財富管理進入新賽點

財富管理進入新賽點有而恒常，無而恒變。在變與不變的交叉路口，中國財富管理市場正面臨新的賽點。“私人財富管理”新藍海在財富管理市場格局固化的紅海之中，隨著中產(chǎn)階級的迅速崛起，私人財富管理這個新藍海已經(jīng)來臨，將成為亞太地區(qū)最具增長潛力的市場。目前，中國財富管理的市場主體主要包括銀行、信托、公募基金、保險、券商、私募基金、第三方理財、互聯(lián)網(wǎng)金融等。面對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的改變、監(jiān)管政策的完善、金融科技的滲透，那些能夠滿足客戶理財需求、為客戶提供良好體驗、幫助客戶資產(chǎn)保值增值的理財機構(gòu)，將面臨很好的發(fā)展機遇。中國私人財富市場將持續(xù)高速增長。據(jù)瑞士信貸《2016年全球財富報告》預(yù)計，在未來的5年內(nèi)，中國的高凈值客戶將從2016年的159萬人增長到274.9萬人，漲幅高達73%，超過德國和法國，從目前的第六位上升到第四位。這一情況如今在中國的二三線城市，甚至四線城市呈井噴態(tài)勢?！半m然各個機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)有所差異，但總體規(guī)模大約在200萬人左右，根據(jù)社科院國家金融與發(fā)展實驗室聯(lián)合國內(nèi)金融機構(gòu)的研究，去年我國高凈值人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模大約為65萬億元。而根據(jù)波士頓咨詢公司的測算，中國到2021年有望形成一個規(guī)模高達110萬億元的高凈值財富管理市場?！痹蛑袊敻还芾聿慷驴偨?jīng)理梁大偉向《經(jīng)濟》記者表示。伴隨金融市場理財工具的日趨豐富，中國家庭的理財意識也在日趨成熟。平安銀行私行與財富客戶事業(yè)部總裁林曼云在接受《經(jīng)濟》記者采訪時表示，一方面是財富增長的持續(xù)驅(qū)動，國內(nèi)私人財富增速連續(xù)多年保持在兩位數(shù)以上，顯著高于全球平均水平；另一方面是資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，國內(nèi)現(xiàn)金儲蓄占比仍高達60%，而權(quán)益類或債券類資產(chǎn)比重僅為30%左右，對標60%的全球平均水平，未來的增長空間依舊廣闊?！斑^去30年，因為改革開放，很多人都積累了財富，隨著時間推進，擁有財富的規(guī)模越來越大?！敝Z亞財富創(chuàng)始人、董事局主席兼CEO汪靜波向《經(jīng)濟》記者表示，隨著年齡的成長，消費意愿會越來越低，財富管理和投資會成為很多人最后一份職業(yè)。國內(nèi)高凈值、超高凈值人群的數(shù)量在近年及未來都將持續(xù)提升，其財富管理需求也在發(fā)生改變。林曼云表示，隨著生活水平的提高和財富的不斷增長和積累，房產(chǎn)不再是中國家庭實現(xiàn)財富保值、增值的唯一資產(chǎn)形式，“房子是用來住的”這一根本屬性在房產(chǎn)政策的導(dǎo)向像囚徒困境，每個投資者都不想虧一分錢，但如果財富管理機構(gòu)被這種思路綁架，進行借新還舊、剛性兌付，就與騙子無異，堅守住底線需要有專業(yè)能力?！蓖綮o波表示，財富管理必須要合法合規(guī)。而廣發(fā)證券戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理李風(fēng)華向《經(jīng)濟》記者表示，目前，包括商業(yè)銀行和證券公司在內(nèi)，多數(shù)金融機構(gòu)并沒有真正提供能夠滿足客戶需求、使客戶獲得良好體驗、并幫助客戶資產(chǎn)持續(xù)保值增值的財富管理服務(wù)。對于中小財富管理機構(gòu)來說，挑戰(zhàn)更大。中信建投證券常務(wù)副總裁袁野向《經(jīng)濟》記者表示，隨著基金隊伍的擴張，公募基金行業(yè)分化的出現(xiàn)，中小基金公司的壓力越來越大。“目前基金管理公司包括取得牌照的保險和證券公司在內(nèi)是120多家，擴張比較快，公司治理體制、產(chǎn)品定位和自身基礎(chǔ)的不同導(dǎo)致分化出現(xiàn)，剪刀差越來越大。隨著競爭業(yè)態(tài)越來越強，只有大基金公司才能進行全面布局，中小基金公司只能在業(yè)務(wù)上尋求差異化的競爭，這考驗著中小基金公司的智慧，如何在合理控制成本的前提下，捕捉到差異化的競爭點，使公司快速崛起?！敝悄芑额櫲ブ行幕敻还芾碓诮?jīng)歷了傳統(tǒng)財富管理、互聯(lián)網(wǎng)財富管理之后，必將進入智能化財富管理的發(fā)展。汪靜波表示，智能投顧是當前中國財富管理市場的一大趨勢，在中國非常值得去布局?！皫缀跛兄袊放苹蛘吲琶?0的資產(chǎn)管理公司都開始進行全天候、多元化的發(fā)展。智能投顧對財富管理行業(yè)的顛覆力是可以預(yù)見的。可能未來，智能投顧能夠滿足絕大多數(shù)中產(chǎn)階級的標準化投資理財需求?！辈徽撌莻鹘y(tǒng)的人工投顧、互聯(lián)網(wǎng)理財，還是時興的智能化財富管理，其內(nèi)核都是資產(chǎn)配置，而非單一產(chǎn)品的無差別銷售。梁大偉表示，在具體實現(xiàn)方式上，移動互聯(lián)網(wǎng)顯然是未來發(fā)展的大趨勢?！半m然投資顧問與高凈值客戶間面對面的交流溝通仍有不可替代的優(yōu)勢，但就信息的傳播和獲取，以及資源的整合而言，移動互聯(lián)網(wǎng)仍有著無可比擬的高效率。中國將近200萬的高凈值人群，每天平均的工作時長在10小時以上，休息時間約8小時，運動和娛樂時間分別為3小時和2小時?！绷捍髠ケ硎?，針對這些繁忙的高凈值人群，移動互聯(lián)網(wǎng)可以有效整合碎片化的時間，幫助其高效獲取財經(jīng)資訊，也可以有效克服物理網(wǎng)點的局限，實現(xiàn)同質(zhì)信息在不同空間的及時傳播。在袁野看來，現(xiàn)在的智能化處在起步階段，是計算機技術(shù)的一次蔓延用，而非革命創(chuàng)新，但它的影響是多個層面的。其一是對客戶投資行為的影響，余額寶就是一個典型案例，通過螞蟻金服平臺，實現(xiàn)了客戶投資和貨幣基金的直接對接，不僅增加了便利性，建立了門檻，還提升了可視性以及客戶交易的樂趣和積極性。其二，這種技術(shù)的運用會加強信息的對稱性，給客戶更多元的角度去評判投資行為是否準確。以前客戶想獲得投?Y顧問服務(wù)，第一，很貴；第二，頻率很低；第三，不一定很準確。但是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)化之后，投資顧問非常多元化，客戶可以從每個人身上比對性地選擇信息，而且接觸頻率非常高，費用也比較低廉。袁野表示，投資專業(yè)性的背后，實際上還是信息的對稱性問題。機構(gòu)之所以專業(yè)，是因為掌握了別人沒有掌握的信息，例如投資經(jīng)理可以對上市公司財務(wù)報表做深度分析，還可以通過對上市公司盡職調(diào)查，獲得不對稱性的信息優(yōu)勢。人工智能技術(shù)的運用會發(fā)掘一些埋藏在客戶行為背后的深層信息，是以前通過常規(guī)手段根本無法挖掘出來的?！氨热绗F(xiàn)在通過大數(shù)據(jù)的運用，可以挖掘客戶消費行為，就會了解現(xiàn)在是鞋子、衣服賣得好，還是白酒賣得好，了解到當前哪個行業(yè)可能會進入景氣周期，并判斷其投資價值。通過技術(shù)運用，這個信息會來得更早，頻率更高，更準確?！痹氨硎?，智能化財富管理，可以突破投資經(jīng)理知識的局限性，隨著未來人工智能技術(shù)的應(yīng)用，對投資經(jīng)理會有局部性的替代，也會使未來的投資風(fēng)格更加穩(wěn)定、精細。對于這一點，林曼云也持相同觀點。“例如2015年上半年牛市，很多人進入市場，這就是貪婪導(dǎo)致的風(fēng)險偏好的提升；但到了2015年下半年熊市，大家的風(fēng)險偏好因恐懼又開始下降。如果由理財顧問與客戶溝通，得到的結(jié)論可能會有一定的滯后性。而通過人工智能分析客戶的行為，則可以實時動態(tài)分析客戶的風(fēng)險偏好及其變化軌跡，逐步實現(xiàn)個性化的資產(chǎn)配置?！睙o論財富管理是否智能化，但滿足客戶理財需求這個出發(fā)點沒有變?！爸悄芑皇且馕吨鹑谄髽I(yè)在提供理財服務(wù)時，更多地采用了金融科技手段。就證券公司而言，在為高凈值客戶提供財富管理服務(wù)時，還是要從理念、組織架構(gòu)、激勵考核機制等方面，圍繞如何真正以客戶為中心，實現(xiàn)真正的財富管理轉(zhuǎn)型。”李風(fēng)華表示，為客戶提供金融產(chǎn)品時，金融機構(gòu)的出發(fā)點是為滿足客戶需求而篩選和引進優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，還是為了賺取更高的產(chǎn)品銷售收入和售后分成收入而引進劣質(zhì)產(chǎn)品，在很大程度上決定其能否在財富管理業(yè)務(wù)上真正取得成功。實際上，很多財富管理機構(gòu)都在圍繞個性化、去中心化做文章，金融參與者不再只是單純的參與者，還成為規(guī)則的制訂者。那么這種“去中心化”可能實現(xiàn)嗎？高紅表示，這種“去中心化”不僅能實現(xiàn)，而是已經(jīng)在進程中了。去標準化、個性化、定制化是整個資產(chǎn)管理行業(yè)的趨勢。而從投資“去中心化”的角度來說，袁野表示，還是比較難的，“因為計算機技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)只是輔助工具，最終操控的還是人和具體的管理部門，不太可能去中心化”。渠道+規(guī)模擴張有益？對于中國的財富管理行業(yè)來說，沒有渠道，就沒有用武之地，沒有管理規(guī)模，就沒有競爭力，因而都在不同維度進行擴張。從渠道的角度來看，袁野表示，現(xiàn)在我國的財富管理機構(gòu)，不管是信托、銀行，還是公募基金、保險，對渠道的依賴度都非常之高。保險通過銀行賣保險產(chǎn)品，信托也是通過銀行和證券公司賣信托產(chǎn)品，公募也主要是通過銀行來賣公募基金。直接進行客戶營銷的機構(gòu)寥寥無幾，有些基金公司的直銷做得相對較好，但在整體業(yè)務(wù)規(guī)模中占比并不高。“在擴充物理網(wǎng)點方面，基金公司基本沒有，頂多會在外地設(shè)分公司，其目的并不是服務(wù)個人客戶，而是服務(wù)于渠道。銀行的物理網(wǎng)點擴張也基本停止，由于政策限制城市商業(yè)銀行就不能夠跨區(qū)域開設(shè)網(wǎng)點，同時股份制銀行和大行網(wǎng)點趨于飽和，隨著互聯(lián)網(wǎng)和智能設(shè)備的引入，物理網(wǎng)點變得并不是十分重要?！痹敖榻B稱，目前能看到的物理網(wǎng)點擴張，證券公司還在做，因為證券業(yè)務(wù)有它的特殊性，相對銀行業(yè)務(wù)復(fù)雜度比較高，需要和客戶面對面溝通的內(nèi)容很多。相比之下，財富管理機構(gòu)對于規(guī)模的擴張更為迫切?！皩τ诮鹑跈C構(gòu)來說，不應(yīng)當片面追求財富管理或資產(chǎn)管理規(guī)模的擴張。業(yè)務(wù)或客戶規(guī)模的擴張，要建立在客戶服務(wù)能力或主動管理能力足以支撐相應(yīng)規(guī)模的基礎(chǔ)之上，建立在提升客戶體驗和客戶滿意度的基礎(chǔ)之上。如此，才是可持續(xù)的規(guī)模擴張。以客戶體驗變差和客戶滿意度下降為代價的短期規(guī)模擴張，反而會損害一家財富管理機構(gòu)的長期競爭力。”李風(fēng)華說。外資進入“狼”來了？當前中國金融業(yè)正在進一步加快對外開放，陸續(xù)有更多的外資財富管理機構(gòu)參與競爭。那么，這些外資券商會對中國的財富管理市場格局產(chǎn)生多大的影響？中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷向《經(jīng)濟》記者表示，外資券商進入，對國內(nèi)券商幾乎沒有影響?！耙驗橹袊呢敻还芾硎袌龈偁幰呀?jīng)非常激烈，本身就是一個紅海，大部分外資機構(gòu)如高盛和瑞銀早就進來了，但這么多年，也沒有引人矚目的業(yè)績，表現(xiàn)平平，這次外資進來也不會給中國的高階客戶帶來新的投資理念?！痹谒磥?，海外券商有一定優(yōu)勢，但是也不明顯，境外機構(gòu)在國內(nèi)做不起來，就是因為缺乏比較大的客戶網(wǎng)絡(luò)，渠道的優(yōu)勢是最大的優(yōu)勢，沒有渠道，再有優(yōu)勢、再厲害的投資銀行也很難做起來?！按饲坝泻芏嘀型夂腺Y基金，從業(yè)績表現(xiàn)來說并沒有超過國內(nèi)獨資基金，這說明，國內(nèi)機構(gòu)更懂得中國投資者的心理，而境外投資者的理念是有差異的。中國的投資者更適合中國的機構(gòu)來服務(wù)?！倍谠翱磥恚@種理念的差異可能會因為控股程度的變化有所改變?！盀槭裁赐赓Y券商沒發(fā)展起來，不是投資能力和投資技術(shù)不夠，而是在公司發(fā)展定位上，股東理念不合。在我們的合資券商、合資基金公司中，做得好的非常少。某些國外證券公司在境外叱咤風(fēng)云，在國內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)卻很一般。但是現(xiàn)在不一樣了，外資券商一旦控股，經(jīng)營理念的沖突可能就會消失，經(jīng)營管理的全部流程和體系逐步理順，那時真正的優(yōu)勢就會發(fā)揮出來。”袁野表示，外國資本和機構(gòu)的進入，會在某個時期、某個領(lǐng)域、某種程度上，使內(nèi)資機構(gòu)感到有壓力，但這最終會增強內(nèi)資機構(gòu)的競爭力。袁野表示，中國的金融要為實體經(jīng)濟服務(wù)，“金融最后走成什么樣子，取決于經(jīng)濟需要你做成什么樣子，從這個角度來講，并不覺得外資進來一定會對我們形成碾壓式的競爭。國外大量的衍生產(chǎn)品不見得在中國就有用武之地，例如德國大量的結(jié)構(gòu)性期權(quán)、美國大量的對沖基金”。但是反過來看，外資機構(gòu)的進入會進一步帶動金融業(yè)的對外開放，促進金融資本的雙向流動，有助于化解中國高儲蓄率的問題?！拔覈鴥π盥室恢倍急容^高，和投資不暢有很大關(guān)系。儲蓄轉(zhuǎn)化為投資才能促進經(jīng)濟的正常增長，儲蓄率過高，資金荒和資產(chǎn)荒就會反復(fù)交替，導(dǎo)致大量的資金淤積在國內(nèi)或者某一金融部門。金融市場一旦開放，資金流動反而會適當降低儲蓄率，削減資金空轉(zhuǎn)這個不良現(xiàn)象。”袁野表示，從這個角度來講，這次金融業(yè)的對外開放不是來得太早而是來得有些晚，未來應(yīng)該會有節(jié)奏地逐步加強開放程度。那么外資機構(gòu)進入，優(yōu)勢在哪？袁野表示，從證券公司當下的四塊業(yè)務(wù)――經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)來看，外資在投資銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面具備一定優(yōu)勢。“?^去一段時間，券商的投行業(yè)務(wù)上升很快，隨著經(jīng)濟增長，企業(yè)有資產(chǎn)證券化的需要，所以投資銀行業(yè)務(wù)做得比較好。股票和債券是兩個重要的直接融資工具，市場擴容相對比較厲害。雖然現(xiàn)階段IPO受限，定增回落，但這只是階段性的問題，一旦經(jīng)濟走出L形底部，企業(yè)基本面持續(xù)改善，資產(chǎn)證券化需求還會再次爆發(fā)?！痹氨硎荆谶@個領(lǐng)域，外資券商的創(chuàng)新能力比較強，客戶服務(wù)意識比較好，又有做大項目的經(jīng)驗?！岸覈鴥?nèi)很多大型國有企業(yè)或民營企業(yè)，本身有國際化需求，傾向于和國際大型投行合作?！痹氨硎?，這一點上會對國內(nèi)機構(gòu)形成競爭，但本土化券商也不是完全沒有競爭力，因為更了解國情，更了解國有企業(yè)的心思。在資產(chǎn)管理行業(yè)，外資券商對本土化券商的影響力和競爭性會更大。