四川省中小上市公司融資能力影響因素的實證分析

精品文檔-下載后可編輯四川省中小上市公司融資能力影響因素的實證分析本文以四川省中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司為例，通過實證研究得出企業(yè)規(guī)模、盈利能力、抵抗風(fēng)險能力、資產(chǎn)擔(dān)保價值和營運能力是影響四川省中小上市公司負(fù)債融資能力的主要因素的結(jié)論。

2022年以來，隨著中國經(jīng)濟增速的放緩，我國中小企業(yè)面臨著實體經(jīng)濟增速降低、勞動力和房租成本上升較快、中小企業(yè)融資難、融資貴和減負(fù)面臨財稅體制“困境”的問題。其中，中小企業(yè)融資難問題一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，也是社會關(guān)注的熱點問題。四川省中小企業(yè)與中東部地區(qū)相比發(fā)展相對落后，其融資難問題也相應(yīng)加劇。從融資結(jié)構(gòu)來看，作為中小企業(yè)融資主要輔助渠道的民間借貸缺乏規(guī)范，企業(yè)需負(fù)擔(dān)較重的利息費用，使其資本成本過高（孫光慧，2022）。從資本市場與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展來看，西部地區(qū)金融環(huán)境水平低于中東部地區(qū)，中小企業(yè)很難進(jìn)入金融市場，融資渠道單一，其資本融資受限（胡玉玲，2022）。由此可以看出，西部地區(qū)中小企業(yè)融資問題受到多重因素的影響，本文通過對影響四川省中小上市公司融資能力的因素進(jìn)行歸回分析，進(jìn)一步分析影響四川省中小企業(yè)融資難的原因，并從不同角度提出解決建議。

文獻(xiàn)綜述

關(guān)于融資能力的影響因素，國內(nèi)外學(xué)者主要從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的盈利能力、資金營運能力、償債能力、市場競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ劝l(fā)方面展開討論。企業(yè)自身作為融資的需求的主體，企業(yè)自身的各種影響要素是影響中小企業(yè)融資能力的根本因素（楊雪，2022）。其中，由于企業(yè)規(guī)?？赡苁瞧飘a(chǎn)概率的反變量，所以企業(yè)規(guī)模應(yīng)與杠桿比率成正相關(guān)關(guān)系（Rajan、Zingalas，1995）。而公司盈利能力強，則利息償還有資金保障，更有能力利用財務(wù)杠桿，即公司的盈利能力與債務(wù)融資能力是呈正相關(guān)關(guān)系的（朱未萍、許偉，2022）。由于速動比率越高，則企業(yè)短期償債能力越強，再貸款的可能性就越高。因此，速動比率與企業(yè)融資能力間存在限制的負(fù)相關(guān)關(guān)系（吳M、魏莎、陳天平，2022）。另外，企業(yè)提供抵押和擔(dān)保的能力是企業(yè)有形資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)的質(zhì)量和價值大?。ɡ罹?，2022），資產(chǎn)擔(dān)保價值與企業(yè)的債務(wù)融資呈顯著正相關(guān)關(guān)系（崔學(xué)剛、楊艷艷，2022）。企業(yè)成長性和營運能力作為企業(yè)發(fā)展資金的來源和資金運用的能力，與企業(yè)融資能力成向相關(guān)關(guān)系（程媛，2022）。

假設(shè)的提出及樣本選取

假設(shè)的提出。資產(chǎn)負(fù)債率是評價企業(yè)償債能力、財務(wù)狀況的重要指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)的償債能力越強，融資能力越強，反之亦然。企業(yè)規(guī)模越大，可獲得的規(guī)模效應(yīng)越大，更加符合銀行等金融機構(gòu)的貸款條件，融資能力越強。較強的盈利能力會給企業(yè)奠定堅實的財務(wù)基礎(chǔ)，利潤的增加可以使企業(yè)更多的利用內(nèi)源融資，減少從外部進(jìn)行融資。抗風(fēng)險能力是企業(yè)抵御財務(wù)風(fēng)險和利用資金的能力，抗風(fēng)險能力越強，短期償債能力越強，資金需求相對減少。資產(chǎn)擔(dān)保價值是銀行是否進(jìn)行放貸的重要影響因素，資產(chǎn)擔(dān)保價值越高，說明銀行可獲得的抵押擔(dān)保金額越大，借款風(fēng)險降低，故而銀行愿意向資產(chǎn)擔(dān)保價值較高的企業(yè)提供貸款。市場競爭力可以表現(xiàn)為企業(yè)的市場地位、美譽度以及市場占有率等。市場競爭力強的企業(yè)會獲得更高的信用評級，銀行則會判斷其具有更強的還款能力。企業(yè)發(fā)展能力越強，說明企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿υ胶谩Ｆ髽I(yè)銷售的增長能夠帶來企業(yè)利潤的增加，從而增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，提高企業(yè)的償債能力。企業(yè)的營運能力越強，其短期資金周轉(zhuǎn)速度越快，償債壓力減輕，融資能力越強。根據(jù)以上分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)規(guī)模與融資能力成正相關(guān)關(guān)系；假設(shè)2：企業(yè)盈利能力與融資能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系；假設(shè)3：企業(yè)抗風(fēng)險能力與融資能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系；假設(shè)4：資產(chǎn)擔(dān)保價值與融資能力成正相關(guān)關(guān)系；假設(shè)5：企業(yè)的市場競爭力與融資能力成正相關(guān)關(guān)系；提出假設(shè)6：企業(yè)發(fā)展能力與融資能力成正相關(guān)關(guān)系；提出假設(shè)7：企業(yè)營運能力與融資能力成正相關(guān)關(guān)系。

樣本的選擇。本文將選取四川省中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板2022年及以前上市的23家公司2022年～2022年間的面板數(shù)據(jù)為樣本利用Eviews6.0軟件進(jìn)行歸回分析。本文在前人采用中小企業(yè)板上市公司研究中小企業(yè)融資約束問題的的基礎(chǔ)上加入了創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)，擴大了可選擇的樣本量。

變量的選取和模型構(gòu)建。根據(jù)以上對影響中小企業(yè)融資能力因素的分析及其與企業(yè)融資能力的假設(shè)關(guān)系，選取資產(chǎn)負(fù)債率（DA）作為被解釋變量，選取總資產(chǎn)對數(shù)（SIZE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、速動比率（QR）、固定資產(chǎn)比率（ASST）、營業(yè)利潤率（COMP）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（GROW）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（RTR）等分別表示企業(yè)規(guī)模、盈利能力、抵抗風(fēng)險能力、資產(chǎn)擔(dān)保價值、企業(yè)市場競爭力、企業(yè)發(fā)展能力和營運能力的指標(biāo)作為解釋變量構(gòu)建如下模型：

其中，為常數(shù)項，…為影響因素的系數(shù)，為隨機誤差項。

實證檢驗

描述性統(tǒng)計

從描述性統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，所選樣本2022年至2022年期間的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升的趨勢，但資產(chǎn)負(fù)債率一般在0.3～0.4左右，資產(chǎn)負(fù)債率水平較低，說明四川省中小企業(yè)利用財務(wù)杠桿的能力較差，其債務(wù)融資能力仍較弱。從年間均值的變化趨勢來看，總資產(chǎn)規(guī)模、固定資產(chǎn)比率和資產(chǎn)負(fù)債率呈同向變化，而總資產(chǎn)收益率、速動比率及營業(yè)利潤率和資產(chǎn)負(fù)債率呈反向變化。

回歸分析

利用Eviews6.0軟件進(jìn)行歸回分析得出回歸結(jié)果如表2所示：

從回歸模型分析可以看出，本文回歸結(jié)果的擬合優(yōu)度為0.695，調(diào)整擬合優(yōu)度為0.66。F檢驗值為19.89412，說明模型解釋能力較好，回歸的解釋力度較高，現(xiàn)對回歸結(jié)果分析如下：從表2可以看出，企業(yè)規(guī)模與融資能力呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。說明隨著企業(yè)規(guī)模的增大，企業(yè)融資能力越強，假設(shè)1得到驗證。總資產(chǎn)收益率與融資能力呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。則說明盈利能力越強，企業(yè)具有的內(nèi)源融資水平越高，債務(wù)融資需求減少，假設(shè)2得到驗證。速動比率與融資能力呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。說明抵抗風(fēng)險能力，企業(yè)短期償債的能力越強，再融資需求減少，假設(shè)3得到驗證。固定資產(chǎn)比率與融資能力呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)4未得到驗證。該結(jié)論與前人的研究成果相反，可能是因為本文樣本受限或所選四川省中小企業(yè)多為制造業(yè)企業(yè)，企業(yè)在固定資產(chǎn)和存貨較充足的情況，對營運資本的需求相應(yīng)減少，進(jìn)而對債務(wù)融資的需求下降，資產(chǎn)負(fù)債率降低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與融資能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)7得到驗證。但企業(yè)發(fā)展能力和企業(yè)競爭力等指標(biāo)在模型中均未通過顯著性檢驗?？赡芤驗楸疚乃x取的四川省的中小企業(yè)上市時間較短，發(fā)展能力和競爭力較弱，在進(jìn)行融資決策時，這一能力的影響較小。

結(jié)論與不足

通過對四