印度的反周期擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)政策及其影響

印度的反周期擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)政策及其影響

2008-2009財(cái)年印度實(shí)現(xiàn)了6.7％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。面對(duì)這場(chǎng)全球性的金融危機(jī)，與慘淡經(jīng)營(yíng)的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)相比，印度的這個(gè)增速確實(shí)令人矚目。不過(guò)，與之前三年它所保持的9％以上的經(jīng)濟(jì)增速相比，還是低了近三個(gè)百分點(diǎn)。在過(guò)去的一年中，印度積極實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策，但目前巨額的財(cái)政赤字和高企的通脹指數(shù)，使得這些刺激性政策很快將難以為繼。2010年和2011年沒(méi)有了政府的反周期經(jīng)濟(jì)政策的支持，印度經(jīng)濟(jì)能否自主地回到快速增長(zhǎng)的軌道上，這已成為國(guó)際社會(huì)以及印度國(guó)內(nèi)普遍關(guān)注的問(wèn)題。在回答這個(gè)問(wèn)題之前，需要對(duì)以下三個(gè)方面作出分析：(1)印度經(jīng)濟(jì)為什么減速；(2)印度的擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)政策效果如何；(3)印度目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力何在。一、印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的原因在過(guò)去20年中，印度經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)與發(fā)達(dá)國(guó)家的周期并沒(méi)有很明顯的聯(lián)系。但2003-2004年到2008-2009年印度的這一輪經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，恰與全球以及發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)歷的這一輪景氣相同步。實(shí)際上，正是在過(guò)去的10年中，印度經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度有了很大的提高，已經(jīng)越來(lái)越深地融入了國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系之中(見(jiàn)圖表1)。因此，印度受國(guó)際金融危機(jī)以及隨之而來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響是必然的，只是影響大小及危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制或有所不同。印度經(jīng)濟(jì)早在2007-2008年的第三季度，也就是國(guó)際金融危機(jī)對(duì)其的影響顯現(xiàn)之前，就已經(jīng)開(kāi)始減速，而國(guó)際金融危機(jī)的出現(xiàn)只是加快了它的下滑速度：從2007-2008年的第二季度的9.3％一路下滑至2008-2009年第三季度的5.3％。直到2008年12月政府開(kāi)始實(shí)施反周期的經(jīng)濟(jì)政策之后，印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才略有回升。如果把這一階段的經(jīng)濟(jì)下滑分為兩個(gè)時(shí)期，我們就能夠?qū)?guó)內(nèi)、國(guó)外因素共同作用的機(jī)制看得更清楚。(1)2008年9月之前，由于2007年下半年開(kāi)始的國(guó)際基礎(chǔ)物資價(jià)格波動(dòng)，使儲(chǔ)備銀行進(jìn)一步收緊銀根。又因外部資金流入減弱，流動(dòng)性短缺漸露苗頭。2007年最后一個(gè)季度國(guó)際基礎(chǔ)物資價(jià)格開(kāi)始飛漲。2008年石油價(jià)格從1月份的平均90.7美元一桶漲至7月份的132.8美元一桶，這期間最高點(diǎn)達(dá)到147美元。同期，進(jìn)口食用油的價(jià)格也上升很快。2008年1月棕櫚油和豆油的價(jià)格還分別是1059美元一噸和1276美元一噸，而到了6月就漲至1213和1537美元一噸。印度的通貨指數(shù)由此開(kāi)始攀升。到2008年6月中期，批發(fā)物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)一度達(dá)到兩位數(shù)，而三分之二的上漲可以歸結(jié)為三類基本物資：食用油、鋼鐵、礦物油及其精煉產(chǎn)品。從各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，應(yīng)對(duì)通脹最有效的措施就是提高利率。實(shí)際上，從2006年10月開(kāi)始，印度政府為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，就已經(jīng)開(kāi)始加息，在那以后中央銀行的基準(zhǔn)利息就沒(méi)有再降過(guò)。到2008年6月、8月，面對(duì)高企的通貨膨脹，儲(chǔ)備銀行更是數(shù)度加息，截止8月30日回購(gòu)利率和存款準(zhǔn)備金率都提高到9％。而利率上揚(yáng)，對(duì)需求和供給都將產(chǎn)生負(fù)面影響。從2007年5月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)即因此進(jìn)入一個(gè)下降的長(zhǎng)周期，迄今還未走出。另外，由于貿(mào)易逆差的擴(kuò)大，盧比貶值的預(yù)期有所增強(qiáng)。對(duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資而言，印度市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)由此加大。2007年下半年發(fā)生國(guó)際金融危機(jī)更加快了它們的回流速度。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2008年1月到2009年2月的14個(gè)月中，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資凈流出133億美元。而2007年1到12月，印度凈流入外國(guó)機(jī)構(gòu)投資177億美元。外國(guó)機(jī)構(gòu)投資的迅速撤出，導(dǎo)致印度股市急速下滑。在內(nèi)外因的共同作用下，印度的流動(dòng)性短缺開(kāi)始顯現(xiàn)。但又因“時(shí)滯”的存在，這一階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到的影響尚不顯著。(2)2008年9月，國(guó)際金融危機(jī)最終蔓延到印度實(shí)體經(jīng)濟(jì)，社會(huì)總需求下降，增長(zhǎng)率下滑更為明顯。2008年9月美國(guó)雷曼兄弟公司破產(chǎn)，將這場(chǎng)由美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)的影響推到了極致。根據(jù)世行最近公布的一份報(bào)告，它將印度受危機(jī)影響分為五個(gè)階段，第一個(gè)階段是外國(guó)機(jī)構(gòu)投資大舉撤出，第二個(gè)階段是外部商業(yè)信貸、貿(mào)易信貸和與海外銀行間借款急劇萎縮，第三階段是盧比貶值、外匯儲(chǔ)備減少。而第四個(gè)階段、第五階段是危機(jī)真正傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的階段。在2008年9月之后，隨著外部信貸市場(chǎng)的枯竭，再加上股市的暴跌，使印度企業(yè)獲取資金的途徑減少。而印度銀行不僅要面對(duì)海外銀行間借款的減少，還不得不向它們的海外分支機(jī)構(gòu)注入資金。原本就已存在的流動(dòng)性短缺驟然演變成流動(dòng)性危機(jī)，表現(xiàn)為M1的增速?gòu)?008年8月的19.4％下降到2008年11月的10.3％，進(jìn)一步降到2009年3月的8.2％。而M3的增速也從2008年8月的21％降到2009年3月的18.7％。盡管儲(chǔ)備銀行采取了一些非常規(guī)的措施將銀行的信貸增速?gòu)?008年8月的25.4％提升到2008年11月的26.9％，但這只部分地彌補(bǔ)了美國(guó)和歐洲市場(chǎng)對(duì)印度公司短期和長(zhǎng)期信貸的削減份額。銀行間短期借款利率在9月中到10月末的一個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)就上漲了20％之多。利率成本迅速上升，嚴(yán)重抑制了國(guó)內(nèi)的投資需求和消費(fèi)信貸。其中，私人消費(fèi)支出的增長(zhǎng)在2008-2009年下半年下降最為明顯，只有2.5％。同時(shí)，隨著歐美發(fā)達(dá)國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)衰退，印度出口市場(chǎng)萎縮，抵消掉了原本它可以從貨幣貶值中獲得的好處。同時(shí)，因?yàn)橘Q(mào)易條件的惡化，進(jìn)一步削弱了國(guó)內(nèi)私人消費(fèi)需求。印度貨物出口的增速?gòu)?008-2009年上半年的35％轉(zhuǎn)為-18％；進(jìn)口增速也從45％轉(zhuǎn)為-11％。軟件出口和海外勞工匯款的增速也都明顯下降。至此印度終于明顯地感受到了危機(jī)的嚴(yán)寒。隨著危機(jī)的深入，同樣動(dòng)搖的還有市場(chǎng)信心。與以往景氣匱乏的年代一樣，投資者開(kāi)始延遲或者取消他們的投資決策，消費(fèi)者也打算削減開(kāi)支以節(jié)儉度日，而銀行則捂緊了錢袋，出現(xiàn)了所謂的“惜貸”。到2009年3月盡管印度儲(chǔ)備銀行已連續(xù)降息，但銀行部門的信貸增速還是降到了17.1％。2008年11月到2009年2月的四個(gè)月間，印度銀行對(duì)商業(yè)部門的新增貸款較上年同期下降了近四分之三。此外，與2007-2008年相比，2008-2009年和2009-2010年這兩年由于季風(fēng)雨量分布不均或不足的緣故，農(nóng)業(yè)減產(chǎn)、增速下滑，也拖累了印度整體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。在印度雖然農(nóng)業(yè)產(chǎn)值只占GDP的18％，而且還在呈不斷下降趨勢(shì)，但由于近一半的人口以農(nóng)業(yè)為生計(jì)，農(nóng)業(yè)增長(zhǎng)表現(xiàn)會(huì)通過(guò)農(nóng)民消費(fèi)需求的變化而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的影響。二、印度的反周期擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)政策從上面的分析看，印度要刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，放松流動(dòng)性是當(dāng)務(wù)之急。因此，寬松的貨幣政策是必不可少的。同時(shí)，要刺激因缺乏市場(chǎng)信心而一蹶不振的社會(huì)需求，又沒(méi)有比大規(guī)模的財(cái)政刺激措施更有效和直接的了。實(shí)際上，包括印度在內(nèi)的世界各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策都大同小異。面對(duì)危機(jī)，各國(guó)政府又重新成為了堅(jiān)定的凱恩斯主義者。1.貨幣政策。在2007年下半年之前，印度確實(shí)存在著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的現(xiàn)象，需求型通貨膨脹的特征較為明顯，印度儲(chǔ)備銀行的升息被認(rèn)為是合適的、也是及時(shí)的。但2008-2009年上半年出現(xiàn)的通貨膨脹則更多地為國(guó)際基礎(chǔ)物資價(jià)格上漲所累。儲(chǔ)備銀行的升息對(duì)物價(jià)的影響就非常有限了，只能部分削減需求方對(duì)物價(jià)的進(jìn)一步推高作用。與此同時(shí)，緊縮的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的副作用隨著利率的上升漸趨明顯。儲(chǔ)備銀行的貨幣政策已開(kāi)始受到越來(lái)越多的質(zhì)疑。9月之后，由于全球金融危機(jī)的爆發(fā)，商品價(jià)格的泡沫開(kāi)始破滅，國(guó)際基礎(chǔ)物資的價(jià)格開(kāi)始回落，印度的通脹壓力有所減緩。此時(shí)，儲(chǔ)備銀行才得以從容地轉(zhuǎn)變它的政策目標(biāo)：從“平物價(jià)”轉(zhuǎn)向“促增長(zhǎng)”。印度央行從2008年10月份以來(lái)連續(xù)四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，最終降至5％；法定流動(dòng)比率也從25％降至24％，印度央行隔夜再貼現(xiàn)利率也從9％降至4.75％這個(gè)歷史最低水平上，并從4月份一直持續(xù)至今。同時(shí)，儲(chǔ)備銀行還為非銀行金融機(jī)構(gòu)、住房金融公司以及銀行針對(duì)共同基金的短期貸款業(yè)務(wù)提供了更為特殊、也更為寬松的政策。從11月中期開(kāi)始，儲(chǔ)備銀行也開(kāi)始回購(gòu)市場(chǎng)穩(wěn)定計(jì)劃(MSS)債券。此外，儲(chǔ)備銀行除了通過(guò)特殊目的機(jī)構(gòu)向非銀行金融機(jī)構(gòu)注入新的流動(dòng)性以及增加出口信貸再融資之外，還向銀行、印度小型工業(yè)開(kāi)發(fā)銀行(SIDBI)、國(guó)家住房銀行(NHB)以及進(jìn)出口銀行提供了再融資安排。從2008年9月到2009年9月的一年間，儲(chǔ)備銀行向市場(chǎng)投入的初級(jí)流動(dòng)性已達(dá)到56170億盧比，占GDP的9.5％。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，印度金融體系受危機(jī)的沖擊要小得多，特別是它的銀行，依然十分穩(wěn)健。正因?yàn)槿绱?，印度央行在?shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，有些與發(fā)達(dá)國(guó)家明顯不同的地方。首先，印度央行僅向銀行注入流動(dòng)性，即使是針對(duì)共同基金、非銀行金融機(jī)構(gòu)、住房金融公司的流動(dòng)性措施，也是通過(guò)銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)的。其次，印度央行并沒(méi)有為了提升流動(dòng)性而降低抵押標(biāo)準(zhǔn)，仍然以政府債券為主，而發(fā)達(dá)國(guó)家則以抵押證券和商業(yè)票據(jù)為主。還有，印度央行這次大手筆地注入流動(dòng)性，并沒(méi)有在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)罕有的增長(zhǎng)，這主要是由于前兩年實(shí)行了抑制流動(dòng)性的政策，而現(xiàn)在不過(guò)是放松了這些政策而已。儲(chǔ)備銀行在危機(jī)后利用的貨幣政策手段非常全面，這也說(shuō)明它對(duì)危機(jī)的處理是審慎的、也是非常積極的。但盡管如此，與儲(chǔ)備銀行的初衷相反，新增加的流動(dòng)性并沒(méi)有提升投資或者消費(fèi)需求，反而成為了銀行的存款增量，或者被政府的借款優(yōu)先占用了。一個(gè)明顯的事實(shí)就是，在儲(chǔ)備銀行大舉提高市場(chǎng)流動(dòng)性之后的2009年1月，銀行的新增信貸反而較上月下降了1121.8億盧比。盡管不排除“時(shí)滯”因素，但可能出現(xiàn)的流動(dòng)性陷阱更令人擔(dān)憂。危機(jī)發(fā)展到這一階段，貨幣政策已經(jīng)很難單獨(dú)支撐起經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重任。2.財(cái)政政策。如果說(shuō)印度的貨幣政策是在壓通脹和保增長(zhǎng)這兩個(gè)經(jīng)常相左的目標(biāo)之間進(jìn)行抉擇，那么印度的財(cái)政政策則經(jīng)常受到“政治分肥”的干擾，難以完全服務(wù)于經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展這個(gè)目標(biāo)。可以說(shuō)，即使沒(méi)有全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，2008年印度也會(huì)放松它的財(cái)政政策，只是會(huì)比目前的規(guī)模小一些。因?yàn)?009年大選在即，中央政府希望借擴(kuò)大支出來(lái)增加就業(yè)、提升選民的收入，從而獲得選民的支持。而金融危機(jī)只是給了政府一個(gè)更加光明正大的理由。因此，早在2008年2月，比危機(jī)真正波及印度提前半年，政府就開(kāi)始了第一輪的財(cái)政擴(kuò)張，主要內(nèi)容是減免農(nóng)民的債務(wù)，提高化肥和食品的補(bǔ)貼。第三季度又實(shí)行了第六次政府雇員加薪。只是在2008年12月以后政府分別在12月初、2009年1月初和3月初宣布的財(cái)政刺激措施才是真正針對(duì)危機(jī)的。這些措施包括：削減中央營(yíng)業(yè)稅4％，增加計(jì)劃性支出2000億盧比，為邦級(jí)計(jì)劃性支出增加借款3000億盧比；另外重要的刺激措施還包括對(duì)出口工業(yè)的扶持，例如更為優(yōu)惠的出口信貸補(bǔ)貼、出口退稅政策等。這一攬子的刺激政策所形成的財(cái)政負(fù)擔(dān)占到GDP的1.8％。特別需要指出的是，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家不同，印度的金融體系并沒(méi)有受到危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，因而無(wú)需財(cái)政拯救，印度的財(cái)政刺激措施主要都是針對(duì)需求不足的問(wèn)題。即使是以政治分肥為目的的支出項(xiàng)目，它所增加的社會(huì)需求，在危機(jī)年代也同樣具有重要意義。因此，全年政府增加的支出都可以視為是危機(jī)下的財(cái)政刺激措施。2008-2009年上半年政府消費(fèi)的增速為1％，而當(dāng)下半年政府加大了財(cái)政支出力度之后，與上年同期相比政府消費(fèi)的增速達(dá)到了6％。其中，計(jì)劃性支出增加占GDP的1％，而非計(jì)劃性支出增加占GDP的2.5％。2008-2009財(cái)年政府最終消費(fèi)支出較年初預(yù)算上升了36％。印度經(jīng)濟(jì)在2007-2008年之前的整個(gè)“十五計(jì)劃”期間，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)都大于消費(fèi)。但這種增長(zhǎng)的模式在2007-2008年之后就發(fā)生了變化，增長(zhǎng)更多的是為消費(fèi)需求所推動(dòng)，該年私人消費(fèi)對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為53.8％，而政府消費(fèi)的貢獻(xiàn)是8.0％，資本形成的貢獻(xiàn)是55.7％。2008-2009年受金融危機(jī)的影響，私人消費(fèi)僅增長(zhǎng)了2.9％，遠(yuǎn)低于上年8.5％的水平。但由于政府支出的增加，政府消費(fèi)的增速高達(dá)20.2％，很大程度上彌補(bǔ)了嚴(yán)重下滑的私人消費(fèi)，使得全年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)甚至超過(guò)了上年，達(dá)到59.5％的水平。其中，私人消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)降至27.0％，而政府消費(fèi)的貢獻(xiàn)提升到了32.5％。然而，這樣大規(guī)模的財(cái)政刺激政策是難以為繼的。首先，與發(fā)達(dá)國(guó)家以及中國(guó)相比，印度面對(duì)一向較高的財(cái)政赤字和國(guó)內(nèi)債務(wù)比。除非私人消費(fèi)能盡快走出低迷，否則不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字將最終阻礙印度經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的增長(zhǎng)。其次，在總理經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)最近發(fā)布的2009-2010年經(jīng)濟(jì)展望也承認(rèn)，此番赤字大規(guī)模的上升主要是由于補(bǔ)貼的增加、工資的提升、債務(wù)的減免，以及由于國(guó)家就業(yè)保障計(jì)劃覆蓋面不斷擴(kuò)大致使相應(yīng)支出不得不增加，而真正屬于能夠提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Φ姆e累性支出很少。如果支出無(wú)法促成相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從而帶來(lái)更多的政府收入，那么赤字只能是越聚越多。三、印度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀盡管印度政府實(shí)行了反周期的擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)政策，一是政策本身不可能立竿見(jiàn)影，二是全球經(jīng)濟(jì)還處在衰退的過(guò)程中，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有改善，2008-2009年下半年的增速只有5.8％，全年為6.7％。但正是因?yàn)橛辛藘?chǔ)備銀行寬松的貨幣政策和政府消費(fèi)支出的支撐，才沒(méi)有出現(xiàn)更為急劇的經(jīng)濟(jì)下滑。實(shí)際上，到2009-2010年財(cái)年第一季度，印度主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)就已經(jīng)比2008-2009年財(cái)年的最后一個(gè)季度有了明顯改善，增長(zhǎng)率也略有上升，達(dá)到6.1％，到本財(cái)年的第二季度，私人消費(fèi)需求重新開(kāi)始活躍起來(lái)，增長(zhǎng)率上升到了7.9％。1.工業(yè)復(fù)蘇，與服務(wù)業(yè)一起再度領(lǐng)跑印度經(jīng)濟(jì)。危機(jī)之后，印度部門經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)格局依然未變，即制造業(yè)、服務(wù)業(yè)領(lǐng)跑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而農(nóng)業(yè)受天時(shí)的影響仍起伏不定。工業(yè)受危機(jī)的影響最為嚴(yán)重，正是因?yàn)楣I(yè)增速大幅下滑，才拖累了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。工業(yè)下滑的原因是受到成本和需求兩方面的擠壓所致：2008年上半年主要表現(xiàn)為成本上升，下半年則是市場(chǎng)低迷。2008-2009年下半年按要素價(jià)格計(jì)量的工業(yè)增速只有1.9％，而上半年還是6.1％。其中，占工業(yè)產(chǎn)值80％的制造業(yè)下降最為明顯，它的增長(zhǎng)率從上半年的5.3％降至-0.3％，全年僅為2.4％，而2007-2008年為8.5％。進(jìn)入2009-2010年，印度的工業(yè)有所恢復(fù)。這種變化是從2008-2009財(cái)年的第四季度開(kāi)始的。由于原材料成本和利率成本的下降，企業(yè)的利潤(rùn)水平在經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)季度的下滑之后，在2008-2009第四季度和2009-2010年的第一季度企業(yè)凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了25.3％和21.8％的增速。不過(guò)，凈銷售額的下降仍未扭轉(zhuǎn)，反而更為嚴(yán)重，下降幅度分別為5.9％和13.3％。雖然制造型企業(yè)的產(chǎn)量有所增加，但考慮到2008-2009年企業(yè)庫(kù)存嚴(yán)重下降，增產(chǎn)是因?yàn)槠髽I(yè)在重建庫(kù)存，而不是因?yàn)樾枨笤鲩L(zhǎng)。因此，盡管2009-2010年的第一個(gè)季度，按要素價(jià)格計(jì)量的工業(yè)增速升至5.0％，而制造業(yè)的增速也上升到了3.4％，但因?yàn)樾枨笊形闯霈F(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，制造業(yè)的增長(zhǎng)仍不容樂(lè)觀。而進(jìn)入本財(cái)年的第二個(gè)季度，由于汽車和其他商品的消費(fèi)需求開(kāi)始上升，制造業(yè)與上年同期相比增長(zhǎng)了9.2％，復(fù)蘇的勢(shì)頭明顯走強(qiáng)。印度農(nóng)業(yè)仍未改變“靠天吃飯”的局面。2008-2009財(cái)政年度，由于雨量分布不均，半島、中部和西部地區(qū)雨量較往年偏少，使雨季作物的產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。同時(shí)由于上年農(nóng)業(yè)增長(zhǎng)迅速、基數(shù)變大，2008/09年農(nóng)業(yè)的增長(zhǎng)率只有1.6％，低于前三年的水平。而2009-2010財(cái)年在剛剛結(jié)束的長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的季風(fēng)季節(jié)，雨量較正常年份低了23％，這是自1972年以來(lái)的第一次。目前受干旱影響最為嚴(yán)重的地區(qū)是印度水稻和谷物的主產(chǎn)區(qū)旁遮普、哈里亞納和拉賈斯坦。從最新公布的第二季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，農(nóng)業(yè)產(chǎn)值不僅沒(méi)有因?yàn)楦珊刀陆担炊^上年小幅增長(zhǎng)了0.9％。因此，目前來(lái)看，全年印度農(nóng)業(yè)的增長(zhǎng)率下降是不容置疑的事實(shí)，但下降的幅度要比最初估計(jì)的小，增速可能在-1％到1％之間。盡管如此，由于農(nóng)業(yè)吸收了52％的就業(yè)人口，農(nóng)業(yè)減產(chǎn)可能對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生的負(fù)面影響不容忽視。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，與工業(yè)和農(nóng)業(yè)相比，服務(wù)業(yè)本身較少受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。而在這次國(guó)際金融危機(jī)中，印度的金融業(yè)雖然受到了一定的沖擊，增速有所下滑，但依然高達(dá)7.8％。而通訊部門面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，依然保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。社區(qū)及個(gè)人服務(wù)的增速不僅沒(méi)有下降，還較上年提高了近7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到13.1％。因此，雖然零售、交通受金融危機(jī)以及全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響有所下降，但全年服務(wù)業(yè)的增速變化不大，從上年的10.9％降至9.7％。2009-2010財(cái)年第一季度，服務(wù)業(yè)的增速為7.8％。預(yù)計(jì)全年大致在8％左右。2.出口依然不振，但外資流入開(kāi)始增加，外匯儲(chǔ)備重新恢復(fù)上升勢(shì)頭。印度對(duì)外部門對(duì)總需求的貢獻(xiàn)，除在1997-1998年至2002-2003年這段時(shí)期外(這一時(shí)期為14％)，其他時(shí)間一直是負(fù)值。2003-2004年至今，平均為-19％。盡管如此，印度在過(guò)去的十年中，融入世界經(jīng)濟(jì)的步伐依然不斷加快。印度的對(duì)外貿(mào)易占GDP的比重已從1997-1998年的18.6％上升到2008-2009年的38.9％。實(shí)際上，印度參與世界金融一體化的進(jìn)度與它參與貿(mào)易全球化的進(jìn)度是相一致。2007-2008年，印度的經(jīng)常賬戶赤字達(dá)到GDP的1.5％，流入的外資除彌補(bǔ)這部分赤字外，剩下占GDP的7％的資金成為了印度新增的外匯儲(chǔ)備，為印度的經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供了寶貴的資金。印度參與外部交易的比重(即經(jīng)常賬戶與資本賬戶資金流的總和占GDP的比重)已從1997-1998年最初的46.8％上升到2007-2008年的117.4％。2008-2009年受國(guó)際金融危機(jī)的影響，印度出口增長(zhǎng)率從上年的28.9％下降為5.4％，而進(jìn)口的增長(zhǎng)率則從上年的35.2％降至14.3％。無(wú)形貿(mào)易賬戶雖保持了20％的增速，但經(jīng)常賬戶赤字依然擴(kuò)大到了GDP的2.6％，這是1990-1991年以來(lái)最高的。2009-2010年上半年印度商品進(jìn)出口進(jìn)一步萎縮，其中，出口在4～7月的四個(gè)月中，平均月增幅較上年同期為-28％，這是因?yàn)樽鳛橛《鹊闹饕隹谑袌?chǎng)，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)仍處在緩慢的復(fù)蘇過(guò)程中。同期印度的進(jìn)口增長(zhǎng)為-35％。進(jìn)口的下降主要是因?yàn)閲?guó)際石油價(jià)格的下跌，而石油進(jìn)口每年占印度進(jìn)口總額的三分之一左右。資本賬戶上凈流入的資本較上年會(huì)有所增加。實(shí)際上，由于印度公司盈利上升，從2008-2009財(cái)年的最后兩個(gè)月外國(guó)機(jī)構(gòu)投資就已開(kāi)始回流。印度在2008-2009年實(shí)現(xiàn)的6.7％的增長(zhǎng)率也使國(guó)際社會(huì)對(duì)印度經(jīng)濟(jì)普遍充滿樂(lè)觀情緒。從4月份開(kāi)始，印度的外匯儲(chǔ)備就已結(jié)束了上年不斷減少的態(tài)勢(shì)，連續(xù)6個(gè)月上升，增幅雖然不大，但一直在穩(wěn)步的上升。從4月份的2417.37億美元上升為10月的2670.18億美元。盧比也開(kāi)始了升值，從4月末的50.05兌換1美元，上升為10月末的46.72兌換1美元。3.通脹壓力加大，CPI上升的速度更高于WPI。自2008年7月國(guó)際原油價(jià)格以及國(guó)際鋼鐵價(jià)格達(dá)到峰值之后，國(guó)際商品價(jià)格的泡沫開(kāi)始破滅，印度的批發(fā)物價(jià)指數(shù)(WPI)也在8月達(dá)到峰值之后，從12.8％開(kāi)始回落，下降的速度逐漸加快，9月份的時(shí)候還是12.3％，到11月份就降至8.5％，一直到2009年7月，WPI都保持著下降的勢(shì)頭，2009年7月25日WPI降到-1.58％。但自此以后，隨著經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，WPI也開(kāi)始攀升。到10月，WPI已上升到1.34％，雖然遠(yuǎn)低于上年同期11.1％的水平，但這種上升的勢(shì)頭已引起了央行的關(guān)注。在印度，由于WPI選取的商品籃子覆蓋面很廣、賦予的權(quán)重由它們各自在國(guó)內(nèi)的交易量所決定，因而它對(duì)經(jīng)濟(jì)的指征性要更強(qiáng)。CPI與WPI的不同，不僅在于它與WPI有2—3個(gè)月的時(shí)滯，而且在CPI中，食品價(jià)格的權(quán)重要高于WPI，在印度這樣一個(gè)低收入國(guó)家，這意味著CPI更與一般民眾的生活息息相關(guān)。進(jìn)入2009年，由于印度雨季作物減產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已上漲12％，這對(duì)于食品支出平均占家庭總支出50％的印度人來(lái)說(shuō)，支出預(yù)算將會(huì)非常緊張。9月份產(chǎn)業(yè)工人消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI-IW)環(huán)比上升了11.64％，高于上年同期9.77％的水平。由于糧食價(jià)格還可能在高位上繼續(xù)上漲；而國(guó)際石油價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始攀升。因此，近期印度央行將2009-2010年基于WPI的通脹預(yù)期從最初的5％提升到了6.5％。但很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為最終的結(jié)果甚至更高，在7％～8％之間。4.財(cái)政赤字水平上升。2003年印度通過(guò)了《財(cái)政責(zé)任和預(yù)算管理法案》(FRBMA)，使得以后的印度政府都對(duì)財(cái)政支出變得更加謹(jǐn)慎。中央政府的財(cái)政赤字占GDP的比重已從2002-2003年的5.9％降至2006-2007年的3.4％和2007-2008財(cái)年的3.2％。在2008-2009年初公布的財(cái)政預(yù)算中，年度赤字目標(biāo)為2.5％—3％。由于印度政府對(duì)石油、化肥、食品的補(bǔ)貼一直作為預(yù)算外項(xiàng)目，未列入赤字的計(jì)算中，因而普遍認(rèn)為印度的中央財(cái)政赤字至少低估了2個(gè)百分點(diǎn)。但在預(yù)算實(shí)施過(guò)程中，政府又增加了一些支出項(xiàng)目，包括公務(wù)員第六次加薪、對(duì)農(nóng)村小額信貸的減免等。要實(shí)現(xiàn)赤字目標(biāo)，印度政府原本寄希望于經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)財(cái)政收入的增加。但由于受到金融危機(jī)的影響，印度政府從2008年12月宣布了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，不僅預(yù)算內(nèi)的支出增加了近三分之一，政府的減稅措施也減少了政府財(cái)政收入。最終全年中央政府的赤字從上年的2.7％增加到6.2％。全年中央和邦兩級(jí)赤字的總和占GDP的比重高達(dá)10.7％，而上年只有5％。這多出的5.7％就是印度為刺激經(jīng)濟(jì)所做出的財(cái)政努力。2009-2010年兩級(jí)財(cái)政赤字預(yù)計(jì)在10.5％左右。目前印度政府的公債已占到GDP的80％，在發(fā)展中國(guó)家中都算是很高的了。為此，近期標(biāo)準(zhǔn)普爾已將印度主權(quán)債券的評(píng)級(jí)從“穩(wěn)定”降為“負(fù)面”，盡管國(guó)家本身仍保持著“BBB”級(jí)。四、未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及政策調(diào)整目前，印度經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)復(fù)蘇，但這種復(fù)蘇是緩慢的，而且非常不穩(wěn)定。雖然從2009-2010年第二季度的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，印度的私人消費(fèi)需求已經(jīng)有所恢復(fù)，但銀行對(duì)私人部門的借款依然非常謹(jǐn)慎。與危機(jī)前高速增長(zhǎng)的印度經(jīng)濟(jì)相比，現(xiàn)在的印度還面對(duì)著兩個(gè)不利的條件：萎縮的出口市場(chǎng)和不利的農(nóng)業(yè)天時(shí)。因此，印