低估值優(yōu)質(zhì)國(guó)企持倉(cāng)含量高的基金盤點(diǎn)

一、國(guó)企改革三年行動(dòng)總結(jié)與未來(lái)改革重點(diǎn)國(guó)企改革三年行動(dòng)以來(lái)的基本面變化從盈利能來(lái)看與A股整體相比國(guó)表現(xiàn)出強(qiáng)的抗擊能和盈利復(fù)能力利穩(wěn)定更強(qiáng)2年國(guó)企革三行動(dòng)官，顧近年國(guó)有業(yè)的本面化，盈利力來(lái)，自1年以來(lái)，國(guó)企業(yè)化凈產(chǎn)收率的位數(shù)全體A股差距步縮，國(guó)年化資產(chǎn)收益率的中位穩(wěn)定在，相全體A具有強(qiáng)的定性。圖表國(guó)企表現(xiàn)出強(qiáng)的抗擊能和盈利復(fù)能，盈利定性更（） 國(guó)企 全部股864200931 0030 0031 0130 0131 0230據(jù)截至細(xì)分行業(yè)來(lái)煤炭基礎(chǔ)化、有色屬順期板塊的國(guó)利水平續(xù)提升建筑材、銀行、食飲料、藥生等板的國(guó)盈利穩(wěn)性較高至2半年，煤、基化工有金屬業(yè)年化E中位分別升至.%.和.%筑材銀食飲料、醫(yī)藥生物的年化E中數(shù)維在左右。圖表煤炭、基礎(chǔ)工、有金屬順周期中國(guó)企盈水平持提升）0230 0131 0130 0031 0030 093150煤炭建筑材料銀煤炭建筑材料銀食品飲醫(yī)藥生基礎(chǔ)化工環(huán)建筑裝非銀金有色金公用事國(guó)防軍交通運(yùn)電電力設(shè)紡織服房地產(chǎn)機(jī)械設(shè)計(jì)算機(jī)輕工制家用電商貿(mào)零石油石農(nóng)林牧通綜美容護(hù)社會(huì)服據(jù)截至0 從盈利成性來(lái)看國(guó)企體的盈成長(zhǎng)自1年以來(lái)超A股整體表，表現(xiàn)更強(qiáng)的后盈利修復(fù)力。自1年來(lái)，有企歸母凈潤(rùn)同增長(zhǎng)的中數(shù)反超A股整，兩差距在2年半年末達(dá)到最高，為%。圖表1年以后，國(guó)企體的盈成長(zhǎng)反超A股整體（）國(guó)企 股010200931 0030 0031 0130 0131 0230據(jù)截至20 細(xì)分行業(yè)來(lái)，周塊國(guó)企盈利成性波動(dòng)較大力設(shè)備國(guó)防軍、食品料、建裝飾等板塊盈成長(zhǎng)的穩(wěn)性更高中，鐵、石石化等期行業(yè)企的績(jī)波動(dòng)偏大，績(jī)高增長(zhǎng)年的歸母利潤(rùn)同增長(zhǎng)率位數(shù)超過(guò)%，業(yè)欠佳份的歸凈利潤(rùn)比增長(zhǎng)中位數(shù)低%相比下力設(shè)防軍行業(yè)企的盈增長(zhǎng)穩(wěn)定在%右品飲、建筑裝飾行業(yè)國(guó)企的盈增長(zhǎng)穩(wěn)定在%。圖表電力設(shè)備、防軍工食品料、建裝飾板塊盈成長(zhǎng)的定性（）0230 0131 0130 0031 0030 09315000500050000501010有色金屬有色金屬基礎(chǔ)化電力設(shè)電家用電非銀金輕工制國(guó)防軍農(nóng)林牧交通運(yùn)石油石機(jī)械設(shè)食品飲建筑裝醫(yī)藥生公用事環(huán)計(jì)算機(jī)建筑材銀綜紡織服商貿(mào)零美容護(hù)社會(huì)服據(jù)截至0 從資本結(jié)來(lái)看企的產(chǎn)負(fù)債中位維持穩(wěn)，略高于A股整體9末以，國(guó)資產(chǎn)負(fù)債的中位數(shù)基本定在左右相比A股整的資負(fù)債略高。圖表 國(guó)企的資產(chǎn)債率中數(shù)維穩(wěn)定，高于A股整）國(guó)企 全A股31 30 31 30 31 30據(jù)截至20 細(xì)分行業(yè)來(lái)，金融房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)鏈板塊企資負(fù)債高，食飲料、會(huì)服媒、醫(yī)藥生等板塊國(guó)的資產(chǎn)債率較低中金融、地產(chǎn)及關(guān)產(chǎn)鏈板塊企的資負(fù)債率平達(dá)到以上食品料會(huì)服務(wù)傳媒醫(yī)藥物國(guó)的資負(fù)債平均在%以。圖表食品飲料、會(huì)服務(wù)傳媒醫(yī)藥生等板國(guó)企的產(chǎn)負(fù)債較）0230 0131 0130 0031 0030 093100食品飲料社會(huì)服務(wù)食品飲料社會(huì)服務(wù)石油石交通運(yùn)電計(jì)算機(jī)國(guó)防軍紡織服有色金鋼商貿(mào)零煤汽環(huán)公用事業(yè)綜房地產(chǎn)據(jù)截至0 從現(xiàn)金流來(lái)看，企的業(yè)現(xiàn)金自1年以與A股整體的距逐縮小，基本持態(tài)勢(shì)。盡從趨來(lái)看，企與A股整的營(yíng)現(xiàn)金率均呈波動(dòng)降趨，但企營(yíng)現(xiàn)金率的中位數(shù)下降幅度更小與A股體之的差也逐縮小。圖表 國(guó)企的營(yíng)業(yè)金比率自1年以來(lái)與A股整的差距步縮，呈基持平勢(shì)國(guó)企 全部股4%2%0%0931 0030 0031 0130 0131 0230據(jù)截至20 細(xì)分行業(yè)看，交運(yùn)輸公用事國(guó)企的業(yè)現(xiàn)比率更且更為定1個(gè)申一級(jí)業(yè)，交通運(yùn)、公事業(yè)業(yè)國(guó)營(yíng)現(xiàn)金率中數(shù)穩(wěn)定在%左。相之下金融房地、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)國(guó)企的金流狀況定性低。圖表 交通運(yùn)輸和用事業(yè)企的業(yè)現(xiàn)金率更且更穩(wěn)定0230 0131 0130 0031 0030 09312%0%0%0%0%0%2%銀非銀金交通運(yùn)銀非銀金交通運(yùn)公用事煤環(huán)食品飲建筑材基礎(chǔ)化醫(yī)藥生電鋼輕工制造商貿(mào)零售汽車紡織服石油石有色金農(nóng)林牧電力設(shè)機(jī)械設(shè)房地產(chǎn)社會(huì)服家用電國(guó)防軍建筑裝美容護(hù)據(jù)截至0 新一輪國(guó)企改革的重點(diǎn)提高企業(yè)核競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)核功能一輪國(guó)改革的點(diǎn)，提國(guó)企在興產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)用和增強(qiáng)科創(chuàng)新能是核的二大報(bào)指出深國(guó)資企改革快國(guó)經(jīng)濟(jì)局優(yōu)和結(jié)構(gòu)調(diào)，動(dòng)國(guó)資本國(guó)有業(yè)做做優(yōu)做，升企核心爭(zhēng)按照的二大精部署，新輪國(guó)改革在2年改革成的基上進(jìn)步深和提以高企核心爭(zhēng)力和增核心能為點(diǎn)提升企在興產(chǎn)中的領(lǐng)作用增強(qiáng)技創(chuàng)能力在首位。圖表 新一輪國(guó)企革的核心 增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)：增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)：集成電路、工業(yè)促發(fā)展：國(guó)家算力相關(guān)產(chǎn)業(yè)：基礎(chǔ)固鏈、技術(shù)補(bǔ)鏈、優(yōu)化塑鏈、融合強(qiáng)鏈：現(xiàn)自主可控提升科技創(chuàng)新力原創(chuàng)性引領(lǐng)性科技攻關(guān)：盡快取得更多“0到1”的突破提高投入產(chǎn)出效率：出、科技成果、科技轉(zhuǎn)化、科技產(chǎn)業(yè)建設(shè)科技創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略人才力量《國(guó)企改革年行的經(jīng)總結(jié)未來(lái)望》國(guó)務(wù)國(guó)資委委整理 3年央企一利五的營(yíng)指體系側(cè)反映了來(lái)國(guó)改革注提升業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新力的目標(biāo)導(dǎo)3年國(guó)委對(duì)央企經(jīng)營(yíng)標(biāo)體進(jìn)行優(yōu)化整，之前的利四率為一利五，主變化下一是凈資收益替換利潤(rùn)指，有兩利指標(biāo)，保了利潤(rùn)總額指。凈資收益率標(biāo)能夠?qū)髽I(yè)加關(guān)注益資本投入產(chǎn)效以為股東造價(jià)值的能力二更關(guān)注現(xiàn)流量安用營(yíng)現(xiàn)金比替換營(yíng)收入利率指標(biāo)營(yíng)業(yè)現(xiàn)比率的分子為營(yíng)活動(dòng)生的現(xiàn)流量?jī)?，分母營(yíng)業(yè)收。該指更加關(guān)企業(yè)現(xiàn)流的安和企業(yè)經(jīng)業(yè)績(jī)金量三是續(xù)保資產(chǎn)債研經(jīng)費(fèi)入強(qiáng)員勞動(dòng)產(chǎn)率標(biāo)其中資產(chǎn)負(fù)率很好約束了分企業(yè)目擴(kuò)張沖動(dòng)，發(fā)經(jīng)費(fèi)入強(qiáng)度旨在決創(chuàng)新力不，需要續(xù)堅(jiān)持加大投強(qiáng)，員勞動(dòng)產(chǎn)率指主要衡勞動(dòng)力素的投產(chǎn)出效，反映企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中社會(huì)獻(xiàn)。二、基于P-E框架的低估值優(yōu)質(zhì)企選行業(yè)維度：交運(yùn)、公用事業(yè)、建筑裝飾等行業(yè)兼具低估值與盈利穩(wěn)定性特征從申萬(wàn)一行業(yè)PB估值和E分布來(lái)能源源品建材公用事環(huán)鋼等行業(yè)現(xiàn)高盈利、估值的征。有企業(yè)1個(gè)萬(wàn)一行業(yè)最新PB估值位數(shù)截至2半年E中位的截分布顯非融地行業(yè)石石建通運(yùn)用事、環(huán)保鋼鐵行業(yè)企的B估中位在.5倍截至2年年末化E位數(shù)在以。圖表國(guó)有企業(yè)行維度最新PB估值與E中位分布 050

計(jì)算

社會(huì)服務(wù)

50

農(nóng)林牧

電子通信

有色金屬5

機(jī)械設(shè)

電力設(shè)備醫(yī)藥生物基礎(chǔ)化工0美容護(hù)理

紡織服飾傳媒家用電器5 綜合

商貿(mào)零

建筑裝飾公用事業(yè) 煤炭輕工制造石油石化環(huán)保

建筑材料05

非銀金

交通運(yùn)輸鐵 銀行0-0 -5 0 5 0 5 0 年化(%)業(yè)取萬(wàn)一行業(yè)類OE數(shù)據(jù)至，B數(shù)截至交通運(yùn)公事業(yè)建筑飾等行兼具低值與利穩(wěn)定的特以9年末至2年期間6個(gè)年度告期統(tǒng)計(jì)區(qū)，剔金融產(chǎn)行后，鐵與炭行業(yè)的PB值最，但其E穩(wěn)定較差除此外，通運(yùn)、公事業(yè)建筑飾等業(yè)E穩(wěn)較，PB估值也在2倍以下。圖表國(guó)有企業(yè)行維度B估值與E中位歷回顧（右軸） R-0R-1R-0R-1R-0R-10 0 年化(年化(%)0 6-0 4-0 2非銀金非銀金交通運(yùn)公用事石油石建筑裝紡織服飾環(huán)建筑材輕工制商貿(mào)零汽傳美容護(hù)基礎(chǔ)化家用電電力設(shè)社會(huì)服機(jī)械設(shè)有色金醫(yī)藥生通信農(nóng)林牧食品飲國(guó)防軍業(yè)取萬(wàn)一行業(yè)類至日期0 從E變異系數(shù)和B估值分布來(lái)建裝建筑料與保等行兼具估值與利穩(wěn)定。以9年末至2年半年末期間6個(gè)半年報(bào)告為統(tǒng)區(qū)間剔除融地產(chǎn)業(yè)后PB平均低于2、E變異數(shù)小于.3的行主要括環(huán)、建材、輕制、建筑飾公用事業(yè)、傳媒、商貿(mào)零、汽等行。圖表國(guó)有企業(yè)行維度B估值中位與E變異系歷回顧 計(jì)算機(jī)食品飲料國(guó)防軍工電子計(jì)算機(jī)食品飲料國(guó)防軍工電子農(nóng)林牧漁通信醫(yī)藥生物機(jī)械設(shè)備電力設(shè)備基礎(chǔ)化工建筑材料造傳媒汽車紡織服飾環(huán)保綜合煤炭非銀金融銀行業(yè)交通運(yùn)輸石油石化鋼鐵建筑裝飾房地產(chǎn)0505050500 1 2 3 4 5 6 .7 8年變異系數(shù)業(yè)取萬(wàn)一行業(yè)類至日期0 低估值優(yōu)質(zhì)國(guó)企篩選：集中于周期和制造板塊，以中小市值股票為主A股和港股市場(chǎng)的8只國(guó)企股中經(jīng)篩的低估優(yōu)質(zhì)企標(biāo)的有3只以E作為量上市公質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的指我按照BE架篩選了A股港股企上公司兼具估值盈利定性國(guó)有業(yè)具篩選件如下為避金融產(chǎn)行高杠特性影響了銀行非銀金和房產(chǎn)行股票同時(shí)除了ST股票兼對(duì)低估盈利定性特：9年末至2年年末期的6個(gè)半度報(bào)期內(nèi)平均B估低于2倍年化E變異系數(shù)小于對(duì)盈利力較（平年化E過(guò)%的上公司平均B估放寬不超過(guò)4倍相對(duì)低估值B估值年化E比不過(guò).過(guò)篩后的估值質(zhì)國(guó)股票池有3只其中A股8只港股5只計(jì)占企股標(biāo)的比重為.%市值模合計(jì).9萬(wàn)億元。低估值優(yōu)質(zhì)主要中于交運(yùn)輸、用事業(yè)建筑裝、基礎(chǔ)工等行，以周和制為。按申一級(jí)行分類估值優(yōu)國(guó)企通運(yùn)輸公用事、建筑飾、基化行股票數(shù)較多，四個(gè)行業(yè)票數(shù)占比到.。圖表低估值優(yōu)質(zhì)企股票行業(yè)布 股票數(shù)量（只） 總市值（億元，右軸）0 0 0 0 0 0 交通運(yùn)公用事交通運(yùn)公用事建筑裝基礎(chǔ)化煤醫(yī)藥生鋼環(huán)機(jī)械設(shè)備汽建筑材計(jì)算機(jī)業(yè)取萬(wàn)一行業(yè)類據(jù)截至3 從細(xì)分賽看，低值優(yōu)質(zhì)主要中在電、鐵路路、航港口、炭開采環(huán)境治等領(lǐng)以小市股票為按萬(wàn)二行業(yè)類力行股票量最達(dá)3只次為路公路、航運(yùn)口、煤開采和境治道。市規(guī)模分上，低值優(yōu)質(zhì)企股票中市值于0億元的股票6只，市值在0億元的股票0只，計(jì)占達(dá)到。圖表低估值優(yōu)質(zhì)企涉及道TP（） 圖表低估值優(yōu)質(zhì)企市值模分（只） 0 200億元200500元1000億元500100億元424542451002965電電鐵路公煤炭開環(huán)境治普鋼基礎(chǔ)建設(shè)水泥出版工業(yè)金屬汽車零部物流醫(yī)藥商業(yè)煉化及貿(mào)通信服務(wù)農(nóng)化制品所；據(jù)截至3 ；據(jù)截至3三、重點(diǎn)持有低估值優(yōu)質(zhì)國(guó)企的被動(dòng)指數(shù)基金盤點(diǎn)富時(shí)中國(guó)國(guó)企開放共贏指數(shù)基金和能源、煤炭、基建類指數(shù)基金持倉(cāng)含量高持倉(cāng)含量的指數(shù)金主包括跟富時(shí)國(guó)國(guó)企放共贏數(shù)的略主題金以能源煤、基建類行指數(shù)基。截至2年年末低估優(yōu)質(zhì)企股持倉(cāng)股票持倉(cāng)超過(guò)%的被動(dòng)數(shù)基金9，截至2末基規(guī)模計(jì).4億。點(diǎn)持低估優(yōu)質(zhì)企的動(dòng)指數(shù)基金中策略主基金主包括跟富時(shí)中國(guó)企開共贏指、央企新指數(shù)一帶一指數(shù)、紅利低指數(shù)和康產(chǎn)業(yè)數(shù)的指基金，中跟蹤時(shí)中國(guó)企開放贏指數(shù)三只基低估值優(yōu)國(guó)企持倉(cāng)比最高到以上分為平富時(shí)國(guó)國(guó)開放共贏EF南方時(shí)中國(guó)國(guó)開放共贏EF、泰富中國(guó)企開共贏EF；業(yè)主基金蓋的分賽主要括能源、資源煤炭、建、交、電力鋼鐵、材等，中能源煤炭、建類指基金低值優(yōu)質(zhì)國(guó)企的持倉(cāng)占比超過(guò)。圖表重點(diǎn)持有低值優(yōu)質(zhì)企的動(dòng)指數(shù)統(tǒng)計(jì) 基金類型細(xì)分類別基金數(shù)量基金規(guī)模（元）行業(yè)主題基金能源28煤炭49基建49交運(yùn)28電力37鋼鐵47資源27建筑材料12總計(jì)7策略主題基金紅利低波78區(qū)域26企業(yè)性質(zhì)79概念主題10總計(jì)3總計(jì)0,；數(shù)據(jù)截至2022/12/31 基金所跟蹤指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征行業(yè)類指中9年以來(lái)煤等資源指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)回比較今以來(lái)建工程高鐵產(chǎn)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)比較9以來(lái)至3年3月4日炭類數(shù)的化收率達(dá)到%以，年化波率達(dá)到%以年以至3年3月4日證基和基工程數(shù)收率分達(dá)到.%和.%，其次高鐵業(yè)指，收率達(dá)到.。圖表行業(yè)主題基跟蹤指數(shù)9年以風(fēng)回 報(bào)分布

圖表行業(yè)主題基跟蹤指今年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)分 布 上證商品上證商品中證煤炭煤炭等權(quán)上證資源800國(guó)證建材全指能源中證基中證全指電力指數(shù)綠色電力高鐵產(chǎn)業(yè)基建工程中證鋼鐵5國(guó)證鋼鐵0中證基建86420基建工程高鐵產(chǎn)業(yè)上證資源上證商品電力指數(shù)800能源全指能源國(guó)證建材國(guó)證鋼鐵中證鋼鐵煤炭等權(quán)綠色電力中證煤炭今年以來(lái)收益率（今年以來(lái)收益率（%）年化收益率年化收益率%）年化波動(dòng)率%）

0 5 0 年化波動(dòng)率%）所；據(jù)截至4 ；據(jù)截至4 策略主題指中，央創(chuàng)新指一直保較高的險(xiǎn)回報(bào)，今年富時(shí)國(guó)國(guó)企放共贏數(shù)也有不錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)回表現(xiàn)略指數(shù)金跟的指中，9以來(lái)至3年3月4日央企創(chuàng)新一帶路指的年收益分別為%和.%年化動(dòng)率均在%右年以至3年3月4日，央企新和時(shí)中國(guó)企放共指數(shù)益率別為.%和.，均不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)表。圖表策略主題基跟蹤指數(shù)9年以來(lái)風(fēng)回 報(bào)分布

圖表策略主題基跟蹤指今年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)分 布 央企創(chuàng)新央企創(chuàng)新東證紅低波標(biāo)普股紅一帶一路標(biāo)普中A利利低波50紅利低波富時(shí)中國(guó)共小康指數(shù)5紅利指數(shù)港股通高股息C)0年化收益率（年化收益率（%）年化波動(dòng)率（%）

0 央企創(chuàng)新標(biāo)普中國(guó)標(biāo)普中國(guó)A股大盤紅利低50一帶一路紅利低波富時(shí)中國(guó)企開共贏東證紅利低波 標(biāo)股紅紅利指數(shù)利港股通高股息收益率收益率%）864206 1 6 1 年化波動(dòng)率%）所；據(jù)截至4 ；據(jù)截至4 策略主題基所跟蹤指的成行業(yè)分布富時(shí)中國(guó)國(guó)開放共指數(shù)相超配建裝飾、油石化通信行，央企新指數(shù)對(duì)超配算機(jī)行業(yè)以企創(chuàng)新小康指、富時(shí)國(guó)國(guó)企放共贏數(shù)一一路指為例筑裝飾通信行配置多，其為石油化、電設(shè)備、械設(shè)備計(jì)算機(jī)公用事等。央創(chuàng)新指超配計(jì)算機(jī)行，富時(shí)國(guó)國(guó)企放共贏數(shù)超配筑裝飾石油石通信業(yè)，一一路超電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)輸，康指超配融、車、有金屬。圖表重點(diǎn)配置低值優(yōu)質(zhì)企指的成分業(yè)分）業(yè)取萬(wàn)一行業(yè)類據(jù)截至4四、重點(diǎn)持有低估值優(yōu)質(zhì)國(guó)企的主動(dòng)權(quán)益基金盤點(diǎn)主動(dòng)權(quán)益基金篩名單持倉(cāng)含量高主動(dòng)權(quán)基金主包重配置上能源資品的基，以及價(jià)值或期風(fēng)格基金產(chǎn)。體篩條件下：普通票型偏股合型最近4個(gè)報(bào)告的平股票倉(cāng)>%的靈活置型金；截至2年半末低值優(yōu)國(guó)企票持占股總持比重超過(guò)，并截至2年低估優(yōu)質(zhì)企股重倉(cāng)重倉(cāng)票規(guī)的比超過(guò)；）截至2基金規(guī)不低于2元開放基金篩后的動(dòng)權(quán)基金共0只規(guī)模計(jì).4億。圖表重點(diǎn)持有低值優(yōu)質(zhì)企的動(dòng)權(quán)益金 基金代碼基金名稱基金經(jīng)理基金規(guī)模（億元）2半年末占比（%）2年末重倉(cāng)占比（今年以收益率（）F景順長(zhǎng)城滬港深精選鮑無(wú)可1171F景順長(zhǎng)城價(jià)值領(lǐng)航兩年有期鮑無(wú)可8451F景順長(zhǎng)城價(jià)值邊際A鮑無(wú)可2885F景順長(zhǎng)城價(jià)值驅(qū)動(dòng)一年有鮑無(wú)可5605F景順長(zhǎng)城能源基建A鮑無(wú)可7714F融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)AB范琨1541F萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略A黃海4075F萬(wàn)家新利黃海5449F萬(wàn)家精選A黃海3272F中泰紅利價(jià)值一年持有姜誠(chéng)6347F中泰紅利優(yōu)選一年持有姜誠(chéng)2907F中泰興為價(jià)值精選A姜誠(chéng)7167F中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選A姜誠(chéng)5353F中泰星元價(jià)值優(yōu)選A姜誠(chéng)2824F中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有姜誠(chéng)田瑀4155F華商主題精選伍文友3593F易方達(dá)瑞恒蕭楠王元春1244F易方達(dá)資源行業(yè)楊宗昌4072F中郵核心優(yōu)勢(shì)張騰1082F萬(wàn)家頤和A章恒1794,；數(shù)據(jù)截至2023/3/30 重點(diǎn)持有低估值優(yōu)質(zhì)國(guó)企基的風(fēng)格特征萬(wàn)家宏觀擇多策略華商主精選、方達(dá)瑞、易方資源行、萬(wàn)家和在上能源資品的倉(cāng)較集中至2年萬(wàn)宏觀時(shí)多略華商題精方達(dá)恒方達(dá)源行業(yè)萬(wàn)家和重配置炭的位均超過(guò)，其萬(wàn)家觀擇多策最高達(dá)到.，方達(dá)資源行業(yè)時(shí)重點(diǎn)置有色屬行業(yè)易方達(dá)恒同時(shí)點(diǎn)配置食品飲行業(yè)，家頤和時(shí)重點(diǎn)配置了非銀金融行。圖表重點(diǎn)配置能資源品金的倉(cāng)行業(yè)置）據(jù)截至1行業(yè)配置相均的金中通內(nèi)需（范）、中核心優(yōu)（張騰、景順城能源建（鮑無(wú)可）中泰星價(jià)值優(yōu)（姜誠(chéng)低估值優(yōu)國(guó)企的倉(cāng)占比。除業(yè)配相對(duì)集的基金以外，同一基經(jīng)理管多只產(chǎn)選取任日期最的產(chǎn)品為代表產(chǎn)品，其風(fēng)格征分析如下：、融通內(nèi)需動(dòng)（范）倉(cāng)位及板塊相對(duì)活，基經(jīng)理會(huì)市場(chǎng)下時(shí)作倉(cāng)擇時(shí)不同報(bào)期重點(diǎn)置的板有所變化2年末重點(diǎn)配置育出版路港口偏價(jià)板塊倉(cāng)管理上在1一季、2年一季度市場(chǎng)跌階段股票位降至%左板配置上基金理在0下半減持消費(fèi)科技?jí)K，持周、制等順期板，在1年參與了藥板的機(jī)，進(jìn)入年后，倉(cāng)位向油運(yùn)、教出版板塊中，體偏期價(jià)風(fēng)格。圖表基金經(jīng)理會(huì)市場(chǎng)波時(shí)作位擇時(shí)）圖表重點(diǎn)配置的塊會(huì)有化） 所；據(jù)截至1 ；據(jù)截至1基金經(jīng)理選框架為于相對(duì)值錨的值投資交易體為主，以趨勢(shì)資持換手偏高基金理對(duì)于期成長(zhǎng)、成長(zhǎng)、價(jià)值等類型資產(chǎn)會(huì)相對(duì)價(jià)錨的判并基相對(duì)價(jià)值和目定價(jià)況作資決，同會(huì)參趨勢(shì)資增加合的。倉(cāng)E值和利成長(zhǎng)性現(xiàn)較的匹度。重倉(cāng)留存來(lái)看，2以前重股留率均在%下，年以后留存率有所提高仍在上下表現(xiàn)較高換手。圖表持倉(cāng)PE估值與盈成長(zhǎng)匹配度高 圖表持倉(cāng)換手率對(duì)偏高 所；據(jù)截至0 ；據(jù)截至1基金經(jīng)理職以來(lái)倉(cāng)股現(xiàn)較的選勝率額收益選股貢為主要來(lái)化工油、醫(yī)藥等領(lǐng)基經(jīng)理職以來(lái)的1季度告期重倉(cāng)靜態(tài)有滿個(gè)季的收率平跑贏對(duì)應(yīng)萬(wàn)一行業(yè)指數(shù)%現(xiàn)出金經(jīng)較強(qiáng)選股力以滬深0數(shù)為準(zhǔn)按半年度靜持倉(cāng)定，金產(chǎn)相比準(zhǔn)的額益Bisn因分結(jié)果示，額收主要自于選股獻(xiàn)相比準(zhǔn)超的化、運(yùn)行業(yè)股貢分別為.和，階性配的醫(yī)也有接近%的選股貢獻(xiàn)。行業(yè)名稱行業(yè)置貢選股益貢總收貢獻(xiàn)組合均倉(cāng)指數(shù)均倉(cāng)基礎(chǔ)化工1.5836.6738.255.行業(yè)名稱行業(yè)置貢選股益貢總收貢獻(xiàn)組合均倉(cāng)指數(shù)均倉(cāng)基礎(chǔ)化工1.5836.6738.255.89%1.85%交通運(yùn)輸5.8918.0223.9114.18%2.85%醫(yī)藥生物119.5618.568.83%8.87%電力設(shè)備5.568.7614.325.35%8.19%電子1.0213.7912.773.95%7.48%所；據(jù)截至1 ；據(jù)截至2 、中郵核心勢(shì)（張）1年以來(lái)投資架變化品聚于周期制造板投持換手率金理的資框架在1年前發(fā)生大調(diào)進(jìn)為自而下自下上相合并焦于中和域的題投資自1年以，產(chǎn)板塊置變?yōu)榻怪芎椭瓢鍓K從重股留率來(lái)，1年以來(lái)，多數(shù)報(bào)告期的重倉(cāng)留存在%下，現(xiàn)出高的手率。圖表板塊配置集于周期制造（） 圖表持倉(cāng)換手率偏高 所；據(jù)截至0 ；據(jù)截至11年以來(lái)重倉(cāng)表現(xiàn)出高的股勝?gòu)囊鏆w因看行業(yè)擇和選均有較的超額益貢獻(xiàn)行業(yè)置主要自能源屬材料煤炭股貢獻(xiàn)面，除色金屬業(yè)外運(yùn)、電儲(chǔ)能等領(lǐng)域股挖掘有較的選股1年來(lái)的8個(gè)度報(bào)期內(nèi)重倉(cāng)靜態(tài)有滿個(gè)季度的益率均跑對(duì)應(yīng)萬(wàn)一行業(yè)數(shù)，體出基經(jīng)理強(qiáng)的股能。以深指數(shù)為準(zhǔn)照半度靜持倉(cāng)定基產(chǎn)品比基的超收益Bisn歸分解果顯，行業(yè)擇貢獻(xiàn).%股貢獻(xiàn)%其中色金煤行業(yè)置貢分別為.%和.；選股貢獻(xiàn)方面，除有色屬行外，運(yùn)、用事選股獻(xiàn)合計(jì)以。行業(yè)名稱行業(yè)置貢選股益貢總收貢獻(xiàn)組合均倉(cāng)指數(shù)均倉(cāng)有色金屬18.4424.3742.8116.69行業(yè)名稱行業(yè)置貢選股益貢總收貢獻(xiàn)組合均倉(cāng)指數(shù)均倉(cāng)有色金屬18.4424.3742.8116.69%3.21%煤炭26.661.2327.8923.69%0.92%電力設(shè)備7.010.467.477.56%9.07%交通運(yùn)輸0.706.737.434.00%2.82%公用事業(yè)2.014.626.636.13%2.60%所；據(jù)截至1 ；據(jù)截至2、景順長(zhǎng)城源基建鮑無(wú)）景順長(zhǎng)城源基建期維中低股倉(cāng)位并在2年四度提高位，塊配置穩(wěn)定配教育出版水公路價(jià)值板塊2年以來(lái)重點(diǎn)增電信營(yíng)商金股倉(cāng)位期維持%左右并在2年四度提升至%上板塊置集于周和科板以育出水、公路、藥店、化學(xué)制劑偏價(jià)風(fēng)格塊為。圖表長(zhǎng)期維持中股票倉(cāng)（） 圖表穩(wěn)定配置育出、電偏值板（）所；據(jù)截至1 ；據(jù)截至1 基金經(jīng)理好具有爭(zhēng)壁和投資全邊的股票股票持呈現(xiàn)PE估值因子低露E因子高暴露特，交易手低以長(zhǎng)期有為近年持股的E值因點(diǎn)位期在%數(shù)左右E因子位長(zhǎng)在%位數(shù)右體基金理選偏好估值高盈標(biāo)的重倉(cāng)股留存率來(lái)看，多數(shù)告期重倉(cāng)留存不低于，現(xiàn)出低的手率。圖表偏好具有競(jìng)壁壘和資安邊際的票 圖表持倉(cāng)換手低，以期持為主 所；據(jù)截至0 ；據(jù)截至1組合長(zhǎng)期超低估值高股息塊，防屬性較，同時(shí)倉(cāng)股的益彈性偏小收益歸來(lái)看超額益以選貢獻(xiàn)主，主來(lái)自媒、化、公用業(yè)和藥等行。8年來(lái)的個(gè)季度告期內(nèi)重倉(cāng)靜態(tài)有滿個(gè)季的收率平跑贏應(yīng)申萬(wàn)級(jí)行指數(shù).%股的超收益性偏，但額收為正勝為.%。0二季至3年2月2間內(nèi)滬深0指為基，按半年靜態(tài)倉(cāng)假，基產(chǎn)品相基準(zhǔn)超額益Bisn歸因分結(jié)果示選貢獻(xiàn).%行擇時(shí)獻(xiàn).%其中媒化行業(yè)股貢超過(guò)，因相比基準(zhǔn)欠配消費(fèi)、能源成長(zhǎng)塊，組合業(yè)擇負(fù)貢獻(xiàn).。行業(yè)名稱行業(yè)置貢選股益貢總收貢獻(xiàn)組合均倉(cāng)指數(shù)均倉(cāng)傳媒2.545.427.9616.7行業(yè)名稱行業(yè)置貢選股益貢總收貢獻(xiàn)組合均倉(cāng)指數(shù)均倉(cāng)傳媒2.545.427.9616.72%1.17%基礎(chǔ)化工2.265.617.873.82%1.83%公用事業(yè)3.913.267.1710.82%2.23%醫(yī)藥生物0.254.824.578.56%8.85%有