透明質(zhì)酸行業(yè)深度報(bào)告顏值經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)多元化助力行業(yè)增長(zhǎng)

透明質(zhì)酸行業(yè)深度報(bào)告：顏值經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)，多元化助力行業(yè)增長(zhǎng)一、透明質(zhì)酸下游應(yīng)用廣泛，行業(yè)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)1.1

人體重要組成部分，下游應(yīng)用場(chǎng)景廣泛透明質(zhì)酸為人體重要組成部分，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。透明質(zhì)酸又稱玻尿酸、

透明質(zhì)酸鈉，廣泛分布于人體的各個(gè)部位，以其獨(dú)特的分子結(jié)構(gòu)和理化性質(zhì)

在機(jī)體內(nèi)顯示出多種重要的生理功能，如潤(rùn)滑關(guān)節(jié)，調(diào)節(jié)血管壁的通透性，

調(diào)節(jié)蛋白質(zhì)，水電解質(zhì)擴(kuò)散及運(yùn)轉(zhuǎn)，促進(jìn)創(chuàng)傷愈合等。透明質(zhì)酸下游應(yīng)用領(lǐng)

域廣闊，醫(yī)藥生物領(lǐng)域方面，透明質(zhì)酸是具有較高臨床價(jià)值的生化藥物，廣

泛應(yīng)用于各類眼科手術(shù)，如晶體植入、角膜移植和抗青光眼手術(shù)等，還可用

于治療關(guān)節(jié)炎和加速傷口愈合，同時(shí)透明質(zhì)酸注射液也被應(yīng)用于醫(yī)美整形，

能起到除皺美容、塑形填充的作用。化妝品方面，添加在護(hù)膚品、洗護(hù)用品

中，具有防皺、抗皺、美容保健和恢復(fù)皮膚生理功能的作用，長(zhǎng)期使用可使

皮膚滋潤(rùn)光滑、細(xì)膩柔嫩、富有彈性。食品方面，主要被添加于各類功能性

食品中，長(zhǎng)期服用可提高人體水分含量，美容養(yǎng)顏，預(yù)防緩解骨關(guān)節(jié)炎、骨

質(zhì)酥松等疾病，兼具美容與保健功能。另外，近年來透明質(zhì)酸也拓展到寵物

食品用品領(lǐng)域，產(chǎn)品包括各類功能性寵物食品、沐浴露、護(hù)毛素等。其中，

醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸價(jià)格較高，化妝品級(jí)價(jià)格次之，而食品級(jí)價(jià)格較低。不同分子量的透明質(zhì)酸表現(xiàn)出不同的物理學(xué)與生物學(xué)特性，被應(yīng)用于不同領(lǐng)

域。根據(jù)分子量大小可以將透明質(zhì)酸分為大分子、中分子、小分子和寡聚透

明質(zhì)酸。其中，大分子透明質(zhì)酸被應(yīng)用于塑形填充材料、眼科黏彈劑和化妝

品；中分子透明質(zhì)酸被應(yīng)用于化妝品與注射液；小分子透明質(zhì)酸被應(yīng)用于保

濕類護(hù)膚品；寡聚透明質(zhì)酸被應(yīng)用于保濕類護(hù)膚品和藥物載體。1.2

透明質(zhì)酸行業(yè)規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快，我國(guó)市場(chǎng)未來增長(zhǎng)空間較大全球透明質(zhì)酸行業(yè)保持良好增速，中國(guó)企業(yè)市場(chǎng)份額占比較高。全球透明質(zhì)

酸行業(yè)規(guī)模保持良好增速，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2015-2020

年期間全

球透明質(zhì)酸銷量從

280

噸上升至

600

噸，年復(fù)合增速達(dá)

16.47%，預(yù)計(jì)到

2025

年全球透明質(zhì)酸市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)

1223

噸。全球透明質(zhì)酸原料集中度較

高，數(shù)據(jù)顯示，2020

年全球透明質(zhì)酸

CR5

為

79%，其中中國(guó)企業(yè)華熙生物

（43%）、焦點(diǎn)生物（15%）、阜豐生物（8%）、安華生物（7%）排名前四，

市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)

73%。圖片上傳中......細(xì)分品類來看，食品級(jí)透明質(zhì)酸為全球市場(chǎng)占比最高品類，同時(shí)行業(yè)規(guī)模增

速較高，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2016-2020

年全球食品級(jí)透明質(zhì)酸市場(chǎng)

規(guī)模從

157

噸上升至

300

噸，年復(fù)合增速達(dá)

17.57%，預(yù)計(jì)

2025

年市場(chǎng)規(guī)

模有望達(dá)

720.9

噸；市場(chǎng)占比從

44.86%上升至

50.00%，預(yù)計(jì)

2025

年占比

或達(dá)

58.95%。化妝品級(jí)透明質(zhì)酸方面，2016-2020

年期間，化妝品級(jí)透明

質(zhì)酸全球市場(chǎng)規(guī)模從

179.5

噸上升至

276

噸，年復(fù)合增速為

11.36%，預(yù)計(jì)

到

2025

年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)

460.8

噸；市場(chǎng)占比從

51.29%下降至

46.00%，

預(yù)計(jì)

2025

年市場(chǎng)占比為

37.68%。醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸市場(chǎng)份額占比較低，維持

在

3%-4%水平左右，隨著醫(yī)美與骨科、眼部醫(yī)療領(lǐng)域的不斷發(fā)展，行業(yè)保持

較快增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，2016-2020

年期間全球市場(chǎng)規(guī)模從

13.4

噸上升至

2

噸

元，年復(fù)合增速為

15.68%，預(yù)計(jì)到

2025

年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)

41.3

噸。我國(guó)透明質(zhì)酸市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，行業(yè)未來發(fā)展空間較大。顏值經(jīng)濟(jì)催

化下，近年來我國(guó)透明質(zhì)酸市場(chǎng)規(guī)模增速較快，中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，

2015-2019

年期間我國(guó)透明質(zhì)酸市場(chǎng)規(guī)模從

45.2

億元增長(zhǎng)至

136.0

億元，年

復(fù)合增速達(dá)

27.54%，預(yù)計(jì)到

2021

年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到

154.6

億元。同時(shí)，我

國(guó)透明質(zhì)酸行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示

2020

年我國(guó)透

明質(zhì)酸行業(yè)市場(chǎng)份額排名前四的企業(yè)分別為華熙生物（52.7%）、魯商發(fā)展

（18.4%）、阜豐生物（9.8%）、安華生物（8.6%），CR4

達(dá)

89.5%。從細(xì)分

品類來看，我國(guó)醫(yī)美與化妝品領(lǐng)域透明質(zhì)酸市場(chǎng)規(guī)模均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中

透明質(zhì)酸醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模從

2016

年的

24

億元上升至

2020

年的

49

億元，年

復(fù)合增速達(dá)

19.54%，預(yù)計(jì)

2025

年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)

157

億元。2015-

2020

年期間，我國(guó)透明質(zhì)酸化妝品市場(chǎng)規(guī)模從

466

億元上升至

665

億元，

年復(fù)合增速為

7.37%，預(yù)計(jì)

2025

年行業(yè)規(guī)模有望達(dá)

995

億元。隨著我國(guó)食

品領(lǐng)域透明質(zhì)酸使用范圍的進(jìn)一步拓寬，行業(yè)將迎來發(fā)展新機(jī)遇，預(yù)計(jì)將進(jìn)

一步推動(dòng)我國(guó)透明質(zhì)酸市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。透明質(zhì)酸原料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展有利于企業(yè)打開上升空間。透明

質(zhì)酸行業(yè)整體產(chǎn)能充足，頭部企業(yè)華熙生物、魯商發(fā)展半年報(bào)顯示，截至

2021

年上半年，兩家公司的透明質(zhì)酸產(chǎn)能規(guī)模均達(dá)到

420

噸，合計(jì)超過

2021

年全年全球透明質(zhì)酸市場(chǎng)約

700

噸的需求。產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能利用率較低

催化透明質(zhì)酸行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，推動(dòng)除食品級(jí)以外的透明質(zhì)酸噸價(jià)持續(xù)下滑，

愛美客招股書數(shù)據(jù)顯示，透明質(zhì)酸原材料平均價(jià)格已從

2017

年的

210

元/克

下降至

2020

年的

160

元/克。透明質(zhì)酸單價(jià)下跌持續(xù)對(duì)原料生產(chǎn)企業(yè)盈利空

間造成擠壓，華熙生物、安華生物財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016-2018

年期間，除食

品級(jí)透明質(zhì)酸毛利率持續(xù)上升外，其他品類毛利率均不同程度下降。通過拓

寬產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展功能性食品、化妝品、注射劑等下游透明質(zhì)酸產(chǎn)品業(yè)務(wù)，能

夠有效提升原料生產(chǎn)企業(yè)盈利能力，為企業(yè)打開業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。而對(duì)

于下游透明質(zhì)酸產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)來說，原料價(jià)格持續(xù)下降，有利于企業(yè)盈利空

間的持續(xù)釋放，促進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)保持良好增速。1.3

技術(shù)壁壘筑就透明質(zhì)酸企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力微生物發(fā)酵法為透明質(zhì)酸實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。早期透明質(zhì)酸的生產(chǎn)采

用動(dòng)物組織提取法，成本高昂，制作復(fù)雜，產(chǎn)量降低，難以滿足在醫(yī)療、日

化、食品領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用。隨著

20

世紀(jì)末微生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸的普

及，透明質(zhì)酸產(chǎn)量迅速上升，生產(chǎn)效率不斷提高，成本顯著降低，為近年來

全球透明質(zhì)酸行業(yè)實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展奠定基礎(chǔ)。而化學(xué)合成法生產(chǎn)透明質(zhì)酸，雖

然成本較低，但由于成品結(jié)構(gòu)較不精純，下游應(yīng)用范圍窄，因此普及程度較

低。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下，技術(shù)壁壘成為透明質(zhì)酸企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸

方面，各國(guó)對(duì)透明質(zhì)酸醫(yī)藥級(jí)原料和終端成品質(zhì)量要求較高，相比于化妝

品、食品領(lǐng)域，醫(yī)藥級(jí)產(chǎn)品研發(fā)、注冊(cè)、審批更加嚴(yán)格，產(chǎn)品上市周期更

長(zhǎng)，因此擁有領(lǐng)先生產(chǎn)技術(shù)和資質(zhì)壁壘的企業(yè)能夠更快的縮短研發(fā)上市周

期，占領(lǐng)全球市場(chǎng)。特別是對(duì)于醫(yī)美領(lǐng)域的引用，更加優(yōu)秀的研發(fā)能力與生

產(chǎn)技術(shù)，能夠有效促進(jìn)企業(yè)不斷進(jìn)行產(chǎn)品迭代，提升市場(chǎng)影響力，滿足消費(fèi)

者需求，推動(dòng)企業(yè)市占率不斷增長(zhǎng)?；瘖y品與食品級(jí)方面，由于終端市場(chǎng)消

費(fèi)需求多樣化，產(chǎn)品類別繁多，因此擁有能對(duì)透明質(zhì)酸原始成分的進(jìn)一步加

工修飾改進(jìn)，與其他生物活性物組合，從而具備更強(qiáng)的特定功能，實(shí)現(xiàn)與細(xì)

分應(yīng)用領(lǐng)域緊密結(jié)合的先進(jìn)技術(shù)，能夠?yàn)槠髽I(yè)打開更大市場(chǎng)空間，同時(shí)對(duì)于

擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)來說，將能進(jìn)一步為終端產(chǎn)品研發(fā)提供有力技術(shù)支

撐。在生產(chǎn)技術(shù)成熟、產(chǎn)品同質(zhì)化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，更加先進(jìn)的生

產(chǎn)技術(shù)意味著更低的生產(chǎn)成本和更加優(yōu)質(zhì)、多樣化的產(chǎn)品，將成為透明質(zhì)酸

企業(yè)實(shí)現(xiàn)市占率進(jìn)一步上升的重要助力。以透明質(zhì)酸行業(yè)原料生產(chǎn)以及終端市場(chǎng)頭部四家企業(yè)：華熙生物、魯商發(fā)

展、愛美客和昊海生科為例。招股書及年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥領(lǐng)域方面，昊海

生科同時(shí)掌握“雞冠提取法”和“細(xì)菌發(fā)酵法”兩種醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉生產(chǎn)工藝，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)核心技術(shù)領(lǐng)先，毛利率較高，市場(chǎng)份額占比較大，數(shù)據(jù)顯示

截至

2018

年，公司眼科粘彈劑和骨科玻璃酸鈉注射劑毛利率分別達(dá)

71.16%、84.56%。醫(yī)美領(lǐng)域方面，透明質(zhì)酸注射劑頭部公司愛美客技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品線豐富，并

獨(dú)創(chuàng)嗨體系列產(chǎn)品，毛利率持續(xù)提升，截至

2021

年愛美客毛利率達(dá)

93.25%，排名第一（昊海生科整形美容與創(chuàng)面護(hù)理毛利率下降至

87.78%）?；瘖y品領(lǐng)域方面，華熙生物依托于微生物發(fā)酵技術(shù)、交聯(lián)技術(shù)兩大平臺(tái)為核

心的研發(fā)體系，開發(fā)了一系列具有針對(duì)性的功能性護(hù)膚品，推動(dòng)化妝品業(yè)務(wù)

毛利率較快增長(zhǎng)，截至

2020

年公司毛利率達(dá)

81.89%，較魯商發(fā)展

（59.14%）高

22.75pct。原料生產(chǎn)方面，華熙生物擁有國(guó)際領(lǐng)先的微生物發(fā)酵技術(shù)和梯度

3D交聯(lián)技

術(shù)，技術(shù)壁壘為公司生產(chǎn)成本降低、全球市場(chǎng)準(zhǔn)入提供有力支持，年報(bào)顯示

公司透明質(zhì)酸發(fā)酵產(chǎn)率達(dá)到

12-14g/L，國(guó)際市場(chǎng)上公司原料產(chǎn)品也在多個(gè)國(guó)

家取得相關(guān)資質(zhì)認(rèn)證，推動(dòng)公司在全球市場(chǎng)市占率排名第一。與排名第二的

魯商發(fā)展相比，公司毛利率水平整體較高，截至

2020

年公司原料業(yè)務(wù)毛利

率達(dá)

78.09%。二、顏值經(jīng)濟(jì)：輕醫(yī)美與化妝品領(lǐng)域應(yīng)用實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展2.1

外敷具備多項(xiàng)功效，透明質(zhì)酸化妝品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快發(fā)展透明質(zhì)酸外敷起到多項(xiàng)功效，化妝品領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。透明質(zhì)酸涂抹于皮膚表

明，可形成一層水化膜，能夠起到保濕護(hù)膚、抗菌消炎的功能，同時(shí)其能夠

作為藥物載體和活性成分的傳遞介質(zhì)，強(qiáng)化功能性護(hù)膚產(chǎn)品效果，另外其特

性還能夠起到抗氧化、促進(jìn)傷口愈合的特殊功效。因其具有保濕、營(yíng)養(yǎng)、抗

衰老、修復(fù)、消炎等多項(xiàng)功能，透明質(zhì)酸被作為功效性化妝品原料，在化妝

品中使用廣泛。全球透明質(zhì)酸化妝品實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，國(guó)際化妝品企業(yè)紛紛布局透明質(zhì)酸賽

道。全球透明質(zhì)酸球化妝品品類實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛、寶潔等

國(guó)際頭部化妝品企業(yè)紛紛布局透明質(zhì)酸化妝品賽道，推出含有透明質(zhì)酸成分

或以透明質(zhì)酸為核心成分的面膜、洗面奶、沐浴露、精華、乳液等護(hù)膚品和

洗護(hù)用品。數(shù)據(jù)顯示，2016-2020

年期間，化妝品級(jí)透明質(zhì)酸全球市場(chǎng)規(guī)模

從

179.5

噸上升至

276

噸，年復(fù)合增速為

11.36%，預(yù)計(jì)到

2025

年市場(chǎng)規(guī)模

有望達(dá)

460.8

噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)透明質(zhì)酸化妝品仍由國(guó)際化妝品品牌主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)化程度較低。近年

來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，消費(fèi)者消費(fèi)水平提升，我國(guó)透明質(zhì)酸化妝品市場(chǎng)規(guī)

模保持良好增速，數(shù)據(jù)顯示，2015-2020

年期間我國(guó)化妝品級(jí)透明質(zhì)酸終端

產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模從

466

億元上升至

665

億元，年復(fù)合增速為

7.37%，預(yù)計(jì)

2025

年行業(yè)規(guī)模有望達(dá)

995

億元。目前，我國(guó)透明質(zhì)酸化妝品市場(chǎng)由國(guó)際知

名化妝品品牌主導(dǎo)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2017-2020

年期間，我國(guó)透

明質(zhì)酸行業(yè)市占率排名前十的均為國(guó)際品牌，同時(shí)國(guó)際品牌市占率不斷提

升，前十位品牌的市占率合計(jì)從

2017

年的

40.9%上升至

2020

年的

70.1%，

其中歐萊雅排名第一，市占率為

15.5%；寶潔排名第二，為

13.3%；雅詩(shī)蘭

黛排名第三為

8.1%。國(guó)潮興起，我國(guó)國(guó)產(chǎn)化妝品品牌或迎來快速上升期。經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人均收入持

續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)者消費(fèi)能力實(shí)現(xiàn)不斷提升，推動(dòng)我國(guó)化妝品市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快

擴(kuò)張。歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，2015-2019

年我國(guó)化妝品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從

3177

億元上升至

4777

億元，年復(fù)合增速達(dá)

10.73%，預(yù)計(jì)

2020

年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)

5078

億元。國(guó)潮概念興起，國(guó)產(chǎn)彩妝品牌通過為產(chǎn)品賦予文化價(jià)值、提升產(chǎn)

品質(zhì)量與設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，新興品牌不斷涌現(xiàn)，老牌國(guó)貨佰草集、百雀

羚等業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。目前來看，我國(guó)人均化妝品產(chǎn)品消費(fèi)較低，行業(yè)未來發(fā)

展空間較大，截至

2019

年我國(guó)人均化妝品消費(fèi)金額為

50

美元，與日本

（309

美元）、中國(guó)香港（475

美元）相比較低，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，化妝品

行業(yè)市場(chǎng)滲透率提升，將促進(jìn)我國(guó)化妝品市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。隨著消

費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)化妝品品牌的購(gòu)買意愿不斷提升，擁有原料優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)透明質(zhì)酸

化妝品或迎來較快發(fā)展，推動(dòng)透明質(zhì)酸化妝品國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)占比不斷提升。2.2

輕醫(yī)美受青睞，透明質(zhì)酸醫(yī)美領(lǐng)域應(yīng)用實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸應(yīng)用廣泛，醫(yī)美領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快發(fā)展。醫(yī)藥生物領(lǐng)域方面，透

明質(zhì)酸是具有較高臨床價(jià)值的生化藥物，廣泛應(yīng)用于各類眼科手術(shù)，如晶體

植入、角膜移植和抗青光眼手術(shù)等，還可用于治療關(guān)節(jié)炎和加速傷口愈合，

同時(shí)透明質(zhì)酸注射液也被應(yīng)用于醫(yī)美整形，能起到除皺美容、塑形填充、補(bǔ)

水保濕的作用。近年來我國(guó)透明質(zhì)酸醫(yī)美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，弗洛斯特沙利

文數(shù)據(jù)顯示，2016-2020

年期間我國(guó)透明質(zhì)酸皮膚填充劑市場(chǎng)規(guī)模從

24

億元

上升至

49

億元，年復(fù)合增速達(dá)

19.54%，預(yù)計(jì)到

2025

年我國(guó)透明質(zhì)酸醫(yī)美

市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)

157

億元。顏值經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)下我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，透明質(zhì)酸醫(yī)美應(yīng)用未來發(fā)展?jié)?/p>

力較大。在顏值經(jīng)濟(jì)與悅己消費(fèi)的催化下，我國(guó)年輕群體對(duì)醫(yī)美接受度不斷

提升，推動(dòng)近年來醫(yī)美行業(yè)實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2016-

2020

年期間我國(guó)醫(yī)美行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從

776

億元上升至

1549

億元，年復(fù)合增

速達(dá)

18.86%，預(yù)計(jì)

2025

年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)

3519

億元。整體來看，我國(guó)醫(yī)

美行業(yè)未來有較大發(fā)展空間，截至

2019

年，與韓國(guó)（20.5%）、美國(guó)

（11.6%）、日本（11.0%）相比，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)滲透率較低，為

3.6%，從每

千人醫(yī)美治療次數(shù)來看，我國(guó)為

17.4

次，低于韓國(guó)（91

次）、美國(guó)（52.9

次）、巴西（47.2

次）、日本（29.1

次）等國(guó)水平。具有安全性更高、康復(fù)時(shí)

間更短、價(jià)格大眾化等特點(diǎn)的非手術(shù)類項(xiàng)目（輕醫(yī)美）受歡迎程度不斷提

升，透明質(zhì)酸填充與注射作為輕醫(yī)美最受歡迎的注射類項(xiàng)目之一，未來發(fā)展

潛力較大。數(shù)據(jù)顯示，2016-2020

年期間，非手術(shù)量醫(yī)美項(xiàng)目服務(wù)收入

308

億元上升至

773

億元，年復(fù)合增速達(dá)

25.87%，占比從

39.69%上升至

49.90%，預(yù)計(jì)到

2025

年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)

1992

億元，占比達(dá)

56.61%。預(yù)計(jì)

隨著我國(guó)醫(yī)美行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，透明質(zhì)酸醫(yī)美領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模將不斷增長(zhǎng)。醫(yī)美監(jiān)管政策趨嚴(yán)，長(zhǎng)期將利好頭部企業(yè)發(fā)展。2014

年以來我國(guó)發(fā)布多項(xiàng)政

策，爭(zhēng)對(duì)醫(yī)美行業(yè)出現(xiàn)的亂象進(jìn)行整治，具體包括對(duì)醫(yī)美產(chǎn)品及醫(yī)美機(jī)構(gòu)建

立評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)家認(rèn)證體系，打擊非法醫(yī)美服務(wù)，建立健全多元化、科學(xué)的

綜合監(jiān)管制度，實(shí)現(xiàn)行業(yè)監(jiān)管的法制化、規(guī)范化與常態(tài)化發(fā)展等。在最近發(fā)

布的《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南（征求意見稿）》中，進(jìn)一步提出重點(diǎn)打擊制造

“容貌焦慮”、利用廣告代言人為醫(yī)療美容做推薦等廣告亂象。整體來看，長(zhǎng)

期內(nèi)監(jiān)管政策的不斷完善，將促進(jìn)行業(yè)正規(guī)化發(fā)展，對(duì)頭部大型廠商市場(chǎng)份

額提升有促進(jìn)作用。三、功能性食品：國(guó)內(nèi)透明質(zhì)酸市場(chǎng)迎來發(fā)展新機(jī)遇3.1

口服透明質(zhì)酸具備多重功效口服透明質(zhì)酸具備多重功效，長(zhǎng)期連續(xù)服用有利于改善全身健康。透明質(zhì)酸

廣泛存在于人體組織細(xì)胞間質(zhì)中，隨著年齡增長(zhǎng)，人體透明質(zhì)酸含量持續(xù)下

降，通過口服途徑補(bǔ)充外源性透明質(zhì)酸，可以有效緩解皮膚老化、關(guān)節(jié)功能

退化、眼部老化等多項(xiàng)問題?？诜该髻|(zhì)酸具有多重保健功能，大量研究實(shí)

驗(yàn)表明，長(zhǎng)期連續(xù)（4-8

周）口服透明質(zhì)酸可以起到補(bǔ)充皮膚水分、延緩衰

老，改善關(guān)節(jié)功能與骨質(zhì)酥松，修復(fù)胃黏膜損傷，減肥等多項(xiàng)功能。另外，

透明質(zhì)酸也被認(rèn)為能夠緩解炎癥，促進(jìn)創(chuàng)傷愈合，改善心血管系統(tǒng)等。3.2

國(guó)內(nèi)透明質(zhì)酸食品領(lǐng)域應(yīng)用獲批，未來發(fā)展?jié)摿^大透明質(zhì)酸食品在國(guó)外運(yùn)用廣泛，行業(yè)發(fā)展更為成熟。國(guó)外透明質(zhì)酸食品發(fā)展

起步較早，目前含有透明質(zhì)酸的保健食品及食品在國(guó)外普及度較高，前瞻產(chǎn)

業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，截至

2020

年，食品級(jí)透明質(zhì)酸銷量占比達(dá)全球透明質(zhì)

酸市場(chǎng)總銷量的

50%。在上世紀(jì)

80

年代末，日本便推出口服透明質(zhì)酸美容

保健食品。根據(jù)

GNPD數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，截至

2020

年，全球有

1000

多種含透

明質(zhì)酸鈉的食品，其中美國(guó)有近

600

種膳食補(bǔ)充劑含有透明質(zhì)酸，日本有

160

余種產(chǎn)品含有透明質(zhì)酸，產(chǎn)品種類涵蓋范圍包括軟糖、果凍、飲料、方

便食品等多個(gè)品類。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2016-2019

年期間全球食品級(jí)透明

質(zhì)酸原料市場(chǎng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，從

19

億元上升至

23

億元，年復(fù)合增速為

6.58%，預(yù)計(jì)

2020

年市場(chǎng)規(guī)模約

25

億元，到

2024

年全球食品級(jí)透明質(zhì)酸

行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)

32

億元，2019-2024

期間復(fù)合增速有望達(dá)

6.83%。我國(guó)透明質(zhì)酸食品行業(yè)仍處于起步階段。我國(guó)于

2008

年初次批準(zhǔn)透明質(zhì)酸

作為新資源食品，可以應(yīng)用與功能性食品領(lǐng)域，但使用范圍僅限保健食品原

料。受限于應(yīng)用領(lǐng)域，我國(guó)透明質(zhì)酸食品行業(yè)發(fā)展緩慢，市場(chǎng)規(guī)模較小。

2021

年

1

月，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布“三新食品”公告，批準(zhǔn)透明質(zhì)酸申請(qǐng)擴(kuò)大使

用范圍為乳及乳制品，飲料類，酒類，可可制品、巧克力和巧克力制品（包

括代可可脂巧克力及制品）以及糖果，冷凍飲品。國(guó)內(nèi)透明質(zhì)酸在食品領(lǐng)域

的使用范圍實(shí)現(xiàn)較大擴(kuò)張，市場(chǎng)覆蓋范圍更加廣闊，目前華熙生物、焦點(diǎn)福

瑞達(dá)等透明質(zhì)酸行業(yè)頭部企業(yè)均已開始布局，陸續(xù)推出口服液、飲用水、果

酒、軟糖等多種透明質(zhì)酸食品，未來隨著相關(guān)產(chǎn)品的持續(xù)放量與消費(fèi)者消費(fèi)

意愿的不斷提升，預(yù)計(jì)我國(guó)透明質(zhì)酸食品市場(chǎng)規(guī)模有望迎來較快發(fā)展。顏值經(jīng)濟(jì)與人口老齡化共同催化下，行業(yè)未來增長(zhǎng)空間較大。顏值經(jīng)濟(jì)盛行

下，年輕女性對(duì)口服美容類產(chǎn)品的購(gòu)買意愿不斷提升，推動(dòng)

2015

年以來我

國(guó)口服美容行業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。研究表明，口服透明質(zhì)酸能夠有效增加人體

皮膚水分含量，并起到體內(nèi)抗氧化、抗衰老作用，使皮膚光滑細(xì)膩有光澤，

預(yù)計(jì)隨著多種口服透明質(zhì)酸產(chǎn)品的推出，我國(guó)透明質(zhì)酸食品行業(yè)未來市場(chǎng)規(guī)

?；?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)。另一方面，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變，老齡化問題日趨嚴(yán)

重。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)

65

歲及以上人口數(shù)量逐漸增多，2019

年為

1.76

億人，占我國(guó)總?cè)丝诒壤秊?/p>

12.6%，創(chuàng)下歷史新高。老齡人口對(duì)功能性

食品接受度與消費(fèi)需求更高，NBL數(shù)據(jù)顯示，在保健品消費(fèi)的人口結(jié)構(gòu)來

看，老年人的保健品消費(fèi)比例是最高的，75

歲以上保健品的消費(fèi)者占所處年

齡段比例為

79%，65

歲以上消費(fèi)者占所處年齡段比例均超過

70%。數(shù)據(jù)顯

示，我國(guó)骨關(guān)節(jié)病

65

歲以上人群女性和男性的發(fā)病率分別在

90%和

80

以

上，而長(zhǎng)期口服透明質(zhì)酸，能夠改善骨關(guān)節(jié)滑液中透明質(zhì)酸含量，減輕關(guān)節(jié)

磨損，緩解關(guān)節(jié)疼痛、炎癥等癥狀，降低關(guān)節(jié)炎發(fā)病率。老齡人口的持續(xù)擴(kuò)

張，對(duì)口服透明質(zhì)酸的消費(fèi)意愿提升，將推動(dòng)我國(guó)透明質(zhì)酸食品消費(fèi)需求的

不斷增長(zhǎng)，或有利于行業(yè)未來實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展。3.3

我國(guó)透明質(zhì)酸食品行業(yè)未來市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算自

20

世紀(jì)

80

年代末以來，透明質(zhì)酸食品在日本經(jīng)過多年的發(fā)展，整體市場(chǎng)

已經(jīng)日益成熟，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，截至

2020

年日本透明質(zhì)酸食

品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)

390

億日元（約

3.50

億美元），在市場(chǎng)上銷售的透明質(zhì)酸食品

種類達(dá)

161

種。根據(jù)日本透明質(zhì)酸食品行業(yè)數(shù)據(jù)，我們對(duì)我國(guó)透明質(zhì)酸市場(chǎng)

規(guī)模未來增長(zhǎng)空間進(jìn)行測(cè)算。截至

2020

年，日本人口規(guī)模達(dá)

1.26

億人，家

庭人均收入為

20782.025

美元，經(jīng)計(jì)算可得

2020

年日本人均透明質(zhì)酸食品

消費(fèi)額約為

309.52

日元（約合人民幣

17.95

元），占家庭人均收入的

0.013%。截至

2020

年，我國(guó)人口規(guī)模達(dá)

14.12

億人，人均可支配收入為

32189

元，經(jīng)測(cè)算，2020

年我國(guó)人均透明質(zhì)酸食品消費(fèi)潛力可達(dá)

4.18

元，

透明質(zhì)酸食品市場(chǎng)空間達(dá)

59.02

億元。遠(yuǎn)期來看，根據(jù)“十四五”規(guī)劃，到

2035

年我國(guó)人均

GDP有望達(dá)到中等發(fā)

達(dá)國(guó)家水平（即

3-4

萬美元），即在匯率不變情況下，預(yù)計(jì)到

2035

年我國(guó)人

均可支配收入有望增至

8

萬元水平以上，根據(jù)上述假設(shè)，預(yù)計(jì)我國(guó)透明質(zhì)酸

食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)期可達(dá)

151.37

億元。四、透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)概覽4.1

華熙生物：全球最大原料廠商，全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)提供增長(zhǎng)動(dòng)力全球最大透明質(zhì)酸原料供應(yīng)商，公司產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)建設(shè)完備。華熙生物是目前全

球最大的透明質(zhì)酸原料供應(yīng)商，擁有全球領(lǐng)先的微生物發(fā)酵透明質(zhì)酸生產(chǎn)技術(shù)，

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，在收購(gòu)排名第四的東辰生物后，2020

年公司全球市場(chǎng)市占率進(jìn)一步上升至

43%。目前公司擁有集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的

透明質(zhì)酸全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，已建立起生物活性材料從原料到醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能

性護(hù)膚品、功能性食品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。目前公司產(chǎn)能規(guī)模達(dá)

420

噸，預(yù)

計(jì)隨著下半年天津廠區(qū)的投產(chǎn)，公司將新增

300

噸透明質(zhì)酸原料（外用級(jí)、食

品級(jí)）、152

噸透明質(zhì)酸衍生物以及

500

噸透明質(zhì)酸溶液類的產(chǎn)能。公司業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)，盈利能力較強(qiáng)。2016-2020

年公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快

增長(zhǎng)，從

7.33

億元上升至

26.33

億元，年復(fù)合增速達(dá)

37.67%；歸母凈利潤(rùn)從

2.69

億元上升至

6.46

億元，年復(fù)合增速達(dá)

24.29%。2021

年第一季度在去年

的低基數(shù)下，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，其中實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

7.77

億元，同比

增長(zhǎng)

111.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

1.52

億元，同比增長(zhǎng)

41.05%。公司盈利能力

較強(qiáng)，2016-2020

年期間公司毛利率保持在

75%以上的較高水平上，截至

2021

年

Q1，公司毛利率達(dá)

78.70%。分業(yè)務(wù)來看，2016-2020

年期間公司功能性護(hù)

膚品毛利率實(shí)現(xiàn)較快提升，從

61.37%上升至

81.89%，原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)與醫(yī)療

終端業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定，截至

2020

年分別為

78.09%、84.55%。公司歸母

凈利潤(rùn)率近年來有所下降，2016-2020

年歸母凈利潤(rùn)率從

36.75%下降至

24.53%，主要系銷售費(fèi)用升高對(duì)盈利空間造成擠壓。2016-2020

年期間公司

銷售費(fèi)用增長(zhǎng)較快，銷售費(fèi)用率從

14.60%上升至

41.75%，主要是由戰(zhàn)略性

品牌投入和功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的線上推廣費(fèi)用增加導(dǎo)致。產(chǎn)品體系覆蓋面廣，積極拓展透明質(zhì)酸應(yīng)用新領(lǐng)域。公司產(chǎn)品體系基本覆蓋透

明質(zhì)酸全應(yīng)用場(chǎng)景，產(chǎn)品矩陣涵蓋原料、醫(yī)療、醫(yī)美、功能性護(hù)膚、功能性食

品等多個(gè)領(lǐng)域。原料產(chǎn)品方面，公司生產(chǎn)包括醫(yī)藥級(jí)、化妝品級(jí)和食品級(jí)的

200

多種透明質(zhì)酸原料，以及其他生物活性產(chǎn)品。醫(yī)療終端產(chǎn)品方向，公司在醫(yī)美

領(lǐng)域開發(fā)多種透明質(zhì)酸填充劑和注射劑，旗下?lián)碛袧?rùn)致、潤(rùn)百顏兩大品牌；醫(yī)

藥方面，公司主要研發(fā)和生產(chǎn)眼科黏彈劑、醫(yī)用潤(rùn)滑劑等醫(yī)療器械產(chǎn)品，以及

骨關(guān)節(jié)腔注射針劑等藥品，并代理瑞士

RegenLab公司產(chǎn)品。功能性護(hù)膚品

方面，公司主要針對(duì)透明質(zhì)酸特性，開發(fā)了一系列針對(duì)敏感皮膚、皮膚屏障受

損、面部紅血絲、痤瘡等不同肌膚問題的功能性護(hù)膚品，旗下品牌眾多。公司

目前積極探索透明質(zhì)酸在功能性食品領(lǐng)域的應(yīng)用，自

2021

年取得衛(wèi)健委批準(zhǔn)

以來，公司陸續(xù)推出水肌泉（飲用水）、黑零（咀嚼片、軟糖等）等新產(chǎn)品。公司多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，功能性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持

穩(wěn)定增長(zhǎng)，2016-2020

年原料產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入從

4.58

億元上升至

7.03

億元，

年復(fù)合增速達(dá)

11.31%，占總營(yíng)收比例從

62.48%下降至

26.70%。功能性護(hù)

膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)健動(dòng)力，2016-2020

年期

間，功能性護(hù)膚品營(yíng)業(yè)收入從

0.64

億元上升至

13.46

億元，年復(fù)合增速達(dá)

114.19%，占總營(yíng)收比例從

8.73%上升至

51.12%。同時(shí)，受益于醫(yī)美產(chǎn)品的

持續(xù)放量，2016-2020

年公司醫(yī)療終端業(yè)務(wù)收入從

1.91

億元上升至

5.76

億

元，年復(fù)合增速為

31.79%，占總營(yíng)收比例從

26.06%下