通行量右軸)來(lái)源：交通運(yùn)輸部，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：交通運(yùn)輸部，國(guó)金證券研究所圖表28：全國(guó)整車貨運(yùn)物流指數(shù)延續(xù)季節(jié)回落 圖29：多數(shù)地區(qū)整車貨運(yùn)流量指數(shù)明顯回落1401201000

全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

各省市整車貨運(yùn)流量指數(shù)周環(huán)比變動(dòng)節(jié)前6節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)前6節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后1節(jié)后1節(jié)后1周

.%

新甘寧內(nèi)北山四廣黑河遼山重江陜海上浙河吉湖福貴安廣云湖天江青疆肅夏蒙京西川西龍北寧東慶蘇西南海江南林南建州徽東南北津西海古 江G7物聯(lián)，國(guó)金證券研究所 G7物聯(lián)，國(guó)金證券研究所鋼材需求走弱生產(chǎn)持續(xù)改善價(jià)格回落鋼廠盈利率小幅回升本3月19日至3月25日），全國(guó)鋼材表觀消費(fèi)量較上周回落4.6，較2022年同期下降3.4；生產(chǎn)情況進(jìn)一步改善全國(guó)高爐開(kāi)工率較上周回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.7持續(xù)高于近四年同期水平；伴隨需求走弱、生產(chǎn)修復(fù)，鋼材價(jià)格有所回落，較上周下降1.，對(duì)應(yīng)鋼廠盈利區(qū)間收窄，盈利率較上周僅提高1.3至58.9。圖表30：全國(guó)鋼材表觀消量有所回落 圖31：全國(guó)高爐開(kāi)工率延續(xù)回升（萬(wàn)噸）（萬(wàn)噸）0

鋼材表觀消費(fèi)量

（%） 全國(guó)高爐開(kāi)工率24家）9085807570節(jié)前節(jié)前節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周1節(jié)后1節(jié)后1周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前節(jié)前周節(jié)前春節(jié)當(dāng)節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前節(jié)前周節(jié)前春節(jié)當(dāng)節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后周節(jié)后節(jié)后節(jié)后周

22年 22年 22年 22年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表32：鋼材價(jià)格有所回落 圖33：鋼廠盈利率小幅回升2020201010101010101010

Mspic綜合鋼價(jià)數(shù)

（%） 全國(guó)24家廠盈率109080706050403020節(jié)前6節(jié)前6節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后10節(jié)后11節(jié)后12周節(jié)前6節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后10節(jié)前6節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后10節(jié)后11節(jié)后12周，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所水泥產(chǎn)需走弱、水泥庫(kù)存延續(xù)回升、水泥價(jià)格回落。本周3月19日至3月25日水泥生產(chǎn)有所回落全國(guó)水泥開(kāi)工率回落較上周下降2.7個(gè)百分點(diǎn)至54.4但仍超去年同期的44.1；水泥需求回落，全國(guó)水泥出貨率較上周下降4.9個(gè)百分點(diǎn)至60.3、但仍超去年同期的57.7產(chǎn)需疲軟下水泥庫(kù)存延續(xù)回升庫(kù)容比較前周提升2.2個(gè)百分，但低于2022年同期的63.5伴隨庫(kù)存持續(xù)回升水泥價(jià)格有所回落較上周下降0.18。圖表34：水泥粉磨開(kāi)工率回落 圖35：全國(guó)水泥出貨率回落%)節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周

00節(jié)前節(jié)前周

%)

節(jié)前周節(jié)周節(jié)周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后節(jié)前周節(jié)周節(jié)周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)周周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周

2年 2年 2年 2年

2年 2年 2年 2年 2年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表36：全國(guó)水泥庫(kù)存持續(xù)回升 圖37：全國(guó)水泥價(jià)格有所下降(%)(%)水泥庫(kù)容比周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周2

春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)周節(jié)后周 2年 2年 2年 春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)周節(jié)后周

（點(diǎn)）（點(diǎn)）全國(guó)水價(jià)格數(shù)周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周月 月月 月 月 月周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周年 年 年 年 年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所玻璃庫(kù)存持續(xù)回落玻璃生產(chǎn)延續(xù)恢復(fù)價(jià)格有所回升或指向地產(chǎn)竣工恢復(fù)提速本周（3月19日至3月25日），玻璃庫(kù)存較上周回落5.5、較去年同期下降3，伴隨庫(kù)存持續(xù)去化，玻璃生產(chǎn)延續(xù)恢復(fù)、產(chǎn)量較上周提高1.5，對(duì)應(yīng)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格回升1.4，或指向地產(chǎn)竣工進(jìn)一步恢復(fù)本周瀝青開(kāi)工率較上周回升2.3個(gè)百分點(diǎn)至39.7為去年同期的140.3。圖表38：全國(guó)玻璃庫(kù)存延續(xù)下降 圖39：玻璃生產(chǎn)有所回升萬(wàn)重箱0000000000000000周

全玻庫(kù)存

0（萬(wàn)重）周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周

玻璃周產(chǎn)量節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周

節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周節(jié)后周節(jié)后周

春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表40：玻璃現(xiàn)貨價(jià)格有所回升 圖41：瀝青開(kāi)工率有所回升（元/重箱）200200200100100100221/221/1/01221/1/18221/2/05221/2/22222/1/08222/1/25222/2/11222/2/28222/3/17222/4/03222/4/20222/5/07222/5/24222/6/10222/6/27222/7/14222/7/31222/8/17222/9/03222/9/20222/0/07222/0/24222/1/10222/1/27222/2/14222/2/31223/1/17223/2/03223/2/20223/3/09

玻璃現(xiàn)、期價(jià)格

（元噸） %)瀝%)瀝1010 10 10 908070節(jié)前周周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)后節(jié)前周周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周節(jié)后周玻璃期貨價(jià)格 浮法白玻現(xiàn)貨價(jià)格（右軸）

2年 2年 2年 2年 2年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所中游工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)持續(xù)修復(fù)，下游生產(chǎn)需求推動(dòng)PTA開(kāi)工率大幅回升。本周3月19日至3月25日），滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率較上周提升1.9個(gè)百分點(diǎn)至8，聚酯工廠負(fù)荷率較上周提升1至83指向紡織相關(guān)生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)延續(xù)伴隨下游生產(chǎn)相關(guān)需求延續(xù)恢復(fù)內(nèi)TA裝置在檢修期后開(kāi)工率大幅回升較上周提升6.8個(gè)百分點(diǎn)至78.5已超去同期的73.6、與2019年同期基本持平，產(chǎn)需改善下，國(guó)內(nèi)PTA價(jià)格有所回升，較上周提高.8，但仍低于去年同期2.3個(gè)百分點(diǎn)。圖表42：滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率持續(xù)回升 圖43：聚酯工廠開(kāi)工持續(xù)回升（%） 10908070605040

(%) 聚酯工負(fù)荷率95908580757065節(jié)前節(jié)前節(jié)前前周周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前節(jié)前節(jié)前節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前節(jié)前節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后節(jié)后周周1周1周節(jié)后1周

22年 22年 22年 22年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表44：國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率明顯回升 圖45：本周PTA價(jià)格有所回升（%） 95908580757065前周節(jié)前周節(jié)前周前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周

7,007,006,006,005,005,00

國(guó)內(nèi)PTA價(jià)格指數(shù)節(jié)后周后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后1周后1周節(jié)后1周21年 22年 22年 2節(jié)后周后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后1周后1周節(jié)后1周，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究

2/03/52/04/52/05/52/06/52/07/52/08/2/03/52/04/52/05/52/06/52/07/52/08/52/09/52/10/52/11/52/12/52/01/52/02/52/03/5全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體回暖商品房成交二手房成交均有回升二線城市回暖更明顯本（3月19日至3月25日30大中城市商品房成交環(huán)比回升7.9較2022年提升31.2；其中，二線城市回升最明顯、較上周提升20.6、為去年同期的125.7城市較上周回升6.2，為去年同期的165，三線城市較上周回落6.7，為去年同期的65.3本周全國(guó)代表性城市二手房成交面積較上周回升3.8高于同期水平為去同期的166.9，不同城市成交有所差異，二線城市二手房成交較上周回升6.4、二線市成交總量較大帶動(dòng)全國(guó)成交面積整體回升，一、三線城市二手房成交分別回落2.5、8.4，但仍高于去年同期、分別為去年同期的132.9、224.8。萬(wàn)平方)30大中城市商品房成交面積萬(wàn)平方米)30大中城市商品房成交面萬(wàn)平方)30大中城市商品房成交面積萬(wàn)平方米)30大中城市商品房成交面00月 月月 月 月 月 月 月 月1月1月1月9 0 1 2

月 月月 月 月 月 月 月 月1月1月1月9 0 1 2 ，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表48：本周全國(guó)二手房交面積總體回升 圖49：二線城市二手房成交回升（萬(wàn)平方米） 全國(guó)二房成積3020201010500月月月月月月月月月1月1月1月

（萬(wàn)方米） 二線城二手交面積201010101010806040200月月月月月月月月月1月1月1月219 220 221 222 223 219 220 221 222 223，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所韓國(guó)中上旬出口持續(xù)回落海運(yùn)市場(chǎng)延續(xù)低迷指向出口疲軟或仍將延續(xù)韓國(guó)3月前20日出口同比回落17.4、持續(xù)低于過(guò)往同期；分產(chǎn)品來(lái)看，韓國(guó)出口主要受計(jì)算機(jī)設(shè)備、家用電器、半導(dǎo)體出口拖累，三種產(chǎn)品出口分別較去年同期回落60.9、45.6和44.7相較之下乘用車出口景氣延續(xù)較去年同期提高69.6本（3月19日至3月25中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI進(jìn)一步下行、較上周下降1.6，分別為2021年2022年同期水平的52.429.8分航線看美西東南亞地中海航線延續(xù)回落分別較上下降3.9、0.6、0.6。圖表50：韓國(guó)3月前20日出口同比延續(xù)回落 圖51：汽車零件、家用電器等產(chǎn)品出口同比下降（%） 韓國(guó)各項(xiàng)產(chǎn)口同比806040200-20-40-602222-03222-04222-05222-06222-06222-07222-08222-08222-09222-10222-10222-11222-12222-12223-01223-02223-03223-03

（%） 韓國(guó)各項(xiàng)產(chǎn)口同比806040200-20-40222-03222-03222-04222-05222-06222-06222-07222-08222-08222-09222-10222-10222-11222-12222-12223-01223-02223-03223-03出口總額（前2日） 半導(dǎo)體 計(jì)算機(jī)設(shè)備

出口總額（前2日

乘用車 汽車零部件 家用電器，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表52：本周，CCFI綜合指數(shù)延續(xù)回落 圖53：本周，美西航線出口運(yùn)價(jià)持續(xù)下行400

C綜合指數(shù)

300

C300300200

200200200 10010010050

100500月月月月月月月月月1月1月1月219 220 221 222 223

0月 月月 月月 月月 月 月1月1月1月219 220 221 222 223，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表54：本周，東南亞航線出口運(yùn)價(jià)持續(xù)下行 圖55：本周，地中海航線出口運(yùn)價(jià)持續(xù)下行200

C

700

C地中海航線20010010050

6005004003002001000 0月 月月 月月 月月 月 月1月1月1月 月219 220 221 222 223，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所三、人流消費(fèi)跟蹤：全國(guó)市內(nèi)人流維持高位，商務(wù)出行維持高位本周全國(guó)市內(nèi)人流維持高位地鐵客流回落乘用車出行有所恢復(fù)本（3月19至3月25日城市地鐵客流量延續(xù)回落較上周下降2.6但維持歷史高位分別為2021、2022年同期水平的107.8、173.9，華中地區(qū)客流量回落相對(duì)明顯、較上周下降4.2；反映市內(nèi)人口流動(dòng)力度的全國(guó)擁堵延時(shí)指數(shù)有所回升、較上周提高2.6、高于過(guò)往四年同期水平分別為20192022年同期的107.1116.8西北地區(qū)擁堵延時(shí)指數(shù)回升為明顯、較上周提高2，或指向乘用車出行需求有所恢復(fù)。圖表56：全國(guó)樣本城市地鐵客流量延續(xù)回落 圖57：本周華中地區(qū)地鐵客流回落較為明顯（萬(wàn)人次） 全國(guó)樣城市客流量800070006000500040003000200010000

萬(wàn)人次) 各區(qū)鐵環(huán)動(dòng)605040302010

5.%4.%3.%2.%1.%0.%-1.%-2.%-3.%23456節(jié)節(jié)節(jié)前前23456周周周

節(jié)節(jié)春節(jié)前前節(jié)后當(dāng)43211周周周周43211

節(jié)節(jié)98765后98765周周

節(jié)節(jié)后后周周

節(jié)節(jié)節(jié)后后后121110周周周121110

0華北 東北 西

西南 華東 華

-4.%-5.%華中 2020 2021 2022 2023

本周 上周 環(huán)比變動(dòng)右軸)，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表58：本周全國(guó)擁堵延時(shí)指數(shù)有所回升 圖59：本周西北地區(qū)擁堵延時(shí)指數(shù)回升較為明顯.91.81.71.61.5.41.31.21.11

全國(guó)擁延時(shí)（D）

21.81.61.41.210.80.60.40.2

各地區(qū)擁堵指數(shù)周環(huán)比變動(dòng)

2.%2.%1.%1.%0.%0.%-0.%123456節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)前前前前前123456周周周周周

春節(jié)節(jié)節(jié)后后當(dāng)4321周周周 4321周周

節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)后后后后98765周周周周98765

節(jié)節(jié)節(jié)后后后121110周周周周121110

0西北 華

華北 西

華中 華

-1.%東北2019 00 01 02 03

周 周 軸)，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所國(guó)內(nèi)跨區(qū)人口流動(dòng)加速整體水平仍超過(guò)往同期國(guó)際間人口流動(dòng)持續(xù)提升本3月19日至3月25日國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班架次有所回升較上周增長(zhǎng)3較去年同期水269.8國(guó)際執(zhí)行航班架次繼續(xù)提升較上周增長(zhǎng)5.6較去年同期提升610.5本周國(guó)際航班恢復(fù)提速，但僅恢復(fù)至2019年同期的二成水平，仍有較大修復(fù)空間。反映跨區(qū)人口流動(dòng)的全國(guó)遷徙規(guī)模指數(shù)有所回升、較上周提高2.7，整體水平仍顯著高于過(guò)往同期、為去年同期水平的164.2。本周人口流動(dòng)呈現(xiàn)核心城市人口遷入規(guī)模占比相對(duì)較的特征廣州北京深圳上海的人口遷入規(guī)模占比較高分別為2.92.82.2，或指向商務(wù)差旅活動(dòng)延續(xù)修復(fù)。（架次）10001000100010001000（架次）100010001000100010008006004002000中國(guó)國(guó)、國(guó)行航班況（架次）40303020201010500國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班 國(guó)際執(zhí)行航班（右軸）221/221/4221/5221/6221/7221/8221/9221/0221/1221/2222/1222/2222/3222/4222/5222/6222/7222/8222/9222/0222/1222/22