外文翻譯-股權(quán)激勵與盈余管理

PAGEPAGE3公司內(nèi)部治理對盈余質(zhì)量的影響翻譯（1）題目股權(quán)激勵與盈余管理股權(quán)激勵和盈余管理摘要：本文研究管理者權(quán)益從股票補(bǔ)償和股票所有權(quán)和盈余管理之間的股權(quán)激勵和聯(lián)系。我們推測與高股權(quán)激勵經(jīng)理更有可能在未來出售股票,這促使這些經(jīng)理人出售股份增加盈余管理的價值量。在1993-2000時期利用股票補(bǔ)償和股權(quán)分配數(shù)據(jù),我們記錄,管理層股權(quán)激勵高在以后各期賣出更多股份。正如人們所預(yù)料的那樣,我們發(fā)現(xiàn)高股權(quán)激勵經(jīng)理更有可能報告盈利滿足甚至只是擊敗分析師的預(yù)期。我們還會發(fā)現(xiàn),與一貫的高股權(quán)激勵的經(jīng)理是較少報告盈利帶來正面影響大的意外。這一發(fā)現(xiàn)是一致的,使這些管理者對未來股票績效更敏感,導(dǎo)致目前的收入增加儲備以至于可以避免將來令人失望的盈利數(shù)據(jù)?？偟膩碚f,我們的研究結(jié)果表明,股權(quán)激勵導(dǎo)致盈余管理激勵。關(guān)鍵字:股權(quán)激勵；股票補(bǔ)償；股權(quán)；內(nèi)幕交易；盈余管理；遇見或打敗分析師的預(yù)測；異常應(yīng)計項(xiàng)目數(shù)據(jù)可用性：在這項(xiàng)研究中所用的數(shù)據(jù)可以從來源鑒定文本。我們感謝審稿員,HollyAshbaugh,JoyBegley,SandraChamberlain,ChanglingChen,JerryFeltham,SteveHenning,MarkHuson,BinKe,MichaelKimbrough,MarkKohlbeck,SungS.Kwon,RyanLaFond,MattMagilke,BrianMayhew,PerOlsson,JamiePratt,KatherineSchipper,TerryShevlin,D.Shores,JimWahlen,JohnWild,專題小組與會議參與者印第安納大學(xué)和威斯康辛麥迪遜大學(xué),在2004年財務(wù)會計和報告組在德克薩斯州奧斯汀中會議的參與者,在加拿大溫哥華的2004名學(xué)術(shù)會計協(xié)會上,尤其是夏橙和帕蒂財務(wù)評論本文早期版本的寶貴意見。沃菲爾德教授感謝普華永道會計師事務(wù)所的支持。編者按：本文為帕特麗夏財務(wù)編輯。提交2003年10月接受2004年7月ChengandWar?eld會計評論,2005年4月QiangCheng,TerryD.War?eld.EquityIncentivesandEarningsManagement[J].2005,(02):441-476.引言監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者擔(dān)心，某些管理激勵機(jī)制可能會導(dǎo)致盈余管理降低了財務(wù)報告的信息量和最近的公司丑聞（萊維特1998；知識在沃頓商學(xué)院2003）。特別是最近基于股票的補(bǔ)償可能促使管理者通過盈余管理增加短期股價。例如，邁克爾·杰森認(rèn)為股票補(bǔ)償和其他股權(quán)激勵元素可以鼓勵經(jīng)理提高短期股票價格，其后出售他們自己公司股票的股份（經(jīng)濟(jì)學(xué)2002）1。事實(shí)上，這些問題有助于新要求，股票期權(quán)的成本費(fèi)用，其他監(jiān)管約束關(guān)于賠償?shù)淖龇?，并改善公司治理（美?004；摩根森2003會議委員會；2002）。然而，很少有實(shí)證證明股權(quán)激勵與盈余管理之間關(guān)系的。本文的目的是研究這種關(guān)系，從而提供的證據(jù)，可以用來證實(shí)或駁斥指控股權(quán)激勵相關(guān)的盈余管理?，F(xiàn)代企業(yè)采用各種機(jī)制，糾正不良的后果是引起所有權(quán)與控制權(quán)的分離（延森和梅克林1976）。鼓勵管理層持股是一個例子，管理所有權(quán)這種機(jī)制，理論上，管理者擁有更多的股份，他們更有可能采取股東利益。這是一種增加一級管理所有權(quán)授予經(jīng)理人期權(quán)或股權(quán)（核心和蓋伊1999）。先前的研究探討了協(xié)會的管理層持股和股票補(bǔ)償與未來性能，發(fā)現(xiàn)的證據(jù)符合激勵機(jī)制影響這些股權(quán)激勵因素(蘭伯特和Larcker1987；Morck張秀珍。1988;Hanlon丁曉萍。2003年,等等）。然而，在同一時間，這些因素可導(dǎo)致管理者注重短期股票價格，從而導(dǎo)致盈余管理動機(jī)。盈余管理動機(jī)產(chǎn)生于管理者的多樣化的風(fēng)險增加與股權(quán)或股票補(bǔ)償。例如，Ofek和Yermack（2000）研究的動態(tài)股權(quán)和股票補(bǔ)償，當(dāng)管理者被授予股票補(bǔ)償，他們往往出售股票，是因?yàn)樗麄円呀?jīng)承認(rèn)有風(fēng)險差異。經(jīng)理們可能在未來繼續(xù)出售股票，如果風(fēng)險暴露是由于股權(quán)激勵，或預(yù)計將在以上的水平，管理人員都愿意承受。風(fēng)險暴露會增加在未來的股票價格，管理財富越來越集中在股票和經(jīng)理人期權(quán)控股成為高風(fēng)險（即，更敏感的股票價格）。因此，一個經(jīng)理的財富是敏感的短期股價，從而激勵經(jīng)理人股權(quán)激勵與增加高的短期股票價格。鑒于資本市場使用目前的收入預(yù)測未來盈余定價公司股權(quán)，這些管理人員預(yù)計將使用他們的財務(wù)報表進(jìn)行盈余管理，以保持短期股票價格高（斯坦1989）。在本文中，我們明確地研究股權(quán)激勵與盈余管理。尤其是，我們研究以下內(nèi)容：期權(quán)，股權(quán)激勵不可實(shí)行選項(xiàng)，可操作的選項(xiàng)，限制性股票，和股票所有權(quán)。由于積極的關(guān)系，股權(quán)激勵和管理者未來銷售自己股票為基礎(chǔ)的盈余管理的論點(diǎn)成為我們第一文件的存在。我們衡量一個經(jīng)理的未來銷售凈額之間的差額來打開銷售市場和總結(jié)公開市場購買股票和收到行使期權(quán)。結(jié)果表明，正如所料，經(jīng)理人股權(quán)激勵在一年后的盈利公告2有明顯更高層次的凈銷售額。下一步，我們調(diào)查協(xié)會之間的股權(quán)激勵與盈余管理審查的程度，經(jīng)理報告收益，滿足或超出了分析師的預(yù)期。正如預(yù)期的那樣，我們找到一個明顯的發(fā)生率，這不外乎會議或剛剛超過分析師預(yù)測有效值較高的股權(quán)激勵。分析的基礎(chǔ)上，控制室性能和其他潛在的混淆，我們得出這樣的結(jié)論：我們的結(jié)果更符合盈余管理引起的股權(quán)激勵而不是更好的性能服務(wù)激勵效益或股權(quán)激勵相關(guān)要素與其他特性。然后，我們檢查是否經(jīng)理人從事盈余管理可預(yù)測出售更多股票后的實(shí)際收益管理。我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人股權(quán)激勵后比錯過分析師預(yù)測達(dá)到更高銷售或超過分析師預(yù)測。相反，我們沒有找到這樣的證據(jù)與低股權(quán)激勵經(jīng)理。這些結(jié)果與高股權(quán)激勵經(jīng)理提高銷售后的盈余管理是一致的。我們還進(jìn)行額外的分析來豐富我們對盈余管理的結(jié)果。第一，股權(quán)激勵可以重復(fù)；管理人員在當(dāng)前提供高股權(quán)激勵，更有可能在未來有較高的股權(quán)激勵。因此，管理者的高股權(quán)激勵可以從平滑的收入收益。通過貯存豐年，這些管理人員在未來期間可以更容易地滿足或超出了分析師的預(yù)期。與此一致的爭論后,我們發(fā)現(xiàn)高股權(quán)激勵經(jīng)理較少報告在比較大的驚喜低的股權(quán)激勵中盈利帶來正面影響。證據(jù)在公司與更持久的股權(quán)激勵是特別強(qiáng)大的。其次，我們發(fā)現(xiàn)高股權(quán)激勵管理者，平均而言，報告更多異常增收的預(yù)提費(fèi)用，特別是對經(jīng)理股權(quán)激勵那些不持久較少關(guān)注的逆轉(zhuǎn)。我們還發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理在異常增收的預(yù)提費(fèi)用后出售更多股份。最后，我們發(fā)現(xiàn)強(qiáng)勁的替代測量的關(guān)鍵變量，列入其他控制變量，和回歸交替的規(guī)則?？偟膩碚f，符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者關(guān)注的股權(quán)激勵，我們發(fā)現(xiàn)高股權(quán)激勵管理者相對低的股權(quán)激勵管理者更有可能從事盈余管理。這方面的證據(jù)，有助于在機(jī)會主義行為中對文學(xué)研究的相關(guān)補(bǔ)助。記錄一個潛在的后果，基于股票的補(bǔ)償和所有權(quán)，本文應(yīng)該有興趣的董事會考慮補(bǔ)償合約經(jīng)理。而股權(quán)激勵和所有權(quán)可以產(chǎn)生積極的激勵效應(yīng)，從這些股權(quán)激勵中最優(yōu)補(bǔ)償合同重新考慮盈余管理產(chǎn)生的后果。本文也有助于盈余管理文獻(xiàn)。雖然盈余管理已受到相當(dāng)重視的會計文獻(xiàn)，知之甚少的盈余管理的動機(jī)所引起的股票補(bǔ)償或所有權(quán)。因此本文的研究范圍賠償相關(guān)的盈余管理之外，有關(guān)獎金合同中記載的Healy（1985）和War?eld等（1995）。我們與其他并行研究資本市場的壓力，由于股權(quán)激勵?？耍?001）認(rèn)為經(jīng)理人股權(quán)激勵是正相關(guān)的期限與一系列的季度收益增加，和斯和梅爾斯（2000）發(fā)現(xiàn)，公司傾向于盈余管理維護(hù)一連串的收益增加。Beneish和Vargus（2002）認(rèn)為符合收入有內(nèi)部銷售是低質(zhì)量的概念，管理人員可能會進(jìn)行盈余管理，再向上出售自己的股份。我們這些研究明確掛鉤股權(quán)激勵對財務(wù)報告的屬性，關(guān)于盈余管理（會議或剛剛擊敗分析師預(yù)測，避免大的正收益的驚喜，并識別異常的預(yù)提費(fèi)用）提供了直接證據(jù)交易響應(yīng)這種盈余管理3。其余本文安排如下。在下一節(jié)中，我們拓展關(guān)于股權(quán)激勵與盈余管理的假說。在第三節(jié)中，我們描述樣品和數(shù)據(jù)的主要結(jié)果在第四節(jié)。第五章討論進(jìn)一步分析，提供更多的見解和確保堅(jiān)實(shí)的結(jié)果；第六節(jié)最后概述。II假設(shè)發(fā)展理論聯(lián)系我們的研究顯示在圖1。如上之間的聯(lián)系表明，股權(quán)激勵和管理期貨交易是重要的，因?yàn)檫@種貿(mào)易促使管理者關(guān)心短期股票價格，導(dǎo)致盈余管理的動機(jī)。在本節(jié)中，我們首先討論之間的關(guān)系，股權(quán)激勵和管理者的未來交易自己公司的股票，然后提出我們假設(shè)的盈余管理。這圖描繪的理論結(jié)構(gòu)和它們之間的聯(lián)系。對于每一個理論建構(gòu)，我們實(shí)證代理列表中所使用的分析。測試鏈接1包括我們的主要分析，使我們調(diào)查是否高股權(quán)激勵管理者更有可能的經(jīng)營收入。雖然我們主要依靠事先研究建立鏈接3，我們測試2驗(yàn)證高股權(quán)激勵經(jīng)理出售更多的未來。股權(quán)激勵和他們的聯(lián)系對未來的經(jīng)理交易經(jīng)營所有權(quán)是是激勵管理者與股東一個重要的機(jī)制，（杰森和梅克林1976Morck等人1988）。一種增加所有權(quán)是通過股權(quán)補(bǔ)償。當(dāng)一個經(jīng)理是理所當(dāng)然的，選項(xiàng)通常是不可操作的三或四年后。當(dāng)選擇成為可操作的（即，既定利益），管理者可以選擇持有的可操作的選項(xiàng)或行使期權(quán)持股代替。（對金融期權(quán)練習(xí)，經(jīng)理一般出售股份收到行使期權(quán)。）經(jīng)理也被授予限制性股票，期權(quán)。如選擇獎助金、不屬于（即，不能交易）直到三或四年后。另一種方式獲得的股票是通過公開市場購買，這是常見的早期職業(yè)生涯階段（Core和Larcker2002）。這些不同的要素及其相互關(guān)系，歸納在圖2。表明，在任何時間點(diǎn)，如在公司年底，管理人員可能會有不同形式的股權(quán)控股：不可運(yùn)用選項(xiàng)，可執(zhí)行期權(quán)，股權(quán)。由于這些股票控股,對沖基金經(jīng)理的財富是敏感的,他們的公司的股票價格和經(jīng)理們?yōu)榇顺袚?dān)風(fēng)險。此圖描繪的是賬戶之間各個組成部分之間的關(guān)系，股權(quán)激勵，股權(quán)激勵經(jīng)理交易（即，公開市場購買，選擇行使，而開放的市場銷售）。BB是平衡和EB開始表示的結(jié)局平衡。平衡風(fēng)險水平結(jié)果從一個平衡的兩個對立的力量。從一個誘因融合度來看,股權(quán)激勵有助于推動管理者工作,從而降低股東利益的代理成本。然而,從風(fēng)險的角度多元化、風(fēng)險管理者要減少他們的風(fēng)險,風(fēng)險企業(yè)的特質(zhì)。因此,經(jīng)理們?nèi)绻胭u掉股票的風(fēng)險水平高于均衡水平4。即使當(dāng)前風(fēng)險暴露在平衡水平,可以在未來超越這個水平變動由經(jīng)濟(jì)情況而定。例如,如果股票價格增加,然后管理者的財富越來越集中在一個單一的風(fēng)險資產(chǎn)(例如,他們的公司的股票)。因此,經(jīng)理暴露財富的風(fēng)險的特質(zhì)增加。此外,基于期權(quán)估價理論(如:Black和Scholes1973)的靈敏度不可實(shí)行期權(quán)的價值股票價格5(即對沖比”或“三角洲選項(xiàng))增加。在通用資本資產(chǎn)定價的假設(shè),預(yù)期回報的公司股票是積極的,也就是說,股票價格預(yù)計將增加在正常的經(jīng)濟(jì)情況而定。因此,管理者的風(fēng)險暴露程度出人意料地增加由于未來的股權(quán)激勵。如果它增加超出平衡水平,然后經(jīng)理可能會出售股份。他們已經(jīng)擁有多樣化的風(fēng)險REFERENCESAbarbanell,J.S.,andV.L.Bernard.1992.Testofanalysts’overreaction/underreactiontoearningsinformationasanexplanationforanomalousstockpricebehavior.TheJournalofFinance47(3):1182–1207.Aboody,D.,andR.Kasznik.2000.CEOstockoptionawardsandtimingofcorporatevoluntarydisclosure.JournalofAccountingandEconomics29(1):73–100.Ali,A.,andS.Kallapur.2001.SecuritiespriceconsequencesofthePrivateSecuritiesLitigationReformActof1995andrelatedevents.TheAccountingReview76(3):431–460.Baber,W.R.,andS.H.Kang.2002.Theimpactofsplitadjustingandroundingonanalysts’forecasterrorcalculation.AccountingHorizons16(4):277–289.Baker,G.P.,andB.J.Hall.2004.CEOincentivesand?rmsize.JournalofLaborEconomics22(4):767–798.Barton,J.,andP.J.Simko.2002.Thebalancesheetasanearningsmanagementconstraint.TheAccountingReview77(Supplement):1–27.Bartov,E.,D.Givoly,andC.Hayn.2002.Therewardstomeetingorbeatingearningsexpectations.JournalofAccountingandEconomics33(2):173–204.Belsley,D.A.,E.Kuh,andR.E.Welsch.1980.RegressionDiagnostics:IdentifyingIn?uentialDataandSourcesofCollinearity.NewYork,Beneish,M.1999.IncentivesandpenaltiesrelatedtoearningsoverstatementsthatviolateGAAP.TheAccountingReview74(4):425–457.Beneish,andM.Vargus.2002.Insidertrading,earningsquality,andaccrualmispricing.TheAccountingReview77(4):755–791.Bernard,V.L.,andD.J.Skinner.1996.Whatmotivatesmanagers’discretionaryaccruals?JournalofAccountingandEconomics22(1–3):313–325.Black,F.,andM.Scholes.1973.Thepricingofoptionsandcorporateliabilities.JournalofPoliticalEconomy81(3):637–654.Bowen,R.M.,L.DuCharme,andD.Shores.1995.Stakeholders’implicitclaimsandaccountingmethodchoice.JournalofAccountingandEconomics20(3):255–295.Brown,L.D.,andK.J.Kim.1991.Timelyaggregateanalysts’forecastsasbetterproxiesformarketearningsexpectations.JournalofAccountingResearch29(2):382–385.Burgstahler,D.C.,andM.J.Eames.2003.Earningsmanagementtoavoidlossesandearningsdecreases:Areanalystsfooled?ContemporaryAccountingResearch20(2):253–294.ConferenceBoard.2002.Executivecompensation:Principles,recommendationsandspeci?cbestpracticesuggestions.InCommissiononPublicTrustandPrivateEnterprise:FindingsandRecommendations,ConferenceBoard.NewYork,NY(Core,J.E.,andW.R.Guay.1999.Theuseofequitygrantstomanageoptimalequityincentivelevels.JournalofAccountingandEconomics28(2):151–184.Core,andD.F.Larcker.2002.Performanceconsequencesofmandatoryincreasesinexecutivestockownership.JournalofFinancialEconomics64(3):317–340.Dechow,P.M.,R.G.Sloan,andA.P.Sweeney.1995.Detectingearningsmanagement.TheAccountingReview70(2):193–225.Dechow,andD.J.Skinner.2000.Earningsmanagement:Reconcilingtheviewsofaccountingacademics,practitioners,andregulators.AccountingHorizons14(2):235–250.DeFond,M.L.,andJ.Jiambalvo.1994.Debtcovenantviolationandmanipulationofaccruals:Accountingchoiceintroubledcompanies.JournalofAccountingandEconomics17(1–2):145–176.Degeorge,F.,J.Patel,andR.Zeckhauser.1999.Earningsmanagementtoexceedthresholds.JournalofBusiness72(1):1–35.TheEconomist,.2002.Howtopaybosses.(November14).2002FASB2004.Share-BasedPayment,anAmendmentofFASBStatementsNo.123and95.ProposedFinancialAccountingStandards.FileRef.1102-100,March31,2004.Fields,T.D.,T.Z.Lys,andL.Vincent.2001.Empiricalresearchonaccountingchoices.JournalofAccountingandEconomics31(1–3):255–307.Francis,J.,D.Philbrick,andK.Schipper.1994.Shareholderlitigationandcorporatedisclosures.JournalofAccountingResearch32(2):137–164.Hanlon,M.,S.Rajgopal,andT.Shevlin.2003.Areexecutivestockoptionsassociatedwithfutureearnings.Journal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