財務(wù)管理講稿

財務(wù)管理講稿第一頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五第一部分財務(wù)管理導(dǎo)論分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程（教材P6）：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程實物：貨幣→原材料→在產(chǎn)品→產(chǎn)成品→應(yīng)收賬款→貨幣表現(xiàn)為物資的運動價值：貨幣資金→儲備資金→在產(chǎn)品資金→產(chǎn)成品資金→結(jié)算資金→貨幣資金表現(xiàn)為資金的運動籌資活動投資活動資金營運活動分配活動第二頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五一、財務(wù)管理內(nèi)容（教材P3-7）1、資金：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中運動著的價值（P3）。2、資金運動、資金循環(huán)、資金周轉(zhuǎn)。3、企業(yè)財務(wù)：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系。（1）財務(wù)活動：籌資、投資、營運、分配；（2）財務(wù)關(guān)系：企業(yè)與投資者、受資者、債權(quán)人、債務(wù)人、政府、客戶、職工之間，以及企業(yè)內(nèi)部單位之間的經(jīng)濟關(guān)系。4、財務(wù)管理：利用價值形式，組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合管理工作。5、關(guān)鍵語句：企業(yè)的資金運動，從表面上看是錢和物的增減變動，而錢和物的增減變動都離不開人與人之間的關(guān)系。企業(yè)資金運動及其所形成的經(jīng)濟關(guān)系，就是企業(yè)財務(wù)的本質(zhì)（P7）。第三頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五二、企業(yè)資金運動的規(guī)律（教材P9-13）1、資金形態(tài)并存性、繼起性規(guī)律：空間上同時并存、時間上繼起循環(huán)。2、資金收支適時平衡規(guī)律：要求數(shù)量上收大于支、時間上收先于支，既要追求期間總量的平衡，也要力求每個時點的平衡。3、各種支出收入相互對應(yīng)規(guī)律：資金收入與資金支出的匹配（區(qū)分生產(chǎn)經(jīng)營性支出與非生產(chǎn)經(jīng)營性支出、區(qū)分資本性支出與收益性支出）、資金來源與資金運用的匹配（數(shù)量匹配、期限匹配、結(jié)構(gòu)匹配）。第四頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五4、資金運動同物資運動既一致又背離規(guī)律：資金運動對于物資運動具有一定的獨立性（P11-12）。（1）兩點一致：①企業(yè)的物資運動是資金運動的基礎(chǔ)，物資運動決定著資金運動；②資金運動是物資運動的反映，并對物資運動起著控制和調(diào)節(jié)的作用。（2）三點背離：①由于結(jié)算的原因而形成兩者在時間上的背離（如應(yīng)收預(yù)收）；②由于物資損耗的原因而形成兩者在數(shù)量上的背離（如折舊）；③由于生產(chǎn)經(jīng)營的原因而形成兩者在數(shù)量上的背離（如質(zhì)優(yōu)價高、質(zhì)次價低）。5、企業(yè)資金同社會總資金（企業(yè)、財政、金融）依存關(guān)系規(guī)律:（1）企業(yè)資金運動是社會總資金運動的基礎(chǔ)；（2）社會資金運動的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，反過來制約著企業(yè)經(jīng)營資金運動的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。第五頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五三、財務(wù)管理的原則（P19-23）1、資金合理配置原則：資金占用與資金來源之間、資金占用內(nèi)部、資金來源內(nèi)部。2、收支積極平衡原則：期間總量的平衡、每個時點的平衡，本質(zhì)是購產(chǎn)銷活動的平衡。3、成本效益原則：力爭以最小成本獲取最大收益。4、收益風(fēng)險均衡原則：力爭以最低風(fēng)險獲取最高收益。5、分級分口管理原則：適當(dāng)分權(quán)，專業(yè)管理，明確權(quán)責(zé)利。6、利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則：處理好各方面財務(wù)關(guān)系。第六頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五四、財務(wù)管理的環(huán)境對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。1、經(jīng)濟環(huán)境：經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟政策等。2、法律環(huán)境：企業(yè)組織形式法律規(guī)定（個人、合伙、公司）、稅法等。3、金融環(huán)境（教材P84）：金融機構(gòu)、金融工具、金融市場、利息率等。（1）金融市場：狹義、廣義。（2）利息率：資金（使用權(quán)）的交易價格。利息率＝純利率＋通貨膨脹溢價＋風(fēng)險溢價風(fēng)險溢價＝違約風(fēng)險溢價＋流動性風(fēng)險溢價＋期限風(fēng)險溢價第七頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五4、金融市場供求關(guān)系與利率定價：交易量利率0供給曲線需求曲線純利率均衡交易量均衡點第八頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五五、財務(wù)管理的目標(biāo)（教材P13-19）理財所要達到的總體的、最終的、根本的目標(biāo)，取決于企業(yè)目標(biāo)和特定的社會經(jīng)濟模式。（一）利潤最大化：利潤越大表明剩余價值越大、資本使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)、每個企業(yè)都追求利潤最大化可實現(xiàn)社會財富最大化；沒有考慮資金時間價值、沒有聯(lián)系投資額、沒有考慮風(fēng)險、會導(dǎo)致短期行為。注：凈利潤=收入-成本費用（二）每股利潤（凈利潤/普通股數(shù)）最大化：將利潤與投資額聯(lián)系起來，利于規(guī)模不同企業(yè)的橫向比較；但依然沒有考慮資金時間價值、沒有考慮風(fēng)險、會導(dǎo)致短期行為。注：每股利潤=凈利潤/普通股數(shù)第九頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（三）企業(yè)價值（股東財富）最大化：企業(yè)全部財產(chǎn)的市場價值，通常以每股市價最大化代替?？紤]了資金時間價值和風(fēng)險、聯(lián)系了投資額、能夠克服短期行為、有利于資源合理配置。企業(yè)價值通常以股票市價來代替；僅適用于上市公司、過于理論化、過于強調(diào)股東利益。（四）相關(guān)者（股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、員工、客戶、供應(yīng)商、政府）利益最大化：強調(diào)股東的首要地位、兼顧了各方利益、體現(xiàn)了合作共贏的價值理念、利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展、利于經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一；最理想的目標(biāo)，但難以實現(xiàn)。第十頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五六、代理關(guān)系的協(xié)調(diào)（一）股東和經(jīng)營者：道德風(fēng)險和逆向選擇；協(xié)調(diào)的方式有管理層報酬方案（利用較高的報酬留住人才）、股東直接干預(yù)（談話、誡勉）、解雇（股東）、被收購（市場）等。（二）股東和債權(quán)人：改變資金用途和增加新債；協(xié)調(diào)的方式有限制借款、收回借款、提高利率等。（三）代理成本（股權(quán)+債權(quán)）最終由企業(yè)（股東）承擔(dān)。（四）代理成本與偏離理財目標(biāo)損失之間存在一個最佳平衡點（如圖）。第十一頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五成本監(jiān)督、激勵措施偏離理財目標(biāo)損失代理成本總成本最佳平衡點第十二頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五七、財務(wù)管理的環(huán)節(jié)（工作程序）（教材P23-28）財務(wù)預(yù)測財務(wù)決策（核心）財務(wù)預(yù)算財務(wù)控制財務(wù)分析（承上啟下）第十三頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五八、現(xiàn)代財務(wù)管理中的兩個基礎(chǔ)觀念（財務(wù)價值計量基礎(chǔ)）（一）資金時間價值（教材P38-59）1、含義：等量資金在不同時點的價值量的差額。2、產(chǎn)生根源：周轉(zhuǎn)中產(chǎn)生，實質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。3、量的大?。簾o風(fēng)險、無通脹條件下的社會平均資金利潤率，即前述的純利率。4、與利率的關(guān)系：利率＝資金時間價值＋通貨膨脹溢價＋風(fēng)險溢價5、計算（教材P44例2-1、2）：（1）計息制度：單利制和復(fù)利制。（2）終值（本利和）和現(xiàn)值（本金）。（3）復(fù)利終值＝現(xiàn)值*（1＋利率）n＝10000*（1＋10％）10＝10000*2.5937＝25937（元）（4）復(fù)利現(xiàn)值＝終值*（1＋利率）－n＝10000*（1＋10％）－10＝10000*0.3855＝3855（元）第十四頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五6、年金A：每隔相等的時間就發(fā)生等額的款項。（1）類型：普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金。（2）普通年金終值＝A*〔（1＋利率）n－1〕/利率＝10000*〔（1＋10％）10－1〕/10％＝10000*15.937＝159370（元）（3）普通年金現(xiàn)值＝A*〔1－（1＋利率）－n〕/利率＝10000*〔1－（1＋10％）－10〕/10％＝10000*6.1446＝61446（元）（4）永續(xù)年金現(xiàn)值＝A*（1/利率）＝A/利率＝2/10％＝20（元）問題：永續(xù)年金的終值如何計算？第十五頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（二）資金風(fēng)險價值（風(fēng)險與收益的關(guān)系、P59-74）1、風(fēng)險的含義：投資者遭受損失的可能性，是一種不確定性。風(fēng)險與損失是有區(qū)別的。2、獨立方案投資風(fēng)險的衡量（教材P63例2-24）：（1）概率及其分布：①0≤Pi≤1,②∑Pi=1。（2）期望收益率：是一個平均值，是一種合理的預(yù)期。E＝nΣPi*Eii=1（3）標(biāo)準(zhǔn)離差：是一個絕對數(shù)，適用于期望收益率相同的方案之間風(fēng)險的比較。σ＝√∑（Ei－E）2*Pini=1第十六頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（4）標(biāo)準(zhǔn)離差率V＝σ/E：是一個相對數(shù)，經(jīng)濟含義是單位期望收益率所負(fù)擔(dān)風(fēng)險的大小，無論期望收益率是否相同都可用于方案之間風(fēng)險的比較。3、獨立投資方案的必要（應(yīng)得）收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險價值系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率4、投資組合的預(yù)期收益率：EP＝∑Wi*Eini=15、投資組合的風(fēng)險（P67、圖示如下）：（1）相關(guān)性：完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)為1）、完全負(fù)相關(guān)（相關(guān)系數(shù)為-1）、無關(guān)（相關(guān)系數(shù)為0）。（2）可分散風(fēng)險：可以通過有效組合分散掉。（3）不可分散風(fēng)險：無法通過組合來分散，其大小用β系數(shù)來衡量，市場投資組合的β系數(shù)為1。第十七頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五6、資本資產(chǎn)定價模型的基本形態(tài)（風(fēng)險與收益的關(guān)系、教材P72例2-27）：投資的必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率＝無風(fēng)險收益率＋市場風(fēng)險溢價*某項投資的β值市場風(fēng)險溢價＝市場投資組合的風(fēng)險收益率＝市場投資組合的要求收益率－無風(fēng)險收益率0投資組合的風(fēng)險σ投資組合中的股票數(shù)量市場風(fēng)險可分散風(fēng)險第十八頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五7、風(fēng)險對策：（1）規(guī)避風(fēng)險：首選。（2）減少風(fēng)險：準(zhǔn)確的事前預(yù)測、充分的市場調(diào)研、彈性預(yù)算方案、組合投資等。（3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險：參加保險、尋求擔(dān)保、租賃經(jīng)營、聯(lián)合經(jīng)營、業(yè)務(wù)外包等。（4）接受風(fēng)險。問題：σ與β都是衡量風(fēng)險的指標(biāo)，有何區(qū)別？第十九頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五第二部分籌資

一、籌資的動機（教材P79）：新建、擴張、調(diào)整、雙重。二、籌資的典型分類：權(quán)益籌資和負(fù)債籌資（一）權(quán)益籌資：發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等。1、優(yōu)點：無固定到期日、無固定利息負(fù)擔(dān)、籌資限制條件少、使用期限長、可提高企業(yè)信譽度、財務(wù)風(fēng)險小。2、缺點：資金成本較高、容易分散控制權(quán)。（二）負(fù)債籌資：發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等。1、優(yōu)點：資金成本較低、不會分散控制權(quán)、具有財務(wù)杠桿作用、具有利息抵稅作用。2、缺點：財務(wù)風(fēng)險大。第二十頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五三、籌資渠道（教材P82）：強調(diào)資金從那里來，是客觀存在的；主要有銀行信貸資金、其他金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、國家財政資金、企業(yè)自留資金等。四、籌資方式（教材P82）：強調(diào)以什么形式將資金籌措到手，是依靠籌資者的主觀能能動性的；主要有發(fā)行股票、吸收直接投資、留存收益、發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等（具體籌資方式詳見教材第三章第四、五節(jié)，渠道和方式的配合見教材P84表3-2）。五、籌資原則：規(guī)模適當(dāng)、籌措及時、來源合理、方式經(jīng)濟。

第二十一頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五六、資金需要量的預(yù)測（教材P93例3-6）：（一）定性預(yù)測法：主要依靠個人經(jīng)驗和主觀分析、判斷能力；簡單，但主觀臆斷、不夠準(zhǔn)確。（二）定量預(yù)測法：根據(jù)歷史資料，建立量化模型，考慮參數(shù)未來變化進行預(yù)測的方法；準(zhǔn)確、客觀，但工作量較大。1、銷售百分比法（預(yù)測計劃期對外追加籌資量）（1）敏感性項目：敏感性資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨）、敏感性負(fù)債（應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用）。（2）計劃期對外追加籌資量＝需要增加的資產(chǎn)－自發(fā)性債務(wù)融資－留存收益增加額＝〔（75＋2400＋2610）/15000〕*3000－〔（2640＋105）/15000〕*3000－18000*（270/15000）*（1-50%）＝33.9%*3000－18.3%*3000－18000*1.8％*50％＝1017－549－162＝306（萬元）問題：式中33.9%、18.3%、1.8％、50％等的含義。第二十二頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五2、資金習(xí)性預(yù)測法：（預(yù)測計劃期資金需要總量，教材P96例3-9）（1）資金習(xí)性：資金變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。（2）資金按習(xí)性分類：①不變資金：其總額不受產(chǎn)銷量變化影響，保持固定不變的資金；單位產(chǎn)銷量占用的不變資金隨著產(chǎn)銷量的的上升會反比例下降。②變動資金：其總額隨著產(chǎn)銷量變化而正比例變動的資金；單位變動資金不隨產(chǎn)銷量變動，是一個固定的數(shù)額。③半變動資金：兼具不變資金和變動資金兩種性質(zhì)的資金，可以分解為不變資金和變動資金。（3）計劃期資金需要量＝不變資金總額a＋單位變動資金b*產(chǎn)銷量x（4）a和b的確定可以采用高低點法、回歸直線法等方法。第二十三頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五七、資本成本（教材P131-139）（一）概念（教材P131）：企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價。1、用資費用：股利、利息等，持續(xù)發(fā)生，變動成本，是資本成本的主要內(nèi)容。2、籌資費用：發(fā)行費、手續(xù)費等，一次性發(fā)生，基本固定。（二）資本成本的性質(zhì)和作用（教材P132—133）

：（三）個別資本成本：資本成本＝每年的實際用資費用/（籌資總額－籌資費用）＝每年的實際用資費用/〔籌資總額*（1－籌資費用率）〕第二十四頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五1、債務(wù)成本（教材P134例3-24、25）＝年利息*（1－所得稅稅率）/〔籌資總額*（1－籌資費用率）〕＝年利率*（1－所得稅稅率）/（1－籌資費用率）2、優(yōu)先股成本（教材P136例3-26）＝每年股利/〔發(fā)行總額*（1－籌資費用率）〕＝年股利率/（1－籌資費用率）第二十五頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五3、普通股（留存收益）成本（1）股利折現(xiàn)模型：現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，求折現(xiàn)利率即可。最常見的是股利固定增長的模型：普通股成本＝第一年預(yù)期股利/〔普通股金額*（1－籌資費用率）〕＋股利固定增長率（教材P136例3-27）注：留存收益無籌資費。（2）資本資產(chǎn)定價模型：普通股成本（即投資的必要收益率）＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率＝無風(fēng)險收益率＋市場風(fēng)險溢價*股票的β值（3）債券收益率加風(fēng)險溢價法：問題：對個別資本成本進行排序，并闡述理由。第二十六頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（三）加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC（教材P138例3-28）=∑個別資本成本*該種資金在總資金中所占比重注：資金比重可選擇賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價值權(quán)數(shù)，一般傾向于目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。(四）邊際資本成本是追加籌資所用的加權(quán)平均資本成本（教材P139例3-29）。第二十七頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五八、杠桿原理（教材P140）（一）概念：由于特定費用（固定經(jīng)營成本和固定財務(wù)成本）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。（二）成本習(xí)性：成本總額與業(yè)務(wù)量之間的變動依存關(guān)系，成本按習(xí)性分類可分為：①固定成本：其總額不受業(yè)務(wù)量變化影響，保持固定不變的成本；單位業(yè)務(wù)量負(fù)擔(dān)的固定成本隨著業(yè)務(wù)量的的上升會反比例下降。②變動成本：其總額隨著業(yè)務(wù)量變化而正比例變動的成本；單位變動成本不隨產(chǎn)銷量變動，是一個固定的數(shù)額。③混合成本：兼具固定成本和變動成本兩種性質(zhì)的成本，可以分解為固定成本和變動成本。第二十八頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五④總成本＝固定成本總額＋單位變動成本*業(yè)務(wù)量即：y=a+b*x（三）邊際貢獻：銷售收入減去變動成本以后的差額。邊際貢獻＝收入－變動成本（四）息稅前利潤：支付利息和交納所得稅之前的利潤。息稅前利潤＝收入－變動成本－固定成本＝邊際貢獻－固定成本邊際貢獻＝固定成本＋息稅前利潤注：上述各式中的固定、變動成本只包括經(jīng)營成本，不含利息等財務(wù)成本。第二十九頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（五）經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿：1、經(jīng)營風(fēng)險：因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。2、決定經(jīng)營風(fēng)險的因素：需求的波動性、銷售價格的波動性、投入成本的波動性、調(diào)整價格的能力、開發(fā)新產(chǎn)品的能力、外國風(fēng)險暴露、固定成本占比等。一句話，引起經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和成本等因素的不確定性。3、經(jīng)營杠桿：由于固定經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)，其作用的大小主要取決于固定經(jīng)營成本所占比重大小，其作用大小用經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量。經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率＝基期邊際貢獻/基期息稅前利潤＝基期邊際貢獻/（基期邊際貢獻－固定成本）第三十頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五4、經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿的關(guān)系：（1）經(jīng)營杠桿研究的是產(chǎn)銷量變動對息稅前利潤的影響。（2）經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生的根源是市場的不確定性，并不是經(jīng)營杠桿。（3）經(jīng)營杠桿對經(jīng)營風(fēng)險有擴大作用。（4）固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小反應(yīng)了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小。（5）一般而言，經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)無法完全回避，但經(jīng)營杠桿作用的大小企業(yè)可以作一定的選擇。第三十一頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（六）財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿（教材P140）：1、財務(wù)風(fēng)險：由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。2、財務(wù)杠桿：由于固定財務(wù)成本的存在而導(dǎo)致每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)，其作用的大小主要取決于固定財務(wù)成本的大小，也即是負(fù)債的多少，其作用大小用財務(wù)杠桿系數(shù)衡量。財務(wù)杠桿系數(shù)＝每股利潤變動率/息稅前利潤變動率＝基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤－利息-租賃費-稅前優(yōu)先股利）第三十二頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五

3、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿的關(guān)系：（1）財務(wù)杠桿研究的是息稅前利潤變動對普通股每股利潤的影響。（2）財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿產(chǎn)生的根源都是負(fù)債。（3）財務(wù)杠桿對經(jīng)營風(fēng)險有進一步擴大的作用。（4）負(fù)債越多，利息越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大，財務(wù)杠桿系數(shù)的大小反應(yīng)了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。（5）財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿作用的大小企業(yè)可以選擇。第三十三頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（七）復(fù)合風(fēng)險和復(fù)合杠桿：經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用稱為復(fù)合杠桿，復(fù)合杠桿研究的是產(chǎn)銷量變動對普通股每股利潤的影響；復(fù)合杠桿系數(shù)的大小反應(yīng)了企業(yè)總風(fēng)險（復(fù)合風(fēng)險）的大小，企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營風(fēng)險的大小來選擇如何利用財務(wù)杠桿。（八）杠桿作用是一把雙刃劍，應(yīng)謹(jǐn)慎使用。問題：如何正確理解風(fēng)險與杠桿的關(guān)系。第三十四頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五九、資本結(jié)構(gòu)（一）概念：企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，總的來說就是負(fù)債資金的比例問題，這是企業(yè)籌資決策的核心問題。一般將長期資金結(jié)構(gòu)稱為資本結(jié)構(gòu)，將全部資金結(jié)構(gòu)稱為財務(wù)結(jié)構(gòu)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素：銷售穩(wěn)定性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營杠桿、成長速度、盈利性、稅收、控制、管理層的態(tài)度、貸款人和信用評級機構(gòu)的態(tài)度、市場行情、公司內(nèi)部情況、融資彈性、利率水平的變動趨勢等。第三十五頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（三）七種基本的資本結(jié)構(gòu)理論簡介：1、凈收益理論：該理論認(rèn)為，負(fù)債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價值越大；所以最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是100％負(fù)債。2、凈營業(yè)收益理論：該理論認(rèn)為，債務(wù)增加使資本成本下降的作用與風(fēng)險加大使資本成本上升的作用相等、抵消，資本成本始終保持不變，因而資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，決定企業(yè)價值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營業(yè)收益，所以不存在一個最佳資本結(jié)構(gòu)。第三十六頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五3、傳統(tǒng)折衷理論：是上述兩種理論的折衷，該理論認(rèn)為，一開始債務(wù)增加使資本成本下降的作用較大，后來風(fēng)險加大使資本成本上升的作用較大，加權(quán)平均資本成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點，便是其最低點，此時，資本結(jié)構(gòu)達到最佳。4、MM理論：該理論認(rèn)為，（1）若不考慮公司及個人所得稅因素，企業(yè)價值＝年經(jīng)營利潤/收益率，與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，因而不存在最佳資本結(jié)構(gòu)；（2）若考慮公司及個人所得稅因素，由于利息抵稅作用的存在，負(fù)債越多，負(fù)債稅額庇護利益越大，企業(yè)價值越大，所以最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是100％負(fù)債。

第三十七頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五5、平衡理論：該理論認(rèn)為，負(fù)債有稅額庇護利益的好處和增加財務(wù)危機成本的不利，初始負(fù)債稅額庇護利益使企業(yè)價值增加的作用較大，后來財務(wù)危機成本使企業(yè)價值減少的作用較大，當(dāng)邊際負(fù)債稅額庇護利益等于邊際財務(wù)危機成本時，企業(yè)價值最大，此時，資本結(jié)構(gòu)達到最佳。6、代理理論：該理論認(rèn)為，企業(yè)使用投資者和債權(quán)人的資金會產(chǎn)生股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本，兩種成本之間此消彼長，均衡的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是兩種代理成本之間的平衡點，即能夠使總代理成本最小的資本結(jié)構(gòu)就是最佳的。7、等級籌資理論：該理論認(rèn)為，企業(yè)在新增籌資時，優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后才是發(fā)行新股。其核心思想：一是偏好內(nèi)部籌資，二是如果需要外部籌資，則偏好債務(wù)籌資。第三十八頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（四）最佳資本結(jié)構(gòu)的決策：最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。1、每股利潤無差別點法（教材P143例3-31、32）：（1）邏輯：每股利潤最大→每股市價最高→企業(yè)價值最大。（2）每股利潤＝普通股利潤總額/普通股股數(shù)＝〔（息稅前利潤－利息）*（1－所得稅稅率）－優(yōu)先股股利〕/普通股股數(shù)（3）運用此式列出兩個籌資方案的每股利潤方程式，令其相等，求得每股利潤相等時的息稅前利潤（即每股利潤無差別點），當(dāng)企業(yè)預(yù)計息稅前利潤在此點時，兩個方案的籌資效果無差別。第三十九頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（4）當(dāng)預(yù)計息稅前利潤大于無差別點時，以負(fù)債籌資為主；當(dāng)預(yù)計息稅前利潤小于無差別點時，以主權(quán)籌資為主（如下圖所示）。0每股利潤無差別點每股利潤無差別點的息稅前利潤每股利潤無差別點的每股利潤息稅前利潤每股利潤主權(quán)為主的籌資方案負(fù)債為主的籌資方案注：該方法的最大缺陷是忽略了風(fēng)險因素。第四十頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五2、比較資本成本法（教材P145例3-33、34）：（1）邏輯：加權(quán)平均資本成本最低→企業(yè)價值最大。（2）計算各個方案的加權(quán)平均資本成本，選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案。（3）缺陷：有漏掉最優(yōu)方案的可能。3、企業(yè)價值分析法：（1）企業(yè)的市場總價值＝股票總價值＋債券總價值（2）債券市場價值一般以面值代替。（3）股票市場價值＝年稅后凈利/普通股成本年稅后凈利＝（息稅前利潤－利息）*（1－所得稅稅率）普通股成本可用資本資產(chǎn)定價模型估計（4）企業(yè)市場總價值最高的時候，其加權(quán)平均資本成本也是最低的，此時達到了最佳資本結(jié)構(gòu)。（五）資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整：1、存量調(diào)整：總資產(chǎn)不變，權(quán)益內(nèi)部、負(fù)債內(nèi)部、股債之間。2、增量調(diào)整：總資產(chǎn)增加，發(fā)行新股、舉借新債。3、減量調(diào)整：總資產(chǎn)減少，歸還借款、回購股票。第四十一頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五第三部分投資一、投資概述（一）概念：是企業(yè)為了獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。（二）特點：目的性、時間性、收益性、風(fēng)險性。（三）動機：獲利、擴張、分散風(fēng)險、控制。二、項目投資（教材P219-231）（一）項目分類：新建（完整工業(yè)和單純固定資產(chǎn)）、更新改造。（二）項目投資的特點：投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險大。（三）項目投資決策的方法：1、非貼現(xiàn)方法（1）回收期法：不考慮資金時間價值，回收初始投資所需要的時間，即累計凈現(xiàn)金流量為零的時間（教材P222例5-11）。（2）投資報酬率法：不考慮資金使間價值，年平均利潤占投資總額的百分率（教材P223例5-12）。第四十二頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五2、貼現(xiàn)方法（1）凈現(xiàn)值法（NPV）：項目所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和，即未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之差（教材P224例5-13）。

（2）獲利指數(shù)法（PVI）：未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之商，反映了單位初始成本獲取未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的能力（教材P225例5-14）。（3）內(nèi)部報酬率法（IRR）：項目預(yù)期可以達到的真實報酬率，即能夠使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)利率（教材P226例5-15）。

問題：NPV、IRR、PVI之間的關(guān)系。3、特殊情況下的項目決策（教材P227例5-17、18、19）：（1）差額投資內(nèi)部報酬率法：（2）年等額凈回收額法：選擇等價年金較大的方案。∵普通年金現(xiàn)值＝A*〔1－（1＋利率）－n〕/利率∴A＝NPV/*｛〔1－（1＋利率）－n〕/利率｝（3）資本限量決策：∑NPV最大化。第四十三頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（四）現(xiàn)金流量的估計（教材P219-222）：1、項目計算期＝建設(shè)期＋經(jīng)營期2、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（教材P219）：（1）投資現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資、流動資金墊支。（2）經(jīng)營現(xiàn)金流量：稅后凈利潤、折舊、攤銷。（3）終結(jié)點現(xiàn)金流量：除終結(jié)點的經(jīng)營現(xiàn)金流量外，還需要考慮回收額（固定資產(chǎn)、流動資金）。3、凈現(xiàn)金流量（流入-流出）估算（教材P221例5-10）：（1）初始點凈現(xiàn)金流量＝－初始投資支出（2）經(jīng)營凈現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤＋折舊+攤銷（3）終結(jié)點凈現(xiàn)金流量＝終結(jié)點的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量＋凈殘值收入＋回收的流動資金第四十四頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五三、債券投資（教材P248-255）（一）債券投資的特點（教材P248）：（三）債券的定價（發(fā)行價格，或稱投資價值）：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即利息現(xiàn)值與面值現(xiàn)值之和。一般有如下關(guān)系：1、市場利率＞票面利率，折價發(fā)行；2、市場利率＜票面利率，溢價發(fā)行；3、市場利率＝票面利率，等價發(fā)行。（教材P249例7-1、2、3）（四）債券投資收益（教材P250）：債券投資收益率：現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，求折現(xiàn)利率，就是債券投資收益率。（五）債券風(fēng)險（教材P253）：違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、匯率風(fēng)險。第四十五頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五四、股票投資（教材P255-263）（一）普通股股東的權(quán)利：公司管理權(quán)（投票、查賬、阻止越權(quán)經(jīng)營）、分享盈余權(quán)、出讓股份權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財產(chǎn)要求權(quán)。（二）股票投資的特點（教材P255）：（三）股票的收益：股利、資本利得（買賣價差）。（四）股票估價（教材P256-258）：未來現(xiàn)金流量（包括每年的股利和將來的售價）的現(xiàn)值。1、短期持有、未來準(zhǔn)備出售的股票：每年的股利和將來的售價的現(xiàn)值（例7-11）。2、永久持有、股利穩(wěn)定不變的股票（例7-8）：V=D/K3、永久持有、股利固定增長的股票（例7-9）：V=D1/（K－g)（四）股票投資的收益（教材P258）：股票投資收益率：現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，求折現(xiàn)利率。第四十六頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五五、證券投資組合（教材P260-263）（一）證券投資組合的風(fēng)險：非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。（二）證券投資組合的風(fēng)險收益：證券組合的風(fēng)險收益率＝市場風(fēng)險溢價*某項投資的β值（三）風(fēng)險和收益的關(guān)系（資本資產(chǎn)定價模型）（教材P261例7-15）：證券組合的必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率＝無風(fēng)險收益率＋市場風(fēng)險溢價*某項投資的β值（四）證券投資組合的策略：（五）證券投資組合的具體方法：第四十七頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五六、公司價值分析（一）公司價值：公司的市場總價值，是未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率一般選擇加權(quán)平均資本成本。（二）需要了解的概念：1、經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)：對企業(yè)盈利能力的形成作出貢獻、發(fā)揮作用的資產(chǎn)是經(jīng)營性資產(chǎn)（有效資產(chǎn)）；對企業(yè)盈利能力的形成沒有作出貢獻，甚至削弱了企業(yè)的盈利能力的資產(chǎn)屬于非經(jīng)營性資產(chǎn)（無效資產(chǎn)）。2、經(jīng)營現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊+攤銷即經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流量。3、自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量-資本投資支出-營運資金墊支即扣除資本投資支出和營運資金墊支之后的經(jīng)營現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量的所謂“自由”即體現(xiàn)為管理當(dāng)局可以在不影響企業(yè)持續(xù)增長的前提下，將這部分現(xiàn)金流量自由地分派給企業(yè)的所有的索償權(quán)持有人，包括短期、長期債權(quán)人以及股權(quán)持有人等。第四十八頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（三）公司價值＝經(jīng)營性資產(chǎn)價值＋非經(jīng)營性資產(chǎn)價值＝債務(wù)價值＋優(yōu)先股價值＋普通股價值1、經(jīng)營性資產(chǎn)價值：是企業(yè)在未來預(yù)期可以產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。2、非經(jīng)營性資產(chǎn)價值：一般直接以賬面價值代替。（四）公司價值分析步驟：1、將公司的未來劃分為預(yù)測期（不穩(wěn)定增長階段）和后續(xù)期（穩(wěn)定增長階段）；2、估算每年的自由現(xiàn)金流量；3、將預(yù)測期的自由現(xiàn)金流量按照復(fù)利辦法逐年折現(xiàn)到零點加總，得出預(yù)測期價值；4、將后續(xù)期的現(xiàn)金流量先按照固定增長模型折現(xiàn)到預(yù)測期末，再按照復(fù)利折現(xiàn)到零點，得出后續(xù)期價值；5、預(yù)測期價值＋后續(xù)期價值＝經(jīng)營性資產(chǎn)價值；6、經(jīng)營性資產(chǎn)價值＋非經(jīng)營性資產(chǎn)價值＝公司價值。第四十九頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五七、風(fēng)險投資（P263-268）（一）風(fēng)險投資機構(gòu)及其分類：1、風(fēng)險投資：是指以股權(quán)、準(zhǔn)股權(quán)或債券等形式，投資于高風(fēng)險企業(yè)或項目，參與企業(yè)（項目）經(jīng)營管理，以期獲得中長期高收益的投資方式。2、風(fēng)險投資機構(gòu)：是投資資金的提供者，是投資運作的直接參與者和操作者，承擔(dān)高風(fēng)險，獲取高收益。3、類型：可分為三類，即合伙人制、信托基金制、公司制。4、核心問題：無論采取哪種制度安排，均要解決好運作成本、代理成本（約束機制）和代理積極性（激勵機制）三個核心問題。（1）合伙人制：以制度約束為主，運作成本較低、收益按比例分配、普通合伙人獨立經(jīng)營；（2）公司制：以法律約束為主、較為規(guī)范，運作成本和代理成本均較高、代理積極性的有效激勵有難度；（3）信托基金制：以信托契約約束為主，具體特征介于上述二者之間。第五十頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（二）風(fēng)險投資機構(gòu)的運行模式：1、對風(fēng)險企業(yè)評估：技術(shù)創(chuàng)新的可行性、項目的經(jīng)濟指標(biāo)評估、企業(yè)創(chuàng)新者的素質(zhì)。2、風(fēng)險投資的價格確定：傳統(tǒng)定價方法、基本定價方法。（三）風(fēng)險投資金融工具：普通股權(quán)、準(zhǔn)股權(quán)（優(yōu)先股）、債權(quán)、衍生工具（可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等）。（四）風(fēng)險投資組合：1、對一個風(fēng)險企業(yè)（項目）的投資不能過大；2、對風(fēng)險企業(yè)采取分階段投資；3、投資組合分散化。（五）風(fēng)險投資的退出：首次公開發(fā)行（IPO、需要一段時間才可退出）、出售（售出、股票回購）、執(zhí)行償付協(xié)議（回購條款、買賣契約）和破產(chǎn)清算。第五十一頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五第四部分流動資產(chǎn)管理一、現(xiàn)金管理（教材P153-166）1、現(xiàn)金持有動機（P153）：2、現(xiàn)金持有成本（P154）：3、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款回收期－應(yīng)付賬款滯后期4、最佳現(xiàn)金持有量的確定（P155）：成本分析模式、存貨模式、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式、因素分析模式、隨機模式。6、現(xiàn)金預(yù)算（現(xiàn)金收支計劃、P161表4-3）：期初現(xiàn)金余額+當(dāng)期現(xiàn)金收入-當(dāng)期現(xiàn)金支出=現(xiàn)金余缺現(xiàn)金余缺+現(xiàn)金投放及籌措=期末現(xiàn)金余額7、現(xiàn)金日常管理（P164）：加速現(xiàn)金收款（集中銀行法、鎖箱系統(tǒng)法、其他程序）、控制現(xiàn)金支出（運用現(xiàn)金浮游量、推遲支付應(yīng)付款、采用匯票結(jié)算方式付款、改善工資支出模式）。第五十二頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五二、應(yīng)收賬款管理（教材P167-178）1、應(yīng)收賬款＝日信用銷售額*應(yīng)收賬款回收期2、賬齡分析：3、信用政策決策：（1）信用政策包括信用期限、現(xiàn)金折扣、信用標(biāo)準(zhǔn)、收賬政策四項內(nèi)容。（2）應(yīng)收賬款一方面能為企業(yè)增加收入，另一方面也會帶來成本（機會成本、管理成本、壞賬成本），因而信用政策的決策的原則就是凈收益最大化。三、存貨（教材P178-197）1、存貨的成本：采購成本、訂貨成本、儲存成本、短缺成本。2、存貨最佳批量的決策：總成本最小化原則。第五十三頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五四、營運資金政策（一）資金占用劃分：長期占用（固定資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)）、短期占用（波動性流動資產(chǎn)）。（二）資金來源劃分：長期來源（所有者權(quán)益、長期負(fù)債）、短期來源（短期負(fù)債）。（三）營運資金政策：1、穩(wěn)健型政策：資金占用與資金來源的期限結(jié)構(gòu)完全匹配；風(fēng)險、收益均適中。2、激進型政策：相對于資金占用而言，短期資金來源占比較大、長期資金來源占比較??；償債風(fēng)險大、資金成本低、收益高。3、保守型政策：相對于資金占用而言，長期資金來源占比較大、短期資金來源占比較?。粌攤L(fēng)險小、資金成本高、收益低。第五十四頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五第五部分分配一、利潤分配的原則和程序（教材P325）二、股利理論（教材P351）（一）股利無關(guān)論（MM理論）：股利政策與企業(yè)價值無關(guān)，企業(yè)價值取決于資產(chǎn)產(chǎn)生收益的能力。（二）股利相關(guān)論：1、“在手之鳥”理論：高股利（投資者偏好、傳遞公司未來發(fā)展信息、降低代理成本）→股價高→企業(yè)價值大。2、稅收偏好理論：低股利→投資者稅負(fù)低→投資者實際收益高→股價高→企業(yè)價值大。第五十五頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五二、股利政策（教材P353）（一）剩余股利政策：（二）固定股利或穩(wěn)定增長股利政策：（三）固定股利支付率政策：（四）低正常股利加額外股利政策：三、股利支付形式：現(xiàn)金股利（凈利潤、現(xiàn)金）、股票股利、財產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票回購等。四、影響股利政策的因素（教材P354）五、股票股利和股票分割（教材P357）第五十六頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五第六部分財務(wù)評價與分析一、財務(wù)評價的目的、內(nèi)容和原則（教材P363-366）二、財務(wù)評價的基本方法（教材P368-374）（一）比較分析法：（二）因素分析法（例11-1）：（三）比率分析法：三、財務(wù)比率分析（教材P374-386）（一）短期償債能力分析（教材P374）：1、流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債2、速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債＝（流動資產(chǎn)-存貨-其他流動資產(chǎn)）/流動負(fù)債3、現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金及其等價物/流動負(fù)債問題：這三個比率是高一些好，還是低一些好？第五十七頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（二）長期償債能力分析（教材P378）：1、資產(chǎn)負(fù)債率＝債務(wù)總額/總資產(chǎn)2、產(chǎn)權(quán)比率＝債務(wù)總額/所有者權(quán)益3、利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤/利息費用（三）營運能力分析（教材P381）：周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）＝周轉(zhuǎn)額/某項資產(chǎn)平均余額周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）＝360/周轉(zhuǎn)次數(shù)＝360*某項資產(chǎn)平均余額/周轉(zhuǎn)額＝某項資產(chǎn)平均余額/（周轉(zhuǎn)額/360）＝某項資產(chǎn)平均余額/日周轉(zhuǎn)額1、存貨周轉(zhuǎn)率：2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：第五十八頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（四）盈利能力分析（教材P384）：1、營業(yè)利潤率＝營業(yè)利潤/營業(yè)收入2、總資產(chǎn)報酬率＝息稅前利潤/平均總資產(chǎn)3、凈資產(chǎn)報酬率＝凈利潤/平均凈資產(chǎn)（五）現(xiàn)金流量分析（教材P390-395）：1、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析：2、現(xiàn)金支付能力分析：3、收益質(zhì)量分析：（六）上市公司財務(wù)評價（教材P395-402）：1、每股收益＝凈利潤/期末普通股股數(shù)2、每股股利＝普通股股利/期末普通股股數(shù)3、市盈率＝每股市價/每股收益4、股票獲利率＝每股現(xiàn)金股利/每股市價5、每股凈資產(chǎn)＝期末股東權(quán)益/期末普通股股數(shù)6、市凈率＝每股市價/每股凈資產(chǎn)第五十九頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五四、杜邦財務(wù)分析體系（教材P387）（一）體系框架：凈資產(chǎn)報酬率＝凈利潤/平均凈資產(chǎn)＝（凈利潤/平均總資產(chǎn)）*（平均總資產(chǎn)/平均凈資產(chǎn)）＝總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)＝（凈利潤/營業(yè)收入）*（營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)）*權(quán)益乘數(shù)＝營業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)（二）權(quán)益乘數(shù)：權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)＝（凈資產(chǎn)＋負(fù)債）/凈資產(chǎn)＝1＋負(fù)債/凈資產(chǎn)＝1＋產(chǎn)權(quán)比率＝總資產(chǎn)/（總資產(chǎn)－負(fù)債）＝1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率）問題：權(quán)益乘數(shù)的本質(zhì)是什么？它反映了什么問題？五、財務(wù)狀況綜合評分法（教材P388）第六十頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五第七部分財務(wù)管理案例分析—良好的資金運營管理能力是企業(yè)競爭制勝的法寶——現(xiàn)金流比利潤更重要——一分錢難倒英雄漢——現(xiàn)金為王—第六十一頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五第一節(jié)反面案例

—兩個經(jīng)典案例解析—一、從巨人大廈到現(xiàn)金為王——以史玉柱傳奇人生為例1998年東南亞金融危機肆虐的日子里，在東南亞倒下的一大批富豪中，除了家底不夠厚實外，更多的人是因缺少現(xiàn)金而倒下的，現(xiàn)金為王的觀念在那一刻被強行灌輸給剛進入市場經(jīng)濟不久的中國商人。不巧的是，史玉柱是在那一刻之前的1996年倒下的，如果東南亞金融危機早幾年發(fā)生，巨人可能會從中受到教育，即使企業(yè)自身存在一些問題，也不會淪落到“逃難”的境地。史玉柱是眾多創(chuàng)業(yè)青年的偶像，從4000元借債起家，到負(fù)債上億元的“中國首窮”，之后又奇跡般東山再起，且來看看他的傳奇人生。第六十二頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（一）創(chuàng)業(yè)輝煌：1984年，本科畢業(yè)于浙江大學(xué)；1989年，研究生畢業(yè)于深圳大學(xué)，下海創(chuàng)業(yè)，當(dāng)年推出桌面中文電腦軟件M-6401，4個月營業(yè)收入即超過100萬元；1991年，巨人公司成立，38層的巨人大廈設(shè)計方案出臺，后因頭腦發(fā)熱一改再改，從38層躥至70層，號稱當(dāng)時中國第一高樓，所需資金超過10億元；1993年，巨人當(dāng)年銷售額即達到3.6億元，成為位居四通之后的中國第二大民營高科技企業(yè)；第六十三頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（二）盛極而衰：1994年初，巨人大廈動土，計劃3年完工；1995年，史玉柱被《福布斯》列為大陸富豪第8位；1996年，巨人大廈資金告急，史玉柱決定將保健品方面的全部資金調(diào)往巨人大廈，保健品業(yè)務(wù)因資金“抽血”過量，再加上管理不善，迅速盛極而衰，巨人集團危機四伏；1997年初，巨人大廈未按期完工，國內(nèi)購樓花者天天上門要求退款，只建至地面三層的巨人大廈停工，巨人集團名存實亡；2000年，史玉柱“從人間蒸發(fā)”；第六十四頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（三）鳳凰涅槃：2001年，通過珠海士安公司收購巨人大廈樓花還債；2004年，成立征途公司，進入網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)；2007年，旗下的巨人網(wǎng)絡(luò)集團有限公司成功登陸美國紐約證券交易所，史玉柱的身價突破500億元;2009年，福布斯全球富豪排行榜，史玉柱以15億美元居468位，在大陸位居14位；2010年以后，……。第六十五頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（四）史玉柱的反思：想當(dāng)初，蓋巨人大廈的時候，我相信賺錢的理由至少也有一千條，但時機轉(zhuǎn)瞬即逝，賺錢的行當(dāng)很快變成了燙手的山芋。而最要命的是現(xiàn)金流的枯竭，當(dāng)巨人出現(xiàn)危機的時候，一度只差2000萬元資金周轉(zhuǎn)就能度過難關(guān)，只可惜手里沒有這筆現(xiàn)錢。中小企業(yè)千萬不要好大喜功，如果公司的資源支撐不了，就會使企業(yè)陷入困境。我當(dāng)年在珠海就是因為好大喜功，最后資金鏈斷裂，公司陷入困境。第六十六頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五二、現(xiàn)金流的危機——以喬家大院“高粱霸盤”為例霸盤就是壟斷經(jīng)營。同樣做“高粱霸盤”，喬致廣使得喬家一度面臨崩潰的邊緣，而喬致庸繼續(xù)做卻能使喬家起死回生，原因何在呢？外行看熱鬧，內(nèi)行看門道，其根本在于經(jīng)營者是否遵循了“現(xiàn)金為王”理念。虧損總是有希望扳回來的，但斷了現(xiàn)金流，即使有很多的資產(chǎn)，也可能即刻崩盤。高明的商家，并不是從來沒做過虧本的事，而是深知“現(xiàn)金為王”的道理。第六十七頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（一）在市場條件下，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力是資產(chǎn)質(zhì)量的重要標(biāo)志?，F(xiàn)金是企業(yè)生存的“氣”，這個氣可以理解為圍棋中的“氣眼”，也可以理解為人的呼吸之“氣”。企業(yè)在運行中，資產(chǎn)是在流動中增值的，要不斷地通過現(xiàn)金來換氣，就像人要吸氣、呼氣一樣，只吸氣不呼氣，或只呼氣不吸氣，都是要死人的。通常說的，上氣不接下氣，就是一種很危險的情況。第六十八頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（二）企業(yè)出現(xiàn)虧損是正常的，但絕不能斷了現(xiàn)金流。喬致廣做的“高粱霸盤”，是因為把銀子都變成了高梁。喬致廣其實是把喬家的所有銀子都賭上了，為爭一時之氣，把自己的現(xiàn)金流給掐斷了。不但十七處生意日薄西山，氣息奄奄，甚至連生活開銷都難以為續(xù)，最后只能靠典當(dāng)家中珍藏度日。就連喬致庸去參加鄉(xiāng)試的盤纏，也是大奶奶用自己陪嫁的玉石屏風(fēng)典當(dāng)而來。喬家的這場危機，突出表現(xiàn)就在于現(xiàn)金流的危機。這種危機無論對舊式商鋪還是現(xiàn)代企業(yè)，都是相當(dāng)危險的。而喬致庸繼續(xù)做“高粱霸盤”，最后卻把高梁變成了銀子，回流了“現(xiàn)金”，使企業(yè)有了流動的血液。第六十九頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五第二節(jié)正面案例

—簡析ABC汽車公司的資金運營管理—一、案例背景簡介二、案例初步分析三、案例詳細(xì)分析四、案例所得結(jié)論第七十頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五一、案例背景簡介通常，對于上市公司的財務(wù)報表的閱讀與分析，我們都是通過計算和分析資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率三個指標(biāo)即可判斷企業(yè)負(fù)債的安全性和短期債務(wù)的償還能力。然而，以上財務(wù)評價指標(biāo)所使用的利潤總額、流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)等基本指標(biāo)，在提供企業(yè)即期償債能力、資產(chǎn)流動性和財務(wù)彈性等方面受到很大的限制。因此，理論界和實務(wù)界越來越關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流量狀況和現(xiàn)金流量分析?，F(xiàn)金流量分析與償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析一樣，已經(jīng)成為財務(wù)分析的重要組成部分。第七十一頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五ABC汽車股份有限公司（簡稱ABC汽車）成立于1995年6月1日性質(zhì)為跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的國有控股上市公司?？偛吭O(shè)在北京市?，F(xiàn)有資產(chǎn)70多億元，員工20000余人。是目前中國商用車品種較為齊全、規(guī)模較大的一家制造企業(yè)。第七十二頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五二、案例初步分析通過閱讀ABC公司近3年的財務(wù)報告，以及同行業(yè)的其他同規(guī)模企業(yè)的財務(wù)報告，我們進行了一些簡單的數(shù)據(jù)對比，并且發(fā)現(xiàn)了如下一些現(xiàn)象：第七十三頁，共九十頁，編輯于2023年，星期五（一）ABC公司在大多數(shù)財務(wù)指標(biāo)都低于同行業(yè)平均水平的情況下，綜合排名卻位于行業(yè)之首

項目總股本(億股)流通A股(億股)總資產(chǎn)(億元)凈資產(chǎn)(億元)主營業(yè)務(wù)收入(億元)ABC汽車8.115.2175.2815.0035208.24行業(yè)平均10.693.9799.4736.824196.99項目每股收益(元)每股凈資產(chǎn)(元）每股未分配利潤(元)凈利潤增長率(%)綜合排名ABC汽車0.0591.85000.00413.10491行業(yè)平