傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究與2022年投資策略-把握三條主線

傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究與2022年投資策略：把握三條主線1

投資策略：把握互聯(lián)網(wǎng)出海、內(nèi)容國產(chǎn)替代、內(nèi)容與消費結(jié)合三條主線短期維度：行業(yè)進入競爭格局爭奪的尖峰時刻，業(yè)績兌現(xiàn)是股價核心催化移動互聯(lián)網(wǎng)已實現(xiàn)高度覆蓋，互聯(lián)網(wǎng)巨頭流量基本覆蓋移動網(wǎng)民。

2021

年

6

月我國網(wǎng)民數(shù)量已達

10.11

億，互聯(lián)網(wǎng)普及率達

71.6%，手機網(wǎng)民規(guī)模為

10.07

億，移動互聯(lián)網(wǎng)滲透率達

99.6%。根據(jù)

Questmobile，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也實現(xiàn)高度滲透，2021

年

3

月騰訊系/阿里系/百度系滲透率已達

96.1%/95.8%/92.4%，互聯(lián)網(wǎng)流量格局基本穩(wěn)定。移動互聯(lián)網(wǎng)使用時長增速放緩，不同品類

App使用時長占比趨于穩(wěn)定。根據(jù)極光數(shù)

據(jù)，2021Q3

移動網(wǎng)民人均每日使用時長達

5.5

小時，同比+2%，移動互聯(lián)網(wǎng)使用時長在

2020Q4

以來保持小幅環(huán)比增長。具體對比各細分品類

App使用時長變化情況，2021Q3

短視頻、即時通訊、在線視頻是用戶使用時長占比最高的三類

App，分別切分

31.6%/19.8%/6.9%的用戶使用時長，同時各品類格局也基本穩(wěn)定。隨著紅利逐漸減退，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭趨緊。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式中，電商、短視頻、

廣告、游戲等行業(yè)競爭均有所加劇。以短視頻為例，目前行業(yè)呈現(xiàn)出三足鼎立階段，用戶

層面增速有所下滑且重合度水平較高。同時抖音、快手商業(yè)化加速拓展，快手基于私域

流量的定制化分發(fā)與用戶建立起強信任關(guān)系，在直播電商領(lǐng)域領(lǐng)先；而抖音憑借高效的流

量分發(fā)和在巨量引擎等廣告商業(yè)化中臺所積累的數(shù)據(jù)和算法優(yōu)勢，在廣告業(yè)務(wù)上形成明顯

優(yōu)勢。但兩平臺在商業(yè)化領(lǐng)域開始全面發(fā)力，業(yè)務(wù)拓展面臨競爭加劇。內(nèi)容領(lǐng)域抖音、快

手均加大對于版權(quán)內(nèi)容和中長視頻內(nèi)容的拓展。此外，騰訊也在加大對于視頻號的投入，

未來在流量、內(nèi)容和商業(yè)化領(lǐng)域或?qū)⒅泵娓偁帯ｉL期維度：數(shù)實融合的產(chǎn)業(yè)變革曙光初現(xiàn)，但技術(shù)迭代仍需時日把握內(nèi)容場景變革催生的紅利是傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的核心投資邏輯，數(shù)實融合的元宇宙

被認為是下一代互聯(lián)網(wǎng)交互形式的變革。2021

年，元宇宙概念成為行業(yè)風口，巨頭爭相

入局旨在占得下一代互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)先機。海外方面，F(xiàn)acebook宣布將改名為“Meta”，并已

經(jīng)通過

RealityLabs和

Oculus設(shè)備布局

XR領(lǐng)域；Google則通過

Stadia布局云游戲，同

時通過

YoutubeVR布局軟件和服務(wù)；EpicGames融資

10

億美元持續(xù)發(fā)力元宇宙，推進

在《堡壘之夜》和虛幻引擎等領(lǐng)域的發(fā)展。國內(nèi)方面，騰訊

CEO馬化騰提出“全真互聯(lián)

網(wǎng)”概念，同時加大對于云、游戲、IP和內(nèi)容領(lǐng)域的投資和投入來推動數(shù)實融合；字節(jié)跳

動在人工智能和算法方面持續(xù)發(fā)展，并收購

Pico入局

VR行業(yè)；米哈游則與上海瑞金醫(yī)院

合作共同建立“瑞金醫(yī)院腦病中心米哈游聯(lián)合實驗室”探索腦機接口技術(shù)和臨床應(yīng)用等。

我們認為，隨著各個頭部廠商發(fā)力投入，疊加在技術(shù)領(lǐng)域的不斷突破，數(shù)實融合的產(chǎn)業(yè)變

革將有望成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的下一階段。產(chǎn)業(yè)趨勢展望和投資策略：結(jié)合人口世代變化、政策環(huán)境變化把握三條主

線投資機會經(jīng)濟和消費：長期有望恢復穩(wěn)健增速“后疫情”時代中國經(jīng)濟料將延續(xù)平穩(wěn)恢復的總基調(diào)，社零消費增速預(yù)計將恢復平穩(wěn)，

傳媒互聯(lián)網(wǎng)作為消費下游也將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。根據(jù)中信證券研究部宏觀組對于

2022

年

宏觀經(jīng)濟的展望，在疫情風險越來越可控的前提假設(shè)下，預(yù)計經(jīng)濟將延續(xù)平穩(wěn)恢復的總基

調(diào)。消費有望在

2022

年底前恢復至潛在水平，短期消費壓制因素主要是疫情、汽車地產(chǎn)

等行業(yè)以及居民收入，但是居民消費能力并未受到顯著破壞，預(yù)計后續(xù)消費增長還將進一

步抬升，明年隨著經(jīng)濟從疫情中回歸常態(tài)，預(yù)計疫情后消費增速的潛在水平大概率從疫情

前的

8-9%下降至

6-7%，消費單月增速也能回升到

6-7%的水平。傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)尤其是

廣告、電商行業(yè)作為消費的下游，預(yù)計呈現(xiàn)出短期承壓，但長期有望恢復到相對穩(wěn)健增速

的結(jié)構(gòu)性趨勢。人口結(jié)構(gòu)變化：新世代，新機遇“Z世代”是出生于世紀之交的“網(wǎng)生一代”，人口規(guī)模約

2.64

億，占我國總?cè)丝诒?/p>

重約

19%，其成長過程伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，首批

Z世代已經(jīng)步入職場。Z世代主要

由我們所稱的“95

后”和“00

后”組成，他們的成長過程伴隨著中國互聯(lián)網(wǎng)的普及，是

名副其實的“網(wǎng)生一代”。不考慮人口減損的情況下，我們估算

Z世代人口規(guī)模約

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