我國(guó)證券市場(chǎng)有效性研究

我國(guó)證券市場(chǎng)有效性研究常常有人說(shuō)，“股市如戰(zhàn)場(chǎng)”，不是孰強(qiáng)孰弱，而是一方要虧一方才能賺。其實(shí)，股市不是戰(zhàn)場(chǎng)，股市是平民百姓的財(cái)富增值與增收的重要渠道，是理性投資者和市場(chǎng)共同構(gòu)建的和諧之地。然而，有效市場(chǎng)假說(shuō)指出，市場(chǎng)已經(jīng)充分反映所有可得到的信息，因此，尋找低買(mǎi)高賣(mài)的機(jī)會(huì)就無(wú)從談起。但是，股市也不是一成不變而呈現(xiàn)完美有效市場(chǎng)的模式，而實(shí)際上我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性研究表明，我國(guó)股市還存在著一些不有效的因素。一、我國(guó)股市的有效性狀況我國(guó)的股市大致可以分為兩個(gè)方面來(lái)講述其有效性狀況，一是信息效率，二是價(jià)格效率。（一）信息效率。信息不對(duì)稱是導(dǎo)致股市失靈的一個(gè)重要原因，而信息效率是證券市場(chǎng)有效性的重要體現(xiàn)。信息效率是指市場(chǎng)上某一種信息經(jīng)過(guò)了交易者的反應(yīng)，價(jià)格信息已經(jīng)完整、全面和公開(kāi)地反映在某一種證券的價(jià)格上，反應(yīng)該信息的所有個(gè)體都具有滾動(dòng)性和持續(xù)性、緊密相連的特征。根據(jù)不同類型的信息對(duì)應(yīng)的不同反應(yīng)跟蹤時(shí)間長(zhǎng)度，市場(chǎng)中的信息效率又可以被細(xì)分為強(qiáng)式、半強(qiáng)式和弱式三種的效率。1、弱式信息效率。弱式信息效率是指市場(chǎng)上已公開(kāi)的歷史價(jià)格和成交量，已經(jīng)被人們充分利用，能夠影響到市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。根據(jù)研究結(jié)果表明，我國(guó)股市存在一定的弱可及效率特征，尤其是有名的小盤(pán)股可以形成某種僵化的交易反應(yīng)趨勢(shì)，但整體而言，有效性尚可，這也是我國(guó)證券市場(chǎng)外資大量流入的重要原因之一。2、半強(qiáng)式信息效率。半強(qiáng)式信息效率是指市場(chǎng)上已經(jīng)公開(kāi)的所有信息，然后有投資者積極地分析和使用這些信息，從而將信息分析的結(jié)果反映在股票價(jià)格上，這樣的股票價(jià)格將更快地反映出該股票持有者預(yù)期的新信息。在半強(qiáng)式信息效率的環(huán)境中，形態(tài)分析和技術(shù)分析是有效的適用工具。目前我國(guó)的股市依舊處于半強(qiáng)式的調(diào)整狀態(tài)，因此短線操作帶來(lái)大量的利潤(rùn)，但根據(jù)行情的表現(xiàn)也可看出，缺乏合理價(jià)值基礎(chǔ)的股票必然會(huì)面臨出現(xiàn)大幅下跌的可能，因此短線操作之外，中長(zhǎng)線以及價(jià)值投資更為穩(wěn)健和理性。3、強(qiáng)式信息效率。強(qiáng)式信息效率是指市場(chǎng)上所有的公開(kāi)和隱私信息已經(jīng)被投資者充分使用和反應(yīng)所生效，這樣該證券價(jià)格的變動(dòng)將不可預(yù)測(cè)，無(wú)法通過(guò)任何方式預(yù)測(cè)價(jià)格的變動(dòng)。在市場(chǎng)中，強(qiáng)效率相關(guān)的交易行為往往取決于一些信息優(yōu)勢(shì)的投資者，這些人通常是機(jī)構(gòu)投資者或者大型個(gè)人股東。同時(shí)市場(chǎng)中的所有投資者都在競(jìng)爭(zhēng)著，因此很難有人總是站在消費(fèi)者的角度去了解股票情況，一些有關(guān)的消息同樣也往往無(wú)法賦予相關(guān)的價(jià)值而成為無(wú)意義的消息。（二）價(jià)格效率價(jià)格效率是指股票的價(jià)格能夠反映其內(nèi)在價(jià)值和未來(lái)的盈利前景。股票市場(chǎng)的價(jià)格信息效率是決定市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的重要因素，一個(gè)市場(chǎng)如果沒(méi)有真實(shí)和有效的信息后，其價(jià)格就會(huì)失去基礎(chǔ)性糾正，而整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格化肥指標(biāo)業(yè)也因此不穩(wěn)定。我國(guó)股票市場(chǎng)整體看，價(jià)格走勢(shì)存在一定的不合理性，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)增加、短線資金獲利占大頭、樣本覆蓋不足等因素都對(duì)價(jià)格效率起到一定的負(fù)面影響。二、提高我國(guó)股市有效性的措施目前我國(guó)股市的存在一定程度的無(wú)效性，但能夠努力提高其有效性的方法有以下幾點(diǎn)：（一）大力完善市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制。市場(chǎng)監(jiān)管需要更為強(qiáng)有力的完善，全面規(guī)范資本市場(chǎng)各類機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)行為以及一些關(guān)于信息的規(guī)劃和管理，保證市場(chǎng)出現(xiàn)的各類新聞和事件都會(huì)秉持著“誰(shuí)違法背規(guī)，誰(shuí)受責(zé)任”的理念，切實(shí)減少欺詐和操縱各種市場(chǎng)行為。（二）增強(qiáng)股票投資者的資本市場(chǎng)意識(shí)。針對(duì)股票投資者的資本市場(chǎng)意識(shí)不強(qiáng)的狀況，要加強(qiáng)推廣股票投資知識(shí)和資本市場(chǎng)常識(shí)，同時(shí)也應(yīng)該針對(duì)一些不規(guī)范的股票投資行為加強(qiáng)公益宣傳，緩解市場(chǎng)信息不平衡的現(xiàn)狀。（三）不斷加強(qiáng)技術(shù)實(shí)力的提高。應(yīng)該不斷加強(qiáng)信息技術(shù)、數(shù)據(jù)分析技術(shù)等方面的實(shí)力提高，現(xiàn)有的投資工具包也需要圍繞著科技革新展開(kāi)?？傊拖窆善笔袌?chǎng)一樣，市場(chǎng)有效性