2023年4月信用債市場(chǎng)展望：收益率水平壓縮至歷史低位拉長(zhǎng)久期性價(jià)比有限

-1-20232023年4月信用債市場(chǎng)展望收益率水平壓縮至歷史低位，拉長(zhǎng)久期性價(jià)比有限南京銀行資金運(yùn)營(yíng)中心金融市場(chǎng)研究部姜宇薇王慧鞠思佳劉怡慶產(chǎn)的需求較為旺盛；同時(shí)，受低息信貸的替代，信用債供給規(guī)模大幅低于往年同期，本文試對(duì)2023年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資策略進(jìn)行展望。高質(zhì)量發(fā)展背景下，我國(guó)的經(jīng)用債；信用利差；資產(chǎn)支持證券-2- - - - -3-利差壓縮 00-4-短端收益率壓縮至歷史低位后，部分機(jī)構(gòu)采取拉長(zhǎng)久期策略博取更高收益。期性價(jià)比較為有限。-63最新分位數(shù)(自2012).90%1-61最新分位數(shù)(自2012)70%1-61最新分位數(shù)(自2012)-5-定、不。12072241.00%%中高等級(jí)發(fā)行利率下行較多(一)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行總述-6-01-24022-02-1403-2822-04-182-05-3006-20022-07-1108-2222-09-1210-2422-11-14501-24022-02-1403-2822-04-182-05-3006-20022-07-1108-2222-09-1210-2422-11-14512-2623-01-1602-2703-2023-04-104,000.0000總發(fā)行量(億元)總償還量(億元)凈融資額(億元)圖2：2022年至今信用債周度發(fā)行與凈融資情況(億元)7個(gè)百分點(diǎn)和-7-(二)一級(jí)市場(chǎng)利率走勢(shì)情況-8-11115000000050000000500000005000率圖4：2022年至今信用債月度一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率(%)數(shù)城投債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)平均值-9-數(shù)限(年).5000AAANY.4900AAANY.1200AAAD.0867AAAY.0700AAA.0400AAA.0000AAAAAAAAAYAAAAA+DAAAAAAA0(三)同業(yè)存單：一級(jí)凈融資持續(xù)為負(fù)，收益率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象發(fā)行規(guī)模增加2,324.70億元，凈融資額減少9,174.30億元，4月月度償還規(guī)模為-10-.00.000004,000.000000總發(fā)行量(億元)總償還量(億元)凈融資額(億元)圖6：2022年至今同業(yè)存單月度發(fā)行量與凈融資額(億元)-23-03-1123-03-1323-03-1523-03-1723-03-1903-2103-2303-2503-2703-2923-03-1123-03-1323-03-1523-03-1723-03-1903-2103-2303-2503-2703-293-03-312423-04-1023-04-1223-04-14農(nóng)村信用社0農(nóng)村信用社0%銀行11%城市商業(yè)銀行38%38%商業(yè)銀行23%股份制商業(yè)銀行28%P :6個(gè)月月-12-波圖9：1年期AAA等級(jí)存單利率與MLF利率走勢(shì)(%)(四)商金債：一級(jí)發(fā)行量走升，收益率震蕩下行。額144.70億-13-0000總發(fā)行量(億元)總償還量(億元)凈融資額(億元)0000圖10：2022年至今商金債月度發(fā)行量與凈融資額(億元)稱億)Wind債券類型(二級(jí))-04-0620013.IB00.000AAA28010.IB3平安銀行小微債00AAA32380018.IBAAA32380017.IBAAA32380016.IB00.00AAA32380015.IB0AAA32380014.IB0AAA32300007.IBAAA28009.IB00AAA-14-022-04-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-1423-02-1423-03-1422-04-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-14022-04-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-1423-02-1423-03-1422-04-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-1423-02-1423-03-1420014.IB3蘇州銀行綠色債0AAAj23041001.IB0AAA21009.IB合肥科技農(nóng)商雙創(chuàng)債0AA+j23041101.IBAA+j23041302.IB0Aj23041301.IB0AAA32 率(AAA):5年02 益率(AAA-):5年-15-普通債(AAA)1Y普通債(AAA)2Y普通債(AAA)3Y普通債(AAA)4Y普通債(AAA)5Y普通債(AAA)6Y普通債(AAA)7Y普通債(AAA)8Y普通債(AAA)9Y普通債(AAA)10Y普通債(AAA)1Y普通債(AAA)2Y普通債(AAA)3Y普通債(AAA)4Y普通債(AAA)5Y普通債(AAA)6Y普通債(AAA)7Y普通債(AAA)8Y普通債(AAA)9Y普通債(AAA)10Y當(dāng)前利差歷史分位數(shù)(左軸)平均利差當(dāng)前利差.00.00次級(jí)債(AAA次級(jí)債(AAA-)1Y次級(jí)債(AAA-)2Y次級(jí)債(AAA-)3Y次級(jí)債(AAA-)4Y次級(jí)債(AAA-)5Y次級(jí)債(AAA-)6Y次級(jí)債(AAA-)7Y次級(jí)債(AAA-)8Y次級(jí)債(AAA-)9Y當(dāng)前利差歷史分位數(shù)(右)當(dāng)前利差平均利差次級(jí)次級(jí)債(AAA-)10Yited-16-機(jī)構(gòu)級(jí)日期望級(jí)日期限公司A-03-03AA+股集團(tuán)股份有限公司-04-04B-02-06BBB(一)2022年供需分析：供給承壓、需求旺盛產(chǎn)類型融資額-17- ABSABSABN年2020年2021年2022年2023年-18-023Q1企業(yè)貸款/互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款企業(yè)貸款/互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款抵押貸款汽車貸款良貸款BS企業(yè)債權(quán)消費(fèi)貸款企業(yè)債權(quán)消費(fèi)貸款業(yè)應(yīng)收賬款應(yīng)鏈應(yīng)付賬款額貸款債權(quán)融資質(zhì)押貸款設(shè)施收費(fèi)受益權(quán)分類s業(yè)ABS企業(yè)貸款企業(yè)貸款業(yè)應(yīng)收賬款應(yīng)鏈應(yīng)付賬款款分類sN齊發(fā)，市場(chǎng)信心增強(qiáng)有助于穩(wěn)定資產(chǎn)-19-ABS模分別由2021年底的4380.55/3139.11億元下降至3887.82/2135.49億元，降幅為(二)量?jī)r(jià)分析：流動(dòng)性不斷提升，價(jià)格韌性較強(qiáng)2019年至2021年，銀行間和滬深交易所市場(chǎng)ABS現(xiàn)券交易額不斷增長(zhǎng)，ABS但在ABS整體存量減少以及ABN交易額可觀增長(zhǎng)下，整體換手率仍會(huì)略有提升。-20-廣度的021-01-022022-01-022023-01-02海疫情和封控引發(fā)房貸拖欠率和違約率上升有關(guān)。7-8月，斷供潮輿情發(fā)酵也引起-21-發(fā)行人均為國(guó)有商業(yè)銀行或全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，發(fā)行成本相對(duì)較低。郵元家和(億元)級(jí)占比權(quán).49%/9.51%%/9.37%2.94%11.38%2.70%-22