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文檔簡(jiǎn)介
精品文檔-下載后可編輯四川省中小上市公司融資能力影響因素的實(shí)證分析本文以四川省中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司為例,通過(guò)實(shí)證研究得出企業(yè)規(guī)模、盈利能力、抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值和營(yíng)運(yùn)能力是影響四川省中小上市公司負(fù)債融資能力的主要因素的結(jié)論。
2022年以來(lái),隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩,我國(guó)中小企業(yè)面臨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速降低、勞動(dòng)力和房租成本上升較快、中小企業(yè)融資難、融資貴和減負(fù)面臨財(cái)稅體制“困境”的問(wèn)題。其中,中小企業(yè)融資難問(wèn)題一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸,也是社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。四川省中小企業(yè)與中東部地區(qū)相比發(fā)展相對(duì)落后,其融資難問(wèn)題也相應(yīng)加劇。從融資結(jié)構(gòu)來(lái)看,作為中小企業(yè)融資主要輔助渠道的民間借貸缺乏規(guī)范,企業(yè)需負(fù)擔(dān)較重的利息費(fèi)用,使其資本成本過(guò)高(孫光慧,2022)。從資本市場(chǎng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看,西部地區(qū)金融環(huán)境水平低于中東部地區(qū),中小企業(yè)很難進(jìn)入金融市場(chǎng),融資渠道單一,其資本融資受限(胡玉玲,2022)。由此可以看出,西部地區(qū)中小企業(yè)融資問(wèn)題受到多重因素的影響,本文通過(guò)對(duì)影響四川省中小上市公司融資能力的因素進(jìn)行歸回分析,進(jìn)一步分析影響四川省中小企業(yè)融資難的原因,并從不同角度提出解決建議。
文獻(xiàn)綜述
關(guān)于融資能力的影響因素,國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的盈利能力、資金營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿Φ劝l(fā)方面展開(kāi)討論。企業(yè)自身作為融資的需求的主體,企業(yè)自身的各種影響要素是影響中小企業(yè)融資能力的根本因素(楊雪,2022)。其中,由于企業(yè)規(guī)??赡苁瞧飘a(chǎn)概率的反變量,所以企業(yè)規(guī)模應(yīng)與杠桿比率成正相關(guān)關(guān)系(Rajan、Zingalas,1995)。而公司盈利能力強(qiáng),則利息償還有資金保障,更有能力利用財(cái)務(wù)杠桿,即公司的盈利能力與債務(wù)融資能力是呈正相關(guān)關(guān)系的(朱未萍、許偉,2022)。由于速動(dòng)比率越高,則企業(yè)短期償債能力越強(qiáng),再貸款的可能性就越高。因此,速動(dòng)比率與企業(yè)融資能力間存在限制的負(fù)相關(guān)關(guān)系(吳M、魏莎、陳天平,2022)。另外,企業(yè)提供抵押和擔(dān)保的能力是企業(yè)有形資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)的質(zhì)量和價(jià)值大?。ɡ罹?,2022),資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與企業(yè)的債務(wù)融資呈顯著正相關(guān)關(guān)系(崔學(xué)剛、楊艷艷,2022)。企業(yè)成長(zhǎng)性和營(yíng)運(yùn)能力作為企業(yè)發(fā)展資金的來(lái)源和資金運(yùn)用的能力,與企業(yè)融資能力成向相關(guān)關(guān)系(程媛,2022)。
假設(shè)的提出及樣本選取
假設(shè)的提出。資產(chǎn)負(fù)債率是評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力、財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率越低,企業(yè)的償債能力越強(qiáng),融資能力越強(qiáng),反之亦然。企業(yè)規(guī)模越大,可獲得的規(guī)模效應(yīng)越大,更加符合銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款條件,融資能力越強(qiáng)。較強(qiáng)的盈利能力會(huì)給企業(yè)奠定堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ),利潤(rùn)的增加可以使企業(yè)更多的利用內(nèi)源融資,減少?gòu)耐獠窟M(jìn)行融資??癸L(fēng)險(xiǎn)能力是企業(yè)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和利用資金的能力,抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng),短期償債能力越強(qiáng),資金需求相對(duì)減少。資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值是銀行是否進(jìn)行放貸的重要影響因素,資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值越高,說(shuō)明銀行可獲得的抵押擔(dān)保金額越大,借款風(fēng)險(xiǎn)降低,故而銀行愿意向資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值較高的企業(yè)提供貸款。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力可以表現(xiàn)為企業(yè)的市場(chǎng)地位、美譽(yù)度以及市場(chǎng)占有率等。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)會(huì)獲得更高的信用評(píng)級(jí),銀行則會(huì)判斷其具有更強(qiáng)的還款能力。企業(yè)發(fā)展能力越強(qiáng),說(shuō)明企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿υ胶?。企業(yè)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)能夠帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)的增加,從而增加企業(yè)的現(xiàn)金流入,提高企業(yè)的償債能力。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng),其短期資金周轉(zhuǎn)速度越快,償債壓力減輕,融資能力越強(qiáng)。根據(jù)以上分析,本文提出如下假設(shè):
假設(shè)1:企業(yè)規(guī)模與融資能力成正相關(guān)關(guān)系;假設(shè)2:企業(yè)盈利能力與融資能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系;假設(shè)3:企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力與融資能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系;假設(shè)4:資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與融資能力成正相關(guān)關(guān)系;假設(shè)5:企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與融資能力成正相關(guān)關(guān)系;提出假設(shè)6:企業(yè)發(fā)展能力與融資能力成正相關(guān)關(guān)系;提出假設(shè)7:企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與融資能力成正相關(guān)關(guān)系。
樣本的選擇。本文將選取四川省中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板2022年及以前上市的23家公司2022年~2022年間的面板數(shù)據(jù)為樣本利用Eviews6.0軟件進(jìn)行歸回分析。本文在前人采用中小企業(yè)板上市公司研究中小企業(yè)融資約束問(wèn)題的的基礎(chǔ)上加入了創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù),擴(kuò)大了可選擇的樣本量。
變量的選取和模型構(gòu)建。根據(jù)以上對(duì)影響中小企業(yè)融資能力因素的分析及其與企業(yè)融資能力的假設(shè)關(guān)系,選取資產(chǎn)負(fù)債率(DA)作為被解釋變量,選取總資產(chǎn)對(duì)數(shù)(SIZE)、總資產(chǎn)收益率(ROA)、速動(dòng)比率(QR)、固定資產(chǎn)比率(ASST)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(COMP)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(GROW)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(RTR)等分別表示企業(yè)規(guī)模、盈利能力、抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)發(fā)展能力和營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)作為解釋變量構(gòu)建如下模型:
其中,為常數(shù)項(xiàng),…為影響因素的系數(shù),為隨機(jī)誤差項(xiàng)。
實(shí)證檢驗(yàn)
描述性統(tǒng)計(jì)
從描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出,所選樣本2022年至2022年期間的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升的趨勢(shì),但資產(chǎn)負(fù)債率一般在0.3~0.4左右,資產(chǎn)負(fù)債率水平較低,說(shuō)明四川省中小企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿的能力較差,其債務(wù)融資能力仍較弱。從年間均值的變化趨勢(shì)來(lái)看,總資產(chǎn)規(guī)模、固定資產(chǎn)比率和資產(chǎn)負(fù)債率呈同向變化,而總資產(chǎn)收益率、速動(dòng)比率及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和資產(chǎn)負(fù)債率呈反向變化。
回歸分析
利用Eviews6.0軟件進(jìn)行歸回分析得出回歸結(jié)果如表2所示:
從回歸模型分析可以看出,本文回歸結(jié)果的擬合優(yōu)度為0.695,調(diào)整擬合優(yōu)度為0.66。F檢驗(yàn)值為19.89412,說(shuō)明模型解釋能力較好,回歸的解釋力度較高,現(xiàn)對(duì)回歸結(jié)果分析如下:從表2可以看出,企業(yè)規(guī)模與融資能力呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明隨著企業(yè)規(guī)模的增大,企業(yè)融資能力越強(qiáng),假設(shè)1得到驗(yàn)證。總資產(chǎn)收益率與融資能力呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。則說(shuō)明盈利能力越強(qiáng),企業(yè)具有的內(nèi)源融資水平越高,債務(wù)融資需求減少,假設(shè)2得到驗(yàn)證。速動(dòng)比率與融資能力呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力,企業(yè)短期償債的能力越強(qiáng),再融資需求減少,假設(shè)3得到驗(yàn)證。固定資產(chǎn)比率與融資能力呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,假設(shè)4未得到驗(yàn)證。該結(jié)論與前人的研究成果相反,可能是因?yàn)楸疚臉颖臼芟藁蛩x四川省中小企業(yè)多為制造業(yè)企業(yè),企業(yè)在固定資產(chǎn)和存貨較充足的情況,對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的需求相應(yīng)減少,進(jìn)而對(duì)債務(wù)融資的需求下降,資產(chǎn)負(fù)債率降低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與融資能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系,假設(shè)7得到驗(yàn)證。但企業(yè)發(fā)展能力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等指標(biāo)在模型中均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。可能因?yàn)楸疚乃x取的四川省的中小企業(yè)上市時(shí)間較短,發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)力較弱,在進(jìn)行融資決策時(shí),這一能力的影響較小。
結(jié)論與不足
通過(guò)對(duì)四
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