只有制度創(chuàng)新才能推動(dòng)基金行業(yè)大發(fā)展

只有制度創(chuàng)新才能推動(dòng)基金行業(yè)大發(fā)展

經(jīng)過(guò)13年的發(fā)展，中國(guó)基金行業(yè)已經(jīng)遇到了明顯的制度瓶頸。在現(xiàn)實(shí)條件下，只有制度創(chuàng)新才能實(shí)現(xiàn)基金行業(yè)的健康、快速發(fā)展。一個(gè)大國(guó)的金融戰(zhàn)略需要一個(gè)強(qiáng)大的、以公募基金為主導(dǎo)的資產(chǎn)管理行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)以及快速增加的社會(huì)財(cái)富管理更迫切地需要一個(gè)強(qiáng)大的、以公募基金為主導(dǎo)的資產(chǎn)管理行業(yè)?；鹦袠I(yè)的職責(zé)和對(duì)基金行業(yè)發(fā)展的評(píng)價(jià)經(jīng)過(guò)13年的發(fā)展，我國(guó)共有公司62家基金管理公司，管理著700多只各種類型的證券投資基金，總份額為2.40萬(wàn)億份，基金資產(chǎn)規(guī)模為2.39萬(wàn)億元，基金投資者為3300萬(wàn)人，如果從這些數(shù)字上判斷，基金業(yè)的發(fā)展成就斐然。但是，如果將基金行業(yè)的數(shù)字與其他統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較就會(huì)發(fā)現(xiàn)，基金行業(yè)的發(fā)展不容樂(lè)觀，甚至令人擔(dān)憂！2007年以后，基金總份額始終徘徊在2萬(wàn)億份上下，無(wú)法取得突破性發(fā)展。2008、2009、2010(截至9月末)，基金總份額增長(zhǎng)率分別為15.3％，-4.7％和-2.3％。這固然與2008年受國(guó)際金融危機(jī)和股市大幅下跌有關(guān)，但是，即使在股市全年大幅反彈近一倍的2009年，基金份額仍然出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。最近幾年基金資產(chǎn)占GDP之比和基金資產(chǎn)占股票流通市值之比同樣呈明顯下降態(tài)勢(shì)（見(jiàn)表1）。如果再與銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和私募基金所管理的資產(chǎn)規(guī)模相比，情況就更加令人擔(dān)憂。統(tǒng)計(jì)表明，在過(guò)去的幾年里，商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)迅速，到2009年底，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5萬(wàn)億元；盡管只有短短5年的時(shí)間，我國(guó)私募基金產(chǎn)品的數(shù)量已經(jīng)超過(guò)850只，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了公募基金產(chǎn)品數(shù)量！這些私募基金都是通過(guò)第三方發(fā)行和第三方托管的，因此也被稱為“陽(yáng)光私募”，私募基金的公募化特征已經(jīng)越來(lái)越明顯（見(jiàn)圖1和表2）。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？我們首先必須弄清楚一個(gè)最基本的問(wèn)題，那就是基金公司或者基金行業(yè)的職責(zé)究竟是什么？在這個(gè)行業(yè)誕生之初，從監(jiān)管部門(mén)到市場(chǎng)人士都認(rèn)為基金公司作為機(jī)構(gòu)投資者理應(yīng)承擔(dān)維護(hù)市場(chǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)的職責(zé)，甚至，時(shí)至今日還有一些業(yè)內(nèi)權(quán)威和主流媒體經(jīng)常指責(zé)基金業(yè)未能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)常常是助漲助跌?？炕鸸緛?lái)穩(wěn)定股票市場(chǎng)是一個(gè)偽命題！到目前為止所發(fā)行的基金產(chǎn)品(不管是封閉式還是開(kāi)放式的)都是契約型產(chǎn)品。也就是說(shuō)，基金行業(yè)是一個(gè)法律法規(guī)允許的、并受到監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格監(jiān)管的“受人之托，代人理財(cái)”的行業(yè)。狹義上說(shuō)，基金公司的職責(zé)就是為基金持有人創(chuàng)造最好的業(yè)績(jī)回報(bào)；廣義上說(shuō)，基金行業(yè)承擔(dān)著為全社會(huì)管理財(cái)富的職責(zé)，管理好社會(huì)公共資產(chǎn)是基金公司最大的社會(huì)責(zé)任！由于絕大多數(shù)基金產(chǎn)品都是開(kāi)放式的，當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)持有人必然會(huì)加大申購(gòu)基金的力度，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)持有人同樣會(huì)加大贖回力度，助漲助跌是開(kāi)放式基金所具有的天然屬性之一（見(jiàn)圖2）。在過(guò)去的很長(zhǎng)時(shí)間里，基金行業(yè)的職責(zé)被錯(cuò)誤地理解了！對(duì)基金行業(yè)職責(zé)的錯(cuò)誤理解不僅導(dǎo)致了制度設(shè)計(jì)的先天缺陷，也導(dǎo)致了社會(huì)公眾對(duì)基金行業(yè)的信任發(fā)生改變。現(xiàn)階段基金行業(yè)所面臨的問(wèn)題，從本質(zhì)上說(shuō)是與基金行業(yè)的職責(zé)定位有關(guān)，是失去持有人和社會(huì)公眾信任的結(jié)果。到目前為止，基金行業(yè)是中國(guó)證券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)中受法律法規(guī)約束最多、監(jiān)管最嚴(yán)、管理最規(guī)范和職業(yè)操守最好的行業(yè)。基金行業(yè)所面臨的問(wèn)題1.信任危機(jī)導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富無(wú)法流入基金行業(yè)我國(guó)社會(huì)財(cái)富和金融資產(chǎn)的積累達(dá)到了相當(dāng)可觀的程度，存在巨大的資產(chǎn)管理需求，但大量的資產(chǎn)并沒(méi)有流向基金行業(yè)。截至2010年9月，我國(guó)各類存款余額達(dá)到70萬(wàn)億，滬深股票市值24萬(wàn)億，債券市場(chǎng)市值19萬(wàn)億，金融資產(chǎn)總額超過(guò)120萬(wàn)億元。從社會(huì)居民擁有的財(cái)富看，到2010年9月，居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)30萬(wàn)億元，2005年以來(lái)年均增長(zhǎng)16.2％。在社會(huì)公共資產(chǎn)方面，社保基金規(guī)模已達(dá)8000億元，企業(yè)年金規(guī)模約2500億元。如何提高社保資產(chǎn)的投資收益率，讓老百姓的養(yǎng)老錢真正發(fā)揮作用是一個(gè)重要的社會(huì)課題，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，社保資產(chǎn)管理的市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨。此外，還有2萬(wàn)億可投資固定收益產(chǎn)品和1萬(wàn)億可投資權(quán)益類產(chǎn)品的保險(xiǎn)資金，以及高達(dá)2.5萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，此部分資金亦面臨同樣急迫的資產(chǎn)管理服務(wù)需求。與數(shù)十萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模相比，基金行業(yè)所管理的2.5萬(wàn)億元的資產(chǎn)規(guī)模顯然微不足道?；鸸镜拈L(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)已經(jīng)得到了證明。從2005年到2010年9月底，開(kāi)放式基金平均年收益率為19.8％，遠(yuǎn)高于上證指數(shù)年均上漲13.6％的幅度，而且完全可以達(dá)到戰(zhàn)勝通脹、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長(zhǎng)期增值的目的。然而，由于制度性原因，基金行業(yè)正面臨著前所未有的信任危機(jī)，基金公司正在逐步失去管理這些資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。在另一方面，管理社會(huì)公共資產(chǎn)的“進(jìn)入壁壘”也同樣制約了基金業(yè)發(fā)展。目前，我國(guó)已擁有2.6萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，這些外匯儲(chǔ)備由于大量配置美國(guó)的國(guó)債，每年貶值部分將達(dá)到1000億元。盡管如此，至今已獲得QDII資格的29家國(guó)內(nèi)基金公司中卻沒(méi)有一家參與外匯資產(chǎn)的管理，相反，有關(guān)部門(mén)卻委托國(guó)外投資銀行和基金公司管理中國(guó)的外匯資產(chǎn)。難道國(guó)外投資機(jī)構(gòu)真得比國(guó)內(nèi)基金公司更值得信賴嗎？它們的專業(yè)水平真的比國(guó)內(nèi)基金公司更好嗎？社保基金的管理也是如此。目前，62家基金公司中只有9家公司取得了投資管理人資格。自2002年以來(lái)只有1次更新投資管理人，在長(zhǎng)達(dá)8年的時(shí)間里，不少基金公司無(wú)論從投資業(yè)績(jī)和產(chǎn)品創(chuàng)新上都非常出色，卻始終無(wú)法獲得參與社?；鸸芾淼臋C(jī)會(huì)。據(jù)悉，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)近期已經(jīng)開(kāi)始委托私募基金公司管理社保資產(chǎn)。正是這些“進(jìn)入壁壘”阻礙了各種社會(huì)公共資產(chǎn)流向基金行業(yè)。2.制度缺陷造成人才流失基金行業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)有著本質(zhì)的不同。證券投資是一項(xiàng)融合科學(xué)、經(jīng)驗(yàn)和藝術(shù)的高智腦力勞動(dòng)，優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)只能由優(yōu)秀的投資人才創(chuàng)造。因此，支持這個(gè)行業(yè)的不是機(jī)器設(shè)備和固定資產(chǎn)，而是人力資本?；鸸镜难芯繕I(yè)務(wù)、投資交易、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和技術(shù)支持等各個(gè)環(huán)節(jié)都需要一流的人才進(jìn)行團(tuán)隊(duì)協(xié)同作戰(zhàn)，所以，優(yōu)秀的專業(yè)人才是基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。然而，近年來(lái)基金公司面臨嚴(yán)重的人才流失。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年全行業(yè)基金經(jīng)理流失為136人次，2009年為237人次，到2010上半年已達(dá)到222人次。相對(duì)于62家基金公司的基金行業(yè)而言，這樣的人才流動(dòng)速度顯然是不正常的。如果是在基金行業(yè)內(nèi)部的良性人才流動(dòng)，則有利于人力資源的最優(yōu)配置和提高行業(yè)整體水平。但令人心憂的是，優(yōu)秀的基金經(jīng)理幾乎都選擇了離開(kāi)基金行業(yè)，進(jìn)入私募基金領(lǐng)域。2007年以來(lái)，行業(yè)內(nèi)的明星基金經(jīng)理、投資總監(jiān)級(jí)別的人才離開(kāi)基金行業(yè)的數(shù)目已不下幾十位?；鸸九囵B(yǎng)一名優(yōu)秀基金經(jīng)理的投入是巨大的，但公募基金行業(yè)卻變成了私募基金的廉價(jià)培訓(xùn)基地?；鸾?jīng)理和行業(yè)優(yōu)秀人才的流失，說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，即在缺乏激勵(lì)機(jī)制的情況下，他們可能被更高的薪酬待遇所吸引。3.商業(yè)銀行和私募基金擠壓基金行業(yè)的生存空間近年來(lái)，基金行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模徘徊不前、基金份額出現(xiàn)下降事實(shí)上是商業(yè)銀行和私募基金利用不受監(jiān)管的便利，擠壓基金行業(yè)的業(yè)務(wù)空間、與基金行業(yè)爭(zhēng)取客戶和資產(chǎn)的結(jié)果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去的5年里，私募基金已經(jīng)推出了850多只產(chǎn)品，其中今年上半年就推出了400多只。盡管目前私募基金所管理的資產(chǎn)規(guī)模還無(wú)法與公募基金相比，但是，私募基金產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度已經(jīng)到了令人吃驚的地步！與此同時(shí)，商業(yè)銀行也利用自身的客戶資源優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，吸收各類資金以擴(kuò)大其理財(cái)業(yè)務(wù)，在這些理財(cái)產(chǎn)品中，有一些屬于類信貸產(chǎn)品（見(jiàn)表3）?；鹦袠I(yè)生存空間受到擠壓的另一個(gè)事實(shí)是，商業(yè)銀行利用渠道優(yōu)勢(shì)，在基金銷售中收取基金公司的管理費(fèi)(即通常所說(shuō)的“尾隨傭金”)。目前，大型商業(yè)銀行甚至將新發(fā)行基金的管理費(fèi)收取比例提高到75％，可以說(shuō)這個(gè)比例已經(jīng)到了基金公司難以承受和難以容忍的程度。而現(xiàn)實(shí)情況是，國(guó)內(nèi)基金銷售體系以商業(yè)銀行渠道為主，券商銷售和基金公司直銷為輔。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年的基金銷售中，銀行渠道銷售占比高達(dá)80％。根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前3家資產(chǎn)管理規(guī)模位于前10名的基金公司發(fā)行股票型基金時(shí)，向銀行支付的尾隨傭金比例在0.48％至0.53％(偏股型基金的管理費(fèi)通常為1.5％)，而大部分中小型基金公司為了爭(zhēng)取銀行的銷售支持，不得不把分給商業(yè)銀行的管理費(fèi)比例提得更高。從一家大型商業(yè)銀行目前正在發(fā)行的22只新基金看，小型基金公司支付的管理費(fèi)比例高達(dá)0.75％。這意味著基金公司要把每年管理費(fèi)收入的50％都分給銀行。根據(jù)保守估計(jì)，在全行業(yè)存量基金資產(chǎn)中，商業(yè)銀行收取的管理費(fèi)比例約為30％，若以年均25000億元基金資產(chǎn)計(jì)算，銀行每年收取的基金管理費(fèi)高達(dá)75億元！再加上基金的申購(gòu)費(fèi)、認(rèn)購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)等，銀行每年從基金銷售中獲得各項(xiàng)收入加起來(lái)要超過(guò)100億元，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)接近整個(gè)基金行業(yè)的實(shí)際營(yíng)業(yè)收入(這里，我們還沒(méi)考慮商業(yè)銀行的托管費(fèi)收入)！問(wèn)題是，基金管理費(fèi)是現(xiàn)行法律規(guī)定的基金持有人付給基金管理人的報(bào)酬，與這個(gè)報(bào)酬相對(duì)應(yīng)的是基金公司在契約型基金管理中的信托責(zé)任！商業(yè)銀行長(zhǎng)期收取基金公司的管理費(fèi)不僅擠壓了基金行業(yè)的生存空間，也嚴(yán)重扭曲了契約型基金管理中的信托責(zé)任關(guān)系，從本質(zhì)上說(shuō)，這是對(duì)基金持有人利益的極大損害！4.不當(dāng)公司治理使基金公司缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)基金公司在公司治理結(jié)構(gòu)上有著極大的獨(dú)特性，可以說(shuō)是不同于其他任何組織形式的公司或者企業(yè)。對(duì)于一般企業(yè)而言，企業(yè)的“目標(biāo)函數(shù)”就是股東價(jià)值最大化，或者說(shuō)是股東利益高于一切，企業(yè)的“目標(biāo)函數(shù)”可以用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“委托-代理”理論來(lái)解釋。但是，“委托-代理”理論卻難以解釋基金公司的“目標(biāo)函數(shù)”，因?yàn)樵诨鸸局写嬖谥p重的“委托-代理”關(guān)系。一方面，基金公司的股東作為出資人與基金公司之間存在“委托-代理”關(guān)系；另一方面，基金持有人和基金公司之間則是更加典型的“委托-代理”關(guān)系。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有的制度體系始終強(qiáng)調(diào)的是“持有人利益高于一切”，這也是基金監(jiān)管所遵循的原則和邏輯基礎(chǔ)。雙重“委托-代理”關(guān)系可以解釋，為什么一些規(guī)模較大的基金公司所管理的大部分基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般。它還可以解釋，為什么有的基金會(huì)出現(xiàn)高換手率——因?yàn)楦呓灰壮杀居苫鸪钟腥酥Ц?，即使?jié)省下來(lái)也不能給基金公司和基金經(jīng)理帶來(lái)利益。在國(guó)外，基金公司的絕大部分交易都是通過(guò)電子化算法交易來(lái)減少?zèng)_擊成本。但在我國(guó)，無(wú)論多大規(guī)模的基金，絕大多數(shù)交易還是手工操作，在市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩中，基金經(jīng)理不計(jì)成本買賣股票所產(chǎn)生的沖擊成本是對(duì)持有人利益的一種損害。另外，基金經(jīng)理往往難以抗拒自己的“投資偏好”而忽視基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可能超出基金持有人愿意承受的范圍，這同樣是對(duì)基金持有人利益的損害，這種損害真實(shí)存在，但卻不像“老鼠倉(cāng)”那樣顯性化，并且難以量化——這正是基金公司管理的復(fù)雜性。很顯然，持有人利益高于一切的原則與一般企業(yè)的目標(biāo)函數(shù)相悖。不幸的是，一些基金公司的股東(尤其是大股東)往往從自身利益出發(fā)，不顧基金公司治理的特殊性，按照一般公司治理方式對(duì)基金公司的人事安排、重大決策和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行影響和干預(yù)。這種影響和干預(yù)在股東發(fā)生變化時(shí)表現(xiàn)得最為突出。我們把這種現(xiàn)象稱為基金行業(yè)的不當(dāng)公司治理。不當(dāng)公司治理給基金公司帶來(lái)的后果有兩種，一是加劇人才流失；二是基金公司缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。只有制度創(chuàng)新才能推動(dòng)基金行業(yè)發(fā)展從以上分析可以看出，經(jīng)過(guò)13年的發(fā)展，中國(guó)基金行業(yè)已經(jīng)遇到了明顯的制度瓶頸。在現(xiàn)實(shí)條件下，只有制度創(chuàng)新才能實(shí)現(xiàn)基金行業(yè)的健康、快速發(fā)展。根據(jù)歐美等國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，在未來(lái)5-10年的時(shí)間里，我國(guó)公募基金管理的資產(chǎn)應(yīng)達(dá)到占GDP30％-50％的規(guī)模，這意味著，即使按保守估計(jì)，未來(lái)5-10年基金行業(yè)所管理的資產(chǎn)規(guī)模將增加10倍以上。一個(gè)大國(guó)的金融戰(zhàn)略需要一個(gè)強(qiáng)大的、以公募基金為主導(dǎo)的資產(chǎn)管理行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)以及快速增加的社會(huì)財(cái)富管理更迫切地需要一個(gè)強(qiáng)大的、以公募基金為主導(dǎo)的資產(chǎn)管理行業(yè)！就現(xiàn)實(shí)而言，我們認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)制度創(chuàng)新盡快解決以下問(wèn)題。1.建立統(tǒng)一的基金銷售平臺(tái)2004年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《證券投資基金銷售管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行、證券公司、證券投資咨詢公司以及專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)等都可以申請(qǐng)基金代銷業(yè)務(wù)資格。但是，到目前為止，除了商業(yè)銀行和證券公司外，只有天相投資顧問(wèn)有限公司一家機(jī)構(gòu)獲得了基金代銷業(yè)務(wù)資格，成為第三方基金銷售機(jī)構(gòu)。但由于天相投資無(wú)法取得資金清算資格(屬于銀行業(yè)務(wù))，所以其銷售的基金數(shù)量微乎其微。目前影響第三方基金銷售機(jī)構(gòu)發(fā)展的主要障礙就是銷售機(jī)構(gòu)無(wú)法取得資金清算業(yè)務(wù)資格。第三方基金銷售發(fā)展不起來(lái)，銀行壟斷基金銷售業(yè)務(wù)的局面就無(wú)法改變。當(dāng)前，最直接、最有效的辦法就是由監(jiān)管部門(mén)或行業(yè)自律組織牽頭，建立一個(gè)全行業(yè)統(tǒng)一的、具有資金清算功能的基金銷售平臺(tái)。使未來(lái)的基金銷售以統(tǒng)一銷售平臺(tái)和基金公司直銷為主，銀行和券商銷售為輔。建立統(tǒng)一的基金銷售平臺(tái)至少可以解決三個(gè)問(wèn)題：首先，可以打破商業(yè)銀行壟斷基金銷售業(yè)務(wù)的局面，有利于證券市場(chǎng)增加客戶和資金流入。銀行壟斷基金銷售的結(jié)果是大量的資金和客戶最終流入銀行，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)和金融體系而言，資金的過(guò)度集中無(wú)疑將大大增加商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，可以極大地緩解基金公司的生存壓力。建立統(tǒng)一的基金銷售平臺(tái)后，銀行不能隨心所欲地索取基金公司的管理費(fèi)，這不僅增加了基金公司的營(yíng)業(yè)收入，還理順了契約型基金管理中的信托責(zé)任關(guān)系，最終受益的是基金持有人。第三，可以大大降低(甚至可以考慮取消)基金發(fā)行和申購(gòu)/認(rèn)購(gòu)費(fèi)用，這不但降低了基金持有人的投資成本，還可以吸引更多的投資者參與基金投資。2.建立獨(dú)立的基金托管機(jī)構(gòu)《基金法》第二十五條和《證券投資基金托管資格管理辦法》均規(guī)定，基金托管人由商業(yè)銀行擔(dān)任。目前已有18家商業(yè)銀行取得了基金托管資格。但實(shí)踐表明，現(xiàn)行的商業(yè)銀行托管制度既沒(méi)給基金公司帶來(lái)利益，也沒(méi)給基金持有人帶來(lái)好處。所以，銀行托管制度不利于基金行業(yè)發(fā)展。銀行除了每年按基金資產(chǎn)規(guī)模的0.25％收取托管費(fèi)以外，對(duì)基金的運(yùn)行、持有入的利益并不關(guān)心。畢竟，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，基金持有人不是自己的客戶。一些基金公司曾經(jīng)做過(guò)變更托管人的嘗試，但是由于銀行托管制度本身就是一種壟斷性制度，即使變更了托管銀行也不意味著基金運(yùn)行和持有人利益會(huì)得到改善。此外，在金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管體制下，證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)商業(yè)銀行作為基金托管人的監(jiān)管約束非常微弱，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這不利于對(duì)持有人利益的保護(hù)?；鹜泄苋说闹饕?zé)任和義務(wù)就是保管持有人資產(chǎn)，監(jiān)督基金公司對(duì)持有人資產(chǎn)進(jìn)行管理，從法理上說(shuō)，商業(yè)銀行并非是天然的基金托管人。因此，要改變現(xiàn)行的銀行托管制度就必須修改《基金法》和其他相關(guān)規(guī)定。我們強(qiáng)烈呼吁由證券監(jiān)管部門(mén)牽頭成立獨(dú)立的基金托管機(jī)構(gòu)，或者在證券金融公司(證券金融公司是在融資融券業(yè)務(wù)全面放開(kāi)以后，為證券公司提供融資的金融機(jī)構(gòu)，在業(yè)務(wù)開(kāi)展方面，它具有明顯的商業(yè)銀行特征)成立以后給予其基金托管業(yè)務(wù)資格。成立獨(dú)立的基金托管機(jī)構(gòu)后，一方面可以托管新設(shè)立的各種基金(甚至包括私募基金)，另一方面，也為老基金變更托管機(jī)構(gòu)提供了可能。獨(dú)立的基金托管機(jī)構(gòu)收取的托管費(fèi)，除了用于維護(hù)自身經(jīng)營(yíng)管理以外部分可以用于建立“股市平準(zhǔn)基金”，使托管費(fèi)“取之于民，用之于民”。如果按照每年托管2萬(wàn)億元基金資產(chǎn)計(jì)算，每年的托管費(fèi)則為50億元，但是，隨著基金資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，托管費(fèi)收入會(huì)變得非?？捎^。未來(lái)，當(dāng)托管資產(chǎn)規(guī)模和股市平準(zhǔn)基金的資金規(guī)模增加到一定程度時(shí)，可以考慮逐步降低托管費(fèi)的收取比例。所以，建立獨(dú)立的基金托管機(jī)構(gòu)既有利于基金持有人的利益，更有利于基金行業(yè)和證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。3.允許基金公司公開(kāi)發(fā)行股票并上市在美國(guó)、加拿大、中國(guó)臺(tái)灣和香港，公募基金公司上市早有先例。美國(guó)的上市基金公司已有10多家，最著名的是弗蘭克林鄧普頓公司，香港的惠理集團(tuán)也是上市的基金公司。但是在中國(guó)證券市場(chǎng)上，已有的37家各